이더리움 공동 창립자 비탈릭 부테린은 현재의 탈중앙화 스테이블코인이 암호화폐의 장기적인 비전을 뒷받침할 만큼 충분히 탄력적이지 않다고 경고하며, 업계는 미국 달러에 대한 의존도가 낮고 부유한 주체들의 장악에 덜 취약한 새로운 설계가 필요하다고 주장했습니다.
비탈릭 부테린은 일요일 X 게시판 에 올린 글에서 기존 모델들이 세 가지 핵심적인 결함을 가지고 있다고 지적했습니다. 그 결함이란 단일 법정화폐 가격 기준에 의존하는 것, 대규모 자본 풀에 의해 조작될 수 있는 오라클 시스템, 그리고 스테이블코인 경제를 왜곡하는 스테이킹 수익률입니다.
스테이블코인은 미국 달러나 다른 법정화폐에 고정되어 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐로, 디지털 자산 시장에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나가 되었습니다. 스테이블코인 시가총액은 규제 완화와 기관 투자자들의 참여 증가에 힘입어 2025년 12월까지 49% 급증 하여 3,060억 달러에 달했습니다.
은행과 핀테크 기업들은 자체 토큰 출시를 점점 더 많이 검토하고 있으며, 주요 암호화폐 기업들은 전통 금융과 블록체인을 연결하는 가교로서 스테이블코인을 적극적으로 활용하고 있습니다. 그중에서도 트럼프 전 대통령이 지원하는 암호화폐 프로젝트인 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)은 작년에 달러 연동 토큰인 USD1을 출시했습니다 .
스테이블코인의 급속한 제도화는 암호화폐 업계 내부의 오랜 논쟁, 즉 암호화폐 기술이 금융 시스템에 대한 탈중앙화된 대안으로 기능해야 하는지, 아니면 규제된 금융 시스템의 연장선으로 발전해야 하는지에 대한 논쟁을 다시 불러일으켰습니다. 비평가들은 기업이 운영하고 정부 발행 달러로 뒷받침되는 스테이블코인이 검열 저항, 개인정보 보호, 국가 통제로부터의 독립이라는 암호화폐의 본래 목표를 훼손한다고 경고합니다.
암호화폐 투자 앱 TYMIO의 창립자인 게오르기 베르비츠키는 비탈릭 부테린의 우려가 오늘날 스테이블코인 모델의 근본적인 약점을 드러낸다고 말했다.
"스테이블코인이 특히 국가나 글로벌 금융 인프라 차원에서 장기적인 회복력을 지원하기 위한 것이라면, 미국 달러와 같은 단일 법정화폐에 의존하는 것은 구조적인 약점입니다."라고 버비츠키는 디크립트(Decrypt) 말했다 .
그는 “시간이 충분히 흐르면 인플레이션, 통화 정책, 그리고 정치적 통제가 필연적으로 시스템에 스며들게 된다”고 덧붙였다.
베르비츠키는 테더의 테더 USDT(USDT) 나 서클의 USDC와 같은 주요 토큰들은 이미 중앙 집중식 통제와 법정화폐 인플레이션에 노출된, 기관 투자자들이 주로 사용하는 상품이라고 말했습니다.
그는 "진정한 글로벌 스테이블코인은 특정 국가에 종속되지 않고, 다양한 자산이나 상품으로 구성된 포트폴리오를 기반으로 하며, 금융적으로 포획하기 어려운 메커니즘으로 보호되어야 할 가능성이 높다"고 말했다.
부테린은 장기적으로 볼 때 안정적인 미국 달러 페깅 제조차 위험을 초래할 수 있다고 주장했습니다. 그는 "단기적으로는 달러 환율을 추종하는 것이 괜찮지만, 국가의 회복력을 위해서는 달러 환율에 의존하지 않는 독립성도 필수적이라고 생각한다"며, "20년이라는 장기적인 관점에서 볼 때, 설령 적당한 수준이라 할지라도 초인플레이션이 발생한다면 어떻게 될까?"라고 썼습니다.
이더리움 공동 창립자는 또한 대부분의 탈중앙화 스테이블코인이 오라클에 의존하는데, 충분한 자금이 투입되면 오라클이 탈취될 수 있다고 경고했습니다. 그는 더 나은 설계가 없다면 프로토콜은 스스로를 방어하기 위해 사용자로부터 많은 가치를 추출해야 하므로 시스템의 매력과 공정성이 떨어진다고 말했습니다.
"이것이 바로 제가 금융화된 거버넌스를 끊임없이 비판하는 큰 이유 중 하나입니다."라고 부테린은 덧붙였다. "금융화된 거버넌스는 본질적으로 방어와 공격의 비대칭성이 없기 때문에 높은 수준의 자원 추출만이 안정성을 유지하는 유일한 방법입니다."
레이어 1 블록체인 기업 콘코디움(Concordium) 의 CEO인 보리스 보러-빌로비츠키는 디크립트(Decrypt) 오라클 탈중앙화는 "보수적인 거버넌스가 아니라 실질적인 인프라 구축 작업이 필요한 문제"라고 말했습니다.
그는 "현재 진행 중인 프로젝트들은 기본적인 요소들을 희생시키면서 기존 금융기관과의 파트너십과 기업 참여에 지나치게 의존하고 있다"며, "파트너십은 도입과 광범위한 배포에 중요하지만, 규제 준수, 보안, 그리고 실질적인 회복력을 간과해서는 안 된다"고 말했다.
부테린은 세 번째 문제로 스테이킹 수익률을 꼽았습니다. 스테이블코인 사용자가 몇 퍼센트의 수익만 얻을 수 있는 반면 스테이킹을 통해 더 높은 수익을 얻을 수 있다면 스테이블코인은 구조적으로 경쟁력이 떨어지게 된다는 것입니다.
부테린은 스테이킹 수익률을 대폭 낮추거나, 더 안전한 형태의 스테이킹 방식을 만들거나, 스테이블코인 담보와 호환되는 슬래시블 스테이킹 방식을 찾는 등 몇 가지 가능한 접근 방식을 제시했습니다.
