이번 주 글로벌 증시는 급격한 하락세를 보이며 암호화폐, 주식은 물론 금과 은 같은 전통적인 안전자산까지 타격을 입혔습니다. 이러한 동시다발적인 하락은 특정 자산의 약세보다는 광범위한 유동성 충격을 시사합니다.
비트코인은 위험자산 하락을 주도했고, 금과 은은 수개월 만에 가장 큰 주간 하락폭을 기록했습니다. 이러한 이례적인 상관관계는 투자자 선호도의 변화라기보다는 포트폴리오 전반에 걸쳐 위험 회피 심리를 자극했습니다.
지난 한 주간 비트코인, 금, 은 가격 차트. 출처: TradingView유동성 압박이지, 로테이션이 아닙니다.
일반적으로 암호화폐 시장의 불안은 자본 금이나 현금으로 몰고 갑니다. 하지만 이번에는 투자자들이 팔 수 있는 모든 것을 팔아치웠습니다.
그러한 패턴은 일반적으로 레버리지 청산 시 나타납니다. 마진콜에 직면한 트레이더들은 비트코인, 금, 은을 포함한 유동성이 높은 자산을 먼저 매도합니다. 이러한 매도는 기계적인 행위이지 이념적인 행위는 아닙니다.
연준의 조치는 시장을 진정시키지 못했다
이번 혼란의 중심에는 미국의 통화 정책 에 대한 혼란이 있다. 연방준비제도는 12월에 양적 긴축을 중단하고 은행 지급준비금을 안정시키기 위해 단기 트레져리 매입을 시작했다.
연준이 양적완화(QT)를 중단했을 때, 금융 시스템에서 적극적으로 현금을 빼내는 행위가 멈췄습니다. 은행 입장에서는 지급준비율이 더 이상 줄어들지 않는다는 의미입니다. 가계와 기업 입장에서는 은행 시스템의 갑작스러운 자금난 위험이 줄어든다는 뜻입니다.
연준은 단기 국채를 매입함으로써 은행들이 일상적인 자금 수요를 충족하고 금융 시장이 원활하게 기능할 수 있도록 충분한 현금을 확보합니다.
이러한 조치들은 시장 가격이 아닌 금융 시스템의 근간을 강화하는 역할을 합니다. 소비자 대출 비용을 낮추거나, 주택담보대출 금리를 인하하거나, 위험 감수를 장려하는 데에는 아무런 도움이 되지 않습니다.
장기 금리가 여전히 높은 수준이며, 금융 여건도 여전히 제약적입니다.
결과적으로 시장은 이러한 움직임을 안도감보다는 근본적인 스트레스의 신호로 해석했습니다.
고용 데이터는 명확성을 제공하기보다는 오히려 압박감을 가중시켰다.
이번 주 발표된 미국 노동 시장 데이터는 불확실성을 심화시켰습니다. 구인 공고는 계속 감소했고, 고용은 둔화되었으며, 해고는 증가했습니다. 소비자 신뢰도는 2014년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.
동시에 실업률은 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 인플레이션은 급격한 금리 인하를 정당화할 만큼 충분히 진정되지 않았습니다. 이로 인해 시장은 성장 둔화와 긴축적인 금융 환경 사이에 갇히게 되었습니다.
암호화폐와 함께 금과 은 가격이 하락한 이유는 무엇일까요?
투자자들이 현금을 필요로 했기 때문에 불확실성이 커지는 상황에서도 금과 은 가격은 하락했습니다 . 두 자산 모두 올해 초 강하게 상승하여 손쉬운 유동성 공급원이었습니다.
게다가 실질 수익률은 높은 수준을 유지했고, 매도세 속에서 달러화는 강세를 보였습니다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 귀금속에 대한 단기적인 지지력을 약화시켰습니다.
암호화폐는 유동성 계층 구조에서 가장 아래쪽에 위치해 있기 때문에 더 큰 폭으로 하락했습니다. 레버리지가 해소될 때 암호화폐가 가장 먼저 매도되기 때문입니다.
비트코인 파생상품 데이터에 따르면 최근 몇 주 동안 롱 포지션이 축적되었다. 가격이 하락하면서 청산이 가속화되었다. 동시에 ETF 유입이 둔화되어 수요가 감소했다.
시장 전반에 걸친 재편이 진행 중입니다.
지난 2주간의 시장 움직임은 하나의 공통된 주제를 보여줍니다. 바로 시장이 너무 일찍 완화적인 시장 환경을 반영했다는 점입니다. 유동성이 이러한 예상을 뒷받침할 만큼 충분히 빠르게 확대되지 못했습니다.
그 결과 위험 자산들이 함께 조정되었습니다. 이러한 움직임은 암호화폐, 주식, 원자재 전반에 걸쳐 포지션을 재조정했습니다.
이것이 앞으로 의미하는 바는 무엇일까요?
이번 매도세는 비트코인이나 금이 장기적인 헤지 수단으로서 실패했다는 것을 의미하지 않습니다. 이는 정책이나 거시 경제 상황에 대한 불확실성이 해소되기 전에 흔히 나타나는 단기적인 유동성 위기 현상을 반영하는 것입니다.
현재 시장은 여전히 불안정한 상태입니다. 유동성 기대치가 안정되거나 경제 지표가 확실히 악화될 때까지 변동성은 지속될 가능성이 높습니다.
