2026년, 금융 시스템은 심오한 변화를 겪게 될 것입니다. 실물 자산(RWA) 온체인 빠르게 재구축되고 있습니다. 미국 국채, 회사채, 원자재, private equity 대출, 부동산과 같은 전통적인 금융 상품들이 이제 블록체인 상에 존재하게 됩니다.

원문: 모든 것이 체인에 연결된 시대: RWA 스펙트럼 보고서

저자 : 버드아이

작성자: 윌 아왕 , 웹3 및 디지털 자산 전문 투자 융자 변호사, 토큰화, 반응형 웹 자산(RWA), 결제 및 디지털 사이언스(DeSci) 전문 독립 연구원

2026년, 금융 시스템은 심오한 변화를 겪게 될 것입니다. 실물 자산(RWA) 온체인 빠르게 재구축되고 있기 때문입니다. 미국 국채, 회사채, 원자재, private equity 대출, 부동산과 같은 전통적인 금융 상품들이 이제 블록체인 상에 존재하게 됩니다. RWA는 이러한 자산에 혁신적인 기능을 부여합니다. 즉, 부분 소유권의 온체인 앵커링, 24시간 연중무휴 양도 가능성, 프로그래밍 가능성, 그리고 구성 가능성 등이 그것입니다. 이러한 특징들은 기존 금융 인프라에서는 구현하기 어려울 뿐만 아니라, 자본 시장 비효율성의 오랜 문제점을 직접적으로 해결해 줍니다. 따라서 RWA는 블록체인 기술의 대규모 적용에 있어 강력한 후보로 떠오르고 있습니다.

기본 논리는 다음과 같습니다.

• 블록체인은 새로운 글로벌 통합 원장 및 새로운 금융 인프라 역할을 합니다.
• 이 원장을 기반으로 구축된 토큰화된 화폐는 전 세계 가치 이전의 효율성과 비용을 균등하게 만들 것입니다.
• 이로 인해 결제, 대출 및 자본 금융을 위한 전 세계적인 24시간 연중무휴 다중 상품 시장이 형성되었습니다.

2024년에는 수많은 자산이 온체인으로 이동했고, 2025년에는 이러한 전통적인 금융 자산들이 DeFi와 광범위하게 결합되었습니다. 2026년에는 다음과 같은 현상이 나타날 것입니다.

• 자본은 더 이상 전통적인 수익 모델에 만족하지 않고, 전통적인 수익 모델을 기반으로 온체인 수익을 포착하는 데 더욱 적극적으로 나서고 있습니다. 이는 온체인 자산 관리의 발전을 의미합니다.
• 동시에 기존 금융 인프라로는 구현하기 어려운 블록체인의 특성이 더욱 증폭될 것이며, 주택담보대출, 보증금 대체, 위험가중자산 파생상품과 같은 혁신적인 금융 상품들이 계속해서 등장할 것이다.
• 위험가중자산(RWA)은 미국 달러와 미국국채 에만 국한되지 않을 것입니다. 합의성과 유동성을 갖춘 금 시장은 블록체인의 특성을 통해 더욱 발전할 것입니다.
• 물론 규제는 핵심적인 관심사가 될 것이며, 특히 기관의 도입 측면에서 미국이 암호화폐 혁신에 대해 예외를 둔 것은 획기적인 사건이 될 것입니다.

따라서 저희는 Birdeye의 기사 "모든 것이 체인 위에 있는 시대: RWA 스펙트럼 보고서"를 작성했습니다. 이 보고서는 2025년 RWA 시장을 요약하고, 앞서 언급한 추세를 바탕으로 2026년의 발전 동향도 반영합니다.

스테이블코인이 디지털 자산의 대규모 운영을 위한 길을 열었다면, RWA는 이러한 논리를 금융 시장의 핵심으로 확장합니다. 초기 소규모 시범 사업에서 출발한 RWA는 빠르게 성장하여 구조적 혁명을 일으키고 있습니다. 이러한 변화는 투자자들의 수익 추구 욕구, 적극적인 기관 투자, 그리고 점차 성숙해지는 DeFi 인프라에 의해 주도되고 있습니다. 우리는 "모든 것이 블록체인"인 시대의 문턱에 서 있으며, RWA는 차세대 금융 시대의 초석이 될 잠재력을 지니고 있습니다.

핵심 요약

1. 스테이블코인을 제외하면 토큰화된 실물자산(RWA) 공급량 360억 달러를 넘어섰으며, 이는 2024년 대비 1.6배, 2019년 대비 1,000배 증가한 수치입니다. 채권 상품이 주를 이루고 있으며, 토큰화된 주식은 전년 대비 106배 성장했습니다.
2. 블랙록과 시큐리티즈의 합작 투자 회사인 BUIDL은 28억 5천만 달러 공급량 기관 투자자 대상 발행 시장을 선도하고 있으며, 이는 토큰화된 미국 국채 전체 시장 점유율 의 34%에 해당합니다. 기관 펀드 부문에서는 JAAA(센트리퓨지를 통해 발행된 야누스 헨더슨의 아네모이 AAA CLO 펀드의 토큰화 버전)의 시총 10억 달러를 넘어섰습니다.
3. 체인링크 런타임 환경(CRE)은 기관 스마트 계약을 위한 통합 오케스트레이션 레이어로 자리 잡았으며, 스위프트, 유로클리어, UBS, 마스터카드 등 수많은 기관에서 채택되었습니다. 올해 5월, 체인링크는 온도(Ondo) 및 키넥시스(Kinexys, JP모건 체이스의 자회사)와 협력하여 온도 체인 테스트넷에서 OUGSG의 첫 번째 결제를 성공적으로 완료했습니다.
4. R3는 기관 고객에게 170억 달러 상당의 토큰화된 자산을 제공하며, 2025년 5월 솔라나와의 전략적 파트너십을 통해 규제 대상 기관이 퍼블릭 블록체인 인프라에서 직접 위험가중자산(RWA)을 발행하고 결제할 수 있도록 사업을 확장했습니다.
5. 소매 부문에서 Aave의 Horizon RWA 마켓플레이스는 Centrifuge의 JSTRY 및 JAAA, Superstate의 USTB 및 USCC, VanEck의 VBILL과 같은 자산을 담보로 대출을 제공합니다. 이 마켓플레이스는 출시 당시 4,814만 달러에서 불과 3개월 만에 5억 7,160만 달러로 12배 성장했습니다.
6. 메이플 파이낸스의 시럽USDC는 고정 금리 기관 대출을 기반으로 빠르게 성장하여 총 자산 관리 규모 2025년까지 1억 6,200만 달러에서 43억 7,000만 달러로 증가할 것으로 예상됩니다. 이더 의 스파크(Spark) 및 모르포(Morpho) 플랫폼에서 시럽USDC 공급량 총 예치액은 6억 3,000만 달러에 달하며, 솔라나(Solana)의 카미노(Kamino) 플랫폼에서는 약 1억 641만 달러에 이릅니다.
7. 토큰화된 주식은 2025년 8월과 9월에 출시되어 상당한 시장 수용도를 얻었으며, 이더 에서 2억 2,504만 달러, 솔라나에서 1억 9,958만 달러의 시총 달성했습니다. 전통적인 주식 시장이 문을 닫은 주말 동안 거래량 시총 감소했지만, 온체인 가격 발견 메커니즘은 계속 작동했습니다.
8. 주요 금융 중심지의 규제 당국은 토큰화를 기존 규정, 특히 미국 증권거래위원회(SEC), 유럽연합의 금융상품시장지침 II(MiFID II) 및 특별금융행위법(MiCA), 싱가포르 통화청(MAS)과 일치시키기 위해 노력하고 있습니다. 규제가 불명확한 지역에서는 규제 공백을 해소하고 보완해야 할 필요성이 점점 더 커지고 있습니다.

I. 개요: RWA 토큰화 시장은 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있습니다.

1.1 고정수익 상품이 시장을 지배하고 있습니다.

2025년 11월 30일 기준, 토큰화된 실물자산(RWA) 공급량 360억 달러를 넘어섰으며, 이는 연초 157억 5천만 달러에서 두 배 이상 증가한 수치입니다. 2019년 토큰화된 자산 가치가 3,321만 달러에 불과했던 것과 비교하면 무려 1,000배나 급증한 것입니다. 이러한 성장세는 지난 3년간 더욱 가속화되어, 전년 대비 성장률은 2023년 60.79%에서 2024년 66.70%로 상승 , 2025년에는 159.29%에 이를 것으로 예상됩니다.

공식 통화 및 금융 기관 포럼(OMFIF)이 2024년 26개 금융 기관을 대상으로 실시한 설문 조사에 따르면, 응답자의 65%가 채권을 토큰화될 가능성이 가장 높은 자산군으로 꼽았습니다. 실제로 채무 수익 상품은 이미 토큰화 시장을 주도하고 있으며, private equity 채권 토큰화 규모는 186억 4천만 달러, 미국 국채 토큰화 규모는 91억 5천만 달러에 달합니다. 이러한 집중 현상은 투자자들이 매력적인 수익률과 상대적으로 낮은 리스크 제공하는 채무 상품에 대한 수요를 반영합니다.

1.2 토큰화된 주식 시장의 급등

토큰화된 주식은 가장 빠르게 성장하는 위험가중자산(RWA) 범주로, 공급량 이 2024년 10월 593만 달러에서 2025년 11월 6억 2,900만 달러로 106배 급증했습니다. 이러한 성장은 주로 Securitize의 Exodus Movement가 Arbitrum 및 Algorand 플랫폼에 3억 달러 이상의 토큰을 추가하면서 주도되었습니다. 한편, Backed Finance는 2025년 2분기에 미국 기반 토큰화 주식 상품인 xStocks를 출시했으며, 현재 1억 5천만 달러 규모의 자산이 상장되어 있습니다. 이어서 Ondo Global Markets는 3분기에 100개 이상의 토큰화 주식 및 ETF를 출시하여 빠르게 1억 달러를 돌파하고 총 예치자산(TVL)이 3억 달러를 넘어 가장 빠르게 성장하는 토큰화 주식 플랫폼으로 자리매김했습니다.

11월 20일, 시저는 센트리퓨지와 협력하여 블록체인에 주식을 상장함으로써 토큰화된 형태로 주식을 발행한 최초의 암호화폐 기반 기업이 되었습니다. 나스닥과 미국 규제 당국이 토큰화된 증권 거래 허용을 논의 중인 가운데, 토큰화된 주식 시장은 더욱 강력한 성장을 앞두고 있습니다.

1.3 이더 총 공급량이 가장 많고, 플룸은 보유자가 가장 많습니다.

예상대로 이더 강력한 유동성과 잘 발달된 인프라 덕분에 토큰화된 자산 공급량 에서 선두를 유지하고 있으며, 11월 중순 현재 총 RWA 가치는 119억 달러에 달합니다. 또한 이더 총 477개의 토큰화된 자산을 보유하여 가장 많은 토큰화된 자산을 자랑하며, 그 뒤를 폴리곤(279개)과 플룸(198개)이 잇고 있습니다.

하지만 보유자 수 측면에서는 플룸이 이더 크게 앞질렀습니다. 플룸은 280,639명의 보유자를 보유하여 이더(130,230명)의 2.2배에 달합니다. 솔라나는 3위를 차지하며 놀라운 성장세를 보였습니다. 솔라나의 보유자 수는 6월 말 9,468명에서 11월 말 105,762명으로 급증했습니다.

1.4 엄청난 발전 잠재력

최근 몇 년간 위험가중자산(RWA) 시장이 급속도로 성장했음에도 불구하고, 그 규모는 전통적인 금융 시장에 비하면 여전히 미미합니다. 헬리우스(Helius)의 예측에 따르면, 2024년에는 토큰화 가능한 자산의 0.0026%만이 온체인 표현될 것으로 예상됩니다.

위 표에서 볼 수 있듯이, private equity 대출(점유비율%)을 제외하면 대부분의 범주에서 토큰화된 가치는 미미하며 전체 시장 규모의 0.01%에도 미치지 못합니다. 이러한 큰 격차는 RWA(실질자산) 분야가 아직 개발 초기 단계에 있으며 토큰화가 진행됨에 따라 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있음을 보여줍니다.

참고로 스테이블코인도 비슷한 궤적을 보여왔습니다. 2020년부터 2025년까지 미국 M2 통화 공급량 에서 스테이블코인이 차지하는 점유비율 은 0.15%에서 1.11%로, 불과 5년 만에 거의 70배 가까이 증가했습니다. 만약 위험가중자산(RWA)이 이와 유사한 궤적을 따라 성장한다면, 향후 10년 동안 온체인 자본의 전례 없는 이동이 일어날 수 있습니다. 실제로 맥킨지는 2030년까지 토큰화된 자산의 총 가치가 1조 9천억 달러에 달할 것으로 예측하는데, 이는 현재 수준의 60배가 넘는 수치입니다.

II. RWA 스택

암호화폐 기반 자산과 달리 실물 자산(RWA)은 본질적으로 물리적 또는 법적 세계와 관련된 오프체인 구성 요소를 포함합니다. 현재 각 토큰화된 자산은 채권, 증권 또는 상품과 같은 기초 오프체인 상품 및 소유권, 양도 가능성, 투자자 권리를 정의하는 법률 문서에 연동되어 있습니다.

RWA는 현재 온체인 모드와 하이브리드 모드, 두 가지 모드로 운영됩니다. 온체인 투자자들이 모든 거래를 온체인 처리하는 반면, 하이브리드 모드에서는 소유권은 온체인 기록되지만 투자자 상호작용은 오프체인 인프라를 이용합니다. RWA.xyz의 데이터에 따르면, 2025년 10월 기준 하이브리드 모드 프로젝트의 시가총액은 163억 6천만 달러로 공급량 의 52%를 차지했습니다.

하지만 이러한 이분법적 분류는 지나치게 단순화된 것입니다. 보다 정확한 관점은 RWA를 엄격한 규제를 받는 기관 투자자 전용 허가형 자산부터 개인 투자자 투자자를 위한 완전 온체인 방식의 무허가형 토큰에 이르기까지 다양한 기술 스택으로 보는 것입니다. 자산이 허가형 자산에 가까울수록 KYB(고객 신원 확인), 본인 확인, 높은 최소 투자 금액 등 투자 요건이 더욱 엄격해집니다. 그 결과 보유자 수가 적고 2차 거래가 거의 또는 전혀 이루어지지 않습니다.

허가형 자산이라고 해서 반드시 오프체인에서 양도 불가능한 자산인 것은 아니라는 점에 유의해야 합니다. 허가형 자산은 화이트리스트에 등록된 주소 간에 온체인 에서 완전히 전송될 수 있습니다. 예를 들어, Securitize에서 발행한 BlackRock의 토큰화된 미국 국채 BUIDL은 적격 미국 투자자에게만 개방되어 있으며 최소 투자 금액은 500만 달러이고 보유자는 89명으로 제한됩니다. 반면 Centrifuge의 토큰화된 Janus Henderson AAA CLO 전략 JAAA는 미국 외 전문 투자자에게 개방되어 있으며 최소 투자 금액은 50만 달러이고 보유자는 10명으로 제한됩니다. 둘 다 허가형 자산이지만, 모두 온체인 자산입니다.

반면, 개인 투자자를 대상으로 하는 RWA(실질자산자산)는 최소한의 KYC(고객확인) 인증만 요구하거나 아예 인증을 요구하지 않아 더 많은 사용자의 참여를 유도하고 DeFi 통합 및 활발한 유통시장 형성을 촉진합니다. Backed Finance의 xStocks는 Solana 플랫폼 기반의 토큰화된 미국 주식 상품으로, 44,000명 이상의 고유 보유자를 보유한 대표적인 사례입니다. 사용자는 추가적인 KYC 인증 없이 중앙거래소(CEX) 또는 탈중앙거래소(DEX)에서 xStocks를 거래할 수 있으며, 이 토큰은 처음부터 Kamino Lending 및 Raydium(Raydium 플랫폼)과 통합되어 있습니다. Ondo Global Markets 플랫폼(이더 및 BNB 온체인 에서 이용 가능)의 토큰화된 주식 및 ETF도 동일한 패턴을 따르며, 9월 이후 거래량이 6억 9,900만 달러를 넘어섰습니다.

RWA 성장을 촉진하려면 제품 설계, 기관 도입, 규제 준수라는 세 가지 핵심 요소가 기술 스택에 깊이 뿌리내려야 한다는 점을 인식해야 합니다. 핵심은 혁신, 접근성, 규정 준수 간의 최적의 균형을 달성하기 위해 이러한 요소들의 교차점을 찾는 것입니다. 다음 섹션에서는 이 프레임 사용하여 기관 참여 심화, 소매 제품과 시장 적합성 강화, 그리고 명확한 규제 기반 구축이 RWA 확장의 다음 단계를 어떻게 정의할지 살펴보겠습니다.

III. 기관 차원의 도입

RWA(실질자산가치) 성장의 기반은 기관 투자자의 참여에 있습니다. 기관들은 더 이상 단순히 가능성을 타진하는 데 그치지 않고 적극적으로 투자하고 있습니다. 일부 기관은 여전히 ​​전통적인 프레임 고수하며 블록체인을 소유권 기록에 활용하는 한편, 오프체인 자산 보관 및 규정 준수 시스템을 유지하고 있습니다. 다른 기관들은 보다 미래지향적인 전략을 통해 온체인 상에서 직접 자산을 발행하고 기존 은행 네트워크와 퍼블릭 블록체인을 연결하는 인프라를 구축하고 있습니다. 이러한 노력들이 모여 RWA 생태계의 구조적 기반을 형성하고 있으며, 토큰화된 자산이 기술적으로 실현 가능할 뿐만 아니라 기관 차원에서 대규모로 구현될 수 있도록 보장합니다.

3.1 온체인 기록과 오프체인 인프라 통합

보다 보수적인 접근 방식은 온체인 기록을 활용하면서 오프체인 인프라를 유지하는 것입니다. Figure와 Tradable이 각각 Provenance와 ZKSync에서 출시한 토큰화된 프라이빗 크레딧 상품이 그 예입니다. 하지만 이러한 접근 방식은 DeFi 업계 종사자들로부터 비판을 받고 있는데, 그들은 이러한 토큰화된 자산의 보유자 수가 적고 온체인 활동이 부족하다고 주장합니다. 프로젝트들이 내부 데이터베이스만 온체인 두고 모든 프로세스는 오프체인에서 실행한다는 것입니다.

그럼에도 불구하고, 이러한 보수적인 접근 방식은 블록체인 기술을 실험하고 기존 기술 스택에 점진적으로 통합하는 방법을 모색하려는 기업에 적합합니다. 2025년 11월 말 기준으로 Figure와 Tradable은 160억 달러 상당의 활성 대출을 토큰화했으며, 이는 전체 온체인 활성 대출의 약 85.24%에 해당합니다.

3.2 온체인 토큰화된 자산 발행

최근 규제가 점점 더 엄격해짐에 따라 기관들은 온체인 자산을 발행하기 시작했습니다. 현재 기관 위험가중자산(RWA) 시장은 주로 미국 국채 및 기관 펀드와 같은 저 리스크 고정수익 상품이 주도하고 있습니다. 일부 기관은 토큰화된 상품을 직접 발행하는 반면, 다른 기관들은 Securitize나 Centrifuge와 같은 토큰화 서비스 제공업체와 협력하여 발행 및 규정 준수 문제를 처리합니다.

시장을 선도하는 것은 블랙록이 운용하고 시큐리티즈(Securitize)를 통해 발행된 토큰화된 머니마켓펀드인 BUIDL로, 11월 중순 기준 7개 네트워크에 걸쳐 28억 5천만 달러 이상의 공급량 기록했습니다. BUIDL은 토큰화된 미국 국채 전체의 34%를 점유율 합니다. 그 뒤를 이어 프랭클린 템플턴의 BENJI가 8개 네트워크에 걸쳐 8억 5천만 달러, 위즈덤트리의 WTGXX가 7개 네트워크에 걸쳐 6억 2천만 달러 공급량 공급량 하며 두각을 나타내고 있습니다. 그 외 주목할 만한 발행물로는 아네모이(Anemoy)와 제너스 헨더슨(Janus Henderson)이 운용하고 센트리퓨지(Centrifuge)를 통해 발행된 JTRSY, 피델리티(Fidelity)가 발행한 FDIT, 그리고 밴엑(VanEck)이 운용하고 시큐리티즈(Securitize)를 통해 발행된 VBILL 등이 있습니다.

기관 투자 펀드 부문에서는 JAAA(Janus Henderson의 Anemoy AAA CLO 펀드를 토큰화한 버전으로 Centrifuge를 통해 발행됨)가 2025년 10월 기준 시총 10억 달러를 돌파하며 선두를 달리고 있습니다. JAAA의 공급량 중 약 75%는 이더 에서 민트, 전체 기관 투자 펀드 시장에서 시총 의 약 30%를 차지합니다. 2025년 9월, Centrifuge는 Plume과 협력하여 Anemoy 토큰화된 Apollo 다각화 신용 펀드(ACRDX)를 출시하며 제품 라인을 더욱 확장했습니다. 이 펀드는 Sky 생태계의 신용 인프라 프로토콜인 Grove로부터 5천만 달러의 핵심 투자를 유치했습니다. 이 부문에서는 Securitize가 14개의 토큰화된 펀드를 통해 총 8억 6,100만 달러의 자산을 온체인 보유하며 선두를 달리고 있습니다.

위즈덤트리(WisdomTree)는 심층적인 기관 통합의 흥미로운 사례입니다. 이 자산 운용사이자 선도적인 거래소 거래 기금(ETF) 제공업체는 1985년 미국에서 설립되었습니다. 2019년에는 첫 비트코인 ​​ETF를 출시하며 암호화폐 시장에 진출했습니다. 이후 위즈덤트리는 위험가중자산(RWA) 투자를 확대하여 현재 여러 블록체인 온체인 총 6억 5천만 달러 규모의 15개 자산을 운용하고 있으며, 머니마켓, 주식, 채권, 자산 배분 등 다양한 분야에 투자하고 있습니다. 최근 위즈덤트리는 글로벌 금융 서비스 기업인 BNY와 파트너십을 체결하여 BNY를 핵심 BaaS(Bank-as-a-Service) 인프라 제공업체로 지정하고 스테이블코인 및 RWA 도입을 촉진할 계획입니다. 또한, 최근에는 체인링크(Chainlink)와 협력하여 토큰화된 private equity 펀드(CRDT)의 순자산가치 데이터를 체인링크 데이터링크를 통해 온체인에 공개했습니다.

3.3 전통 금융과 DeFi를 연결하는 인프라 구축

RWA에 대한 기관 참여의 가장 심층적인 단계는 전통 금융과 탈중앙화 시스템을 연결하는 인프라를 구축하여 기존 은행 시스템과 블록체인 네트워크 간의 상호 운용성을 가능하게 하는 것입니다. 이러한 통합은 온체인 금융이라는 장기적인 비전을 현실에 한 걸음 더 가까이 가져다줍니다.

이 분야의 선도적인 개척자인 체인링크(Chainlink)는 최근 기관 스마트 계약을 위한 통합 오케스트레이션 레이어인 체인링크 런타임 환경(CRE)을 출시했습니다. CRE는 크로스체인 상호운용성을 지원하는 동시에 규정 준수, 개인정보 보호 및 기업 수준의 보안을 보장합니다. 작년 11월 스마트콘 2025에서 발표된 CRE는 스위프트(Swift), 유로클리어(Euroclear), UBS, 마스터카드(Mastercard) 등 여러 주요 글로벌 금융 기관이 출시와 동시에 도입했습니다. 올해 5월, 체인링크는 온도(Ondo) 및 키넥시스(Kinexys, JP모건 체이스의 자회사)와 협력하여 온도 체인 테스트넷에서 OUGG의 ​​첫 번째 결제를 성공적으로 완료했습니다. 안전한 오케스트레이션 레이어인 CRE는 JP모건 체이스의 허가형 디지털 결제 네트워크인 키넥시스와 온도 체인을 연결하여 기존 결제 채널과 블록체인 인프라를 연결하는 최초의 DVP(Delivery versus Payment) 모델을 구현했습니다.

2025년 9월, 체인링크는 UBS와 파트너십을 맺고 SWIFT 메시징 기술을 활용하여 토큰화된 펀드 워크플로우를 발전시키는 혁신을 더욱 확장했습니다. 이들은 기관들이 기존 SWIFT 인프라를 통해 디지털 자산 워크플로우를 직접 관리할 수 있도록 하는 기술 솔루션을 개발했습니다. 이 프로젝트는 SWIFT와 CRE를 통해 전송되는 ISO 20022 메시지를 사용하여 UBS의 내부 토큰화 플랫폼인 UBS Tokenize에서 구독 및 환매 워크플로우를 실행합니다. CRE는 SWIFT 메시지를 처리하고 체인링크의 디지털 전송 에이전트(DTA) 기술 표준을 사용하여 거래를 실행합니다.

이러한 플러그 앤 플레이 통합은 블록체인의 복잡성을 효과적으로 제거하여 기관들이 익숙한 금융 메시징 방식을 통해 토큰화된 자산과 상호 작용할 수 있도록 합니다. 이는 100조 달러 규모의 글로벌 펀드 시장에 기관들이 진출할 수 있는 새로운 가능성을 열어주는 획기적인 발전입니다. 지난 11월, UBS Tokenize와 DigiFT는 CRE 기반의 Chainlink DTA 기술 표준을 활용한 최초의 토큰화된 펀드 환매를 완료했다고 발표했습니다.

또 다른 중요한 사례는 R3와 솔라나(Solana)의 전략적 파트너십입니다. 토큰화 및 상호운용성 솔루션 분야의 글로벌 리더인 R3는 시장 디지털화를 주도하고 최대 규모의 온체인 RWA(실물자산자산) 생태계를 DeFi와 연결하는 데 전념하고 있습니다. R3는 매달 수천만 건의 거래를 처리하며 유로클리어(Euroclear), HQLAx, 스위스 디지털 거래소(SDX)와 같은 고객에게 플랫폼을 통해 170억 달러 상당의 토큰화된 자산 보안을 제공합니다. R3와 솔라나의 파트너십은 허가형 원장과 고성능 퍼블릭 블록체인을 연결하는 데 있어 중요한 진전을 의미합니다. R3는 실물자산 발행자와 솔라나의 온체인 자본 배분자를 연결함으로써 규제 대상 기관 자산을 블록체인에 도입하는 프로세스를 간소화하고, R3 생태계의 고품질 실물자산으로 뒷받침되는 새로운 수익 기회와 담보를 통해 새로운 수익 잠재력을 창출합니다.

IV. 소매 제품의 시장 적합성

기존 기술 스택 프레임 계속 살펴보면, 소매용 RWA(실질자산자산)의 접근성은 확장 곡선의 끝에 도달했습니다. 기관급 RWA는 여전히 높은 진입 장벽과 규제 요건으로 인해 제약을 받고 있지만, 개발자들은 이러한 격차를 해소하기 위한 새로운 방법을 혁신하고 모색하며, 기관급 자산을 허가 없이 이용 가능한 DeFi 기반 도구로 전환하고 있습니다 .

USDTB와 frxUSD 같은 재무부 보증 스테이블코인부터 syrupUSDC 같은 수익률 토큰, 그리고 토큰화된 주식과 같은 캡슐화된 형태에 이르기까지, 이러한 모델들은 RWA의 활용 범위를 공인 투자자를 넘어 확장합니다. 이를 통해 전통적인 금융 가치를 온체인 직접 구현함으로써, 보다 포용적이고 완벽하게 구성 가능한 온체인 경제를 향한 중요한 발걸음을 내딛습니다.

4.1 DeFi 구성 가능 스테이블코인에 대한 담보로서의 RWA

모든 위험가중자산(RWA)이 개인 투자자 투자자에게 개방되어 있는 것은 아니기 때문에, 일부 프로젝트는 기관 투자자급 RWA를 담보로 사용하여 스테이블코인과 같이 개인 투자자 투자자가 접근할 수 있는 자산을 만들고 있습니다. 예를 들어, BUIDL은 최소 투자 금액이 500만 달러인 적격 기관 투자자에게만 제공되므로, Ethena는 BUIDL을 담보로 하고 다양한 DeFi 프로토콜에서 자유롭게 사용할 수 있는 자산인 USDtb를 출시했습니다.

2025년 10월 중순 기준, 이더 이더 에서 USDtb의 시총 12억 8천만 달러에 달했으며, Curve Finance의 USDtb-USDC 풀에는 2천만 달러의 유동성이 있고, 일평균 거래량은 226만 달러였습니다. 개인 투자자 투자자는 USDtb를 대출 시장에 제공하거나 DeFi 프로토콜에서 이슈 자산의 담보로 USDtb를 빌려 수익을 얻을 수 있습니다. Merkl의 USDtb 보상 프로그램 덕분에 사용자는 Aave, Morpho, Fluid, Euler와 같은 DeFi 플랫폼에서 연평균 6.83%의 수익률(APY)을 얻을 수 있습니다. 대출 활동은 주로 Aave 플랫폼에 집중되어 있으며, Aave는 1억 189만 달러 상당의 USDtb를 보유하고 5,945만 달러를 대출하여 다른 프로토콜을 크게 앞지르고 있습니다.

또 다른 예로, 미국국채 으로 전액 뒷받침되는 스테이블코인인 frxUSD가 있습니다. frxUSD의 7,543만 달러 준비금은 USTB가 71.65%, BUIDL이 20.34%, WTGXX가 4.11%를 차지합니다. USTB와 BUIDL은 각각 최소 투자 금액 10만 달러와 500만 달러의 적격 투자자에게만 투자가 허용되며, WTGXX는 최소 투자 금액 1달러로 미국 개인 및 기관 투자자 누구나 투자할 수 있습니다.

frxUSD는 기초자산인 미국 국채 수익률을 기반으로 기본적으로 3.85%의 수익률을 제공하는 스테이블코인이며, sfrxUSD로 스테이킹 경우 5.60%의 수익률을 제공합니다. 2025년 11월 기준 frxUSD의 시총 9,836만 달러, 유동성은 2,190만 달러, 이더 에서의 일일 거래량은 331만 달러를 기록했습니다. frxUSD 보유자 수는 2월 10명 미만에서 10월 729명으로 증가했으며, sfrxUSD 보유자 수는 309명에 달했습니다. 총 수익 지급액은 133만 달러를 넘어섰고, 총 공급량 4,322만 달러에 육박했습니다.

10월 25일, Stable과의 파트너십을 통한 사전 예치 캠페인 이후 frxUSD 공급량 두 배로 증가하여 frxUSD 보유자 수와 유동성이 급증했으며, 며칠 후 sfrxUSD 보유자 수도 증가했습니다.

대출 분야에서 Aave의 Horizon RWA 마켓플레이스는 사용자가 RWA 자산을 담보로 예치하고 이를 담보로 스테이블코인을 대출받을 수 있도록 합니다. Horizon은 2025년 8월 27일 이더 에서 출시되어 단 3개월 만에 시장 규모가 초기 4,814만 달러에서 5억 7,160만 달러로 12배 증가하며 가장 빠르게 성장하는 RWA 대출 플랫폼으로 자리매김했습니다.

RWA 발행기관의 승인을 받은 공인 사용자는 Centrifuge의 JSTRY 및 JAAA, Superstate의 USTB 및 USCC, VanEck의 VBILL, Circle의 USYC 등 다양한 자산을 제공할 수 있습니다. 2025년 11월 말 기준, JSTRY가 3,066만 달러 규모로 가장 많은 공급량 기록했으며, USYC(2,048만 달러)와 VBILL(917만 달러)이 그 뒤를 이었습니다. JSTRY는 초기 공모가인 208만 달러에서 15배나 증가하며 가장 높은 성장률을 보였습니다.

4.2 RWA를 허가 필요 없는 수익 토큰으로 재구성

저 리스크 국채 상품을 넘어, 일부 프로젝트는 전통적으로 기관 투자자들이 이용하던 도구(예: 공공 및 민간 신용)를 블록체인에 도입하고 있습니다. 메이플 파이낸스의 시럽USDC가 대표적인 예입니다. 신용 시장 플랫폼인 메이플은 기관 투자자들이 비트코인(BTC), 이더리움(ETH) 및 기타 주요 토큰을 담보로 고수익의 초과담보 대출 풀에 투자할 수 있도록 지원합니다. 기관 투자자들은 이러한 대출금을 활용하여 실제 업무 확장하며, 이를 통해 온체인 자산 관리와 실제 적용이 결합된 플랫폼을 구축합니다. 메이플은 개인 투자자 투자자들이 자유롭게 참여할 수 있도록 고정금리 기관 대출로 자금을 조달하는 유동성이 높고 수익률이 높은 토큰인 시럽USDC를 출시했습니다. 시럽USDC는 기본 연이율(APY)이 6.5%(보상 제외)입니다.

이더 에서 syrupUSDC가 출시되고 이후 솔라나로 확장되면서 Maple은 급속한 성장을 이루었습니다. 2025년 초부터 총 운용자산(AUM)은 1억 6,200만 달러에서 43억 7,000만 달러로 급증했으며, 사상 최고치인 50억 달러를 넘어섰습니다. 2025년 11월 기준 syrupUSDC의 시총 13억 9,000만 달러를 돌파했으며, 이 중 99.71%는 이더 에, 나머지는 솔라나와 아비트럼에 분산되어 있습니다. 이 토큰은 DeFi 생태계에 깊숙이 통합되어 Spark와 Morpho에 예치된 총액이 6억 3,000만 달러에 달하며, 이는 이더 DeFi에서 사용되는 전체 syrupUSDC의 97.4%에 해당합니다. 솔라나의 Kamino에 있는 syrupUSDC 공급량 약 1억 641만 달러로, 해당 체인 전체 syrupUSDC 시가 시총 의 약 37%를 차지합니다.

탈중앙화 거래소(DEX)에서 시럽USDC의 솔라나 유동성은 3,913만 달러에 달해 이더(1,986만 달러)의 두 배에 이르렀습니다. 솔라나의 일평균 거래량은 983만 달러로 이더(97만 2천 달러)의 10배에 달했습니다. 대부분의 거래 활동은 각 네트워크의 주요 DEX인 이더 의 유니스왑 V4와 솔라나의 오르카에서 이루어졌습니다.

센트리퓨지(Centrifuge)는 최근 반허가형 모델을 채택하고 디파이(DeFi)를 지원하는 야누스 헨더슨 아네모이(Janus Henderson Anemoy) AAA CLO 펀드의 토큰화 버전인 deJAAA를 출시했습니다. 센트리퓨지는 디파이 통합을 통해 위험가중자산(RWA)을 더 넓은 사용자층으로 확장하려는 발행사를 위해 래핑 서비스를 제공합니다. deJAAA는 솔라나(Solana)와 베이스(Base)에 배포되었으며, 총 크로스체인 예치금액은 1천만 달러를 넘어섰습니다.

4.3 위험가중자산(RWA)은 투기성 자산으로 분류됩니다.

RWA에 대한 개인 투자자 의 참여를 확대하는 세 번째 주요 방법은 자산 접근성을 높이는 것입니다. 2025년 8월과 9월에 출시된 토큰화된 주식은 업계에 중요한 이정표가 되었습니다. Ondo와 Backed Finance 같은 프로젝트에서 제공하는 래핑 서비스 덕분에 개인 투자자 투자자들은 처음으로 KYC 인증을 완료하지 않고도 미국 주식에 온체인 투자할 수 있게 되었습니다. 이러한 자산을 보유한 투자자 수는 빠르게 수천 명에 달했습니다.

토큰화된 주식은 기초 주식의 법적 소유권을 나타내는 것은 아니지만, 사용자가 해당 주식에 대한 경제적 노출을 편리하게 얻을 수 있도록 해줍니다. 테슬라의 티커 심볼인 TSLA와 Backed Finance가 Solana 플랫폼에서 개발한 온체인 토큰화 버전인 TSLAx를 분석한 결과, 토큰화된 주식의 가격은 해당 실물 주식의 가격과 밀접한 상관관계를 보이는 것으로 나타났습니다. 일일 가격 변동폭은 -5.02%에서 3.45% 사이의 좁은 범위에서 움직입니다.

2025년 12월 초 기준, 솔라나 플랫폼에서 토큰화된 주식의 총 시총 xStocks, PreStocks, rStocks를 포함하여 1억 9,958만 달러에 달했습니다. 테슬라 xStock(TSLAx)은 9월 한 달간 26%의 가격 상승에 힘입어 4,206만 달러의 시총 으로 선두를 달렸으며, NVIDIAx(2,255만 달러)의 두 배 이상을 기록했습니다. 일평균 거래량은 433만 달러였으며, 10월 10일에는 1,181만 달러로 최고치를 기록했습니다. 점유비율 차지했습니다. 전통적인 주식 시장이 휴장하는 주말에는 거래량이 크게 감소했지만, 온체인 가격 발견 메커니즘은 여전히 ​​효과적으로 작동했습니다.

이더 역시 비슷한 주말 거래량 감소를 경험했으며, 9월 14일에는 거래량이 일시적으로 50.49달러까지 떨어졌습니다. 이는 주로 xStocks와 Ondo Global Markets의 사업 모델 차이 때문입니다. xStocks는 온체인 유동성을 제공하며 24시간 연중무휴로 운영되는 반면, Ondo Global Markets는 기존 주식 시장의 유동성을 활용하여 주 5일, 24시간 토큰을 발행하고 상환합니다. 이더 의 총 시총 솔라나(1억 9,958만 달러)보다 12.76% 높지만(2억 2,504만 달러), 전체 거래량은 9월 월평균 1,076만 달러에서 10월 126만 달러로 급격히 감소한 후 11월에 반등했습니다.

토큰화된 주식 외에도 금과 같은 토큰화된 상품 또한 개인 투자자 투자자들 사이에서 인기가 높습니다. 대표적인 예로는 테더의 XAUt와 팍소스의 PAXG가 있습니다. 두 토큰 모두 2019년 초에서 2020년 초에 출시되었지만, 거래량은 2025년 9월이 되어서야 급증했는데, 이는 부분적으로 금 가격이 4,400달러를 넘어섰기 때문입니다. PAXG의 시총 XAUt보다 훨씬 적지만, 보유자 수는 4배, 유동성은 2배에 달합니다.

V. 규정의 명확성

전 세계 정부와 금융 규제 당국이 RWA(실제 현금 자산)가 자본 시장 현대화에 기여할 잠재력을 인식함에 따라 RWA 관련 규제 환경은 빠르게 진화하고 있습니다. 일부 관할권에서는 RWA를 기존 금융 시스템에 통합하기 위한 명확한 법적 프레임 구축했지만, 다른 관할권에서는 아직 따라잡지 못하고 있습니다. 이러한 차이는 혁신이 이루어지는 위치와 금융 기관이 토큰화 전략을 확장할 수 있는 속도에 영향을 미치고 있습니다.

5.1 위험가중자산(RWA)을 기존 법률 및 재정 구조에 통합

주요 금융 중심지에서 규제 당국은 RWA 규정을 기존 법률과 일치시키기 위해 노력하고 있습니다. 미국에서는 모든 참여 대리인이 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받습니다. Plume은 2025년 10월 초 SEC로부터 등록된 주식 이전 대리인 라이선스를 취득했습니다.

EU에서는 현재 법적 프레임 두 가지 별개의 경로를 따릅니다. 금융 상품 경로는 MiFID II, 투자설명서 규정 및 CSCR을 포함하여 채권, 펀드 또는 주식과 같은 규제 대상 상품을 나타내는 토큰에 적용됩니다. 암호화 자산 경로는 증권의 정의를 충족하지는 않지만 MiCA의 규제를 받는 토큰을 다룹니다.

다른 관할권에서도 유사한 접근 방식을 채택했습니다. 스위스 금융시장감독청(FINMA), 싱가포르 통화청(MAS), 아랍에미리트 증권거래위원회(VARA)는 모두 " 동일한 활동, 동일한 리스크, 동일한 규제 "라는 원칙에 기반하여 토큰화에 유리한 규정을 도입했습니다. 이러한 프레임 금융기관들이 규정을 준수하면서 자산을 토큰화할 수 있도록 확신을 줍니다. 싱가포르에서는 MAS가 주도하는 프로젝트 가디언(Project Guardian)이 주요 금융기관 및 기술 파트너와 협력하여 여러 시범 프로젝트를 통해 토큰화된 채권과 펀드가 규제 프레임 내에서 효율적이고 안전하게 운영될 수 있음을 입증했습니다.

5.2 규제기관에 대한 압력 증가

명확한 규정이 부족한 지역에서는 이러한 격차가 더욱 벌어지고 있어 이를 해소해야 할 필요성이 시급해지고 있습니다. 확립된 규제가 없어 투자자들은 사기 및 시장 불확실성에 취약한 반면, 혁신 기업들은 보다 진보적인 관할 지역으로 업무 옮기고 있습니다. 정책 입안자들은 이제 소비자를 보호하는 동시에 블록체인 기반 금융 현대화를 통해 국가 경제가 혜택을 얻도록 하는 어려운 균형점을 찾아야 합니다.

미국은 중요한 사례를 제공합니다. 포괄적인 위험가중자산(RWA) 규제는 아직 제정되지 않았지만, 미국 의회는 소비자 권리 보호와 달러의 세계적 위상 유지를 위해 GENIUS 법안과 같은 스테이블코인 프레임 통과시켰습니다. 이는 블록체인 기술을 활용하여 혁신을 촉진할 뿐만 아니라 글로벌 금융 시장에서의 영향력을 강화하려는 더 큰 목표를 반영합니다. 마찬가지로, 다른 시장들도 시의적절한 규제가 단순히 법규 준수에 그치는 것이 아니라 토큰화된 자본 시장 시대의 선두 주자를 결정하는 경쟁 우위 요소라는 점을 점차 인식하고 있습니다.

VI. 결론

실물자산(RWA)의 토큰화는 글로벌 금융 발전의 결정적인 전환점을 의미합니다. 불과 몇 년 만에 RWA는 실험적인 개념에서 전통적인 시장과 탈중앙화 인프라를 연결하는 신뢰할 수 있는 기관급 도구로 변모했습니다. 대출 상품, 토큰화된 국채, 그리고 새롭게 등장하는 토큰화된 주식 등을 중심으로 한 시장의 급속한 확장은 블록체인 기술이 더 이상 추상적인 혁신이 아니라, 보다 효율적이고 투명하며 포용적인 금융 시스템을 구축하는 기반이 되었음을 보여줍니다.

하지만 오늘날 우리가 목격하고 있는 것은 단지 시작에 불과합니다. 토큰화된 점유율 여전히 ​​잠재 시장의 극히 일부만을 나타내고 있으며, 이는 엄청난 성장 가능성이 있음을 의미합니다. 이러한 잠재력을 실현하기 위해서는 세 가지 핵심 요소가 조화를 이루어야 합니다. 시장 적합성을 갖춘 확장 가능한 개인 투자자 대상 상품, 심층적인 기관 투자 통합, 그리고 혁신을 저해하지 않으면서 명확한 지침을 제공하는 조화로운 규제 프레임 그것입니다.

스테이블코인 시대가 증명했듯이, 토큰화된 시스템이 신뢰, 유용성, 그리고 규제 정당성을 확보하게 되면 그 도입은 기하급수적으로 증가합니다. RWA(실질자산가치) 역시 이제 유사한 전환점에 진입하고 있습니다. 개념 증명 단계를 벗어나 글로벌 인프라 구축 단계로 나아가고 있는 것입니다. 다음 단계에서는 금융 자산의 디지털화뿐 아니라 국경을 넘나드는 소유권, 수익, 유동성의 작동 방식을 재정의하여 이른바 "모든 것이 블록체인" 시대를 열게 될 것입니다.

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