금값의 기록적인 상승세가 이번 주 마침내 꺾였고, 비트코인 거래자들은 앞으로 어떤 일이 벌어질지 예의주시하고 있습니다.
금 현물 가격은 온스당 5,594.82달러라는 사상 최고치를 경신한 후 투자자들이 차익 실현에 나서면서 약 5,330달러까지 하락하며 최고점 대비 약 4.7%의 조정을 보였습니다.
코베이시 서한은 귀금속 가격의 변동성이 심해 시가총액이 5조 5천억 달러(역사상 최대 규모)까지 변동했다고 지적했습니다.
동시에 비트코인은 7% 하락하여 약 82,381달러를 기록했는데, 이는 흔히 "실질 자금" 헤지 수단으로 홍보되는 두 자산의 양면적인 움직임을 반영한 것이다.
따라서 암호화폐 시장의 핵심 질문은 금값이 거의 수직 상승 후 조정될 수 있는지 여부가 아닙니다.
관건은 금값 하락이 자본 과 관심, 그리고 "가치 하락에 따른 거래"라는 담론을 비트코인으로 끌어들이는 순환 촉매제가 될지, 아니면 두 자산 모두에 압력을 가하는 거시 경제 체제의 신호가 될지 여부입니다.
금, 많은 사람들이 주목하는 거시경제 투자 상품
금값 상승세는 지정학적 위험, 정책 불확실성, 달러 약세라는 강력한 요인들이 복합적으로 작용한 결과입니다.
귀금속 가격이 5,000달러를 돌파한 것은 안전자산 선호 심리에 힘입은 것이며, 2025년에는 1979년 이후 최대 연간 상승률인 64%라는 이례적인 수치를 기록했습니다.
특히, 막대한 ETF 수요로 인해 시장 포지셔닝이 더욱 강화되었습니다.
블룸버그의 수석 ETF 분석가인 에릭 발추나스는 현재 거래량의 역사적 특성을 지적했습니다. 그의 말에 따르면:
"GLD 거래량 엄청나게 증가했어요. 이전 최고 기록보다 약 50%나 더 많아졌네요."
이는 세계금협회(World Gold Council)의 보고서에 따른 것으로, 실물 금 ETF가 2025년까지 890억 달러를 유치하여 전 세계 금 ETF 운영 자산 사상 최고치인 5,590억 달러, 보유 금량 또한 사상 최고치인 4,025톤에 이를 것으로 예상된다는 내용입니다.
세계투자위원회(WGC)는 이러한 자금 흐름의 원동력을 분석하면서 미국 트레져리 수익률 하락과 달러 약세로 인한 기회비용 감소와 더불어 "모멘텀 매수"를 강조했습니다. 하지만 금리나 달러가 급락할 경우 이러한 상황은 빠르게 역전될 수 있습니다.
한편, 금 가격 상승세의 속도는 이제 변동성에서도 나타나고 있습니다. CBOE 금 ETF 변동성 지수(GVZ)는 1월 23일 30.01에서 1월 28일 39.67로 상승했습니다.
이러한 급격한 변화는 2020년 이후 최고 수준이며, 거래가 과밀화될 때 강제적인 위험 축소가 동반되는 경우가 많습니다.
39조 달러 국민투표
금값이 사상 최고치를 경신하면서 금의 총 "지상" 가치는 세계 금융계의 주요 기준점들에 근접하고 있습니다.
세계금협회는 역사상 약 216,265톤의 금이 채굴되었다고 추산합니다. 금 1온스를 약 5,088달러로 계산하면 지상에 매장된 금의 가치는 약 36조 달러에 달합니다.
그 수치는 1월 28일 기준 미국 정부의 총 부채 38조 5400억 달러와 놀라울 정도로 근접합니다.
이러한 비교는 금값 상승세를 단순한 원자재 가격 급등 현상 이상으로 해석하게 만들기 때문에 중요합니다. 시장 분석가들은 이러한 현상이 거시경제적 "대차대조표" 거래, 즉 국가 부채와 통화 신뢰도에 대한 일종의 국민투표와 같다고 지적했습니다.
만약 그러한 관점이 소액 투자자들을 금으로 끌어들였다면, 가격 하락이 반드시 그 주장을 무너뜨리는 것은 아닙니다.
비트코인 분석가인 트레이더 조(JOE) 콘소티는 다음과 같이 말했습니다.
"금의 가치가 곧 미국의 부채 38조 5천억 달러를 넘어설 것입니다. 이것이 바로 글로벌 통화 정책의 재편입니다."
따라서 금 가격 조정이 진행됨에 따라, 특히 비트코인이 과거 주기보다 더 많은 주류 진입 경로를 확보한 지금, 금 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 어디에 위치해야 할지에 대한 재평가가 촉발될 수 있습니다.
내러티브 전달의 메커니즘
비트코인이 금값 하락에 따른 수혜주가 될 것이라는 주장은 단순히 "금값 하락, 비트 비트코인(BTC) 상승"이라는 생각보다는 포트폴리오 운용 방식과 상관관계에 더 크게 좌우됩니다.
ARK Invest는 2020년 이후 비트코인과 금의 상관관계가 낮았다(주간 수익률 기준 0.14). 이는 비트코인이 전통적인 자산 배분 대비 분산 투자 수단으로 활용될 수 있음을 시사한다.
주목할 점은 낮은 상관관계가 반드시 상승세를 보장하는 것은 아니지만, 비트코인이 기계적으로 따라가지 않더라도 금 가격이 상승할 수 있는 시나리오를 뒷받침한다는 것입니다.
이는 자본 다시 볼록성이 더 높은 헤지 수단으로 돌아갈 경우, 추후 "따라잡기" 거래를 위한 여지를 만들어줍니다.
한편, “이야기의 전달” 효과도 나타나고 있습니다. 금값 급등은 통화 정책에 대한 불안감을 매우 뚜렷하게 보여주는 표현입니다.
그러한 불안감이 지속되는 반면 금 거래가 과열된 것으로 보인다면, 유동성과 24시간 가격 변동성을 선호하는 투자자들에게 비트코인은 확실한 대안 위험 투자처가 될 것입니다.
흥미롭게도 비트코인 분석가인 제임스 반 스트라텐은 대표적인 디지털 자산인 비트코인이 현재 금 대비 6개월 연속 하락세를 기록할 것으로 예상된다고 언급했습니다.
이 패턴은 2018년과 2019년에 관찰된 것과 동일하며, 그 이후 비트 비트코인(BTC) 5개월 연속 상승세를 기록했습니다.
비트코인으로 자본 이동
다음 단계를 예측하는 유용한 방법은 금 가격 하락을 신호로 간주하고 그 원인이 무엇인지 파악하는 것입니다.
"긍정적인 청산" 시나리오에서는 차익 실현과 변동성 급등(GVZ의 급등처럼)으로 인해 레버리지가 해소되면서 금 가격이 하락합니다. 이 경로에서는 유동성 기대치와 달러 약세라는 근본적인 거시 경제적 배경이 반전되지 않습니다.
결과적으로 비트코인은 초기에는 뒤처지다가 투자자들이 "디지털 실물 자산" 거래에 다시 투자하면서 따라잡을 수 있습니다.
알파크탈 CEO 자오아오 웨드슨은 다음과 같이 말했습니다.
"금 가격이 매수 클라이맥스(BC) 단계에 진입하면, 다음 움직임은 일반적으로 급격한 하락으로 이어집니다."
웨드슨은 그러한 조정 이후 금은 일반적으로 횡보세를 보이며, 그 후 비트코인과 같은 위험 자산이 긍정적으로 반응하는 경향이 있다고 언급했습니다. 그는 또한 다음과 같이 덧붙였습니다.
"역사적으로 이러한 단계는 수개월에 걸쳐 전개되며, 비트코인이 여러 사이클에 걸쳐 보여온 역사적인 프랙탈 패턴, 즉 대규모 기관 자본 비트코인에 공격적으로 재분배되는 시기와 밀접하게 연관되어 있는 것으로 보입니다."
하지만 금 매도세가 위험자산 시장 전반에 걸친 광범위한 디레버리징을 반영하는 것이라면, 비트코인은 종종 변동성이 큰 자산으로, 회복하기 전에 주식과 함께 하락할 수 있습니다.
이것이 바로 비트코인이 거시적 헤지 수단으로서 첫 번째 싸움에서는 패배하지만, 자금 조달 여건이 안정되면 두 번째 싸움에서는 승리할 수 있는 경로입니다.
한편, 두 자산 모두에 가장 비관적인 시나리오는 달러 강세와 높은 실질 금리 체제가 될 것입니다.
ARK Invest는 미국의 정책 환경을 달러 가치가 급등했던 레이거노믹스 초기와 비교하여 고달러 체제를 전망합니다. 이러한 시나리오에서는 달러 가치 절하를 이용한 투자 전략이 약화되고, 비트코인의 상승 여력은 암호화폐 자체의 촉매제에 더욱 의존하게 됩니다.
ARK Invest의 캐시 우드는 "오늘날의 거품은 AI가 아니라 금에 있다"고 경고하며 달러 강세가 해당 거품을 터뜨릴 수 있다고 시사했습니다.
그녀는 현재 약 22조 6900억 달러에 달하는 미국의 통화 공급량(M2) 대비 금의 비율이 최근 1980년 대공황 당시 수준에 근접했다고 지적했습니다.
하지만 금 가격 조정이 질서정연하게 진행되고, 실물 자산 매수세를 촉발했던 거시 경제적 요인들이 그대로 유지된다면 비트코인이 다음 차례가 될 수도 있습니다.
하지만 그것은 금의 가치를 반영하는 거울 역할을 하지 못할 것이며, 오히려 근본적인 통화 불안을 시장이 더 높은 변동성으로 표현하는 수단이 될 것입니다.
