존 제틀러: 2026년은 DeFi 금고의 해가 될 것이며, 인프라는 폭발적인 성장을 위한 준비가 되어 있고, 유동성 선호도가 수익률 최적화의 핵심이다 | 엠파이어

핵심 요약

• 2026년은 DeFi 볼트(탈중앙화 금융)에 있어 중요한 해가 될 것으로 예상되며, 상당한 성장이 기대됩니다.
• 이제 DeFi 볼트를 위한 인프라가 구축되어 빠른 성장을 위한 발판이 마련되었습니다.
• 더 많은 기업들이 볼트 전략을 채택함에 따라 DeFi 수익률 상품의 성장은 가속화될 것입니다.
• 볼트는 DeFi 위에 구축된 계층으로, 기관들이 금융 상품에 규정 준수 및 위험 관리 기능을 결합하여 제공할 수 있도록 합니다.
• 우수한 금고 상품을 구축하려면 다양한 위험 요소를 고려하면서 유동성과 수익률에 대한 사용자 선호도를 최적화해야 합니다.
• 탈중앙 금융(DeFi)에서 유동성과 수익률은 근본적으로 연관되어 있으며, 사용자의 선호도는 최적의 수익률 기회를 결정하는 데 중요한 역할을 합니다.
• 대출 프로토콜의 수익은 USDC 와 같은 스테이블코인을 담보로 사용하여 더 많은 암호화폐를 빌리는 온체인 차입자로부터 발생합니다.
• Aave는 주로 직접 대출 프로토콜인 반면, Morpho는 대출 활동에 있어 금고(vault)에 더 많이 의존합니다.
• Morpho는 대출의 유연성을 높이기 위해 독립형 시장과 금고를 도입했습니다.
• 탈중앙화 금융(DeFi)의 추세는 더욱 유연하고, 다양한 프로토콜과 체인을 지원하는 솔루션으로 나아갈 것입니다.
• 베타 버전의 가장 큰 장점은 간편함과 통합성을 제공하는 멀티 프로토콜, 멀티 체인 볼트를 제공할 수 있다는 점입니다.
• Aave는 대규모 대출 및 차입을 개척했고, Morpho는 모듈형 대출을 도입했습니다.
• 암호화폐 업계의 리스크 관리자 범주는 금고의 성장과 궤를 같이하며 빠르게 성장하고 있습니다.
• 자산 관리에 있어 다양성은 필수적입니다. 왜냐하면 어떤 단일 주체도 모든 자산을 효과적으로 관리할 수 없기 때문입니다.
• 프로토콜들은 자체적인 볼트 인프라를 개발함으로써 수직적 통합을 시도하는 사례가 점점 늘어나고 있습니다.

게스트 소개

존 제틀러는 크라켄의 Earn 부문 제품 디렉터로서 스테이킹, 스테이블코인, DeFi 전략을 포함한 수익 창출 사업을 총괄하고 있습니다. 이전에는 코인베이스에서 스테이킹 제품 책임자로 재직하며 수백만 명의 고객을 지원하고 연간 10억 달러 이상의 총 반복 매출을 달성했으며, 이더리움 기반의 유동성 높은 스테이킹 토큰인 cbETH의 공동 창립자이기도 합니다. 암호화폐 수익 창출 상품 분야에 뛰어들기 전에는 디지털 아트 NFT 마켓플레이스 중 하나와 미국 투자자를 위한 최초의 암호화폐 및 주식 통합 거래 플랫폼을 설립했습니다.

2026년에 DeFi 볼트가 폭발적으로 성장할 전망인 이유

• "2026년은 DeFi 볼트(탈중앙화 금융 금고)에 있어 중요한 전환점이 될 것이며, 상당한 성장이 예상됩니다." - 존 제틀러
• "볼트를 통해 디파이 수익률 상품을 제공하는 기업들의 수준을 고려해 볼 때, 2026년은 정말 엄청난 한 해가 될 것입니다. 2026년은 볼트의 해가 될 거예요." - 존 제틀러
• 이제 DeFi 볼트를 위한 인프라가 구축되어 빠른 성장을 위한 발판이 마련되었습니다.
• "기술적인 기반은 이미 어느 정도 갖춰져 있습니다... 금리가 하락하는 환경에서 수익률을 간절히 원하는 여러 핀테크 기업들이 있죠." - 존 제틀러
• 더 많은 기업들이 볼트 전략을 채택함에 따라 DeFi 수익률 상품의 성장은 가속화될 것입니다.
• "이 현상은 눈덩이처럼 커질 겁니다... 모두가 따라할 거예요. 디파이 수익률이 모든 자산으로 퍼져나갈 겁니다." - 존 제틀러
• 볼트는 DeFi 위에 구축된 계층으로, 기관들이 금융 상품에 규정 준수 및 위험 관리 기능을 결합하여 제공할 수 있도록 합니다.
• "볼트는 그 위에 얹힌 레이어로서, 금융기관, 핀테크 기업, 거래소, 또는 사용자나 자본을 보유한 모든 사람들이 고객에게 금융 상품을 제공할 때, 원하는 규정 준수, 위험 관리, 수익률 프로필에 맞춰 최고의 디파이(DeFi) 기능을 결합한 상품을 만들 수 있도록 해줍니다." - 존 제틀러

DeFi에서 금고의 역할 이해하기

• 우수한 금고 상품을 구축하려면 다양한 위험 요소를 고려하면서 유동성과 수익률에 대한 사용자 선호도를 최적화해야 합니다.
• "좋은 금고 제품을 만드는 것은 이러한 다양한 고려 사항들을 모두 최적화하는 과정이라고 생각합니다." - 존 제틀러
• 탈중앙 금융(DeFi)에서 유동성과 수익률은 근본적으로 연관되어 있으며, 사용자의 선호도는 최적의 수익률 기회를 결정하는 데 중요한 역할을 합니다.
• "유동성과 수익률은 근본적으로 연결되어 있습니다... 사용자가 이러한 요소에 대해 어떤 선호도를 가지고 있는지 알고 싶어 하죠." - 존 제틀러
• 대출 프로토콜의 수익은 USDC 와 같은 스테이블코인을 담보로 사용하여 더 많은 암호화폐를 빌리는 온체인 차입자로부터 발생합니다.
• "궁극적으로, 아시다시피, 수익은 어디에서 오는 걸까요? 그것은 온체인 대출자, 즉 USDC나 다른 스테이블코인을 어떤 목적으로든 인출하려는 사람들로부터 옵니다." - 존 제틀러
• Aave는 주로 직접 대출 프로토콜인 반면, Morpho는 대출 활동에 있어 금고(vault)에 더 많이 의존합니다.
• "제 생각에 AAVE의 경우 대부분은 직접적인 연결일 것이고… Morfo는 대부분 금고를 통한 연결일 겁니다." - 존 제틀러

탈중앙화 금융(DeFi) 대출 프로토콜의 진화

• Morpho는 대출의 유연성을 높이기 위해 독립형 시장과 금고를 도입했습니다.
• "모포는 고립된 시장들의 집합체입니다... 하지만 모퍼가 볼트를 도입했고, 볼트는 시스템에 필수적입니다. 시장이 분리되어 있으면 극도로 파편화되고 비효율적이기 때문입니다." - 존 제틀러
• 탈중앙화 금융(DeFi)의 추세는 더욱 유연하고, 다양한 프로토콜과 체인을 지원하는 솔루션으로 나아갈 것입니다.
• "제 생각에 이 추세는 한 방향으로만 나아갈 겁니다… 기관과 기업들은 멀티체인과 멀티프로토콜을 원할 것이고, 특정 체인이나 프로토콜에 갇히고 싶어하지 않을 겁니다." - 존 제틀러
• 베타 버전의 가장 큰 장점은 간편함과 통합성을 제공하는 멀티 프로토콜, 멀티 체인 볼트를 제공할 수 있다는 점입니다.
• "베타의 진정한 강점은 바로 이것입니다. 크라켄의 관점에서, 그리고 많은 핀테크 기업들이 공유하는 관점이라고 생각하는데, 궁극적으로 승리할 것은 멀티 프로토콜, 멀티 체인입니다. 이를 통해 단순함과 최고 수준의 통합을 구현할 수 있습니다." - 존 제틀러
• Aave는 대규모 대출 및 차입을 개척했고, Morpho는 모듈형 대출을 도입했습니다.
• "이 모든 걸 요약하자면, AAVE와 같은 선구적인 대출 플랫폼은 기본적으로 대출과 차입을 담당하고, 대규모 개방형 풀을 운영하는 Morpho는 모듈형 대출 방식을 도입했다는 것입니다." - 존 제틀러

탈중앙 금융(DeFi)에서의 위험 관리 및 금고

• 암호화폐 업계의 리스크 관리자 범주는 금고의 성장과 궤를 같이하며 빠르게 성장하고 있습니다.
• "이 범주를 리스크 관리자, 큐레이터 등으로 부를 수 있겠지만, 이 분야는 금고 전체의 성장 속도만큼이나 빠르게 성장하고 있습니다. 세계 최대 자산 운용사들이 이미 이러한 온체인 상품을 통해 투자 포트폴리오를 다각화하는 데 관심을 보이고 있기 때문입니다." - 존 제틀러
• 자산 관리에 있어 다양성은 필수적입니다. 왜냐하면 어떤 단일 주체도 모든 자산을 효과적으로 관리할 수 없기 때문입니다.
• “전 세계 자산을 단독으로 관리하는 정당은 결코 없을 겁니다… 다양성과 다원성이 존재하죠.” – 존 제틀러
• 프로토콜들은 자체적인 볼트 인프라를 개발함으로써 수직적 통합을 시도하는 사례가 점점 늘어나고 있습니다.
• "이미 그런 움직임이 있고, 그들은 시도하고 있습니다. Gauntlet은 Veda의 제품과 유사한 자체 금고 인프라 제품을 보유하고 있는데, 이는 흥미로운 점입니다." - 존 제틀러
• 성공적인 금고 플랫폼을 구축하는 것은 다른 금융 상품을 만드는 것보다 훨씬 더 복잡합니다.
• "성공적인 금고 플랫폼을 구축하는 것은 다른 것들과는 매우 다릅니다. 성공적인 대출 상품을 만드는 것과도, 훌륭한 큐레이션을 하는 것과도 매우 다르죠." - 존 제틀러
• 성공적인 금고 플랫폼을 구축하려면 규모의 경제와 세심한 주의가 필요합니다.
• "금고 인프라를 두 배로 늘리면 규모의 경제 효과를 확실히 누릴 수 있습니다. 왜냐하면 그 인프라가 워낙 복잡해서 세부적인 부분까지 세심한 주의를 기울여야 하기 때문입니다." - 존 제틀러

전통 금융의 탈중앙 금융(DeFi) 진출

• 전통적인 자산 운용사들은 2026년까지 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에 진출할 가능성이 높습니다.
• "물론이죠, 그건 제가 아주 확신하는 예측입니다." - 존 제틀러
• DeFi에서 큐레이터와 리스크 관리자 사이에는 멱법칙 분포가 존재합니다.
• "금융 분야에서는 모든 것에 멱법칙이 적용되는 경향이 있습니다. 수십억 달러를 대규모로 운용해 온 경험 많은 관리자들은 무엇을 해야 하는지 정확히 알고 있으며, 기관과의 관계도 탄탄히 구축하고 있죠." - 존 제틀러
• 일반적으로 DeFi에서 유통 파트너는 볼트에서 발생하는 수수료의 대부분을 가져갑니다.
• "유통 파트너는 사용자를 소유하고 있기 때문에 항상 가장 큰 몫을 가져갑니다... 우리의 목표는 모두에게 정당한 서비스를 제공하는 것입니다." - 존 제틀러
• 탈중앙 금융(DeFi)을 위한 인프라를 구축하는 것이 대형 거래소 및 핀테크 기업과 직접 경쟁하는 것보다 더 현실적인 목표입니다.
• "만약 그렇게 하지 않고 인프라를 구축하고 있다면, 엔터프라이즈, 즉 블록체인으로 진출하고 있는 핀테크 기업들을 대상으로 해야 합니다." - 존 제틀러

DeFi와 핀테크의 통합

• 탈중앙화 금융(DeFi)을 사용자 친화적인 핀테크 애플리케이션에 통합하면 사용자 경험을 간소화할 수 있습니다.
• "이것이 나아갈 방향의 가장 큰 장점은… 일단 금고들을 통합하는 패키징 레이어를 만들고, 이를 기존의 사용하기 쉬운 핀테크 플랫폼에 매끄러운 네이티브 앱으로 연결하면, 사용자가 별다른 고민 없이 손쉽게 필요한 정보를 얻을 수 있다는 점입니다." – 존 제틀러
• DeFi는 사용자 상호작용을 간소화하는 백엔드 서비스로 점차 자리매김하고 있습니다.
• "DeFi는 점점 더 백엔드 역할을 하고 있으며, 우리는 Vault를 통해 이를 간단하고 사용하기 쉬운 방식으로 패키징하고 있습니다." - 존 제틀러
• 탈중앙화 금융(DeFi)의 성공은 독립적인 대안으로 존재하는 것보다는 전통적인 금융 시스템과의 통합에 달려 있습니다.
• "제 생각에 이는 실제로 필요했고 불가피한 일이었습니다... 우리가 완전히 독립적인 금융 시스템을 만들어서 모든 사람을 그쪽으로 옮기게 할 수 있을 거라는 허황된 꿈이 있었지만, 그건 언제나 허황된 꿈에 불과했습니다." - 존 제틀러
• DeFi는 사용자들이 자산을 통해 경쟁력 있는 수익률을 손쉽게 얻을 수 있도록 함으로써 엄청난 가치를 창출했습니다.
• "크라켄 사용자들은 여러 프로토콜에서 Inc 이더리움을 통해 수익을 올리고 있습니다... 그들은 현존하는 최고의 경쟁력 있는 수익률을 얻고 있는 것입니다." - 존 제틀러

Kraken의 DeFi 전략 방향

• 크라켄의 수익 창출 방식은 멀티 프로토콜, 멀티 체인 모델 덕분에 근본적으로 더 유리합니다.
• "수익률이 상당히 좋아졌고, 앞으로도 계속 좋아질 이유 중 하나는 멀티 프로토콜, 멀티 체인 모델 때문입니다. 근본적으로 장기적으로 볼 때 이것이 더 유리한 접근 방식입니다." - 존 제틀러
• BlockFi와 Celsius의 수익률 상품 구현 방식은 탈중앙화 금융(DeFi) 모델과 비교했을 때 근본적으로 결함이 있었습니다.
• "구현 방식이 완전히 잘못됐고, 지금과는 하늘과 땅 차이입니다… 어디로 가는 건지 전혀 알 수 없었어요… 그들은 그 자산들을 가지고 말도 안 되는 짓을 저질렀습니다." - 존 제틀러
• DeFi는 기존 플랫폼에는 없는 자산에 대한 투명성과 통제권을 제공합니다.
• "자산이 어디에 있는지 항상 알 수 있습니다. 모든 것이 블록체인에 기록되어 있으니까요. 말 그대로 블록체인에 접속해서 자산을 확인할 수 있습니다." - 존 제틀러
• CeFi의 실패는 업계에서 투명성의 중요성을 부각시켰습니다.
• "저는 그런 것들이 업계를 오랫동안 후퇴시켰다고 생각하지만, 사람들이 투명성과 같은 중요한 것들을 정말로 가치 있게 여기게 되었기 때문에 어쩌면 필요한 조치였을지도 모릅니다." - 존 제틀러
• DeFi의 구조는 질서 있는 청산과 위험 관리를 가능하게 하여 사용자를 보호합니다.
• “탈중앙화 금융(DeFi)은 아무런 피해도 입지 않았습니다… 왜냐하면 DeFi는 예상대로 작동했기 때문입니다… 담보는 확보되어 있었고, 위험은 관리되었으며, 청산이 발생할 때도 질서정연하게 이루어졌습니다.” – 존 제틀러

탈중앙화 금융(DeFi)과 전통 금융의 융합의 미래

• 암호화폐 시장과 전통적인 자본 시장은 결국 하나의 통합된 자본 시장으로 수렴될 것입니다.
• "저는 암호화폐와 전통적인 온체인 자본 시장이 결국에는 융합될 것이고, 언젠가는 그냥 자본 시장이라고 부르게 될 거라고 생각합니다." - 존 제틀러
• 토큰 인센티브는 유동성 확보에 대한 보상에서 분배에 대한 보상으로 전환되었습니다.
• "토큰 인센티브는 이제 유통 비용을 지불하기 위한 것이며, 완전히 다른 모델입니다." - 존 제틀러
• 단기적인 전략과는 상관없이, 결국 최고의 제품이 장기적으로 승리할 것입니다.
• "제 생각에는, 좀 진부한 말일 수도 있지만, 결국 최고의 제품이 장기적으로 승리할 것이고, 나머지는 모두 단기적인 것에 불과하다는 겁니다." - 존 제틀러
• 토큰 인센티브는 다양한 DeFi 프로토콜에 사용자를 유치하는 데 중요한 역할을 합니다.
• "일부 게임들이 벌어지는 지점은 토큰 인센티브와 관련된 부분인 것 같습니다... 예를 들어, 대출 프로토콜은 위험 관리자와 큐레이터에게 '우리와 함께 배포하면 우리 토큰으로 인센티브를 제공하겠다'고 제안할 것입니다." - 존 제틀러
• 일부 DeFi 상품은 토큰 인센티브를 통해 상당한 수익률 향상을 제공합니다.
• "현재 코인베이스 버전에서는 수익률이 약 3.5%이지만, 자세히 살펴보면 그중 75bp(베이시스 포인트)는 모포 토큰으로 지급되는 추가 수익률이라는 것을 알 수 있습니다." - 존 제틀러

탈중앙 금융(DeFi)에서의 위험 관리

• 탈중앙화 금융의 위험은 크게 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 바로 부실채권 위험, 유동성 위험, 그리고 스마트 계약 위험입니다.
• "저는 위험을 세 가지 범주로 나누는 것을 좋아합니다. 제가 생각하는 세 가지 범주는 첫째, 부실 채권 비용 위험, 둘째, 유동성 위험, 그리고 셋째, 스마트 계약 위험입니다." - 존 제틀러
• 사이버 보안 위험은 존재하지만, 잘 정립된 프로토콜의 경우에는 큰 문제가 되지 않습니다.
• "그게 그렇게 큰 문제는 아니라고 생각하지만, 그런 위험이 실제로 존재한다는 것을 아는 것은 중요합니다." - 존 제틀러
• 유동성 위험은 필요할 때 금고에서 자산을 인출할 수 있는 능력을 의미하며, 이는 프로토콜에 따라 다릅니다.
• "원할 때 돈을 돌려받을 수 있나요? 어떤 프로토콜은 유동성이 충분한 경우에만 출금이 가능하도록 되어 있을 겁니다." - 존 제틀러
• 담보 가치가 대출 상환 속도보다 빠르게 하락할 때 부실채권 위험이 발생하며, 이는 프로토콜에 잠재적인 손실을 초래할 수 있습니다.
• "만약 비트코인이나 다른 형태로 예치한 100달러가, 대출 상환자들이 자금을 조달할 수 있는 속도보다 훨씬 빠르게 급락한다면… 담보 가치가 너무 빨리 떨어져서 현재 대출 잔액보다 낮아지는 이른바 '부실채권' 상황이 발생할 수 있습니다." - 존 제틀러
• 질이 낮은 자산에 분산 투자하는 것은 안전한 프로토콜에 자산을 집중 투자하는 것보다 더 나쁠 수 있습니다.
• "쓸모없는 것들에 분산 투자하는 것은 모든 자산을 하나의 안전한 프로토콜에 투자하는 것보다 더 나쁜 결과를 초래할 수 있습니다." - 존 제틀러
• DeFi의 다양한 볼트는 인프라 및 위험 노출 측면에서 각기 다른 장단점을 가지고 있습니다.
• "모든 금고가 동일한 인프라를 갖춘 것은 아닙니다. 각각 다른 장단점, 다른 권한, 다른 계산 방식을 가지고 있습니다." - 존 제틀러

탈중앙화 금융(DeFi)의 시장 역학과 사용자 행동

• 두려움과 불확실성은 건전한 시장에서도 유동성 문제를 야기할 수 있습니다.
• "때로는 경제적 변동성뿐만 아니라 공포와 허위 정보도 이러한 혼란을 야기할 수 있습니다." - 존 제틀러
• 디파이(DeFi)에서 분산 투자는 시장 변동과 관련된 위험을 완화하는 데 필수적입니다.
• "분명히 제가 고민하는 부분입니다. 분산 투자가 중요한 이유 중 하나죠." - 존 제틀러
• 탈중앙화 금융(DeFi)이 주류로 자리 잡으면서 총 예치 자산(TVL)이 올해 폭발적으로 증가할 것으로 예상됩니다.
• "제 생각엔 금리가 폭발적으로 상승할 것 같습니다… 핵심은 금리가 높은 수준을 유지하고 경쟁력 있는 수준을 유지할 만큼 충분한 차입 수요가 발생할 것인가 하는 점입니다." - 존 제틀러
• DeFi에서 대출 수요와 수익률 간의 균형은 급증 가격 책정처럼 작동합니다.
• "이 두 가지를 끊임없이 균형 있게 유지하는 것이죠… 마치 시장을 자극하는 것처럼, 디파이(DeFi) 기반으로 구축된 차용 상품들이 시장에서 더 많이 유입되도록 하는 겁니다." - 존 제틀러
• 탈중앙화 금융(DeFi)에 새로운 사용자와 자본이 유입됨에 따라 더욱 지속 가능한 시장 역학이 형성될 것입니다.
• "자본 기반이 다양화되고 더욱 지속 가능해지면, 현재 디파이에서 볼 수 있는 이러한 변동성이 줄어들 수 있습니다." - 존 제틀러

기관 DeFi 상호작용에서 금고의 역할

• 2026년은 암호화폐 분야 개발자들에게 매우 중요한 해가 될 것입니다.
• "제 생각에 2026년은 건설업자들에게 좋은 한 해가 될 것 같습니다... 투기꾼들은 상황이 예전처럼 좋아질 때까지 몇 년 동안 관망해야 할지도 모릅니다." - 존 제틀러
• 볼트는 규제 대상 기관이 DeFi와 상호 작용하는 데 필수적일 것입니다.
• "장기적으로 볼 때, 규제를 받는 기관들이 디파이(DeFi)와 실제로 상호작용할 수 있는 유일한 방법은 금고(vault)를 활용하는 것입니다. 단순히 허가 없이 자본을 쏟아부을 수는 없기 때문입니다. 위험 관리를 할 수 있어야 합니다." - 존 제틀러
• 탈중앙화 금융(DeFi)은 하이브리드화를 통해 전통적인 핀테크와 더욱 통합되는 방향으로 진화하고 있습니다.
• "크라켄 내부에서 우리가 '하이브리드화'라고 부르는 것은 디파이(DeFi)와 핀테크가 점점 더 긴밀하게 융합되는 현상입니다. 디파이는 백엔드, API, 그리고 이러한 모든 수익률을 지원하는 도구로서의 역할을 더욱 강화해 나가고 있습니다." - 존 제틀러
• Kraken은 새로운 DeFi 상품을 통합하기 위해 거래소를 하이브리드화하고 있습니다.
• "이것이 바로 우리가 추진하는 대규모 노력입니다. 거래소를 하이브리드화하는 것이죠. 크라켄이 성장하는 주요 방식 중 하나인데, 예를 들어 X 주식을 거래 플랫폼에 도입하고, 다양한 제품을 개발하는 것 등이 있습니다." - 존 제틀러