현재 시장 리스크 환경은 리스크 완화와 구조적 부채 축소라는 두 가지 추세가 동시에 나타나는 특징을 보입니다. 케빈 워시가 연준 의장으로 지명된 후, 시장은 그의 일관된 매파적 입장과 대규모 부채 축소 주장에 주목했습니다. 그러나 이러한 단일 요인만으로는 새로운 유동성 위기를 촉발하기에는 불충분합니다.
시장 전반의 관점에서 볼 때, 최근 경험은 연준의 대차대조표와 미국 주식 시장 간의 "기계적인 양의 상관관계"가 약화되고 있음을 보여줍니다. 양적 긴축 시대에도 미국 주식 시장은 재정 적자, 기업 이익, 그리고 기술 산업의 성장세에 힘입어 회복력을 유지해 왔습니다. 이는 워시 총재가 더욱 공격적인 대차대조표 축소를 추진하더라도, 리스크 자산에 미치는 영향은 일방적인 폭락보다는 변동성 상승 와 투자 선호도의 분산으로 나타날 가능성이 더 높다는 것을 의미합니다.
암호화폐 시장의 핵심 쟁점은 양적 긴축이 실제로 일어날지 여부가 아니라, 양적 긴축이 달러 융자 압력, 국채 시장의 혼란, 또는 외환보유고 부족을 촉발할지 여부입니다. 이러한 압력이 현실화되면 리스크 자산을 흡수할 수 있는 여력은 극히 제한될 것입니다. 반대로, 재정 및 규제 프레임 여전히 완충 역할을 한다면, 긴축 자체는 디레버리징 사이클을 가속기 보다는 오히려 연장하는 효과를 가져올 것입니다.
비트코인(BTC)은 자금이 리스크 자산에 재투자할 의향이 있는지 여부를 가늠하는 지표로 여겨집니다. 거시경제 불확실성이 상승 상황에서도 BTC가 75,000 이상에서 구조적 안정성을 유지한다면, 이는 시장이 여전히 시스템적 유동성 리스크 반영하고 있음을 나타냅니다. 반대로 이 수준 아래로 떨어지면 리스크 선호도가 아직 회복되지 않았음을 의미합니다.
앞으로 워시 총재의 진정한 정책 범위는 은행 지급준비율과 통화시장 안정성에 의해 제한될 것입니다. 만약 긴축 정책이 시장 혼란을 야기한다면, 그의 정책 방향은 조정될 수밖에 없을 것입니다. 단기적으로 볼 때, 이는 새로운 거시경제적 폭풍의 시작이라기보다는 정책 스타일과 소통 방식에 대한 시험대에 가깝습니다.
