작성자: tradinghoe
작성: 사오르세, 포사이트 뉴스
무기한 계약 거래는 "어느 편을 들어야 하는지"를 결정해야 하는 팀 스포츠와는 다릅니다.
하지만 CT 플랫폼을 5분만 둘러보면 완전히 다른 결론에 도달하게 될 것입니다. 이러한 "극단주의적 사고방식"은 대부분의 거래자 영향을 미쳐, 호기심을 유지함으로써 얻을 수 있었던 경쟁 우위를 훼손했습니다.
새로운 무기한 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX)를 시험해 본다는 글을 올리면, 호기심이나 토론보다는 극단적인 정서 으로 가득 찬 댓글이 달리는 경우가 많습니다. 아이러니하게도 공격받는 사람들은 대개 자신의 거래 전략을 개선하기 위한 더 나은 대안을 찾고 있을 뿐이지만, 극단주의자들의 눈에는 "탐색"이 "배신"과 같은 의미로 받아들여집니다.
진정한 승자와 패자
무기한 계약 시장에는 극단적인 사람들이 생각하는 것처럼 "승자"나 "패자"가 없습니다. 여러 플랫폼이 공존하며 수익을 창출할 수 있는 이유는 각 플랫폼이 서로 다른 요구를 충족하기 때문입니다. 어떤 플랫폼은 서로 다른 유형의 거래자 위한 서비스를 제공하고, 어떤 플랫폼은 동일한 거래자 에게도 다양한 상황에서 필요한 서비스를 제공합니다.
하지만 거래자 사이에는 "승자"와 "패자"를 가르는 분명한 차이가 있는데, 그 차이를 만드는 요소는 어떤 플랫폼을 사용하는지가 아니라 "결과 최적화"를 핵심 목표로 삼는지 여부입니다.
시장 구조: 핵심은 "경쟁자"가 아니라 "전문가"입니다.
무기한 계약 시장을 이해하려면 먼저 "승자독식"이라는 사고방식을 버려야 합니다. 이러한 플랫폼들은 "생사를 건 경쟁"에 참여하는 것이 아니라, 각 분야 내에서 "전문적인 분업"에 따라 움직이는 것입니다.
하이퍼리퀴드
Hyperliquid는 자체 개발한 레이어 1 블록체인인 HyperEVM에서 운영되는 탈중앙화 거래소 로, 고성능과 확장성을 위해 설계되었습니다. Hyperliquid는 "풀체인 오더북 모델"을 채택하여 자동 마켓메이커(AMM)(AMM) 및 오프체인 매칭 엔진의 고유한 한계를 해결합니다.
출처: 하이퍼 재단
- HyperBFT 합의 메커니즘: HyperLiquid는 HotStuff 및 그 파생 기술을 기반으로 개발된 맞춤형 합의 알고리즘인 HyperBFT를 사용합니다. 이 알고리즘과 네트워크 아키텍처는 레이어 1 블록체인의 고유한 요구 사항을 충족하도록 처음부터 최적화되어 있으며, 약 0.2초의 지연 시간으로 초당 최대 20만 건의 주문을 처리할 수 있습니다.
- 이중 체인 아키텍처: HyperLiquid는 주로 HyperCore와 HyperEVM이라는 두 가지 주요 구성 요소로 이루어져 있습니다.
- HyperCore: 거래 플랫폼의 핵심 기능을 관리하는 네이티브 실행 계층으로, 심층적인 오더북 과 필요한 유동성을 지원하는 매우 효율적인 "엔진" 역할을 합니다.
- HyperEVM: 이더 가상 머신(EVM)과 호환되는 레이어로, 개발자는 이 레이어에서 스마트 계약을 배포하고 탈중앙화 애플리케이션(DApp)을 구축하는 동시에 Hyperliquid의 유동성 및 성능 이점을 기본적으로 누릴 수 있습니다.
이 아키텍처의 핵심 장점은 HyperCore와 HyperEVM 간의 "상태 일관성"에 있습니다. 크로스체인 브리징이 필요 없으므로 데이터 불일치 및 지연 문제 리스크 없습니다. HyperEVM에서 구축된 애플리케이션은 HyperCore에서 실시간으로 심층 유동성 데이터를 읽고 쓸 수 있습니다.
HyperEVM 생태계
HyperEVM 생태계는 대출, 파생상품, 수익률 집계 및 인프라와 같은 영역을 포괄하는 여러 핵심 프로토콜을 유치했습니다.
이 생태계 내에서 HypurrFi, Felix, Harmonix, Kinetiq, HyperBeat, HyperLend, Project X와 같은 핵심 프로토콜들은 크로스체인 자금 흐름의 "기둥"을 형성합니다.
HyperEVM을 이해하려면 먼저 "자금 조달 방식"부터 살펴봐야 합니다.
HyperEVM 생태계 세부 정보:
https://hyperliquid-co.gitbook.io/wiki/ecosystem/projects/hyperevm
- HypurrFi와 Felix 같은 프로토콜은 대출 시장, 합성 달러 상품(USDXL, feUSD) 및 현금 흐름 상품을 통해 채무 인프라를 구축해 왔습니다.
- 키네틱(Kinetiq)은 락업된 HYPE 토큰을 수익 창출 유동성 토큰(kHYPE)으로 전환하여 스테이킹 보상을 유지하면서 탈중앙화 구성 가능성을 실현합니다. 또한, 크라우드펀딩 검증자 노드 스테이킹 통해 허가 없이 HIP-3 거래소 배포를 지원합니다.
- 하모닉스는 자동화된 델타 중립 전략과 검증자 스테이킹 선별을 통해 유휴 자금을 "수익성 있는 유동성"으로 전환하여 연간 수익률(APY) 8~15%의 스테이블코인을 제공합니다.
- 프로젝트 X는 크로스체인 집계를 지원하는 AMM 방식의 탈중앙화 거래소 로, EVM 호환 온체인 에서 수수료 없이 50밀리초 만에 거래를 확정할 수 있으며 유동성 공급의 사용자 경험(UX)을 간소화합니다.
수수료 메커니즘
무기한 계약 수수료는 14일 동안의 거래량에 따라 차등 적용되는 시스템을 사용합니다. 테이커 수수료와 대기 주문 수수료는 사용자 유형 및 총 거래량에 따라 그에 맞춰 감소합니다.
무기한 계약과 현물 거래는 별도의 수수료 체계를 사용하지만, 거래량은 합산되어 수수료 등급이 결정되며, 현물 거래량은 두 배로 가중됩니다. 계산 공식은 다음과 같습니다: (14일 가중 거래량) = (14일 무기한 계약 거래량) + 2 × (14일 현물 거래량).
출처: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees
모든 사용자는 모든 자산 유형(무기한 계약, HIP-3 무기한 계약 및 현물 거래 포함)에 걸쳐 동일한 수수료 등급을 적용받습니다.
하이퍼리퀴드 볼트
하이퍼리퀴드 볼트는 사용자들이 "팀을 이루어 거래를 복사"하여 수익을 올릴 수 있도록 하는 기능입니다. 크게 프로토콜 볼트와 사용자 볼트의 두 가지 유형으로 나뉩니다.
- 프로토콜 볼트(예: 하이퍼리퀴디티 프로바이더, 줄여서 HLP): 플랫폼에서 직접 운영하며 시장 조성, 청산 및 기타 운영을 통해 거래 수수료의 일부를 얻습니다. 모든 사용자는 USDC를 예치하고 볼트의 수익과 손실을 공유할 수 있습니다.
- 사용자 금고: "금고 관리자"가 운영합니다. 사용자는 최소 100 USDC를 예치하고 금고 총 가치의 5%를 스테이킹 로 제공하면 금고 관리자가 될 수 있습니다. 관리자는 금고 내 자금 거래를 담당하며 수익의 10%를 보상으로 받습니다.
예를 들어, 이미 900 USDC가 있는 금고에 100 USDC를 입금하면 귀하의 점유율 10% 점유비율. 금고의 자금이 2000 USDC로 증가하면 190 USDC를 클레임 할 수 있습니다. 즉, 200 USDC(귀하의 점유율)에서 10 USDC(관리자 몫)를 뺀 금액입니다.
Hyperliquid는 MM (Market Making)(DMM) 프로그램을 운영하지 않으며, 특별한 리베이트/수수료 인센티브를 제공하지 않고, 지연 시간 관련 이점도 제공하지 않습니다. 모든 사용자가 마켓 메이킹에 참여할 수 있습니다.
출처: https://app.hyperliquid.xyz/vaults
팀
Hyperliquid는 Hyperliquid Labs에서 개발했으며, 하버드 동문인 Jeff Yan과 lliensinc가 공동으로 설립하고 Hyperliquid 팀을 이끌고 있습니다.
다른 팀원들은 칼텍과 MIT 같은 명문 대학 출신이며, 에어테이블, 시타델, 허드슨 리버 트레이딩, 누로와 같은 회사에서 근무한 경력이 있습니다.
제프 얀은 이전에 허드슨 리버 트레이딩에서 고빈도 거래 시스템 개발을 이끌었고, 이후 암호화폐 MM (Market Making) 카멜레온 트레이딩을 설립했습니다. lliensinc는 블록체인 기술 분야에서 폭넓은 경험을 보유하고 있습니다.
또한, 하이퍼리퀴드 랩스는 자체 자금 조달 모델을 채택하고 외부 투자를 받지 않으므로 외부 압력에 방해받지 않고 핵심 제품 개발에 집중할 수 있습니다.
토큰 이코노미
Hyperliquid의 네이티브 토큰은 HYPE이며, 총 공급량 10억 개로 생태계의 핵심 동력입니다. 거래소 는 94,000명의 사용자에게 3억 1천만 개의 HYPE(총 공급량 의 31%)를 에어드롭했습니다.
HYPE의 핵심 용도는 다음과 같습니다: 거버넌스 권한(보유자는 플랫폼 업그레이드 제안에 투표할 수 있음) 및 스테이킹 보상(연간 약 2.37%).
토큰 할당 세부 정보는 다음과 같습니다.
- 38.888%(3억 8,888만 토큰): 향후 발행 및 커뮤니티 보상을 위해 예약되어 있습니다.
- 31%: 제네시스 디스트리뷰션
- 23.8%: 핵심 기여자(2027-2028년까지 확보됨)
- 6%: 하이퍼 파운데이션 예산
- 0.3%: 지역사회 기금
- 0.012%: HIP-2 할당
HIPs: HyperLiquid 개선 제안
Hyperliquid 생태계의 거버넌스는 네이티브 토큰인 HYPE에 의해 이루어집니다.
토큰 보유자는 온체인"하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP)"에 투표함으로써 플랫폼 의사 결정에 참여합니다. 자격을 갖춘 참여자는 누구나 HIP 제안을 제출할 수 있으며, HYPE 보유자는 스테이킹 점유율 에 비례하여 투표합니다. 제안이 충분한 지지를 얻으면 핵심 팀은 해당 제안의 구현을 진행합니다.
HIP-3: 개발자가 영구 계약을 배포합니다
HyperLiquid 프로토콜은 개발자가 허가 없이 영구 계약을 배포할 수 있도록 지원하며, 이는 완전한 탈중앙화 영구 계약 배포 프로세스를 달성하는 데 있어 중요한 이정표입니다.
구체적으로, HIP-3는 100만 HYPE 토큰을 스테이킹 모든 사용자가 Hyperliquid 블록체인(Hyperliquid 탈중앙화 거래소 자체가 아닌)에서 새로운 무기한 계약 시장을 생성할 수 있도록 합니다.
무기한 계약 시장에서 악의적인 활동이나 부실한 관리가 발견될 경우, HIP-3 메커니즘은 "스테이킹 HYPE 토큰을 몰수"함으로써 배포자를 처벌할 수 있습니다.
트레이덱시즈
Tradexyz는 Hyperliquid HIP-3 인프라를 기반으로 구축된 탈중앙화, 비수탁형 무기한 계약 플랫폼입니다. 사용자는 중앙 기관에 자금을 예치하지 않고도 레버리지 무기한 계약을 통해 암호화폐, 주식, 지수, 외환 및 상품을 24시간 내내 거래할 수 있습니다.
출처: DefiLlama
XYZ는 Hyperliquid에 HIP-3 기반으로 배포된 최초의 프로젝트로, XYZ 무기한 계약 거래를 지원합니다.
XYZ 무기한 계약은 전통적인(암호화폐가 아닌) 자산 클래스에 연동됩니다. 모든 무기한 계약과 마찬가지로 현금으로 결제되며, 펀딩 금리를 통해 기초 자산의 가격과 연동됩니다. Hyperliquid 무기한 계약의 거래 메커니즘(담보 관리, 레버리지 조정, 보증금 모드, 주문 유형 등)은 XYZ 무기한 계약에도 동일하게 적용됩니다.
XYZ100 인덱스 무기한 계약은 XYZ 플랫폼 최초의 무기한 계약 상품으로, 미국 거래소 에 상장 대형 비금융 기업 100개로 구성된 "조정 시총 가중 지수"를 추종합니다. 다른 Hyperliquid 무기한 계약과 마찬가지로, 이 계약은 오라클 가격을 사용하여 펀딩 비율을 계산하며, 태그 가격은 보증금 계산, 청산, 로스 컷/이익실현 발동 및 미실현 손익 계산에 사용됩니다.
HIP-3와 HIP-1, HIP-2의 차이점
HIP-1과 HIP-2는 현물 거래에 초점을 맞춘 초기 거버넌스 제안이었던 반면, HIP-3는 무기한 계약에 초점을 맞추고 있습니다.
- HIP-1: 토큰 상장 기준 및 거버넌스 기반의 현물 토큰 상장 프로세스를 도입합니다. 커뮤니티는 Hyperliquid에서 새로운 토큰을 생성하고 HYPE를 스테이킹 하여 현물 시장 상장 자격을 얻을 수 있습니다.
- HIP-2: 프로토콜 네이티브 유동성 엔진이 추가되어 신규 토큰이 상장 첫날에 충분한 유동성을 확보할 수 있도록 오더북 에 자동으로 유동성을 주입할 수 있습니다.
개발자 코드
개발자 코드는 모든 개발자가 자신의 프런트엔드를 하이퍼리퀴드의 백엔드에 연결할 수 있도록 하는 고유 식별자입니다. 이 식별자를 통해 실행되는 모든 거래는 하이퍼리퀴드의 오더북 에 등록되며, 개발자는 거래 수수료의 일정 비율을 자동으로 지급받습니다. 무기한 계약의 개발자 수수료는 최대 0.1%이고, 현물 계약의 경우 1%입니다.
출처: OAK 리서치
실제로 모든 거래 봇, 모바일 앱 또는 지갑은 Hyperliquid를 백엔드 인프라로 사용하여 사용자에게 암호화폐 거래 서비스를 제공하고 거래 수수료의 일부를 얻을 수 있습니다.
채택률 및 주요 지표
Hyperliquid 팀은 2024년 10월에 개발자 코드를 공개했으며, 이후 몇 달 만에 사용률이 급격히 증가했습니다.
아래 차트는 개발자 코드를 사용하는 다양한 프로토콜의 수익을 비교한 것입니다(상위 20개 프로토콜 강조 표시).
출처: hypeburn.fun/builders
하지만 하이퍼리퀴드의 진정한 성공은 제품 품질이나 암호화폐 역사상 최대 규모의 에어드랍 뿐만 아니라, 시장에서 가장 풍부한 유동성을 갖춘 플랫폼을 구축했다는 사실에 더욱 크게 기인합니다.
금융 시장에서 유동성은 "유일한 진실"입니다. 하지만 탈중앙화 금융(DeFi)은 원래 "개방적이고 접근 가능"하도록 설계되었지만, 이러한 개방성으로 인해 대량 블록체인과 애플리케이션이 생겨났고, 이들은 모두 유동성을 유치하고 유지하기 위해 치열하게 경쟁하고 있습니다.
탈중앙화 금융(DeFi) 개발의 역사는 본질적으로 "반복되는 순환"과 같습니다. 프로토콜이 탄생하고, 인센티브나 에어드랍 통해 유동성을 유치하지만, 더 나은 옵션이 생기면 사용자는 다른 곳으로 이동합니다. 이러한 순환 과정에서 유동성 확보는 항상 "제로섬 게임"입니다.
Hyperliquid가 구축한 인프라는 "유동성을 유지하는" 능력을 갖추고 있습니다.
출처: https://defillama.com/pro/rpzjq3mf5e0w40u
Hyperliquid는 "풍부한 유동성", "독보적인 기술 아키텍처" 및 "다양한 시장"을 기반으로 입지를 구축했습니다. 이 플랫폼은 주요 거래 쌍과 수십 개의 무기한 계약 시장에 걸쳐 풍부한 오더북 제공하여, 분산된 포트폴리오 또는 대규모 포지션을 관리하는 거래자 에게 매우 귀중한 유동성을 제공합니다. 또한 사용자는 여러 플랫폼에 자금을 분산시키지 않고도 다양한 토큰을 거래할 수 있습니다.
50만 달러 상당의 비트코인(BTC) 포지션에 대한 유동성 심도 비교 (슬리피지 포함)
거룻배
Lighter는 이더 맞춤형 영지식 롤업(ZK-Rollup)을 기반으로 구축된 탈중앙화 거래소 입니다.
Lighter는 맞춤형 ZK 회로를 사용하여 주문 매칭 및 결제를 포함한 모든 작업에 대한 암호화 증명을 생성하며, 최종 결제는 이더 블록체인 온체인 이루어집니다. 이러한 아키텍처를 통해 초당 수만 건의 주문을 밀리초 단위의 지연 시간으로 처리할 수 있으며, 각 거래의 공정성을 온체인 검증할 수 있습니다.
Hyperliquid와 Lighter는 서로 다른 아키텍처를 통해 모두 "검증 가능한 트랜잭션 실행"을 구현합니다.
라이터 코어 아키텍처 다이어그램
더 가벼운 코어
라이터는 기본적으로 함께 작동하는 여러 구성 요소의 집합체이며, 작동 과정은 다음과 같습니다.
- 사용자 서명 제출 거래: 주문, 취소, 결제 및 기타 모든 작업에는 위조 방지 및 예측 가능한 실행 결과(동일한 입력은 동일한 출력에 대응)를 보장하기 위해 사용자 서명이 필요합니다.
- 거래는 API 서버(아키텍처 다이어그램 상단에 위치)를 통해 시스템에 입력됩니다.
- 순서 및 소프트 최종성: 시스템의 핵심은 순서 로, "선입선출(FIFO)" 원칙에 따라 거래를 순서 하고 API를 통해 사용자에게 "소프트 최종성"을 제공하여 중앙화 거래소(CEX)와 일관된 원활한 경험을 제공합니다.
- 증거 생성기 및 증명기: 이것이 "핵심 기술 연결 고리"입니다. 순서 출력된 데이터는 증거 생성기로 전송되어 어댑터 회로의 입력 형식으로 변환됩니다. 그런 다음, 거래소 워크로드에 맞게 설계된 Lighter 증명기 수십만 개의 실행 증명을 병렬로 생성할 수 있습니다.
- 다중 계층 집계: 이더 가스 수수료를 줄이기 위해 Lighter는 다중 계층 집계 엔진을 사용하여 수천 개의 독립적인 증명을 단일 "배치 증명"으로 압축한 다음 이더 에서 검증합니다.
탈출 포드
이 기능은 "진정한 자산 소유권"을 정의합니다. 극단적인 경우(예: 순서 공격을 받거나 사용자 출금 요청 처리를 거부하는 경우) Lighter 코어는 "탈출 포드 모드"를 실행합니다.
이 프로토콜을 통해 사용자는 이더 에 직접 "우선순위 요청"을 제출할 수 있습니다. 순서 미리 설정된 시간 내에 요청을 처리하지 못하면 스마트 계약은 전체 거래소 동결 합니다. 이때 사용자는 이전에 이더 에 게시된 압축 데이터 블록을 사용하여 계정 상태를 복구하고 Lighter 팀이나 오프체인 조정 없이 모든 자산을 온체인 직접 클레임.
사용자 정의 산술 회로
현재 레이어 2 확장 솔루션이 직면한 주요 과제 중 하나는 "기술 채무"입니다. 이더 가상 머신(EVM) 전체를 시뮬레이션해야 하기 때문에 특정 금융 시나리오에는 쓸모없는 대량 중복된 오퍼레이션 코드를 유지해야 하기 때문입니다.
Lighter는 "처음부터 맞춤형 산술 회로를 구축"함으로써 이 문제를 해결합니다.
- 이 회로는 거래소 특화되어 설계되었으며 주문 매칭, 잔액 업데이트 및 결제와 같은 핵심 작업만 처리합니다.
- 기술 데이터에 따르면 Lighter 증명기 EVM의 불필요한 오버헤드를 제거함으로써 동일한 거래량을 처리할 때 zkEVM 경쟁 제품보다 훨씬 빠르게 작동하며 리소스 소비량도 크게 줄어듭니다. 이는 고빈도 거래(HFT)에 필요한 "낮은 지연 시간"을 달성하기 위한 핵심 전제 조건입니다.
다층 중합
라이터가 소매 사용자에게 "거래 수수료 제로"를 제공할 수 있는 것은 단기적인 보조금 전략 때문이 아니라, 다단계 집계로 인한 "구조적 비용 이점"에서 비롯됩니다.
출처: https://assets.lighter.xyz/whitepaper.pdf
검증 과정은 "데이터 압축 파이프라인"과 유사합니다.
- 일괄 처리: 증명기 수천 개의 소규모 트랜잭션에 대한 실행 증명을 병렬로 생성합니다.
- 집계: 시스템은 수십만 개의 하위 증명을 수집하여 단일 배치 증명으로 압축합니다.
- 최종 검증: 이더 스마트 계약은 이 최종 증명만 검증하면 됩니다.
이 과정의 경제적 가치는 추가 거래를 검증하는 데 드는 "한계 비용"이 거의 0에 가깝다는 사실에 있으며, 이는 플랫폼에 운영 비용 측면에서 지속적인 경쟁 우위를 제공합니다.
수수료 메커니즘
현재 Lighter는 일반 계정에 대해 주문 체결 수수료나 주문 접수 수수료를 부과하지 않으며, 모든 사용자는 모든 시장에서 무료로 거래할 수 있습니다. 단, 프리미엄 계정은 주문 체결 수수료와 주문 접수 수수료를 지불해야 합니다.
라이터 보관소
LLP는 Lighter의 자체 시장 조성 금고입니다.
이 플랫폼은 사용자가 유동성을 예치하고 거래 활동에 따라 보상을 받을 수 있는 "공개 유동성 풀"을 제공합니다. LLP 토큰은 이러한 풀에서 사용자의 점유율 나타내며, 이더 DeFi 생태계(예: Aave) 내에서 재사용하여 "구성 가능성"을 확보하고 추가 보상을 생성할 수 있습니다.
LLP의 핵심 역할은 오더북 풍부한 유동성과 좁은 스프레드를 보장하는 것이지만, 플랫폼에서 유일한 MM (Market Making) 아닙니다. 다른 고빈도 거래(HFT) 회사들도 맞춤형 시장 조성 알고리즘을 실행할 수 있습니다.
팀
블라디미르 노바코프스키는 라이터(Lighter)의 창립자 겸 CEO입니다. 그는 시타델(Citadel)의 양적 트레이딩, 쿼라(Quora)의 머신러닝(ML), 애디파(Addepar)의 엔지니어링 관리 분야에서 경력을 쌓았습니다. 또한 소셜 플랫폼 런치클럽(Lunchclub)을 공동 창립했으며 하버드 대학교에서 학위를 받았습니다.
융자 상황
라이터는 2025년 11월 11일, 세부 사항은 공개되지 않았지만 총 6,800만 달러의 융자 유치를 융자 했으며, 이로써 회사 가치는 15억 달러로 평가된 것으로 알려졌습니다.
이번 융자 Ribbit Capital과 Founders Fund가 공동으로 주도했으며, Haun Ventures와 온라인 증권사 Robinhood가 참여했습니다.
또한 Lighter는 Andreessen Horowitz(a16z), Coatue, Lightspeed, CRV, SVA, 8VC, Abstract Ventures 등 다수의 유명 벤처 캐피털 회사와 엔젤 투자자로부터 지원을 받았습니다.
토큰 이코노미
공식 자료에 따르면 Lighter의 네이티브 토큰인 LIT 공급량 10억 개로 고정되어 있습니다. 토큰 배분 구조는 아래와 같이 "내부 이해관계자"와 "외부 커뮤니티"에 각각 50%씩 균형 있게 배분됩니다.
- 26%: 팀 보유 지분
- 25%: 에어드랍 분배
- 25%: 생태 개발
- 24%: 투자자 보유 지분
라이터는 "극도의 비용 통제"를 통해 시장에서의 입지를 확고히 다졌습니다. 수수료가 전혀 없는 모델은 대량 거래자 들의 거래 전략 수익성을 결정하는 핵심 요소가 될 수 있습니다.
예를 들어, 월 거래량이 1천만 달러에 달하는 경우, Lighter는 거래자 0.03%~0.05%의 거래 수수료를 부과하는 다른 플랫폼에 비해 매달 수천 달러를 절약할 수 있도록 도와주며, 결과적으로 연간 수만 달러를 절감할 수 있습니다. Lighter는 일부 거래자 에게는 "수백 개의 거래 시장"보다 "수수료 없음"이 더 매력적이라는 점을 정확히 이해하고 있습니다.
그들은 이러한 유형 거래자 중심으로 제품을 최적화했고, 거래자 들은 실제로 그 가치를 체감했습니다.
Hyperliquid, Lighter 및 기타 플랫폼의 수수료 비교
펼친
Extended는 Revolut(영국 디지털 은행) 출신 팀이 개발한 무기한 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX)로, "전 세계적으로 통합된 보증금"이라는 독특한 제품 비전을 중심으로 운영됩니다.
이 플랫폼은 무기한 계약, 현물 거래, 통합 대출 시장을 동일한 보증금 시스템 하에 통합하여 "완전한 거래 경험"을 제공하는 것을 목표로 합니다.
확장 네트워크는 "글로벌 통합 보증금"을 중심으로 구축되어 네트워크 내 모든 애플리케이션이 사용자의 가용 보증금 에 접근하고 통합 유동성을 공유할 수 있도록 함으로써 전반적인 유동성 심도를 향상시킵니다. 사용자는 모든 거래 활동을 "단일 글로벌 보증금 계정"(여러 애플리케이션에서 공유 가능)에 기록하므로, 여러 애플리케이션별 계정을 관리할 필요가 없어지고 탈 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 전반에 걸쳐 보증금 공유하여 자본 효율성을 극대화할 수 있습니다.
Extended는 "하이브리드 중앙 지정가 오더북(CLOB)" 아키텍처를 사용합니다. 주문 처리, 매칭, 포지션 리스크 평가 및 거래 순서 오프체인에서 완료되는 반면, 거래 검증 및 결제는 스타크넷(이더 레이어 2 네트워크)을 통해 온체인 수행됩니다.
Extended의 하이브리드 아키텍처는 중앙 집중식 및 탈중앙화 구성 요소의 장점을 모두 완벽하게 활용합니다.
- 온체인 결제 + 검증 + 오라클 가격: 모든 거래는 블록체인 온체인 결제되며, 거래 논리에 대한 온체인 검증을 통해 사기 또는 오류 거래를 방지할 수 있습니다. 또한, 플랫폼은 여러 독립적인 오라클 로부터 태그 를 확보하여 가격 조작 리스크 줄입니다.
- 오프체인 거래 인프라: 오프체인 주문 매칭 및 리스크 엔진은 독자적인 결제 아키텍처와 결합되어 처리량, 엔드투엔드 지연 시간 및 거래 결제 속도 측면에서 중앙화 거래소 와 유사하거나 다른 하이브리드 거래소 또는 탈중앙화 거래소(DEX)보다 우수한 성능을 제공합니다.
확장된 기술 아키텍처 다이어그램
Extended는 "완전히 신뢰할 필요가 없는" 운영 모델을 달성하는 것을 목표로 하며, 이는 두 가지 핵심 원칙을 통해 실현됩니다.
사용자는 자신의 자금에 대한 "자체 관리 권한"을 갖습니다. 모든 자산은 Starknet의 스마트 계약에 저장되며, Extended는 어떠한 경우에도 사용자 자산에 대한 관리 권한을 획득할 수 없습니다.
거래 로직의 온체인 검증: 온체인 규칙(불법 청산 포함)을 위반하는 모든 거래는 허용되지 않습니다.
Extended 플랫폼의 모든 거래는 Starknet에서 정산됩니다. Starknet은 모든 거래에 이더 레이어 1에 의존할 필요는 없지만, "몇 시간마다 이더 에 영지식 증명을 발행"함으로써 이더 의 보안을 계승합니다. 이러한 영지식 증명은 Starknet의 상태 전환을 검증하여 전체 시스템의 무결성과 정확성을 보장합니다.
팀
Extended는 이전 Revolut 팀원들이 설립했으며, 핵심 멤버는 다음과 같습니다.
- @rf_extended, CEO: Revolut의 암호화폐 운영 책임자 출신이며, 이전에는 McKinsey에서 근무했습니다.
- @dk_extended, CTO: 최근 출시된 레볼루트(Revolut) 암호화폐 거래소 포함하여 4개의 암호화폐 거래소 의 아키텍트입니다.
- @spooky_x10, CBO(최고 업무 책임자): Revolut의 전 수석 암호화폐 엔지니어이자 Corda 블록체인 개발에 크게 기여한 인물 중 한 명입니다.
Revolut에서 근무하는 동안 팀원들은 지난 불장(Bull market) 동안 수백만 명의 개인 사용자가 암호화폐 시장에 진입하는 것을 목격했지만, 주요 거래소 외에는 고품질 제품이 부족하고 전반적인 DeFi 경험이 좋지 않다는 것을 발견했습니다. 이것이 Extended를 만들게 된 계기가 되었습니다.
수수료 메커니즘
Extended는 무기한 계약 시장을 위해 간단한 수수료 체계를 설계했습니다.
- 주문 접수 수수료: 거래 예상 금액의 0.025%.
- 주문 접수 수수료: 0.000% (즉, 주문이 접수되고 완료될 경우 거래 수수료가 없습니다.)
사용자 입장에서 이는 "시장가 주문 체결 비용이 낮다"는 것을 의미하며, "대기 주문"을 제출하는 경우(주문이 체결될 때 주문을 제출하는 당사자로서) 직접적인 수수료가 발생하지 않을 수 있습니다.
개발자 코드
Extended는 "개발자 코드" 기능을 지원합니다. Extended용 대체 프런트엔드를 개발하는 개발자는 이 코드를 사용하여 사용자 거래를 처리하고 "개발자 수수료"를 받을 수 있습니다. 이 수수료는 100% 개발자에게 귀속되며, 각 주문별로 개별적으로 설정할 수 있습니다.
현재 여러 외부 팀이 개발자 코드와 관련된 협업 프로젝트를 진행하고 있습니다.
지갑 거래 연동
Extended는 제품 카테고리를 확장하는 것 외에도 지갑과의 "네이티브 통합"을 구현하여 사용자가 지갑 인터페이스 내에서 직접 무기한 계약 거래를 수행할 수 있도록 합니다(기존 지갑의 스왑 교환 기능과 유사). 이러한 통합을 통해 더 많은 개인 사용자가 무기한 계약 거래에 접근할 수 있게 됩니다.
확장 금고
이 금고는 "자동화된 시장 조성 전략"을 사용하여 모든 상장 시장의 가격을 적극적으로 제시합니다. 가격 제시 동작은 "글로벌 및 개별 시장 노출 제어", "동적 펀드 배분" 및 "스프레드 관리 로직"에 의해 공동으로 제약되며, 구체적으로 다음과 같은 사항을 포함합니다.
개방형 관리:
- 글로벌 익스포저 상한선: 금고 레버리지 비율이 0.2배를 초과하면, 금고가 이미 익스포저를 보유하고 있는 시장에서만 시세가 제시되고, 기존 익스포저를 줄일 수 있는 방향으로만 주문이 체결됩니다. 이 메커니즘은 과도한 레버리지를 방지하는 "안전장치" 역할을 합니다.
- 개별 시장 노출 한도: 각 시장에는 금고 노출에 대한 "엄격한 한도"가 있으며, 유동성 리스크 줄이기 위해 유동성이 낮은 자산에 대해서는 더욱 엄격한 한도가 적용됩니다.
견적 동작 방식:
- 적응형 스프레드 가격 책정: 스프레드는 시장 상황에 따라 동적으로 조정됩니다. 시장이 안정적일 때는 스프레드가 좁아지고 변동성이 증가할 때는 넓어져 "역선택"리스크 줄입니다. 동시에, 보상을 받으려면 제시된 스프레드가 미리 설정된 범위 내에 있어야 합니다.
- 노출 인식 조정: 금고는 기존 노출을 기반으로 다양한 방향의 견적에 대해 "비대칭적 조정"을 수행합니다. 노출이 더욱 확대될 가능성이 있는 방향의 경우 견적량은 줄어들고 스프레드는 확대됩니다.
또한, 해당 금고는 시장 조성 활동을 통해 "주문 리베이트"를 얻을 수도 있습니다.
Extended의 차별화된 장점 중 하나는 바로 금고 시스템입니다. 이 시스템을 통해 거래자 무기한 계약을 거래하면서 수익을 얻을 수 있습니다. "Extended Vault 점유율(XVS)"를 통해 예치자는 거래 활동에 따른 "추가 수익" 외에도 약 15%의 기본 연이율(APR)을 얻을 수 있습니다.
사용자가 받는 "추가 수익" 금액은 "거래 등급"에 따라 달라집니다. 등급이 높을수록 연평균 수익률(APR)이 높아집니다. 확장된 거래 등급은 "백분위수"로 나뉘며 사용자의 거래 활동과 연관되어 있으며, 구체적인 규칙은 다음과 같습니다.
- 거래 순위는 매주 업데이트되며 포인트 배분과 동기화됩니다. 업데이트는 사용자의 "총 거래 포인트"를 기준으로 합니다.
- 수동적 국채 예금자는 거래 수준이 없으며 추가 수익 계수는 0입니다.
- 활발한 거래자 들은 하위 40%인 폰, 하위 30%인 나이트, 상위 15%인 룩, 상위 10%인 퀸, 상위 5%인 킹의 5개 백분위로 나뉩니다.
이 플랫폼을 통해 XVS를 보증금 으로 사용할 수 있으며, 자기자본 출자 비율은 최대 90%까지 가능합니다. 즉, 거래자 동일한 자금으로 레버리지 거래를 실행하면서 "자금으로 수동적 소득을 창출"할 수 있습니다.
무기한 계약 플랫폼에 대량 자금을 보유한 거래자 에게 있어, 담보의 "이중 용도"(거래 보증금 과 이자 발생 예금 역할 모두 수행)로 인한 자본 효율성은 기존 플랫폼에서는 제공할 수 없는 이점입니다.
XVS(Extended Vault 점유율) 사용자 가이드
변분법
Variational은 근본적으로 다른 모델을 채택한 P2P(Peer-to-Peer) 거래 프로토콜입니다. 오더북 기반의 탈 탈중앙화 거래소 와 달리, Variational은 "견적 요청(RFQ) 모델"을 사용합니다. 이 프로토콜은 500개 이상의 시장에서 "거래 수수료 제로"를 제공하는 동시에 "손실 환불" 및 "거래 리베이트" 메커니즘을 통해 수익을 재분배합니다.
변동적 수익 흐름 및 보상 메커니즘
OMNI: 무기한 선물 거래
변분 프로토콜의 첫 번째 적용 사례는 개인 투자자를 위한 무기한 계약 거래 플랫폼인 Omni입니다. Omni는 사용자가 수백 개의 시장에서 좁은 스프레드와 수수료 없이 거래할 수 있도록 지원하며, 손실 환불 및 기타 보상도 제공합니다.
이 프로토콜은 "내부 MM (Market Making)"인 옴니 유동성 공급자(OLP)를 활용하며, OLP는 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX), DeFi 프로토콜 및 장외 시장(OTC)에서 유동성을 공급받습니다. OLP는 복잡한 시장 조성 전략을 동시에 실행하고 모든 사용자의 유일한 거래 상대방 역할을 하는 최초의 볼트입니다. 사용자가 견적을 요청하면 OLP는 전체 시장의 유동성 풀에서 최적의 가격을 선택합니다. OLP는 일반적으로 4~6bp의 스프레드를 부과하여 수익을 창출하며, 거래자 어떠한 거래 수수료도 부과하지 않습니다.
또한 RFQ 모델은 OLP가 "거래가 시작될 때"에만 유동성을 제공하면 되므로 OLP는 수백 개의 거래 쌍에 대해 동시에 경쟁력 있는 가격을 제출할 수 있습니다.
Variational은 두 가지 메커니즘을 통해 수익의 상당 부분을 사용자에게 재분배합니다.
- 손실 환불: 거래자 손실을 보고 포지션을 청산할 경우, 손실액 전액을 즉시 환불받을 수 있는 기회가 제공됩니다. 환불 확률은 "보상 레벨"(레벨 없음부터 "그랜드마스터"까지)에 따라 0%에서 5%까지 다양합니다. 현재까지 이 프로토콜을 통해 7만 건 이상의 거래에서 2백만 달러 이상이 환불되었으며, 단일 거래 최대 환불액은 10만 달러를 초과했습니다. 이 환불 시스템은 OLP 스프레드 수익의 10%로 운영됩니다.
- 거래 리베이트: 활발한 거래자 거래량에 따라 리베이트를 받고 스프레드 할인을 받을 수 있습니다. 거래량이 많을수록 거래자 에게 돌아가는 혜택이 커집니다.
Variational은 500개 이상의 시장을 아우르며 무기한 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 분야에서 가장 광범위한 시장 커버리지를 자랑합니다. 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX), DeFi 프로토콜, 장외 시장(OTC) 등에서 통합된 유동성을 활용하는 자동화된 상장 엔진을 통해 신규 자산을 몇 시간 내에 상장할 수 있습니다. 또한, Variational은 신규 자산의 신속한 지원을 위한 맞춤형 내부 오라클 제공하며, 향후 이색 자산 및 혁신적인 시장을 출시할 계획입니다.
옴니 플랫폼에서는 "온체인 거래 처리기"가 사용자 입출금에 대한 가스 수수료를 부담하고, OLP에서 새로운 정산 풀로 자금을 이체해야 할 때 가스 수수료를 지불합니다. 따라서 사용자는 여러 거래 작업에 걸쳐 가스 수수료를 직접 관리해야 하는 번거로움을 덜 수 있습니다.
Variational의 모델은 "리스크 방어", "이색 시장 접근" 및 "거래 활동에 기반한 수익률"을 추구하는 거래자 의 고유한 요구 사항을 충족합니다.
장점: 기관 투자자 대상 장외 파생상품 거래
Omni는 무기한 계약 시장에 집중하는 반면, Pro는 "표준 무기한 계약을 넘어서는 거래가 필요한 기관 거래자"를 대상으로 합니다. Pro는 "여러 MM (Market Making) 동일한 견적 요청에 대해 실시간으로 경쟁할 수 있도록" RFQ 모델을 확장하여 현재의 "텔레그램 그룹을 통한 협상" 모델보다 투명성을 높이고 더 나은 가격을 제공합니다.
Pro는 "OTC 파생상품 거래의 투명성과 자동화"를 달성하여 "느리고 불투명하며 리스크 이 큰" 이 시장을 "효율적이고 공정한 온체인 인프라"로 전환하는 것을 목표로 합니다.
팀
Variational은 루카스 슈어만과 에드워드 유가 공동 설립했습니다. 두 사람은 컬럼비아 대학교에서 공학을 공부하며 만났고(당시 학생이자 연구원이었습니다), 2017년에 헤지펀드인 Qu Capital을 설립했습니다. 2019년 Qu Capital은 DCG(Digital Currency Group)에 인수되었고, 루카스는 DCG의 기관 투자자용 암호화폐 거래 플랫폼인 Genesis Trading에서 엔지니어링 부사장, 에드워드는 퀀트 트레이딩 부사장을 각각 역임하게 되었습니다.
2021년, 제네시스(당시 암호화폐 업계 최대 규모의 트레이딩 팀 중 하나)에서 수천억 달러 규모의 거래량을 처리한 후, 루카스와 에드워드는 회사를 떠나 자체 트레이딩 회사인 베리에이셔널(Variational)을 설립했습니다. 이 회사는 초기 1천만 달러의 자금을 유치하고 수년간 성공적인 트레이딩 전략을 운영했으며, 거의 모든 중앙거래소(CEX) 및 탈중앙화 거래소(DEX)와 연동했습니다. 이후 두 사람은 베리에이셔널의 트레이딩 수익을 활용하여 "베리에이셔널 프로토콜"을 개발하기로 결정했습니다.
루카스와 에드워드가 Variational 프로토콜을 개발한 목표는 Omni를 통해 거래자 에게 시장 조성 수익을 되돌려주고, Pro를 통해 그들이 업계에서 직접 경험했던 "기관 OTC 거래의 문제점"을 해결하여 OTC 거래의 온체인 혁신을 실현하는 것입니다.
Variational의 개발 및 정량 분석 팀은 2017년부터 암호화폐 알고리즘 거래 분야에서 활동해 온 업계 베테랑들로 구성되어 있습니다. 팀원들은 Google, Meta, Goldman Sachs, GSR과 같은 기관에서 근무한 경력이 있습니다. 핵심 기술 팀 구성원들은 모두 소프트웨어 엔지니어링 또는 정량 분석 분야에서 10년 이상의 경력을 보유하고 있습니다.
융자 상황
Variational은 2025년 6월 4일에 융자 라운드를 완료하여 총 1,180만 달러를 융자.
본 프로젝트는 Bain Capital Crypto, Peak XV(구 Sequoia India/Southeast Asia), Coinbase Ventures, Dragonfly, Hack VC, North Island Ventures, Caladan, Mirana Ventures, Zoku Ventures 등 업계를 선도하는 여러 기관으로부터 지원을 받았습니다.
수수료 메커니즘
옴니 플랫폼은 거래 수수료가 없습니다.
옴니는 스팸 거래를 방지하고 가스 비용을 충당하기 위해 입금 또는 출금 시 건당 0.10달러의 고정 수수료를 부과합니다.
OLP(옴니 유동성 공급자)
옴니 유동성 공급자(OLP)는 "수직적으로 통합된 MM (Market Making)"이며 옴니 플랫폼에서 이루어지는 모든 거래의 유일한 거래 상대방입니다.
OLP는 금고, 시장 조성 엔진, 리스크 관리 시스템이라는 세 가지 핵심 구성 요소로 나눌 수 있습니다.
Vault : Vault는 OLP 운영 자금(USDC)을 저장하는 스마트 계약입니다. 이는 OLP 보증금 의 원천이자 OLP 시장 조성 수익의 수집 지점입니다.
시장 조성 엔진 : OLP는 정교한 시장 조성 전략을 실행하여 Omni 플랫폼의 모든 거래에 대해 경쟁력 있는 가격을 생성하고 거래 상대방 역할을 수행합니다. OLP는 자체 개발한 알고리즘을 사용하여 중앙화 거래소(CEX)의 실시간 데이터(자금 흐름 및 변동성 등)와 온체인 데이터를 분석하여 공정한 가격을 결정합니다. 시장 조성 엔진의 핵심 목표는 모든 시장에서 가능한 한 가장 좁은 스프레드를 유지하는 것입니다.
OLP의 기반이 되는 시장 조성 엔진은 Variational 창립팀이 지난 7년간 지속적으로 사용하고 최적화해 온 핵심 기술입니다.
OLP가 유일한 거래 상대방입니다.
옴니 플랫폼에서는 OLP와 사용자 모두 각 거래에 대한 "보증금 요건"을 준수해야 합니다. 즉, 양측 모두 "결제 풀"에 보증금 을 예치해야 합니다. 보증금 수준이 요건보다 낮으면 청산이 발생할 수 있습니다.
옴니의 설계와 다른 플랫폼의 핵심적인 차이점 중 하나는 "OLP가 모든 거래의 유일한 거래 상대방"이라는 점이며, 이는 거래자 여러 가지 이점을 제공합니다.
- 거래 수수료 없음: Omni의 시장 조성은 전적으로 OLP에서 담당하므로(외부 MM (Market Making) 필요 없음), 플랫폼은 거래 수수료를 통해 수익을 창출할 필요가 없습니다.
- 손실 환불: 스프레드 수익의 일부는 "손실 환불 메커니즘"을 통해 거래자 에게 직접 반환됩니다.
- 시장 다양성: OLP는 새로운 시장을 출시하기 위해 "신뢰할 수 있는 가격 정보원", "견적 전략" 및 "헤지 메커니즘"만 필요로 하며, 이 모든 것을 자체적으로 구축하고 유지 관리할 수 있습니다. 이를 통해 Omni는 현재 약 500개의 거래 시장 지원하고 있으며, 향후 "실물 자산(RWA)" 및 기타 이색 시장도 지원할 수 있습니다.
OLP의 수익 창출 과정은 다음과 같습니다.
- OLP는 각 자산에 대해 "공정한 스프레드"를 지속적으로 결정합니다.
- 사용자는 OLP가 제시하는 가격을 기준으로 OLP와 거래합니다.
- OLP는 필요에 따라 외부 플랫폼을 통해 거래자 행동으로 누적된 방향성 노출을 헤지합니다.
변분 프로토콜은 Omni의 스프레드 수익의 10%를 "환불 풀"로 할당하여 손실을 입은 거래자 에게 환불해 줍니다. 이 메커니즘은 본질적으로 OLP 수익의 일부를 사용자에게 되돌려줌으로써 거래자"하락 리스크 완충 장치"를 제공하는 동시에 플랫폼 사용자 충성도를 높입니다.
OLP 자금 출처
Variational 팀은 초기에 OLP(Omni Liquidity Provider)에 시드 자금을 지원했습니다. 시스템이 메인넷에서 장기간 검증되어 안정성이 입증되고 시장 중립적인 수익 창출 실적이 향상되면, 커뮤니티 재무부를 통해 사용자에게 예금 기능을 제공할 계획입니다.
변분 오라클: 변분 프로토콜에서 지원하는 모든 자산에 대한 가격 및 시장 정보를 제공합니다.
변분 데이터 흐름 프로그램:
이 오라클 상장된 각 시장에 대해 여러 실시간 데이터 스트림을 스트리밍하고, 다양한 거래소 의 가격을 가중 조합하여 최종 가격을 생성하는 방식으로 작동합니다. 맞춤형 내부 오라클 을 통해 Variational은 새로운 자산을 신속하게 지원하고 (향후) 특수 카테고리 및 혁신적인 시장을 출시할 수 있습니다.
옴니의 "허가 없이 무기한 계약 출시" 기능은 자체 개발한 오라클 통해 구현됩니다. 이 오라클 오라클 새로운 시장을 활성화하기 전에 가격 신뢰성, 탈중앙화 및 시장 활동을 자율적으로 평가할 수 있습니다.
견적 요청(RFQ)을 통한 거래
변분 방식은 견적 요청(RFQ) 모델을 기반으로 하는 프로토콜이며 오더북 메커니즘을 사용하지 않습니다.
출처: https://hummingbot.org/blog/exchange-types-explained-clob-rfq-amm/#request-for-quotation-rfq-exchanges
거시적인 관점에서 가격 조회 시스템은 두 부분으로 구성됩니다. 가격 요청을 시작하는 "수신자"와 매수 가격 및/또는 매도 가격으로 응답하는 "시장 조성자"입니다. 프로토콜 수준에서의 일반적인 가격 조회 프로세스는 다음과 같습니다.
- 수신자는 거래하고자 하는 상품 구조를 선택하여 견적 요청을 생성합니다. 예를 들어, 2026년 1월 1일 결제 예정인 이더 선물 계약을 선택할 수 있습니다. 수신자는 견적 요청을 전 세계 모든 시장 조성자에게 전송하거나, 특정 화이트리스트에 포함된 시장 조성자에게만 전송할 수 있습니다.
- 자격을 갖춘 시장 조성자는 문의에 대한 응답으로 가격을 제출할 수 있습니다. 각 견적에는 아래에 자세히 설명된 거래 조건이 포함됩니다.
- 거래 체결 가격: 시장 조성자는 매수 가격과 매도 가격을 모두 포함하는 양방향 가격 또는 매수 가격만 또는 매도 가격만 포함하는 단방향 가격을 제시할 수 있습니다.
- 거래 결제 풀: 거래가 결제될 풀입니다. 이는 양 당사자 간에 기존에 존재하는 협력 풀(있는 경우)일 수도 있고, 이 거래와 동시에 생성되는 새로운 풀일 수도 있습니다. 기존 풀을 사용하든 새로운 풀을 사용하든 관계없이, 견적이 승인되기 전에 이 단계에서 보증금 요건, 결제 페널티 및 기타 풀 관련 매개변수를 명확하게 정의해야 합니다.
- 조건이 기대에 부합하면 수락자는 특정 제안을 수락할 수 있습니다. 이 단계에서 수락자는 담보를 유동성 풀로 이체하기 위한 스마트 계약 호출을 승인해야 합니다. 그러나 자금이 실제로 이체되기 전까지는 시장 조성자가 "최종 확인 단계"에 진입하지 않는다는 점에 유의해야 합니다.
- 시장 조성자는 "최종 확인 권한"을 가지며 거래 및 모든 조건에 대한 최종 확인을 할 수 있습니다. 시장 조성자가 스마트 계약 호출을 승인하여 최종 "확인"을 제공하면 실행될 거래는 청산 절차에 들어갑니다. 새로운 결제 풀을 생성해야 하는 경우 이 단계에서 생성됩니다. 이때 양 당사자의 담보가 풀로 이전되고 거래가 공식적으로 등록 및 기록되며 새로운 포지션이 풀의 원장에 반영됩니다.
요약하자면, Variational은 파생상품 거래를 위한 완전히 새로운 모델을 제시합니다. 견적 요청(RFQ) 기반 실행 모델과 수직적으로 통합된 유동성 공급자(예: OLP)를 결합함으로써, Variational은 탈중앙화 거래소(CEX), 분산형 거래소(DEX), DeFi 프로토콜 및 장외 시장(OTC)의 분산형 유동성을 단일의 수수료 없는 거래 인터페이스로 통합하는 완전한 기능을 갖춘 영구적인 분산형 거래소(DEX) 통합 플랫폼이 됩니다.
결과적으로 이 시스템은 기관 투자자 수준의 가격 책정, 광범위한 시장 커버리지, 효율적인 자본 활용을 제공할 뿐만 아니라, 손실 환불 및 리베이트 메커니즘을 통해 시장 조성 수익의 일부를 거래자 에게 직접 환원합니다. 기존의 무기한 계약 탈중앙화 거래소 외부 MM (Market Making) 에 의존하고 수수료를 징수하는 업계에서, Variational은 유동성 공급을 내재화하고 모든 당사자를 위한 인센티브 메커니즘을 조정하며 불필요한 중개자를 제거합니다. 이러한 설계는 Variational을 단순한 무기한 계약 거래 플랫폼에서 소매 및 기관 거래를 통합된 온체인 프레임 내에서 연결하는 실행 계층으로 변화시킵니다.
핵심 관점
탈중앙화 거래소(DEX)의 장기적인 발전은 '승자독식' 경쟁이 아니라, 자산 자기 관리 욕구와 자본 효율성에 힘입어 점진적으로 개선되는 순환 과정입니다. 거래자 자산에 대한 통제권을 더욱 중시할수록 DEX의 매력은 계속해서 커질 것입니다.
하지만 무기한 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 열풍이 불면 수많은 팀들이 필연적으로 저렴한 포크 나 포인트 기반 클론을 출시하기 위해 경쟁합니다. 이러한 프로젝트들은 거래자 경험을 최적화하기 위한 것이 아니라, 기회가 사라지기 전에 "차세대 대형 탈중앙화 거래소"를 쫓는 사용자들로부터 수수료를 챙기기 위한 목적으로 설계되었습니다. 이러한 후기 사이클 현상은 모든 성공적인 산업 호황에서 나타났으며, 본질적으로 시장이 포화 상태에 도달하여 자본을 보호하는 것이 최적의 선택이 되었음을 시사합니다.
현재 시장 상황은 암호화폐 산업 전반의 주기적인 패턴과 매우 유사합니다.
- 패러다임 전환과 엄청난 성공: 뛰어난 선구자들이 업계의 기대치를 재정립하다. 예를 들어, 하이퍼리퀴드는 심층적인 온체인 유동성과 독창적인 기술 아키텍처를 개척하여 업계의 새로운 기준을 세웠습니다.
- 실질적인 가치 제안을 제공하는 추종자들: Lighter(LIT) 및 Variational과 같은 프로토콜은 특정한 구조적 이점을 가지고 두드러집니다(Lighter는 거래 수수료 제로에 중점을 두고 있으며, Variational은 수수료 제로, 견적 기반 애그리게이터 모델을 채택하고 거래 리베이트를 제공합니다).
- 시장 포화 및 저품질 후발 주자들: 관련 개념의 인기가 높아짐에 따라 대량 후발 주자와 포크 상품들이 등장하는데, 대부분은 투기적 이익 외에는 실질적인 차별점을 거의 또는 전혀 제공하지 않습니다. 이는 NFT, 이자 지급 스테이블코인, ICO 열풍, 심지어 GMX와 그 수많은 포크 포함한 초기 무기한 계약 시장에서 겪었던 포화 단계를 반영합니다.
이러한 패턴은 암호화폐 산업 담론의 구조적 특징입니다.
- 선구자들은 대부분의 거래자 아직 가격 결정에 반영하지 않은 새로운 패러다임을 구축하기 때문에 이점을 얻습니다.
- 선제적으로 진출한 기업들이 상당한 차별화를 이뤄낼 수 있다면, 여전히 일정 수준의 시장 점유율 확보할 수 있습니다.
- 나중에 오는 사람들은 두 가지 현실에 직면하게 됩니다.
- 대부분의 플랫폼은 진정한 유동성을 확보하지 못할 것이며, 전업 트레이더 에게 훨씬 더 나은 서비스를 제공할 수도 없을 것입니다.
- 사용자 입장에서 특정 유형의 시장이 포화 상태가 되면, 자금을 중복되는 유동성 채굴 프로젝트에 분산 투자하기보다는 자금을 보존하는 것이 일반적으로 더 현명합니다.
차별화는 패러다임 전환의 핵심 원동력입니다.
- Hyperliquid는 자체 개발한 레이어 1 네트워크에서 심층적인 통합 유동성, 온체인 오더북, 중앙화 거래소(CEX) 수준의 성능을 결합하여 패러다임 전환을 주도할 수 있습니다.
- Lighter는 거래 수수료가 전혀 없다는 명확하고 확고한 입장을 통해 차별화를 꾀합니다.
- 반면 Variational은 완전히 다른 접근 방식을 택하여 RFQ 기반 애그리게이터 모델을 채택함으로써 다양한 플랫폼에 분산된 유동성을 통합하고 시장 조성 수익의 일부를 거래자 에게 돌려주었습니다.
산업 패러다임은 끊임없이 변화하고 있으며, 어떤 경우에는 경쟁업체가 살아남을 수도 있지만, 궁극적으로 생존을 결정하는 것은 그들이 제공하는 고유한 가치입니다.
무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX)에서 유동성 채굴 에 참여하고 있고, 해당 플랫폼이 앞서 언급한 프로젝트들(Hyperliquid, Lighter, Variational 등)과 기능적으로 매우 유사하다면(동일한 오더북, 사전 토큰 가치 없이 확정된 가치만 표시됨, 동일한 포인트 시스템 등), 시장 진입에 가장 적합한 시기를 놓쳤을 가능성이 높습니다.
"새롭고 더 나은 기회를 잡지 못한다면, 내가 여기 남아있는 이유가 뭐죠?" — 제즈
