2026년 1월 21일, 스위스 다보스에 눈이 여전히 내리는 가운데, 세계 금융의 미래에 대한 논의가 뜨겁게 달아오르고 있었습니다. 홍콩 재무장관 폴 찬은 홍콩이 올해 안에 첫 번째 스테이블코인 라이선스 발급을 시작할 예정이라고 발표하며, "동일한 활동에는 동일한 리스크 따르고, 동일한 규제가 적용된다"는 원칙을 고수할 것이라고 재차 강조했습니다. 이는 그가 6개월 전인 2024년 12월에 스테이블코인 라이선스 시스템을 올해 안에 도입할 계획이라고 공개적으로 밝힌 내용과 일맥상통합니다.

곧 시행될 이 정책은 단지 일회성 조치가 아닙니다. 폴 찬은 다보스 연설에서 홍콩의 디지털 자산 전략 청사진을 체계적으로 제시했습니다. 2023년 이후 홍콩은 11개의 가상자산 거래 플랫폼(VASP)에 라이선스를 발급하여 투명하고 규정을 준수하는 거래 시장 구축했습니다. 동시에 홍콩 정부는 약 21억 달러(약 27억 싱가포르 달러) 규모의 토큰화된 녹색 채권을 세 차례에 걸쳐 성공적으로 발행하여 전 세계 정부 발행 채권의 선도적인 사례가 되었습니다. 또한, "규제 샌드박스"를 통해 핀테크 혁신을 위한 테스트 환경을 제공하는 것이 이 전략의 세 번째 핵심 요소입니다.

2024년 전 세계 실물자산 토큰화(RWA) 시장은 폭발적인 성장을 경험했지만, "칭찬은 받았지만 채택되지는 않은" 딜레마에 직면했습니다. 사설 네트워크 실험은 활발했지만, 신뢰할 수 있고 유동성이 높은 공공 인프라는 여전히 부족했습니다. 이러한 상황에서 홍콩은 "거래 플랫폼 라이선스, 스테이블코인 라이선스, 그리고 공식 토큰화 채권"을 통해 더욱 심오한 의도를 드러냈습니다. 홍콩은 단순한 암호화폐 거래 중심지의 역할을 넘어, 수조 달러 규모의 전통 금융 자산이 디지털 세계로 진입할 수 있도록 정부 지원과 명확한 규제가 이루어지는 최초의 "공식적인 길"을 체계적으로 구축하고자 하는 것입니다. 이는 "홍콩 솔루션"이 전 세계 RWA 발전에 가져온 가장 심오한 패러다임 전환일 것입니다.

I. 홍콩의 3단계 전략: 명확한 규정 준수 경로

홍콩의 디지털 자산 정책은 즉흥적인 결정이 아니라, 잘 짜여진 단계적인 장기 전략입니다. 그 이면에 있는 논리를 이해하려면 시간적 맥락을 확장하여 "장소 구축"에서 "연결망 구축", 그리고 "기준 설정"에 이르는 명확한 경로를 살펴보아야 합니다.

첫 번째 단계는 규정을 준수하는 거래 플랫폼을 구축하는 것이었습니다. 2023년 6월, 홍콩의 가상자산 서비스 제공업체(VASP) 라이선스 제도가 공식적으로 시행되었습니다. 폴 찬이 다보스 포럼에서 연설했을 당시, 홍콩은 11개 플랫폼에 라이선스를 발급했습니다. 이 조치는 "자산을 규정에 따라 거래할 수 있는 곳은 어디인가"라는 질문에 대한 해답을 제시하고, 기존의 회색지대였던 거래 활동을 자금세탁 방지 및 투자자 보호를 포함한 전통 금융과 동일한 엄격한 규제 프레임 아래로 편입시키는 데 매우 중요했습니다. 이는 이후 모든 금융 혁신을 위한 안전하고 신뢰할 수 있는 "기반"을 제공합니다.

두 번째 단계는 규정을 준수하는 결제 및 가치 고정 도구, 즉 스테이블코인을 구축하는 것입니다. 거래소 설립은 '거래소' 문제를 해결하지만, 디지털 자산 세계와 실물 경제를 효율적으로 연결하기 위해서는 여전히 안정적인 '다리'가 필요합니다. 이것이 바로 홍콩의 스테이블코인 라이선스 제도가 갖는 의미입니다. 폴 찬 홍콩 재무장관은 관련 라이선스가 올해 하반기에 발급될 것으로 예상한다고 명확히 밝혔습니다. 가상자산서비스 제공업체(VASP) 라이선스와 마찬가지로, 스테이블코인 라이선스는 결제 및 정산 기능을 포함할 수 있는 디지털 자산 활동을 '동일한 활동, 동일한 리스크, 동일한 규제' 원칙 하에 두는 것을 목표로 합니다. 즉, 향후 홍콩에서 규정을 준수하여 발행되는 스테이블코인은 준비금 관리, 상환 메커니즘, 운영 투명성 등에 대한 엄격한 규제를 받게 되며, 이를 통해 탈중앙화 금융(DeFi) 유동성과 기존 법정화폐 세계를 연결하는 '규정을 준수하는 모세혈관' 역할을 하게 될 것입니다.

세 번째이자 가장 의미 있는 단계는 정부가 직접 권위 있는 기준 자산을 발행한 것입니다. 홍콩 정부가 발행한 총 21억 달러 규모의 토큰화된 녹색 채권 3개 트랜치는 단순한 융자 이상의 의미를 지닙니다. 이는 블록체인 기술이 암호화폐뿐만 아니라 국가 신용을 담보로 하는 주류 금융 상품에도 적용될 수 있음을 세계 시장에 선언한 것이기 때문입니다. "공식 모델" 역할을 하는 이 채권은 부동산, private equity 대출, 원자재 등 다양한 자산의 토큰화를 위한 기술적 해결책, 법적 구조, 규제 승인에 이르기까지 완벽한 템플릿을 제공했습니다. 상당한 규모를 통해 이 채권은 블록체인 기술의 실현 가능성과 주류 금융 기관의 수용 가능성을 입증했습니다.

이 세 단계는 논리적으로 일관된 폐쇄 루프를 형성합니다. 첫째, 안전한 "실험 환경"을 정의하는 것(VASP 라이선스), 둘째, 안정적인 "보편적 코인"를 제공하는 것(스테이블코인 라이선스), 그리고 마지막으로 가장 신뢰할 수 있는 주체가 직접 "시연"하는 것(토큰화된 녹색 채권)입니다. 이러한 조치들의 조합은 홍콩이 초기 방어적 규제에서 벗어나 디지털 금융 인프라를 위한 최상위 설계를 선제적으로 구축하는 방향으로 전환하고 있음을 보여줍니다.

II. 스테이블코인과 녹색 채권: RWA 확장성의 핵심 열쇠

홍콩의 위험가중자산(RWA) 인프라 청사진에서 스테이블코인과 토큰화된 녹색 채권은 단순히 병행하는 구성 요소가 아니라 상호 보완적이고 상호 지원하는 핵심 요소입니다. 이들은 각각 '유동성'과 '신용'이라는 두 가지 차원에서 RWA의 대규모 적용을 위한 '런화 및 채권 채널'을 열어줍니다.

스테이블코인의 역할은 위험가중자산(RWA) 생태계의 핵심 문제인 "가격 책정 및 결제"를 해결하는 것입니다. 기존 DeFi 환경에서는 변동성이 큰 암호화폐를 장기 자산의 안정적인 회계 단위로 사용하기 어렵습니다. 규제 준수 스테이블코인의 등장으로 RWA는 법정화폐 가치를 디지털 방식으로 반영할 수 있게 되었습니다. 채권 이자 지급, 자산 점유율 인수 및 상환, 담보를 통한 재 융자 등 다양한 상황에서 스테이블코인은 효율적이고 프로그래밍 가능한 결제 도구로 활용될 수 있습니다. 홍콩에서 스테이블코인 라이선스가 발급되면 규제되고 투명한 감사 충분한 준비금을 보유한 "디지털 홍콩 달러" 또는 기타 법정화폐 스테이블코인이 시장에 대량으로 유입될 것입니다. 이는 RWA 프로젝트에 참여하는 기존 기관들의 운영 복잡성과 환율 리스크 크게 줄여주고, 대규모 자본 유입을 가로막는 장애물을 제거할 것입니다.

홍콩 정부가 발행한 21억 달러 규모의 토큰화된 녹색 채권의 가치는 "신용 기준"과 "기술 모델"을 제시하는 데 있습니다. 첫째, 홍콩 특별행정구 정부의 최상위 신용 등급을 활용하여 "자산 토큰화"라는 개념 자체에 대한 강력한 시장 교육 및 신용 보증을 제공합니다. 투자자들이 가장 보수적인 정부 채권조차 토큰 형태로 발행, 거래, 결제될 수 있음을 확인하게 되면 다른 자산 유형에 대한 투자 수용도가 자연스럽게 크게 높아질 것입니다. 둘째, 이러한 채권 발행에는 기본 블록체인 기술 선정, 스마트 계약 작성(자동 이자 지급 및 만기 상환), 온체인 투자자 신원 확인(KYC/AML) 통합, 기존 수탁 및 결제 시스템(예: CMU) 연동 등 일련의 복잡한 엔지니어링 프로세스가 수반되었습니다. 이러한 검증된 기술-법률-규제 솔루션은 향후 상업 기관에서 직접 참조하거나 재사용할 수 있어 시행착오 비용을 크게 줄일 수 있습니다.

더욱 중요한 것은 스테이블코인과 토큰화된 채권의 결합이 완전히 새로운 금융 시나리오를 창출할 수 있다는 점입니다. 예를 들어, 토큰화된 채권에 대한 이자는 초 단위로 발생하여 스마트 계약을 통해 보유자의 지갑으로 자동 이체될 수 있습니다. 채권 점유율 분할하여 스테이블코인과 결합함으로써 유동성 풀을 형성하고 시장에 단기 현금 관리 도구를 제공할 수 있습니다. 또한 채권 토큰을 담보로 보유하면 운전자금을 위해 스테이블코인을 즉시 차입할 수도 있습니다. 이러한 거래들은 기존 금융 시장에서는 구현하기 어렵거나 비효율적이었지만, 규정을 준수하는 디지털 인프라에서는 완벽하게 실현 가능해질 것입니다. 홍콩은 이러한 두 가지 경로를 동시에 구축하고 있으며, 이들이 융합될 때 발생할 혁신적인 변화를 기대하고 있습니다.

III. "규제 샌드박스"의 심오한 의미: 단순한 방화벽을 넘어 혁신을 위한 시험장

홍콩의 디지털 자산 전략에서 '규제 샌드박스'는 자주 언급되지만 매우 심오한 의미를 지닌 메커니즘입니다. 이는 단순히 리스크 주류 시장에서 격리하는 '방화벽' 이상의 의미를 지니며, 선제적인 '혁신 인큐베이터'이자 '정책 규제 기관'으로서의 역할을 수행하는 데 더 깊은 전략적 의도를 담고 있습니다.

샌드박스의 핵심 기능은 기존 규제 프레임 에서 모호하거나 규제되지 않은 핀테크 혁신에 대해 현실적인 테스트 환경을 제공하는 것입니다. 기업은 제한된 범위 내에서 소수의 실제 사용자를 통해 규제 기관과 긴밀히 협력하여 비즈니스 모델의 리스크 과 규정 준수 한계를 탐색할 수 있습니다. 이러한 샌드박스는 특히 실시간 자산 웨이퍼(RWA) 분야에 중요합니다. RWA 프로젝트는 증권법, 부동산법, 계약법 등 여러 전통적인 법률 영역에 걸쳐 있으며, 여기에 블록체인 기술을 결합하면 대량 에는 볼 수 없었던 새로운 질문들이 발생합니다. 예를 들어, 토큰화된 부동산 점유율 법적으로 소유권이나 소득권을 나타내는가? 스마트 계약에 의한 담보 자동 청산은 금융 라이선스의 경계를 넘어서는가? 토큰화된 자산의 국경 간 보유에는 어떤 법률이 적용되는가?

홍콩의 규제 샌드박스는 이러한 미개척 영역을 다루기 위해 설계되었습니다. 혁신을 저해할 수 있는 완벽한 규칙을 사전에 개발하는 대신, 규제 당국은 샌드박스 내 특정 사례를 통해 기술을 역동적으로 이해하고, 리스크 평가하고, 규제 경험을 축적할 수 있습니다. 예를 들어, 샌드박스는 채권 이자 지급과 온체인 신원 정보를 결합하여 세금 보고 및 원천징수를 자동화하는 방법을 테스트할 수 있습니다. 또한 IoT 센서 데이터를 활용하여 보험 토큰의 청구 조건을 발생시키는 방안을 모색하고, 탈중앙화 신원(DID)과 검증 가능한 자격 증명(VC)으로 구성된 토큰화된 자산에 대한 규정 준수 접근 계층을 구축하는 실험을 진행할 수 있습니다. 이러한 실험의 결과는 궁극적으로 홍콩과 국제 사회의 공식 규제 규칙에 영향을 미치고 그 방향을 제시할 것입니다.

폴 찬은 다보스 포럼에서 규제 샌드박스 도입을 강조하며, 구체적인 사례에서 시작하여 점차 확대 적용하는 "실행을 통한 학습" 방식의 유연성과 미래지향적 특성을 높이 평가했습니다. 이러한 접근 방식은 홍콩의 규제 철학에 독특한 "민첩성"을 부여합니다. 즉, 투자자 보호 및 금융 안정과 같은 핵심 원칙을 지키는 "안정성"과 탐구를 장려하고 시행착오를 용인하는 "진보성"을 동시에 유지하는 것입니다. 이러한 환경은 위험가중자산(RWA)을 보유한 기업가와 금융기관들이 기존 패러다임을 혁신하면서도 규정을 준수하고자 할 때 매우 매력적입니다.

IV. 홍콩 솔루션의 세계적 영향: 기회와 과제

홍콩의 일련의 정책들이 가져올 영향은 지역에만 국한되지 않을 것입니다. 명확한 규제, 기술 중립성, 그리고 정부의 지침이라는 특징을 바탕으로, 홍콩의 위험가중자산(RWA) 개발 모델은 전 세계, 특히 아시아 태평양 지역에 매우 가치 있는 모범 사례를 제공하고 있습니다. 이러한 모델은 상당한 "항구 효과"를 촉발하여 글로벌 자산 발행사, 투자자, 기술 서비스 제공업체, 그리고 전문가들을 홍콩으로 끌어들여 RWA 생태계의 글로벌 허브로 자리매김하게 할 가능성이 높습니다.

유럽과 미국의 자산 발행사(대기업 및 자산운용사 등)에게 홍콩은 국제 표준(예: OECD 암호화자산보고 프레임 CARF 준수)을 준수하면서도 디지털 자산에 대한 개방적인 태도를 유지하는 새로운 융자 채널을 제공합니다. 동남아시아 및 중동과 같은 신흥 시장의 프로젝트에게 홍콩은 글로벌 자본으로 향하는 이상적인 관문 역할을 합니다. 기술 개발자와 변호사, 회계사 등의 전문 서비스 기관에게는 시장 수요의 급격한 증가를 의미합니다. 애니모카 브랜즈(Animoca Brands)의 공동 창립자인 샤오 이(Xiao Yi)는 웹3의 미래 발전은 인프라, 규제, 그리고 실제 사용자에 의해 좌우될 것이며, 홍콩은 이러한 핵심적인 글로벌 허브로 부상할 것이라고 강조했습니다.

그러나 낙관적인 시각을 갖는 동시에 홍콩의 접근 방식이 직면한 과제와 미완의 길 또한 냉철하게 고려해야 합니다. 첫째, 법적 인정과 관련한 국경 간 조율이라는 난관이 있습니다. 홍콩법이 토큰화된 채권의 유효성을 인정한다고 해서 다른 관할권에서도 동일하게 인정되는 것은 아닙니다. 자산 토큰화가 진정한 글로벌 유통을 이루기 위해서는 재산권의 법적 인정이나 스마트 계약의 법적 유효성 등과 같은 문제에 대해 국가 간 폭넓은 합의가 필요하며, 이는 분명 오랜 시간이 걸리는 과정입니다.

둘째로, 혁신과 규제 준수 사이의 균형을 유지하는 것이 중요합니다. 홍콩 내에서도 적절한 규제 균형을 찾는 것은 논쟁의 여지가 많습니다. 예를 들어, 홍콩 증권선물전문가협회는 전통적인 자산운용기관의 가상화폐 투자에 대한 '면제 기준'을 없애자는 규제 당국의 제안에 공개적으로 반대하며, 이는 과도한 규제 비용을 초래하고 전통적인 기관들이 새로운 투자 기회를 모색하는 것을 저해할 것이라고 주장했습니다. 투자자를 보호하는 동시에 혁신을 지나치게 저해하지 않는 최적의 균형점을 찾는 것은 규제 당국의 판단력을 시험하는 과제입니다.

셋째, 기술적 리스크 과 새로운 형태의 금융 보안 문제가 존재합니다. 블록체인 기술 자체는 여전히 발전 단계에 있으며, 스마트 계약 취약성, 개인 키 관리, 크로스체인 통신과 같은 영역에서 리스크 발생할 수 있습니다. 동시에 토큰화된 자산은 새로운 형태의 시장 조작, 내부자 거래, 시스템 리스크 초래할 수 있으며, 기존 규제 도구가 충분히 효과적인지는 아직 미지수입니다.

마지막으로, 치열한 국제 경쟁이 존재합니다. 싱가포르, 아랍에미리트, 영국 등 여러 지역이 각기 다른 규제 프레임 와 인센티브 정책을 바탕으로 디지털 자산 및 위험자산(RWA) 분야를 적극적으로 발전시키고 있습니다. 홍콩이 제도적 우위, 시장 역동성, 인재 유치 능력을 유지할 수 있을지는 역동적이고 장기적인 경쟁의 결과입니다.

결론

폴 찬이 다보스에서 발표한 내용은 단순히 라이선스나 채권에 관한 뉴스라기보다는 미래 금융의 기반 시설에 대한 선언에 가까웠습니다. 홍콩은 암호화폐 거래라는 소음에서 벗어나 차세대 디지털 금융의 핵심, 즉 실물 자산의 디지털 전환을 위한 토대를 구축하고, 연결 고리를 만들고, 이정표를 세우는 데 집중하고 있습니다.

단기적으로 이러한 "공식적인 길" 건설은 시장 참여자들의 규정 준수 비용을 증가시킬 수 있지만, 장기적으로는 전통적인 수조 달러 규모의 자본이 대규모로 저 리스크 으로 시장에 진입할 수 있는 길을 열어줍니다. 규정을 준수하는 거래소, 신뢰할 수 있는 스테이블코인 결제 수단, 그리고 권위 있는 벤치마크 자산이 모두 갖춰지면, 위험가중자산(RWA)의 발전은 산발적인 "개념 증명" 단계에서 조직적인 작전처럼 대규모 "구현" 단계로 전환될 것입니다.

시장 참여자 모두에게 홍콩의 사례는 분명한 메시지를 전달합니다. RWA(Residential Waiver Area) 도입 여부를 논하는 시대는 끝났고, 이제 핵심 질문은 "점점 더 정교해지는 이 인프라를 어떻게 효과적으로 활용할 것인가"로 옮겨갔습니다. 홍콩의 신중하면서도 선제적인 접근 방식은 불확실성 속에서 확실성을 제공하려는 시도입니다. 전통과 디지털 세계를 연결하는 "골든 게이트 브릿지"의 교각이 세워졌습니다. 이제 남은 질문은 누가 먼저 이 다리를 건널 것이며, 이 새로운 대륙에 어떤 찬란한 건축물을 세울 것인가입니다.

일부 정보는 다음 출처에서 가져왔습니다.

• 폴 찬: 홍콩은 2026년 초에 스테이블코인 라이선스를 발급할 예정이며, 디지털 자산 개발에 있어 선제적이면서도 신중한 접근 방식을 채택할 것입니다.

• 폴 찬: 홍콩은 디지털 자산을 적극적이고 신중하게 개발하고 있으며, 스테이블코인 라이선스는 올해 하반기에 발급될 것으로 예상됩니다.

저자: 양유; 편집자: 조이단