비트코인은 숫자를 추억으로 바꾸는 특별한 힘이 있다.
1만 달러, 2만 달러, 10만 달러처럼 딱 떨어지는 숫자를 처음으로 돌파했을 때를 기억하시나요? 옵티미즘(Optimism) 보상하지 않게 되면서 분위기가 바뀌었던 순간도 기억하시죠? 모든 반등이 함정처럼 느껴지는 조용한 몇 주와, 마치 발판이 사라진 것처럼 느껴지는 시끄러운 몇 주도 기억하실 겁니다.
이번 시즌을 결정짓는 가장 중요한 사건은 12만 6천 달러라는 가격이 될 것입니다.
그 고점이 제가 기준점을 삼았던 지점입니다. 차트가 상승 추세처럼 움직이지 않고 분산처럼 보이기 시작한 순간이었죠.
저는 지난 10월에 12만 6천 달러에서 약세장 사이클이 시작되었다고 주장하며 글을 썼고, 시장은 사이클 정점 이후 흔히 그렇듯이 먼저 신뢰도가 떨어지고 그 다음 가격이 하락하는 움직임을 보이고 있습니다.
제가 이 글을 쓰는 시점에서 비트코인은 해당 사이클 최고점 대비 약 51% 하락했습니다.
차트에서 현재의 하락세는 왠지 모르게 익숙한 모습이라 불안감을 자아냅니다.
저는 이전의 주요 사이클들을 되짚어보면서 최고점에서 약 50% 하락했던 모든 시점을 찾아낸 다음, 그 이후에 어떤 일이 일어났는지 살펴보았습니다.
형태는 결코 똑같지 않고, 주도하는 요인도 바뀌고, 구조도 바뀌고, 참여자도 바뀌지만, 인간의 패턴은 반복됩니다. 부인하고, 협상하고, 그러다 결국 사람들은 "끝났나?"라고 묻는 것을 멈추고 "얼마나 더 떨어질 수 있을까?"라고 묻기 시작합니다.
2018년, 비트코인은 최고점에서 이미 약 50% 하락한 상태였는데, 진정한 바닥을 치기 전까지 추가로 약 70% 더 떨어졌습니다.
2022년에는 50% 하락 이후 다음 하락폭이 더 작아져 50%에 더 가까웠습니다.
만약 그 심각성 감소 추세를 액면 그대로 받아들인다면, 이번 사이클의 다음 "50세 이후" 하락세는 최상의 경우에도 30%에 가까울 수 있으며, 이전과 유사한 양상을 보인다면 훨씬 더 악화될 수도 있습니다.
여기서 30%에서 70%까지 더 넓은 범위는 그 자체로는 그다지 유용하지 않지만, 방향을 제시해 준다는 점에서 의미가 있습니다.
약세장에 대해 글을 쓰는 핵심은 문제를 인간적인 것으로, 대비할 수 있는 것으로, 정신줄 놓지 않고 실시간으로 지켜볼 수 있는 것으로 좁히는 데 있습니다.
이 글의 목적은 제가 이번 사이클을 통해 기록한 내용과 과거의 하락 패턴을 연결하고, 이를 실질적인 미디엄(Medium) 적 수준과 시나리오로 변환하여, 제 생각을 바꾸게 만들 명확한 신호들을 제시하는 것입니다.
내가 사이클을 믿지 않게 된 순간과 차트가 여전히 중요한 이유
12만 6천 달러 최고가를 기록하기 전에 저는 시간에 대해 많은 생각을 했습니다.
비트코인은 주기적인 가격 변동을 가지고 있으며, 완벽하지 않고, 종종 조롱받기도 하지만, 주변의 모든 것이 소음처럼 느껴질 때에도 우리를 현실에 단단히 붙들어 줄 수 있는 몇 안 되는 체계 중 하나입니다.
2025년 9월에 저는 사이클 시계가 10월 말쯤 최종 고점을 찍을 것이라고 썼고, 진정한 관건은 ETF가 역사를 새로 쓸 것인지 여부라고 했습니다. 그 글은 사이클에는 리듬이 있고, 이번 사이클의 구조는 다르다는 두 가지 사실을 동시에 담으려 했던 것입니다.
3주도 채 지나지 않아 저는 더 이상 빙빙 돌려 말하지 않고, 고점이 정점에 달했고 12만 6천 달러부터 약세장이 시작된다는 내용의 글을 썼습니다. 이는 분명한 마지노선이었는데, 고점은 정점처럼 느껴지지 않고 오히려 시작처럼 느껴진다는 것을 뼈저리게 깨달았기 때문입니다.
이제 우리는 데이터를 활용할 수 있고, 자만심 없이 분석할 수 있는 차트를 갖게 되었습니다. 주간 비트코인(BTC) 차트를 사용하여 최고가를 기준으로 사이클의 정점을 표시하고, 그 다음 주간 최저가를 기준으로 하락세를 추적했습니다. 2017년부터 2018년, 2021년부터 2022년, 그리고 2025년부터 현재까지 모두 동일한 방법을 사용했습니다.
해당 연구 결과를 쉽게 풀어 설명하면 다음과 같습니다.
2017년 최고 주간 가격은 약 19,800달러였고, 최저 주간 가격은 약 3,100달러로, 최고점에서 최저점까지 84%의 급락을 기록했습니다.
2021년 최고 주간 가격은 약 6만 9천 달러였고, 최저 주간 가격은 약 1만 5천 5백 달러로, 최고점에서 최저점까지 78%의 급락을 기록했습니다.
2025년 최고 주간가는 약 12만 6,200달러였고, 최저 주간가는 현재까지 약 6만 100달러로, 지금까지 52% 하락했습니다.
차트가 미래를 예측해 줄 수는 없지만, 현재 상황을 보여줄 수는 있습니다. 고점 대비 52% 하락은 비트코인에게 새로운 현상이 아니라, 흔히 볼 수 있는 단계입니다.
불편한 점은 그 다음에 무슨 일이 벌어지는가 하는 것인데, 이전 두 주기에서는 "50 감소"가 끝보다는 중간에 더 가까웠기 때문입니다.
그렇기 때문에 저는 단 하나의 숫자로 논쟁에서 이기려 하기보다는 수준과 조건에 대해 계속해서 이야기하는 것입니다.
제가 드린 레벨 맵과 그 맵이 여러분을 보호하려 했던 대상은 무엇이었을까요?
11월, 최고점이 지나간 후 저는 의도적으로 실용적인 글을 썼습니다. "비트코인이 7만 3천 달러까지 하락할 경우, 약세장에서 주목해야 할 가격대를 미리 파악하세요." 이는 불안정한 가격 변동폭을 단계별로 살펴볼 수 있도록 돕기 위한 저의 시도였습니다.
그 지도에는 계단이 명확하게 표시되어 있었다.
우선 시장은 8만 5천 달러라는 수준에 직면해야 했습니다. 이 수준은 "조정이다"와 "뭔가 다른 문제가 발생했다"를 구분하는 기준선으로 사람들의 기억 속에 자리 잡고 있습니다.
그다음은 7만 3천 달러라는 가격대였는데, 이 수준은 심리적으로나 구조적으로 중요한 의미를 지닙니다. 이전 가격대 근처에 위치하고 있으며, 저가 매수자들이 하락 을 형성할 것으로 예상되는 지점이자, 매도자들이 매수 호가가 진짜인지 시험해 볼 것으로 예상되는 지점이기도 합니다.
그 아래에서 저는 49,800달러를 가장 낮은 유의미한 지지선으로 강조했습니다. 이러한 수치는 시장이 공개적으로 잘못된 판단을 내릴 지점을 찾을 때 장기 차트에 자석처럼 나타나기 시작하는 유형의 수치입니다.
며칠 후 저는 한발 더 나아가 비트코인이 4만 9천 달러까지 떨어질 수 있으며, 이번 겨울이 역대 가장 짧은 하락장이 될 수 있다는 미디엄(Medium) 적인 약세 전망에 제 이름을 걸었습니다. 그 글은 단순한 가격 예측이 아니라, 여러 시나리오를 포함한 프레임워크였습니다. 연착륙 시나리오, 기본 시나리오, 그리고 극심한 하락 시나리오를 제시했고, 나아가 우리가 어떤 방향으로 가고 있는지 알려주는 전환점까지 포함했습니다.
그러다 1월이 되었고, 저는 그 달에 여러 가지 우려스러운 징후들이 나타났다고, 특히 배관이 이미 한계에 다다른 상태였기 때문에 더욱 그랬다고 설명했습니다.
그 표현, 즉 '배관'이라는 부분이 바로 이야기의 객관적인 부분을 담고 있는 부분입니다.
가격은 헤드라인을 장식하는 요소입니다. 약세장에서 가장 중요한 것은 바로 '하부 구조'입니다. 하부 구조가 질서 있는 매도세를 연쇄 매도세로 바꿔놓기 때문입니다. 이는 하락 기회처럼 느껴지는 경우와 경고처럼 느껴지는 하락 의 차이를 만들어냅니다.
따라서 미디엄(Medium) 적인 질문은 간단하지만 답하기 어렵고 위험을 감수하는 사람마다 매우 개인적인 문제가 됩니다. 가격이 파손된 부분까지 따라잡을 것인가, 아니면 가격이 더 낮은 수준까지 상승하기 전에 그 부분이 복구될 것인가 하는 것입니다.
하락 패턴과 제가 계속해서 하락폭 감소에 대해 이야기하는 이유
비트코인이 최고점에서 약 50% 하락한 후 이전의 하락세를 비교했을 때, 저는 마법의 공식을 만들려고 했던 것이 아닙니다. 각 사이클마다 고통의 종류가 다르다는 느낌을 수치화하려고 했던 것입니다.
2017년에서 2018년까지의 약세장에서는 최고점에서 약 50% 하락한 후에도 시장 하락 여력이 여전히 컸습니다. 2021년에서 2022년까지의 약세장에서는 그 중간 지점 이후 추가 하락폭이 이전보다 작았지만, 여전히 심각하고 고통스러웠으며, 이전 주기보다는 덜 격렬했습니다.
제가 데이터를 바탕으로 진행한 연구에 따르면, "마이너스 50 이후 추가 감소"는 2017년에서 2018년 주기에는 약 68%, 2021년에서 2022년 주기에는 약 55%였습니다.
그러므로 그 추가 다리가 다시 줄어드는지 묻는 것은 타당합니다.
만약 가격이 다시 하락한다면, 현재 수준에서 최대 30% 정도 더 낮아지는 최악의 시나리오가 될 것으로 예상됩니다. 이러한 논리에 따라, 과거 추세가 완만하게 반복될지 아니면 급격하게 반복될지에 따라 현재 수준에서 30%에서 70%까지 추가 하락 가능성이 제시된 것입니다.
문제는 "여기서부터"라는 기준점이 계속 변한다는 점이고, 약세장은 결코 순탄하지 않다는 것입니다. 약세장은 직선으로 하락하지 않습니다. 양쪽 모두 확신을 갖고 투자한 사람들을 응징합니다. 마치 구원처럼 느껴지는 반등이 있는가 하면, 사람들이 최악의 상황은 끝났다고 확신하는 바로 그 순간 폭락을 겪기도 합니다.
그래서 저는 여러분께 단 하나의 예측치를 팔고 싶지 않습니다. 미디엄(Medium) 목표는 과거 추세의 틀 안에서 의미를 가지며, 한 시나리오에서 다른 시나리오로 확률이 바뀌는 조건을 제시해 줍니다.
미디엄(Medium) 목표, 세 가지 시나리오, 그리고 재고를 필요로 하는 요인
제가 11월에 작성한 자료의 수위 지도, 확인된 수위 저하 지점, 그리고 1월에 표시해 둔 수위 변화 신호를 활용하여 가장 깔끔하게 상황을 설명드리겠습니다. 
시나리오 1, 연착륙, 5만 6천 달러 ~ 6만 달러
이 경우는 시장이 이미 감정적인 영향을 대부분 준 상황입니다. 50% 하락했고, 장기 투자자들을 청산시켰으며, Weak Hands 겁먹게 했고, 이제는 더 짧은 겨울로 접어들고 있습니다.
저는 논문에서 이를 "연착륙" 구간으로 설명했는데, 구조적 수요가 유지된다면 비트코인은 비관론자들이 예상하는 것보다 훨씬 더 높은 수준에서 바닥을 칠 수 있기 때문입니다.
이 시나리오가 현실처럼 느껴지려면 근본적인 신호에 변화가 있어야 합니다.
같은 논문에서 저는 분위기, ETF 자금 흐름, 채굴자 수익 분배율, 해시 가격 안정성보다 더 중요한 "반전 수준"을 제시했습니다. 이러한 요소들이 지속적으로 개선된다면 더 높은 저점을 형성할 가능성이 높아지고, 시장은 극적인 바닥을 찾는 데 시간을 덜 소비하게 됩니다.
시나리오 2, 기본 시나리오, 4만 9천 달러
이 가격대는 여전히 제가 미디엄(Medium) 가장 중요하게 생각하는 목표가입니다. 약세장에서 중요한 이유 중 하나는 이 가격대가 많은 사람들이 불안감을 느끼는 수준이라는 점이며, 동시에 매우 강력한 역사적 지지선을 가지고 있기 때문입니다. 2021년에서 2022년 사이, 4만 달러 중반대는 기관 매수세가 최고조에 달했던 지점이었고, 그 가격대는 여러 차례 방어되었습니다.
약세장 저점은 사회적 사건입니다. 그것은 기존의 서사가 무너지는 지점입니다. 4만 9천 달러라는 가격은 특히 6자리 숫자에 심리적 기반을 둔 사람들에게 그러한 변화를 가져올 것입니다.
지난 11월 레벨 맵에서 저는 49,800달러를 가장 낮은 중요 저항선으로 지목했고, 미디엄(Medium) 전망에서도 49,000달러를 기본 시나리오로 제시했습니다. 그리고 1월까지 그 흐름을 계속 추적했지만, 이번 업데이트에서는 더 많은 경고 신호가 나타나기 시작했습니다.
이러한 점에서 과거 하락폭을 정확하게 예측할 수 있습니다. 12만 6천 달러 고점에서 4만 9천 달러까지 하락하더라도 2018년과 2022년보다 전체적인 하락폭은 작을 것이며, 이는 하락폭이 점차 줄어드는 추세를 보여주는 동시에 비트코인이 안일함을 대가로 삭감하는 경향을 반영합니다.
시나리오 3, 급격한 하락, 3만 6천 달러 ~ 4만 2천 달러
제가 원래 논문에 이 범위를 포함시킨 데에는 이유가 있습니다. 비록 그런 환경에서 살고 싶지 않더라도, 그런 시나리오가 존재한다는 것을 알아야 하기 때문입니다.
급격한 가격 하락은 시장이 구조에 대한 신뢰뿐만 아니라 위험도 재평가할 때 발생하는 현상이며, 이는 지속적인 자금 유출, 채굴 기업의 어려움, 수수료 감소, 거시 경제적 충격 등 다양한 요인이 복합적으로 작용하여 발생할 수 있습니다.
제 논문에서는 이를 단기적인 확실성이 아니라 2026년 후반에서 2027년 초 사이의 위험으로 규정했으며, 최저점이 하루아침에 형성되는 것이 아니라 과정이라는 점에서 시기가 중요하다고 강조했습니다.
이러한 상황은 역사적 비유를 2018년과 더욱 비슷하게 느껴지게 만듭니다. 오랜 기간 동안 계속해서 하락세를 보이다가 마침내 아무도 믿지 않던 최종적인 전부 매도(Capitulation) 일어나는 것처럼 말입니다.
7만 3천 달러짜리 질문, 왜 중요한가, 그리고 왜 그것이 결승선이 아닌가
저는 7만 3천 달러 수준으로 돌아가고 싶습니다. 그 수준이야말로 대부분의 사람들이 감정적으로 공감할 수 있는 가격대이기 때문입니다.
지난 11월 글에서 저는 "비트코인 7만 3천 달러까지"라는 제목으로 독자들이 첫 번째 주요 전투에 대비할 수 있도록 계획을 세우도록 도왔습니다. 이 전투는 하락 매수자들이 적극적으로 나서고, 영향력 있는 사람들이 확신을 되찾고, 매도세력이 차익 실현에 나서며, 시장이 일시적인 거품인지 아니면 상승 추세인지를 결정하는 순간입니다.
비트코인 가격이 7만 3천 달러를 되찾고 동시에 시장 기반 시설도 개선된다면, 시장은 예상보다 높은 수준에서 안정될 수 있습니다.
비트코인이 7만 3천 달러를 회복하지 못하고 기반 시설이 계속해서 불안정해진다면, 5만 6천 달러에서 6만 달러 사이가 다음 주요 목표 지점으로 느껴지기 시작할 것이고, 4만 9천 달러는 극적인 가격대가 아니라 기계적인 가격대로 들리기 시작할 것입니다.
약세장에서 레벨의 진정한 가치는 바로 여기에 있습니다. 레벨은 공황 상태를 점검 목록으로 바꿔주는 데 도움을 줍니다.
내가 마음을 빨리 바꾸게 만드는 것은 무엇일까?
독자들에게 무서운 숫자 목록이 또 하나 필요한 건 아니라고 생각합니다. 독자들이 제정신을 유지할 수 있도록 무엇을 주의해야 하는지 알아야 할 뿐이죠.
제가 중요하게 생각하는 매매 전환점은 미디엄(Medium) 전망에서 언급했고 1월 업데이트에서도 다시 한번 강조했던 것들과 동일합니다.
- ETF 자금 흐름 양상이 바뀐다면, 시장이 하락장에서 공급을 흡수하기 시작한다면, 반등 시 매도하려는 반응이 약해진다면, 이는 중요한 의미를 갖습니다.
- 채굴자들의 경제성이 개선되고, 수수료 분배율이 다시 의미 있는 수준으로 회복되고, 해시 가격이 최저치를 경신하는 대신 안정된다면, 그것은 중요한 의미를 갖습니다.
- 만약 가격이 여전히 위험 영역에 있는 동안 그러한 요소들이 개선된다면, 급격한 하락보다는 연착륙 쪽으로 확률 가중치가 이동하게 됩니다.
- 만약 이러한 상황들이 개선되지 않고 가격이 지지선을 계속해서 깔끔하게 돌파한다면, 기본 시나리오가 오히려 가격 상승을 부추기는 요인이 되고, 급격한 하락은 여전히 고려해야 할 위험 요소로 남게 됩니다.
그것이 바로 프레임워크의 핵심입니다. 시장이 변할 때 솔직하게 대응하도록 강제하는 것이죠.
마감, 약세장의 인간적인 측면
저는 비트코인 가격 변동 주기를 여러 번 겪어봤기 때문에 가장 어려운 부분은 가격 하락 자체가 아니라 기다리는 시간이라는 것을 알고 있습니다.
아무 일도 일어나지 않는 몇 주 동안은 최악의 상황을 상상하게 되고, 무슨 일이 생기면 모든 게 끝났다고 스스로를 설득하게 되며, 결국 자신이 생각했던 것보다 시간적 여유가 더 짧았다는 것을 깨닫는 순간이 바로 그런 때입니다.
지금 우리는 시장이 이미 약세장처럼 느껴질 만큼 충분한 피해를 입었지만, 역사적으로 가장 가혹했던 향후 하락세를 예상하기에는 아직 부족한 시점에 있습니다. 사람들이 그토록 확신에 찬 어조로 주장하는 이유도 바로 불확실성 때문입니다. 불확실성은 사람을 지치게 합니다.
그래서 제가 당시 썼던 글과 과거의 하락세, 그리고 현재의 상황이 보여주는 신호들을 바탕으로 솔직한 제 생각을 말씀드리겠습니다.
7만 3천 달러는 힘겨운 싸움이고, 5만 6천 달러에서 6만 달러는 이번 겨울이 정말 짧을지 시험하는 단계이며, 4만 9천 달러는 점진적인 하락세를 보이는 기본 시나리오이고, 3만 6천 달러에서 4만 2천 달러는 내부적인 스트레스가 대부분의 사람들이 예상하는 것보다 더 오래 지속될 경우에만 발생할 가능성이 높은 대폭 삭감 시나리오입니다.
정확한 수치를 맞힐 필요는 없습니다. 여러분이 준비할 수 있도록 충분히 앞서 나가야 하고, 시장 상황이 기존 틀을 무효화할 때 유연하게 대처할 수 있어야 합니다.
저는 앞으로도 계속 그렇게 할 겁니다. 한 손에는 차트를, 다른 한 손에는 배관 게이지를 들고 비트코인이 하는 일을 객관적으로 지켜보려고 노력할 겁니다.
본 분석은 저의 개인적인 시장 분석 틀과 과거 데이터에 대한 해석을 반영한 것입니다. 이 글의 어떠한 내용도 투자 조언이나 특정 자산의 매수 또는 매도 추천으로 해석되어서는 안 됩니다. 독자 여러분께서는 각자의 위험 감수 수준과 상황을 고려하여 스스로 투자 결정을 내리시기 바랍니다.
