2026년, 우리는 도전 속에서 확실성을 추구합니다. 세계 경제 성장 전망은 어떨까요? 중국 경제에는 어떤 새로운 트렌드가 나타나고 있을까요? 연준은 공격적으로 금리를 인하할까요? 중국은 어떻게 온건한 통화정책 기조를 유지할까요? 재정정책은 어떻게 국민 소득 증가를 촉진할까요? 금값은 계속해서 사상 최고치를 경신할까요? 위안화는 계속해서 강세를 보일까요? 부동산 시장의 리스크 해소될까요? 미국 증시의 AI 거품은 터질까요? 중국 A주 시장은 4,000포인트 이상을 유지할 수 있을까요? 기술주는 계속해서 시장을 주도할까요?

기사 작성자: Su Manyi 및 Lin Jiechen

출처: CBN(중국 비즈니스 네트워크)

2025년 세계 경제는 변동 속에서 새로운 균형을 찾을 것입니다.

2026년, 우리는 도전 속에서 확실성을 추구합니다. 세계 경제 성장 전망은 어떨까요? 중국 경제에는 어떤 새로운 트렌드가 나타나고 있을까요? 연준은 공격적으로 금리를 인하할까요? 중국은 어떻게 온건한 통화정책 기조를 유지할까요? 재정정책은 어떻게 국민 소득 증가를 촉진할까요? 금값은 계속해서 사상 최고치를 경신할까요? 위안화는 계속해서 강세를 보일까요? 부동산 시장의 리스크 해소될까요? 미국 증시의 AI 거품은 터질까요? 중국 A주 시장은 4,000포인트 이상을 유지할 수 있을까요? 기술주는 계속해서 시장을 주도할까요?

연말이 다가오면서 여전히 해결해야 할 과제들이 남아 있습니다.

이러한 질문들을 염두에 두고, CBN(차이나 비즈니스 네트워크)은 10명의 "올해의 수석 경제학자"와 협력하여 2026년 전망을 제시합니다.

세계적인

CICC의 수석 경제학자, 연구 부서 책임자 및 CICC 연구소 소장

CBN: 2026년 세계 경제 성장 전망은 어떻습니까? 그리고 중국 경제에서 새롭게 나타나는 추세는 무엇입니까?

펑원성: 지정학적 경쟁은 전통적인 무역과 경제뿐 아니라 인공지능과 같은 혁신 분야의 경쟁까지 포괄하며, 세계 경제와 시장에 영향을 미치는 핵심 요소로 점점 더 부상하고 있습니다. 자원 부존, 규모의 경제, 거래 비용은 국제 무역과 글로벌 산업 사슬을 결정하는 세 가지 주요 요인입니다. 이 중 자원 부존은 전통적인 비교 우위 개념(노동집약적, 자본집약적, 천연자원)과 관련이 있으며, 거래 비용에는 운송비, 관세, 비관세 보호주의 조치가 포함됩니다. 또한 중국의 규모의 경제는 미국 관세의 영향에 있어 중요한 요소입니다.

새로운 지정학적 상황 속에서 국내 순환을 주축으로 하고 국내외 순환이 상호 강화되는 이중 순환 전략이 새로운 양상을 보이고 있다. 국내 순환 측면에서는 실물 경제의 공급은 개선되고 수요는 약화되는 상황이 지속되고 있지만, 리스크 프리미엄 하락에 힘입어 주식 시장은 크게 상승했다. 금융 사이클 후반부에 접어들면서 디레버리징으로 인해 과잉 저축이 발생했고, 시장 기대감 개선에 따라 자금이 리스크 자산으로 이동했다. 한편, 최근 데이터는 해외 순환에 있어 새로운 폐쇄형 모델이 등장하고 있음을 보여준다. 과거 중국은 미국에 소비재를 수출하고 그에 상응하는 해외 자산을 미국 국채 보유를 통해 축적했다. 그러나 새로운 추세는 중국이 자본재와 중간재를 신흥 시장 및 일대일로 참여국에 수출하여 국내 투자를 유치하고, 그에 상응하는 해외 자산을 은행 대출, 기업 해외 투자 등을 통해 축적하는 것이다. 2025년 미국의 관세 인상은 이러한 변화를 가속화할 것이다.

상호 강화적인 내외부 순환을 달성하기 위한 두 가지 핵심 요소는 혁신 개발과 내수 진작이며, 이를 통해 중국의 규모의 경제를 최대한 활용해야 합니다. 딥시크의 획기적인 성과는 시장이 중국의 혁신 역량을 재평가하고 투자자들의 리스크 감수 성향을 높이는 계기가 되었습니다. 규모의 법칙에 따라 현재 AI 대규모 모델 개발은 규모의 경제 효과가 감소하는 단계에 있습니다. AI 애플리케이션이 더 광범위한 규모의 경제 효과를 가져올 수 있을지가 향후 발전에 매우 중요합니다. 혁신 개발 측면에서 중국은 수요에 더욱 중점을 두어야 합니다. 소비자 수요 진작은 거시경제 균형을 촉진할 뿐만 아니라 기술 및 산업 혁신을 위한 시장 환경을 개선합니다. 재정 확대는 중요한 역할을 할 수 있으며, 효과적인 접근 방식은 채무 부담을 완화하는 것입니다. 중앙 정부 채무 증가는 지방 정부 채무 채무 부담을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다. 또한 재정 확대는 소비자 수요에 직접적인 영향을 미칠 수 있으며, 특히 출산, 육아, 교육 등 국민 생활과 관련된 문제에 대한 재정 지출, 그리고 저소득층의 사회 보장 개선에 초점을 맞출 때 더욱 효과적입니다. 역사적 경험은 기술 발전이 사회 보장 개선의 필요성을 증대시키는 동시에 이를 위한 재원을 제공한다는 것을 보여줍니다. 후자는 거시적으로 총수요 대비 총공급의 과잉 공급으로 나타나며, 저소득층의 사회 보장을 개선하기 위한 재정 확장은 이러한 재원을 활용하는 것입니다.

모건 스탠리의 중국 담당 수석 이코노미스트

CBN: 파월 의장의 임기가 끝나감에 따라 연준은 공격적으로 금리를 인하할까요? 내년에 연준은 몇 차례 금리 인하를 단행할 것으로 예상되나요?

싱쯔창: 2025년 미국 고용 시장의 하방 리스크 심화되었고, 연준은 9월 이후 누적 75bp의 금리 인하를 단행했습니다. 2026년 초 노동 시장이 더욱 냉각됨에 따라 연준은 1월과 4월 회의에서 각각 25bp씩, 총 50bp의 금리 인하를 단행하여 궁극적으로 연방기금 금리 목표 범위를 3.00%~3.25%로 낮출 것으로 예상합니다.

하지만 현재 경제 상황의 복잡성처럼 연준 내부에도 의견 차이가 존재합니다. 매파 성향의 위원들은 완만한 경제 성장, 인공지능 관련 투자 지출 증가, 자산 시장 활동 활황 등을 우려하며 현재로서는 추가적인 통화 완화가 불필요하다고 주장하는 반면, 비둘기파 성향의 위원들은 노동 수요 부진과 소비 증가세 둔화를 우려하며 가능한 한 빨리 금리를 중립 수준으로 인하해야 한다고 주장합니다.

미국 경제에 대한 기본 시나리오에 따르면 연준의 이중 책무는 두 가지 압력에 직면해 있습니다. 한편으로는 관세로 인해 원자재 가격이 상승하고 있으며, 인플레이션은 2027년까지 정책 목표치인 2%를 웃도는 수준을 유지할 것으로 예상되어 연준은 인플레이션에 대한 경계를 늦추지 않아야 합니다. 다른 한편으로는 2025년 5월 이후 고용 증가세가 크게 둔화되었고, 노동 시장은 하방 리스크 직면해 있습니다.

연준은 어떤 선택지를 고려할까요? 이전에는 연준이 금리 인하에 앞서 장기간 인플레이션 억제에 우선순위를 두고 궁극적으로 금리를 낮출 것으로 예상했습니다. 그러나 실제 상황을 보면 연준은 고용 리스크 고려하여 예정보다 앞서 금리를 인하했으며, 현재 인플레이션과 고용 리스크 균형점에 가까워지고 있습니다. 향후 정책 방향은 경제 지표의 성과에 크게 좌우될 것입니다.

기업들이 관세 비용을 소비자에게 전가함에 따라 고용 시장은 계속해서 약세를 보일 것으로 예상합니다. 미국의 실업률은 계속 상승하여 2026년 2분기에 4.7%로 정점을 찍을 것이며, 관세는 일시적으로 인플레이션을 부추길 것입니다. 이러한 분석을 바탕으로, 2026년 1월과 4월에 각각 25bp씩 금리 인하가 단행되어 최종적으로 정책 금리 목표 범위가 3.0%~3.25%로 고정될 것으로 예상합니다.

BOC 증권 수석 글로벌 이코노미스트

CBN: 시장에서는 연준이 비둘기파적인 입장을 취하고 내년에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 미국 달러는 어떻게 될까요? 위안화 환율은 어떻게 될까요?

관타오: 연준이 금리를 대폭 추가 인하하고 미국 정부 정책이 달러의 신뢰도를 더욱 떨어뜨린다면, 달러 지수(즉, 달러 환율)는 내년에도 약세 조정을 이어갈 수 있습니다. 그러나 올해 달러 지수의 급락은 이미 여러 부정적 요인을 상당 부분 반영한 것입니다. 다음 세 가지 요인이 내년 달러 지수의 약세를 예상보다 완화시킬 수 있습니다. 첫째, 시장은 국제 통화 시스템의 다극화 효과를 과대평가했을 가능성이 있습니다. 이번 다극화의 최대 수혜자는 금이며, 금 거래는 주로 달러로 표시되고 결제되기 때문입니다. 둘째, 시장은 연준의 독립성 수호 의지를 과소평가했을 가능성이 있습니다. 특히 내년 미국 경제 성장 반등 가능성과 '미국 예외주의'의 재등장을 고려할 때 더욱 그렇습니다. 셋째, 시장은 달러의 안전자산 역할 복귀를 경계해야 합니다. 내년에는 글로벌 무역 마찰의 중심이 더 이상 미국이 아닐 수 있기 때문입니다.

중국의 경제 회복, 무역 흑자, 미국 달러 평가절하 및 지속적인 미·중 무역 휴전은 내년에도 위안화 환율에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 새로운 사이클에 대해서는 신중한 접근이 필요합니다. 미국 달러 지수가 예상만큼 약세를 보이지 않을 수 있고, 중국의 대외 수요 환경은 여전히 ​​매우 불확실하며, 국내 4대 핵심 분야의 안정 유지를 위한 상당한 노력이 필요하기 때문입니다. 현재 위안화 환율에 영향을 미치는 요인들이 동시에 작용하고 있습니다. 긍정적인 요인이 우세할 때는 위안화 가치가 상승하고, 부정적인 요인이 우세할 때는 위안화 가치가 하락합니다. 중앙경제공작회의 공동성명은 4년 연속 환율 안정을 강조해 왔습니다. 이는 시장의 기대감을 안정시키고 양방향 환율 리스크 방지하는 동시에 시장이 환율 형성을 결정하고 양방향 변동의 유연성을 유지하도록 하기 위함입니다. 동시에, 경직된 시스템을 억지로 끼워 맞추기보다는 "구조를 조정하고 내수를 확대하여" "흑자를 줄이고 균형을 촉진"하는 것부터 시작하여, 미래지향적이고 목표 지향적이며 조화로운 정책의 성격을 강화해야 합니다.

골드만삭스 중국 수석 이코노미스트

CBN: 금값이 계속해서 사상 최고치를 경신할까요? 세계 중앙은행들의 금 매입은 계속될 수 있을까요?

플래시라이트: 2025년을 되돌아보면, 미국 금리 인하에 힘입어 금 가격은 상승세를 가속화하여 연초부터 12월 중순까지 약 65% 상승했습니다. 2026년을 내다보며, 골드만삭스 상품 연구팀은 금에 대해 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 중앙은행들이 높은 수준으로 유지하는 구조적 수요와 연준의 금리 인하로 인한 경기 순환적 요인이 2026년에도 금 가격 상승을 견인할 것으로 예상합니다. 2026년 말까지 금 가격이 온스당 4,900달러까지 추가 상승할 수 있다고 전망합니다.

중앙은행의 금 매입은 2026년에도 월평균 70톤 수준으로 견조한 흐름을 유지할 것으로 예상됩니다. 이는 지난 12개월간 중앙은행의 월평균 매입량인 66톤과 비슷한 수준이지만, 2022년 이전의 월평균 매입량인 17톤에 비하면 네 배 이상 높은 수치입니다. 이러한 강력한 수요를 뒷받침하는 요인은 세 가지입니다. 첫째, 2022년 러시아의 외환보유액 동결 신흥시장 외환보유액 관리자들의 지정학적 리스크 에 대한 인식을 근본적으로 변화시켰습니다. 신흥시장 중앙은행들은 지정학적 리스크 에 대비하기 위해 금 보유량을 다변화하고 있습니다. 둘째, 중국인민은행을 포함한 신흥시장 중앙은행들의 금 보유 점유비율 여전히 ​​세계 중앙은행들에 비해 상대적으로 낮은 수준입니다. 셋째, 저희 연구에 따르면 중앙은행의 금 수요는 현재 사상 최고치를 기록하고 있습니다.

중앙은행의 금 매입 외에도 개인 투자자들의 금 투자 전망을 과소평가해서는 안 됩니다. 현재 미국 개인 금융 포트폴리오에서 금 ETF가 차지하는 비중은 0.17%에 불과하며, 이는 2012년 최고치보다 6bp 낮은 수준입니다. 개인 투자자들이 분산된 금 투자 비중을 확대할 가능성이 있으며, 이는 2026년 12월까지 금값이 4,900달러까지 상승한다는 기본 시나리오에 대한 상승 리스크 가할 수 있다고 생각합니다.

중타이 인터내셔널 수석 이코노미스트

CBN: 미국 주식 시장은 사상 최고치를 경신할까요? AI 거품은 터질까요?

리쉰레이: 핵심 결론 1: 미국 증시의 신고가 경신은 펀더멘털과 유동성에 힘입은 것이지만, 그 과정은 변동성을 동반할 수 있으며 순탄하지만은 않을 것이다.

저희는 미국 주식, 특히 기술 대기업들이 주도하는 지수들이 2026년에도 계속 상승할 가능성이 있다고 봅니다. 이러한 판단은 주로 다음과 같은 핵심 사항에 근거합니다.

첫째, 이들 기업의 기본적인 수익성은 비교적 견고하며, 기업 가치는 아직 극단적인 수준에 도달하지 않았습니다. 매출이 부족한 컨셉 주식에 의해 주도되었던 2000년 닷컴 버블과는 달리, 이번 AI 산업의 성장은 마이크로소프트와 구글처럼 강력한 현금 흐름과 확실한 이윤을 가진 거대 기술 기업들이 주도하고 있습니다. 현재 나스닥의 주가수익비율(PER)은 약 42로, 낮은 수준은 아니지만 2000년 버블 정점 당시의 122에 비하면 훨씬 낮습니다. 동시에, 이들 거대 기업들의 높은 자본 지출은 강력한 영업 현금 흐름과 잘 조화를 이루고 있으며, 채무 수준도 낮아 탄탄한 재정적 안전망을 구축하고 있습니다. 이는 시장의 상승세가 단순한 기업 가치 거품이 아닌 실질적인 이익 성장에 기반하고 있음을 시사합니다.

둘째로, 거시 유동성 환경에 유리한 변화가 나타날 수 있습니다. 2026년 하반기에 연준 의장이 교체될 가능성이 있으며, 새 의장이 취임할 경우 예상보다 완화적인 통화정책 기조가 나타날 수 있습니다. 통화정책이 선제적으로 완화적인 기조를 취하게 되면, 성장주 전체, 특히 금리에 민감한 장기 기술주에 대한 추가적인 가치 상승 요인이 되어 지수 상승을 견인할 것입니다.

하지만 이러한 과정이 순탄하게 진행되지는 않을 것입니다. 주요 잠재적 전환점은 다음과 같습니다. 첫째, 2026년 상반기에 연준이 전반적으로 매파적인 입장을 유지할 가능성이 있으며, 이는 시장에 일정 수준의 유동성 제약을 가할 수 있습니다. 둘째, 미·중 관계의 주기적인 긴장은 5월과 6월 미국 중간선거 초반과 같이 시장의 정서 동요를 야기할 수 있습니다. 셋째, 그리고 가장 중요한 것은 인공지능(AI) 투자의 수익성 입증이 지속적으로 이루어져야 한다는 점입니다. 해외 유수 AI 기업들의 수익이 기대에 미치지 못할 경우, 단기적인 시장 변동성이 증폭될 수 있습니다. 따라서 미국 증시가 사상 최고치를 경신하는 경로는 일방적인 급등보다는 수익 실현과 유동성 기대감의 공명에 의해 주도되는 "변동성 있는 상승"이 될 가능성이 더 높습니다.

두 번째 핵심 결론은 다음과 같습니다. 현재의 AI 붐은 과거의 거품과는 근본적으로 다릅니다. 2000년의 닷컴 버블과 같은 전면적이고 파괴적인 붕괴가 발생할 가능성은 낮지만, 업계 내에서 심각한 차별화와 주기적인 조정은 불가피합니다.

우리는 "AI 거품"이 완전히 터질 것이라고 단언하기에는 시기상조라고 생각합니다. 오히려 업계가 선별과 차별화 단계를 거쳐 거짓된 것은 걸러지고 진실된 것만 남게 될 것이라는 표현이 더 정확할 것입니다. 이러한 판단은 이번 AI 물결의 몇 가지 구조적 특징에 의해 뒷받침됩니다.

첫째, 수요는 허구적인 "왕복 거래"와는 달리 실제적이며 엄격한 제약 조건에 직면해 있습니다. 2000년대 통신 거품의 전형적인 특징은 기업들이 자산 교환을 통해 수익을 인위적으로 부풀렸던 광섬유 용량의 심각한 과잉 공급이었습니다. 그러나 현재 AI 산업의 핵심 특징은 "해시레이트 부족"입니다. 데이터에 따르면 대규모 모델 학습에 필요한 컴퓨팅 능력(FLOPs)은 매년 수 배씩 증가하고 있으며, 물리적 세계, 즉 에너지(전력)라는 엄격한 제약 조건에 직면해 있습니다. 이러한 실제 기술 발전으로 인한 지속적인 "부족 경제"는 거품 시대의 전형적인 "과잉 공급" 특징과는 극명하게 다릅니다.

둘째로, 이들의 자본 지출은 더욱 "방어적"이고 전략적으로 합리적입니다. 거대 기술 기업의 막대한 투자는 무분별한 확장이 아니라 미래 경쟁 우위를 공고히 하기 위한 "방어적" 전략적 계획입니다. 인공지능 시대에 뒤처질 리스크 과잉 투자의 리스크 보다 훨씬 크기 때문입니다. 동시에, 이들의 투자 속도는 재정적 절제력을 보여주는데, 자본 지출은 주로 기존의 막대한 자산 기반을 업그레이드하는 데 사용됩니다. 미래의 경쟁 우위를 확보하기 위한 이러한 유형의 투자는 더욱 탄력적이고 지속 가능합니다.

셋째, 고도로 통합된 산업 생태계는 리스크 강화합니다. 2000년대의 파편화된 통신 사업자들과 달리, 현재 AI 개발은 클라우드, 모델, 플랫폼 및 애플리케이션을 아우르는 업무 영위하는 풀스택 기술 대기업들에 의해 주도되고 있습니다. 이러한 수직적으로 통합된 생태계는 산업 사슬을 더욱 긴밀하게 연결하여 잠재적으로 시장 변동에 대한 저항력을 높입니다.

하지만 그렇다고 리스크 전혀 없는 것은 아닙니다. "J자형 곡선 효과"란 생산성 증가가 투자 정점을 따라가지 못한다는 것을 의미합니다. AI 투자가 실질적인 생산성 향상과 광범위한 수익성으로 완전히 이어지기 전까지 시장은 투자수익률 면밀히 검토하고 의문을 제기할 것입니다. 기술 발전 속도 둔화, 주요 기업의 실적 부진, 또는 거시 경제 유동성 악화와 같은 신호는 고평가된 주식의 급격한 조정을 촉발할 수 있습니다. 따라서 업계 내에서 상당한 차별화가 불가피할 것입니다. 진정한 기술적, 제품적, 현금 흐름적, 그리고 생태계적 우위를 갖춘 선도 기업들은 이러한 경기 순환을 견뎌낼 것으로 예상되는 반면, 단순히 유행에 편승하여 핵심 경쟁력을 잃은 대량 기업들은 시장이 침체기에 접어들면서 실패를 자초할 수 있습니다.

요약하자면, 미국 증시와 AI 산업의 전망은 "실질 수요", "수익성 검증", "유동성 공급 속도"라는 세 가지 변수의 역동적인 균형 속에서 밀접하게 얽혀 있습니다. 주요 기업들의 수익과 유동성 완화에 대한 기대감에 힘입어 미국 증시가 사상 최고치를 경신할 가능성이 높지만, 그 과정은 순탄치 않을 것입니다. AI는 심오하고 범용적인 기술 혁명으로서 실질적인 산업적 전망을 가지고 있지만, 자본 시장은 단순히 거품 붕괴를 경험하는 것이 아니라, 환희와 회의론이 오가는 시기 속에서 궁극적으로 진정한 승자를 가려낼 것입니다.

중국

광카이 산업연구소 소장 겸 수석 이코노미스트, 중국 수석 이코노미스트 포럼 회장

CBN: 2026년 중국 경제 성장 전망은 어떻습니까? 성장을 견인할 동력과 과제는 무엇일까요?

롄핑: 2026년 중국 경제는 꾸준한 성장세를 유지하며 약 5%의 성장률을 보일 것으로 예상됩니다. 대외적으로는 주요 경제국의 확장적 재정 및 통화 정책에 힘입어 세계 무역 환경이 어느 정도 회복될 것으로 전망됩니다. 미국과의 수출입 증가율은 지속적으로 감소하겠지만, EU, 아세안, 그리고 일대일로 참여국으로의 수출은 꾸준히 증가할 것이며, 특히 전기기계 제품과 첨단 기술 제품이 수출 안정화에 중요한 역할을 할 것으로 보입니다. 다변화된 수출 시장과 중고급 수준의 수출 품목 구조가 만들어내는 회복력이 수출의 안정적이고 비교적 빠른 성장을 견인할 것입니다.

2025년 내수 증가세는 상당한 압박에 직면했습니다. 부동산 시장은 부진했고, 투자 증가율은 -15.9%로 급락했습니다. 인프라 투자 증가율은 지속적으로 하락하여 마이너스 성장을 기록하기도 했습니다. 수출과 생산에 힘입어 제조업 투자 증가율은 비교적 안정적인 수준을 유지했습니다. 외국인 투자의 급격한 감소는 민간 투자의 빠른 둔화를 초래했습니다. 고용 압박, 소득 증가세 둔화, 저축 성향 상승 등으로 소비 모멘텀은 분명히 부족했습니다. 2026년에는 부동산 시장 안정, 투자 회복 촉진, 소비 추가 활성화를 위한 경기 대응 정책을 강화하여 내수 상황을 점진적으로 개선해 나갈 것입니다.

전반적인 식품 가격 하락과 세계 원유 공급 과잉 전망에도 불구하고, 근원 소비자물가지수(CPI)는 비철금속 가격 상승과 서비스 소비 잠재력의 지속적인 발현에 힘입어 2025년 하반기에 꾸준히 상승할 것으로 예상됩니다. 한편, 전년 대비 마이너스 상승률을 기록했던 생산자물가지수(PPI)는 점차 축소될 것으로 전망됩니다. 특히 목표 지향적인 통화정책 조정 등 거시경제 정책에 힘입어 2026년에는 물가 상황이 더욱 개선되고 디플레이션 압력이 점차 완화될 것으로 전망됩니다.

현재 새로운 기술 혁명이 시장의 '과학적 내용'을 강화하고, 거시경제 정책이 완화적인 통화 및 금융 환경을 조성하며, 자산 배분 수요에 상당한 추세 변화가 일어나고 있고, 준안정화 기금이 전례 없이 시장을 보호하고 있으며, 규제 정책 지원 또한 전례 없이 강력합니다. 중국 증시의 '봄'이 도래하고 있습니다. 2026년 중국 증시는 직접 융자 기능을 더욱 충실히 수행하여 실물 경제 발전을 지원하고, 투자자의 부동산 수익을 증대시키며, 주민들의 소비 성향 안정화를 촉진할 것입니다.

2026년에는 거시경제 정책이 더욱 적극적이고 효과적으로 추진될 것입니다. 재정 적자 비율과 적자 규모는 2025년 수준 대비 적정 수준으로 확대될 것이며, 국채 발행이 증가하고, 지방 정부 부채 감축 조치가 지속될 것입니다. 재정 지출은 소폭 증가하며 견조한 흐름을 유지할 것으로 예상됩니다. 신규 정부 채무 총액은 13조 위안을 넘어설 가능성이 있습니다. 완만한 통화 완화 정책이 지속될 것입니다. 충분한 유동성을 유지하고 융자 비용을 낮추기 위해 중앙은행은 금리와 지급준비율을 인하할 가능성이 있으며, 정책금리는 10~30bp, 지급준비율은 약 50bp 인하될 수 있습니다.

ICBC 국제 수석 경제학자

CBN: 중국은 어떻게 온건한 통화 완화 정책을 지속할 것인가? 유연하고 효율적인 정책 조율은 어떤 의미인가?

청시: 적당히 완화적인 통화정책은 두 가지 중요한 정책 목표를 포함합니다. 첫째, 전반적인 기조를 완화하여 거시경제 회복과 질적 발전이 안정적으로 이루어질 수 있는 긍정적인 통화 및 금융 환경을 조성하는 것입니다. 둘째, 속도와 강도를 적절하게 조절하여 경제 잠재력을 극대화하고, 전반적인 지원을 제공하는 동시에 일정 수준의 준비금을 유지하는 것입니다. 또한 국내외 거시경제 환경의 변화를 고려하여 시의적절하고 적절한 결정을 내리는 것입니다. 2026년에는 통화정책이 더욱 풍부한 유동성 공급, 원활한 전달 메커니즘, 그리고 더욱 정밀한 구조적 도구 조합을 통해 경기 대응 및 경기 횡단 조정을 강화하고, 기존 및 신규 정책의 통합 효과를 활용하여 수요 회복을 촉진하고, 물가의 합리적인 반등을 유도하며, 실물 경제의 효과적인 성장을 지원하는 견고하고 강력한 통화 및 금융 지원을 제공할 것으로 예상됩니다.

세계적인 금리 인하 추세와 실물 경제의 내재적 수요를 모두 고려할 때, 중국의 정책 금리와 지급준비율을 추가로 인하할 여지가 있다. 시장에서는 일반적으로 2026년에 금리가 약 20bp, 지급준비율이 약 50bp 인하될 것으로 예상하고 있다.

한편, "유연성과 효율성"에 대한 강조는 통화정책이 거시경제 정책 틀 내에서 재정정책과 함께 작용하여 거버넌스 효과성을 높이는 더욱 중요한 조정 역할을 수행할 것임을 의미합니다. "과학적 재정 관리 강화 및 재정 지출 구조 최적화"를 강조하는 재정정책 기조 하에서, 통화정책은 융자 비용 절감, 신용 여건 개선, 대출 의향 증대 등의 조치를 통해 내수 확대, 기술 혁신 촉진, 중소기업(SME) 맞춤형 지원에 대한 재정 지원의 정책 효과를 더욱 증폭시킬 것입니다. 이는 금융 자원이 실물 경제에 더욱 직접적이고 효과적으로 유입되도록 하여 정책 시너지 효과의 승수 효과를 높이고 재정정책의 5대 핵심 요소의 효과적인 이행을 보장할 것입니다.

요약하자면, 적당히 완화적인 통화정책에서 나타나는 유연한 조정, 경기 순환에 맞춘 자금 배분, 그리고 구조적 도구의 정확한 적용은 2026년 거시경제 기대를 안정시키고 시장 신뢰를 높이는 중요한 동력이 될 것입니다. 또한, 경제의 "효과적인 질적 개선과 합리적인 양적 성장"을 지속적으로 뒷받침하고, "제15차 5개년 계획"의 성공적인 출발을 위한 견고한 토대를 마련할 것입니다.

웨카이증권 수석 이코노미스트

CBN: "보다 적극적인 재정 정책"은 구체적으로 어떤 측면에서 나타날 것이며, 경제 성장을 어느 정도까지 견인할 것으로 예상됩니까? 내년에는 소비를 촉진하기 위해 재정 정책을 더욱 강화할 계획이 있습니까?

뤄즈헝: 2026년에도 재정 상황은 어려울 것으로 예상되지만, 공공 재정이 국가 통치의 기반이자 핵심 기둥이라는 점을 고려할 때 재정 정책은 더욱 적극적으로 추진되어야 합니다. 이를 위해서는 재정 지출을 활용하여 전반적인 사회 수요 확대를 도모하고, 내수 확대를 위한 재정 지원을 제공하며, 소비를 촉진하고, 부동산 시장을 안정시키고, 제15차 5개년 계획 1년 차에 주요 사업들을 차질 없이 추진해야 합니다. 현재 재정 정책은 경제 운영의 핵심 정책입니다. 재화에 대한 투자는 투자에 영향을 미치고, 인적 자원에 대한 투자는 소비에 영향을 미칩니다. 내년 경제 성장률은 약 5%로 전망됩니다. 현재 경제 운영의 핵심은 지방 정부의 주도권에 있습니다. 중앙 정부의 이전 지출을 늘리거나 지방 정부의 채무 한도를 상향 조정하여 지방 정부의 주도권을 강화하는 것은 주민과 기업의 소비 심리를 방어적에서 확장적으로 전환하는 데 도움이 될 것입니다.

이러한 선제적 접근 방식은 재정 지출의 강화와 구조적 최적화에 반영되어 있습니다. 첫째, 재정 지출의 강도 측면에서, 올해 신규 채무 규모(적자, 특수목적채권, 초장기국채 포함)는 더욱 증가할 것으로 예상되며, 재정 적자 비율은 4% 이상, 적자 규모는 6조 위안에 육박할 것으로 전망됩니다. 재정 지출 증가율이 명목 GDP 성장률을 상회하는지 여부를 면밀히 모니터링하는 것이 중요합니다. 동시에 중앙 정부의 지방 정부 이전 지출 규모도 더욱 증가하여 10조 위안 이상을 유지할 것으로 예상되며, 이를 통해 지방 정부의 재정난을 완화하고 경제 발전 의욕과 역량을 고취할 것입니다. 둘째, 구조적 측면에서, 정부는 최근 몇 년간 지속적으로 지출 구조를 최적화해 왔습니다. 의료, 노인 부양, 교육 및 주택 안전에 대한 지출은 재정 지출의 거의 40%를 차지하며, 이러한 추세는 2026년에도 지속될 것으로 예상됩니다. 정부는 지출 구조 최적화를 통해 소득 분배 개선과 사회 보장 제도 강화를 목표로 하고 있습니다. 제15차 5개년 계획에서는 보육비 지원 확대, 유아 무상 교육 기간 연장, 도시 및 농촌 주민 연금 추가 인상 등이 추진될 것으로 전망됩니다.

2026년에는 투자를 안정시키기 위한 재정 부양책이 필수적이며, 소비를 촉진하기 위한 노력을 지속해야 합니다. 국가 보조금의 범위와 기준은 변화하겠지만, 국민 소득 증대를 위한 재정 정책에 더욱 집중해야 합니다. 여기에는 이전 지출을 통한 저소득층 및 중산층 소득 증대, 도시 및 농촌 연금 인상, 출산·교육·보육 비용 절감 등이 포함됩니다. 중장기적으로는 국유 자산을 국고로 이전하여 재정을 확충하고, 특히 사회보장제도 개선에 활용하는 것이 불가피한 추세입니다.

노무라 증권 수석 이코노미스트

CBN: 부동산 시장의 하락세가 멈추고 안정될 수 있을까요? 시장 리스크 해소될 수 있을까요? 부동산 시장이 점진적으로 안정되기 위해서는 어떤 지원 정책이 필요할까요?

루팅: 현재 부동산 시장은 여전히 ​​하락세이며, 맹목적인 낙관론을 가져서는 안 됩니다. 첫째, 주택 가격 하락세가 가속화되고 있습니다. 70개 도시의 중고 주택 가격은 11월에 전월 대비 0.7% 하락했는데, 이는 연초의 0.3% 하락폭보다 큰 수치이며, 올해 들어 누적 하락률은 5.3%에 달합니다. 둘째, 신규 주택 분양 면적과 판매액 또한 감소세가 가속화되고 있어 11월에는 전년 동기 대비 각각 17.1%와 24.7% 감소했는데, 이는 상반기의 3.5%와 5.5% 감소폭과 비교하면 크게 확대된 수치입니다. 셋째, 부동산 부문 신규 착공 면적과 투자 규모 역시 감소세가 지속되어 11월에는 전년 동기 대비 각각 27.6%와 30.1% 감소했는데, 이는 1분기의 20.0%와 11.2% 감소폭보다 훨씬 큰 폭입니다. 마지막으로, 여러 대형 부동산 회사들이 여전히 심각한 채무 문제에 허덕이고 있습니다.

이러한 배경 속에서 부동산 시장이 직면한 하락세는 완화되기는커녕 오히려 심화되고 있습니다. 첫 번째 악순환은 장기간에 걸친 주택 가격 하락이 구매 기대치를 더욱 약화시켜 가격 하락과 판매 감소가 서로를 강화하는 악순환을 초래했다는 점입니다. 두 번째 악순환은 부동산 회사의 평판과 구매자 신뢰도가 심각하게 손상되었다는 점입니다. 지난 3년간 '입주 보장' 정책이 상당한 성과를 거두었음에도 불구하고, 대부분의 부동산 회사는 실질적인 채무 불이행 상태에 빠져 융자 능력을 거의 완전히 상실했으며 신용 회복이 불가능한 상태입니다. 이들은 정상적인 융자 조달은 물론, 선분양 모델을 재현하는 것도 불가능합니다. 더욱이, 완공된 부동산을 판매하는 것은 부동산 회사의 융자 에 더 큰 부담을 주어 어려움을 겪는 회사의 회복을 더욱 어렵게 만듭니다. 세 번째 악순환은 부동산 경기 침체가 지방 정부 재정에 부정적인 피드백 루프를 형성했다는 점입니다. 지방 정부는 공공 지출을 삭감할 수밖에 없게 되었고, 이는 공무원 급여 지급에 영향을 미쳐 부동산 수요를 더욱 위축시켰습니다. 또한 재정 압박은 '이윤 추구형 정책 시행'을 부추겨 사업 환경 악화를 지속시키고 있습니다.

2026년까지 부동산 시장이 안정되고 회복될 것이라는 희망이 있지만, 우리는 심각한 상황에 정면으로 맞서 기대치를 낮추고 부동산 시장의 또 다른 침체에 대비해야 합니다. 장기적인 관점에서 부동산은 국가 경제의 핵심 축 중 하나입니다. 주택 가격이 최고점에서 30% 하락하더라도 여전히 주민 자산의 50% 이상을 차지할 것입니다. 중국의 도시화는 아직 완료되지 않았으며(점유비율, 절반 이상이 등록 주민입니다), 앞으로도 약 20%의 인구가 도시로 이주해야 할 것입니다. 매년 1천만 명의 대학 졸업생이 배출되면서 주택 수요는 꾸준히 증가하고 있으며, 도시 간 인구 이동이 지속되고 핵심 도시의 인구 흡수 효과가 강화되고 있어 양질의 주택에 대한 수요는 막대합니다. 동시에 재정 개혁에는 시간이 걸리고, 토지세 징수를 갑자기 중단할 수 없으며, 식량, 의류, 주택, 교통 등 전통적인 경제 요소들은 국가 경제의 버팀목으로 남아 있습니다.

정책적 관점에서 부동산 시장 안정화에 필요한 정책은 "정리, 완화, 추세 추종, 지원"이라는 여덟 가지 핵심 키워드로 요약할 수 있다고 생각합니다. "정리"는 매우 중요합니다. 지난 5년간 부동산 시장의 지속적인 위축으로 인해 복잡한 부실 채무 과 부실 신용관계가 형성되었습니다. 채무 정리하지 않으면 통화 정책의 효과가 제대로 전달되지 못합니다. 전국적인 규모의 부실 부동산 기업에 대해서는 중앙 정부가 주도적으로 채무 정리에 나서야 합니다. 부동산 기업의 금융 채무 와 기업 간 채무 동시에 검토하여 삼각 부채 구조의 악화를 막아야 합니다. 채무 상환과 파산 구조조정은 부동산 기업을 구제하는 것이 아니라 모든 이해관계자의 이익을 보호하고 경제의 정상적인 운영을 보장하기 위한 것입니다. "완화"는 매매 제한 등 거래를 제약하는 정책을 완화하는 것을 의미합니다. "추종"은 토지 자원 배분, 거주, 인구 이동을 왜곡하는 정책을 철폐하고 시장 메커니즘에 따라 토지 배분과 개발이 이루어지도록 하는 것을 의미합니다. '지원'과 관련하여 첫째, 재정 지원은 기존 주택 매각에 적합한 융자 시스템 구축을 가속화하는 데 중점을 두어야 합니다. 둘째, 재정 지원은 특히 저렴한 주택 공급을 목적으로 정부의 상업용 주택 매입 규모를 확대하는 데 초점을 맞춰야 합니다. 셋째, 인프라 지원은 순인구 유입 도시의 인프라 건설을 우선시하여 재정 붕괴가 소비 및 투자 지출 감소의 연쇄 반응을 일으키는 것을 방지하는 것이 핵심입니다. 향후 몇 년 안에 부동산 시장이 안정될 수 있을지는 단기적인 경기 부양책보다는 채무 청산과 정책 조율의 효과에 달려 있습니다.

롄화자산운용 유한회사 대표이사 겸 최고투자책임자, 저명한 경제학자

CBN: A주 시장이 4,000포인트 이상을 유지할 수 있을까요? AI 및 관련 기술주가 시장을 계속 주도할 수 있을까요? A주 시장의 다음 핫스팟은 어디일까요?

홍하오: 2025년이라는 중요한 순환적 변곡점에 서 있는 지금, 우리는 특정 시점뿐만 아니라 중국 자본 시장 생태계의 "패러다임 전환"에 대해 논의하고 있습니다. 모두가 관심을 갖고 있는 세 가지 핵심 이슈에 대해 체계적으로 제 견해와 생각을 공유하겠습니다.

I. 4000점: "심리적 장벽"에서 "평균 회귀" 지지 수준까지

상하이 종합지수가 4,000포인트 이상을 유지할 수 있을지에 대한 제 관점 항상 분명했습니다. 4,000포인트는 상승세의 끝이 아니라 중국 자산 재평가의 새로운 출발점으로 봐야 한다는 것입니다.

거시경제적 관점에서 볼 때, A주 시장은 장기간의 변동과 저점 형성 과정을 거쳤습니다. '버핏 지표'(시가 시총/GDP)로 측정하면, 중국 증시의 밸류에이션 수준은 상당 기간 장기 평균보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있습니다. 시총 대비 통화량 및 가계예금 비율로 측정하면, 현재 4,000포인트 수준은 장기 평균에 근접한 수준입니다. 현재 우리는 명확한 평균회귀 과정에 있습니다. 중요한 심리적 지지선인 4,000포인트는 단기적으로 차익 실현으로 인해 변동성과 불확실성을 경험할 수 있습니다. 그러나 정책 저점(2024년 9월), 투자 정서 저점(2024년 말), 유동성 저점(2025년 7월)이 차례로 형성됨에 따라, 과거의 '저항선'에서 미래의 '강력한 지지선'으로 전환될 것으로 예상됩니다.

더욱 중요한 것은, 이번 4000포인트 이상 시장 안정화를 이끄는 요인들이 구조적 변화를 겪었다는 점입니다. 과거에는 개인 투자자 주도의 "강세장"이었지만, 이제는 ETF, 장기 기관 투자 펀드, 그리고 일부 해외 자본의 유입으로 가격 결정력이 다시금 부상하고 있습니다. 시장의 "분모"(유동성과 리스크 선호도)가 지속적으로 개선되고, "분자"(기업 수익성)가 제15차 5개년 계획 첫해에 바닥을 찍고 반등한다면, 4000포인트 이상에서 안정화될 가능성이 매우 높습니다.

II. AI 및 기술주: 생산성 혁명 속 꾸준한 장기 상승세

인공지능 및 관련 기술주가 시장을 계속해서 견인할 수 있을지에 대해 말씀드리자면, 저는 이것이 더 이상 "단기적인 현상"이 아니라 총요소생산성의 혁명이라고 생각합니다.

제가 여러 차례 강조했듯이, 인공지능(AI)의 등장은 "언어가 곧 교육"이 되는 새로운 시대의 시작을 알립니다. AI 시장에 거품이 있는지에 대한 논쟁이 많지만, 장기적인 역사적 관점에서 볼 때 모든 위대한 기술 혁명은 정점에 이르러 거대한 거품을 동반하며, 거품의 상승 투자 수익률이 가장 높은 시기인 경우가 많습니다.

중국 기술주 투자의 핵심 논리는 "자립과 통제" 및 "수직적 응용"에 있습니다. 제한된 해시레이트 에도 불구하고, 중국 기업들은 인공지능(AI) 응용, HBM(고대역폭 메모리), 국산 반도체 대체, 그리고 AI 기반 전통 제조업(AI+) 분야에서 놀라운 회복력을 보여왔습니다. 기술주 실적은 "정서 프리미엄"에서 "실적 실현"으로 전환될 것입니다. 현재의 경제 사이클이 안정되고 유동성이 풍부한 한, 기술적 자립은 최소 5년간 주요 이슈로 남을 것입니다. 이는 시장을 주도할 뿐만 아니라 중국 산업 구조를 재편하는 핵심 동력이 될 것입니다.

III. 차세대 핵심 트렌드: 정책 지원과 자산 재평가의 교차점

A주 시장에서 다음으로 큰 기회가 어디에 있냐고 묻는다면, 저는 세 가지 핵심 키워드에 주목해야 한다고 생각합니다. 바로 새로운 품질의 생산성, 위안화 재평가, 그리고 소비 구조의 변화입니다.

새로운 생산성과 세계화: 제15차 5개년 계획 시행으로 세계 경쟁력을 갖춘 중국의 첨단 제조업, 즉 '세계화'의 주역들이 가치 회복을 경험하게 될 것입니다. 이들은 국내뿐 아니라 세계 시장에서도 수익을 창출할 것입니다.

위안화 자산의 안전자산으로서의 성격: 연준의 통화정책 변화와 달러 신용주기의 변동으로 인해 위안화 자산은 "리스크 자산"에서 "안전자산"으로 변모하고 있습니다. 위안화 환율의 잠재적 상승은 국내 자산 가격의 체계적인 재평가를 촉발할 것입니다.

소비 구조의 "변혁의 첫해": 2026년경은 중국 소비 구조가 "양" 중심에서 "질" 중심으로 전환되는 중요한 시점이 될 것입니다. 내수 진작을 대면 정책은 더 이상 전통적인 가전제품이나 자동차에만 국한되지 않고, 사회 복지 향상과 구매력 증대에 힘입어 새롭게 부상하는 서비스 및 브랜드 소비에 초점을 맞출 것입니다.

위에서 언급한 사항들은 모두 제15차 5개년 계획에 명시된 향후 몇 년간의 주요 업무 우선순위입니다. 또한, 저금리 환경에서는 높은 배당 수익률과 낮은 변동성을 가진 배당 자산이 핵심 포트폴리오의 기반으로 유지되어야 합니다. 금, 은 및 기타 귀금속은 달러 가치 하락의 장기적인 추세에 대비하기 위한 자산 배분 수단으로 고려될 수 있습니다.

따라서 투자자들에게 있어 현재의 전략은 맹목적으로 "이익 실현"을 하는 것이 아니라, 시장 변동 속에서도 우수한 성과를 내는 종목을 발굴하고 유지하는 것이어야 합니다. 4000포인트 이상의 전망은 중국 경제 변혁의 논리를 깊이 이해하는 데 달려 있습니다.