AMD( 어드밴스드 마이크로 디바이스) 주가가 지난밤(4월 4일) 17% 이상 급락하며 2017년 5월 이후 최악의 하루 낙폭을 기록, 200.19달러로 마감했습니다. 아이러니하게도 이러한 폭락은 회사가 월가 예상치를 뛰어넘는 4분기 실적을 발표한 직후에 발생했습니다.
예상보다 좋은 실적 발표가 어떻게 공황 매도를 촉발했을까요?
재무 성과: 인상적인 수치이지만 "충분하지는 않다"
AMD는 2025년 4분기 재무 실적을 발표했습니다. 매출은 102억 7천만 달러로 전년 동기 대비 34% 증가했으며, 주당 순이익(EPS)은 1.53달러를 기록했습니다. 이는 시장 컨센서스 예상치인 매출 96억 7천만 달러와 EPS 1.32달러를 모두 상회하는 수치입니다. 연간 매출은 346억 달러로 역대 신고점 경신했으며, 총이익률은 50%를 유지했습니다.
데이터센터 사업 부문이 가장 큰 성과를 거두었는데, 4분기 매출이 54억 달러에 달해 전년 동기 대비 39% 증가했고, 연간 매출은 166억 달러로 전년 동기 대비 32% 증가했습니다. 이 모든 것이 좋은 소식처럼 보이지만, 문제는 투자자들이 단순히 "좋은" 실적을 넘어 "놀라운" 결과를 기대한다는 점입니다.
인공지능(AI) 분야에 대한 막대한 투자 열풍 속에서 마이크로소프트, 메타, 구글 등 거대 기술 기업들이 수십억 달러 규모의 AI 인프라 투자 계획을 발표하면서 일부 분석가들은 AMD의 전망이 밝아질 것으로 예상했습니다. 그러나 실제 실적은 예상치를 크게 웃도는 수준이 아닌 "컨센서스 상회"에 그치면서, 기대에 미치지 못한 정서 이 빠르게 매도 압력으로 이어졌습니다.
2026년 1분기 실적 전망: 전분기 대비 감소세, 경각심 고조
이번 매도세의 진짜 원인은 AMD의 2026년 1분기 실적 전망치 발표였습니다. AMD는 1분기 매출을 약 98억 달러(±3억 달러)로 예상했는데, 이는 시장의 기존 예상치인 93억 8천만 달러보다 높고 전년 동기 대비 약 32%의 성장률을 나타내는 수치였지만, 4분기의 102억 7천만 달러에 비해서는 상당한 감소세를 보였습니다.
또한 AMD는 1분기 비GAAP 기준 매출총이익률이 약 55%로 4분기의 57%에서 하락할 것으로 예상하고 있으며, 이러한 매출총이익률 하락은 시장의 우려를 더욱 심화시키고 있습니다.
경쟁사인 엔비디아가 "기대를 뛰어넘는 실적 발표 후 상향 조정"하는 오랜 패턴과는 달리, AMD의 실적 전망치는 보수적으로 보여 투자자들 사이에서는 AI 칩 수요 증가세가 둔화되고 있거나 AMD의 AI 가속기 시장 경쟁력이 예상만큼 강하지 않다는 우려를 낳고 있습니다.
중국 요인: 수출 통제가 MI308에 미치는 영향
4분기 재무 보고서에서 쉽게 간과되지만 매우 중요한 또 다른 세부 사항은 AMD의 인스팅트 MI308 AI 칩의 중국 덤핑 약 3억 9천만 달러의 매출을 올렸다는 점입니다. 그러나 미국의 수출 통제 정책 강화로 인해 회사는 1분기 중국 관련 매출이 약 1억 달러로 급감할 것으로 예상하고 있습니다.
다시 말해, 중국 시장에서의 매출 감소액만 해도 약 2억 9천만 달러에 달하며, 이는 4분기에서 1분기로의 매출 감소분의 거의 대부분을 차지합니다. 하지만 중국 시장을 제외하면 AMD의 핵심 업무 은 표면적인 수치보다 실제로는 더 견고한 성장세를 보일 수 있습니다.
주목할 만한 점은 AMD가 미국 정부의 MI308 수출 통제로 인해 2025년 한 해 동안 약 4억 4천만 달러의 재고 및 관련 비용을 인식했다는 것입니다. 4분기에는 이전에 적립해 둔 3억 6천만 달러의 재고 충당금이 해제되면서 실적이 개선되었지만, 수출 통제를 둘러싼 불확실성은 여전히 AMD에 부담으로 작용하고 있습니다.
지난해 4분기에 쏟아졌던 대규모 주문 물결은 다시 재현하기 어렵습니다.
2025년 4분기 AMD는 협력 및 주문량이 급증했습니다. OpenAI와 Oracle 같은 주요 고객사의 주문과 중국으로의 MI308 덤핑 분기 실적 호조를 이끌었습니다. 이러한 일회성 또는 계절적 요인으로 인해 투자자들은 미래 전망에 대해 비현실적으로 높은 기대치를 설정하게 되었습니다.
1분기 실적 전망에서 이러한 긍정적 요인들이 단기적으로 반복되지 않을 것이라는 점이 시사되자 시장은 특히 급격하게 반응했습니다. 이는 전형적인 "높은 기저 압력"의 사례입니다. 즉, 이전 분기의 실적이 좋을수록 다음 분기에 동일한 성장세를 유지하기가 더 어려워진다는 것입니다.
거시경제적 배경: AI 거품에 대한 우려와 기술주 순환매
사실 AMD의 급락은 단발적인 사건이 아니었지만, 그 하락폭은 예상치를 훨씬 웃돌았습니다.
2월 4일, 반도체 업계 전체가 하락 압력을 받았습니다. 브로드컴은 약 3.8%, 마이크론 테크놀로지는 9.5%, 엔비디아는 3.4% 하락했습니다. 필라델피아 반도체 지수는 347.18포인트(-4.36%) 급락하여 7619.16으로 마감했습니다.
소프트웨어 관련 주식도 매도세에 휩싸여 오라클은 5.1%, 크라우드스트라이크는 약 1.51% 하락했습니다. 인공지능 도구가 기존 소프트웨어 사업 모델을 파괴할 것이라는 정서 확산되면서 기술주에서 다른 업종으로 자금이 빠르게 이동했습니다.
CEO 리사 수의 답변
주가 급락에 대면 AMD CEO 리사 수는 2월 4일 인터뷰에서 적극적으로 회사를 옹호하며 다음과 같이 강조했습니다.
- 인공지능 개발 속도가 그녀의 예상을 뛰어넘었다.
- 고객 수요는 지속적으로 증가하여 컴퓨팅 자원의 공급 및 배포 속도를 꾸준히 앞지르고 있습니다.
- 데이터센터 업무 4분기에서 1분기로 "상당한 성장세"를 보였다.
- CPU 수요가 "폭발적인 성장"을 보이고 있습니다.
리사 수는 시장의 관심을 단기적인 실적 전망 변동에서 장기적인 AI 수요의 구조적 성장 추세로 옮기려고 노력하고 있습니다.
분석가들은 어떻게 생각할까요?
하지만 주가 급락에도 불구하고 월가 분석가들은 대체로 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다.
| 기구 | 평가 | 목표 가격 |
|---|---|---|
| UBS | 구입하다 | 310달러 (기존 330달러에서 인하) |
| 뱅크 오브 아메리카(BofA) | — | 280달러(업그레이드 옵션) |
| 웰스파고 | 보유 지분을 늘리세요 | 345달러 |
| 키뱅크 | 보유 지분을 늘리세요 | 300달러 (기존 270달러에서 인상) |
| 미즈호 | 시장을 능가하는 성과를 내다 | 275달러 (기존 285달러에서 인하) |
| 기준 | 구입하다 | 325달러 |
애널리스트들의 평균 목표 주가는 약 289달러로, 종가인 약 200달러 대비 40% 이상의 상승 여력이 있음을 시사합니다. 대부분의 애널리스트들은 시장이 단기 실적 전망에 과민 반응했으며, AMD의 인공지능 및 데이터 센터 분야 장기 성장 전략은 변함이 없다고 보고 있습니다.
기대 관리의 혹독한 교훈
AMD 주가 급락의 핵심적인 모순은 회사의 실적 자체는 나쁘지 않았지만 시장의 기대치가 지나치게 높았다는 점에 있습니다. 현재 인공지능 투자 열풍 속에서 단순히 "기대치를 충족하는 것"으로는 더 이상 충분하지 않습니다. 투자자들은 "기대치를 뛰어넘고, 또 뛰어넘는" 성과를 원합니다.
단기적으로는 중국의 수출 통제로 인한 매출 감소, 4분기의 높은 기저 효과, 그리고 전반적인 기술 부문의 위험 회피 정서 복합적으로 작용하여 이러한 악재를 초래했습니다. 그러나 중장기적인 관점에서 볼 때 AMD의 데이터센터 업무 여전히 빠르게 성장하고 있으며, AI 수요의 구조적 추세는 변하지 않았고, 리사 수 CEO가 언급한 "폭발적인 수요"는 여러 데이터 소스를 통해 입증되고 있습니다.
투자자들에게 이는 고전적인 교훈을 줍니다. 시장이 스토리와 기대에 의해 움직이는 상황에서는 좋은 실적이 곧 좋은 주가 상승으로 이어지는 것은 아닙니다. 단기적인 주가 변동을 진정으로 결정하는 것은 종종 실적의 절대적인 질보다는 그 실적과 시장 기대치 사이의 격차입니다.
