Coinbase Institutional은 향후 1년간 암호화폐 경제를 재편할 주요 요인들을 종합적으로 분석한 "2026년 암호화폐 시장 전망" 보고서를 발표했습니다. 이 보고서는 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)의 시장 전망은 물론 규제, 시장 구조, 자산 토큰화, 기술 업그레이드, 장기적인 경기 순환 요인 등을 다룹니다. 또한 4년 주기의 비트코인 ​​가격 변동, 양자 컴퓨팅 리스크, 그리고 이더 사카 하드 포크 및 솔라나 알펜글로우와 같은 주요 플랫폼 업그레이드의 잠재적 영향에 대한 분석도 포함하고 있습니다.

기사 작성자 및 출처: Coinbase Institutional

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2026년의 주요 테마

1. 2026년 성장 동력 및 조심스럽지만 낙관적인 전망

저희는 2026년 미국 경제 전망에 대해 조심스럽게 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 최근 데이터는 물가 상승과 고용 감소 추세 등 경기 둔화를 시사하는 듯하지만, 미국 경제는 많은 사람들이 생각하는 것보다 더 회복력이 강하다고 믿습니다. 특히 인구 구조 변화와 인공지능의 발전으로 인한 노동 생산성 증가는 중요한 완충 장치 역할을 할 것으로 보입니다.

저희는 경제학자들이 현재 인공지능의 생산성을 과소평가하고 있다고 생각합니다. 그 이유는 인공지능이 노동력의 속도와 효율성을 향상시키는 방식이 공식 통계에 완전히 반영되지 않기 때문입니다. 노동 시장 데이터는 역사적으로 낮은 수준으로 향하고 있지만, 미국의 인구 증가 둔화(이민 감소 포함)가 임금과 소비에 미치는 영향을 상쇄할 수 있을 것으로 보입니다.

시장의 핵심 질문은 우리가 1996년 말과 같은 호황을 경험하고 있는지, 즉 혁신적인 기술 확장의 초기 단계를 겪고 있는지, 아니면 1999년의 과잉투기, 즉 급격한 조정의 전조를 목격하고 있는지 여부입니다. 저희는 현재의 AI 붐이 경제에 미치는 영향이 닷컴 버블 당시의 경험에서 얻은 교훈 덕분에 매우 다를 것으로 예상합니다. 따라서 저희는 후자보다는 전자에 더 무게를 두지만, 간단한 답은 없습니다. 이러한 차이는 특히 창조적 파괴와 자본 배분을 재편하는 구조적 변화라는 관점에서 향후 1년을 어떻게 헤쳐나가야 할지에 중대한 영향을 미칩니다.

결정적인 규제 변화

미국에서는 2025년에 달러 스테이블코인 발행자를 규제하기 위한 연방 프레임 제공하는 GENIUS 법안과 시장 구조 규칙을 명시하고 초당적 지지로 하원을 통과한 CLARITY 법안이 공식적으로 제정되면서 규제에 있어 결정적인 변화가 일어났습니다.

이 두 법안을 뒷받침하는 동력은 미국 의원들 사이에서 디지털 자산의 책임 있는 성장과 광범위한 금융 시스템으로의 통합을 위해서는 명확하고 모호하지 않은 규제 환경이 필수적이라는 공감대가 커지고 있음을 보여줍니다. 실제로 규제는 2025년 암호화폐 시장의 핵심 요소이며, 내년에도 시장을 형성하는 데 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다.

예를 들어, 암호화폐 파생상품의 도입과 정교함이 크게 증가하여 투자자들에게 리스크 관리 및 가격 변동성 투기를 위한 새로운 기회를 제공할 것으로 예상합니다. 규제 불확실성이 감소함에 따라 암호화폐를 디지털 결제 및 온체인 금융 거래의 기반 기술로 활용하는 솔루션의 개발 및 배포가 가속화될 것으로 기대합니다. 또한, 토큰 보유자의 수익이 증가할 것으로 예상하며, 이는 스테이킹 기회 확대 또는 거버넌스 토큰 보유자에게 할당되는 프로토콜 수수료 등 다양한 메커니즘을 통해 이루어질 수 있습니다.

더 나아가 전 세계 정부와 금융 기관들이 더욱 명확하고 포괄적인 규제 프레임 구축해감에 따라, 개발자들은 암호화폐가 지닌 잠재력을 더욱 온전히 활용할 수 있게 될 것입니다. 국제적으로는 유럽이 암호화폐 시장 규제(MiCA)를 완전히 시행했으며, 중동, 북아프리카, 아시아, 라틴 아메리카의 정책 입안자들은 혁신을 촉진할 수 있는 안정적이고 예측 가능한 환경을 조성하기 위해 노력하고 있습니다. 이러한 규제 명확성과 기술 혁신의 결합이 2026년 암호화폐 시장에 혁신적인 변화를 가져올 것으로 기대합니다.

기관 도입 증가

현재 시장 사이클에서는 기관 투자자들의 암호화폐 도입이 전례 없이 증가했고, 암호화폐 현물 거래소 거래 기금(ETF)가 등장했으며, 암호화폐 자산 보유에 상당한 비중을 두는 상장 기업인 디지털자산재무사무(DAT) 회사들이 부상했습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 디지털 자산을 포함한 특정 현물 상품 거래소 지수펀드에 대한 일반 상장 기준을 승인함에 따라 개별적인 규칙 변경 필요성이 줄어들어 ETF에 대한 관심이 더욱 높아질 것으로 예상됩니다. 실제로 ETF 승인에 소요되는 최장 기간은 270일에서 75일로 단축되었습니다.

반면, DAT는 현재 가치 평가에 초점을 맞춘 통합 단계를 거치고 있으며, 이는 2025년 4분기에 DAT의 mNAV(시총 대비 순자산 가치)가 전반적으로 동등 수준(또는 경우에 따라 동등 이하)으로 압축되는 데 반영되어 있다고 생각합니다. 이러한 현상은 2025년에 나타났는데, 부분적으로는 2024년 12월에 발효된 암호화폐 회계 기준의 변화 때문입니다. 그러나 2025년 하반기에 집중적이고 지속적인 PvP 활동으로 인해 각 토큰의 전용 커뮤니티 내에서 명확한 리더들이 등장했습니다.

DAT 2.0 모델에서는 미래의 DAT가 단순한 축적을 넘어, 주권 블록체인 공간의 전문적인 거래, 저장 및 인수에 특화될 것이라고 믿습니다. 이러한 변화는 블록체인 공간이 독특한 상품이자 디지털 경제의 필수적인 구조적 요소라는 관점 에 기반합니다. 따라서 성공적인 DAT 비즈니스 모델은 블록체인 경제에 내재된 장기 리스크 과 경기 변동성에 대한 깊이 있는 이해를 바탕으로 구축될 것이라고 생각합니다. 실제로, 향후 기관 투자 확대를 위해서는 더욱 명확한 규제가 필수적이며, 미국의 지속적인 발전이 이를 위한 발판을 마련하고 있습니다. 이러한 발전은 금융 시장의 지형을 근본적으로 변화시키고 있으며, 블록체인 기술의 더욱 폭넓고 정교한 적용을 가능하게 합니다.

토큰화된 상품은 다양한 금융 거래에서 적격 담보로 점점 더 인정받고 수용되고 있습니다. 스테이블코인을 DvP(지불 결제) 구조에 통합하면 거래 정산의 효율성과 보안이 크게 향상됩니다. 점점 더 많은 기관들이 규제된 DeFi 플랫폼이 높은 수익률 기회뿐만 아니라 규정 준수 및 리스크 관리 도구까지 제공한다는 점을 인식하고 있습니다. 이러한 움직임은 기관 참여를 더욱 확대하고 더욱 강력하고 널리 활용 가능한 금융 인프라 구축에 기여할 것입니다.

토큰경제학 2.0: 가치 포착, 자사주 매입, 그리고 프로토콜의 손익

현재 암호화폐 시장의 특징은 토큰 보유자에게 실질적인 가치를 창출하는 프로젝트에 대한 관심이 증가하고 있다는 점입니다. 이러한 변화의 핵심은 플랫폼의 성과와 전체 가치를 직접적으로 연결하는 토큰 이코노믹스 모델의 인기가 높아지고 있다는 것입니다. 2025년부터는 전략적 토큰 매입과 같은 메커니즘을 구현하는 프로젝트가 늘어나고 있습니다. 이러한 메커니즘은 플랫폼의 성공과 사용자 확보 정도와 해당 플랫폼 토큰의 경제적 가치 사이에 명확하고 직접적인 관계를 구축하고 있습니다. 저희는 암호화폐 생태계에서 이러한 "금융 공학"으로의 전환이 전통 금융(TradFi) 세계에서 볼 수 있는 더욱 성숙하고 정교한 금융 관행으로의 움직임을 의미한다고 생각합니다.

2. 미래 동향 및 개인정보 보호 요구사항

프라이버시는 암호화폐 운동의 지속적인 매력의 핵심 요소였습니다. 많은 사용자들이 여전히 기관의 승인 없이 암호화폐를 통해 자유롭게 거래하고, 소유권을 유지하며, 가치를 이전할 수 있기를 기대하기 때문입니다. 그러나 문제는 이러한 기대가 비트코인의 가치 제안과 다소 상충된다는 점입니다. 비트코인은 네트워크상의 모든 거래를 공개 원장에 영구적으로 기록하기 때문입니다. 실제로 기관의 암호화폐 도입은 현재 시장 사이클의 주요 촉매제 역할을 했지만, 동시에 암호화폐 플랫폼 사용자들이 네트워크의 일부를 누가 통제하는지에 대해 더욱 경계하게 만들었습니다.

더욱이, 디지털 감시 및 데이터 활용에 대한 전 세계적인 인식이 높아짐에 따라 개인정보 보호를 최우선으로 하는 결제 솔루션의 중요성이 커지고 있습니다. 이러한 추세는 암호화 믹서 서비스를 넘어, 기본 네트워크 아키텍처에 개인정보 보호를 내장하는 정교한 레이어 1 및 레이어 2 프로토콜 개발로까지 확대되었습니다. 특히 zkSNARK 및 STARK와 같은 영지식 증명(ZKP)과 완전 동형 암호화(FHE)와 같은 기술이 이러한 발전의 핵심이 되고 있습니다. ZKP를 통해 사용자는 발신자, 수신자 또는 금액과 같은 기본 데이터를 공개하지 않고도 거래의 유효성을 증명할 수 있습니다.

이러한 모든 상황으로 인해 모네로(Monero)와 지캐시(Zcash)와 같은 개인정보 보호에 초점을 맞춘 토큰들이 주목을 받게 되었고, 이더 재단은 생태계 내 개인정보 보호를 강화하기 위해 "프라이버시 클러스터(Privacy Cluster)"라는 새로운 개인정보 보호 이니셔티브를 설립했습니다. 일부 투자자들은 EU가 2027년 7월부터 개인정보 보호 코인과 익명 또는 자체 보관형 암호화폐 지갑을 금지할 예정임에도 불구하고, EU가 더욱 엄격한 KYC(고객 신원 확인) 및 거래 모니터링 규정을 시행하기 전까지 이 주제에 대한 관심이 계속 증가할 것으로 예상합니다.

하지만 이 분야의 가격 변동은 온체인 프라이버시 사용량의 급증에 힘입어 더욱 가속화되었습니다. 최근 프라이버시 보호 거래 건수가 새로운 주기적 최고치를 경신했는데, 이는 프라이버시 풀에 예치되는 가치가 증가했을 뿐만 아니라 실제로 거래에 활발하게 사용되고 있음을 보여줍니다. 프라이버시에 대한 수요는 전문가와 개인 모두에게서 나타납니다. 기관 투자자와 전문 소매 거래자 는 경쟁업체가 자신들의 전략을 악용하는 것을 막기 위해 기밀 유지가 필요하며, 일반 사용자는 일반적으로 온체인 에 자신의 모든 금융 거래 내역을 공개하는 것을 꺼립니다. 암호화폐의 보급이 확대됨에 따라 이러한 추세는 향후 몇 년 동안 더욱 심화될 것으로 예상됩니다.

AI와 암호화의 결합은 끝났지만, AI와 암호화의 결합은 계속될 것이다.

'AI x 암호화폐' 테마의 종말에 대한 보도는 크게 과장된 측면이 있습니다. 하지만 이 테마는 지난 2~3년 동안 여러 차례 변화를 겪어왔습니다. 2023년 6월, AI와 암호화폐의 교차점에 대해 처음 글을 썼을 당시, 블록체인이 탈중앙화 데이터 시장과 공유 컴퓨팅 파워 네트워크(토큰 인센티브를 통해)를 구현함으로써 생성형 AI의 데이터 및 컴퓨팅 자원 수요를 충족할 수 있는 방안을 논의했습니다. 또한, 점점 더 현실적으로 변해가는 온라인 봇으로 인한 허위 정보 리스크 대응하기 위해 월드코인의 '인간성 증명(Proof of Humanity)' 시스템이 제공하는 기회에 대해서도 살펴보았습니다.

2024년 말과 2025년 초, AI 에이전트는 암호화폐 분야뿐만 아니라 더 넓은 기술 분야에서도 혁신적인 주제로 떠올랐습니다. 자율적인 주체들은 궁극적으로 시장 뉴스 피드 및 기타 외부 데이터를 분석하여 자산을 관리하고, 거래를 실행하며, 복잡한 거버넌스 기능을 수행할 수 있게 될 것입니다. x402와 같은 인터넷 기반 결제 프로토콜을 채택하는 것은 이러한 시스템이 인간의 개입 없이 대량 소액 거래를 지속적으로 처리할 수 있도록 하는 핵심 단계가 될 수 있으며, 잠재적으로 새로운 형태의 온라인 상거래를 창출할 수 있습니다. 실제로 AI 시스템이 더욱 자율화되고 서로 거래하게 됨에 따라, 기존 금융 시스템은 너무 느리거나, 비용이 많이 들거나, 지리적으로 제한적일 수 있다고 생각합니다.

더 나아가, 이러한 지능형 에이전트 도구는 AI 에이전트가 온체인 개발에 혁명을 일으킬 수 있음을 의미하며, 잠재적으로 기술적인 배경이 없는 창업자도 몇 달 또는 몇 년이 아닌 몇 시간 또는 며칠 만에 업무 시작할 수 있도록 해줍니다. 이러한 단축된 개발 기간은 스마트 계약 코드를 작성하고, 보안 검토를 수행하며, 지속적인 리스크 모니터링하는 지능형 에이전트를 통해 달성될 수 있습니다. 다시 말해, AI 에이전트는 혁신의 물결을 촉진하여 새로운 온체인 애플리케이션의 확산과 사용자 경험의 상당한 개선을 이끌어낼 잠재력을 가지고 있습니다.

따라서 복잡하고 끊임없이 변화하는 흐름에도 불구하고, 인공지능과 암호학의 융합이 지속적인 주목을 받는 것은 단순한 트렌드가 아니라, 보다 투명하고 민주적인 지능형 시스템을 구현하는 차세대 기술 발전으로의 근본적인 전환이라고 볼 수 있습니다.

애플리케이션별 블록체인의 최종 결과는 무엇인가요?

L2, 독립형 L1, 애플리케이션별 블록체인 등 특화된 블록체인 네트워크의 확산은 암호화폐 인프라의 경쟁 구도를 빠르게 변화시키고 있습니다. 예를 들어, Circle이 개발한 Arc와 같은 플랫폼은 USDC 중심의 기관 투자 사례에 가장 적합하고 규정을 준수하는 환경을 제공하도록 특별히 설계되었습니다. 반면 Stripe과 Paradigm이 인큐베이팅 Tempo와 같은 네트워크는 기관급 결제 채널을 연결하여 거대한 국경 간 상거래 시장을 공략하는 데 중점을 두고 있습니다. Canton과 같은 프로젝트는 자산 토큰화 및 증권 거래로 묶여 있는 수조 달러 규모의 기관 자본을 활용할 수 있도록 특별히 설계된 비공개 허가형 환경을 구축하고 있습니다.

이러한 파편화 현상은 무작위적인 것이 아니라, 주요 기관 투자자들이 핵심 업무 로직을 경쟁 플랫폼에 아웃소싱하는 것을 근본적으로 꺼리는 데 대한 전략적 대응입니다. 핵심적인 이유는 전략적 통제권 확보에 있는 것으로 보입니다. 기업들은 자사 데이터에 대한 주권, 규제 준수 환경, 그리고 네트워크 효과에서 축적된 재정적 가치를 유지하기 위해 자체 블록체인을 구축합니다. 단기적으로 이러한 추세는 더욱 가속화될 가능성이 높습니다. 기업들이 고부가가치 규제 현금 흐름을 확보하기 위해 맞춤형 거버넌스, 수수료 체계, 개인정보 보호 제어, 그리고 규제 준수 기능을 공유 인프라보다 우선시하는 전용 블록체인을 계속해서 출시할 것이기 때문입니다.

하지만 저희는 궁극적인 목표가 끝없는 사일로가 아니라, 이러한 전용 체인들이 네이티브 크로스체인 메시징, 스테이킹/ 리스테이킹 (Restaking) 통한 공유 보안, 개인정보 보호 브리지와 같은 고급 상호운용성 계층을 통해 고도로 조합 가능한 "네트워크의 네트워크" 아키텍처라고 생각합니다. 승자는 수직적 최적화와 원활한 수평적 연결성을 균형 있게 조화시키는 기업, 즉 원자적 멀티체인 결제, 통합 유동성 풀, 동기화된 실물 자산을 달성하는 기업이 될 것이며, 그렇지 못한 기업은 규제 준수 영역 전반에 걸쳐 유동적이고 기관급 자본 흐름을 더욱 중요시하는 시장에서 고립될 리스크 처할 것입니다.

토큰화 분야에서 또 한 걸음 진전이 이루어졌습니다.

실물자산 토큰화(RWA)의 급성장 추세는 2025년에 상당한 주목을 받았으며, 나스닥과 같은 주요 금융 기관조차도 미국 증권거래위원회(SEC)에 토큰화된 주식과 ETF의 거래 및 결제를 허용하는 규칙 변경안을 제출했습니다.

즉, 현재 유통되는 대부분의 토큰화된 주식 상품은 주식에 대한 직접적인 소유권을 제공하지 않습니다. 이러한 상품들은 주식 연계 채권이나 기타 파생 상품이며, 많은 발행사는 미국 시장보다는 해외 구매자를 대상으로 하기 위해 Reg S에서 정의하는 유통 구조를 구축합니다.

구매자 관점에서 토큰화된 주식의 매력은 24시간 언제든 거래할 수 있다는 점 외에도 자본 효율성 향상과 원자적 구성 가능성이라는 이점을 제공합니다. 전통적인 자산과 달리 토큰화된 주식은 거의 즉시 결제가 가능하여 다양한 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼에서 신속하게 자금을 이동시킬 수 있으며, 유휴 자본을 크게 줄이고 기존 시스템에서 며칠씩 걸리던 이체 과정을 간소화합니다.

결과적으로 구조적으로 전통 금융보다 우월한 측면이 있을 수 있습니다. 예를 들어, 전통적인 보증금 프레임(일반적으로 포트폴리오 가치의 절반 정도로 제한됨)과 비교했을 때, DeFi 대출 시장은 고품질 암호화폐 담보에 대해 훨씬 높은 담보대출비율(75~80%)을 제공하는 경우가 많습니다. 이러한 자본 효율성의 차이와 프로그래밍 가능한 결제 방식은 기관 투자자들의 관심과 혁신을 이러한 채널로 끌어들이는 요인이며, 플랫폼들이 폐쇄적인 생태계를 구축하든 더 큰 유동성을 수용하든 마찬가지입니다.

3. 신흥 시장에서의 암호화폐 파생상품 구성 가능성

2025년 암호화폐 파생상품, 특히 무기한 선물(perps)과 옵션의 급증은 암호화폐가 주류로 자리 잡고 궁극적으로 글로벌 금융 시스템의 핵심 요소로 통합될 가능성을 시사합니다. 이러한 추세는 주로 처리량이 높은 탈 탈중앙화 거래소 (DEX)의 등장과 뒤이은 미국 내 규제된 거래소의 증가에 힘입은 것입니다. 예를 들어, 2025년 말까지 탈중앙화 처리되는 무기한 선물 거래량은 월 1조 2천억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, Hyperliquid가 여전히 시장에서 상당한 점유율 차지하고 있습니다.

이러한 움직임을 유발하는 한 가지 가능한 이론은 전통적인 알트코인 성수기가 부재한 상황에서 많은 시장 참여자들이 초과 수익을 창출하기 위한 수단으로 무기한 선물 거래에 눈을 돌렸다는 것입니다. 무기한 선물 거래가 제공하는 전례 없는 수준의 레버리지는 거래자 적은 자본으로 투자 규모와 잠재적 수익(또는 손실)을 극대화할 수 있도록 해줍니다. 지난 1년간 알트코인 현물 시장의 상대적인 침체를 고려할 때 이러한 매력은 특히 강하다고 생각합니다. 다만, 저희의 시스템적 레버리지 비율 분석에 따르면 암호화폐 상품의 순수 투기적 투자 비중은 2025년 최고치에 달했을 때 거의 10%에 이르렀으며(헤징을 제외한 방향성 베팅만 해당), 2025년 10월 청산 폭포 현상으로 인해 4%로 감소했습니다.

그럼에도 불구하고, 우리는 무기한 선물 계약이 고레버리지 거래 수단을 넘어 DeFi 시장 내 핵심적이고 다양한 방식으로 활용 가능한 기본 도구로 자리매김할 것이라고 믿습니다. 이러한 통합은 대출 프로토콜과 같은 다른 DeFi 기본 요소와의 연동을 통해 자본 효율성을 크게 향상시킬 수 있는 잠재력을 지니고 있습니다. 예를 들어, 이러한 통합을 통해 무기한 선물 계약은 유동성 풀을 위한 동적 헤징 계층 제공, 금리 상품의 기반 마련, 또는 가변적 리스크 매개변수를 가진 대출 프로토콜의 담보 제공 등 더욱 폭넓은 전략에 활용될 수 있습니다. 이러한 연동성은 시장 참여자들이 자산에 대한 수동적 수익을 얻으면서 시장 리스크 헤지할 수 있는 시너지 효과를 내는 거래 환경을 조성합니다.

더 나아가, 무기한 주식 선물은 차세대 주요 개인 투자자 거래 상품으로 자리매김할 강력한 요인들을 보여주고 있습니다. 전 세계 개인 투자자들이 미국 주식 시장에 참여하는 비율이 장기적인 상승 이어가는 가운데, 토큰화된 주식 상품이 시장에 새로운 변화를 가져올 것으로 예상됩니다. 암호화폐 파생상품이 지닌 24시간 접근성, 검열 저항성, 자본 효율성이라는 장점과 S&P 500이나 나스닥과 같은 주요 글로벌 주식에 대한 높은 투자 수요가 결합되면서, 무기한 주식 선물은 전통적인 금융 시장에 대한 높은 레버리지와 간편한 접근을 추구하는 차세대 글로벌 개인 거래자 에게 최적의 선택지가 될 수 있습니다. 이러한 혁신적인 파생상품은 특히 주말이나 야간 등 전통적인 거래 시간 외에 주식이 거래되는 방식을 혁신적으로 변화시킬 것으로 기대됩니다.

본질적으로 무기한 선물은 암호화폐 거래의 주변부에서 구성 가능한 DeFi의 핵심으로 이동하고 있으며, 동시에 전통 자산에 대한 보다 효율적인 노출을 추구하는 새로운 글로벌 개인 자본의 물결에 대비하고 있습니다.

리스크 예측 시장 게임

2025년 암호화폐 시장 전망에서 저희가 내놓은 주요 예측 중 하나는 2024년 미국 대선 이후에도 예측 시장이 지속적으로 성장할 것이라는 것이었습니다. 이는 대선 이후 거래량이 감소할 것이라는 일반적인 관점 와는 상반되는 것이었습니다. 당시 저희는 블록체인 채널을 활용하는 예측 시장이 탈중앙화 분쟁 해결 및 결과 기반 자동 결제와 같은 여러 가지 장점을 이미 입증했다고 판단했습니다. 그 이후로 예측 시장은 스포츠, 경제, 엔터테인먼트 등 다양한 분야로 확장되었으며, 저희 예측대로 2026년에는 이러한 성장세가 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다.

2026년부터 시행되는 ‘하나의 크고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act, 2025년 7월 서명)’ 조항에 따라 도박으로 얻은 수익에 대한 손실 공제 한도가 100%에서 90%로 줄어듭니다. 이러한 변화는 무해해 보일 수 있지만, 실제 수익이 적거나 순손실이 발생하더라도 납세자가 ‘허구적인’ 소득에 대해 세금을 납부해야 하는 결과를 초래할 수 있습니다. 따라서 파생상품과 유사한 금융 계약을 활용하는 예측 시장은 전통적인 스포츠 베팅이나 카지노보다 세금 혜택이 더 큰 대안으로 떠오를 수 있습니다.

하지만 예측 시장 플랫폼의 확산은 과거 '디파이(DeFi) 여름'처럼 시장 분열을 초래할 수도 있습니다. 이는 대량 새로운 탈중앙화 금융 프로토콜이 등장했던 시기를 떠올리게 합니다. 이러한 현상은 예측 시장 통합 플랫폼의 등장을 예고하며, 이들은 해당 분야에서 지배적인 인터페이스 계층으로 자리 잡을 가능성이 있습니다. 통합 플랫폼은 스마트 계약 인터페이스와 API를 통해 주요 예측 시장 프로토콜에 연결함으로써, 분산된 수십억 달러 규모의 주간 거래량을 통합하고 사용자에게 이벤트 발생 확률에 대한 통합된 실시간 정보를 제공할 것입니다.

향후 몇 년 동안 예측 시장은 큰 변화를 겪을 것으로 예상됩니다. 시장 규모와 유동성이 확대되면서, 예측 시장은 특정 틈새 시장의 투기적 수단에서 벗어나 미래 사건에 대한 통찰력을 제공하는 가치 있는 시장으로 발돋움할 가능성이 있습니다. 이러한 변화는 시장 구조, 지배구조, 그리고 규제 감독을 더욱 성숙하게 만들고, 금융 생태계 전반에서 예측 시장의 역할을 공고히 할 수 있을 것입니다.

스테이블코인과 결제 속도

스테이블코인은 암호화폐 생태계에서 핵심적인 활용 사례로 자리매김했습니다. 이는 더 이상 미래에 대한 예측이 아니라 오늘날의 현실입니다. 수년간 업계 분석가들은 미국 달러와 같은 안정적인 자산에 고정된 디지털 화폐인 스테이블코인이 블록체인 기술의 주류 도입을 위한 진정한 "킬러 애플리케이션"이라고 주장해 왔습니다. 규제 명확성이 높아짐에 따라, 더 많은 기존 금융권 관계자들이 스테이블코인의 실질적인 유용성을 인식하기 시작했습니다.

저희 확률 모델은 스테이블코인의 총 시가 시총 2028년 말까지 약 1조 2천억 달러에 이를 것으로 예측합니다. 이러한 전망은 규제 명확화, 블록체인 기반 인프라의 지속적인 혁신, 그리고 기관 투자자들의 디지털 자산 도입 증가 등 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 궁극적으로 이러한 요소들은 국경 간 거래 결제, 송금, 급여 지급 플랫폼에서 스테이블코인의 지속적인 성장을 견인할 것이며, 투기 거래 및 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서의 전통적인 활용도 또한 유지될 것입니다.

실제로, 저희는 스테이블코인이 혁신적인 프로토콜, 예를 들어 코인베이스가 개발한 개방형 결제 프로토콜인 x402와 같은 기술에 힘입어 교환 수단으로서 크게 확장될 것으로 예상합니다. x402는 온라인 서비스에 대한 즉각적인 온체인 결제를 가능하게 하는 프로토콜입니다. 이 프로토콜은 인터넷을 위한 완전히 새로운 경제 모델, 즉 확장 가능한 마이크로 결제를 구현하도록 특별히 설계되었습니다. 서비스 제공업체는 이를 통해 디지털 콘텐츠 접근, 단일 API 호출 또는 특정 컴퓨팅 리소스에 대해 1센트 미만의 소액 수수료를 부과할 수 있으며, 이는 인터넷 서비스의 수익 창출 및 소비 방식을 혁신적으로 변화시킬 잠재력을 지니고 있습니다.

2비트코인

시장 전망

2025년 비트코인은 이전 해와 마찬가지로 비교적 완만한 변동성과 변화하는 시장 동태 경험했습니다. 비트코인은 자산 중 안전자산으로서의 입지를 더욱 공고히 했지만, 규제 변화, 기술 발전, 거시경제 변화 등 복잡한 환경 속에서도 살아남았습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 아직 초기 단계이지만 성숙해가는 자산 클래스로서 끊임없이 변화하는 특성을 지니고 있음에도 불구하고, 글로벌 금융 담론의 핵심 요소로 확고히 자리매김했습니다.

비트코인의 변동성이 더 이상 투자 자산 중 예외적인 현상이 아니라는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이제 비트코인의 변동성은 주요 고성장 기술주와 비슷한 수준입니다. 예를 들어, 2025년 말 기준 비트코인의 90일 평균 변동성은 35~40% 수준에 머물 것으로 예상됩니다. 여러 주요 시장에서 규제 당국의 감시가 강화되고 있으며, 각국 정부는 디지털 자산을 기존 금융 프레임 에 어떻게 통합할지 고심하고 있습니다. 이로 인해 규제가 제각각이 되면서 암호화폐 시장에 투자하는 투자자와 기업들에게 불확실성을 야기하고 있습니다. 또한, 중앙은행의 금리 조정이나 세계 경제 성장 둔화 우려와 같은 거시경제적 요인들이 비트코인을 포함한 모든 리스크 자산에 대한 투자 정서 에 주기적으로 영향을 미치고 있습니다.

기술적인 관점에서 볼 때, 비트코인의 기반 인프라는 2025년에도 지속적으로 발전했습니다. 라이트닝 네트워크와 같은 레이어 2 솔루션이 더욱 주목받으며 거래 속도를 향상시키고 비용을 절감하여 일상적인 결제에서 비트코인의 활용도를 높였습니다. 개인정보 보호 기술과 다중 서명 솔루션의 발전은 보안 및 대체 가능성에 대한 오랜 우려를 해소하는 데에도 기여했습니다. 2024년 반감 이벤트는 가격에 지속적인 영향을 미쳤으며, 분석가들은 점차 공급량 감소로 인한 압력을 가격 모델에 반영하기 시작했습니다.

4년 주기 제도는 여전히 유효한가요?

2025년 비트코인 ​​가격 움직임은 비트코인의 미래 전망에 다소 어색한 양상을 보였습니다. 미국 주식이나 금과 같은 자산들이 리스크 조정 기준으로 암호화폐 자산보다 우수한 성과를 보이면서, 비트코인이 전형적인 사이클 정점에 근접하고 있다는 주장이 제기되었기 때문입니다. 4년 주기라는 개념은 오랫동안 비트코인 ​​시장 담론의 핵심이었으며, 이는 주로 채굴자에게 지급되는 블록 보상이 21만 블록마다 반감되는 현상(일명 "반감")에 의해 영향을 받아 왔습니다.

이 패턴은 지역 시장의 최고점과 최저점을 예측하는 데 성공적이기 때문에 행동 거래 관점에서 매우 중요해졌습니다.

하지만 비트코인 ​​블록 보상 반감 의 경제적 중요성은 다소 불확실하다고 생각합니다. 비트코인 ​​역사상 단 네 번의 반감 만 기록되었기 때문에 시장이 이러한 중요한 사건에 어떻게 반응하는지에 대한 실질적인 증거는 부족합니다.

구체적으로 말하자면, 이러한 사건들의 통계적 유의성을 판단하는 데 있어 어려운 점은 비트코인 ​​반감 의 고유한 특성을 글로벌 유동성, 금리, 달러 지수 변동과 같은 외부 요인들과 구분하기 어렵다는 것입니다. 예를 들어, 과거 비트코인 ​​반감 역사적으로 중요한 통화 및 재정 정책 변화와 동시에 발생했습니다.

2012년 연방준비제도(Fed)는 양적완화 3차(QE3)의 일환으로 모기지담보증권과 장기 국채 매입을 시작했습니다. 2016년 브렉시트는 영국과 유럽의 재정 우려를 악화시켜 비트코인 ​​매입을 촉발했을 가능성이 높습니다. 2020년 전 세계 중앙은행과 정부는 코로나19 팬데믹에 대응하여 전례 없는 경기 부양책을 시행했고, 이로 인해 유동성이 급격히 상승. 비트코인 ​​가격 변동과 이러한 요인들의 변화를 분리해서 살펴보면 상황을 더 명확히 이해할 수 있지만, 세 번째 반감 를 제외한 다른 반감 이벤트들이 비트코인 ​​가격 변동에 긍정적인 영향을 미치는지 아니면 부정적인 영향을 미치는지에 대한 증거는 아직 완전히 명확하지 않습니다.

더 나아가, 우리는 비트코인의 수요와 시장 동태 근본적으로 재편하는 수많은 새로운 요인들로 인해 이러한 역사적 프레임 비트코인의 성과를 이해하는 데 있어 더 이상 적합하지 않다고 생각합니다. 전통적으로 비트코인 ​​가격 변동은 초기 도입 주기와 개인 투자자 정서 통해 분석되는 경우가 많았습니다. 예를 들어, 과거에는 채굴자들이 운영 비용을 충당하기 위해 무분별한 매도 압력을 가하는 주요 원인이었습니다. 그러나 시장 환경이 변화함에 따라 전체 시장 동태 에 미치는 그들의 영향력은 크게 감소했습니다.

가장 영향력 있는 변화 중 하나는 기관 투자자들의 비트코인 ​​도입 증가입니다. 자산운용사, 헤지펀드, 심지어 일부 전통 은행을 포함한 주요 금융기관들이 이제 비트코인 ​​시장에 적극적으로 참여하고 있습니다. 심지어 2025년에는 상장 기업(즉, 디지털 자산 재무사)들이 대규모로 비트코인을 재무제표에 편입하기 시작했습니다. 막대한 재정 자원과 장기 투자 전략을 보유한 이러한 "대형 투자자"들은 시장 정서 와 가격 변동에 훨씬 더 큰 영향력을 행사하며, 채굴자들의 매도세로 인한 누적 효과를 사실상 무색하게 만들고 있습니다.

이처럼 정교한 자본의 유입은 개인 투자자들과는 다른 투자 목표, 리스크 관리 전략, 그리고 장기적인 관점을 가져왔습니다. 기관 투자자들은 일반적으로 비트코인을 과도한 통화 공급에 대한 헤지 수단이나 포트폴리오 다각화 자산으로 간주하며, 이는 장기적으로 더욱 안정적이고 변동성이 적은 수요 패턴 형성에 기여한다고 생각합니다. 간단히 말해, 기관 투자자들의 투자는 단기적인 투기적 거래보다는 규모가 크고 지속적인 투자로 이어지는 경향이 있습니다.

전반적으로, 규제된 거래소, ETF와 같은 투자 수단, 그리고 사용자 친화적인 플랫폼을 통해 비트코인에 대한 접근성이 높아진 것이 암호화폐의 매력을 확대하는 데 중요한 역할을 했습니다. 이러한 새로운 수요 동인들은 비트코인 ​​시장을 더욱 성숙하고 복잡하게 만들었으며, 이러한 변화하는 역학 관계를 고려하지 않았던 기존의 분석 프레임 미래 성과를 예측하기가 어려워졌습니다.

양자 위협 문제의 정의

양자 컴퓨팅 기술의 발전에도 불구하고, 비록 "양자 위협"이 당장 임박한 것은 아니더라도, 비트코인의 장기적인 안전성은 새로운 국면에 접어들고 있을지도 모릅니다. 실제로 투자자들은 양자 컴퓨팅 리스크 예상보다 빨리 다가올 수 있다는 우려를 점점 더 많이 하고 있습니다. 이러한 우려는 블랙록이 iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)의 수정된 투자설명서(2025년 5월 9일 제출)에서도 강조되었으며, 미국과 유럽연합(EU) 기관들은 2035년 말까지 핵심 인프라를 양자 후 암호화(PQC)로 전환하도록 권고하고 있습니다.

양자 컴퓨팅은 의학적 발견부터 기후 모델링에 이르기까지 세계에서 가장 복잡한 문제들을 해결할 잠재력을 지니고 있습니다. 하지만 이를 위해서는 오늘날 우리가 의존하는 많은 암호화 시스템을 업그레이드해야 합니다. 폐쇄형 시스템에 의존하는 전통 금융 부문은 가장 큰 타격을 입을 수 있는 분야 중 하나이지만, 비트코인과 이더 같은 개방형 프로토콜 또한 적극적으로 대비하고 있습니다.

핵심 리스크"Q 데이"에 발생하는데, 이때 암호학적으로 상관관계가 있는 양자 컴퓨터(CRQC)가 쇼어(Shor) 및 그로버(Grover) 알고리즘을 실행하여 비트코인의 암호화 서명을 무력화할 수 있습니다. 다시 말해, 비트코인의 보안은 주로 두 가지 암호화 기둥, 즉 거래 서명에 사용되는 타원 곡선 디지털 서명 알고리즘(ECDSA)과 작업증명 채굴 과정에 사용되는 SHA-256에 의존합니다. 이는 양자 컴퓨터가 사실상 두 가지 위협을 가할 수 있음을 의미합니다. 양자 컴퓨터는 개인 키의 암호화 보안을 무너뜨려 공격자가 취약한 주소에서 자금을 탈취할 수 있도록 할 수 있으며, 블록을 더욱 효율적으로 채굴하여 비트코인의 경제 및 보안 모델을 약화시킬 수도 있습니다.

즉, 확장성 한계를 고려할 때 양자 채굴 자체는 현재 우선순위가 낮은 문제이며, 서명 마이그레이션이 핵심 문제라고 생각합니다. 실제로 첫 번째 위협은 두 가지 측면을 가지고 있습니다. 하나는 공개 키가 이미 온체인 노출된 출력을 대상으로 하는 "원격 공격"이고, 다른 하나는 공개 키가 멤풀에 나타날 때 트랜잭션을 선점할 수 있는 "단거리 공격"입니다.

90만 번째 블록 기준으로, 약 651만 BTC(전체 공급량 의 약 32.7%)가 원격 양자 공격에 취약한 것으로 나타났습니다. 이는 주로 주소 재사용과 공개 키를 온체인 에 노출하는 스크립트 유형 때문입니다. 이러한 스크립트에는 "공개 키 지불(P2PK)", "네이키드 멀티시그니처(P2MS)", "탭루트(P2TR)" 등이 있으며, 사토시 나카모토 시대의 코인들은 구식 P2PK 출력물의 알려진 하위 집합입니다. 동시에, 각 출력물은 사용될 때 근거리 공격에 취약하므로, 단기적인 공격 성공 확률은 낮더라도 양자 저항 서명으로의 광범위한 전환이 시급합니다.

양자 리스크 완화

이러한 취약점을 해결하기 위한 확실한 로드맵이 마련되고 있습니다. 주요 장기 전략은 양자 공격에 강한 새로운 알고리즘을 사용하여 양자 후 암호화를 네트워크에 통합하는 것입니다. 미국 국립표준기술연구소(NIST)는 CRYSTALS-Dilithium, SPHINCS+, FALCON을 포함한 양자 후 암호화 프로토콜 목록을 발표했습니다. 또한, 세계적으로 저명한 전문가들로 구성된 코인베이스 양자 컴퓨팅 및 블록체인 독립 자문 위원회가 설립된 것도 주목할 만합니다. 이 위원회는 블록체인 생태계에 대한 양자 컴퓨팅의 영향을 평가하고 더 넓은 커뮤니티에 명확하고 독립적인 지침을 제공하는 데 전념하고 있습니다.

비트코인 연구 개발 센터인 체인코드 랩(Chaincode Labs)의 지침은 리스크 완화하기 위한 두 가지 다년간의 프로세스를 제시합니다. 첫째, 양자 컴퓨팅 분야에서 갑작스러운 돌파구가 마련될 경우를 대비하여 2년 이내에 단기 비상 계획을 실행하고, 신속하게 보호조치 배포하며 마이그레이션 거래의 우선순위를 정하여 사이버 보안을 확보할 수 있습니다.

반면, 양자 컴퓨팅 분야에서 획기적인 발전이 이루어지지 않는다면, 소프트 포크 통해 양자 컴퓨팅에 내성이 있는 서명을 표준화하는 장기적인 방안을 고려할 수 있습니다. 양자 컴퓨팅 기반 서명은 현재의 서명보다 크기가 크고 검증 속도가 느리지만, 지갑, 노드, 그리고 수수료 체계가 이에 적응하는 데에는 시간이 걸릴 것입니다. 완전한 구현에는 최대 7년이 소요될 수 있습니다. 다행히도, 현재 가장 발전된 양자 컴퓨터는 1,000개 미만의 큐비트를 가지고 있어 비트코인과 같은 블록체인 암호화 기술을 위협할 수준에는 훨씬 못 미칩니다.

양자 위협에 대응하기 위한 유망한 기술적 제안은 다음과 같습니다.

• BIP-360(양자 내성 해시를 위한 지불)은 공개 키를 오프체인에 보관하고 양자 후 서명을 위한 길을 열어줍니다.

• BIP-347 (해시 기반 일회용 서명을 지원하도록 OP_CAT을 다시 활성화)

• 모래시계 모델(안정적인 전환을 보장하기 위해 취약한 출력물의 비용을 제한하는 방식)

모범 사례에는 주소 재사용 방지, 취약한 UTXO를 단일 대상으로 이동, 양자 컴퓨팅 환경에 대비한 운영 체계화를 위한 고객 중심 자료 개발 등이 포함됩니다. 현재의 이해는 이러한 접근 방식을 뒷받침하는데, 즉 취약한 스크립트는 실제 운영 환경에서 사용되지 않으며 주소별 자금 조달 제한은 중앙 집중화 리스크 줄인다는 것입니다.

전반적으로, 현재의 기기들은 비트코인의 암호화를 해독하기에는 너무 작기 때문에(수십 배나 더 작기 때문에) 양자 컴퓨팅을 임박한 위협으로 보지 않습니다. 그럼에도 불구하고, 오픈소스 커뮤니티가 인위적으로 설계된 양자 전송 경로에 대해 경계를 늦추지 않고 있다는 점은 고무적입니다.

3 이더리움

시장 전망

2025년 이더리움(ETH) 가격 움직임은 롤러코스터와 같았습니다. 1월부터 4월 초까지 약 60% 하락하며 ETH/BTC가 5년 만에 최저치를 기록한 후, 늦여름에는 기관 투자 수요 급증으로 약 250% 급등했습니다. 이러한 수요 급증은 기업의 DAT 수요에서 시작되었고, 이후 현물 ETF 유입이 가속화되었습니다. 저희는 펙트라(Pectra)의 등급 상향 조정이 하루 뒤 이더리움 추세를 상승 관점 로 전환시키는 결정적인 역할을 했다고 생각합니다. 이러한 등급 상향 조정이 정교한 투자자들에게 다음과 같은 네 가지 측면에서 긍정적인 영향을 미쳤다고 판단합니다.

1. 블롭 확장 및 동적 블롭 대상(EIP-7691)을 통해 처리량 및 비용 절감을 달성하여 데이터 용량을 늘리고 롤업 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다.

2. 계정 추상화 사용자 경험(EIP-7702)을 통해 외부 소유자 계정(EOA)은 대량 거래를 위한 스마트 계정 역할을 일시적으로 수행하고 ETH 이외의 토큰으로 가스 수수료를 지불할 수 있으므로 소비자 애플리케이션과 기관 워크플로 간의 마찰이 제거됩니다.

3. 더 높은 최대 검증 잔액(EIP-7251)과 계약 제어 출금 및 온체인 입금 처리(EIP-7002, EIP-6110)를 통해 더욱 투명한 스테이킹 운영이 가능해지며, 이를 통해 풀링/수탁 스테이킹 의 효율성과 운영 제어가 향상됩니다.

4. 향상된 암호화 보안 장치로 보안이 강화되었습니다.

우리는 이러한 모든 요소들이 결합되어 더욱 확장 가능하고, 마찰이 적으며, 제도 지향적인 결제 시스템을 구성한다고 믿습니다.

펙트라(Pectra)의 등급 상향 조정 직후 자금 유입이 급증했지만, 10월에는 전반적인 리스크 재조정으로 인해 유입 속도가 둔화되었습니다. 미국 현물 이더리움(ETH) ETF는 2025년 중후반에 이례적으로 강력한 자금 유입을 여러 차례 기록했는데, 특히 8월 중순에는 주간 유입액이 약 28억 달러라는 기록적인 수치를 달성하며 6월부터 9월까지 유입액이 이례적으로 빠르게 증가했습니다. 10월 말까지 2025년 ETH의 누적 현물 유입액은 약 120억 달러에 달했는데, 이는 비트코인(BTC)의 약 두 배에 해당하는 규모로, "BTC 우선" 채택 패턴과 일치하지만 ETH에 대한 역사적으로 상당한 추가 수요를 나타냅니다. 실제로 2025년 3분기에는 ETH 현물 ETF 유입액이 BTC 유입액을 넘어섰습니다.

10월 10일 발생한 대규모 디레버리징 충격(사상 최대 규모의 암호화폐 청산 사태) 이후, 가격 약세와 함께 순유출이 발생하며 상승세가 둔화되었습니다. 2026년을 전망해 보면, ETF 유입이 다시 상승 로 돌아서려면 거시경제적 호재(저금리, 리스크 선호도 증가, 완화적인 금융 환경)가 ETF 매수층을 다시 끌어들여야 할 것으로 예상됩니다.

한편, 실물자산(RWA)은 이더"지속적인 수요"를 창출하는 중요한 요소로 자리 잡았으며, 복리 성장을 지속하고 있습니다. 토큰화된 국채와 온체인 펀드는 2025년에 상당한 성장을 기록하며 이더 상의 토큰화 자산 총액을 127억 달러라는 정점으로 끌어올렸습니다. 블랙록의 BUIDL 펀드만 해도 10월에 이더 에서 약 25억 달러 규모에 도달했으며, 이후 일부 자금은 다른 온체인 으로 재배분되었습니다. 그러나 11월 3일 현재 이더 여전히 ​​RWA 시장 점유율 의 약 52%를 차지하고 있으며, 이는 규제된 수익 결제 채널로서의 이더리움의 역할을 강조합니다. 2026년을 내다보면, 투기적 활동이 감소하더라도 온체인 지속적인 성장은 블록 공간 사용량과 수수료 발생을 뒷받침하여 이더리움에 대한 안정적이고 근본적인 매수 수요를 제공할 것으로 예상됩니다.

이더 스테이블코인 공급량은 11월에 사상 최고치를 경신했습니다(현재 DeFi 스테이블코인 시장 점유율 의 약 60%를 차지). 하지만 10월 리스크 리셋 이후 30일간의 성장세는 둔화되었습니다. 2026년을 내다보면, 다음 단계는 단순히 "기존의 추세"가 아니라 선택적 분산일 가능성이 높습니다. Circle의 Arc(USDC를 네이티브 가스로 사용하는 EVM L1 스테이블코인으로, 1초 미만의 최종 처리 속도와 내장 외환 엔진을 특징으로 함)와 Stripe의 Tempo(EVM 결제 L1 스테이블코인)는 전용 채널에서 USDC 결제를 중앙 집중화하여, USDC 중심의 온체인 소매 거래 처리량에서 결제 관련 자금을 분산시킬 가능성이 있습니다. Solana는 구조적으로 이러한 변화에 더 취약한 반면(USDC 기반, 결제/초당 거래량(TPS) 중심), 이더 의 조합(USDT 기반, 위험가중자산/DeFi 담보, 낮은 TPS, 높은 수수료)은 USDC 관련 자금 이동에 덜 민감하고 기관 채널에 더 의존적이라고 생각합니다.

따라서, 성장세가 여러 곳으로 분산되더라도 이더 의 스테이블코인 점유율 상당히 견고해 보인다고 생각합니다. 유통량의 재확산은 ETH 활동(특히 L2 및 RWA 스테이킹 주기)을 지속적으로 뒷받침할 것으로 예상되며, Arc/Tempo는 이더 의 기관 투자자 중심 기반을 약화시키기보다는 높은 TPS를 기록하는 온체인 에서 USDC 결제를 다른 곳으로 전환하는 역할을 주로 수행할 것으로 보입니다.

DAT 수요 동인

디지털 자산 트레저리(DAT)는 2025년 이더리움(ETH) 수요를 뒷받침하는 중요한 신규 플레이어였습니다. DAT는 ETH를 적극적으로 축적하여 연말 기준 공급량 의 4% 이상을 보유하며, 전반적인 유동성 변동성이 큰 시기에도 지속적인 매수세를 유지했습니다. ETH 가격의 급등세가 꺾이면서 DAT의 순자산가치(mNAV, 시총 보유 암호화폐 자산 가치로 나눈 값)는 급격히 하락했는데, 이는 시장의 열기가 식고 리스크 감수 수준이 낮아졌음을 반영합니다.

하지만 mNAV가 크게 하락했음에도 불구하고 ETH DAT가 보유한 공급량 비율은 계속해서 증가했습니다. 이는 4분기에 접어들면서 DAT 매수세가 집중되었는데, 대부분의 새로운 ETH 매수가 BitMine(BMNR)에서 이루어졌고, 다른 DAT는 상대적으로 정체되었기 때문입니다.

2026년을 내다보면, DAT는 ETH의 의미 있는 "고착형" 공급 흡수 풀로 남을 것으로 예상되지만, (1) ETH 가격이 다시 상승세를 보이거나 (2) 새로운 기업 재무 부서가 매수 대열에 합류하지 않는 한, 향후 지지 기반은 더욱 좁아지고 가격 민감도가 높아질 가능성이 큽니다. 다시 말해, DAT 지지는 여전히 순풍 역할을 하겠지만, 2025년 정점 때와 같은 광범위하고 다수의 투자자가 참여하는 순풍은 아닐 것으로 예상합니다.

출구 대기줄이 붐빈다

2025년 하반기에 이더 스테이킹 소요 시간이 며칠에서 몇 주로 늘어났습니다. 9월에는 이더 검증자 언스테이킹 대기열이 약 45일로 급증했으며, 약 260만 ETH가 대기열에 쌓였습니다. 스위스보그 사태 이후 킬른(Kiln)의 예방적 언스테이킹과 같은 사례가 발생하면서 대기열은 사상 최고치를 기록했습니다. 10월 10일 청산 사태 이후 대기열에 더 많은 ETH가 추가되었고, 동시에 유입 수요도 급증했습니다(주로 그레이스케일(Grayscale)이 미국 현물 펀드에서 스테이킹 허용한 데 따른 것). 이로 인해 이러한 급증세는 일방적인 위험 완화가 아닌 양방향 리스크 처럼 보였습니다. 그러나 대기 시간이 한 달 이상으로 늘어날 수 있다는 사실은 문제가 됩니다. 스트레스 상황에서 대기열에 묶인 유동성은 환매 또는 리스크 관리 요구를 충족하는 데 사용될 수 없기 때문입니다.

대기열 메커니즘: 중간 규모의 출금의 경우 대기 시간은 몇 시간에 가깝지만, 대규모 이벤트 발생 시에는 몇 주까지 상승 수 있습니다. 이는 잠재적인 출금 대기 시간을 기반으로 일일 유동성을 관리해야 하는 모든 사용자에게 중요한 사항입니다. 특히, 이는 ETH ETF 스테이킹 에 다음과 같은 중대한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

• 일일 유동성 설계: 효율적으로 운영되는 스테이킹 ETF는 스테이킹 유동성 준비금(현금 및/또는 스테이킹 ETH)을 보유하고 생성/환매 속도를 조절함으로써 일일 환매 수요를 충족할 수 있습니다. 이러한 준비금은 1차 방어선 역할을 하므로, 정상적인 상황에서는 투자자들이 대기열을 느끼지 못할 것입니다.

• 실제 테스트 결과: Pectra는 출금 지연 시간을 완전히 없애지는 못했습니다(물론, 그럴 의도는 없었습니다). 컨센서스 레이어 데이터 손실로 인해 출금이 여전히 제한됩니다. 가변적인 출금 대기열과 약 1일 정도의 클레임 지연 시간이 남아 있습니다. 출금 정리 작업으로 인한 혼잡(정리된 구형 0x01 검증자)과 부분적으로 대기 중인 출금으로 인해 대규모 동시 출금 시 빠른 처리가 불가능합니다.

• 유동성 준비금 규모: 준비금은 일반적인 일일 유출액에 신중한 스트레스 완충 장치를 더한 금액을 충당해야 하며, 부족분은 신용 한도 및/또는 검증자 이체 수단을 통해 충당해야 합니다. 구체적인 비율은 발행사에 따라 다르지만, 2025년의 블랙 스완 사태는 ETF 구조가 극단적인 관련 충격(예: 10월 10일의 워터폴 청산)과 예외적인 사건(예: Kiln의 매각으로 대기 기간이 약 40일로 늘어난 경우)을 고려해야 함을 보여줍니다.

또한 시스템 리스크 가능성도 우려됩니다. 기관 투자자의 스테이킹 규모가 커지면 매도세 시 대기열 마찰이 증폭될 수 있습니다. 안정적인 시장에서 현금 흐름을 유지하는 투자자들이 청산 폭락 시에는 동시에 매도에 나설 수 있습니다. 2026년에 스테이킹 ETF와 대규모 수탁 기관이 크게 성장한다면, 가격 충격으로 인해 많은 투자자들이 동시에 매도를 시도하여 대기열이 길어지고, 환매가 지연되며, 순자산 가치 대비 유동성 스테이킹 토큰(LST)의 할인율이 확대되고, 자금이 대기열에 묶여 있는 동안 다른 곳에서 2차적인 리스크 발생할 수 있습니다. 요컨대, 기관 투자자의 참여 증가는 스테이킹 ETH 공급량의 하한선을 높이는 동시에 일회성 매도의 상한선도 높일 것으로 예상됩니다.

후사카 업그레이드

후사카 업그레이드는 2025년 12월 3일에 시작되었습니다. 이는 규모 면에서 가장 큰 하드 포크 중 하나로, 레이어 2 네트워크의 확장성과 효율성 향상에 초점을 맞춘 약 12개의 이더 개선 제안(EIP)을 포함하고 있습니다. 대부분의 EIP는 롤업 확장성과 노드 효율성 개선을 목표로 하며, 이는 당장 이더리움 가격 변동에 직접적인 영향을 미치지는 않을 수 있지만, 저희는 가장 중요하다고 판단되는 몇 가지 변경 사항을 아래에 나열했습니다.

• EIP-7594: 이 EIP는 노드가 바이너리 대용량 객체(블롭)의 데이터 가용성을 각 블롭을 다운로드하는 대신 샘플링하여 검증할 수 있도록 함으로써 대역폭을 크게 줄이고 향후 블롭 용량 증가를 위한 기반을 마련합니다(이는 L2 비용 절감에 도움이 됩니다). 이는 완전한 댄크샤딩을 향한 네트워크 계층 단계입니다.

• EIP-7935: 이번 업데이트는 클라이언트의 기본 블록 가스 한도를 6천만으로 늘려, 더욱 복잡한 트랜잭션과 기본 계층에서의 처리량을 높일 수 있도록 합니다. 이는 네트워크 안정성을 유지하면서 더 많은 워크로드를 지원하여 L2 확장성을 향상시킵니다.

• EIP-7951: 이 EIP는 하드웨어 지갑 및 전송 계층 보안(TLS)과 같은 보안 표준에서 일반적으로 사용되는 secp256r1 타원 곡선을 기본적으로 지원합니다. 이를 통해 오프체인 시스템과의 통합이 간소화되고, 암호화 키 기반 인증(예: Face ID)이 가능해지며, 비용이 많이 드는 변환 작업 없이 계정 추상화에 대한 사용자 경험이 향상됩니다.

• EIP-7642: 이 제안은 노드가 제공하는 서비스 블록 범위를 게시할 수 있도록 서비스 이력 창을 추가하고, 회선 수신에서 Bloom 필드를 제거하여 동기화 비용을 줄입니다. 이를 통해 노드 저장 공간 요구 사항이 줄어들고 디스크 공간이 대량 절약되며 신규 노드의 동기화 속도가 향상됩니다.

또한, EIP-7892와 같은 여러 EIP는 네트워크 강화에 중점을 두고 있는데, 이는 전체 업그레이드 없이도 블롭 개수를 유연하게 조정할 수 있도록 하는 Blob Parameter-Specific(BPO) 하드 포크 위한 것이며, EIP-7939와 같은 최적화는 비트 연산의 가스 비용을 줄이기 위해 새로운 CLZ 오퍼레이션 코드를 추가합니다. 이러한 변경 사항은 이더 의 모듈 강화하고, 리스크 줄이며, 개발 효율성을 개선하고, 기존 계약을 손상시키지 않고 향후 확장 작업(예: Verkle 트리)을 위한 기반을 마련하는 것을 목표로 합니다.

글램스터담 업그레이드

2026년 출시를 목표로 계획된 글램스터담 업그레이드는 현재 기획 및 관리 단계에 있으며, EIP 제안들이 검토 중입니다. 이는 확장성, 효율성, 그리고 중앙 집중화 리스크 감소에 중점을 둔 이더 의 지속적인 발전에 있어 중요한 단계입니다. 최종 범위는 아직 확정되지 않았지만, 네트워크 성능과 사용자 경험에 미칠 수 있는 잠재적 영향 때문에 몇 가지 핵심 제안들이 주목받고 있습니다.

• EIP-7732: 이 기능은 프로토콜에서 블록 제안자와 블록 생성자를 직접 분리하여 최대 클레임 가치(MEV) 및 블록 생성자 중앙 집중화와 관련된 리스크 줄이는 것을 목표로 합니다. 이러한 분리를 이더 의 기본 기능으로 구현함으로써 검열 저항성을 강화하고 블록 생성 효율성을 개선하며 보다 탈중앙화 검증 프로세스를 촉진합니다.

• EIP-7928: 이 EIP는 블록 실행 중에 접근한 모든 계정 및 저장 위치를 ​​기록하는 블록 수준 접근 목록을 도입합니다. 이를 통해 병렬 트랜잭션 처리가 가능해져 처리량이 크게 향상되고 복잡한 작업에 대한 가스 비용이 절감됩니다. 또한 상태 접근을 최적화하여 네트워크의 전반적인 효율성을 높이는 데 도움이 됩니다.

• EIP-7782: 이 제안은 이더리움의 슬롯 타임을 12초에서 6초로 절반으로 줄여 온체인 지연 시간과 에포크 지속 시간을 실질적으로 반감 이더 목표로 합니다. 이러한 변화는 거래 확정성을 높이고 탈중앙화 애플리케이션의 응답성을 개선하여 레이어 2 네트워크와 전반적인 사용자 경험에 도움이 될 것입니다.

또한, 현재 논의 중인 다른 잠재적인 EIP(이더리움 통합 프로젝트)는 계약 크기 제한 확대 또는 데이터 가용성 최적화와 같은 기능을 통해 EVM(이더리움 가상 머신)을 더욱 개선할 수 있습니다. 이러한 변경 사항은 이더 더욱 확장 가능하고 안전하며 개발자 친화적으로 만들어, 기존 배포 환경에 영향을 주지 않으면서 완전한 댄크샤딩 및 스테이트리스 클라이언트와 같은 미래 혁신을 지원하는 것을 목표로 합니다.

4 솔라나

시장 전망

솔라나는 2025년에 화려하게 출발했습니다. 1월에 출시된 $TRUMP는 솔라나 밈 슈퍼사이클의 폭발적인 정점을 찍었고, 이는 SOL 자체의 단기 고점이기도 했습니다. 밈 활동은 솔라나의 주요 수익원이므로, 하락세는 빠르게 진행되었습니다. SOL은 1월 고점 대비 약 68% 하락한 후 100달러 부근에서 지지선을 형성했습니다. SOL/BTC의 저점은 훨씬 나중에 나타났다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 몇 달간 부진한 흐름을 보인 후, SOL/BTC 환율은 7월에 두 가지 확실한 촉매제가 등장하기 직전에 바닥을 찍었습니다. 1) 최초의 SOL 스테이킹 ETF 출시, 2) 솔라나 상의 xStocks(토큰화된 주식) 출시가 그것입니다. SOL ETF 출시로 잠재 구매자층이 확대되었고, xStocks는 전통적인 금융을 블록체인으로 가져왔습니다. 이러한 촉매제(솔라나 시커 휴대폰 출시, 알펜글로우 승인, SOL DAT 참여 증가 등 여러 다른 요인들과 함께)는 여름 내내 SOL/BTC 환율을 뒷받침하는 데 도움이 되었습니다.

하지만 2025년 4분기에 솔라나가 실질적인 가치 상승과 강력한 펀더멘털 촉매제를 지속적으로 보여줬음에도 불구하고, 거시적 요인이 미시적 요인을 압도했습니다. 비트코인의 추세는 관세 정책 불확실성, 달러 유동성 경색, 지속적인 인플레이션 등 거시적 우려로 인해 방해를 받았고, 이는 전체 암호화폐 시장을 끌어내렸습니다. 따라서 다음과 같은 촉매제, 즉 1) 솔라나의 성과를 크게 향상시킨 더블제로 출시, 2) 더 다양하고 저렴한 SOL ETF 상품 출시, 3) 스테이블코인 공급량 및 순 위험가중자산(RWA) 유입량의 사상 역대 신고점 경신에도 불구하고, 이러한 가격 움직임은 2026년에 대한 중요한 시사점을 제시한다고 생각합니다. 즉, 평균적으로 알트코인은 펀더멘털 촉매제와 관계없이, 그리고 비트코인의 지배력이 결정적으로 돌파되지 않는 한 비트코인의 가격 움직임을 따라갈 가능성이 높다는 것입니다.

솔라나의 스테이블코인 스토리는 엇갈린 흐름을 보였습니다. 1월에는 밈 열풍과 함께 온체인 스테이블코인 활동이 급증했지만, 밈 활동이 감소하면서 정체되었습니다. 10월 10일 청산 이벤트 이후 솔라나의 스테이블코인 모멘텀은 마이너스로 전환된 반면, 이더 여전히 ​​플러스 추세를 유지하고 있습니다. 2026년을 내다보면, 솔라나는 새로운 L1 토큰 출시로 인한 압박에 직면할 가능성이 있습니다. "이더" 섹션에서 언급했듯이, 2026년에 USDC 기반의 결제 최적화 L1 토큰(Circle의 Arc와 Stripe의 Tempo)이 출시되면 일부 가맹점/지갑의 자금 흐름이 바뀔 수 있습니다. 솔라나는 USDC 비