원문 기사 | 오데일리 오데일리 (odaily)( @OdailyChina )
저자｜아즈마 ( @azuma_eth )
오늘 아침 해외 암호화폐 전문 매체 디크립트는 소식통을 인용해 월가와 암호화폐 업계 관계자들이 어제 비공개 회의를 열어 상원 심의를 앞둔 암호화폐 시장 구조 법안(CLARITY)에 대한 이견을 조율했다고 보도했습니다.
이 비공개 회의는 이전에는 공개된 적이 없었지만, 디크립트(Decrypt)에 따르면 월가 주요 무역 단체인 증권산업금융시장협회(SIFMA)가 논의에 참여했다고 합니다. SIFMA는 이전에 탈중앙화 금융 서비스(DeFi) 및 그 개발자에 대한 규제 면제를 명시적으로 반대하는 등, 클래리티 법안의 핵심적인 부분에 반대해 왔습니다. 이 사안에 정통한 소식통에 따르면 어제 회담은 DeFi 규제와 같은 논쟁적인 문제에 대해 "건설적"이고 "생산적"이었다고 합니다.
CLARITY 핵심 콘텐츠 분석
2025년 디지털 자산 시장 명확화 법안(CLARITY)은 하원 금융서비스위원회 위원장인 프렌치 힐과 하원 농업위원회 위원장인 GT 톰슨이 2025년 5월 29일에 처음 발의했습니다. 이 법안은 디지털 자산에 대한 규제 프레임 구축하고, 디지털 자산의 분류를 명확히 하며, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제 책임을 규정하는 것을 목표로 합니다.
금융 부문 최고 로펌인 아놀드 앤 포터는 해당 법안 조항에 대한 상세한 해석을 제공했습니다. 특히, CLARITY 법안은 디지털 자산을 디지털 상품, 투자 계약 자산, 그리고 규정을 준수하는 결제 스테이블코인이라는 세 가지 범주로 분류하는 것을 목표로 합니다 .
'디지털 상품'이란 블록체인 시스템과 본질적으로 연결된 디지털 자산을 의미합니다. 이러한 디지털 상품의 가치는 블록체인 시스템의 기능이나 운영, 또는 생성 및 사용 시 블록체인 시스템이 수행하는 활동이나 기능에 직접적으로 의존합니다. 다시 말해, 이러한 디지털 자산의 가치는 결제, 거버넌스, 온체인 서비스 접근, 인센티브 구조 등 블록체인 네트워크 자체의 기능에 달려 있습니다. 이 법안은 증권, 파생상품, 스테이블코인과 같은 금융 상품을 '디지털 상품'의 정의에서 명시적으로 제외하고 있다는 점에 유의해야 합니다.
'투자 계약 자산'이란 다음 조건을 동시에 충족하는 디지털 상품을 말합니다. 첫째, 중개자 없이 개인 간(P2P)으로 독점적으로 보유 및 이전될 수 있어야 하고, 둘째, 온체인 기록되어야 하며, 셋째, 투자 계약(즉, 융자 목적)에 따라 판매 또는 이전되었거나 판매 또는 이전될 예정이어야 합니다. 이는 디지털 상품이 융자 시나리오(예: ICO)에서 판매될 경우 투자 계약 자산으로 간주되어 증권으로 취급되며, 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제 대상이 된다는 것을 의미합니다. 또한, 명확성 법안(Clarity Act)은 이러한 투자 계약 자산을 미국 증권법에서 전통적으로 정의되는 '투자 계약'의 개념과 구분합니다.
그러나 투자 계약 자산의 증권적 성격은 "일시적"입니다. 디지털 자산이 발행자 또는 발행자의 대리인이 아닌 제3자에 의해 다시 판매되거나 양도되면, 최초 발행 당시 투자 계약 자산이었더라도 더 이상 증권으로 간주되지 않습니다 . 즉, 자산이 유통시장 에서 거래되기 시작하면 투자 계약 자산의 정의를 충족하지 못하고 순수 디지털 상품으로 취급됩니다.
"규정을 준수하는 결제 스테이블코인"이란 다음 조건을 충족하는 디지털 자산을 말합니다. 첫째, 결제 또는 정산 수단으로 사용하도록 설계되었습니다. 둘째, 법정화폐로 표시됩니다. 셋째, 발행자는 주 또는 연방 규제 기관의 규제 및 검토를 받습니다. 넷째, 발행자는 고정된 화폐 가치로 상환할 의무가 있습니다.
- 오데일리 노트: 스테이블코인을 상품 및 증권으로 분류하는 것과 비교했을 때, 스테이블코인 관련 내용은 CLARITY 법안의 핵심 내용은 아니지만, 현재 법안을 둘러싼 주요 쟁점 중 하나입니다. 이미 상하 양원을 통과하고 트럼프 대통령이 서명한 GENIUS 법안은 미국 달러에 고정된 수익 창출형 스테이블코인을 암묵적으로 승인했지만, SIFMA와 은행 업계 로비 단체들은 CLARITY 법안을 통해 관련 내용을 삭제하려 하고 있습니다.
이러한 분류를 바탕으로 CLARITY는 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)라는 두 주요 기관의 규제 책임도 명확히 합니다.
- 구체적으로, CLARITY 법안은 CFTC(미국 상품선물거래위원회)에 디지털 상품(현금 또는 현물 거래 포함)의 사기 및 시장 조작 단속에 대한 독점적 관할권을 부여하고, 암호화폐 거래소 나 현재 시장을 장악하고 있는 기타 브로커 및 딜러를 포함하여 디지털 상품을 취급하는 중개업자들이 CFTC에 등록하도록 요구할 것입니다.
- SEC와 관련하여, CLARITY는 투자 계약 자산의 발행자 및 발행 활동(관련 등록, 공시 및 지속적인 보고 의무 포함)에 대한 배타적 관할권을 부여받게 됩니다. 또한 SEC는 SEC에 등록된 브로커, 딜러 또는 국가 거래소 수행하는 디지털 상품 거래에 대한 사기 방지 및 시장 조작 방지 관할권을 유지합니다.
- 규정을 준수하는 결제용 스테이블코인의 경우, 발행자는 주로 은행 규제 기관의 규제를 받지만, 상품선물거래위원회(CFTC)와 증권거래위원회(SEC)는 각각 등록된 플랫폼에서의 거래에 대한 사기 방지 및 시장 조작 방지 관할권을 유지합니다.
명확성이란 무엇을 의미합니까?
요약하자면, CLARITY는 미국 디지털 자산 시장을 위한 명확하고 실용적인 연방 규제 프레임 구축하여 오랜 기간 지속되어 온 규제 모호성과 일관성 없는 집행 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다.
지난 5년간 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 디지털 자산 규제를 둘러싼 권력 다툼은 미국 내 암호화폐 규제의 전반적인 지형을 형성해 왔습니다.
게리 겐슬러 전 SEC 위원장 재임 시절, SEC는 주로 1946년 미국 대법원이 확립한 하우이 테스트(Howey Test)에 근거하여 "대부분의 디지털 자산은 증권"이라는 입장을 고수했습니다. SEC는 대부분의 토큰 판매가 투자 계약에 해당하므로 연방 증권법의 적용을 받는다고 주장했습니다. 이러한 해석은 SEC의 공격적인 법 집행의 토대가 되었으며, SEC는 이 기간 동안 토큰 발행사, 가상화폐 거래소 및 관련 서비스 제공업체를 대상으로 수십 건의 주목할 만한 법 집행 조치를 취했습니다.
반면, CFTC는 일부 디지털 자산, 특히 직접적인 수익을 창출하지 않고 탈중앙화 수준이 높은 자산을 상품으로 간주하는 경향이 있습니다. CFTC는 암호화폐 시장에서 규제 역할을 확대하려는 시도를 꾸준히 해왔으며, 불분명한 규제 책임으로 인한 현재의 "규제 공백"이 시장 건전성을 위협할 수 있다고 반복적으로 경고해 왔습니다. 그러나 현행 상품거래법은 CFTC의 현물 상품 시장에서의 권한을 제한하여, 주로 사기 및 시장 조작 방지 집행에 그 권한을 집중시키고 있습니다.
미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 지속적인 관할권 분쟁으로 인해 시장 참여자와 암호화폐 개발자들은 자신들의 제품이나 서비스가 증권법 또는 상품법의 규제를 받아야 하는지 불확실한 상황에 놓여 있습니다. CLARITY는 이러한 규제 교착 상태에 대한 입법적 대응책으로, 법률을 통해 SEC와 CFTC 간의 책임 분담에 대한 안정적이고 명확하며 장기적인 프레임 구축하는 것을 목표로 합니다.
암호화폐 업계에 있어 CLARITY의 출시는 규제 환경에 상당한 변화를 가져올 것입니다. 이는 향후 더욱 예측 가능한 규제 준수 경로가 마련되고, 시장 참여자들이 규제 대상 활동, 상품, 거래가 무엇인지 명확히 이해할 수 있게 된다는 것을 의미합니다. 이러한 변화는 장기적인 규제 불확실성을 줄이고, 소송 리스크 과 규제 마찰을 낮추며, 궁극적으로 더 많은 혁신 기업과 기존 금융 기관의 시장 진입을 촉진할 것입니다.
시장에 미치는 직접적인 영향에 대해 말하자면, 중요한 시점(예: 최근 상원 심의)에 CLARITY 법안이 돌파구를 마련한다면 단기적으로 긍정적인 소식을 촉발할 가능성을 배제할 수는 없지만, 장기적인 영향은 암호화폐를 "전통적인 자본이 더 쉽게 투자할 수 있는 자산군"으로 만드는 데 있습니다. 제도적 불확실성을 해소함으로써, 이전에는 시장 진입이 어려웠던 장기 자본이 합법적인 진입 경로를 확보할 수 있게 되어 전체 시장의 가치 하한선을 높일 수 있습니다.
CLARITY 의 진행 상황은 어떻습니까? 어떤 장애물이 있습니까?
지난해 7월 17일, CLARITY는 미국 하원에서 압도적인 다수(찬성 294표, 반대 134표)로 통과했습니다. 그러나 같은 시기에 순조롭게 진행된 GENIUS와는 달리, CLARITY는 상원으로 넘어가는 과정에서 여러 파벌 간의 의견 차이로 난관에 부딪혔습니다.
전반적으로 CLARITY를 둘러싼 의견 불일치는 주로 DeFi에 대한 규제 접근 방식, 수익 창출형 스테이블코인 문제, 그리고 트럼프 가족의 윤리 기준에 집중되어 있습니다.
이 중에서도 탈중앙화 금융(DeFi) 규제는 양측 간 가장 민감한 쟁점입니다 . 암호화폐 분야 지지자들은 개발자와 오픈소스 소프트웨어를 보호해야 한다며, 코드는 규제 대상 금융 중개기관으로 간주되어서는 안 된다고 주장합니다. 그러나 월가는 자금 세탁, 제재 회피, 국가 안보 리스크 등을 우려하며, 이러한 안전장치가 지나치게 광범위할 경우 리스크 초래할 수 있다고 보고 DeFi를 기존 금융 규제 범위에 포함시켜야 한다고 강력히 요구하고 있습니다.
또 다른 핵심 쟁점은 수익형 스테이블코인에 관한 것입니다 . 앞서 언급했듯이, GENIUS는 이러한 유형의 스테이블코인의 존재를 묵시적으로 승인했지만, 미국의 주요 은행들은 스테이블코인 발행사가 준비자산(예: 국채)의 수익을 보유자에게 이전하는 것을 금지하기 위해 적극적으로 로비 활동을 벌이고 있습니다. 이는 스테이블코인 발행으로 인해 예금이 기존 은행 시스템에서 빠져나가는 것을 막기 위한 것입니다. 암호화폐 업계는 이러한 제약에 굴복하기를 분명히 원치 않으며, 업계 관계자들은 은행권의 보호주의를 비판하는 한편, GENIUS가 스테이블코인 관련 규제 및 라이선스 문제를 이미 해결했으므로 더 이상 논의할 필요가 없다고 강조하고 있습니다.
지속적인 의견 불일치로 인해 해당 법안은 원래 지난해 중반에 심의될 예정이었으나, 이후 10월로, 다시 지난해 말로, 그리고 2026년으로 연기되었다 가 이번 화요일, 상원 은행위원회 위원장인 팀 스콧 상원의원이 위원회가 1월 15일에 해당 법안에 대한 표결을 진행할 것이라고 공식 발표했습니다.
사우스캐롤라이나주 출신의 공화당 상원의원 팀 스콧은 암호화폐 업계 내에서 의견 차이를 해소하기에는 너무 성급하고, 심지어 올해 법안 통과 가능성을 위태롭게 할 수 있다는 우려가 널리 퍼져 있음에도 불구하고 1월 15일을 표결일로 고집했습니다. 스콧 의원은 브라이트바트와의 인터뷰에서 "우리는 공개적으로 표결해야 한다고 생각합니다. 그래서 다음 주 목요일에 CLARITY 법안에 대한 표결을 진행할 것입니다. 지난 6개월 동안 우리는 위원회 모든 구성원이 여러 차례의 초안을 검토할 수 있도록 끊임없이 노력해 왔습니다."라고 말했습니다.
따라서 현재 상황은 다음 주 표결 결과에 따라 CLARITY 법안이 상원 은행위원회를 통과할지 여부가 결정된다는 것입니다. 이는 CLARITY 법안이 최종적으로 상원 본회의에 상정되기 전 매우 중요한 단계입니다. 위원회 심의에서 초당적 지지를 얻어야만 최종적으로 상원을 통과할 가능성이 있습니다. 그러나 여러 보도에 따르면, 법안이 위원회 심의를 통과할 만큼 충분한 표를 확보했는지 여부는 아직 불확실합니다.
이 기사 서두에서 언급된 비공개 회의에서 긍정적인 소식이 있었지만, 다음 주 표결이 순조롭게 진행될 것이라고 보장하기에는 여전히 부족합니다. 디크립트(Decrypt)의 보도에 따르면, 암호화폐 업계의 한 관계자는 "민주당과 공화당이 마침내 적극적으로 협력하는 모습을 보게 되었는데, 임의적인 일정 때문에 무산될 수도 있다는 사실이 믿기지 않는다"라고 직설적으로 말했습니다.
윈터뮤트의 장외거래 책임자인 제이크 오스트로브스키스는 장기적인 관점을 제시하며 CLARITY 법안의 상원 통과 시한을 강조했습니다. " 시장은 일반적으로 4월이 (중간선거의 정치적 혼란 이전에) 상원 전체 표결이 이루어질 수 있는 현실적인 마지막 기한이라고 보고 있으며 , 이를 위해서는 SEC와 CFTC가 1월 말까지 개정안에 합의해야 합니다. 이 문제는 더욱 정치화될 가능성이 높으므로, 상황이 전개됨에 따라 1월 내내 관련 뉴스 보도가 나올 것으로 예상합니다."
간단히 말해, 다음 주 상원 은행위원회 표결이 CLARITY 프로젝트의 시작을 알릴 것입니다. 현재 상황은 여전히 불확실하지만, 다음 주에는 보다 명확한 방향성이 제시될 것으로 예상됩니다.
