원제목: 범죄자 시장 현황: 승자와 패자
원작자: @tradinghoex
원문 번역: SpecialistXBT, BlockBeats

편집자 주: 본 기사는 대표적인 퍼펙트 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 4곳의 핵심 장점과 비즈니스 모델을 분석하여 유동성, 수수료 구조, 자본 효율성 및 고유한 메커니즘에 초점을 맞춘 명확한 평가 프레임 제시합니다.

무기한 계약 거래는 어느 한쪽 편을 들어야 하는 팀 스포츠가 아닙니다. 하지만 암호화폐 커뮤니티를 잠깐만 둘러봐도 정반대의 착각에 빠지기 쉽습니다. 극단적인 사고방식이 대부분의 거래자 사로잡아, 단순히 호기심을 유지했더라면 얻을 수 있었던 이점을 잃어버리고 있습니다.

새로운 Perp DEX를 사용해봤다는 글을 올리면 호기심보다는 극단적인 반응으로 가득 찬 댓글이 달리는 경우가 많습니다. 아이러니하게도 공격받는 사람들은 대개 거래 방식을 개선하기 위해 더 나은 선택지를 찾고 있을 뿐이지만, 극단주의자들의 시각에서는 탐색 자체가 배신으로 여겨집니다.

진정한 승자와 패자

무기한 계약 시장에는 극단주의자들이 상상하는 것처럼 승자와 패자가 없습니다. 여러 플랫폼이 공존하며 수익을 창출할 수 있는 이유는 각 플랫폼이 서로 다른 요구를 충족하기 때문입니다. 때로는 다른 거래자 의 요구를, 때로는 같은 거래자 다른 시점의 요구를 충족하기 위해서입니다.

하지만 거래자 사이에는 분명히 승자와 패자가 있으며, 그 차이는 어떤 플랫폼을 사용하는가가 아니라 최적화된 거래 결과를 추구하는가에 달려 있습니다.

시장 구조: 치열한 경쟁이 아닌 전문화.

무기한 계약 시장의 전반적인 상황을 이해하려면 승자독식이라는 사고방식을 버려야 합니다. 이러한 플랫폼들은 무자비한 경쟁이 아닌 전문적인 방식으로 발전하고 있습니다.

하이퍼리퀴드

Hyperliquid는 고성능과 확장성을 위해 설계된 자체 레이어 1 블록체인인 HyperEVM에서 운영되는 탈중앙화 거래소 입니다. 완전한 온체인 오더북 모델을 채택하여 자동화된 MM (Market Making)(AMM)와 오프체인 매칭 엔진의 한계를 극복합니다.

출처: HyperFoundation

HyperBFT 합의 메커니즘: HyperLiquid는 HotStuff 및 그 후속 알고리즘에서 영감을 받은 HyperBFT라는 맞춤형 합의 알고리즘을 사용합니다. 이 알고리즘과 네트워크 스택은 L1의 고유한 요구 사항을 지원하도록 처음부터 최적화되어 있으며, 이를 통해 네트워크는 초당 최대 20만 건의 주문을 약 0.2초의 지연 시간으로 처리할 수 있습니다.

듀얼 체인 아키텍처: HyperLiquid는 HyperCore와 HyperEVM이라는 두 가지 주요 구성 요소로 나뉩니다.

HyperCore: 거래 플랫폼의 핵심 기능을 관리하는 네이티브 실행 계층입니다. 매우 효율적인 엔진으로 작동하며, 방대한 오더북 과 필요한 유동성을 지원할 수 있습니다.

HyperEVM: EVM과 호환되는 레이어로, 모든 개발자가 Hyperliquid의 유동성과 성능을 기본적으로 활용하면서 스마트 계약을 배포하여 탈중앙화 애플리케이션을 구축할 수 있도록 지원합니다.

이 아키텍처의 핵심은 HyperCore와 HyperEVM 간의 상태 통합에 있습니다. 크로스체인 브리지가 없어 불일치 리스크 없고 지연 시간도 없습니다. HyperEVM에서 구축된 애플리케이션은 HyperCore에서 심층 유동성을 실시간으로 직접 읽고 쓸 수 있습니다.

HyperEVM 생태계

HyperEVM 생태계는 대출, 파생상품, 수익률 및 인프라와 같은 영역을 포괄하는 수많은 핵심 프로토콜을 유치했습니다.

이러한 틀 안에서 HypurrFi, Felix, Harmonix, Kinetiq, HyperBeat, HyperLend, Project X와 같은 핵심 프로토콜은 크로스체인 자본 흐름의 중심 역할을 합니다.

HyperEVM을 이해하려면 자본 투자부터 시작해야 합니다.

HypurrFi 및 Felix와 같은 프로토콜은 대출 시장, 합성 달러 상품(USDXL, feUSD) 및 현금 흐름을 지원하는 상품을 통해 채무 인프라를 제공합니다.

Kinetiq은 락업된 HYPE를 유동적인 수익 창출 토큰(kHYPE)으로 변환하여 스테이킹 보상을 유지하면서 DeFi 구성 가능성을 실현합니다. 또한 이 플랫폼은 크라우드펀딩 방식의 검증자 스테이킹 통해 HIP-3 거래소 의 무허가 배포를 지원합니다.

하모닉스는 자동화된 델타 중립 전략과 검증 스테이킹 관리를 통해 유휴 자본을 생산적인 유동성으로 전환하여 연간 8~15%의 수익률을 제공하는 스테이블코인을 발행합니다.

프로젝트 X는 크로스체인 집계 기능을 갖춘 AMM DEX로 운영되며, EVM 체인 전반에 걸쳐 수수료 없는 거래(50밀리초 내 최종화)와 간소화된 유동성 공급 사용자 경험을 제공합니다.

수수료: 무기한 계약 수수료는 14일간의 거래량에 따라 부과되는 변동 거래 수수료입니다. 테이커 수수료와 대기 주문 수수료는 거래 카테고리와 총 거래량에 따라 감소합니다.

무기한 계약과 현물 거래는 별도의 요율표를 사용합니다. 무기한 계약과 현물 거래량을 합산하여 요율 등급을 결정하며, 현물 거래량은 무기한 계약 거래량의 두 배로 계산됩니다. 즉, (14일 가중 거래량) = (14일 무기한 계약 거래량) + 2 * (14일 현물 거래량)입니다.

각 사용자에게는 모든 자산(무기한 계약, HIP-3 무기한 계약 및 현물 거래 포함)에 대해 단일 요율 등급이 적용됩니다.

HyperLiquid Vault: HyperLiquid Vault는 사용자들이 팀을 이루어 거래 전략을 공유하고 수익을 창출할 수 있도록 지원하는 기능입니다. 주요 유형으로는 프로토콜 Vault와 사용자 Vault가 있습니다.

Hyperliquidity Provider(HLP)와 같은 볼트는 플랫폼 자체에서 운영합니다. HLP는 시장 조성 및 청산과 같은 작업을 수행하여 거래 수수료의 일부를 얻습니다. 누구나 HLP에 USDC를 예치하고 수익과 손실을 공유할 수 있습니다.

또 다른 유형으로는 금고 관리자가 관리하는 사용자 금고가 있습니다. 누구나 최소 100 USDC를 예치하고 금고 총 가치의 5%를 자신의 지분으로 출자하면 금고 관리자가 될 수 있습니다. 금고 관리자는 금고 내 자금을 관리하여 거래를 성사시키고 수익의 10%를 보상으로 받습니다.

예를 들어, 이미 900 USDC가 있는 금고에 100 USDC를 입금하면 10%의 점유율 갖게 됩니다. 금고의 총액이 2,000 USDC로 증가하면 190 USDC(즉, 본인의 점유율 200 USDC에서 관리자의 몫인 10 USDC를 뺀 금액) 클레임 할 수 있습니다.

DMM 프로그램, 특별 리베이트/수수료 또는 지연 혜택은 없습니다. 누구나 시장 조성에 참여할 수 있습니다.

팀: Hyperliquid는 Hyperliquid Labs에서 개발했습니다. 이 플랫폼은 하버드 졸업생인 Jeff Yan과 lliensinc가 설립했으며, 이들이 Hyperliquid 팀을 이끌고 있습니다.

다른 팀원들은 캘리포니아 공과대학과 MIT 출신이며, Airtable, Citadel, Hudson River Trading, Nuro에서 근무한 경력이 있습니다.

제프 얀은 허드슨 리버 트레이딩에서 고빈도 거래 시스템에 대한 전문 지식을 쌓았고, 이후 암호화폐 MM (Market Making) 카멜레온 트레이딩을 설립했습니다. lliensinc는 블록체인 기술에 대한 깊은 이해를 더했습니다.

마지막으로, 하이퍼리퀴드 랩스는 자체 자금으로 운영되며 외부 자본을 전혀 받지 않았습니다. 덕분에 팀은 외부 압력에 구애받지 않고 자신들이 믿는 제품을 개발하는 데 집중할 수 있습니다.

토큰 이코노믹스: Hyperliquid의 네이티브 토큰인 HYPE는 총 공급량 10억 개로, Hyperliquid 생태계의 핵심 동력입니다. 해당 거래소 는 94,000명의 사용자에게 에어드랍 통해 HYPE 토큰 3억 1천만 개(총 공급량 의 31%)를 배포했습니다.

HYPE의 유용성에는 거버넌스 권한(보유자가 플랫폼 업그레이드에 투표할 수 있도록 함)과 스테이킹 보상(연간 약 2.37%)이 포함됩니다.

토큰 이코노믹스 다음과 같이 구성됩니다.

38.888%(3억 8888만 토큰)는 향후 출시 및 커뮤니티 보상을 위해 예약되어 있습니다.

제네시스 배포에 31%가 사용되었습니다.

23.8%는 핵심 기여자에게 배분될 예정입니다(배분 기간은 2027-2028년까지).

하이퍼 파운데이션 예산에 6%가 할당되었습니다.

0.3%는 지역사회 기금으로 사용됩니다.

0.012%는 HIP-2 할당에 사용됩니다.

HIPs: HyperLiquid 개선 제안

Hyperliquid 생태계의 거버넌스는 자체 토큰(HYPE)에 의해 이루어집니다.

토큰 보유자는 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP)이라고 하는 온체인 투표함으로써 플랫폼 의사 결정에 참여합니다. 자격을 갖춘 참여자는 누구나 HIP를 제출할 수 있으며, 제출된 HIP는 HYPE 보유자의 스테이킹 비율에 따라 투표됩니다. 제안이 충분한 지지를 얻으면 핵심 개발팀에서 이를 구현합니다.

HIP-3: 건설업체가 배포하는 영구 계약

HyperLiquid 프로토콜은 허가 없이도 개발자가 무기한 계약을 배포할 수 있도록 지원하며, 이는 완전한 탈중앙화 무기한 계약 상장 프로세스를 달성하는 데 있어 중요한 이정표입니다.

실제로 HIP-3는 100만 HYPE 토큰을 스테이킹 모든 사람이 Hyperliquid 블록체인(Hyperliquid의 탈중앙화 거래소가 아님)에서 새로운 무기한 계약 시장을 생성할 수 있도록 합니다.

무기한 계약 시장이 악의적이거나 부적절하게 행동하는 경우, HIP-3 시스템은 배포자의 HYPE 스테이킹 몰수하여 처벌할 수 있습니다.

트레이덱시즈

Tradexyz는 Hyperliquid HIP-3 인프라를 기반으로 구축된 탈중앙화, 비수탁형 무기한 계약 플랫폼입니다. 사용자는 중앙 기관에 자금을 예치하지 않고도 레버리지 무기한 계약을 통해 암호화폐, 주식, 지수, 외환 및 상품을 24시간 내내 거래할 수 있습니다.

XYZ는 Hyperliquid에서 HIP-3를 도입한 최초의 플랫폼이며, XYZ 무기한 계약이 이곳에서 거래됩니다.

XYZ 무기한 계약은 전통적인(암호화폐가 아닌) 자산군을 참조하는 무기한 계약입니다. 모든 무기한 계약과 마찬가지로 XYZ 무기한 계약은 현금 결제 방식이며, 자금을 사용하여 기초 자산의 가격과 연동되도록 합니다. Hyperliquid 무기한 계약에 적용되는 것과 동일한 거래 메커니즘(담보 관리, 레버리지 조정, 보증금 모드 또는 주문 유형 포함)이 XYZ 무기한 계약에도 적용됩니다.

XYZ100 인덱스 무기한 계약은 XYZ에서 제공하는 최초의 무기한 계약입니다. 이 계약은 미국 거래소 에 상장 100개의 대형 비금융 기업으로 구성된 시가 시총 지수의 가치를 추종합니다. 다른 Hyperliquid 무기한 계약과 마찬가지로 오라클 가격을 사용하여 펀딩 비율을 계산하며, 태그 가격은 보증금, 청산, 로스 컷 및 이익실현 주문 실행, 미실현 손익 계산에 사용됩니다.

HIP-3와 HIP-1, HIP-2의 차이점:

HIP-1과 HIP-2는 현물 거래에 초점을 맞춘 초기 거버넌스 제안이었고, HIP-3는 무기한 계약을 다루었습니다. HIP-1은 토큰 상장 기준과 새로운 현물 토큰 상장을 위한 거버넌스 기반 프로세스를 도입했습니다. HIP-1에 따라 커뮤니티는 Hyperliquid에서 새로운 토큰을 생성하고 HYPE를 입찰하여 현물 시장에 상장할 수 있었습니다. 이후 HIP-2는 프로토콜 자체의 유동성 엔진을 추가하여 오더북 에 자동으로 유동성을 제공함으로써 새로운 토큰이 첫날부터 풍부한 유동성을 확보할 수 있도록 했습니다.

빌더 코드

빌더 코드는 개발자가 자신의 프런트엔드를 하이퍼리퀴드의 백엔드에 연결할 수 있도록 하는 고유 식별자입니다. 따라서 이 식별자를 통해 실행되는 모든 거래는 하이퍼리퀴드의 오더북 통해 처리되며, 거래 수수료의 일정 비율이 개발자에게 자동으로 지급됩니다. 빌더 수수료는 무기한 계약 수수료의 최대 0.1%, 현물 거래 수수료의 최대 1%입니다.

사실상 이는 모든 거래 봇, 모바일 애플리케이션 또는 지갑이 Hyperliquid를 백엔드 인프라로 사용하여 사용자에게 암호화폐 거래 서비스를 제공하는 동시에 발생한 수수료의 일부를 얻을 수 있음을 의미합니다.

채택률 및 주요 지표

하이퍼리퀴드 팀은 2024년 10월에 빌더 코드를 출시했으며, 이후 몇 달 동안 사용이 급증했습니다.

아래 차트는 빌더 코드 구현에 따른 프로토콜 수익을 비교하고 상위 20개를 보여줍니다.

하지만 하이퍼리퀴드의 진정한 성공은 단순히 제품 품질이나 암호화폐 역사상 최대 규모의 에어드랍 에만 있는 것이 아닙니다. 가장 중요한 것은 바로 결정적인 우위, 즉 시장에서 가장 풍부한 유동성을 갖춘 플랫폼을 구축했다는 점입니다.

금융 시장에서 유동성은 유일한 진리입니다. 탈중앙화 금융의 부상은 더 큰 개방성과 접근성을 약속하지만, 이러한 개방성은 동일한 유동성을 확보하고 유지하기 위해 치열하게 경쟁하는 수많은 블록체인과 애플리케이션의 등장을 초래했습니다.

탈중앙화 금융의 역사는 끝없이 반복되는 순환 구조입니다. 프로토콜이 탄생하고, 인센티브나 에어드랍 통해 유동성을 확보하지만, 더 나은 기회가 생기면 사용자들은 곧바로 다른 곳으로 이동합니다. 이러한 세상에서 유동성 확보는 제로섬 게임과 같습니다.

Hyperliquid는 이러한 유동성을 유지하기 위한 인프라를 구축했습니다.

하이퍼리퀴드는 풍부한 유동성, 독창적인 기술 아키텍처, 그리고 다양한 시장을 통해 확고한 입지를 구축했습니다. 이 플랫폼은 주요 거래쌍과 수십 개의 무기한 거래 시장에 대해 방대한 오더북 제공합니다. 이러한 유동성은 분산된 포트폴리오를 운용하거나 대규모 포지션을 관리하는 거래자 에게 매우 중요합니다.

여러 거래소에 자금을 분산시키지 않고도 다양한 토큰을 거래할 수 있습니다.

거룻배

Lighter는 이더 이더 에 맞게 특별히 설계된 영지식 롤업 기반의 탈중앙화 거래소 입니다.

Lighter는 맞춤형 ZK 회로를 사용하여 주문 매칭 및 결제를 포함한 모든 작업에 대한 암호화 증명을 생성하며, 최종 결제는 이더 블록체인 온체인 이루어집니다. 이러한 접근 방식을 통해 플랫폼은 밀리초 수준의 지연 시간으로 초당 수만 건의 주문을 처리할 수 있으며, 모든 거래가 공정하고 온체인 검증 가능하다는 것을 보장합니다.

Hyperliquid와 Lighter는 서로 다른 아키텍처를 통해 검증 가능한 트랜잭션 실행을 구현합니다.

Lighter Core는 서로 연동되는 구성 요소들의 모음입니다.

사용자 서명 거래: 주문, 취소 및 결제는 모두 사용자가 서명합니다. 이를 통해 위조된 거래를 방지하고 결정론적 실행(동일한 입력 → 동일한 출력)을 보장합니다.

이러한 거래는 API 서버(다이어그램 상단)를 통해 시스템에 입력됩니다.

순서 및 소프트 최종성: 시스템의 핵심은 "선입선출(FIFO)" 원칙에 따라 거래를 순서 하는 순서 입니다. 이 도구는 API를 통해 사용자에게 즉각적인 "소프트 최종성"을 제공하여 중앙거래소(CEX)와 유사한 원활한 경험을 제공합니다.

증거 생성기 및 증명기: 바로 이 부분에서 핵심적인 작업이 이루어집니다. 순서 에서 나온 데이터는 증거 생성기로 전달되어 회로 처리에 적합한 입력값으로 변환됩니다. 그런 다음, 트랜잭션 워크로드에 맞춰 처음부터 새롭게 개발된 Lighter 증명기 기가 수십만 개의 실행 증명을 병렬로 생성합니다.

다단계 집계: 이더 에서 가스 비용을 최소화하기 위해 Lighter는 다단계 집계 엔진을 사용합니다. 이 엔진은 수천 개의 개별 증명을 하나의 배치 증명으로 압축하여 이더 상에서 최종 검증을 수행합니다.

탈출구

이 기능은 진정한 소유권을 정의합니다. 순서 공격받거나 출금 내역을 검열하려는 시도와 같은 최악의 시나리오에서 Lighter Core는 비상 탈출 모드를 작동시킵니다.

이 프로토콜을 통해 사용자는 이더 상에서 직접 우선순위 요청을 제출할 수 있습니다. 순서 미리 정해진 시간 내에 해당 요청을 처리하지 못하면 스마트 계약은 전체 거래소 동결 합니다. 이 상태에서 사용자는 이더 상에 이전에 게시된 압축 데이터 블록을 사용하여 계정 상태를 복구하고 Lighter 팀이나 오프체인 조정 없이 온체인 직접 자산의 전체 가치를 클레임.

사용자 정의 산술 회로

현재 레이어 2 확장 솔루션이 직면한 주요 과제는 이더 가상 머신(EVM) 전체가 보유한 "기술 채무"를 시뮬레이션하는 것입니다. 이는 일반적으로 특정 금융 작업에는 불필요한 중복된 오퍼레이션 코드를 필요로 합니다.

Lighter는 맞춤형 산술 회로를 처음부터 설계함으로써 이 문제를 해결합니다.

이 회로들은 주문 매칭, 잔액 업데이트 및 결제와 같은 거래 로직을 위해 특별히 설계되었습니다.

기술 데이터에 따르면 Lighter 증명기 EVM 오버헤드를 제거함으로써 동일한 수의 트랜잭션을 처리할 때 zkEVM 경쟁 제품보다 훨씬 빠른 속도로 작동하면서 훨씬 적은 리소스를 소비합니다. 이는 고빈도 거래(HFT)를 구현하는 데 필요한 낮은 지연 시간을 위한 필수 조건입니다.

다층 중합

Lighter가 개별 사용자에게 거래 수수료를 전혀 부과하지 않는 것은 단기적인 보조금 전략 때문이 아니라, 다단계 집계의 구조적 이점 덕분입니다.

검증 과정은 데이터 압축 파이프라인과 유사합니다.

일괄 처리: 증명기 수천 개의 소규모 트랜잭션에 대한 실행 증명을 병렬로 생성합니다.

집계: 시스템은 수십만 개의 하위 증명을 수집하여 일괄 증명으로 압축합니다.

최종 검증: 이더 스마트 계약은 이 최종 증명 하나만 검증하면 됩니다.

경제적으로 볼 때, 온라인에서 추가 거래를 검증하는 데 드는 한계 비용이 거의 0에 가까워집니다. 이는 운영 비용 측면에서 지속 가능한 경쟁 우위를 창출합니다.

수수료: Lighter는 현재 일반 계정에 대해 주문 체결 수수료 또는 대기 주문 수수료를 부과하지 않습니다. 모든 고객은 모든 시장에서 무료로 거래할 수 있습니다. 프리미엄 계정에는 주문 체결 수수료 및 대기 주문 수수료가 부과됩니다.

라이터 볼트: LLP

LLP는 Lighter의 네이티브 마켓 메이킹 금고입니다.

이 플랫폼은 사용자가 유동성을 제공하고 거래 활동에 따라 보상을 받을 수 있는 공개 유동성 풀을 제공합니다. LLP 토큰은 이러한 풀의 점유율 나타내며 이더 DeFi 생태계 내에서 사용할 수 있어 Aave와 같은 프로토콜과의 연동을 통해 추가 수익 기회를 창출할 수 있습니다.

시장 조성자의 목적은 오더북 풍부한 유동성과 좁은 스프레드를 확보하는 것이지만, 거래소 에서 유일한 MM (Market Making) 아닙니다. 다른 거래자/고빈도 거래(HFT) 업체들도 시장 조성 알고리즘을 운영할 수 있습니다.

팀 소개: 블라디미르 노바코프스키는 Lighter의 창립자 겸 CEO이며, Citadel에서 양적 거래, Quora에서 머신러닝(ML), Addepar에서 엔지니어링 리더십 등의 경력을 쌓았습니다. 이전에는 Lunchclub을 공동 창립했으며 하버드 대학교에서 학위를 받았습니다.

융자: 라이터는 2025년 11월 11일에 완료된 비공개 융자 라운드에서 6,800만 달러를 조달했으며, 이를 통해 회사 가치는 15억 달러로 평가된 것으로 알려졌습니다.

이번 융자 라운드는 Ribbit Capital과 Founders Fund가 주도했으며, Haun Ventures와 리스크 에 거의 참여하지 않는 온라인 증권사 Robinhood가 참여했습니다.

또한 Lighter는 Andreessen Horowitz(a16z), Coatue, Lightspeed, CRV, SVA, 8VC 및 Abstract Ventures를 포함한 많은 유수의 리스크 캐피털 회사와 엔젤 투자자로부터 폭넓은 지원을 받았습니다.

토큰 이코노믹스: 공식 배포 데이터에 따르면 Lighter의 총 공급량 10억 LIT(1,000,000,000 토큰)로 제한됩니다. 배포 구조는 내부 및 외부 이해관계자 간에 정확히 50/50의 균형을 유지합니다.

팀에 26%가 할당되었습니다.

에어드랍 25%

생태계를 위해 25%

24%는 투자자에게 배정됩니다.

Lighter는 비용 관리에 대한 확고한 의지를 통해 독자적인 입지를 구축해 왔습니다. 특히 대량 거래자 에게 있어 플랫폼의 수수료 제로는 수익성 있는 전략과 그렇지 못한 전략을 가르는 중요한 요소가 될 수 있습니다.

월간 거래량 1천만 달러를 기준으로 할 때, 0.03~0.05%의 거래 수수료를 부과하는 플랫폼과 비교하면 매달 수천 달러, 연간 수만 달러를 절약할 수 있습니다. 라이터는 일부 거래자 에게는 100개가 넘는 다양한 시장에 접근할 수 있는 것보다 수수료를 없애는 것이 더 중요하다는 점을 인지하고 있습니다.

그들은 이러한 유형 거래자 위해 최적화했고, 거래자 들은 이를 알아차렸습니다.

펼친

Extended는 이전 Revolut 팀이 개발한 무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX)로, 보증금 중심으로 하는 독특한 제품 비전을 가지고 있습니다.

목표는 무기한 계약, 현물 거래, 통합 대출 시장을 보증금 시스템 하에 결합하여 완벽한 거래 경험을 제공하는 것입니다.

전 세계적으로 통합된 보증금 중심으로 구축된 확장 네트워크는 네트워크 내 모든 애플리케이션이 사용자의 가용 보증금 에 접근하고 통합된 유동성을 공유할 수 있도록 하여 전반적인 유동성 심도를 향상시킵니다. 사용자 입장에서는 모든 활동이 애플리케이션 간에 공유되는 단일 글로벌 보증금 계정에 반영되므로, 여러 애플리케이션별 계정 대신 하나의 계정으로 관리할 수 있으며, 여러 dApp에서 동일한 보증금 사용하여 자본 효율성을 극대화할 수 있습니다.

Extended는 하이브리드 중앙 지정가 오더북(CLOB) 거래소 로 운영됩니다. 주문 처리, 매칭, 포지션 리스크 평가 및 거래 순서 오프체인에서 처리되는 반면, 거래 검증 및 결제는 스타크넷을 통해 온체인 수행됩니다.

Extended의 하이브리드 모델은 중앙 집중식 및 탈중앙화 구성 요소의 강점을 모두 활용합니다.

온체인 결제, 검증 및 오라클 가격 책정: Extended는 모든 거래를 블록체인 온체인 결제하며, 거래 로직에 대한 온체인 검증을 통해 사기 또는 오류 거래를 방지합니다. 또한, 여러 독립적인 오라클 제공업체의 가격 태그 가격 조작 리스크 줄입니다.

오프체인 거래 인프라: 오프체인 주문 매칭 및 리스크 엔진과 독자적인 결제 아키텍처를 결합하여 처리량, 종단 간 지연 시간, 거래 결제 측면에서 탁월한 성능을 제공합니다. 이러한 성능은 중앙화 거래소 와 동등하며 다른 거래소 또는 탈중앙화 거래소 보다 우수합니다.

Extended는 두 가지 핵심 원칙 덕분에 완전히 신뢰할 필요가 없는 방식으로 작동하도록 설계되었습니다.

사용자는 자신의 자금을 직접 관리하며, 모든 자산은 Starknet의 스마트 계약에 보관됩니다. 즉, Extended는 어떠한 경우에도 사용자 자산을 보관할 수 없습니다.

거래 로직에 대한 온체인 검증을 통해 사기성 거래나 잘못된 거래(온체인 규칙을 위반하는 청산 포함)는 절대 허용되지 않습니다.

Extended에서 발생하는 모든 거래는 Starknet에서 정산됩니다. Starknet은 모든 거래 처리에 이더 리움 레이어 1을 사용하지는 않지만, 몇 시간마다 영지식 증명을 발행하여 이더 의 보안성을 계승합니다. 이러한 증명은 Starknet의 상태 전환을 검증하여 시스템 전체의 무결성과 정확성을 보장합니다.

팀

Extended는 이전 Revolut 팀이 개발했으며 다음 기능을 포함합니다.

@rf_extended, CEO: Revolut 암호화폐 업무 전 책임자, McKinsey 출신.

@dk_extended, CTO: 최근 출시된 Revolut 암호화폐 거래소를 포함하여 4개의 암호화폐 거래소 설계했습니다.

@spooky_x10, CBO: Revolut Crypto의 전 수석 엔지니어이자 Corda 블록체인 개발에 크게 기여한 인물 중 한 명입니다.

그들의 팀으로서의 여정은 레볼루트에서 시작되었습니다. 그곳에서 그들은 지난 불장(Bull market) 동안 수백만 명의 개인 투자자 사용자가 암호화폐 시장에 진입하는 것을 목격했지만, 동시에 주요 거래소 제외하고는 고품질 제품이 부족하고 전반적으로 만족스럽지 못한 DeFi 경험을 하고 있다는 것을 깨달았습니다.

비용

Extended는 영구 투자 시장에 대해 간소화된 수수료 체계를 적용합니다.

주문 접수 수수료: 완료된 거래 금액의 0.025%.

주문 보류 수수료: 0.000% (즉, 주문 보류 시에는 수수료가 없습니다).

사용자 입장에서 보면, 이는 시장가 주문을 체결하는 비용이 매우 낮다는 것을 의미하며, 지정가 주문을 체결하는 경우에는 직접적인 수수료가 발생하지 않을 수도 있다는 것을 의미합니다.

빌더 코드

Extended는 빌더 코드를 지원합니다. 이를 통해 Extended용 대체 프런트엔드를 구축하는 개발자는 사용자를 위해 처리하는 각 거래에 대해 빌더 수수료를 받을 수 있습니다. 이 수수료는 100% 빌더에게 지급되며 주문별로 정해집니다.

빌더 코드는 현재 다음 팀들과 협력하여 개발 중입니다.

지갑 거래 연동

Extended는 제품군을 확장하는 것 외에도 지갑과의 네이티브 통합을 통해 사용자가 현재 토큰 거래소에서 접근하는 방식과 유사하게 지갑 인터페이스 내에서 직접 무기한 계약을 체결할 수 있도록 지원합니다. 이러한 통합은 더 많은 개인 투자자 사용자에게 무기한 계약의 가능성을 열어줍니다.

확장 금고

이 금고는 자동화된 시장 조성 전략을 사용하여 Extended에 상장된 모든 시장의 가격을 적극적으로 제시합니다. 가격 제시 행위는 글로벌 및 특정 시장 리스크 노출 통제는 물론 동적 자본 배분 및 스프레드 관리 로직에 의해 제약됩니다.

리스크 노출 관리

글로벌 리스크 노출 한도: 금고의 레버리지가 0.2배를 초과하면 기존 리스크 노출에 대한 시장 가격만 제시하며, 해당 리스크 줄이는 방향으로만 가격을 제시합니다. 이는 과도한 레버리지를 방지하는 안전장치 역할을 합니다.

시장별 리스크 한도: 각 시장에는 허용 가능한 금고 리스크 한도가 정해져 있습니다. 유동성이 낮은 자산일수록 유동성 부족 리스크 최소화하기 위해 더 엄격한 한도가 적용됩니다.

견적 동작

적응형 스프레드 가격 책정: 스프레드는 역선택을 완화하기 위해 안정적인 상황에서는 좁아지고 변동성이 큰 시기에는 넓어지도록 동적으로 설정됩니다. 매수 호가는 보상을 받으려면 미리 정해진 스프레드 범위 내에 있어야 합니다.

리스크 노출 인식 조정: 금고는 리스크 노출이 증가하는 방향으로 인해 규모와 스프레드를 비대칭적으로 조정합니다. 즉, 견적 규모를 줄이고 스프레드를 확대합니다.

또한, 해당 금고는 시장 조성 활동 중에 발생하는 주문에 대한 리베이트를 축적합니다.

Extended는 무기한 계약 거래를 통해 수익을 창출할 수 있는 Vault 시스템을 통해 차별화된 서비스를 제공합니다. Extended Vault Shares(XVS)를 통해 예치 거래자 담보금에 대해 연평균 약 15%의 기본 수익률을 얻을 수 있으며, 거래 활동에 따라 추가 수익을 얻을 수 있습니다.

특정 사용자가 받는 추가 수익 금액은 해당 사용자의 거래 제휴 등급에 따라 달라집니다. 제휴 등급이 높을수록 추가 수익에 대한 연이율이 높아집니다. 상위 제휴 등급은 백분위 순위를 기준으로 하며 사용자의 총 거래 포인트에 따라 결정됩니다.

무역 동맹 순위는 매주 업데이트되며, 사용자의 총 무역 포인트를 기준으로 한 포인트 배분과 동기화됩니다.

수동 예금자는 거래 제휴 등급이 없으며 추가 수익 요소가 전혀 없습니다.

활발하게 거래자 들은 하위 40%의 폰, 다음 30%의 나이트, 15%의 룩, 10%의 퀸, 그리고 상위 5%의 킹으로 나뉘었습니다.

이 플랫폼을 통해 XVS를 보증금 사용할 수 있으며, 자산 가치의 최대 90%까지 활용 가능하므로 거래자 레버리지 거래를 실행하면서 자본에서 수동적인 수익을 얻을 수 있습니다.

무기한 계약 플랫폼에서 대량 자본을 보유한 거래자 에게 있어, 담보를 거래 보증금 과 수익 창출 예치금으로 이중 활용하는 것은 기존 플랫폼에서는 제공할 수 없는 자본 효율성을 가져다줍니다.

변분법

Variational은 근본적으로 다른 모델로 운영되는 P2P 거래 프로토콜입니다. 오더북 기반의 탈중앙화 거래소(DEX)와 달리, Variational은 견적 요청(RFQ) 모델을 사용합니다. 이 프로토콜은 500개 이상의 시장에서 거래 수수료가 무료이며, 손실 환불 및 거래 리베이트를 통해 수익을 재분배하는 시스템을 구현하고 있습니다.

OMNI: 무기한 계약 거래

변분 프로토콜에서 처음으로 출시된 애플리케이션은 개인 개인 투자자 위한 무기한 거래 플랫폼인 Omni입니다. Omni는 사용자가 수백 개의 시장에서 좁은 스프레드와 수수료 없이 거래할 수 있도록 지원하며, 손실 환불 및 기타 보상도 제공합니다.

이 프로토콜은 Omni Liquidity Provider(OLP)라는 내부 MM (Market Making) 사용하며, OLP는 중앙거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX), DeFi 프로토콜 및 장외 거래 시장(OTC)에서 유동성을 통합합니다. OLP는 복잡한 마켓 메이킹 전략을 동시에 실행하고 사용자 거래의 유일한 거래 상대방 역할을 하는 최초의 마켓 메이커입니다. 사용자가 견적을 요청하면 OLP는 전체 유동성 환경에서 경쟁력 있는 가격을 확보합니다. OLP는 일반적으로 4~6bp의 스프레드 수익을 얻는 반면 거래자 수수료를 전혀 부과하지 않습니다.

또한 RFQ 모델은 OLP가 거래를 포지션 진입 때 유동성만 제공하면 되기 때문에 OLP는 수백 개의 거래 쌍에 대해 동시에 경쟁력 있는 견적을 제공할 수 있습니다.

Variational은 두 가지 메커니즘을 통해 수익의 상당 부분을 사용자에게 재분배합니다.

손실 환불: 거래자 손실 포지션을 청산할 때마다 보상 등급(등급 없음부터 마스터까지)에 따라 0%에서 5%의 확률로 손실액 전액을 즉시 환불받을 수 있는 기회를 갖습니다. 이 프로토콜은 7만 건 이상의 거래를 통해 2백만 달러 이상의 환불을 지급했으며, 단일 거래에서 가장 많은 환불액은 10만 달러를 초과했습니다. 이 환불 기금은 OLP 스프레드 수익의 10%로 조성됩니다.

거래 리베이트: 활발한 거래자 거래량에 따라 리베이트를 받고 스프레드 할인을 누릴 수 있습니다. 거래량이 많을수록 거래자 에게 돌아가는 혜택이 커집니다.

500개 이상의 시장을 제공하는 Variational은 무기한 계약 DEX 분야에서 가장 폭넓은 서비스를 자랑합니다. CEX, DEX, DeFi 프로토콜 및 OLP를 통한 OTC 소스에서 집계된 유동성을 활용하는 자동화된 상장 엔진을 통해 새로운 자산을 몇 시간 내에 상장할 수 있습니다. 맞춤형 자체 오라클 통해 Variational은 새로운 자산을 신속하게 지원하고, 향후 대안적이고 새로운 시장에도 상장할 수 있습니다.

옴니(Omni)에서는 온체인 거래 당사자들이 사용자 입출금 및 필요한 경우 OLP에서 새로운 결제 풀로 자금을 이체할 때 가스 수수료를 지불합니다. 이를 통해 다양한 거래 작업에 대한 가스 수수료를 관리하는 번거로움이 사라집니다.

Variational의 모델은 하락 위험 보호, 대체 시장 접근성, 이벤트 기반 리베이트 보상을 원하는 거래자 의 고유한 요구 사항을 충족합니다.

장점: 기관 투자자를 위한 장외 파생상품 거래

Omni는 무기한 선물 시장을 대상으로 하는 반면, Pro는 표준 무기한 계약을 넘어서는 기능을 필요로 하는 기관 거래자 위해 설계되었습니다. Pro는 RFQ(견적 요청) 모델을 확장하여 여러 MM (Market Making) 단일 견적 요청을 놓고 실시간으로 경쟁할 수 있도록 함으로써, 현재의 "텔레그램 그룹에서 협상"하는 방식보다 투명성을 높이고 더 나은 가격을 제공합니다.

Pro는 장외 파생상품 거래를 투명하고 자동화하여 느리고 불투명하며 리스크 큰 시장을 효율적이고 공정한 온체인 인프라로 전환하는 것을 목표로 합니다.

팀

Variational은 루카스 슈어만과 에드워드 유가 설립했습니다. 루카스와 에드워드는 컬럼비아 대학교에서 공학도이자 연구원으로 만나 인연을 맺었고, 이후 2017년에 자신들의 헤지펀드인 Qu Capital을 설립했습니다. 2019년 Qu Capital은 Digital Currency Group에 인수되었고, 루카스는 Genesis Trading에서 엔지니어링 부사장, 에드워드는 퀀트 트레이딩 부사장으로 각각 재직하게 되었습니다.

2021년, 루카스와 에드워드는 당시 암호화폐 업계 최대 규모의 트레이딩 데스크 중 하나였던 제네시스에서 수천억 달러 규모의 거래량을 처리한 후, 회사를 떠나 자체 트레이딩 회사인 베리에이셔널(Variational)을 설립했습니다. 1천만 달러를 투자받아 수년간 수익성 있는 트레이딩 전략을 운영하고 업계 거의 모든 중앙거래소(CEX) 및 탈중앙화 거래소(DEX)와 연동한 후, 루카스와 에드워드는 베리에이셔널의 트레이딩 수익을 활용하여 베리에이셔널 프로토콜을 개발하기로 결정했습니다.

루카스와 에드워드는 Variational 프로토콜을 통해 Omni를 통해 거래자 에게 시장 조성 수익을 되돌려주고, Pro를 통해 기관 OTC 거래를 블록체인에 도입하여 그들이 직접 목격했던 문제점을 해결하는 것을 목표로 하고 있습니다.

Variational의 개발 및 정량 분석 ​​팀은 2017년부터 암호화폐 알고리즘 거래 분야에서 활동해 온 업계 베테랑들로 구성되어 있으며, Google, Meta, Goldman Sachs, GSR 등의 기업에서 경력을 쌓았습니다. 핵심 기술 팀 구성원 모두는 소프트웨어 엔지니어링 및/또는 정량 분석 ​​분야에서 10년 이상의 경력을 보유하고 있습니다.

융자: Variational은 2025년 6월 4일에 완료된 융자 라운드에서 1,180만 달러를 유치했습니다.

Variational은 Bain Capital Crypto, Peak XV(구 Sequoia India/Southeast Asia), Coinbase Ventures, Dragonfly, Hack VC, North Island Ventures, Caladan, Mirana Ventures, Zoku Ventures 등 업계 선두 기업들의 지원을 받았습니다.

비용

옴니에서는 거래 수수료가 없습니다.

옴니는 불필요한 거래를 방지하고 유류비를 충당하기 위해 입출금 건당 0.10달러의 고정 수수료를 부과합니다.

OLP

옴니 유동성 공급자(OLP)는 옴니에서 이루어지는 모든 거래의 상대방 역할을 하는 수직적으로 통합된 MM (Market Making) 입니다.

OLP는 금고, 시장 조성 엔진, 리스크 관리 시스템이라는 세 가지 핵심 구성 요소로 나눌 수 있습니다.

볼트: 볼트는 OLP를 구동하는 자본(USDC)이 안전하게 보관되는 스마트 계약입니다. 볼트는 OLP 보증금 의 원천이며 OLP의 시장 조성 수익이 축적되는 곳입니다.

시장 조성 엔진: OLP는 정교한 시장 조성 전략을 실행하여 경쟁력 있는 가격을 생성하고 Omni에서 체결되는 모든 거래의 거래 상대방 역할을 수행합니다. OLP는 자체 개발한 알고리즘을 사용하여 중앙거래소(CEX) 및 온체인 소스에서 실시간 데이터(예: 자금 흐름 및 변동성)를 분석하여 공정한 가격을 결정합니다. 시장 조성 엔진의 주요 목표는 모든 시장에서 가능한 한 가장 좁은 스프레드를 유지하는 것입니다.

OLP는 Variational의 창립자들이 7년 이상 사용하고 개선해 온 것과 동일한 시장 조성 엔진을 기반으로 합니다.

OLP가 유일한 거래 상대방입니다.

옴니(Omni)에서의 모든 거래에서 OLP와 사용자 모두 보증금 요건을 준수해야 합니다. 즉, 양측 모두 결제 풀에 보증금 유지해야 하며, 보증금 수준이 요건 미달로 떨어지면 청산될 수 있습니다.

옴니 플랫폼과 다른 플랫폼의 주요 차이점은 옴니에서 이루어지는 모든 거래의 상대방이 OLP라는 점입니다. 이는 거래자 에게 여러 가지 이점을 제공합니다.

수수료 없음: Omni의 모든 시장 조성은 외부 MM (Market Making) 아닌 OLP에서 직접 수행하기 때문에 Omni는 수수료를 통해 수익을 창출할 필요가 없습니다.

손실 환불: 스프레드 수익의 일부는 Omni의 손실 환불 메커니즘을 포함한 다양한 경로를 통해 즉시 거래자 에게 반환됩니다.

상장 다양성: 신규 상장의 경우, OLP는 신뢰할 수 있는 가격 정보원, 가격 전략, 그리고 헤지 메커니즘만 있으면 됩니다. 이 모든 것은 자체적으로 구축하고 관리할 수 있습니다. 이는 Omni에서 거래 시장 에 반영되어 있으며, 향후 위험가중자산(RWA) 및 기타 대체 시장이 추가될 가능성도 있습니다.

OLP는 다음과 같은 과정을 통해 수익을 창출합니다.

OLP는 각 자산에 대해 공정한 스프레드를 지속적으로 결정합니다.

사용자는 제시된 가격으로 OLP에 포지션을 포지션 진입.

OLP는 필요에 따라 외부 거래소를 통해 거래자 로부터 누적된 방향성 리스크 헤지합니다.

변분 프로토콜은 Omni의 스프레드 수익의 일정 비율을 가져가는 방식으로 수익을 얻습니다. 예를 들어, 변분 프로토콜은 Omni에서 발생하는 모든 유료 스프레드의 10%를 수익으로 얻을 수 있습니다.

OLP 자금 출처

Variational 팀은 초기에 OLP에 필요한 초기 자본을 제공했습니다. 시스템이 메인넷에서 시간이 지남에 따라 안정성이 입증되고 시장 중립적인 수익률을 창출하는 데 좋은 실적을 쌓으면, 커뮤니티 기금을 통해 사용자 예금을 받을 계획입니다.

변분 오라클

변분 오라클 변분 프로토콜에서 지원하는 모든 자산에 대한 가격 및 시장 정보를 제공합니다.

이 오라클 여러 실시간 데이터 소스를 각 상장 시장에 스트리밍하고, 다양한 거래소 의 가격을 가중 조합하여 작동합니다. 자체 개발한 맞춤형 오라클 통해 Variational은 새로운 자산을 신속하게 지원하고 (향후) 대안적이고 혁신적인 시장을 상장할 수 있습니다.

Omni의 허가 없는 무기한 계약 등록 기능은 자체 개발한 오라클 통해 구현되며, 오라클 새로운 시장을 활성화하기 전에 가격 신뢰성, 탈중앙화 및 시장 활동을 자율적으로 평가할 수 있습니다.

RFQ를 통한 거래

변분 계약은 오더북 사용하지 않는 견적 요청(RFQ) 프로토콜입니다.

출처: https://hummingbot.org/blog/exchange-types-explained-clob-rfq-amm/#request-for-quotation-rfq-exchanges

RFQ 시스템은 크게 보면 견적을 요청하는 요청자와 매수 및/또는 매도 가격을 제시하는 견적자로 구성됩니다. 일반적인 RFQ 프로세스(프로토콜 수준)는 다음과 같습니다.

오퍼를 요청하는 사람들은 거래하고자 하는 구조를 선택하여 RFQ(제안 요청서)를 생성합니다. 예를 들어, 2026년 1월 1일 결제 예정인 ETH 컨트랙트를 선택할 수 있습니다. 오퍼를 요청하는 사람들은 RFQ를 전 세계 모든 오퍼러에게 공개하거나, 특정 화이트리스트에 등록된 오퍼러에게만 공개할 수 있습니다.

입찰 자격을 갖춘 업체는 견적서를 제출할 수 있습니다. 각 견적서에는 다음 조건이 포함됩니다.

거래가 체결되는 가격입니다. 호가를 제시하는 측은 매수호가와 매도호가를 모두 제시하는 양방향 가격 제시 방식 또는 매수호가나 매도호가 중 하나만 제시하는 단방향 가격 제시 방식을 사용할 수 있습니다.

거래가 결제될 결제 풀입니다. 이는 양 당사자 간에 기존에 존재하는 풀(있는 경우)일 수도 있고, 거래와 동시에 생성되는 새로운 풀일 수도 있습니다. 거래가 기존 풀을 사용하든 새로운 풀을 사용하든 관계없이, 견적이 승인되기 전에 보증금 요건, 청산 위약금 및 기타 풀 관련 매개변수가 여기에 제시됩니다.

제안 조건이 수용 가능하면 제안자는 제안을 수락할 수 있습니다. 이 단계에서 제안자는 담보금을 풀로 이동시키기 위한 스마트 계약 호출을 승인해야 합니다. 그러나 자금은 제안자의 최종 확인이 있을 때까지 실제로 이동하지 않습니다.

제안자는 최종 확인 단계를 거치는데, 이는 거래 및 모든 조건에 대한 최종 확인 절차입니다. 제안자가 스마트 계약 호출을 승인하여 최종 "확인"을 표시하면, 보류 중인 거래는 청산 절차에 들어갑니다. 새로운 결제 풀을 생성해야 하는 경우, 이 단계에서 생성됩니다. 이때 양 당사자의 담보가 해당 풀로 이동하고, 거래가 처리되며, 새로운 포지션이 풀의 원장에 반영됩니다.

요약하자면, Variational은 파생상품 거래에 대한 근본적으로 다른 접근 방식을 제시합니다. RFQ 기반 실행 모델과 수직적으로 통합된 유동성 공급자를 결합함으로써, Variational은 잘 설계된 무기한 계약 DEX 통합 플랫폼으로서, CEX, DEX, DeFi 프로토콜 및 OTC 시장 전반에 분산된 유동성을 단일의 수수료 없는 거래 인터페이스로 통합합니다.

그 결과, 기관 투자자 수준의 가격 책정, 광범위한 시장 커버리지, 자본 효율성을 제공하는 동시에 손실 환불 및 리베이트를 통해 시장 조성 수익의 일부를 거래자 에게 직접 환원하는 시스템이 탄생했습니다. 기존의 무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX)는 외부 MM (Market Making) 와 수수료 클레임 에 의존하는 반면, Variational은 유동성 공급을 내부화하고, 인센티브를 조정하며, 불필요한 중개자를 제거합니다. 이러한 설계 덕분에 Variational은 단순한 무기한 계약 거래소를 넘어, 통합된 온체인 프레임 내에서 개인 투자자와 기관 투자자의 거래를 연결하는 실행 계층 역할을 수행합니다.

간략한 주장

탈중앙화 거래소(DEX)의 장기적인 궤적은 승자독식의 경쟁이 아니라, 자산 자기 관리 욕구와 자본 효율성에 힘입어 점진적으로 발전해 나가는 순환 과정입니다. 거래자 자산에 대한 통제권을 유지하는 것을 점점 더 중요하게 여길수록, DEX는 더욱 매력적인 플랫폼으로 자리매김할 것입니다.

하지만 무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX)라는 메타 트렌드가 본격적으로 시작되면, 수많은 팀들이 값싼 모방 상품이나 포인트 기반의 클론을 앞다퉈 출시하는 것은 불가피합니다. 이러한 상품들은 거래자 위한 최적화보다는, 기회가 사라지기 전에 "차세대 대형 DEX"를 만들겠다는 포부를 가진 투자자들로부터 수수료를 뜯어내기 위해 설계된 경우가 많습니다. 이는 모든 성공적인 메타 트렌드에서 나타나는 후기 현상과 동일합니다. 즉, 포화 상태에 이르면 자본을 보호하는 것이 최선인 것입니다.

지금 우리가 목격하고 있는 현상은 더 광범위한 암호화폐 시장의 순환 주기와 놀라울 정도로 유사합니다.

패러다임 전환과 엄청난 성공: 고품질의 선구자가 기대치를 재정립합니다. 하이퍼리퀴드는 심층적인 온체인 유동성, 독창적인 기술 아키텍처를 개척하고 새로운 기준을 제시합니다.

실질적인 가치 제안을 내세운 신규 진입 업체: Lighter와 Variational 같은 프로토콜은 특정한 구조적 이점(Lighter는 수수료 제로, Variational은 수수료 제로, RFQ 기반 애그리게이터 모델, 거래 리베이트)을 강조합니다.

포화 상태 및 저품질 후발 진입자: 시장이 포화 상태에 이르면서 후발 진입자와 파생 상품들이 등장하는데, 이들 중 상당수는 투기적 이익 외에는 실질적인 차별점을 거의 제공하지 못합니다. 이는 NFT, 이자 지급 스테이블코인, ICO 붐, 심지어 GMX와 그 수많은 포크 와 같은 초기 무기한 채권 시장에서 나타났던 포화 단계를 반영합니다.

이러한 패턴은 암호화폐 시장의 구조적 특징입니다. 초기 참여자들은 많은 거래자 아직 가격에 반영하지 않은 새로운 패러다임을 구축함으로써 불공정한 이점을 얻습니다. 초기 참여자들도 의미 있는 차별화를 통해 수익을 창출할 수 있습니다. 반면 후발 참여자들은 두 가지 단순한 현실에 직면합니다.

대부분은 실질적인 유동성을 확보하지 못할 것이며, 진지한 거래자 의미 있는 더 나은 선택지를 제공하지 못할 것입니다.

사용자 입장에서 특정 메타 트렌드가 포화 상태에 이르면, 중복되는 파밍 활동에 자금을 분산 투자하기보다는 자본을 보호하는 것이 일반적으로 더 현명합니다.

차별화는 패러다임 전환의 핵심 요소입니다.

Hyperliquid는 깊이 있는 유동성, 통합된 유동성, 완전한 온체인 오더북, 그리고 자체 구축한 L1 기반의 CEX 수준 성능을 결합했기 때문에 패러다임의 전환을 가져왔습니다.

Lighter는 거래 수수료 제로라는 매우 명확하고 단호한 전략을 통해 차별화를 꾀합니다.

반면 Variational은 완전히 다른 접근 방식을 취하여 RFQ 기반 집계 모델을 채택했는데, 이 모델은 여러 거래소에 분산된 유동성을 추상화하고 시장 조성 수익의 일부를 거래자 에게 반환합니다.

트렌드는 변할 수 있고, 어떤 경우에는 경쟁업체가 여전히 존재할 수도 있습니다. 궁극적으로 그들을 구별하는 것은 그들이 제공하는 구체적인 가치입니다.

만약 여러분이 이러한 플랫폼들과 유사한 퍼펙트 디플렉서(Perp DEX)를 개발 중이라면, 즉 동일한 오더북, 토큰 발행 전 가치 없이 약속된 가치 제안, 그리고 동일한 포인트 시스템을 사용한다면, 이미 너무 늦었을 가능성이 큽니다.

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