탈중앙화 거래소는 더 이상 거래 방식을 완전히 새롭게 재창조하려 하지 않습니다. 오히려 세계에서 가장 오래되고 유동성이 높은 시장인 외환 시장에서 아이디어를 차용하고 있습니다.
온체인 유동성이 증가하고 더 크고 시의성이 높은 자금 흐름을 유치함에 따라, 탈중앙화 거래소(DEX)는 진정한 과제가 혁신이 아니라 안정성 확보라는 사실을 깨닫고 있습니다. 탈중앙화 금융은 오랫동안 주로 소규모로 외환 거래 방식의 거래를 시도해 왔습니다.
커브 파이낸스(Curve Finance), 유니스왑(Uniswap), Balancer와 같은 자동 시장 조성자(AMM)는 모두 변동성이 낮은 거래쌍, 특히 스테이블코인 간 거래에 최적화된 풀을 보유하고 있습니다.
온체인 시장이 지금까지 보여주지 못했던 것은 외환 시장 수준의 특성, 즉 대규모 거래에서도 낮은 스프레드, 스트레스 상황에서도 지속적인 유동성, 그리고 시장 구조를 무너뜨리지 않고 대규모 명목 금액을 흡수할 수 있는 능력입니다.
온체인에서 FX를 모방하기 어려운 이유는 무엇일까요?
전통적인 외환 시장은 거래량, 안정성, 그리고 지속적인 양방향 가격 책정을 기반으로 구축됩니다. 온체인 AMM은 여러 가지 이유로 이러한 기반을 충족하는 데 어려움을 겪어왔습니다. 많은 설계 방식이 스테이블코인에만 적합하거나, 거래 규모가 커질수록 비효율적이 되거나, 외부 오라클 및 오프체인 가격 책정에 의존하여 DeFi가 피하고자 했던 중개자를 다시 도입하는 결과를 낳습니다.
결과적으로 의미 있는 외환 거래 및 저변동성 거래는 주로 중앙 집중식 거래소와 장외거래(OTC) 데스크의 영역으로 남아 있었습니다. 브로커와 거래 회사에게 있어 대체 시장 조성자(AMM)는 대규모 또는 시간 제약이 있는 외환 거래와 같은 흐름에 대한 진지한 대안이 된 경우는 드물었습니다.
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탈중앙화 거래소(DEX)는 외환 시장 구조를 어떻게 모방하려 하는가?
최근 설계 노력은 목표의 변화를 시사합니다. 일부 프로토콜은 암호화폐 기반 AMM을 저변동성 거래쌍에 맞추는 대신, 외환 시장과 유사한 시장 행동을 명시적으로 목표로 삼고 있습니다.
Curve의 FXSwap은 그러한 구현 사례 중 하나입니다. 이 시스템은 특히 비트코인(BTC) /USD 및 이더리움(ETH) /USD와 같은 암호화폐-법정화폐 벤치마크를 비롯하여 비달러 스테이블코인을 포함한 저변동성 및 외환 연동 통화쌍에 최적화되어 있습니다. 현재 비트코인(BTC) -crvUSD 및 이더리움(ETH) -crvUSD 풀이 운영 중이며, CHF, BRZ, IDR 등의 통화를 참조하는 시범 풀도 함께 운영되고 있습니다.
FX가 드디어 Curve에 출시됩니다.
— 커브 파이낸스(Curve Finance) (@CurveFinance) 2025년 12월 4일
최초의 CHF<->USD 유동성 풀 시범 운영이 이더리움에서 시작되었습니다. 이 풀은 @frankencoinzchf의 $ZCHF 코인과 crvUSD를 기반으로 하며, 매력적인 커브(CRV) 발행 수익률(현재 최대 100% 연이율)도 제공합니다.
Curve의 최신 알고리즘은 FXSwap을 기반으로 구축되었으며, 매우 뛰어난 성능을 위해 설계되었습니다.
Curve의 핵심 기능 중 하나는 "리퓨얼(refueling)"이라고 부르는 기능입니다. 이는 현재 시장 가격 부근에서 유동성을 집중시키기 위한 외부 유동성 주입입니다. 목표는 변동성이 높아질 때 유동성이 증발하는 것을 방지하는 것입니다. 일부 집중 유동성 모델과 달리 FXSwap은 손실이 발생할 경우 강제 리밸런싱을 하지 않습니다.
대신, 불가피한 리밸런싱 비용을 시간에 걸쳐 분산시킵니다. 실제로 이 접근 방식은 모든 위험을 유동성 공급자에게 전가하거나 오프체인 개입에 의존하지 않고 대규모 거래의 실행 품질을 유지하는 것을 목표로 합니다.
초기 데이터: 스트레스 상황에서의 행동
온체인에서 외환 거래 방식의 유동성을 테스트하려는 몇 안 되는 실제 시도 중 하나는 Curve의 FXSwap입니다. Pangea Research의 독립적인 분석에 따르면, FXSwap 경로는 관찰된 블록의 약 80%에서 1,000만 달러 규모의 비트코인(BTC) /USD 스왑에 대해 유니스왑(Uniswap) V3보다 최대 약 2% 더 나은 가격을 제공했습니다.
https://t.co/Dylc7iLXjl
— 판게아 (@in_pangea) 2026년 1월 9일
이러한 효과는 변동성이 큰 시기에 가장 두드러지게 나타났습니다. 표면적인 슬리피지 수치보다 더 중요한 것은 스트레스 상황에서 풀이 어떻게 작동했는지입니다. 2025년 11월 비트코인(BTC) 코인이 급락했을 때, FXSwap 풀은 대규모 거래를 계속해서 실행했습니다. 가격 변동의 영향은 왜곡된 상태로 남아있지 않고 비교적 빠르게 정상화되었습니다. 외환 시장의 관점에서 이러한 회복력은 기본적으로 기대되는 요소이지, 부가적인 장점이 아닙니다.
외환 거래 행태가 탈중앙화 거래소(DEX) 도입에 중요한 이유
FXSwap은 암호화폐 시장과 외환 시장 간의 구조적 차이를 완전히 없애지는 못합니다. 유동성은 여전히 기존 거래소보다 부족하며, 발행사와 전문 시장 조성자의 참여는 여전히 필수적입니다. 하지만 FXSwap의 설계는 탈중앙화 탈중앙화 거래소(DEX) 유동성 관리 방식에 대한 더 폭넓은 변화를 반영합니다.
온체인 마켓이 브로커, 트레이딩 데스크 또는 재무 관리와 같은 활용 사례에 유용하려면 투기 풀처럼 행동하기보다는 외환 거래소처럼 탄력적이고 양방향 거래가 가능하며 압박 속에서도 제대로 기능해야 합니다. 외환 거래소 스타일의 AMM이 이러한 특성을 대규모로 유지할 수 있을지는 여전히 미지수입니다.
하지만 방향은 분명합니다. DeFi의 외환 실험은 개념 증명 단계를 넘어 마케팅보다는 시장 구조에 대한 근본적인 질문에 답을 찾는 방향으로 나아가고 있습니다.
