미국 지수 제공업체인 MSCI는 2월 6일 늦게, 2월 분기별 검토에서 디지털 자산 비중이 50%를 점유비율 기업을 투자 펀드로 분류하는 계획 시행을 연기한다고 발표했습니다. 이는 스트래티지(구 마이크로스트래티지)를 포함한 39개 디지털 자산 운용사가 투자 펀드 목록에서 제외될 가능성에 대한 시장의 불안감을 직접적으로 완화시켰습니다. 발표 직후 스트래티지의 주가는 시간외 거래에서 즉시 5~7% 급등하며 약 28억 달러에 달할 것으로 예상됐던 소극적 매도세를 일시적으로 저지했습니다.
MSCI가 발표한 예비 목록에 포함된 DATCO 중 디지털 자산 보유 비중이 총자산의 50% 이상인 기업의 지수 편입 방식은 변경되지 않습니다.
"50%"를 나타내는 빨간색 선이 일시적으로 중단되었습니다.
MSCI의 원래 제안은 총자산의 절반 이상을 디지털 시총 으로 보유한 기업을 ETF와 유사한 패시브 투자 상품으로 분류하여 MSCI World 및 MSCI USA와 같은 벤치마크 지수에서 제외하는 것이었습니다. 비평가들은 이 기준이 암호화폐 가격 변동에 따라 달라진다고 지적했습니다. 비트코인(BTC) 가격이 상승하면 기업이 "수동적으로" 지수 편입 대상에서 제외될 수 있어 기준이 지나치게 자의적이며 시장 왜곡을 심화시킬 수 있다는 것입니다. MSCI는 결국 국가별 회계 기준의 상당한 차이와 통일된 평가의 어려움을 이유로 먼저 광범위한 협의를 진행하기로 결정했습니다.
Strategy와 같은 종목의 경우, 지수 편입 또는 제외는 단순히 평판 문제일 뿐만 아니라 글로벌 패시브 자본 흐름과도 직접적인 연관이 있습니다. 데이터에 따르면 50% 규칙이 시행될 경우, Strategy만 해도 MSCI 지수를 추종하는 ETF에 의해 약 28억 달러 규모의 주식이 강제 매도될 수 있으며, 전체 섹터의 자금 유출은 최대 150억 달러에 달할 수 있습니다. 발표 이후 Strategy의 주가는 약 158달러에서 빠르게 반등했는데, 이는 지수 성과가 단기적인 펀더멘털보다 주가에 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다.
2026년의 규제 현실
이번 논쟁은 법조계와 경제계가 명확히 하려고 노력하는 정체성 문제에 집중되어 있습니다. 비트코인 축적을 핵심 전략으로 삼는 기업은 여전히 운영 기업으로 간주될 수 있을까요? 전략 부문 회장인 마이클 세일러는 비트코인 보유고는 수동적으로 보유하는 ETF와는 근본적으로 다른, 적극적인 자산 배분과 리스크 관리가 필요하다고 거듭 강조해 왔습니다. 그러나 MSCI는 발표에서 "일반 비운영 기업"이라는 새로운 분류를 만들겠다고 밝혔습니다. 이는 기준치의 50%만 완화한다고 해서 검토 절차가 끝나는 것은 아니라는 의미입니다. 암호화폐 업계의 경우, 전통적인 금융 규제 기관들이 일시적으로 규제를 완화했지만, 명확한 심사 서류를 남겨둔 셈입니다.
이번 사건은 지난해 트럼프 행정부가 조성한 규제 분위기를 반영하기도 합니다. 정치적 수사는 암호화폐 자산에 우호적이지만, 금융 인프라는 여전히 기존 규정의 지배를 받고 있습니다. 2025년 4분기 비트코인 25% 하락으로 약 174억 달러의 미실현 손실이 발생하여 현금 흐름과 리스크 감수 능력에 압박을 받고 있는 Strategy는 이번에는 심사 대상에서 제외되어 유예 기간을 얻었지만, 다음 심사는 반드시 다가올 것입니다. 장기적으로 벤치마크 지수에 남으려면 Strategy는 단순히 고위험 암호화폐 보유자가 아니라 회계, 운영 및 지배구조 측면에서 전통적인 기준을 충족하는 기업임을 입증해야 합니다.
MSCI의 지연 전략은 월가의 패시브 투자 시스템 정화를 중단시켰고, 비트코인 국채 모델과 지수 산정 논란 사이의 핵심적인 갈등을 드러냈습니다. 가격 변동으로 인해 자산의 성격이 변할 때, 전통적인 가치 평가 프레임 새로운 자산 유형에 자리를 내주어야 할까요? 그 해답은 아직 밝혀지지 않았습니다.
