저자: 프라틱 데사이
원제목: 암호화폐 수익 창출 비법
작성 및 편집: BitpushNews
저는 암호화폐 커뮤니티의 "계절별" 전통, 예를 들어 업토버(10월 급등 )나 렉토버(10월 폭락) 같은 것들을 항상 즐겨왔습니다. 커뮤니티 회원들은 이런 중요한 시점에 맞춰 대량 통계 자료를 쏟아내는 걸 좋아하는 것 같아요. 결국 인간은 본능적으로 특이한 사실에 끌리는 법이니까요.
이 데이터를 둘러싼 추세 분석과 보고서는 더욱 흥미롭습니다. "이번 ETF 자금 흐름은 완전히 다르다", "암호화폐 융자 올해 드디어 성숙기에 접어들었다", "비트코인은 올해 급등을 맞이할 준비가 되었다" 등의 주장을 자주 접하게 될 것입니다.
최근 '2025년 탈 중앙화 금융(DeFi) 현황'이라는 보고서를 읽다가 암호화폐 프로토콜이 어떻게 "실질적인 수익"을 창출하는지 보여주는 여러 차트에 주목하게 되었습니다.
이 차트들은 지난 한 해 동안 업계에서 가장 높은 수익을 올린 프로토콜들을 보여줍니다. 이는 지난 한 해 동안 업계에서 반복적으로 논의되어 온 사실, 즉 암호화폐 업계가 마침내 "수익 창출"에 매력을 느끼기 시작했다는 것을 확인시켜 줍니다. 그렇다면 이러한 수익 구조를 근본적으로 바꾸고 있는 것은 무엇일까요?
이 도표들 뒤에는 잘 알려지지 않은 흥미로운 이야기가 숨겨져 있습니다. 바로 이렇게 모인 수수료는 궁극적으로 어디로 가는가 하는 점입니다.
답을 찾기 위해 DefiLlama 의 수수료 및 수익 데이터(수익은 유동성 공급자와 공급업체에 대한 지급액을 공제한 후 남은 수수료를 의미함)를 자세히 살펴보았습니다.
이번 정량 분석에서는 이러한 수치에 몇 가지 차원을 더하여 암호화폐 세계에서 자금이 어떻게 흐르고 어디로 가는지 보여드리고자 합니다.
2025년: 매출 두 배 증가, 기존 시장 지배력 유지.
지난해 암호화폐 프로토콜은 총 160억 달러 이상의 수익을 창출했는데, 이는 2024년 예상 수익인 약 80억 달러의 두 배가 넘는 수치입니다.
암호화폐 업계 전반에 걸쳐 가치 포착 기능이 지속적으로 확장되고 있으며, 지난 12개월 동안 탈중앙화 거래소(DEX), 런치패드, 무기한 계약 거래소 (Perp DEX)와 같은 탈 탈중앙화 많은 새로운 범주가 등장했습니다.
하지만 가장 높은 수익을 창출하는 "수익 센터"는 여전히 기존의 범주, 특히 스테이블코인 발행사에 집중되어 있습니다.
두 주요 스테이블코인 업체인 테더(Tether) 와 서클(Circle)은 암호화폐 산업 전체 연간 매출의 60% 이상을 차지했습니다. 2025년까지 이 비율은 전년도의 약 65%에서 60%로 소폭 감소할 것으로 예상됩니다.
하지만 2025년 무기한 계약 거래소(Perp DEX)의 성과는 2024년에는 거의 존재하지 않았던 것을 고려하면 실로 놀랍습니다. Hyperliquid , EdgeX, Lighter, Axiom 은 업계 전체 수익의 7~8%를 차지했는데, 이는 대출, 스테이킹, 크로스체인 브리지, DEX 애그리게이터와 같은 기존 DeFi 범주의 점유율을 합친 것보다 훨씬 높은 수치입니다.
2026년 수익 창출 동력: 확산, 실행 및 유통
그렇다면 2026년 매출을 견인할 요인은 무엇일까요? 저는 작년 매출 집중도에 영향을 미친 세 가지 핵심 요소, 즉 캐리, 실행, 유통 에서 그 해답을 찾았습니다.
1. 캐리 트레이드
캐리 트레이드란 자금을 보유하고 이체하는 사람이 그 보유와 이체를 통해 수익을 얻을 수 있다는 것을 의미합니다.
스테이블코인 발행사의 수익 모델은 "구조적"이면서 "취약"합니다.
구조적 특징: 공급량 과 유통량 증가에 따라 가치가 상승하기 때문입니다. 보유하고 있는 모든 디지털 달러는 국채로 뒷받침되며, 국채는 이자를 발생시킬 수 있습니다.
취약성: 이 모델은 발행사가 사실상 통제할 수 없는 거시경제 변수, 즉 연준의 금리에 의존하기 때문입니다. 게다가 "금리 인하 물결"은 이제 막 시작되었을 뿐입니다. 올해 금리가 더 하락하면 스테이블코인 발행사의 수익 지배력은 약화될 것입니다.
2. 실행
이곳은 DeFi 프로토콜이 무기한 계약(Perp DEX)을 구축하는 곳이며, 2025년에 가장 성공적인 DeFi 카테고리였습니다.
무기한 계약 거래소 시장 점유율 빠르게 확보할 수 있었던 이유를 가장 쉽게 이해하는 방법은 사용자가 거래를 실행하는 방식을 살펴보는 것입니다. 무기한 계약 거래소는 사용자가 필요에 따라 언제든지 최소한의 마찰로 리스크 에 진입하거나 청산할 수 있는 환경을 제공합니다. 시장 변동성이 낮을 때에도 사용자는 헤지, 레버리지, 차익 거래, 자금 순환은 물론, 단순히 시장 조사를 통해 미래 포지션 포지션 진입 수도 있습니다.
현물 탈중앙화 거래소(DEX)와 달리, 탈중앙화 거래소는 사용자가 기초 자산을 이동시키는 번거로움 없이 지속적이고 빈번한 거래를 수행할 수 있도록 해줍니다.
'거래 실행'은 간단하고 매우 빠른 것처럼 들리지만, 실제로는 훨씬 복잡한 과정을 거칩니다. 이러한 무기한 계약 거래소 는 과부하에도 다운되지 않는 견고한 거래 인터페이스를 구축해야 하고, 시장 혼란에도 견딜 수 있는 매칭 및 청산 시스템을 갖춰야 하며, 거래자 유지하기 위해 충분한 유동성을 제공해야 합니다. 무기한 계약 거래소 에서 유동성은 성공의 핵심 요소입니다. 지속적이고 풍부한 유동성을 제공할 수 있는 거래소가 가장 많은 거래량을 유치할 수 있습니다.
2025년, 하이퍼리퀴드는 플랫폼에 가장 많은 MM (Market Making) 유치하여 풍부한 유동성을 제공함으로써 선물 거래소 시장을 장악했습니다. 그 결과, 하이퍼리퀴드는 지난 12개월 중 10개월 동안 수수료 징수에서 우위를 차지했습니다.
아이러니하게도, 이러한 DeFi 관련 계약 거래소 성공적인 이유는 거래자 블록체인과 스마트 계약을 이해할 필요가 없기 때문입니다. 오히려 익숙한 기존 거래소 처럼 운영됩니다.
이러한 문제들이 해결되면 거래소 거래자 들의 빈번하고 대량의 거래 활동에 대해 소액의 수수료를 부과하는 방식으로 "자동화"하여 수익을 창출할 수 있습니다. 현물 가격이 변동이 없더라도 플랫폼이 거래자 다양한 옵션을 제공하기 때문에 이러한 수익 창출 방식은 계속될 것입니다.
이것이 바로 제가 작년에 계약 거래소 전체 수익에서 점유비율 비중이 한 자릿수에 불과했음에도 불구하고, 스테이블코인 발행사의 지배력을 멀리서나마 위협할 수 있는 유일한 범주라고 믿는 이유입니다.
3. 유통
세 번째 요인인 유통은 토큰 발행 인프라와 같은 암호화폐 프로젝트의 수익 증대를 견인해 왔습니다. pump.fun 과 LetsBonk를 예로 들 수 있습니다.
이는 웹2.0 기업에서 볼 수 있는 것과 크게 다르지 않습니다. 에어비앤비와 아마존은 재고를 직접 보유하지는 않지만, 강력한 유통망을 통해 단순히 "물류 중개자"의 역할을 넘어 새로운 공급을 추가하는 데 드는 한계 비용을 절감할 수 있습니다.
암호화폐 발행 인프라는 플랫폼을 통해 생성된 자산(밈코인, 토큰, 마이크로 커뮤니티 등)을 소유하지 않습니다. 그러나 사용자 경험을 간소화하고, 출시 프로세스를 자동화하고, 충분한 유동성을 제공하고, 거래를 단순화함으로써 사람들이 암호화폐 자산을 생성하는 기본 플랫폼으로 자리 잡을 수 있습니다.
2026년에는 두 가지 질문이 이러한 수익 동력의 방향을 결정할 수 있습니다. 금리 인하로 캐리 트레이드가 약화되면서 스테이블코인 수익 점유비율 60% 아래로 떨어질까요? 그리고 거래 실행 계층이 통합됨에 따라 선물 거래소 7~8%의 시장 점유율을 돌파할 수 있을까요?
"수익"을 "소유권"으로 전환하기
스프레드, 실행 및 분배는 암호화폐 수익이 어떻게 창출되는지 보여줍니다. 하지만 이는 이야기의 일부일 뿐입니다. 그에 못지않게 중요한 (어쩌면 더 중요한) 것은 프로토콜이 순수익을 보유하기 전에 총 수수료의 몇 퍼센트가 토큰 보유자에게 분배되는지입니다.
토큰 매입, 토큰 소각, 수수료 공유를 통해 이루어지는 가치 이전은 토큰이 단순한 "지배구조 배지"가 아니라 "경제적 소유권"을 의미한다는 것을 보여줍니다.
2025년에는 DeFi 및 기타 프로토콜 사용자들이 약 303억 달러 의 수수료를 지불할 것으로 예상됩니다. 이 중 176억 달러는 유동성 공급자에게 지급된 후 프로토콜의 수익으로 남게 됩니다. 나머지 약 33억 6천만 달러는 스테이킹 보상, 수수료 공유, 토큰 매입 및 소각을 통해 토큰 보유자에게 환원됩니다.
이는 거래 수수료의 58%가 프로토콜 수익으로 전환되었고, 나머지 약 19%는 토큰 보유자에게 돌아갔다는 것을 의미합니다.
이는 이전 주기와 비교했을 때 상당한 변화를 나타냅니다. 점점 더 많은 프로토콜들이 토큰을 영업 실적에 대한 청구권처럼 작동하도록 만들려는 시도를 하고 있습니다. 이는 투자자들에게 자신이 믿는 프로젝트를 장기적으로 보유할 수 있는 실질적인 동기를 제공합니다.
작년에 Hyperliquid와 pump.fun이 어떻게 이 일을 해냈는지에 대해 "완전히 박살내버려!"라는 제목 으로 글을 썼습니다.
암호화폐 세계는 아직 완벽과는 거리가 멀다. 대부분의 프로토콜은 여전히 토큰 보유자에게 보상을 지급하지 않는다. 하지만 전체적인 상황을 살펴보면, 지표가 상당히 많이 움직였다는 것을 알 수 있다. 이는 시대가 변했다는 신호이다.
2026년 전망: 기본으로의 회귀
지난 한 해 동안 프로토콜 총 수익 대비 투자자 수익률은 꾸준히 증가해 왔습니다. 작년 초에는 이전 최고치인 9.09%를 경신했고, 2025년 8월에는 18%를 넘어 최고치를 기록하기도 했습니다.
이러한 영향은 토큰 거래에 직접적으로 반영됩니다. 만약 제가 아무런 보상도 주지 않는 토큰을 보유하고 있다면, 거래 결정은 오로지 그 토큰을 둘러싼 언론 보도에만 좌우될 것입니다. 하지만 (자사주 매입이나 배당금 지급 등을 통해) 수익을 창출하는 토큰을 보유하게 되면, 저는 그 토큰을 이자 지급 자산처럼 여기기 시작합니다. 설령 안전성이나 신뢰성이 떨어지더라도, 시장에서 그 토큰의 가격을 평가하는 방식은 달라집니다. 미디어 보도에 휘둘리는 것이 아니라, "펀더멘털"에 기반한 가치 평가가 이루어지는 것입니다.
투자자들이 2026년에 자금이 어디로 흘러갈지 예측하기 위해 2025년을 되돌아볼 때, 그들은 "인센티브"에 주목할 것입니다. 실제로 가치 이전을 우선시했던 팀들이 작년에 두각을 나타냈습니다.
Hyperliquid는 수익의 약 90%를 "Hyperliquid 지원 기금"을 통해 사용자에게 환원하는 문화를 조성해 왔습니다.
토큰 출시 플랫폼 중 pump.fun은 활발한 커뮤니티에 보상을 제공하는 개념을 강화하고 있습니다. 이미 일일 바이백을 통해 자체 토큰인 $PUMP의 공급량 18.6%를 상쇄했습니다.
2026년에는 "가치 이전"이 틈새 시장을 넘어 토큰이 펀더멘털에 기반하여 거래되기를 바라는 모든 프로토콜의 필수 요소가 될 것으로 예상됩니다. 작년에 시장은 프로토콜 수익과 토큰 보유자가 보유한 가치를 구분하는 방법을 배웠습니다. 토큰 보유자들이 토큰이 소유권 주장처럼 기능하는 것을 경험한 후에는 이전 모델로 돌아가는 것은 매우 현명하지 못한 처사일 것입니다.
결론
저는 '2025년 디파이 현황' 보고서가 암호화폐 수익에 대한 완전히 새로운 통찰력을 제시한다고 생각하지 않습니다. '수익 창출'은 지난 몇 달 동안 업계에서 널리 논의되어 온 주제이기 때문입니다. 이 보고서의 진정한 가치는 데이터를 활용하여 현실을 명확히 보여준다는 점에 있으며, 이러한 수치를 자세히 분석함으로써 암호화폐 업계에서 수익 창출 성공으로 이어질 가능성이 가장 높은 경로를 파악할 수 있습니다.
이 보고서는 다양한 프로토콜의 수익 집중 추세를 심층 분석하여 금리 스프레드, 거래 실행 또는 트래픽 분배 등 "파이프라인"을 통제하는 주체가 가장 많은 수익을 얻는다는 사실을 명확히 보여줍니다.
2026년을 내다보면, 더 많은 프로젝트들이 프로토콜 수수료를 토큰 보유자에게 보상하는 지속 가능하고 체계적인 수익 공유 메커니즘으로 전환하기 시작할 것으로 예상합니다. 특히 세계적인 금리 인하 추세와 차익 거래의 매력 감소를 고려할 때 이러한 추세는 더욱 두드러질 것입니다.
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