(여기에 표현된 모든 견해는 저자의 개인적인 견해이며 투자 결정을 내리는 근거로 사용되어서는 안 되며, 투자 거래에 참여하라는 권유 또는 조언으로 해석되어서도 안 됩니다.)
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산이 "쿵" 소리를 낸다.
나: 너 그거 들었어?
눈이 쌓인 계곡에서 특정 소리는 즉시 멈춰 서서 귀 기울이고 상황에 맞춰 대처해야 할 필요성을 불러일으킨다.
산이 "쿵" 소리를 낸다.
내 친구: 눈이 녹고 있어.
아무 일도 없었던 것처럼 행동하는 것은 죽음으로 이어질 수 있습니다. 산이 하는 말에 귀 기울이세요.
산이 "쿵" 소리를 낸다.
가이드: 오늘은 경사가 완만한 슬로프에서 스키를 탈 것 같네요.
용감한 스키어 일행은 계곡 아래 눈으로 덮인 길 어귀에 멈춰 섰습니다. 가이드는 배낭에서 눈톱과 삽을 꺼내더니 1.5미터 깊이의 구덩이를 팠습니다. 우리는 모두 구덩이 입구에 모여 눈 상태를 살펴보았습니다.
가이드: 저기 보이는 딱딱한 표면 보이시죠? 지난번 비가 내리기 직전에 생긴 거예요. 그 후 맑은 밤 덕분에 눈이 뾰족하게 갈라지면서 얇은 층을 형성했죠. 와, 이 지역에서는 정말 보기 드문 현상이에요.
다음으로, 그는 눈기둥이 무너져 미끄러져 내려가는 데 필요한 에너지가 얼마나 되는지 알아보기 위해 확장 기둥 테스트를 실시했습니다. 삽으로 몇 번 두드리자 눈 표면 바로 위에서 눈이 갈라지기 시작했고, 그는 80cm 높이의 블록 쉽게 밀어냈습니다. 우리는 모두 숨을 들이켰습니다. 스키어 한 명이 35~40도 경사면에서 눈사태를 일으킬 수 있다는 것을 알고 있었기 때문입니다. 그렇게 우리는 더 이상 가파른 곳에서는 스키를 타지 않기로 했고, 만약 우리가 산을 지그재그로 오르다가 눈더미에 균열을 일으키면 안전상의 이유로 그 자리에서 철수하기로 했습니다.
산에서 울려 퍼지는 웅장한 소리는 아름다운 눈 덮인 층 아래 숨겨진 위험을 알리는 경보처럼 울려 퍼졌습니다. 엔화 약세와 일본 국채(JGB) 가격 폭락으로 금융 시장도 요동쳤습니다. [1] 공교롭게도 두 사건 모두 일본에서 발생했습니다. 저보다 훨씬 똑똑한 많은 거시경제 전문가들은 일본이 부패한 명목 화폐 시스템에 불을 붙이는 성냥이 될 것이라고 예측했습니다. 저는 전 세계 권력의 핵심에 있는 사람들이 이러한 붕괴를 좌시하지 않고 화폐 발행을 통해 위기를 모면하려 할 것이라고 생각합니다. 따라서 이 시점에서 엔화와 일본 국채가 세계 시장에 미치는 취약성을 분석하는 것은 매우 중요합니다. 엔화와 일본 국채 시장의 붕괴는 일본은행이나 연준의 화폐 발행을 촉발할까요? [2] 답은 '그렇다'이며, 이 글에서는 지난 금요일에 예고되었던 이러한 개입의 메커니즘을 설명할 것입니다.
일본 금융 시장에 대한 이번 논의는 비트코인이 횡보세를 벗어나려면 상당한 규모의 통화 발행이 필요하기 때문에 중요합니다. 제가 제시할 이론은 현재 세계 통화 시스템의 부패한 흐름을 반영하지 못하고 있습니다. 앞으로 연준의 대차대조표 항목 변화를 면밀히 관찰하여 제 가설을 검증해 나갈 것입니다. 하지만 무엇보다 중요한 것은 "움찔하는 소리"에 귀 기울이는 것입니다. 우리를 조종하는 세력은 우리가 그들의 조작에 따라 거래하기를 원합니다. 따라서 저는 버팔로 빌 베센트 미국 트레져리 장관이나 우에다도모 일본은행 총재와 같은 인물들이 하는 말과 하지 않는 말을 주의 깊게 살펴야 합니다.
제가 지금부터 설명드릴 내용이 무엇인지 알려드리기 전에, 먼저 연준이 어떻게 돈을 찍어내어 대차대조표를 확대하고 달러-엔 환율 및 일본 국채 시장에 개입할지 보여주는 그림을 제시하겠습니다.
다음은 외환 및 채권 시장을 조작하는 방법에 대한 단계별 지침입니다.
- 뉴욕 연방준비은행은 JP모건과 같은 주요 딜러 은행과 달러로 된 은행 준비금 부채를 설정합니다.
- JP Morgan은 뉴욕 연방준비은행을 대신하여 외환 시장에서 달러를 매도하고 엔화를 받습니다. 엔화는 달러 대비 가치가 상승합니다.
- 뉴욕연준은 엔화를 적절한 증권에 투자할 수 있으며, JGB가 이에 해당합니다. 뉴욕연준은 JP Morgan에게 SOMA를 위해 엔화로 JGB를 구매하도록 지시합니다. [3] JGB 수익률이 하락합니다.
연준의 대차대조표 항목 중 "외화 표시 자산"은 일본 국채(JGB) 매입으로 인해 증가하고, 은행 지급준비금 부채 항목도 같은 규모로 증가합니다. 뉴욕 연준은 JGB 매입을 위해 달러를 발행했고, 이로 인해 일본의 국채 수익률이 하락했습니다. 결과적으로 뉴욕 연준은 달러-엔 환율 변동 위험과 JGB 금리 변동 위험을 대차대조표에 반영하게 됩니다. 엔화 가치가 약세이거나 JGB 수익률이 상승/가격이 하락할 경우, 연준은 미실현 손실을 입게 됩니다.
연준은 왜 이런 조작에 가담하는 걸까요? 무엇이 그들로 하여금 이러한 통화 및 금리 위험을 감수하게 만든 걸까요?
일본, 와우!
일본 당국은 장기 국채 수익률 곡선에 대한 통제력을 잃었습니다. 구체적으로, 엔화 가치가 달러 대비 약세를 보이는 동시에 국채 수익률은 상승했습니다. 투자자들이 정부가 자국 화폐의 구매력을 유지하고 재정 적자를 줄일 수 있다는 확신을 갖고 있다면 이러한 상황은 발생해서는 안 됩니다. 엔화 약세는 일본이 순 에너지 수입국이라는 점을 고려할 때 인플레이션을 유발합니다. 높은 국채 수익률은 정부의 차입 부담을 가중시킵니다. 마지막으로, 채권 가격 하락은 시장 최대 국채 홀더 인 일본은행에 막대한 미실현 손실을 초래합니다.
USDJPY(흰색), JGB 30년 만기 수익률(금색)
도널드 트럼프 미국 대통령과 버팔로 빌 베슨 재무장관이 일본을 돕는 것이 왜 그들의 이익에 부합할까요? 팍스 아메리카나는 미국 트레져리 시장에서 자금을 조달합니다. 일본 개인 투자자들은 이러한 국채를 가장 많이 보유한 투자자 중 하나입니다. 일본의 해외 부채 포트폴리오는 총 2조 4천억 달러에 달하며, 대부분이 미국 국채에 투자되어 있습니다. 만약 일본 기업들이 일본 국채 매입으로 충분한 수익을 올릴 수 있다면, 그들은 국채를 매도하고 그 자금을 일본으로 송환할 것입니다. 이처럼 강력한 매도세가 나타나면 트레져리 가격은 하락하고 수익률은 상승할 것입니다. 미국 정부는 역사상 최대 규모의 평시 재정 적자를 기록하고 있는데, 이 적자를 메우기 위한 이자 비용은 최근 석방된 캐롤라인 엘리슨의 성냥갑 수보다 더 빠르게 증가할 것입니다. 이자 비용 급증 외에도, 엔화 가치가 달러 대비 약세로 전환되면 미국 제조업체의 글로벌 수출 경쟁력이 저하될 것입니다.
연준은 2024년 9월 완화 정책을 시작한 이후 1.75%의 금리 인하를 단행했습니다(흰색 선). 하지만 버팔로 빌 베센트에게는 불행하게도 10년 만기 트레져리 수익률(노란색 선)은 미네소타에서 이민세관집행국( 인터컨티넨탈 거래소) 시위대의 움직임보다 더 빠르게 하락하는 대신 소폭 상승했습니다. 이는 부분적으로는 고착화된 인플레이션 때문이며, 부분적으로는 공급 문제 때문입니다. 10년 만기 이상의 일본 국채 수익률이 상승함에 따라(녹색 선), 일본 기업들은 해외 투자보다는 국내 투자를 늘리고 있습니다.
지금 갈색 소는 어때요?
저는 연준이 어떻게 개입할 수 있는지에 대한 멋진 박스 차트와 화살표 차트를 제시했습니다. 하지만 연준이 엔화와 일본 국채 시장을 조작할 수 있도록 허용하는 법적 근거는 무엇일까요? 독자 여러분, 눈을 굴리지 마세요. 트럼프 대통령이 법적 문제에 별 관심이 없다는 건 저도 알고 있고, 그 이전의 어떤 미국 대통령도 마찬가지였습니다. 하지만 때로는 그 성가신 견제와 균형 장치가 대통령의 권한 행사에 걸림돌이 되기도 하므로, 이러한 행위를 허용하는 법적 틀이나 관행이 있는지 살펴보겠습니다. 버팔로 빌 베슨 연준 의장은 외환안정기금을 이용해 자신이 적절하다고 판단하는 대로 달러 가치를 유지하기 위해 외환 시장에 개입할 수 있습니다. 트레져리 뉴욕에 본사를 둔 주요 금융 기관에 대한 감독 권한을 가진 뉴욕 연준을 통해 시장을 조작합니다. 트레져리 는 돈을 찍어낼 수 없지만, 지킬 섬 출신의 연준은 할 수 있기 때문에 뉴욕 연준의 이러한 개입은 필수적입니다.
다음 질문은 뉴욕연준이 엔화로 어떤 자산을 매입할 수 있느냐는 것입니다. 뉴욕연준은 정부 채권을 매입할 수 있습니다. 정부가 마음대로 찍어낼 수 있는 통화로 발행된 정부 채권을 보유하는 데에는 신용 위험이 없습니다. 이것이 바로 일본 국채(JGB) 보유가 우량 자산이라는 주장의 근거입니다.
연준과 트레져리 법적 보호를 받고 있습니다. 다음으로 우리가 해야 할 일은 연준과 트레져리 조작했다는 증거를 찾는 것입니다.
제 이론을 뒷받침하는 첫 번째 단서는 지난 금요일 뉴욕 연방준비은행이 월가 여러 곳의 거래 가격을 점검했다는 발표였습니다. 연준은 의도적으로 공개적으로 그 의도를 암시하여 시장이 향후 개입 가능성에 미리 대응하도록 유도했습니다.
2026년 1월 23일 금요일, 일본은행은 금리를 동결했습니다. 모든 정황으로 볼 때 통화와 채권 시장을 방어하기 위해 금리를 인상했어야 했습니다. 아마도 우에다도모 총재가 태평양 건너편에 있는 외국인 아버지에게 도움을 요청했을 것이고, 이것이 연준과 재무부의 개입 논의를 촉발했을 거라고 추측합니다.
다음 이정표는 연준의 주간 H4.1 보고서를 통해 확인할 수 있는 대차대조표의 변화입니다. 주목해야 할 항목은 외화 표시 자산입니다. 연준은 보유 자산에 대한 자세한 내역을 제공하지 않습니다. 따라서 우리는 일본 국채(JGB) 가격 움직임을 통해 연준의 개입 여부를 추론해야 합니다. 연준이 공식적으로 보유 자산을 공개하지 않더라도, 월스트리트 저널의 연준 내부 정보통인 닉 티마로스가 연준 내부자로부터 연준이 적극적으로 JGB를 매입하고 있다는 정보를 입수할 가능성이 높습니다. 연준은 투자자들이 함께 투자하도록 유도하기 때문에 이러한 매입 사실을 공식적으로 발표할 것입니다. 투자자들이 더 많이 매입할수록 연준의 개입은 줄어들고, 이러한 매입 전략은 연준에 상당한 외환 및 금리 위험을 초래하기 때문에 개입을 최소화하는 것이 유리합니다.
우리는 조작을 허용하는 법적 허구를 알고 있으며, 그 존재를 입증하는 증거를 어디에서 찾아볼 수 있는지도 알고 있습니다. 이러한 정책이 주요 금융 자산 가격과 외환에 어떤 영향을 미칠까요?
아름답고 효과적입니다
연준의 엔화 및 일본 국채 시장 조작은 트럼프 행정부의 많은 재정 문제를 해결해 줍니다.
엔화 강세
이는 엔화 가치를 달러 대비 강세로 만들어 미국의 수출 경쟁력 강화에 도움이 될 것입니다.
일본 국채 수익률 하락
일본 국채 수익률이 낮아지면 일본 기업들은 국채를 팔아 국채를 매입하는 것을 꺼릴 것입니다. 다카이치 총리는 채권 발행 확대를 통해 재원을 마련하는 대규모 경기 부양책을 시행하여 일본 국민들의 불만을 잠재울 수 있습니다. 당연히 일반 유권자들은 자국이 핵 공격을 받고 미국의 식민지가 된 현실을 달래려 하지 않습니다. 다카이치 총리는 국방비를 증액하고 미국산 대량살상무기를 추가로 구매할 수도 있습니다.
달러 유동성 증대
연준은 돈을 찍어내면서 대차대조표를 확대할 수 있고, 뻔뻔스럽게도 그것이 QE가 아니라고 주장할 수 있습니다. [4] 자산 가격은 상승하고 부유한 미국 정치 기부자들은 만족할 것입니다.
유로화 강화
눈치채셨겠지만, 트럼프와 그의 측근들은 유로존의 가난한 유럽인들을 전혀 좋아하지 않습니다. 유럽을 완전히 굴복시키려면 유로화 강세가 필수적입니다. 연준이 엔화와 일본 국채 매입을 위해 수십억 달러를 찍어내면 달러는 대부분의 통화, 특히 유로화 대비 기계적으로 약세를 보일 것입니다. 유로화 강세는 독일과 프랑스의 수출을 위축시켜 미국 기업들에게 더 많은 글로벌 사업 기회를 안겨줄 것입니다.
원나라를 강화하다
위안화는 유로화와 같은 이유로 달러화 대비 강세를 보일 것입니다. 만약 위안화가 시진핑 중국 주석의 마음에 들지 않을 정도로 너무 빠르게 절상된다면, 중국 인민은행은 위안화 상승을 억제하기 위해 국내 신용을 확대할 것입니다. [5] 위안화 신용 증가는 글로벌 자산 가격에 도움이 됩니다. 중국 정부와 민간 부문이 미국 주식의 최대 보유자 중 하나이기 때문에 이러한 신용 중 일부는 미국 주식으로 유입될 것입니다.
연준의 이번 개입은 부패한 명목 화폐 시스템이 조금 더 버틸 수 있도록 해주는 데 필요한 조치입니다. 다만 엔화 강세 속도가 점진적이어야 한다는 점이 문제입니다. 너무 빠르게 절상되면 변동성이 커지면서 다른 자산 매입 자금을 마련하기 위해 엔화를 빌린 투자자들에게 막대한 손실을 초래할 수 있습니다. 연준이 엔화 변동성을 억제할 수 있다면, 점진적인 엔화 강세는 금융 위기를 야기하지 않을 것입니다.
연준의 엔화/일본 국채 개입으로 우리 통화 정책의 주인들이 이득을 보든 말든 누가 신경이나 쓰겠어? 사토시의 충실한 비트코인 및 암호화폐 보유자들에게 돌아가는 이득은 뭐지?
비트코인(흰색)은 연준의 대차대조표(금색) 증가와 함께 상승할 것입니다. 만약 당신이 100배 레버리지로 1분봉 차트를 돌며 알트코인 상승 추세를 분석한다면, 당신의 시간대에는 그런 현상이 나타나지 않을 수도 있습니다. 하지만 비트코인과 우량 알트코인들은 화폐 발행량 증가에 따라 자연스럽게 가격 상승을 보일 것입니다.
거래 전략
엔화 가치가 급격히 상승하면 일반적으로 엔화 자금을 보유한 트레이더들이 포지션을 줄이면서 위험 회피 심리가 나타날 가능성이 높습니다.
엔화가 달러 대비 강세를 보이면서 비트코인 가격이 하락했습니다. 연준이 엔화와 일본 국채 시장에 개입하기 위해 실제로 돈을 찍어낸다는 사실을 확인하기 전까지는 위험을 감수하지 않을 것입니다. 만약 연준의 대차대조표상 외화 표시 자산 항목이 증가한다면, 그때 비트코인 보유량을 늘릴 시점입니다. 다행히 엔화 변동 전에 롱 전략(MSTR US)과 메타플래닛(3350 JP) 거래를 손절매했습니다. 제 가설이 맞다면 이 레버리지 비트코인 대용 상품에 다시 진입할 것입니다.
제가 기다리는 동안 Maelstrom은 지캐시(Zcash) ($ 지캐시(ZEC)) 포지션을 계속 늘리고 있습니다. 저희의 다른 우량 DeFi 스캇 코인 포지션은 변동이 없습니다. 그리고 만약 연준이 엔화와 일본 국채 시장을 조작하기 위해 대차대조표를 확대한다면, 저희는 DeFi 코인($ENA, $ETHFI, $ 펜들(Pendle), $ 리도(LDO))을 추가할 것입니다.
이상입니다, 여러분! 오늘도 파우더 스노우가 쏟아지는 날이네요. 다리가 후들거릴 때까지 신나게 스키를 타러 가야겠습니다.
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[1] JGB — 일본 정부 채권
[2] BOJ — 일본은행, Fed — 미국 연방준비제도
[3] SOMA — 시스템 공개 시장 계정. 연준이 소유한 금융 자산을 보유하는 곳입니다.
[4] QE — 양적 완화
[5] PBOC — 중국인민은행
