글쓴이: 낸시, PANews
원제: 블랙 스완 사건은 없다, 비트코인 과잉 판매의 원인에 대한 네 가지 이례적인 추측
예상치 못한 폭락 사태가 발생했지만, 그 예상치 못한 원인이 어디에 있는지조차 알 수 없어 더욱 불안하다.
거의 예고 없이 비트코인 가격이 갑자기 급락하여 역사상 세 번째로 큰 과매도 영역에 진입했고, 이로 인해 장기 포지션이 잔액 되고 심리적 방어벽이 무너졌습니다. 시장을 당혹스럽게 한 것은 이러한 급격한 하락의 명확한 원인이 없었다는 점입니다.
거시경제 리스크 의 급격한 변화, 연준의 매파적 기대에 대한 재평가, 유동성 긴축, 그리고 레버리지 청산의 연쇄 반응과 같은 요인들이 하락 추세를 설명하는 반면, 일부 이례적인 추측들도 이러한 시장 추세의 특이성을 설명하려 시도하고 있습니다.
추측 1: 아시아 거대 기업으로 인해 전 세계 시장에서 대규모 거래 폭증 사태가 발생할 가능성
판테라 캐피털의 총괄 파트너인 프랭클린 비는 최근 암호화폐 시장의 대규모 매도세가 암호화폐 거래 회사가 아닌, 암호화폐 업계 외부의 대형 아시아 기업에 의해 주도되었을 가능성을 제기했습니다. 이 기업은 암호화폐 거래 상대 제한적이었기 때문에 암호화폐 업계의 주목을 받지 못했다는 것입니다.
프랭클린 비의 추측에 따르면, 해당 업체는 바이낸스에서 레버리지 거래와 시장 조성을 하다가 엔화 캐리 트레이드를 청산했고, 극심한 유동성 위기에 직면했으며, 약 90일의 유예 기간을 얻었지만 금/은 거래를 통해 손실을 만회하지 못해 결국 이번 주에 포지션을 청산할 수밖에 없었다고 합니다.
다시 말해, 이는 전통적인 금융 리스크 의 파급 효과로 촉발된 시장 간 레버리지 불균형으로 인한 "대폭락"이었습니다. 실제로 엔화 캐리 트레이드 포지션은 글로벌 유동성의 중요한 원천입니다. 투자자들은 엔화를 빌려 달러로 환전한 후 고수익 자산에 투자하는 무비용 차익거래 방식에 익숙해져 있었습니다. 그러나 엔화 금리 인상 사이클에 진입하고 국채 수익률이 급등하면서 이러한 차익거래 방식은 더 이상 통하지 않게 되었습니다. 세계에서 가장 유동성에 민감한 자산 중 하나인 비트코인은 차익거래 자금이 인출될 때 가장 선호되는 "ATM"이 되었습니다.
따라서 이러한 추측은 어느 정도 타당성이 있는데, 비트코인의 하락세가 아시아 거래 시간 동안 특히 급격하고 빠르게 진행되었기 때문입니다.
DeFi Dev Corp의 최고 투자 책임자인 파커 화이트 역시 이것이 시장 전반에 걸친 유동성 붐이라고 생각합니다.
화이트는 블랙록의 IBIT 거래량이 어제(2월 5일) 107억 달러에 달해 이전 최고 기록의 거의 두 배에 이르렀으며, 옵션 프리미엄 또한 약 9억 달러로 사상 최고치를 기록했다고 언급했습니다. IBIT는 비트코인 옵션 거래의 최대 거래소로 자리매김했습니다. BTC와 SOL의 동시 하락, 그리고 CeFi 시장의 부진한 청산량과 맞물려 이러한 변동성은 대규모 IBIT 보유자가 강제 청산에 직면했기 때문일 가능성이 제기되고 있습니다.
그는 또한 홍콩에 기반을 둔 많은 펀드들이 자산의 대부분, 심지어 100%를 IBIT(투자은행 계좌)에 할당했는데, 이는 일반적으로 분리된 보증금 메커니즘을 활용하도록 설계된 단일 자산 구조라고 분석했습니다. 문제의 펀드는 엔화 융자 이용하여 고레버리지 옵션 거래를 했을 가능성이 있습니다. 엔화 차익거래 포지션의 급격한 청산과 오늘 은 가격이 20% 폭락하는 이중고에 직면한 해당 기관은 레버리지를 높여 이전 손실을 만회하려 했지만 실패했고, 결국 자금 조달 체인 붕괴로 완전히 붕괴되었습니다. 이러한 펀드들은 대부분 암호화폐에 익숙하지 않은 기관이며 온체인 거래 상대 없기 때문에 암호화폐 커뮤니티에서 그 리스크 제대로 인식하지 못했습니다. 그러나 그는 오늘 일부 관련 홍콩 펀드의 순자산 가치가 이례적으로 급락한 것이 이미 이러한 위험성을 보여주는 징후였다고 밝혔습니다.
화이트의 분석과 과거 13F 공시에 따르면, 리린이 설립한 패밀리 오피스인 아베니어 그룹은 현재 아시아에서 비트코인 ETF를 가장 많이 보유하고 있으며, IBIT 1,829만 주를 보유하여 포지션 의 87.6%를 차지하는 매우 높은 비중을 보이고 있습니다. 융융(홍콩) 자산운용, 오바타 캐피털, 모놀리스 매니지먼트, 안다르 캐피털 매니지먼트와 같은 다른 회사들도 비트코인 현물 ETF를 보유하고 있지만, 포지션 상대적으로 작습니다.
명백한 징후에도 불구하고 화이트는 이것이 여전히 추측 단계에 불과하다고 강조했습니다. 13F 보고서 제출 시 시차가 있기 때문에 관련 포지션 정보는 5월 중순까지는 확인할 수 없을 것으로 예상됩니다. 그는 또한 증권사들이 적시에 청산을 완료하지 못하면 재무제표상의 잠재적 허점을 숨기기 어려워질 것이라고 경고했습니다.
추측 2: 미국과 영국이 압수한 막대한 양의 비트코인을 쏟아붓고 있다.
최근 암호화폐 커뮤니티에서는 여러 정부가 압류한 비트코인을 매각할 가능성이 있다는 소문이 돌고 있습니다.
올해 1월, 미국의 군사 작전으로 베네수엘라 마두로 대통령이 체포되었습니다. 베네수엘라의 오랜 경제 위기와 국제 제재를 고려할 때, 이 나라가 최대 60만 개의 비트코인을 비밀리에 보유해 온 이른바 '암시장 준비금'을 가지고 있을 것이라는 추측이 제기되었고, 미국이 이 자산을 압류했는지 여부에 대한 논쟁이 벌어졌습니다. 그러나 현재 베네수엘라가 비트코인을 보유하고 있다는 주장을 뒷받침하는 온체인 증거는 없습니다. 또 다른 우려는 작년 10월 프린스 그룹 설립자 천즈가 체포되면서 약 12만 7천 개의 비트코인(당시 가치 150억 달러)이 동결. 이는 미국 역사상 최대 규모의 암호화폐 자산 압류였습니다. 특히, 스콧 베센트 미국 재무장관은 최근 미국 정부가 자산 압류를 통해 확보한 비트코인을 보유할 것이라고 공개적으로 밝혔습니다.
한편, 대서양 건너 영국에서 벌어지고 있는 일도 주목을 받고 있습니다. 지난 11월, 영국 경찰은 영국 역사상 최대 규모의 비트코인 자금 세탁 사건을 해결하고 주범인 첸즈민을 체포하고 6만 1천 개의 비트코인을 압수했습니다.
미국과 영국이 압수한 비트코인으로 인해 상당한 매도 압력이 발생할 가능성이 있지만, 현재 온체인 대규모 이체나 장외거래(OTC)가 발생했다는 증거는 없습니다.
추측 3: "자금력이 풍부한" 자금이 고갈되어 유동성 악화로 이어졌다.
한때 "자금력이 풍부한" 기관으로 여겨졌던 국부펀드, 대형 연기금, 대형 투자 그룹 등이 이제는 현금 보유고가 부족해 자산을 매각하여 현금을 확보해야 하는 상황에 직면하고 있습니다. 이러한 변화의 근본 원인은 지난 10여 년간의 경제 호황이 저물가, 저금리, 높은 유동성에 기반했지만, 이러한 거시경제 환경이 역전되어 유동성이 더 이상 풍부하지 않기 때문입니다.
고금리 환경에서 자금 부족 문제는 자산 매각을 통해 해결하려는 경우가 점점 늘어나고 있습니다. 지난 몇 년간 private equity 펀드, 부동산, 인프라와 같은 비유동성 자산에 대량 자본이 투자되었습니다. 인베스코 보고서에 따르면, 국부펀드는 2025년까지 자산의 평균 23%를 비유동성 대체 투자 자산에 배분할 것으로 예상됩니다. 이러한 자산을 신속하게 현금화 상승 어렵다는 점 때문에 유동성 관리는 전략적 우선순위가 되었습니다.
동시에 새로운 자본 지출 물결이 가속화되고 있습니다. 특히 인공지능(AI)은 전략적 특성과 장기적인 투자를 특징으로 하는 막대한 자금이 투입되는 전 세계적인 경쟁으로 발전했으며, 지속적이고 안정적이며 대규모의 자금 지원이 요구됩니다. 2025년 한 해에만 국부펀드가 AI 및 디지털 관련 분야에 무려 660억 달러를 투자할 것으로 예상되어 모든 기관의 현금 흐름에 상당한 부담을 줄 것으로 전망됩니다.
이러한 상황에서 기관 투자자들은 단기 전망이 불확실하거나 변동성이 높거나 상대적으로 매도가 용이한 자산, 예를 들어 실적이 저조한 기술주, 암호화폐 자산, 헤지펀드 점유율 등을 우선적으로 매도하는 경향이 있습니다. 시장에 강제 매도자가 동시에 증가함에 따라 유동성 부족 현상은 개별 기관의 문제에서 시스템적인 압력으로 발전하고, 궁극적으로 리스크 자산의 전반적인 성과를 지속적으로 저해하는 악순환을 초래합니다.
추측 4: 암호화 원조 "탈출"
비트와이즈(Bitwise) CEO 헌터 호슬리는 암호화폐 업계의 초기 투자자들이 가격 하락에 당황하여 매도하고 있다고 분석합니다. 이들은 지난 10년간 비슷한 상황을 수없이 경험했음에도 불구하고 이러한 현상이 나타나고 있다는 것입니다. 반면 기관 투자자, 자산 관리자, 투자 전문가들은 이러한 가격 하락에 환호하고 있습니다. 이들은 2년 전 놓쳤던 가격대, 심지어 4개월 전 대비 최대 50% 할인된 가격으로 시장에 재진입할 수 있게 되었기 때문입니다.
암호화폐 업계의 주요 인플루언서인 이그나스는 암호화폐 투자자들이 1929년과 같은 대폭락을 예상하고 매도하고 있다고 지적했습니다. 레이 달리오가 주요 사이클의 종말을 경고하는 것을 모두가 지켜보고 있고, AI 거품에 대한 글들을 읽고 있으며, 비슷한 실업률 데이터와 "3차 세계대전"정서 에 휩싸여 있습니다. 결과는 어땠을까요? S&P 500 지수는 폭락하지 않았지만, 암호화폐 시장은 먼저 붕괴했습니다. 우리는 사실상 서로에게 보유 자산을 떠넘기고 있는 것입니다. 결국 우리는 서로 앞서 나가는 정서 거래자 뿐입니다. 이러한 끊임없는 온라인 활동은 NFT, 밈 코인, 바이브 코딩과 같은 분야에서 우리에게 분명 유리한 위치를 제공했습니다. 하지만 이는 또한 암호화폐 투자자들이 항상 같은 방향으로, 같은 시간에 거래한다는 것을 의미합니다. 즉, 집단적인 FOMO(두려움에 의한 매수) 심리와 집단적인 공황 매도입니다. 반면 베이비붐 세대와 기관 투자자들은 하루에 14시간씩 암호화폐 트위터를 들여다보지 않습니다. 그들은 그저 보유할 뿐입니다.
이그나스는 또한 ETF 도입으로 다양한 투자 기간과 포지션 유형을 가진 투자자들이 유입될 것이라고 처음에는 생각했다고 밝혔습니다. 하지만 현실은 그렇지 않았습니다. 암호화폐 시장은 여전히 개인 투자자 투자자 주도형입니다. 우리는 스스로를 역발상 투자자라고 생각합니다. 하지만 모든 역발상 투자자가 같은 주장을 펼친다면, 그것은 사실상 합의나 다름없습니다. 다음 사이클에서는 상황이 달라질지도 모릅니다.
실제로 비트코인 OG는 특히 작년에 사토시 나카모토 시대 지갑들이 활성화되면서 수만 개의 BTC가 이체된 이후, 이번 라운드에서 가격 하락 압력이 지속되는 주요 원인 중 하나로 꼽힙니다. 하지만 이러한 토큰 이체가 전적으로 매도 압력 때문만은 아니었습니다. 주소 업그레이드나 수탁기관 교체 등의 이유였을 수도 있지만, 객관적으로 볼 때 시장의 공황을 악화시킨 것은 분명합니다. 크립토퀀트 분석가 다크 프로스트의 최근 분석에 따르면, OG 보유자들의 매도 압력은 크게 줄어들었고, 현재는 보유 쪽으로 추세가 기울고 있습니다.
트위터: https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush 텔레그램 커뮤니티 그룹: https://t.me/BitPushCommunity
Bitpush 텔레그램 채널을 구독하세요: https://t.me/bitpush
