요약 하자면 , 이는 테더의 자금 부족 문제가 아니라 "가격 결정력"의 문제입니다. 테더는 융자 목표를 200억 달러에서 50억 달러로 낮춘 것으로 알려졌습니다. 월가는 테더가 엄청난 자금력을 가진 기업이라는 점은 인정하지만, 차세대 엔비디아가 될 것이라는 전망에는 동의하지 않습니다.
테더는 전 세계 미국 채권 유동성의 생명줄 중 하나를 쥐고 있음에도 불구하고, 노련한 투자자들의 눈에는 여전히 "금리 스프레드로 이익을 얻는" 은행으로 여겨진다.
5천억 달러라는 기업 가치는 진짜일까요, 아니면 가짜일까요?
파이낸셜 타임즈 의 4일자 최신 보도에 따르면, 테더의 융자 목표액이 당초 발표했던 150억~200억 달러에서 50억 달러로 축소되었습니다. 이전에 시장에서 거론되었던 5,000억 달러의 기업 가치는 이제 잠정적인 제안 수준으로 보입니다.
테더의 핵심 업무 기본적으로 "스테이블코인 발행사"와 "첨단 기술 기반 머니마켓 펀드"이며, 여기에 최근 금과 AI 분야가 추가되었습니다. 이러한 사업 유형의 수익은 미국 국채 수익률에 크게 의존하며, 전통적인 금융 범주에 속하기 때문에 시장에서는 일반적으로 이러한 업무 에 대해 최대 10~15배의 주가수익비율(PER)을 적용합니다. 5천억 달러의 기업 가치를 달성하려면 테더는 투자자들이 자신을 빠르게 성장하는 AI 기업으로 인식해야 합니다. 이것이 바로 월가의 기관 투자자들이 협상 테이블에서 주저했던 이유입니다.
CEO: 우리는 수익성 있는 AI 회사입니다.
테더 CEO 파올로 아르도이노의 이 문제에 대한 반응은 전형적이었다. 융자 감소와 관련하여 그는 이를 "등급 하락"이 아니라고 부인하며 현재 과도하게 부풀려진 AI 가치 평가를 재정의했다. 파올로는 인터뷰에서 다음과 같이 말했다.
AI 기업들은 우리와 똑같은 수익을 창출하지만, 손실이라는 마이너스 부호가 붙습니다.
이 성명은 실리콘 밸리에 대한 냉소적인 어조가 가득하지만, 동시에 테더의 불안감도 드러냅니다. 파올로 아르도이노 CEO는 테더를 단순히 스테이블코인을 발행하는 은행으로만 보지 말아 달라고 시장에 호소하고 있습니다. 그는 테더가 충분한 현금을 보유하고 있으며, 노던 데이터와 같은 기업에 투자하여 AI 해시레이트 거대 기업으로 변모하고 있다고 강조했습니다. 또한 내부 현금 흐름이 풍부하고, 주요 주주들조차 주식 매각을 "망설이고 있다"고 덧붙였습니다.
재무 수익 감소 및 자산 해자
이제 수치를 살펴보겠습니다. 테더의 2025년 데이터에 따르면, 테더는 그 해에 약 100억 달러의 순이익을 올릴 것으로 예상됩니다. 이 수치는 놀라울 정도로 높은 수치이며, 심지어 많은 월가 투자은행들의 실적보다도 높습니다. 하지만 2024년의 130억 달러와 비교해 보면, 순이익이 전년 대비 약 25% 감소한 것을 알 수 있습니다.
역대 신고점 1,865억 달러 규모의 스테이블코인 발행에도 불구하고 수익이 감소한 이유는 무엇일까요? 그 이유는 비용 증가와 금리 스프레드 압박에 있습니다. GENIUS 법안을 준수하는 USAT 출시 및 글로벌 법정화폐 채널 구축과 같은 규정 준수를 위해 테더의 숨겨진 비용이 증가하고 있습니다. 이것이 바로 테더가 단순한 스테이블코인 회사 이상의 존재임을 증명하고자 하는 이유입니다.
하지만 재무제표를 살펴본 사람이라면 누구나 이 회사의 막강한 재정 건전성을 인정할 수밖에 없을 것입니다. 우선, 이 회사는 미국국채' 로서, 미국 정부의 주요 채권자입니다. 이는 '칸틸론 효과'로 알려진 현상으로, 화폐 발행에 가장 가까운 기업이 가장 큰 이익을 얻는다는 것을 의미합니다.
둘째로, 테더는 유동성이 매우 높은 자산을 활용하여 위험을 헤지하고 있는데, 금 174억 달러어치와 비트코인 84억 달러어치를 보유하고 있습니다. 이는 테더가 자체 자산을 사용하여 법정화폐 관련 리스크 헤지하고 있음을 보여줍니다.
돈이 부족하지 않다면 왜 융자 할까요?
돈이 필요 없고 연간 100억을 번다면 왜 주식을 팔겠습니까? 답은 간단합니다. 과거의 부를 위한 보험을 드는 것이죠.
트럼프 행정부 2년 차, 암호화폐 규제 환경은 완화되는 듯 보였지만, 전통적인 은행들의 반발은 이제 막 시작되고 있었다. 테더에 필요했던 것은 50억 달러의 현금이 아니라, 그 50억 달러를 투자할 주주, 즉 워싱턴에서 영향력을 행사할 수 있는 월가의 거물들이었다. 테더가 융자 진정한 목적은 지분 참여를 통해 전통적인 자본을 끌어들이는 것이었다.
5천억 달러라는 기업 가치 평가를 달성할 수 있을지는 협상 테이블에서 어떻게 코인 바뀌느냐에 달려 있습니다.
