저는 샌프란시스코 연방준비은행 총재인 메리 C. 데일리와 리치먼드 연방준비은행 총재인 톰 바킨을 만나 2026년을 향해 나아가는 미국 경제의 현황에 대해 이야기를 나눴습니다. 특히 1970년대와 1990년대를 되짚어보며 당시의 경험이 오늘날의 인플레이션과 정책 결정에 어떤 교훈을 줄 수 있는지 살펴보았습니다. 또한 지정학적, 기술적 측면에서 지속적으로 나타나는 불확실성과 경제 데이터와 사람들의 체감 경제 상황 사이의 격차 확대에 대해서도 논의했습니다. 우리가 직면한 역풍과 기대되는 순풍에 대해서도 이야기 나누었습니다. 마지막으로, 이러한 논의에서 종종 간과되는 부분, 즉 경제 회복력의 원천과 여전히 낙관적인 전망을 가질 수 있는 이유에 대해서도 살펴보았습니다.
이 녹취록은 가독성과 흐름을 위해 약간 수정되었습니다. 위는 음성 버전이며, 팟캐스트를 청취하시는 모든 플랫폼에서 들으실 수 있습니다.
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2025년 1월 6일 수요일에 녹화되었습니다.
1970년대와 1990년대에서 무엇을 배울 수 있을까요?
카일라: 데일리 총장님, 많은 사람들이 미래에 대한 해답을 찾기 위해 과거를 되돌아보고 있습니다. 총장님께서는 최근 블로그에 1970년대와 1990년대의 갈등에 대해 글을 쓰셨 는데, 많은 사람들이 그 시기를 현재 상황과 비교하고 있습니다. 이 두 시대는 우리가 지금 겪고 있는 일들에 대해 무엇을 가르쳐 줄 수 있을까요?
데일리 총재: 사람들이 그 두 시기를 자주 언급하는 이유는 우리 모두의 생생한 기억 속에 남아 있기 때문입니다. 두 시기 모두 인플레이션이 목표치를 웃돌았고, 우리는 통화 정책이 어떻게 대응해야 할지 고민했습니다.
1970년대 정책 입안자들은 노동 시장 약화를 인지하고 이를 상쇄하기 위해 노력했지만, 경제의 매우 중요한 요소인 생산성 증가율 둔화를 간과했습니다. 그 결과는 잘 알려져 있습니다. 우리는 극심한 인플레이션에 시달렸고, 볼커의 디플레이션 정책이 시행되어야만 인플레이션을 낮출 수 있었습니다. 우리는 반드시 그러한 시기를 피해야 합니다.
1990년대는 목표치를 웃도는 약 3%의 인플레이션을 기록했던 시기였습니다. 하지만 정책 입안자들은 컴퓨터가 등장하면서 생산성 증가를 촉진할지 여부를 지켜보고 정책 금리를 인상하지 않고 기다리기로 결정했습니다.
생산성 증가는 경제 성장을 촉진하여 더 빠른 성장을 가능하게 하지만, 인플레이션을 유발하지는 않습니다. 오히려 인플레이션을 낮추는 효과가 있는 경우가 많습니다. 지난 20년간의 상황을 종합해 보면 현재 우리가 처한 상황과 매우 유사합니다. 목표치를 웃도는 인플레이션, 둔화되는 노동 시장, 그리고 생산성 향상의 가능성을 보여주지만 아직은 확신할 수 없는 인공지능(AI)까지, 우리는 다양한 요인들을 고려해야 합니다. 역사가 정확히 반복되는 것은 아니지만, 지난 20년간의 사례는 앞으로 다가올 10년을 헤쳐나가는 데 있어 우리가 고려해야 할 여러 요소들을 보여줍니다.
인플레이션 기대의 중요성
카일라: 사람들이 주의해야 할 주요 경고 신호가 있다면, 그런 신호들이 우리를 1990년대와 같은 결과보다는 1970년대와 같은 결과로 몰아갈 가능성이 있을까요?
데일리 총재: 맞습니다. 인플레이션 기대치를 보면 알 수 있죠. 1970년대 인플레이션이 상승하면서 인플레이션 기대치도 급격히 올랐고, 그걸 다시 낮추기가 정말 어려웠습니다. 사람들이 높은 인플레이션을 예상했고, 그게 인플레이션이 계속 높게 유지되는 데 일조한 거죠.
불확실성의 시대를 어떻게 헤쳐나가야 할까요?
카일라: 바킨 대통령님, 1970년대와 1990년대의 불확실성을 오늘날의 현실로 만들어주는 것은 무엇일까요? 인공지능일까요? 관세일까요? 이민 문제일까요? 아니면 다른 무엇일까요?
인공지능이 미래일까요?
카일라: 데일리 의장님, 1990년대를 돌아보셨을 때, 인공지능이 당시 인터넷이 경제에 미쳤던 영향과 같은 역할을 할 수 있을 거라고 생각하시나요?
누구도 인플레이션을 좋아하지 않는다
제 생각에는 그게 2022년 소비자 심리에 엄청난 영향을 미쳤던 것 같아요. 지금은 2026년인데, 소비자 심리는 다시 낮아졌지만 소비는 여전히 비교적 건전한 것 같습니다.
사람들은 일자리가 있고, 임금도 올랐고, 주식 시장도 호황이다. 그래서 사람들은 돈이 있고, 비록 마음은 편치 않더라도 계속 돈을 쓰고 있다.
주식 시장이 소비에 미치는 영향은 무엇일까요?
카일라: 2026년 전망 에서 흥미로운 일화를 소개하셨는데, 주식 시장이 하락하는 날 지역 식당의 손님 수가 줄어든다는 내용이었어요. 즉, 주식 시장의 성과와 소비자 심리가 상당히 밀접하게 연관되어 있을 수 있다는 거죠. 소비는 고소득층에 의해 주도되는 경우가 많은데 , 이러한 소득 격차를 고려할 때 경제 전망에 어떤 영향을 미치나요?
바킨 사장: 네, 그건 분명한 사실입니다. 예를 들어 다든 푸드를 보면, 캐피털 그릴 같은 고급 브랜드와 저가 브랜드를 비교해 볼 때, 고급 브랜드에 대한 투자가 훨씬 더 많다는 것을 알 수 있습니다.
항공사에 문의해 보면 비행기 앞쪽은 꽉 찼는데 뒤쪽은 텅 비어 있다고 할 겁니다. 호텔 업계도 마찬가지입니다. 부유층은 돈이 많고 자산 가치가 높기 때문에 더 많이 소비합니다. 물론 저소득층도 소비를 하지만, 중요한 것은 그들이 선택을 한다는 점입니다.
저는 사람들이 인플레이션 때문에 얼마나 좌절했는지에 대해 이야기했습니다. 사람들은 여전히 높은 물가에 대해 매우 불만스러워하지만, 오늘날에는 제가 '감정적인 여유'라고 부르는 것이, 뭔가 조치를 취할 수 있는 여지가 생겼습니다. 2022년에는 그냥 감수해야 했지만, 지금은 그렇지 않습니다. 사람들은 월마트에 가고, 일반 의약품을 구매하고, 휴가를 미루고 있습니다.
그들은 행동으로 옮기고 있어요. 그게 가장 큰 차이점이라고 생각해요. 부유한 사람들은 소비를 하지만, 재산 규모에 따라 협상을 많이 하지는 않아요. 하지만 저소득층도 소비는 하지만, 가격이 너무 높은 물건에는 돈을 쓰고 싶어 하지 않아요. 그들은 선택을 하고 있는 거죠.
중앙은행 소통 및 피드백 시스템
카일라: 데일리 총재님, 은행은 소통에 있어 훨씬 더 개방적이 되었습니다. 은행의 투명성 증대에 대해 설명해주신 훌륭한 인포그래픽도 있었는데, 변화에 대한 개방성과 민첩성의 중요성에 대해서도 말씀하셨습니다. 은행이 어떻게 더 민첩해지고 변화에 적극적으로 대응할 수 있을까요?
데일리 총재: 저는 우리가 더 민첩하게 움직여야 한다고 생각합니다. 제가 많은 고민을 해온 부분 중 하나는 상황을 설명하는 데 어떤 언어를 사용해야 하는지에 대한 개념입니다. 우리는 소통에 전념하고 있으며, 이를 잘 해내기 위해 정말 열심히 노력하고 있습니다. 그런데 '데이터 의존성'이라는 용어가 생겼습니다. 이는 금융 위기 이후 시장과 일반인들이 "우리는 그냥 미리 정해진 경로를 따라갈 거야. 경제가 침체에서 벗어나면 금리를 제로금리(ZLB)에서 인상하기 시작할 거야."라고 생각했던 시기에 등장한 것입니다.
정책 입안자들이 그 용어를 만든 이유는 당시 상황에 중요했기 때문입니다. 이제 시간이 흘러 오늘날에도 우리는 여전히 그 용어를 사용하고 있지만, 사람들이 이해하는 의미는 우리가 처음 의도했던 것과는 상당히 다릅니다. 맥락이 바뀌었기 때문입니다. 특히 언론이나 연준 외부 논평가들이 그 용어를 사용하는 방식을 보면, 대부분 특정 시점의 데이터에 따라 달라진다는 의미로 받아들이고, 모두가 다음 소비자물가지수(CPI) 발표를 기다리며 "연준이 저렇게 할 거야"라고 말합니다.
하지만 정책 입안자로서 우리는 예측에 기반하여 정책을 결정한다는 것을 알고 있습니다. 지난주나 지난달의 데이터에 의존하는 것이 아닙니다. 예측과 그 예측에 투입된 입력값을 살펴보지만, 실제로 중요한 것은 예측이 어떻게 진화하는지입니다. 저는 이것이 한때 유용했던 언어가 결국에는 족쇄가 될 수 있는 사례라고 생각합니다. 따라서 적절한 순간에 적절한 언어를 사용하여 소통할 수 있도록 민첩성을 유지하는 것이 중요합니다.
'일시적'이라는 단어는 이제 아무도 쓰고 싶어 하지 않아요. 사전에서 아예 없애버려야 한다는 생각은 없지만, 너무 오랫동안 쓰이다 보니 결국 우리가 그 단어를 계속 쓰게 되었고, 사실상 사용을 금지하게 된 거죠. 언어는 중요하다고 생각해요. 20년 전에 쓰던 표현이 지금도 여전히 적절한 의사소통 수단이라고 생각할 수는 없잖아요.
제가 민첩성에 대해 많은 고민을 했던 또 다른 부분은 바로 재무제표 도구입니다. 저희는 재무제표가 어떻게 작동하는지, 그리고 왜 특정 동작을 하지 않고 다른 동작을 하는지 자세히 이해하고 있습니다.
하지만 대중은 종종 이를 이해하지 못합니다. 단순히 더 큰 소리로, 더 직접적으로 말하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 사람들에게 많은 세부 정보를 제공하는 것이 그들이 원하는 바는 아닐 수 있습니다. 따라서 세부적인 내용을 나열하는 데 그치지 않고, 우리 앞에 놓인 대화에 민첩하게 대응하는 것이 우리에게 매우 중요하다고 생각합니다.
그래서 우리가 도구에 대해 이야기하든 소통 문구에 대해 이야기하든, 중요한 것은 대중을 똑바로 바라보고 대중을 거울 삼아 "우리가 명확하게 전달하고 있는가? 대중은 우리가 하려는 일을 이해하고 있는가?"라고 자문할 수 있을 만큼 민첩해야 한다는 것입니다. 그리고 궁극적으로 대중이 우리가 그들을 위해 이 일을 하고 있다는 것을 신뢰하게 만드는 것이 우리의 궁극적인 목적입니다.
카일라, 톰이 했던 말 중에 정말 중요한 부분이 있어서 좀 더 여쭤봐도 될까요? 톰의 지적이 정확하다는 연구 결과가 있는데, 샌프란시스코 연방준비은행뿐 아니라 다른 곳에서도 비슷한 연구 결과가 나오고 있어요. 사람들이 먼저 생각을 하고 나서 언론이 그걸 보도하는 게 아니잖아요. 언론에 반영된 여론이 사람들의 생각에 그대로 옮겨가는 거죠. 예를 들어, 논평가들이 인플레이션이 얼마나 높고 얼마나 빨리 오를지에 대해서만 계속 얘기하던 시기에는 사람들이 "아, 맞아"라고 생각했던 거예요. 그러니까 부정적인 뉴스가 많을수록 사람들의 심리는 더 위축되는 거죠.
우리는 사람들이 무엇을 얻는지에 대해 정말 신중하게 생각해야 합니다. 그리고 그것이 사람들에게 어떤 감정을 불러일으키는지, 어떤 분열을 초래하는지도 고려해야 합니다. 제 생각에 정책 입안자로서 이러한 점들을 파악하는 것은 매우 중요합니다. 그렇지 않으면 악순환에 빠지게 되니까요. 논평가들이 말하고, 사람들이 느끼고, 우리가 그에 반응하는 거죠. 불확실성과 변동성이 심한 시대에 안정을 추구하려다 보면 결국 잘못된 방향으로 가는 악순환에 갇히게 되는 겁니다.
바킨 총재: 저는 '순환 구조'라는 아이디어가 마음에 듭니다. 민첩성이라는 핵심 요소와 연결되기 때문입니다. 우리는 분기마다 경제 전망을 발표하고, 이를 바탕으로 금리가 어떻게 변동할지 논의합니다. 그런데 이때 전문가들과 언론, 시장은 우리가 마치 무언가를 약속한 것처럼 받아들이는 악순환이 발생합니다. 회의에 가면 누군가가 "올해 금리를 세 번 더 인하하겠다고 약속했나 보군요"라고 말하는 것을 종종 듣습니다. 하지만 민첩하게 대응하려면 "이것은 전망일 뿐, 확정된 약속이 아닙니다"라고 명확히 해야 합니다. 그렇지 않으면 오히려 상황을 경직시키고 유연성을 떨어뜨리는 악순환에 빠지게 됩니다.
데일리 총장: 전적으로 동감합니다.
카일라: 그 악순환을 끊는 가장 좋은 방법은 뭘까요?
바킨 총장: 카일라 스캔의 팟캐스트가 좋은 시작점이 될 것 같습니다.
데일리 총재: 저는 우리가 어떤 문제에 직면했을 때면 언제나 젊은이들을 떠올립니다. 젊은이들이 "이 곤경에 처했지만, 고개를 들어 생각해 보세요. 그래야만 벗어날 수 있습니다."라고 말해줄 거라고 믿습니다. 톰의 말처럼 카일라 스캔론의 팟캐스트도 도움이 될 수 있겠지만, 우울한 소식이 10번 정도 들려온 후에야 "오늘은 미국이나 다른 곳에서 좋은 날입니다." 또는 "리치먼드에서 좋은 날입니다." 또는 "샌프란시스코에서 좋은 날입니다."와 같은 긍정적인 소식을 접할 수 있다면 좋을 것입니다. 한 가지 더 말씀드리자면, 지역 연준 총재들은 지역 사회에서 많은 시간을 보냅니다. 이것이 바로 지역 연준 총재직의 장점 중 하나입니다. 지역 사회에 나가 있으면 우울한 소식만 듣는 것이 아니라, 사람들이 사업적인 결정을 내리는 모습도 볼 수 있습니다. 저는 건설 현장에 설치된 크레인을 세어 봅니다. 사람들이 우울해할지라도 크레인을 설치해서 무언가를 짓고 있다는 것은 긍정적인 신호이기 때문입니다.
불확실한 데이터 시대의 비전통적 경제 지표
카일라: 사실 제가 여행할 때 가장 좋아하는 것 중 하나가 두루미 사진 찍는 거예요. 두루미는 지역 경제를 가늠하는 좋은 지표잖아요. 그 부분에 대해 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 제가 당신의 메모에서 그 부분을 읽었는데, 두루미가 지역 경제에 얼마나 큰 영향을 미치는지 정말 흥미로운 지적이라고 생각했거든요.
데일리 회장: 정말 강력한 메시지입니다. 제가 이 일을 하면서 배운 것 중 하나는 사람들이 두려움을 느낀다고 말할 수는 있지만, 그 옆에 "무엇을 하고 있는가?"라는 질문을 던져야 한다는 것입니다. 그리고 두려움이 그들의 행동에 영향을 미치고 있다면, 그것을 아는 것이 중요합니다. 관세 발표 이후 제가 유타에 갔을 때, 사람들은 관세에 대해 이야기하고 있었지만, 여전히 새로운 크레인을 설치하고 기존 크레인을 보수하고 있었습니다. 크레인은 비싸잖아요? 고정 비용뿐만 아니라 크레인을 위아래로 이동시켜야 하는 가변 비용도 발생합니다. 여전히 자재를 조립해야 하니까요. 그런데도 사람들은 여전히 활발하게 크레인을 사용하고 있었고, 곳곳에 크레인이 설치되고 있었습니다. 이는 사람들이 불안감을 느끼거나 세상이 더 불안정한 시기에도 좋은 일들이 일어나고 사람들은 여전히 미래를 위해 투자한다는 것을 보여줍니다. 불확실성이 없을 때와는 다른 방식으로 투자할 수도 있겠지만, 분명히 여전히 적극적인 투자 활동을 하고 있는 것입니다. 제가 사용하는 다른 지표는 소비 지출에 대한 우려가 있을 때 소매점 주차장을 살펴보는 것입니다. 부유층 고객들이 많이 찾는 곳뿐만 아니라 다른 소매점들도 방문합니다. 고객들이 카트에 무엇을 담고 있는지, 어떤 기준으로 구매 결정을 내리는지, 주차장은 얼마나 붐비는지 등을 살펴봅니다. 소매업체들이 수요 감소를 우려해 재고를 쌓아두지 않고 있고, 매장 앞쪽 주차장이 텅 비어 있을 때 비로소 우려를 표하기 시작합니다. 그때가 바로 "소비 지출이 줄어들고 있다"고 판단할 수 있습니다. 하지만 현재로서는 그러한 징후는 보이지 않습니다. 앞으로 몇 달 동안 주차장을 살펴볼 시간이 충분히 남아 있습니다.
카일라: 바킨 총장님, 지역 사업체를 방문하실 때 살펴보시는 다른 비전통적인 경제 지표가 있으신가요?
바킨 회장: 저는 조금 다른 방식으로 접근합니다. 저는 합의된 의견을 수렴해서 중소기업 원탁회의를 열고, 그 합의된 의견들을 공개적으로 논의하는 것을 좋아합니다. 예를 들어 누군가 관세 때문에 가격이 오를 거라고 말하면, 좋습니다. 그럼 누가 관세 때문에 가격을 올리고 있는지 논의해 봅시다. 노동 시장이 활성화되고 있고, 누가 해고를 계획하고 있는지에 대해서도 이야기합니다. 그런데 해고는 그냥 바로 하는 게 아닙니다. 심사숙고하고 계획을 세워야 합니다. 규모가 크다면 WARN 통지도 해야 합니다.
그래서 규모가 큰 회사들이 구조조정을 계획하고 있는지 아닌지를 두 달 전에 미리 알 수 있습니다. 저는 11월에 사람들에게 내년도 가격 인상과 급여 인상에 대한 예산 예상치를 물어봅니다. 그렇게 얻은 공통된 의견을 바탕으로 여러 기업과 만나 검증해 보는데, 실제 상황은 예상과 전혀 다른 경우가 많습니다.
데일리 의장: 네, 전적으로 동감합니다. 톰, 동의하실지 안 하실지는 모르겠지만, 이 지역을 방문하는 것의 중요한 가치 중 하나는 미국 전역의 총재들이 모여 원탁회의나 다른 여러 활동을 하면서 서로의 공통된 의견을 점검하는 것이라고 생각합니다. 최근 연방공개시장위원회(FOMC)에서 정책 결정을 내렸는데, 그 후에 기업들이 실제로 어떻게 행동하고 있는지, 우리의 일반적인 전망이 기업의 실제 상황과 일치하는지 생각해 보게 됩니다. 바로 이런 이유로 1년에 8번 워싱턴으로 돌아가 서로 의견을 나누는 것이 매우 유익하다고 생각합니다.
의료 서비스가 주도하는 노동 시장, 인공지능이 주도하는 경제
카일라: 데일리 총장님, 지난 한 해 동안 경제에서 특히 눈에 띄는 점은 일자리 증가의 대부분이 의료 및 사회 서비스 분야에 집중되었고, 경제 성장의 상당 부분이 인공지능(AI) 덕분이라는 것입니다. 이러한 상황을 고려할 때, 2026년 경제 전망에 대해 어떻게 생각하시는지 말씀해 주시겠습니까?
데일리 총재: 네, GDP 성장을 살펴보면 두 가지 요인이 성장을 주도하고 있는데, 그중 하나는 AI에 대한 투자이며, 그것도 AI 관련 산업 중 특정 분야에 집중되어 있다는 점이 중요합니다.
데이터 센터가 투자에 크게 기여하고 있습니다. AI 모델 개발자들도 상당한 기여를 하고 있고요. 이는 장기적인 지속가능성 투자라고 보기는 어렵지만, 현재로서는 확실히 투자 활동을 촉진하고 있습니다. 의료 및 사회 서비스 분야에서는 의료 부문의 성장은 당연한 결과입니다. 이 지역의 고령화가 빠르게 진행되고 있기 때문에 나이가 들수록 더 많은 서비스가 필요하기 때문입니다.
그래서 저는 그게 놀랍지 않아요. 의료 서비스도 일자리이고, 여전히 고용이죠. 사람들이 걱정하는 건 다각화 부족이에요. 톰이 다각화에 대해 말했던 것처럼, 앞으로는 생산되는 인력과 일하기를 원하는 사람들을 최대한 많이 받아들이기 위해 경제가 다각화되어야 합니다.
모든 사람이 의료 분야에서 일할 필요는 없으니까요. 사람들이 노동 시장의 성장 속도가 예전보다 둔화되었다는 것을 인식하고 있는 것 같습니다. 2026년에는 GDP 성장률이 비교적 견실한 반면 노동 시장은 크게 악화되지도, 그렇다고 크게 개선되지도 않는, 그저 그런 수준을 유지할 가능성이 큽니다. 사람들이 열광하는 새로운 기술이 등장했지만 경제는 불확실성으로 가득 차 있을 때 이러한 격차가 발생할 수 있다고 생각합니다.
카일라: 바킨 의장님, 이 문제에 대해 어떻게 생각하시나요?
바킨 회장: 인공지능 관련 투자의 범위가 좁다는 점도 주식 시장에 중요한 의미를 갖는다는 점을 지적하고 싶습니다. 앞서 부유층에 대해 이야기했는데, 부유층은 저소득층보다 더 많은 돈을 쓰고 있습니다.
만약 주식 시장이 이를 뒷받침하고 있다고 믿는다면(저는 그렇게 생각합니다), 주식 시장 상승세가 얼마나 제한적인지에 대해 의문을 가질 수 있습니다. 인공지능(AI) 관련 기술주들이 많이 있는데, AI 열풍이 사그라들면 투자 감소와 기업 가치 하락이라는 문제가 발생할 수 있습니다.
그리고 현재 경제를 이끄는 두 가지 주요 동력이 투자 측면의 AI와 소비 측면의 부유층 소비자라고 한다면, 이 두 가지가 함께 움직일 가능성이 있습니다. 제가 예의주시하고 있는 위험 요소 중 하나입니다.
카일라: 좀 무서워요. 마치 작은 도미노 하나가 쓰러지는 것 같아요.
바킨 의장: 긍정적인 측면에서 보면, 경제에 많은 경기 부양책이 투입되고 있습니다. 네. 우리가 시행한 통화 부양책도 있고, 작년 세법 개정으로 올해 큰 폭의 세금 환급이 있을 예정이라 도움이 될 겁니다. 유가도 하락해서 사람들이 쓸 돈이 더 많아졌습니다. 아이폰처럼 나쁜 소식만 전하고 싶지는 않습니다. 좋은 소식도 분명히 있습니다.
데일리 총재: 경제에서 놀라운 점은 불안정성 자체가 아니라 회복력이라고 생각합니다. 팬데믹 이후를 생각해 보세요. 팬데믹으로 인해 경제가 무너질 것이라는 예측이 많았습니다. 사람들이 여유 자금을 소진하고 대규모로 소비를 줄일 것이며, 고용 시장이 과열되어 인플레이션을 유발할 것이라는 전망이 지배적이었습니다.
우리가 처한 환경에서 나오는 암울한 예측들은 아직 현실화되지 않았습니다. 그렇다고 해서 이러한 예측들을 무시해도 된다는 뜻은 아니지만, 불확실성과 변동성이 있다고 해서 무조건 최악의 시나리오로 치닫는 것은 경계해야 한다고 생각합니다. 톰이 바로 이 점을 지적하며 이야기를 시작했죠. 지금 우리가 처한 가장 특이한 상황은 무엇일까요? 바로 지난 40년간의 '대안정기'라고 불리는 시기보다 훨씬 더 큰 변동성과 불확실성에 직면해 있다는 것입니다. 그전에는 모든 것이 비교적 안정적이었는데, 갑자기 상황이 극도로 불안정해졌습니다. 사람들은 이런 상황이 위태롭다고 생각하고, 실제로도 때로는 불안하게 느껴집니다. 그래서 최악의 상황을 예상하게 되죠. 하지만 놀라운 것은 바로 회복력입니다.
바킨 회장: 저는 계속해서 경기 침체를 예측한다면 결국에는 맞을 거라고 말합니다. 하지만 그게 훌륭한 예측가라는 뜻은 아니라고 생각합니다. 그저 고집 센 예측가일 뿐이죠. 우리가 살아온 동안 경기 침체는 경제가 서서히 침체에 빠지는 방식으로 발생한 것이 아닙니다. 팬데믹, 리먼 브라더스 사태, 9·11 테러, 이라크 전쟁처럼 갑작스러운 사건들로 인해 발생했습니다. 제가 강조하고 싶은 점은, 경기 침체가 서서히 진행될 것이라는 예측은 지난 40~50년간의 양상과는 다르다는 것입니다.
2026년 전망
카일라: 2026년이 막 시작됐어요. 완전히 새로운 한 해이고, 여러모로 새 출발이죠. 올해를 맞이하면서 가장 생각하는 건 뭐예요?
데일리 총재: 우리는 매우 높은 인플레이션과 양호한 노동 시장, 견고한 GDP 성장을 경험했던 시기를 지나왔습니다. 이제는 GDP 성장률은 보통 수준이지만 노동 시장은 다소 약화된 시기에 접어들었습니다. 그래서 우리는 이를 상쇄하기 위한 정책을 시행했습니다. 인플레이션은 여전히 목표치를 웃돌고 있고, 모두가 다음 경제 지표 발표에만 집중하고 싶어 하겠지만, 우리는 한 걸음 물러서서 장기적인 경제 성장 동력이 무엇인지 생각해 봐야 합니다.
향후 몇 년간 상황이 어떻게 전개될까요? 우리는 정책의 미세 조정 단계에 있으며, 일부 예측가들은 중립 금리에 매우 근접했다고 보고 있고, 다른 예측가들은 중립 금리 수준에 있다고 보고 있습니다. 하지만 아직은 조금 더 여유가 있다고 보는 시각도 있습니다. 우리는 큰 정책적 움직임을 취할 단계는 아닙니다. 경제가 발전함에 따라 미세 조정을 하는 단계입니다. 이러한 상황에서 저는 큰 전쟁을 치르려는 것이 아니라, 작은 변동들을 관리하고 경제와 금리의 장기적인 안정점을 고려하는 데 필요한 규율을 신중하게 생각하려고 노력하고 있습니다. 동시에 물가 안정과 노동 시장의 건전성을 유지하기 위해 모두가 노력하고 있습니다.
바킨 사장: 한 가지 말씀드리자면, 현재 우리는 채용도 해고도 적은 환경에 있습니다. 정상적인 상황은 아니지만, 그렇다고 끔찍한 상황도 아닙니다. 단지 이전과는 다른 분위기일 뿐입니다. 하지만 이런 상황이 계속될 것 같지는 않습니다. 그렇다면 앞으로 채용이 더 많아질까요, 아니면 해고가 더 많아질까요?
해고 쪽으로 기울어지는 상황은 우리 모두가 예상할 수 있는 일입니다. 기업들이 정리해고를 발표하기 시작하면 갑자기 구조조정으로 인해 온갖 종류의 위축이 발생합니다. 하지만 저는 채용 쪽으로 기울어지는 변화에도 주목하고 있습니다. 고려해 볼 만한 두 가지 사항이 있습니다.
수요가 지금처럼 강하게 유지된다면 결국 사람들은 그 수요를 충족하기 위해 사람을 고용해야 할 겁니다. 모든 사람들이 식당에 가기 시작하면 누군가는 음식을 서빙해야 할 테고, 저는 바로 그 기회를 노리고 있습니다.
우리는 AI에 대해 많은 이야기를 나눴습니다. 하지만 저는 계속해서 자문하게 됩니다. AI가 정말로 핵심 기술이 될 거라고 생각한다면, 누구를 고용할 건가요? 저일까요, 아니면 AI를 활용해 더 나은 결과를 낼 수 있을 만큼 기술적으로 능숙한 사람일까요? 저는 이것이 현재 임시직 채용으로 어려움을 겪고 있는 젊은이들에게 도움이 될 거라고 생각합니다. 그래서 저는 기업들이 AI에 진정으로 투자하고, 그러기 위해서는 AI에 능숙한 인재를 대규모로 채용해야 한다는 시점이 오기를 기다리고 있습니다.
두고 봐야죠. 하지만 저는 채용과 해고 시장 상황을 아주 면밀히 주시하고 있습니다.
카일라의 생각
바킨 총재께서 지적하신 불확실성의 지속성은 2026년을 내다볼 때 매우 중요한 문제이며, 이를 헤쳐나가는 최선의 방법은 모든 분야에 걸쳐 분산 투자를 하는 것이라고 생각합니다. 데일리 총재께서 1970년대와 1990년대를 비교하신 것도 매우 유용합니다. 두 시대는 매우 다른 결과를 낳았지만, 핵심적인 차이점은 기술과 정책 대응이었습니다. 따라서 현재 핵심 변수는 AI가 실질적인 생산성 향상을 가져올 수 있는지 여부인데, 이는 아직 아무도 알 수 없습니다. 또한 흥미로운 점은 전통적인 데이터에 직접 관찰을 통해 보완하는 방식입니다. 때로는 사람들의 실제 활동에 대해 이야기를 나누는 것이 후행 데이터가 나올 때까지 기다리는 것보다 더 많은 정보를 제공하며, 데일리 총재가 지적한 주요 경고 신호인 인플레이션 기대치를 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.
소비 심리와 실제 소비 사이의 불일치가 매우 지속되는 것은 정말 의아한 일이며, 높은 물가 수준에 사람들이 불만을 느끼고 있다는 것은 분명합니다. 하지만 고용이 탄탄하고 임금이 그에 맞춰 상승했기 때문에 소비는 계속되고 있습니다. 바킨 총재가 지적한 것처럼 부유층 소비자들은 자산 가치 상승으로 뒷받침되는 반면, 저소득층 소비자들은 의도적으로 소비 수준을 낮추고 있다는 점도 소비 심리가 매우 부정적인 상황에서도 총소비가 괜찮아 보이는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
대화에서는 여러 가지 중요한 전환점이 언급되었습니다. 해고와 채용이 적은 환경의 미묘한 균형, 저소득층 소비자의 소비 패턴 변화, 의료 서비스 중심의 노동 시장과 AI 중심의 경제 사이의 미묘한 균형 등이 그것입니다. 바킨 회장은 특히 우려스러운 집중 위험을 지적했습니다. 투자 붐(AI, 데이터 센터)과 소비 지출(주식 포트폴리오를 보유한 부유층)이 특정 분야에 집중되어 있고 서로 밀접하게 연결되어 있다는 것입니다. AI에 대한 열기가 식으면 두 가지 동력이 동시에 사라질 수 있습니다. 하지만 다시 말하지만, 과잉 저축 고갈, 과열, 노동 시장 붕괴와 같은 예측했던 모든 전환점은 아직 현실화되지 않았습니다. 사람들이 예상하는 순간에도 경제는 전혀 붕괴되지 않고 있습니다.
소통의 어려움은 분명히 존재합니다. 데일리 총재의 발언은 연준이 자신들의 언어가 어떻게 해석되고 이처럼 빠르게 변화하는 경제 속에서 어떤 피드백 루프를 만들어내는지에 대해 적극적으로 고민하고 있음을 보여줍니다. 바킨 총재가 지적한 것처럼 경기 침체는 점진적인 흐름보다는 갑작스러운 충격에서 비롯된다는 점도 중요합니다. 현재의 경기 둔화가 곧 경기 침체로 이어지는 것은 아닙니다. 금리 인하로 인한 통화 부양책, 세금 환급으로 인한 재정 부양책, 그리고 유가 하락 등 실제로 경기 회복을 뒷받침하는 요인들이 있습니다. 유가 하락에 대해서는 좀 더 자세히 이야기할 시간이 있었으면 좋겠습니다. 그리고 모든 부정적인 상황 속에서도 긍정적인 생각을 하는 것이 중요합니다. 비록 그것이 그저 두루미를 세는 것일지라도 말입니다!
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