비트코인은 이번 주 FTX 폭락 이후 가장 급격한 매도세를 경험하며 가격이 한때 6만 1천 달러 아래로 떨어졌습니다. 이는 작년 10월 기록한 사상 최고치인 12만 6천 달러에서 52% 이상 하락한 수치입니다. 시장 전반에 걸쳐 공포감이 확산되는 가운데, 여러 저명한 인사들이 이번 폭락의 "진짜 원인"을 분석하기 위해 나섰습니다.
이러한 비판은 모두 세계 최대 비트코인 현물 ETF인 블랙록의 IBIT 와 이를 중심으로 구축된 복잡한 구조화 상품 및 옵션 거래를 겨냥하고 있습니다.
아서 헤이즈: IBIT 헤징이 급락의 원인이 될 수 있다
BitMEX 공동 창립자 아서 헤이즈는 커뮤니티 미디어에 비트코인 폭락의 원인이 IBIT 구조화 상품과 관련된 트레이더들의 헤지 활동 때문일 가능성이 높다고 밝혔습니다. 그는 비트코인 ETF 상장 이후 대량 월가 투자 은행과 헤지 펀드가 IBIT를 기반으로 다양한 파생 상품과 구조화 채권을 만들었다고 지적했습니다.
헤이즈는 이러한 기관들의 핵심 전략 중 하나가 "베이시스 트레이딩"이라고 설명했습니다. 이는 IBIT를 담보로 매입하는 동시에 CME 비트코인 선물을 숏(Short) 연간 약 7~10% 의 제로 리스크 스프레드를 얻는 방식입니다. 그러나 선물 베이시스가 급격히 하락하면 이 거래를 청산해야 하므로 ETF를 매도하고 공매도 선물 공매도(Short) 청산해야 하며, 이로 인해 원래의 순유입이 순식간에 대규모 유출로 전환됩니다.
이 헤지펀드들은 비트코인에 대한 낙관적인 전망 때문에 IBIT를 매수한 것이 아닙니다. 그들은 단지 연방기금 금리보다 몇 퍼센트 포인트 높은 수익을 얻고 싶었을 뿐입니다. 매수 시점의 이점이 사라지면 주저 없이 매도할 것입니다. — 아서 헤이즈
헤이즈는 향후 주요 은행들이 발행한 모든 IBIT 관련 채권 목록을 체계적으로 작성하여 해당 코인 가격의 급격한 변동을 야기할 수 있는 주요 요인을 더욱 명확하게 파악할 것이라고 밝혔습니다.
파커 화이트: 홍콩 헤지펀드가야말로 진정한 '숨겨진 폭탄'이다.
DeFi Dev Corp(NASDAQ: DFDV)의 최고투자책임자 겸 최고운영책임자인 파커 화이트는 보다 구체적인 추측을 내놓았습니다. 그는 커뮤니티 미디어 게시물을 통해 이러한 변동성이 IBIT의 대규모 포지션 , 특히 홍콩에 본사를 둔 하나 이상의 비암호화폐 헤지펀드에서 비롯되었을 가능성이 있다고 시사했습니다.
그는 몇 가지 중요한 단서를 지적했습니다.
단일 자산 펀드 구조: 일부 펀드는 보증금 리스크 분리하기 위해 IBIT에 대한 포지션 매우 높아 "단일 자산 펀드"처럼 운영되기도 합니다. 이는 IBIT 가격이 급락할 경우, 다른 자산으로 손실을 완화할 수 없어 펀드 전체가 심각한 타격을 입을 수 있음을 의미합니다.
고레버리지 옵션 전략: 작년 10월 비트코인 가격 폭락 이후, 이 펀드들은 급격한 가격 반등에 베팅하며 대량 의 외가격 상승 관점 옵션을 매수했습니다. 데이터에 따르면 IBIT의 옵션 거래량은 폭락 당일 사상 최고치인 233만 계약을 기록했고, 옵션 프리미엄은 9억 달러에 달했습니다. 이는 대규모 강제 청산의 명확한 신호로 해석되었습니다.
엔화 캐리 트레이드가 청산 속도를 높였다: 화이트는 홍콩 펀드들이 IBIT 옵션 포지션 에 융자 위해 엔화 캐리 트레이드를 이용했을 가능성이 있다고 추측한다. 엔화 가치가 상승하고 캐리 트레이드 비용이 상승 하면서 융자 측면이 먼저 압박을 받게 되었고, 이로 인해 펀드들은 포지션 청산을 가속화할 수밖에 없었다.
은 가격 폭락의 파급 효과: 설상가상으로 최근 은 시장이 20% 폭락하면서 이 펀드들의 자산 포지션 에 더욱 큰 타격을 입혔고, 전반적인 레버리지 축소 압력을 가중시켰습니다. 여러 악재가 겹치면서 펀드들의 레버리지 포지션은 점차 약화되었고, 결국 비트코인 포지션 의 지속적인 하락으로 남은 비트코인 보유량마저 완전히 소멸했습니다.
은 가격의 급락, 엔화 캐리 트레이드의 청산, 그리고 IBIT 옵션 포지션의 청산 = 완벽한 폭풍. 여러 압력이 동시에 발생하면서 결국 비트코인은 이러한 디레버리징 악순환의 희생양이 되었습니다.
IBIT의 "포기 매도세"로 여러 역사적 기록이 경신되었습니다.
위 추측의 타당성을 데이터가 뒷받침합니다. 2월 5일과 6일의 폭락장에서 IBIT는 상장 이후 여러 역사적인 기록을 세웠습니다.
- 일일 거래량: 107억 달러 (2억 8400만 주)를 돌파하여 상장 이후 최고치를 기록했으며, 이전 기록을 훨씬 뛰어넘었습니다.
- 옵션 프리미엄: 하루 만에 9억 달러라는 역대 신고점, 이는 대규모 포지션 매우 불리한 가격에 포지션을 청산할 수밖에 없었음을 시사합니다.
- 시장 전반의 청산: 24시간 내에 26억 달러 규모 의 암호화폐 시장 청산이 발생했으며, 그중 대부분은 롱 포지션 에서 비롯되었습니다.
- 실현 순손실: 비트코인은 단 하루 만에 32억 달러 의 순손실을 기록하며, FTX 폭락, LUNA 가격 0도 하락, 519 및 312 급락과 같은 과거의 모든 블랙 스완 사건을 넘어 새로운 기록을 세웠습니다.
몇몇 시장 분석가들은 이처럼 놀라운 거래량과 옵션 거래 활동은 대형 기관의 강제 매도 때문이 아니라면 일반적인 "시장 공황"으로는 설명하기 어렵다고 지적했습니다.
논란은 여전히 남아 있습니다.
하지만 "홍콩 헤지펀드가 완전히 붕괴됐다"는 주장에 모두가 동의하는 것은 아닙니다. 관점 에서는 이러한 이례적인 자금 유출이 특정 기관의 파산보다는 광범위한 시장 공황과 일상적인 리스크 관리 의 결과일 가능성이 더 높다고 주장합니다.
회의론자들은 현재 특정 펀드의 청산을 직접적으로 확인하는 규제 당국의 서류가 없다는 점을 지적합니다. 실제로 암호화폐 시장 역사에서 거액 투자자들이 비밀리에 몰락하고 그 신원이 확인되지 않은 사례들이 있었습니다.
'펀드 청산' 이론을 지지하는 사람들은 IBIT의 사상 최고치인 107억 달러의 일일 거래량, 9억 달러의 옵션 프리미엄, 그리고 2026년 1월 21일 나스닥이 옵션 거래 한도를 없앤 이후 포지션 이 크게 증가한 점 등이 모두 시장에서 대형 투자자들이 퇴출되고 있음을 시사한다고 반박했습니다.
