1월 20일, 홍콩 증권선물전문가협회(HKSFPA)는 규제 당국에 의견서를 제출하여 현행 9종 라이선스에서 "가상자산 배분 10%까지 면제" 조항을 삭제하려는 제안에 명시적으로 반대 입장을 밝혔습니다. 협회는 이러한 변경으로 인해 암호화폐에 단 1%만 배분하더라도 기존 자산운용사들이 가상화폐 운용 관련 모든 라이선스를 취득해야 할 것이라고 경고했습니다. 이는 규제 준수 비용과 리스크 노출 정도 사이의 심각한 불균형을 초래하여 업계의 점진적인 혁신을 저해할 수 있다는 우려를 낳고 있습니다.

규제 강화는 때때로 발전을 저해하려는 의도가 아니라, 혼란 속에서 새로운 질서를 확립하려는 의도일 수 있습니다. 홍콩 규제 당국은 디지털 자산 관리에 대한 "특별 면제"를 "포괄적 규제"로 전환하여, 통일되고 강력한 라이선스 네트워크를 통해 모든 잠재적 리스크 포괄하고자 합니다. 그러나 업계에서는 지나치게 높은 규제 기준이 신중한 투자자들을 위축시켜 궁극적으로 전통 금융과 디지털 자산의 통합을 늦출 수 있다고 지적합니다.

실물자산(RWA)의 미래 방향을 둘러싼 더 심오한 갈등이 존재합니다. 많은 기관들이 견고한 기초자산에 혁신적인 성장 동력을 더하는 "RWA + 디지털 자산" 하이브리드 전략을 모색하고 있습니다. 그러나 "전부 아니면 전무"라는 규제 논리는 전략을 양극화시킬 수 있습니다. 순수 실물자산 투자 또는 순수 디지털 자산 투자로 나뉘어 혁신의 중간 지대를 구축하기 어렵게 만드는 것입니다. 이러한 양자택일식 선택이 과연 리스크 관리의 본질에 부합하는 것일까요?

의견 수렴 기간은 1월 23일에 종료됩니다. 이번 논의의 결과는 홍콩에 있는 수백 개의 자산운용기관의 규정 준수 비용에 영향을 미칠 뿐만 아니라, 홍콩이 "국제 디지털 자산 중심지"로서 얼마나 헌신적인지를 시험하는 척도가 될 것입니다. 홍콩이 점진적인 탐색을 장려하는 "스마트 규제"를 설계할 것인지, 아니면 신중한 탐색자들을 배제하는 높은 장벽을 세울 것인지가 관건입니다. 세계 주요 금융 중심지들은 모두 균형점을 찾고 있으며, 홍콩의 선택은 중요한 모델이 될 것입니다.

I. 새로운 규제는 업계의 강력한 반발을 불러일으켰다

2026년 1월, 홍콩 증권선물전문가협회(HKSFPA)의 회람문이 전통 금융과 디지털 자산의 교차점에 파장을 일으켰습니다. 협회는 규제 당국에 제출한 의견서에서 가상자산 운용에 대한 새로운 규정, 특히 '소액 면제' 조항을 삭제하는 방안에 명시적으로 반대 입장을 표명했습니다.

홍콩의 현행 규제 프레임 에 따르면, 9종(자산 관리) 라이선스를 보유한 기관은 운용하는 펀드 총자산의 10% 이하를 가상자산에 투자하는 경우 별도의 가상자산 관리 라이선스를 신청할 필요 없이 증권선물위원회(SFC)에 신고만 하면 됩니다.

이러한 방식은 전통적인 자산 운용 기관들이 디지털 자산 시장에 조심스럽게 진출해 볼 수 있는 "안전한 통로"로 여겨진다.

제안된 새로운 규정은 이러한 상황을 완전히 바꿀 것입니다. 코인텔레그래프에 따르면, 개혁안은 이러한 비율 기준을 없애는 것을 목표로 하고 있으며, 이는 기관이 자산의 1%만 비트코인과 같은 디지털 자산에 할당하더라도 완전한 가상화폐 관리 라이선스를 신청하고 취득해야 한다는 것을 의미합니다.

이러한 "전부 아니면 전무"식 규제 방식은 업계 단체들로부터 과도하다는 비판을 받아왔습니다.

홍콩 증권선물전문가협회는 이러한 방식이 제한적인 리스크 노출에 비해 과도한 규제 비용을 초래하여 전통적인 자산운용사들이 암호화폐 시장에 진출하는 것을 저해할 수 있다고 경고했습니다.

이번 산업 반등의 목표가 된 규제 프레임 이미 빠르게 진행되고 있습니다. 홍콩 당국은 지난 12월, 6월에 시작된 공개 의견 수렴을 바탕으로 관련 개혁안을 요약한 보고서를 발표했습니다.

둘째, 규제 접근 방식이 "특별한 경우"에서 "일반적인 관행"으로 바뀌었습니다.

이번 논란의 본질을 이해하려면 홍콩의 디지털 자산 규제 변천사를 살펴볼 필요가 있다. 현재 제9종 라이선스 보유자가 추가 라이선스 없이 전체 자산의 10%까지 가상자산을 투자할 수 있도록 하는 제도는 2018년 11월에 마련된 프레임 에 기반을 두고 있다. 이 제도는 본질적으로 과도기적 조치로, 디지털 자산 규제가 완전히 성숙하지 않았던 시기에 기존 금융기관들이 사업을 탐색할 수 있는 리스크 여지를 제공한 것이다.

홍콩 규제 당국이 추진하는 개혁은 규제 사고방식의 근본적인 변화를 의미합니다. 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 2025년 12월 의견 수렴 결과에서 기준 금액 폐지의 취지를 옹호하며, 이는 기업들이 구조화 투자를 통해 규제를 회피하는 것을 방지하고 일관된 투자자 보호 기준을 유지하기 위한 것이라고 밝혔습니다.

문서에 따르면, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 의견 수렴 기간 동안 총 101건의 의견을 접수했습니다. 제안된 새로운 시스템은 기존의 신고 시스템을 자금세탁방지 및 테러자금 융자 방지법에 따른 독립적인 허가 시스템으로 대체하는 것입니다. 코인스피커(Coinspeaker)에 따르면, 새로운 허가증이 없는 경영자는 최대 7년의 징역형과 500만 홍콩달러의 벌금형에 처해질 수 있습니다.

이러한 규제 강화는 홍콩이 '글로벌 디지털 자산 중심지'를 건설하려는 거대 전략과 밀접한 관련이 있습니다. 크리스토퍼 후이 홍콩 금융서비스·재무부 장관은 이 허가 제도가 "디지털 자산에 대한 법적 프레임 강화하는 중요한 단계"라고 밝혔습니다.

홍콩은 2023년 6월 거래 플랫폼 제도를 도입한 이후 암호화폐 라이선스 발급에 박차를 가하고 있습니다. 더 나아가 이러한 규제 변화는 홍콩이 디지털 자산을 이해하는 방식에 근본적인 변화가 있음을 보여줍니다. 홍콩 특별행정구 정부는 2025년 6월 "홍콩 디지털 자산 개발 정책 선언 2.0"을 발표하면서 "가상 자산" 대신 "디지털 자산"이라는 용어를 명시적으로 사용했습니다.

이러한 용어의 변화는 단순히 단어의 변화를 넘어 자산 유형의 본질을 재정의하는 것입니다. "가상"이라는 용어는 "현실과 동떨어진 것"이라는 오해를 불러일으킬 수 있는 반면, "디지털 자산"은 가치 있고 거래 가능한 자산이라는 본질을 더욱 정확하게 강조합니다.

III. 전통적인 자산운용기관은 비용 문제에 직면해 있다.

전통적인 자산운용 기관에게 있어, 제안된 새로운 규정의 가장 직접적인 영향은 규정 준수 비용의 급격한 상승 입니다. 업계 평가에 따르면, 완전한 가상자산 운용 라이선스를 취득하려면 법률 비용, 규정 준수 담당 인력, 시스템 업그레이드, 지속적인 보고 등 여러 분야에서 대량 자원이 필요합니다. 자산의 극히 일부만을 디지털 자산에 투자하는 기관의 경우, 이러한 비용은 실제로 감수하는 리스크 에 비해 지나치게 과도합니다.

전통적인 자산운용사들은 일반적으로 디지털 자산 시장에 진출할 때 점진적인 접근 방식을 취합니다. 코인텔레그래프의 업계 조사에 따르면, 대부분의 기관 투자자(특히 중소형 기관)는 현재 포트폴리오의 1% 미만을 디지털 자산에 할당하고 있습니다. 이러한 신중한 접근 방식은 기관 투자자들이 인식하는 리스크 과 기대 수익률 사이의 균형을 반영합니다.

홍콩 증권선물전문가협회의 핵심 우려는 새로운 규제가 "기존 자산운용사들이 암호화폐 자산에 점진적으로 투자하거나 투자 비중을 늘리는 것을 방해할 수 있다"는 점입니다. 이러한 경고는 일리가 있습니다. 많은 전통 금융기관들에게 디지털 자산 투자는 여전히 실험 단계에 있기 때문입니다. 투자 비중을 늘리기 전에 내부 프로세스, 리스크 평가 모델, 고객 반응 등을 실제 현장에서 검증해야 합니다.

직접적인 라이선스 비용 외에도, 제안된 자산 보관 요건은 업계 내에서 우려를 불러일으키고 있습니다. 새로운 규정에 따르면 가상자산 운용사는 자산 보관을 위해 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 허가를 받은 수탁기관만 이용해야 합니다. 업계 단체들은 이러한 요건이 초기 단계 토큰 투자 및 웹3 리스크 캐피털에는 비현실적이라고 보고 있습니다. 특히 private equity 펀드와 리스크 이 현지 서비스 제공업체의 지원을 받지 못하는 초기 단계 토큰에 투자할 경우, 규정을 준수하는 자산 보관이 더욱 어려워집니다.

IV. RWA와 디지털 자산의 통합 경로는 장애물에 직면한다.

실물자산(RWA) 개발 관점에서 볼 때, 이번 규제 논란은 RWA와 디지털 자산의 통합 경로라는 더 심층적인 문제와 관련이 있습니다. 전통적인 자산운용사들은 디지털 자산 분야에 투자할 때 "RWA + 디지털 자산"이라는 하이브리드 전략을 흔히 채택합니다. 이 전략은 RWA 부분을 통해 안정적인 수익과 실물 자산 기반을 제공하는 동시에, 디지털 자산 부분을 통해 성장 잠재력과 혁신적인 투자 기회를 활용할 수 있도록 합니다.

바운스비트(BounceBit)와 같은 프로젝트는 이러한 하이브리드 전략을 실천하는 대표적인 사례입니다. 중앙 집중식 -탈중앙화 금융 트렌드의 선구자 중 하나인 바운스비트는 이중 수익 구조를 구축했습니다. 사용자는 기본 레이어에서 실물 자산(예: 미국 국채)을 나타내는 토큰을 스테이킹 안정적인 수익을 얻는 동시에, 고급 레이어에서 온체인 파생 상품 전략에 참여하여 수익을 최적화할 수 있습니다. 2025년 5월에 진행된 실험에서 이 모델의 일부 전략은 연평균 24% 이상의 수익률을 달성했습니다.

하지만 새롭게 제안된 규정으로 인해 디지털 자산 투자에 진출하려는 기존 자산운용사들은 전략 선택을 재고해야 할 수도 있습니다. 아주 적은 금액이라도 디지털 자산에 투자하려면 모든 가상자산 운용 라이선스가 필요하다면, 기업들은 위험가중자산(RWA)과 디지털 자산을 혼합한 복잡한 전략보다는 "순수 위험가중자산" 또는 "순수 디지털 자산" 상품을 출시하는 쪽으로 기울 가능성이 높습니다. 이는 상품 혁신과 자산 배분의 유연성을 저해할 것이 분명합니다.

시장 상황을 살펴보면 기관 투자자들의 디지털 자산 배분은 점점 더 다양해지고 있습니다. 비트코인이나 이더 과 같은 성숙한 현물 자산 외에도, 점점 더 많은 기관들이 규제 대상인 선물, 옵션, 구조화 채권, 또는 토큰화된 실물 자산 등을 통해 이 분야에 참여하고 있습니다. 이러한 복잡한 전략을 실행하기 위해서는 하이브리드 자산의 특성을 이해하고 수용할 수 있는 규제 프레임 필요합니다.

아세토(Asseo) 플랫폼을 예로 들면, 2025년 5월 이 플랫폼은 펀딩 금리 차익거래 전략을 퍼블릭 블록체인에 성공적으로 적용하여 전문 투자자들이 이러한 전통적인 금융 전략을 온체인 처음으로 활용할 수 있도록 했습니다. 전통적인 금융 전략과 블록체인 기술을 결합한 이러한 혁신은 디지털 자산 중심지로서 홍콩이 육성하고자 하는 비즈니스 모델의 전형입니다. 그러나 지나치게 경직된 규제 프레임 이러한 혁신적인 실험을 저해할 수 있습니다.

V. 글로벌 규제 관행의 비교 및 ​​시사점

전 세계 주요 금융 중심지들은 전통적인 자금이 암호화폐 자산에 투자될 때 각기 다른 규제 전략을 채택해 왔습니다. 이러한 국제적인 관행을 이해하는 것은 홍콩이 제안한 새로운 규제의 근거와 향후 조정 방향을 평가하는 데 도움이 될 수 있습니다.

아시아의 주요 금융 중심지 중 하나인 싱가포르는 디지털 자산 규제에 있어 비교적 유연한 접근 방식을 채택해 왔습니다. 싱가포르 역시 디지털 자산 관련 활동에 참여하는 기관들이 관련 라이선스를 취득하도록 요구하지만, 규제 프레임 는 리스크 기반 접근 방식에 더 큰 비중을 두고 있습니다. 전통적인 자산 운용 기관의 경우, 싱가포르 통화청(MAS)은 보다 명확한 지침과 전환 방안을 제공하여 기관들이 디지털 자산 규제 요건에 점진적으로 적응할 수 있도록 지원하고 있습니다.

두바이는 신흥 디지털 자산 허브로서 보다 개방적인 접근 방식을 채택하고 있습니다. 디지털 자산 업무 위한 포괄적인 규제 프레임 제공하기 위해 전담 가상자산 규제 당국(VARA)을 설립했습니다. 특히 두바이는 세제 혜택과 간소화된 인허가 절차를 포함하여 전통적인 금융 기관을 유치하기 위한 다양한 인센티브를 제공합니다. 이러한 조치들은 두바이가 글로벌 디지털 자산 허브 경쟁에서 독보적인 우위를 점할 수 있도록 해줍니다.

유럽연합은 암호화자산시장규정(MiCA)을 통해 디지털 자산에 대한 통합 규제 프레임 구축했습니다. MiCA는 활동 기반 접근 방식을 채택하여 기관이 수행하는 특정 활동 유형에 따라 요구 사항을 부과합니다. 전통적인 자산 운용 기관의 경우, MiCA는 명확한 범위와 예외 사항을 제공하여 디지털 자산 전략을 보다 효과적으로 수립할 수 있도록 지원합니다.

국제적인 관행과 비교해 볼 때, 홍콩이 제안한 "전부 아니면 전무" 방식은 다소 경직된 것으로 보입니다. 홍콩 증권선물전문가협회는 규제 당국이 이러한 접근 방식을 재고하고 보다 적절한 규제 방안을 모색할 것을 권고했습니다. 업계 단체들은 또한 기존 종사자들이 새로운 규정에 적응할 시간을 가질 수 있도록 과도기적 조치를 마련할 것을 요구했습니다.

홍콩 규제 당국이 직면한 핵심 과제는 혁신을 장려하는 것과 리스크 예방하는 것 사이의 균형을 찾는 것입니다. 지나치게 관대한 규제는 투자자 보호 부족과 시장 혼란을 초래할 수 있고, 반대로 지나치게 엄격한 규제는 혁신과 경쟁력을 저해할 수 있습니다. 국제 금융 중심지로서 홍콩의 규제 프레임 국내 시장뿐 아니라 전 세계에 영향을 미칩니다.

VI. 향후 규제 방향 및 산업 적응

향후 홍콩의 디지털 자산 규제 프레임 최종안에는 여전히 조정의 여지가 남아 있습니다. 의견 수렴 절차는 1월 23일에 종료되며, 이후 규제 당국은 모든 당사자의 의견을 검토하여 제안을 수정할 수 있습니다. 업계에서는 규제 당국이 보다 정교한 접근 방식을 고려해 주기를 기대하고 있습니다.

가능한 절충안 중 하나는 단계별 라이선스 시스템을 구축하는 것입니다. 이 시스템에서는 디지털 자산 보유 비율 또는 운용 규모에 따라 서로 다른 수준의 규제 요건이 적용됩니다. 예를 들어, 특정 임계값(예: 5%) 미만의 보유 비율을 가진 기관은 포괄적인 규정 준수 시스템보다는 정보 공개 및 리스크 관리에 중점을 둔 간소화된 라이선스 요건을 적용받을 수 있습니다.

또 다른 가능성은 '샌드박스' 또는 시범 운영 방식을 도입하는 것입니다. 이를 통해 기존 자산 운용사들은 규제 당국의 엄격한 감독 하에 제한된 규모와 범위 내에서 디지털 자산 배분을 실험해 볼 수 있습니다. 이러한 방식은 기관들이 리스크 통제하면서 탐색할 여지를 제공할 것입니다.

시범 프로그램의 성공을 바탕으로 규제 요건을 점진적으로 강화하고 자금 배분 제한을 완화할 수 있습니다. 업계 단체들은 특정 유형의 펀드에 대한 면제 가능성도 제안했습니다. 예를 들어, 전문 투자자만을 대상으로 하는 private equity 펀드의 경우, 리스크 식별 및 감수 능력이 더 높은 것으로 간주되므로 보다 유연한 규제 요건을 적용할 수 있습니다. 투자자 적합성에 따른 이러한 차등 규제는 많은 국가에서 일반적인 관행입니다.

더 넓은 관점에서 보면, 이번 규제 논란은 디지털 자산 산업이 주변부에서 주류로 진입하면서 겪는 성장통을 반영합니다. 전통적인 금융기관들이 이 분야에 진출함에 따라 규제 프레임 또한 새로운 현실에 맞춰 지속적으로 발전해야 합니다. 홍콩의 규제 선택은 국내 시장뿐 아니라 전 세계 디지털 자산 규제에 중요한 참고 자료가 될 것입니다.

자산운용사들은 최종 규제 프레임 와 관계없이 디지털 자산 전략을 재평가해야 합니다. 전담 디지털 자산 규정 준수 팀을 구성하고, 관련 기술 및 시스템에 투자하며, 직원 교육을 강화하는 방안을 고려해야 합니다.

동시에, 관련 기관들은 규제 프레임 업계의 실제 상황을 충분히 반영할 수 있도록 규제 협의 과정에 적극적으로 참여해야 합니다.

장기적으로 볼 때, 디지털 자산과 전통 금융의 통합은 되돌릴 수 없는 추세입니다. 개선된 규제 프레임 이러한 통합을 위한 더욱 안정적이고 예측 가능한 환경을 제공할 것입니다. 홍콩 정책 선언 2.0에 반영된 바와 같이, "가상 자산"에서 "디지털 자산"으로의 용어 변화는 이러한 자산군이 전통 자산과 동등한 지위와 인정을 점차 획득해 나가고 있음을 의미합니다.

홍콩의 새로운 가상자산 운용 규제를 둘러싼 논란의 핵심은 금융 혁신에서 규제와 효율성 사이의 균형을 맞추는 딜레마에 있다. "1% 할당"에 100% 라이선스를 요구하는 데 드는 비용에 대한 업계의 우려와 리스크"완전히 보장"하려는 규제 당국의 신중한 논리가 맞물려, 디지털 자산의 주류화 과정에서 필연적으로 대면 마찰을 보여주고 있다.

이번 결과는 홍콩이 "국제 디지털 자산 중심지"로서 어떤 규제 철학을 펼칠지 명확히 규정할 것입니다. 핵심은 점진적인 탐색을 저해하지 않으면서도 보안을 보장하는 정교한 규칙을 설계하는 능력입니다. 이는 "혁신 장려"와 "투자자 보호" 사이의 균형을 미세하게 조정할 수 있는 제도적 역량을 시험하는 것입니다.

2026년 1분기는 '10% 면제'를 둘러싼 논란에 있어 중요한 전환점이 될 것입니다. 홍콩 입법회는 올해 안에 관련 법안을 검토할 예정이며, 글로벌 금융기관들은 이 동양 금융 중심지의 모든 규제 동향을 예의주시하고 있습니다.

결과와 관계없이 홍콩의 선택은 전통 금융과 디지털 자산의 통합을 위한 광범위하든 좁든 간에 규정을 준수하는 방향을 제시할 것입니다.

일부 정보는 다음 출처에서 가져왔습니다.

홍콩이 대대적인 변화를 맞이합니다! "가상 자산"을 "디지털 자산"으로 공식 대체하고, 새로운 글로벌 금융 질서를 재편하는 네 가지 전략을 발표합니다.

홍콩 업계는 자산운용 가상자산 라이선스에 대한 규제 강화에 반대하며, 이는 전통적인 기관 투자자들의 시장 진입을 저해할 수 있다고 주장한다.

저자: 양유; 편집자: 조이단