무어와 무시에 이어 2026년 A주 시장에서 또 다른 흥미로운 IPO가 있을까요?
답은 간단합니다. 곧 다가올 겁니다. 무어와 무시를 합친 것보다 더 큰 규모의 IPO가 임박했습니다.
최근 보도에 따르면 창신테크놀로지(Changxin Technology)의 과학기술혁신판 상장 신청이 2025년 12월 30일에 승인되었으며, 신청 과정에는 사전 심사 방식이 활용되었다고 합니다.
요약하자면, 창신 테크놀로지는 중국 본토에서 가장 규모가 크고 기술적으로 가장 앞선 DRAM(동적 랜덤 액세스 메모리) 칩 연구 개발, 설계 및 제조 회사입니다.
창신테크놀로지의 기업공개(IPO) 규모는 얼마나 될까요?
창신테크놀로지의 IPO 이전 기업 가치는 약 1,500억 위안에 달했습니다. 이에 비해 무어의 IPO 이전 기업 가치는 246억 2천만 위안, 무시의 기업 가치는 약 210억 7천1백만 위안이었습니다. 이 두 회사의 기업 가치를 합친 것조차 창신테크놀로지의 기업 가치에 비하면 극히 일부에 불과합니다.
무어 스레드(Moore Threads)가 상장 첫날 400% 급등하고 무시(Muxi)가 692% 급등하며 시총 1,000억 위안을 돌파한 사례를 고려할 때, 창신 테크놀로지(Changxin Technology)의 산업 전망과 시장 입지는 훨씬 더 유망하며, 잠재적으로 더 높은 기업 가치를 시사합니다. 이처럼 뜨거운 상장 에서 창신 테크놀로지는 과연 1조 위안 규모의 IPO를 달성할 수 있을까요?
창신테크놀로지는 제안된 조달 규모를 기준으로 295억 위안을 모금하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이는 과학기술혁신판(STIB) 출범 이후 자금 조달 규모 면에서 두 번째로 큰 IPO 프로젝트입니다. 첫 번째는 SMIC로, 첫 해에 약 532억 3천만 위안을 조달했으며, 2025년 9월에는 시총 1조 위안을 돌파한 바 있습니다.
풍요의 잔치가 릴레이 경주처럼 다가오고 있으며, 창신 테크놀로지의 상장 시장을 또 다른 최고점으로 끌어올릴 수 있습니다.
세 차례에 걸친 대규모 융자 통해 "최고의" 주주 대열에 합류했습니다.
창신 테크놀로지는 2016년에 설립되었습니다. 회사招股说明书에 따르면, 이 회사의 등록 자본금은 601억 9천만 위안이며, 주주는 60명입니다. 창립 이후 주주 변동은 총 8차례 있었으며, 그중 3차례는 대규모 융자 조달을 거쳤습니다.
2020년, 창신 테크놀로지는 156억 5천만 위안 규모의 시리즈 A 융자 유치에 성공하며 시장에 큰 파장을 일으켰습니다. 중국상업증권, TCL벤처캐피털, CCB인터내셔널, 중국생명투자, PICC캐피털, 중국상업지위안캐피털, ABC투자, CMB인터내셔널캐피털, 샤오미 양쯔강산업펀드, 레전드캐피털, CICC캐피털, 국가집적회로산업투자펀드, 프로캡캐피털, 하이퉁카이위안 등 허페이시 국영기업 외 10여 개 투자사가 참여했습니다.
2022년, 창신테크놀로지는 시리즈 C+ 융자 통해 83억 9천만 위안을 확보했으며, 투자 후 기업 가치는 1,077억 8,900만 위안으로 평가되었습니다. 이번 융자 라운드에는 텐센트 투자, 월든 인터내셔널, 알리바바, 중국우정보험, 하모니헬스, 오리엔트자산운용, 웨이싱그룹, 준허캐피탈, 선전투자지주, 첸하이펀드오브펀드, 광둥-홍콩-마카오 대만구 국토개발기금, 칭화홀딩스, 선샤인보험 등 허페이 이외 지역의 국영기업들도 참여했습니다.
2024년 3월, 창신 테크놀로지는 108억 위안 규모의 융자 완료했으며, 투자 후 기업 가치는 약 1,500억 위안으로 평가되었습니다. 기가데비스의 15억 위안 투자 외에도 허페이 창신 집적회로 유한회사, 허페이 추안 투이하오 지분투자조합(유한책임회사), CCB 금융자산투자 유한회사 등 여러 투자자들이 참여했습니다.
156억 위안이든, 83억 9천만 위안이든, 108억 위안이든, 창신 테크놀로지의 각 융자 규모는 유니콘 기업의 IPO 자금 조달 규모와 맞먹습니다.
창신 테크놀로지의 주주 구성은 국영 기관, 시장 지향적인 벤처캐피탈/사모펀드, 업계 거물, 금융 기관 등 '슈퍼스타'들로 이루어져 있습니다. 그중 국영 주주들이 36% 이상의 지분을 보유하고 있으며, 실질적인 지배주는 없습니다.
창신테크놀로지는 어떻게 이처럼 높은 기업 가치를 정당화할 수 있을까요?
중국 본토 최대 규모이자 기술적으로 가장 앞선 DRAM IDM 기업인 창신테크놀로지는 세계 4위의 DRAM 제조업체로 성장했습니다. 수십 년간 삼성, SK하이닉스, 마이크론이 독점해 온 '삼자 구도'를 깨뜨린 것입니다.
특히, 이미 중요한 시장 점유율 확보했습니다. 이 회사의 DDR4 제품은 2024년 전 세계 시장 점유율 의 약 5%를 차지했으며, 이는 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 승자독식의 반도체 산업에서 0%에서 1%로의 시장 점유율 돌파는 매우 귀중한 성과입니다.
더욱 중요한 것은 이러한 막대한 투자가 성과를 거두었고, 창신 테크놀로지가 점차 손실에서 벗어나고 있다는 점입니다.
2022년, 2023년, 2024년 모회사 귀속 순이익은 각각 -89억 8천만 위안, -69억 100만 위안, -55억 2천6백만 위안을 기록했습니다. 그러나 최근 전망에 따르면, 회사는 2025년에 사상 최고 수준의 수익 전환점을 맞이하여 연간 순이익이 20억~35억 위안에 달할 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 매출은 폭발적인 성장을 보이고 있습니다. 2024년에는 241억 7,800만 위안에 달했고, 2025년에는 550억~580억 위안으로 두 배 이상 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 성장세는 자산 규모가 큰 글로벌 반도체 기업들 사이에서는 드문 현상입니다.
이 시기에 창신테크놀로지의 상장 또 다른 유리한 요소, 즉 업계 역사상 가장 강력한 가격 상승 주기와 맞물렸습니다.
2026년 초, AI 서버에 대한 수요 급증에 힘입어 글로벌 DRAM 대기업들은 가격을 60~70% 인상할 계획이며, 이는 업계의 강력한 성장기를 예고합니다. 주요 공급업체인 창신 테크놀로지는 물량 증가와 가격 인상 모두에서 직접적인 수혜를 입을 것입니다.
일부 보도에 따르면 DRAM은 올해 초부터 가격이 "매일" 변동하며 "전자 마오타이"로 불리고 있다고 합니다. 업계 관계자들은 이를 다음과 같이 표현합니다. "상자에 담긴 DRAM 100개를 한꺼번에 사면 400만 위안이 드는데, 이는 상하이의 부동산 여러 채보다 더 비싼 가격입니다."
가격 급등의 핵심 원인은 AI 서버에 필요한 고대역폭 메모리와 표준 DDR5 메모리에 대한 수요가 기하급수적으로 증가하는 반면, 전 세계 생산 능력 확장은 제한적이기 때문입니다. 업계 분석에 따르면 고성능 AI 서버는 일반 서버보다 8~10배 많은 DRAM 용량을 필요로 합니다.
오늘날 창신 테크놀로지는 LPDDR5L 시리즈 제품 개발에 성공하여 이러한 흐름의 선두에 서게 되었습니다.
결론적으로, 창신 테크놀로지의 기업 가치는 시장의 상상력과 투자자들이 중국 반도체 산업의 자립에 대해 갖고 있는 깊은 기대를 모두 반영하고 있습니다.
옌청의 거물 주이밍(Zhu Yiming)
창신 테크놀로지의 기원을 추적하려면 옌청의 저명한 인물인 주이밍부터 시작해야 합니다.
주이밍은 1972년 장쑤성 옌청에서 태어났습니다. 칭화대학교에서 현대응용물리학 학사 및 석사 학위를 취득한 후, 뉴욕주립대학교 스토니브룩 캠퍼스에서 전기공학 석사 학위를 받았습니다. 이는 그의 물리학 및 공학 연구에 탄탄한 기반을 마련해 주었습니다.
미국에 머무는 동안 그는 반도체 회사인 iPolicy Networks에서 엔지니어로 근무하며 실리콘 밸리의 칩 혁신 생태계를 직접 경험했습니다. 이 경험을 통해 그는 반도체 산업의 핵심 논리, 즉 기술 중심의 글로벌 경쟁과 승자독식 구조를 깊이 이해하게 되었습니다.
주이밍은 두 개의 산을 정복했다. 첫 번째는 기가디바이스였다.
주이밍은 2005년 자신의 기술과 꿈을 안고 중국으로 돌아와 베이징 칭화 과학단지에 기가디바이스의 전신인 기가디바이스를 설립했습니다.
그는 업계 거물들이 장악하고 있던 치열한 경쟁의 CPU 및 메모리 시장을 피하고, 대신 규모는 작지만 빠르게 성장하는 NOR 플래시(코드 플래시 메모리) 분야를 선택했습니다. 당시 이 칩은 휴대폰이나 DVD와 같은 기기의 부팅 코드를 저장하는 데 핵심적인 역할을 했습니다.
사업을 시작하는 것은 어려운 일이며, 회사 역시 한때 자금난에 직면했었습니다. 전환점은 2008년에 찾아왔는데, 그는 팀을 이끌고 국제적인 대기업 제품들과 견줄 만한 성능을 가진 중국 최초의 직렬 NOR 플래시 칩을 개발하는 데 성공하여 시장을 개척했습니다. 초기 투자자 중 한 명은 나중에 "그가 데모 보드를 들고 있을 때 그의 눈이 빛났던 것을 기억한다"고 회상했습니다.
기가디바이스는 지속적인 기술 혁신과 시장 확장을 통해 2016년 상하이 증권 거래소에 성공적으로 상장, 점차 세계 3대 NOR 플래시 공급업체 중 하나로 성장했습니다.
당시 주이밍은 이미 큰 성공을 거둔 상태였다.
하지만 그는 거기서 멈추지 않았습니다. 기가디바이스가 성공의 절정에 달했을 때, 주이밍은 업계를 뒤흔드는 결정을 내렸습니다. 바로 두 번째 사업을 시작하여 세계 3대 반도체 기업이 독점하고 있던 DRAM 시장을 공략하기로 한 것입니다. 이는 반도체 업계의 '미개척지'와도 같은 영역으로, 막대한 투자와 가장 집약적인 기술, 그리고 가장 높은 리스크 내포하고 있었습니다.
2016년, 그는 모든 것을 걸기로 결심했다. 기가디바이스의 일상적인 경영에서 점차 손을 떼고 새로운 프로젝트인 창신 테크놀로지에 모든 에너지를 쏟았다. 결의를 보여주기 위해 그는 창신 테크놀로지가 수익을 낼 때까지 급여나 보너스를 수령하다 않겠다고 공개적으로 선언했다. 이 선언은 마치 사활을 건 결의를 다지는 듯한 느낌을 주었다.
주이밍의 기술적 접근 방식 또한 매우 독창적이었다. 엄격한 특허 제한 대면 창신공업은 파산한 독일 기업 치몬다로부터 수천 건의 특허를 합법적으로 매입한 후, 이 특허들을 기반으로 심층적인 연구 개발과 혁신을 진행했다. 이러한 접근 방식은 특허 관련 문제점을 피하는 동시에 기술 발전을 위한 귀중한 출발점을 마련했다.
0에서 1로의 도약은 2019년 9월 창신(Changxin)이 10나노미터급(19나노미터) DDR4 메모리 칩의 첫 번째 양산을 발표하면서 이루어졌으며, 이는 중국 본토의 DRAM 분야에 획기적인 발전을 가져왔습니다.
이 순간은 업계의 수많은 사람들에게 기억될 것입니다.
반도체 분야에서 두 개의 높은 봉우리를 정복한 주이밍은 탁월한 역량을 갖춘 인물로 성장했습니다. 하드웨어 기술 분야에서 최고 수준의 기술적 판단력, 흔들림 없는 전략적 인내심, 그리고 개인적인 명성을 숭고한 목표와 연결하려는 헌신은 단기적인 상업적 이익보다 훨씬 더 귀중하고 드문 자산입니다. 이는 수천억 위안에 달하는 창신테크놀로지의 기업 가치를 뒷받침하는 '인물'의 이야기를 가장 설득력 있게 보여주는 부분이기도 합니다.
"허페이 모델"에서 또 다른 벤치마크 사례가 등장했습니다.
실제로 주이밍과 같은 지도자들 외에도 창신 테크놀로지의 설립을 이끈 대담한 벤처 투자자, 즉 허페이시 정부가 있었습니다.
이 프로젝트를 시작하려면 대량 자금이 필요했습니다. 이 중요한 시점에서 허페이시 정부는 탁월한 전략적 안목을 보여주며 초기 자금의 4분의 3, 즉 약 135억 위안을 지원하기로 했습니다. 기가데비스는 나머지 4분의 1을 부담했습니다.
본질적으로 허페이시 정부는 초기 단계에서 가장 큰 "실패의 리스크"을 감수하며 주이밍 팀이 수백억 위안이 투입되고 수년간 효과를 내야 하는 이 거대 프로젝트를 기술, 특허, 인재 측면에서 거의 전무한 상태에서 시작할 수 있도록 지원했습니다. 이러한 조치가 없었다면 이후의 모든 사회적 자본 축적은 불가능했을 것입니다.
투자설명서에 따르면, 허페이시 정부 산하 여러 펀드가 창신 테크놀로지에 직접 투자했습니다. 여기에는 허페이시 정부 산하 국영기업인 허페이 창신 집적 점유비율 유한회사(지분 11.71%), 허페이 산업투자그룹 산하 펀드인 허페이 산업투자 1호 지분투자합자회사(점유비율 1.85%), 허페이 건설투자그룹 산하 펀드인 허페이 젠창 지분투자합자회사(지분 1.50%), 그리고 허페이 산업투자그룹 점유비율 펀드인 허페이 산업투자 고성장 1호 지분투자합자회사(지분 0.06%)가 점유비율.
허페이시는 최대 주주인 허페이 칭후이 집적회로 기업 경영 합자회사를 통해 간접적으로 21.67%의 지분을 보유하고 있습니다. 칭후이 집적회로는 허페이시 국유자산 시스템(허페이 산업투자회사와 창신 집적회로를 통해)이 전적으로 관리하며, 모든 주식은 허페이시 국유자산의 지분에 포함됩니다. 또한, 안후이성 투자그룹 지주회사도 7.91%의 점유비율 보유하고 있습니다.
요약하자면, 허페이시 정부는 창신 테크놀로지의 최대 자본 투자자입니다.
허페이가 이처럼 위험 부담이 큰 도박을 감행한 데에는 두 가지 고려 사항이 있습니다.
첫째, 주이밍의 개인적 신뢰도, 기술적 판단력, 실행 능력에 대한 높은 평가가 있습니다. 허페이 산업투자 관계자는 "우리는 주이밍이라는 인물과 그가 가진 잠재력에 투자하는 것"이라고 말한 바 있습니다.
둘째, BOE와 NIO처럼 "허페이 모델"의 목표는 개별 기업을 육성하는 것이 아니라 세계적인 경쟁력을 갖춘 산업 클러스터를 만드는 것이었습니다.
창신 테크놀로지를 "공급망 선도 기업"으로 삼아, 허페이시는 지춘 테크놀로지, 장펑 전자와 같은 자재, 장비, 포장, 시험 등 지역 및 주변 지역의 상하류 지원 기업들을 체계적으로 도입하고 육성해 왔습니다.
또한 협력 사례도 있습니다. 예를 들어, 허페이시는 2023년에 안후이성 차세대 정보기술 산업 펀드를 설립했습니다. 총 300억 위안 규모의 이 산업 펀드는 모회사-자회사 구조로 운영됩니다. 모회사 펀드는 125억 위안 규모이며, 창신 테크놀로지의 벤처캐피탈인 창신신주가 운용을 맡고 있습니다. 이 모회사 펀드는 허페이 경제기술개발구 산하 하이헝 신흥산업 펀드에 12억 8,500만 위안을 투자하여 지역의 차세대 정보기술 및 미래 산업 프로젝트를 지원하고 있습니다.
획기적인 협력 사례 중 하나는 "허페이 치항 헝신 펀드" 설립입니다. 창신 테크놀로지의 자회사인 치항 신루이 private equity 에쿼티 매니지먼트 유한회사가 운용하는 이 펀드는 총 10억 6,250만 위안 규모입니다. 투자자 명단은 광강 가스, 상하이 신양과 같은 핵심 공급업체, 안후이성 신세대 정보기술산업기금, 허페이 산업투자그룹과 같은 지방 정부 자본, 그리고 궈위안 증권과 같은 금융기관을 아우르는 "창신 생태계"의 축소판을 보여줍니다. 이는 창신 테크놀로지가 단순한 제조업체가 아니라 산업을 주도하는 기업임을 의미합니다.
보시는 바와 같이, 업계 선두 기업인 창신 테크놀로지는 업계에 대한 통찰력과 자본력을 활용하여 허페이 지역 사회에 환원하고, 경쟁력 있는 반도체 산업 사슬을 공동으로 구축하고 있습니다.
허페이시라는 맥락에서 볼 때, 창신 테크놀로지는 허페이시 정부가 BOE와 NIO에 이어 스타트업 펀드 투자를 주도하여 업계 선두 기업을 육성한 또 다른 대표적인 사례입니다.
