원저자: 라울 팔 (리얼 비전 및 GMI CEO)
원본 번역: CryptoLeo( @LeoAndCrypto )
오늘 아침, 리얼 비전(Real Vision)과 GMI(라울 팔의 투자 지침서)의 CEO인 라울 팔은 " 잘못된 이야기들…그리고 다른 생각들 "이라는 제목의 글을 발표하여 데이터 비교와 거시적 분석을 통해 최근 암호화폐 산업이 직면한 침체와 위기를 설명했습니다. 그는 업계의 겨울이 곧 지나갈 것이며, 모두가 인내심을 갖고 업계에 대한 믿음을 잃지 말아야 한다고 강조했습니다. 오데일리 (Odaily) 는 이 글을 다음과 같이 번역했습니다.
지난 주말 GMI에 글을 쓰면서 떠오른 생각들을 공유해 봅니다. 여러분께 조금이나마 자신감을 줄 수 있기를 바랍니다. 평소에는 이런 주제들을 GMI나 Pro Macro에서 다루지만, 여러분도 잠시 마음을 편히 쉴 필요가 있을 것 같아 공유합니다.
주류 담론: 암호화는 끝났는가?
현재 지배적인 관점 비트코인과 암호화폐가 폭락했고, 사이클이 끝났으며, 모든 것이 끝났고, 다시는 예전과 같지 않을 것이라는 것입니다. 암호화폐는 다른 자산과 분리되었고, 그 원인은 CZ, 블랙록 등에 있다고 비난받고 있습니다. 특히 주요 암호화폐 가격이 매일 급락하는 상황에서 이러한 주장은 매우 매력적인 함정임은 분명합니다.
하지만 어제 GMI 헤지펀드 고객 중 한 명이 제게 문자 메시지를 보내 SaaS 주식이 하락할 때 매수해야 하는지, 아니면 모두가 말하는 것처럼 클로드 코드 회장이 이미 SaaS 산업을 망쳐놓았는지 물었습니다.
그래서 저는 SaaS에 대해 연구하기 시작했고, 그 과정에서 제가 내린 결론이 비트코인에 대한 주류 담론과 SaaS 산업에 대한 담론 모두를 뒤집는다는 것을 알게 되었습니다. SaaS와 비트코인의 가격 차트는 완전히 똑같습니다.
UBS SaaS 지수와 비트코인 가격 변동
이는 모두가 간과해 온 또 다른 요인이 이러한 추세에 영향을 미치고 있음을 시사합니다.
이러한 현상의 원인은 두 차례의 셧다운과 미국 금융 시스템 자체의 문제(환매조건부채권추심 메커니즘을 통한 유동성 공급이 2024년까지 완전히 회복되지 않을 예정)로 인해 미국 내 유동성이 억제되었기 때문입니다. 따라서 7월과 8월에 이루어진 국채수익환수소(TGA) 재건 노력에 상응하는 통화 정책적 대응책이 부족하여 유동성 감소로 이어졌습니다.
ISM 제조업 지수가 지속적으로 낮은 수준을 유지하는 것은 유동성이 지속적으로 낮기 때문입니다.
일반적으로 우리는 비트코인 및 나스닥과의 장기 상관관계가 가장 높은 글로벌 총 유동성 지표를 사용하지만 , 현재로서는 미국이 글로벌 유동성의 주요 공급자이기 때문에 미국 총 유동성이 더 중요해 보입니다.
이 기간 동안 GMI 글로벌 총 유동성 지수는 미국 총 유동성 지수를 능가했으며 반등할 것으로 예상됩니다(따라서 ISM 지수도 상승할 것입니다).
이것이 바로 SaaS와 비트코인에 영향을 미치는 요인입니다. 이 두 자산은 모두 수명이 가장 긴 자산에 속하며, 일시적인 유동성 감소로 인해 가격이 하락했습니다.
금값 상승으로 비트코인과 SaaS 시장으로 유입될 수 있었던 유동성이 사실상 고갈되었습니다. 이러한 자산을 뒷받침할 충분한 유동성이 부족해지면서 리스크 자산들이 영향을 받아 가격이 하락했습니다. 사실상 이에 대해 할 수 있는 일은 없습니다.
현재 미국 정부가 다시 셧다운에 돌입하면서 재무부는 예방 조치를 취했습니다. 지난번 정부 셧다운 이후 TGA 자금은 전혀 사용되지 않았고, 오히려 자산 규모가 증가했습니다(즉, 유동성 손실이 더욱 커졌습니다). 이것이 바로 우리가 현재 직면하고 있는 위기이며, 이로 인해 가격 변동이 심화되고 우리가 선호하는 암호화폐들은 여전히 유동성 부족에 시달리고 있습니다.
하지만 모든 정황으로 볼 때 정부 셧다운은 이번 주에 해결될 것으로 보이며, 이로써 마지막 유동성 장벽도 해소될 전망입니다.
오데일리 뉴스: 보리스 존슨 미국 하원의장은 일요일 NBC 뉴스 '밋 더 프레스'와의 인터뷰에서 공화당의 찬성표를 확보했으며 화요일까지 부분적인 정부 셧다운을 종료할 수 있을 것이라고 밝혔습니다.
저는 이전에도 정부 셧다운의 리스크 여러 차례 언급했지만, 곧 지나갈 것이며, 우리는 다가오는 유동성 공급에 계속해서 집중할 수 있을 것입니다. 이 유동성 공급에는 eSLR과 TGA의 부분적인 본국 송환, 재정 부양책, 금리 인하 및 기타 조치들이 포함되며, 이 모든 것은 중간 선거와 관련이 있습니다.
오데일리 노트: 미국 규제 당국이 뱅크 오브 아메리카(BAC.US)를 포함한 여러 주요 은행에 대한 자본 압력을 완화하기 위해 레버리지 요건을 완화하는 법안을 발의했습니다.
완전한 거래 주기에서 시간은 가격보다 훨씬 더 중요한 경우가 많습니다. 가격은 심각한 영향을 받을 수 있지만, 시간이 지나고 주기가 진행됨에 따라 결국 모든 것이 안정될 것입니다.
그래서 제가 "인내심"의 중요성을 계속 강조하는 겁니다. 상황은 진행되고 발전해야 합니다. 위험 대비 수익률에만 집중하면 투자 포트폴리오가 아닌 정신 건강에만 악영향을 미칠 뿐입니다.
연방준비제도의 허위 주장
금리 인하에 대한 또 다른 오해는 케빈 워시가 매파라는 것입니다. 이는 완전히 터무니없는 주장이며, 이러한 발언은 주로 18년 전의 것입니다.
워쉬의 직무와 임무는 그린스펀 시대의 전략을 실행하는 것입니다. 트럼프와 베산트 모두 (자세한 내용은 생략하지만, 핵심 방향은 금리 인하였습니다) 경제를 과열 상태로 유지해야 한다고 말했으며, 인공지능으로 인한 생산성 향상이 근원 소비자물가지수(CPI) 상승률을 억제할 것이라고 가정했습니다(1995~2000년 당시와 같은 상황).
오데일리 노트: 그린스펀은 연방준비제도 역사상 가장 오랫동안 의장직을 역임한 인물 중 한 명입니다. 그가 제안한 통화 정책(인플레이션 억제 + 최대 고용 촉진)은 매우 유연했지만, 실제로는 인플레이션 억제를 우선시하고 위기 시 적극적으로 유동성을 공급했습니다.
그는 대차대조표를 좋아하지 않지만, 시스템이 지급준비금에 제약되어 있기 때문에 신용시장을 파괴할 수 있는 현재의 관행을 바꿀 가능성은 낮다.
워시 총재는 금리를 인하하겠지만, 그 외에는 아무런 조치도 취하지 않을 것이다. 그는 트럼프 대통령과 베산트 연준 의장이 은행을 통해 유동성을 관리하려는 노력에 간섭하지 않을 것이다. 밀란 연준 이사는 이러한 과정을 가속화하기 위해 eSLR(증권형 유동성 비율)의 전면적인 인하를 추진할 가능성이 높다.
제 말을 믿지 못하시겠다면, 드럭의 말을 믿으세요 ↓
위 이미지는 투자 전문가 스탠리 드러켄밀러가 워시의 통화 정책 철학에 대해 가진 견해와 그가 연준 의장이 된 후 베산트와 맺은 합의를 보여줍니다.
암호화폐 시장이 암울해 보이는 상황에서 낙관적인 이야기를 듣는 것이 얼마나 어려운지 잘 알고 있습니다. 제 SUI 보유 자산도 엉망이고, 이제 무엇을, 누구를 믿어야 할지 모르겠습니다. 하지만 이런 상황은 예전에도 여러 번 겪었습니다. 비트코인이 30% 하락하면 알트코인은 최대 70%까지 하락할 수 있습니다. 하지만 우량 알트코인이라면 반등 속도는 훨씬 빠를 것입니다.
Mea Culpa (내 잘못)
GMI의 실수는 현재 미국의 유동성이 시장을 주도하고 있다는 사실을 간과한 것이었습니다. 일반적으로 경기 순환 전반에 걸쳐서는 전 세계 총 유동성이 지배적인 역할을 합니다. 하지만 이제 상황이 명확해졌으니, 어떤 일이든 일어날 수 있습니다.
두 사건은 무관하지 않습니다. 다만, 일련의 사건들(역환매조건부채권 유동성 고갈 > TGA 재편성 > 정부 셧다운 > 금 가격 상승 > 또 다른 셧다운)이 복합적으로 작용한 결과를 예측하지 못했거나, 그 영향을 제대로 예측하지 못한 것입니다.
거의 끝나가고 있고, 곧 정상적인 업무로 복귀할 수 있을 거예요.
모든 단계가 완벽하게 진행될 것이라고 보장할 수는 없지만(이제 우리는 이 점을 더 깊이 이해하게 되었습니다), 트럼프/베센터/워쉬의 전략을 이해하고 있기에 2026년 전망에 대해 매우 낙관적입니다. 이 세 사람은 우리에게 거듭 강조해 왔습니다. 그들의 말을 경청하고 인내심을 가져야 한다는 것입니다. 전체 투자 주기에서 시간은 가격보다 훨씬 중요합니다.
만약 당신이 경기 순환 투자자가 아니거나 리스크 감수 능력이 높지 않다면, 전혀 문제없습니다. 투자 스타일은 사람마다 다르지만, 저와 줄리앙(GMI 거시경제 연구 책임자)은 단기 매매(일중 변동성에 신경 쓰지 않는)에는 능숙하지 않습니다. 하지만 저희는 지난 21년간 업계를 선도하며 종합적인 경기 순환 투자에서 검증된 실적을 쌓아왔습니다. (주의: 저희도 2009년처럼 실수를 저지르기도 합니다.) 그리고 지금은 포기할 때가 아닙니다. 행운을 빌며, 2026년에는 더욱 큰 성과를 함께 이루어내도록 합시다.
유동성 공급책들이 오고 있습니다!
