Strategy 투자자들에게 이번 주는 이미 충분히 힘든 한 주였는데, 설상가상으로 자본 구조가 또다시 최악의 상황으로 치달았습니다. 안타깝게도 회사의 전환사채 100%가 이제 "주식수익률 미달" 상태가 되었습니다.
지난주 마지막까지 외가격으로 분류되었던 회사의 2030A 전환사채가 다른 5개 시리즈와 마찬가지로 외가격 영역에 진입하면서, 이제 6개 시리즈 모두 전환 가격이 MSTR(Strategy의 보통주) 가격보다 높아졌습니다.
쉽게 말해, 이제 채권 보유자에게는 채권을 보통주로 전환하는 것보다 채권을 그대로 보유하는 것이 더 불리합니다 .
결과적으로 Strategy는 계속해서 이자 지급과 원금 현금 상환을 이행해야 합니다.
다시 말해, 모든 채권 보유자는 원금을 상실하게 되므로, 이러한 전환사채는 MSTR로 전환되지 않고 향후 회사의 현금 부담을 계속해서 가중시킬 것입니다.
이 채권자들은 MSTR 가격이 급등하여 전환사채권을 행사할 만큼 충분한 동기가 생기지 않는 한, 2032년 6월까지 이자 지급과 원금 상환을 제때 이행할 것을 요구할 것입니다.
Strategy의 채권은 만기일에 따라 2.25%, 0.625%, 0%의 이자를 지급합니다. 이 회사의 명목상 부채는 총 82억 달러입니다.
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전략은 적자를 면치 못하는 부채를 상환해야 한다.
자본 구조상 채권은 회사의 현금 의무 이행 측면에서 우선주보다도 더 높은 순위를 차지합니다.
회사 이사회가 언제든 지급을 중단할 수 있는 보통주나 우선주 배당금과는 달리, Strategy는 채무 불이행을 선언하지 않는 한 부채를 상환해야 합니다.
채무 불이행은 일반적으로 재정적 관점에서 재앙적인 결정으로, 신용 분석가의 등급 하락, 상장 증권 가격의 불확실성, 채권 보유자의 법적 소송 가능성 등의 위험을 수반합니다.
일반적으로 회사의 전환사채 발행 잔액 대비 이익률 완충 효과는 재무 건전성의 지표로 여겨지지만, Strategy가 발행한 모든 전환사채는 이러한 안전망을 무너뜨렸습니다.
물론 과거에는 그들이 회사의 비트코인 구매 자금 조달에 도움을 주었지만, 이제는 장기적인 결과를 초래할 것입니다.
MSTR 가격이 크게 상승하지 않는 한 더 이상 MSTR로 전환할 수 없게 된 창립자 마이클 세일러는 현금으로 채권을 상환하거나 MSTR에 대한 수요를 늘려 MSTR 가격이 채권 보유자의 전환 가격보다 높아지도록 해야 합니다.
전략채권의 전환 가격은 최저 149.77달러에서 최고 672.40달러까지 다양합니다.
옵션 거래자들은 "돈이 없는 상태(out-of-the-money)"라는 용어를 만들었는데, 여기서 "돈이 있는 상태"는 단순히 포지션의 실제 실현 가능한 현재 현금 가치를 의미했습니다.
거래자들은 옵션이나 워런트와 같은 권리를 행사해도 즉시 현금화할 수 없는 상태를 나타낼 때 '외가격(out of the money)'이라는 용어를 간략하게 사용했습니다.
기초자산의 시장 가격에 비해 행사가격 또는 전환가격이 이미 유리한 옵션은 실질적인 수익이 발생했기 때문에 "인 더 머니(in the money)" 상태라고 합니다.
