체인피드 요약:
다음 불장(Bull market) 두 가지 조건이 필요합니다. 하나는 규제 미준수 영역에서 킬러 앱이 등장하는 것이고, 다른 하나는 이를 뒷받침할 수 있는 거시 환경의 변화입니다.
기사 출처:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30242
기사 작성자:
타이거 리서치
관점:
타이거 리서치: 암호화폐 업계는 지금까지 세 번의 전형적인 "겨울"을 경험했습니다. 시기는 달랐지만, 매우 일관된 진화 패턴을 보였습니다. 첫 번째 겨울은 2014년 마운트곡스 거래소 붕괴로 촉발되었습니다. 당시 전 세계 비트코인 거래량의 약 70%를 처리하던 이 플랫폼은 해킹으로 약 85만 BTC를 잃으면 중앙화 거래소 에 대한 시장의 신뢰를 무너뜨렸습니다. 이후 내부 통제 및 감사 능력이 강화된 새로운 거래소 점차 등장하면서 신뢰가 서서히 회복되기 시작했습니다. 거의 동시에 이더 ICO를 통해 대중의 주목을 받으며 암호화폐 업계의 융자 새로운 가능성을 열었습니다. 두 번째 겨울은 ICO 거품 붕괴에서 비롯되었습니다. 2017년, 백서 만으로 누구나 토큰을 발행하고 융자 수 있는 메커니즘이 시장의 과열을 부추겼지만, 대부분의 프로젝트는 실제 제품과 실행 능력이 부족했습니다. 2018년부터 중국, 한국, 미국이 잇따라 규제를 강화하면서 ICO 거품이 붕괴되었고, 암호화폐 산업은 2020년 팬데믹 이후 전 세계적인 유동성 공급이 이루어지기 전까지 장기간 침체기를 겪었습니다. 이후 유니스왑, 컴파운드, 아베와 같은 DeFi 프로토콜이 시장에 다시 활력을 불어넣었습니다. 세 번째 암호화폐 겨울은 구조적으로 가장 파괴적이었습니다. 2022년 테라-루나 폭락은 연쇄 반응을 일으켜 셀시우스, 쓰리 애로우즈 캐피털, FTX 등이 잇따라 파산했습니다. 이는 단순한 가격 조정이 아니라 업계의 기반이 된 신뢰의 붕괴였습니다. 자금 유입은 미국이 비트코인 현물 ETF를 승인하고 반감 주기와 친암호화폐 정치권의 움직임이 맞물린 2024년에야 비로소 시작되었습니다. 돌이켜보면 세 번의 암호화폐 겨울은 모두 동일한 경로를 따랐습니다. 주요 사건, 신뢰 붕괴, 그리고 인재 유출이었습니다. 매번 위기는 업계 내부의 실패, 즉 통제 불능 상태에 빠진 거래소, 왜곡된 융자 메커니즘, 또는 조직적인 금융 사기 등으로 촉발되었습니다. 신뢰가 무너진 후, 개발자들은 해당 기술에 투자할 가치가 있는지 의심하기 시작했고, 협력적인 분위기는 붕괴되었으며, 핵심 인재들은 더 확실해 보이는 분야로 이동했습니다. 그러나 현재 시장 환경은 과거와 근본적으로 다릅니다. 가격 하락과 비관적인 정서 에도 불구하고, 주요 촉발 요인은 거시 경제 정책 조정, 관세 분쟁, 연준의 금리 기대치 변화와 같은 외부 요인입니다. 한때 시장 상승을 이끌었던 이러한 요인들은 이제 리스크 가중자산(RWA), 무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX), 예측 시장, 정보금융(InfoFi), 그리고 프라이버시 컴퓨팅은 계속해서 발전하고 있습니다. 새로운 담론들이 끊임없이 제시되고 있으며, 비록 2020년 디파이(DeFi) 여름과 같은 폭발적인 성장을 아직 이루지는 못했지만, 허황된 주장으로만 그치지는 않았습니다. 업계 구조 자체가 붕괴된 것이 아니라, 외부 환경만 변화했을 뿐입니다. 규제 시행 이후 암호화폐 시장 구조는 심오한 변화를 겪으며 점차 세 가지 계층, 즉 규제 준수 영역, 규제 미준수 영역, 그리고 공유 인프라 영역으로 나뉘었습니다. 규제 준수 영역에는 RWA 토큰화, 규제 준수 거래소, 기관 수탁, 예측 시장, 그리고 규제 준수 디파이가 포함됩니다. 이 영역은 성장 속도는 느리지만, 대규모 자본 거래량, 높은 안정성, 그리고 현저히 낮은 변동성과 리스크 자랑합니다. 규제 미준수 영역은 투기적 성격이 강합니다. 진입 장벽은 낮고 혁신은 빠르지만, 가격 변동성이 극심하여 "하루에 100배, 내일은 0"과 같은 시나리오가 더욱 빈번해질 것입니다. 비규제 영역의 가치는 안정성에 있는 것이 아니라, 새로운 모델과 제품이 탄생하는 시험장으로서의 역할에 있습니다. 검증을 거친 후에야 비규제 영역으로 이동할 수 있습니다. DeFi는 이러한 도약을 이뤄냈고, 예측 시장은 이를 모방하려 하고 있습니다. 스테이블코인과 오라클은 두 영역을 연결하는 공유 인프라가 되었습니다. 동일한 USDC가 기관의 위험가중자산(RWA) 결제와 고위험 투기성 온체인 애플리케이션으로의 자금 흐름 모두에 사용됩니다. 시장이 세분화됨에 따라 자금은 이전처럼 계층적으로 이동하지 않고, 기관 자본은 ETF를 통해 비트코인에 남아 있어 비규제 영역과 규제 영역 간의 유동성 장벽을 크게 강화합니다. 다음 불장(Bull market) 도래하려면 두 가지 조건이 필요합니다. 첫째, 비규제 영역에서 새롭고 획기적인 사용 사례가 등장하여 규제 영역으로 이동해야 합니다. 둘째, 거시 경제 환경이 유리해야 합니다. 암호화폐는 금리와 유동성과 무관하게 움직일 수 없습니다. 불장(Bull market) 오겠지만, 더 이상 모든 자산에 해당되는 것은 아닙니다.
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