작성자: OAK Research
작성자: Dingdang ( @XiaMiPP )
소개
실물 자산의 토큰화는 종종 수조 달러 규모의 기회로 여겨집니다. 어쩌면 그 말이 맞을지도 모르지만, 지금 당장 가장 중요한 문제는 아닙니다. 오히려 2026년에 더욱 중요한 질문을 가리고 있습니다. 자산이 완전히 온체인 이전된 후, 누가 그 가치를 차지할 것인가 하는 문제입니다.
2025년, RWA(실질자산가치)의 위상은 근본적인 변화를 맞이합니다. 오랫동안 토큰화는 주로 실험적인 프로젝트로 남아 있었지만, 이제는 성숙하고 확장 가능한 온체인 시장으로 발전했습니다. RWA의 총 가치는 2022년 약 30억 달러에서 2025년 말 350억 달러 이상으로 증가했습니다. 이러한 성장은 기관 투자 자금의 유입과 "규정을 준수하는 자산으로 뒷받침되는 온체인 수익 상품"에 대한 지속적인 시장 수요에 기인합니다.
이러한 추세는 온체인 금융의 지형을 근본적으로 바꾸고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트들이 자산 보관, 발행자 관리, 신원 확인, 그리고 이체 규칙을 중심으로 제품을 개발하고 있습니다. 2차 유동성은 더 이상 기술에만 의존하지 않고, 규정을 준수하는 거래소의 존재, 다양한 플랫폼 간 자산 이동성, 그리고 여러 관할권의 규제 제약을 처리할 수 있는 능력에 점점 더 의존하게 되었습니다.
따라서 위험가중자산(RWA)은 단일하고 동질적인 자산군이 아닙니다. 블록체인 인프라부터 수탁, 유통 플랫폼에 이르기까지 여러 상호 연결된 계층으로 구성된 복잡한 시스템에 기반합니다. 모든 계층이 필수적이지만, 권력과 가치 창출에 있어서 각 계층의 역할은 동일하지 않습니다.
2026년에는 위험가중자산(RWA)을 이해하는 핵심이 더 이상 "어떤 자산이 토큰화되었고 그 이유는 무엇인가"가 아니라, 스택에서 정확히 어디에 통제 지점이 있는지, 그리고 경제적 가치가 다양한 참여자들 사이에서 어떻게 흐르고 재분배되는지를 파악하는 데 있을 것입니다.
이 글은 바로 이 질문에 대한 답을 찾고자 합니다.
RWA 스택의 전체 구조
RWA(실질자산가치) 시장은 단일 유형의 참여자로 구성된 것이 아니라, 여러 계층이 겹겹이 쌓인 시스템으로 이루어져 있습니다. 각 계층은 전통적인 자산을 온체인 투자 도구로 전환하는 데 있어 뚜렷하고 고유한 역할을 수행합니다.
이러한 모든 계층은 시스템이 기능하는 데 필수적이지만, 가치를 창출하는 능력은 각 계층이 동일하지 않습니다. 한 부분은 블록체인, 수탁기관, 발행기관 등과 같이 명확하게 식별 가능한 운영 참여자로 구성되는 반면, 다른 부분은 이러한 참여자들이 성공적으로 배포되고, 자본을 유치하고, 확장된 운영을 달성할 수 있는지 여부를 결정하는 수평적인 조건 계층입니다.
운영 계층
운영 계층은 위험가중자산(RWA)의 발행, 유통 및 접근에 직접적으로 관여하는 주체들로 구성됩니다. 이들은 RWA 시장의 일상적인 운영 구조를 형성하고, 주요 통제 지점의 대부분을 장악하며, 시장 가치의 상당 부분을 차지합니다.
인프라 계층(블록체인 및 호스팅)
인프라 계층은 RWA 스택의 최하위 계층을 구성하며, 블록체인 네트워크와 수탁 솔루션을 포함하여 토큰화된 자산이 존재하고 유통되며 안전하게 저장될 수 있도록 합니다. 이 계층은 가치 이전, 거의 즉각적인 결제, 그리고 기본 자산과 온체인 표현 간의 동기화를 담당합니다.
인프라는 필수적이지만, 시장이 성숙해짐에 따라 표준화되는 경향이 있습니다. 궁극적으로 가치는 가장 안전하고 견고한 인프라에 집중될 것입니다. 인프라 계층은 시스템 운영의 필수 조건이지만, 스택의 상위 계층에 비해 가치 창출 능력은 상대적으로 제한적입니다 .
발행자
발행자는 위험가중자산(RWA) 구조에서 가장 중요한 통제 주체입니다. 발행자는 어떤 자산을 토큰화할 수 있는지, 구조를 어떻게 설계해야 하는지, 어느 정도의 리스크 감수해야 하는지, 그리고 투자자가 어떤 조건에서 참여하거나 이탈할 수 있는지를 결정합니다.
미국 국채, private equity 대출, 주식, 원자재 등 이러한 상품들은 모두 복잡한 오프라인 법률 및 금융 구조에 의존하며, 온체인 에 정확하게 매핑되어야 합니다. 발행자는 단순히 "자산을 제공하는" 것이 아니라, 전체 시스템의 법적, 경제적 일관성을 보장하는 역할을 수행합니다.
분포
유통 계층은 투자자들이 위험가중자산(RWA)에 접근하는 플랫폼, 애플리케이션 및 인터페이스(예: 대출 시장 및 탈중앙화 거래소)를 포함합니다. 이는 어떤 상품이 공개되고 사용 가능한지, 그리고 자금을 얼마나 쉽게 운용할 수 있는지를 결정합니다.
실제로 가장 많은 투자를 유치하는 제품은 가장 복잡하거나 정교한 자산이 아니라, 오히려 가장 쉽게 확보할 수 있고 사용자 경험에 가장 원활하게 통합할 수 있는 제품입니다. 유통은 채택률, 유동성 및 확장 속도를 직접적으로 결정합니다. 진입점을 장악하는 자가 자본의 흐름을 장악하는 것입니다.
조건부 레이어
조건 계층은 특정 참여자에 대응하는 것이 아니라, 운영 계층이 원활하게 기능하고, 신뢰를 구축하며, 장기적으로 가치를 창출할 수 있는지 여부를 결정하는 일련의 수평적 기준입니다.
규제, 준수 및 상환 메커니즘
규제는 RWA 토큰화의 핵심 요소입니다. KYC 절차, 접근 제어, 전송 규칙 및 상환 메커니즘은 블록체인으로 인해 사라지는 것이 아니라, 오히려 제품에 더욱 체계적으로 통합되어야 합니다.
이 단계는 기관 투자자의 참여 가능 여부, 토큰에 부여된 권리의 인정 여부, 그리고 여러 관할 구역으로 사업을 확장할 수 있는 능력 여부를 결정합니다. 따라서 각 관할 구역의 규제 프레임 크게 다르기 때문에 관할 구역 선택 자체는 매우 전략적인 결정입니다.
유동성과 유통시장
유동성은 토큰화의 "이론적 약속"과 "실제 활용성"이 만나는 지점입니다. 자산이 완벽한 구조를 갖고 모든 규정을 준수하더라도 거래가 불가능하거나 담보로 사용할 수 없거나 쉽게 인출할 수 없다면 그 실제 가치는 제한적입니다.
유통시장 유동성, 규정을 준수하는 거래 플랫폼, 그리고 대출 메커니즘은 위험가중자산(RWA)이 금융 전략 시스템에 진정으로 통합될 수 있는지 여부를 결정합니다. 유동성이 확보된 후에야 다른 요소들이 진정한 의미를 갖게 됩니다.
오데일리 오데일리 (odaily) 노트: 토큰화는 큰 기대를 모으고 있지만, 현재 문제는 대부분의 토큰화된 자산이 매우 불안정하고 유동성이 낮은 시장에서 거래된다는 점입니다. 관련 기사: " 대형 펀드들이 이를 진지하게 고려하기 시작하면서 위험가중자산(RWA)의 유동성 문제가 부각되고 있습니다 ."
리스크 및 금융 공학
리스크 관리와 구조 설계는 가치 창출을 결정하는 마지막 단계입니다. 과잉 담보, 단계별 구조, 보험, 레버리지 등을 통해 단순한 자산을 다양한 투자자의 요구에 맞춘 복잡한 금융 상품으로 변모시킬 수 있습니다.
역사적 경험에 비추어 볼 때, 이 계층은 금융 시스템에서 항상 가장 중요한 가치 창출원 중 하나였습니다. 위험가중자산(RWA) 분야에서 이 계층은 아직 구축 단계에 있지만, 장기적으로 가장 핵심적인 가치 창출 동력이 될 가능성이 매우 높습니다.
주요 토큰화 자산 유형
RWA 스택의 구조를 이해했으므로, 이 논리가 다양한 자산 클래스에 구체적으로 어떻게 반영되는지 살펴볼 수 있습니다. 각 자산 클래스는 성숙도와 가치 포착 능력에서 차이가 있지만, 토큰화의 다양한 측면을 보여줍니다.
스테이블코인
스테이블코인은 실물자산(RWA) 시장의 핵심입니다. 실물자산과 관련된 거의 모든 온체인 자금 흐름은 스테이블코인을 회계 단위, 지불 수단 및 결제 도구로 사용합니다.
초기에 단순히 "디지털 달러"로 여겨졌던 스테이블코인은 심오한 변화를 겪었습니다. 현재 대량 스테이블코인이 특히 단기 미국 국채와 같은 고품질 실물 자산으로 뒷받침되고 있습니다. 이러한 구조는 스테이블코인의 안정성과 기관 투자자들의 매력 증가를 설명해 줍니다. 기관 투자자들은 스테이블코인을 유동성이 높고 예측 가능하며 운영 규정을 준수하는 투자 수단으로 인식하고 있습니다.
따라서 스테이블코인은 RWA 스택에서 이중적인 역할을 합니다. 한편으로는 자금이 생태계에 유입되고 유출되는 주요 유동성 채널 역할을 하며, 다른 한편으로는 스테이블코인 자체가 가장 큰 토큰화 사례 중 하나를 구성합니다. 스테이블코인의 보유고는 실제로 토큰화된 채무 의 거대한 포트폴리오에 해당합니다.
실제로 스테이블코인은 단순한 상품이 아니라 인프라이기도 합니다. 스테이블코인은 결제 연속성, 시장 유동성, 그리고 전통 금융과 온체인 금융 간의 연결성을 보장하여 위험가중자산(RWA) 시장 전반에 걸쳐 구조적 가치를 창출합니다.
사례 연구: 에테나(미국교육부)
이테나는 탈중앙화 프로토콜로, 스테이블코인인 USDe로 가장 잘 알려져 있습니다. USDe는 델타 중립 전략을 통해 수익을 창출하며, 시장 상황에 따라 연간 약 5%~15%의 수익률을 제공합니다.
2025년 9월, 에테나는 기술적 복잡성을 크게 줄이면서 모든 블록체인, 애플리케이션 또는 지갑이 스테이블코인을 신속하게 발행할 수 있도록 하는 "서비스형 스테이블코인(Stablecoin-as-a-Service)" 인프라인 에테나 화이트라벨(Ethena Whitelabel)을 출시했습니다.
이는 " 스테이블코인 과세 " 문제를 직접적으로 해결하는 중요한 혁신입니다. 현재 스테이블코인 시장은 테더(Tether)와 서클(Circle)이라는 두 회사가 시장 점유율 의 약 95%를 차지하며 장악하고 있으며, 담보 자산 규모를 통해 수십억 달러의 수익을 창출하고 있습니다.
반면, 스테이블코인의 운영 및 유통을 지원하는 블록체인, 프로토콜, 그리고 사용자들은 이러한 가치를 거의 공유하지 못하고 있습니다. 이더나는 USDe를 통해 이러한 가치 유출 문제를 해결하고자 합니다.
미국 재무부 채권
미국 국채는 현재 RWA(회복 및 투자자) 부문에서 가장 성숙하고 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 세계에서 가장 안전하고 유동성이 높은 자산을 토큰화함으로써 발행자는 투자자에게 지속적인 접근성, 거의 즉각적인 결제, 그리고 자산을 분산 보유할 수 있는 기능을 제공합니다.
이러한 상품의 주된 목적은 명확합니다. 온체인 금융 프로토콜 내에서 안전하고 수익성이 높으며 규제를 준수하는 담보 자산을 제공하는 것입니다. 토큰화된 미국국채 통해 암호화폐 투자자는 기존 금융 채널에 의존하지 않고 미국 채무 수익에 직접 접근할 수 있습니다.
2023년 연준의 금리가 대부분의 스테이블코인 수익률을 넘어선 이후, 이러한 상품에 대한 기관 투자자들의 관심이 크게 상승. 토큰화된 미국국채 안정적인 수익률, 꾸준한 유동성, 그리고 담보 가치를 제공하여 온체인 펀드 운용의 중요한 도구로 자리매김했습니다.
주요 데이터 지표는 다음과 같습니다.
2023년 초부터 주류 토큰화 미국 국채 상품의 총 시총 거의 0에서 약 90억 달러로 증가했습니다.
2025년 한 해에만 토큰화된 미국국채 규모는 44억 달러 증가하여 전년 대비 85% 증가했습니다.
블랙록의 USD 디지털 유동성 펀드(BUIDL)가 시장을 주도하고 있으며, 서클의 USYC와 온도의 여러 상품들이 그 뒤를 잇고 있습니다.
온체인 배포 측면에서 볼 때, 이더리움은 토큰화된 미국국채 의 주요 네트워크이며, 그 뒤를 아비트럼, 폴리곤, BNB 체인, 솔라나가 잇습니다.
Securitize는 현재 가장 핵심적인 토큰화 서비스 제공업체이지만, WisdomTree, Franklin Templeton 및 Centrifuge 또한 최근 몇 년 동안 상당한 성장을 보였습니다.
이 틈새 시장은 분명한 추세를 보여줍니다. 즉, 가치가 순수 기술 인프라에서 "구조가 단순하고, 규정을 명확히 준수하며, 통합이 쉬운" 제품을 구축할 수 있는 발행사로 이동하고 있다는 것입니다.
사례 연구: BUIDL(블랙록)
블랙록의 USD 디지털 유동성 펀드(BUIDL)는 블랙록 최초의 토큰화 펀드입니다. 이 상품은 전통적인 기관급 머니마켓 펀드 전략을 온체인 구현하여 일일 수익 분배, 멀티체인 배포 기능, 그리고 Securitize 및 Circle과 같은 파트너를 통한 풍부한 유동성을 제공합니다.
BUIDL은 미국 법규를 준수하는 플랫폼인 Securitize를 통해 상품을 판매하며, 이를 통해 높은 최소 투자 금액, 1달러의 안정적인 순자산가치(NAV), 그리고 매일 온체인 배당금을 지급하는 상품 경험을 제공하여 기관 투자자를 대상으로 투자 기회를 확대하고 있습니다. 이 펀드는 Wormhole 크로스체인 기술을 사용하여 이더리움, 솔라나, 애벌랜치, 아비트럼, 옵티미즘, 폴리곤, 앱토스 등 다양한 블록체인 네트워크에 걸쳐 운영됩니다.
현재 BUIDL의 자산 관리 규모 25억 달러를 넘어섰습니다. 보유 투자자 수가 극히 적음에도 불구하고(단 93명 ) 이러한 규모는 토큰화 펀드에 대한 기관 투자자들의 높은 인지도와 투자 의지를 여실히 보여줍니다.
미국 외 국가 채무
미국 외 국가 채무 의 토큰화는 미국 재무부 채권이 지닌 장점을 다른 공공 발행기관에도 확대 적용합니다. 이는 제도적으로 수용 가능한 규제 프레임 유지하면서 외국 국채에 대한 국경 간 투자 운영의 복잡성을 크게 줄여줍니다.
기존 금융 시스템에서 해외 채무 매입하는 과정은 일반적으로 여러 중개기관, 복잡한 관할권별 결제 규칙, 그리고 긴 결제 주기를 수반합니다. 토큰화는 이러한 자산에 대한 접근성을 높이고, 결제 속도를 향상시키며, 자본 효율성을 높이는 동시에 기관 투자자의 규정 준수 요건도 충족합니다.
이 부문은 아직 규모가 작지만, 위험가중자산(RWA)의 지리적 다각화 추세를 분명히 보여줍니다. 이 분야에서의 가치 창출은 발행사가 현지 규제 프레임 얼마나 잘 이해하고 활용할 수 있는지, 그리고 글로벌 투자자들에게 이해하기 쉽고 사용하기 편리한 상품을 얼마나 잘 제공할 수 있는지에 크게 좌우됩니다.
현재 미국 이외 국가의 위험가중자산(RWA) 시장은 홍콩(시장 점유율 67%)과 프랑스(30%) 발행사가 주도하고 있으며, 이는 아시아의 주요 토큰화 펀드인 ChinaAMC와 유럽의 Spiko와 일치합니다.
사례 연구: 스피코
2023년에 설립된 프랑스 핀테크 기업 스피코(Spiko)는 유로화 표시 토큰화 머니마켓 펀드를 발행하는 유럽 최대 기업으로 성장했습니다. 스피코의 상품을 통해 기업들은 프랑스, 영국, 미국 국채로 뒷받침되는 자금을 배분할 수 있습니다.
2026년 1월, Spiko는 ACPR과 AMF가 발급한 MiFID 투자 관리 라이선스를 획득했다고 발표했습니다. 이는 Spiko가 유럽 연합 전역에서 규정을 준수하며 서비스를 제공할 수 있음을 의미합니다.
Spiko는 2025년 가장 빠르게 성장하는 위험가중자산(RWA) 프로젝트 중 하나로, 총 투자자산(TVL)이 1억 3천만 달러에서 7억 3천만 달러 이상으로 증가했습니다. 이러한 자산은 Spiko 유로 펀드(5억 2,300만 달러), Spiko 달러 펀드(2억 200만 달러), 그리고 12월에 출시된 Spiko 파운드 펀드에 분산 투자됩니다.
private equity 대출
private equity 대출은 토큰화 잠재력이 가장 큰 자산군 중 하나입니다. 이 분야는 오랫동안 유동성이 낮고 전문 투자자에게만 개방되어 있었지만, 명확한 현금 흐름과 자동화된 대출 모니터링 시스템 덕분에 온체인 구현에 매우 적합합니다.
토큰화는 기업 대출이나 무역 융자 과 같은 상장 채무 상품을 더 작고 거래 가능한 단위로 나눌 수 있게 해줌으로써 대출 기관의 유동성을 개선하고 차입자의 융자 선택지를 넓혀줍니다. 또한 담보, 상환 진행 상황 및 현금 흐름을 실시간으로 추적할 수 있도록 해줍니다.
이 섹션에서는 위험가중자산(RWA) 스택의 핵심 사실을 강조합니다. 즉, 가치는 기초 자산 자체뿐만 아니라 리스크 구조를 설계, 분석 및 관리하는 능력에도 있다는 것입니다. 시장이 성숙해짐에 따라 차별화된 경쟁은 위험 관리 능력과 구조적 신뢰성 에 더욱 의존하게 될 것입니다.
사례 연구: 메이플 파이낸스
메이플(Maple)은 private equity 대출로 뒷받침되는 온체인 금융 상품에 대한 수요를 보여주는 명확한 사례입니다. 이 프로토콜은 비트코인(BTC) 대출로 뒷받침되는 허가형 유동성 풀을 제공할 뿐만 아니라, 시럽USDC와 시럽USDT를 사용하여 시럽USD를 기반으로 구축된 비허가형 유동성 풀도 제공합니다. 이를 통해 메이플은 KYC 규정을 준수하는 기관 고객과 암호화폐에 익숙한 사용자 모두에게 서비스를 제공할 수 있습니다.
2025년, Maple은 상당한 성장을 달성했습니다. 자산 관리 규모(AUM)은 45억 달러(800% 증가)를 넘어섰고, 기관 차입 총액은 17억 달러에 달했으며, 계약 수익은 1,170만 달러(370% 증가)에 육박했습니다.
Maple의 핵심적인 장점은 앞서 논의한 바와 같이 RWA 제품에 있어 배포 기능이 가장 중요한 기반 모듈 중 하나라는 점을 명확히 이해하고 있다는 것입니다. 이 프로토콜은 여러 새로운 블록체인 및 주요 파트너와의 통합을 확장함으로써 syrupUSDC 및 syrupUSDT에 대한 구체적이고 실현 가능한 사용 사례를 만들어냅니다.
2025년에 Maple은 Kamino와 Jupiter를 통해 Solana에, Midas를 통해 Plasma에, Fluid, Euler 및 Aave를 통해 Arbitrum에 제품을 배포했으며, 최근에는 Aave를 통해 Base에도 서비스를 확장했습니다.
토큰화된 주식
토큰화된 주식은 상장 이나 비상장 기업의 주식을 디지털 방식으로 표현한 것으로, 전통적인 시장 거래 시간 외에도 지속적인 거래가 가능하고 결제 속도도 빠릅니다. 상장 주식의 경우, 이러한 토큰은 일반적으로 수탁 계좌에 보관된 실제 주식으로 뒷받침됩니다. private equity 펀드의 경우, 토큰화는 지분 구조 관리를 간소화하고 규정을 준수하는 유통시장 가능하게 합니다.
이 부문은 수익 창출보다는 자산 노출에 대한 수요에 의해 주로 좌우됩니다 . 보다 폭넓고 소매 지향적인 사용자층을 유치하며, 가치 창출에 있어 유통 역량과 사용자 경험의 핵심적인 역할을 강조합니다.
토큰화된 주식은 기초 자산이 널리 알려져 있더라도 그 가치는 자산 자체에 있는 것이 아니라 해당 기업의 접근성, 유동성 및 규정 준수 능력에 있다는 것을 보여줍니다. 현재 대부분의 거래 활동은 여전히 무기한 계약 시장에서 이루어지고 있지만, 일부 프로젝트에서는 토큰화된 주식의 현물 소유권을 온체인 금융 시스템에 통합하는 방안을 모색하기 시작했습니다.
이 분야의 성장을 촉발한 것은 로빈후드의 발표였으며, 이후 백디드 파이낸스의 xStocks 출시와 온도 글로벌 마켓의 진출이 이어졌습니다. 토큰화된 주식 보유자 수는 다른 토큰화된 자산 유형을 훨씬 능가하며, 출시 1년 만에 10만 명을 돌파했습니다. 이는 수익률보다는 자산 노출에 더 중점을 두는 개인 투자자 중심의 구조를 반영합니다.
무기한 계약 시장의 관점에서도 성장세는 뚜렷하게 나타납니다. 하이퍼리퀴드의 HIP 3 시장에서 토큰화된 주식에 집중하는 Trade.xyz와 Markets는 일일 거래량이 8억 달러를 넘어서며 탁월한 성과를 보였습니다.
주요 사례: Backed Finance가 출시한 xStocks
백디드 파이낸스(Backed Finance)는 주식, ETF, 채권 등 전통적인 금융 자산의 온체인 표현을 발행하는 인프라 제공업체였습니다. 이 회사는 2025년 12월 크라켄(Kraken)에 인수되었고, 같은 해 6월 스위스 수탁 파트너가 보유한 실물 주식을 담보로 하는 토큰화된 주식 상품을 제공하는 xStocks를 출시했습니다.
현재 xStocks는 Kraken, Gate, Bybit, Bitget 등 여러 중앙 집중식 플랫폼에 통합되어 있으며 이더리움, 솔라나, 트론을 지원합니다. xStocks를 통해 70개 이상의 자산이 토큰화되었으며, 총 자산 관리 규모 2억 1,500만 달러에 달하고 보유자는 약 6만 명에 이릅니다. 이는 전체 토큰화된 주식 시장의 약 23%를 차지합니다.
2026년 RWA의 주요 수상자
2026년에 접어들면서, 토큰화 시장이 계속 성장할지 여부가 아니라, 시장이 확장됨에 따라 가치가 정확히 어디에 집중될 것인가가 관건이 되었습니다. 토큰화된 자산의 수는 빠르게 증가하고 있지만, 가치 포착은 여전히 매우 불균등하며, 주로 발행, 유통, 신뢰를 통제하는 세 유형의 참여자를 중심으로 이루어지고 있습니다.
스테이블코인 발행자
스테이블코인 발행기관은 위험가중자산(RWA) 증가의 가장 큰 수혜자가 될 것으로 예상됩니다. 시장 환경이 어려워지더라도 결제, 거래 및 토큰화 활동 규모가 확대됨에 따라 스테이블코인 공급량 기계적으로 증가하는 경향이 있습니다.
결제 도구로서의 역할 외에도, 스테이블코인은 온체인 기관에서 담보, 자금 관리 도구, 현금 관리 솔루션으로 점점 더 많이 활용되고 있습니다. 미국과 유럽에서 규제 명확성이 높아짐에 따라, 이 분야는 신규 진입자를 계속 유치하는 동시에 기존 주요 업체들의 입지를 더욱 강화할 것으로 예상됩니다.
주목할 참여 기업: Tether, Circle, Ethena, Sky, Paxos, PayPal
토큰화된 금융 자산 발행자
토큰화된 금융 자산의 발행자는 자산운용사, 핀테크 기업, 그리고 미래에는 정부 기관 등이 될 수 있습니다. 이들의 역할은 토큰화된 자산을 발행하는 데 필요한 인프라를 제공하는 동시에 운영 복잡성을 줄이고 결제 주기를 단축하는 것입니다.
온체인의 핵심적인 장점은 비용 절감보다는 유통 통제, 현금 흐름 관리, 그리고 지속 가능한 반복 수익 창출에 있습니다. 미래를 내다보고 신뢰할 수 있는 온체인 전략을 구축하는 발행사는 유동성과 기관 투자자의 관심을 더 많이 유치하고 집중시킬 가능성이 높습니다.
주목해야 할 참여 기업: Securitize, xStocks, Unit, Superstate, Maple, Spiko, Ondo
후견인
수탁기관은 기관 토큰화 과정에서 가장 중요하면서도 가장 저평가된 수혜자가 될 가능성이 높습니다. 기관들이 온체인 자산과 상호작용하는 빈도가 증가함에 따라 안전하고 규정을 준수하며 보험에 가입된 수탁 솔루션에 대한 수요는 필연적으로 증가할 것입니다.
토큰화된 세상에서 수탁은 단순한 자산 보관의 기능을 훨씬 뛰어넘었습니다. 이제 수탁기관은 스테이킹, 거버넌스, 담보 관리, 보고 및 규정 준수 서비스까지 제공합니다. 기관들이 이러한 기능을 자체적으로 구축할 가능성은 극히 낮기 때문에 기존 수탁기관의 전략적 입지가 더욱 강화됩니다.
토큰화 과정은 2026년까지 계속 가속화될 것으로 예상되지만, 진정한 승자는 토큰화된 자산의 수가 가장 많은 참여자가 아닐 것입니다. 핵심 기술 계층을 장악하고, 시장 접근성을 관리하며, 대규모 운영을 통해 신뢰를 얻을 수 있는 기업에 가치가 집중될 것입니다.
주목해야 할 참여 기업: Coinbase, Anchorage, BitGo, Copper, Fireblocks, Zodia
살수 장치
RWA 발행자가 직면한 핵심 과제는 사용자가 시장에 쉽게 진입하고 이탈할 수 있도록 하는 것입니다. 많은 프로젝트가 private equity 대출, 부동산 또는 대체 투자를 온체인으로 토큰화하려고 시도했지만, 공통적으로 유동성 부족이라는 문제에 직면해 왔습니다.
투자자들이 토큰화된 자산을 언제든 매도할 수 없다면, 실제로는 유동 자산을 보유하는 것이 아니라 다른 매수자가 인수할 의향이 있는지 여부에 의존하는 상황에 놓이게 됩니다. 충분한 유동성이 확보되지 않으면 토큰화는 자본 접근성이라는 핵심 문제를 해결하지 못하고, 단지 문제를 다른 측면으로 옮길 뿐입니다. 따라서 시장 깊이와 거래의 지속성은 위험가중자산(RWA)의 지속 가능한 성장을 위한 필수 조건입니다.
이것이 바로 유통업체의 역할입니다. 유통업체는 유통시장 및 다양한 프로토콜과 연계하여 토큰화된 자산을 거래, 판매, 담보, 대출, 수익 창출 또는 레버리지 활용할 수 있도록 합니다. 유통업체는 정적인 자산을 실질적으로 사용 가능한 금융 구성 요소로 변환합니다.
이 범주 내에서 머니마켓 프로토콜은 중심적인 위치를 차지합니다. Aave, Morpho, Euler, Spark, Kamino와 같은 프로토콜은 토큰화된 자산 보유자가 더욱 정교한 전략에 자산을 활용할 수 있도록 지원합니다. 이러한 프로토콜은 대출, 재담보, 자본 재사용을 촉진함으로써 위험가중자산(RWA)의 개별적인 유용성과 전반적인 시장 유동성을 동시에 향상시킵니다.
일부 탈중앙화 거래소(DEX) 또한 이 과정에서 중요한 역할을 했습니다. 유니스왑, 주피터, 플루이드와 같은 플랫폼은 특히 토큰화된 자산이 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계에 기본적으로 통합되기 시작하면서 가격 발견과 자산 유통을 촉진했습니다.
마지막으로, 별도로 언급할 가치가 있는 또 다른 참여자 그룹이 있습니다. 펜들(Pendle) 은 전통적인 유통시장 이 아니라 수익 구조화 계층으로서 존재합니다. 미래 수익 흐름을 분할하고 거래할 수 있도록 함으로써, 펜들은 토큰화된 자산에 대한 노출을 최적화, 헤지 또는 증폭할 수 있는 더욱 정교한 도구를 제공합니다.
RWA 시장이 성숙해짐에 따라 유통업체는 전체 기술 스택에서 가장 중요한 제어 노드 중 하나로 부상하고 있습니다. 유통업체는 궁극적으로 채택률, 유동성 수준, 그리고 토큰화된 자산이 실제로 사용 가능한 금융 상품으로 자리 잡을 수 있는지 여부를 결정합니다.
주목해야 할 참가자: Aave, Euler, Morpho, Kamino, Jupiter, Uniswap, Spark, Pendle
