비트코인이 15% 급등하며 7만 달러를 다시 돌파했지만, 옵션 시장은 현재 무시무시한 새로운 바닥을 반영하고 있습니다.

비트코인 가격이 24시간도 채 안 되어 6만 달러에서 7만 달러 이상으로 급등하며, 시장의 모든 저점 예측 가설을 시험했던 14%의 급격한 하락분을 대부분 만회했습니다.

반등 속도는 단 하루 만에 12%, 장중 최저치 대비 17%라는 점에서 마치 전부 매도(Capitulation) 해소된 것처럼 급격하게 느껴졌습니다. 그러나 반등의 이면에는 다른 메커니즘이 작용했습니다. 이는 확신에 찬 매수세가 쏟아진 것이 아니라, 자산 간 안정화 움직임과 강제적인 포지션 재조정이 맞물린 결과였습니다.

그리고 여전히 하락 방어에 집중하고 있는 파생상품 시장은 7만 달러가 바닥이 아닌 일시적인 횡보세가 될 가능성을 가격에 반영하고 있습니다.

강제적인 풀림 현상이 거시적 스트레스에 직면했습니다.

2월 5일 비트코인 ​​가격은 73,100달러 부근에서 개장하여 잠시 상승세를 보였으나, 종가 기준으로 62,600달러까지 급락했습니다. 코인글래스 데이터에 따르면 이 하루 하락으로 약 10억 달러 규모의 레버리지 비트코인 ​​포지션이 청산되었습니다.

그 수치만 봐도 강제 매각의 연쇄적인 영향을 알 수 있지만, 전체적인 상황은 훨씬 더 심각했습니다.

코인글래스에 따르면 비트코인(BTC) ​​선물 미결제 약정은 지난주 약 610억 달러에서 490억 달러로 감소했는데, 이는 최종 매도세가 나타나기 전에 시장이 이미 레버리지를 줄이고 있었음을 의미합니다.

하락세의 원인은 암호화폐에만 국한된 것이 아니었습니다. 보고서에 따르면 이번 매도세는 기술주 매도와 귀금속 시장의 변동성 충격으로 인한 위험 선호 심리 약화 때문이며, 특히 은 가격이 최대 18% 하락하여 약 72.21달러까지 떨어지면서 관련 위험 자산의 하락을 부추겼습니다.

데리빗(Deribit) 연구는 파생상품 시장 심리가 극도로 비관적으로 변했으며, 자금 조달 금리가 마이너스를 기록하고, 내재 변동성 기간 구조가 역전되었으며, 25델타 위험 반전 왜곡이 약 -13%까지 급락했다는 점을 확인했습니다.

이는 전형적인 "집중된 공포" 현상으로, 포지션이 양방향으로 가격 변동을 증폭시키는 현상입니다.

정책적 해석이 이러한 분위기에 불을 지폈습니다. 로이터 통신은 도널드 트럼프 대통령이 케빈 워시를 연준 의장으로 지명한 것에 대한 시장 반응을 보도했는데, 트레이더들은 이번 지명을 향후 대차대조표 축소와 유동성 긴축을 시사하는 신호로 해석했습니다.

한편, 채굴자 심각한 수익률 압박에 직면했습니다. TheMinerMag에 따르면 해시 가격은 초당 페타해시(pH)당 32달러 아래로 떨어졌고, 네트워크 난이도는 이틀 안에 약 13.37% 하락할 것으로 예상되었습니다. 이러한 안도감은 가격이 이미 지지선을 돌파한 후에야 나타났습니다.

거시적 반전과 스퀴즈 메커니즘

2월 6일은 2월 5일 종가에서 시작하여 장중 최저치인 6만 달러 부근까지 하락한 후, 7만 1422달러 부근까지 급등했으나 세 차례 고점을 돌파하지 못하고 다시 7만 달러 아래로 떨어졌습니다.

이번 상승세의 촉매제는 암호화폐 시장 내부적인 요인이 아니라, 전반적인 자산 시장의 급격한 반전이었습니다. 월가가 급등했는데, S&P 500 지수는 1.97%, 나스닥은 2.18%, 다우존스 지수는 2.47%, SOX 반도체 지수는 5.7% 상승했습니다.

금속 가격이 강하게 반등하면서 금은 3.9%, 은은 8.6% 상승했고, 달러 지수는 0.2% 하락하여 금융 여건 완화에 대한 신호로 해석되었다.

비트코인은 이러한 변화에 맞춰 기계적으로 움직였습니다. 상관관계는 분명합니다. 기술주가가 안정되고 금속 가격이 반등하면 비트코인(BTC) 공통된 위험 노출로 인해 함께 움직입니다.

하지만 급격한 반등은 파생상품의 포지셔닝 또한 반영합니다. -13%에 가까운 왜곡, 마이너스 펀딩, 그리고 역전된 변동성 구조는 거시 경제 상황에 대한 어떠한 완화 조치라도 숏커버링과 강제적인 리밸런싱을 촉발할 수 있는 환경을 조성합니다.

이번 반등은 유동성 유입에 힘입어 발생했으며, 과도하게 집중된 숏 포지션 청산이 이를 증폭시켰습니다.

그럼에도 불구하고, 향후 전망은 여전히 ​​하락세입니다. 2월 27일 만기일의 풋옵션 미결제약정이 6만 달러에서 5만 달러 행사가격 사이에 집중되어 있다는 자료를 참고하십시오.

데라이브의 션 도슨은 로이터 통신과의 인터뷰에서 하락 수요가 "극단적"이라고 말했습니다. 이는 사후 분석이 아니라, 트레이더들이 반등 이후에도 추가 하락에 대비해 명시적으로 헤지하고 있다는 뜻입니다.

7만 달러로 버틸 수 있을까? 프레임워크

7만 달러 이상을 보유해야 한다는 주장은 세 가지 조건에 근거합니다.

첫째, 거시경제 회복세가 지속되어야 하며, 기술 부문이 계속 안정화되고, 금리가 다시 상승하지 않고, 달러 가치가 다시 하락하지 않아야 합니다.

이번 반등은 명백히 여러 자산군에 걸쳐 나타났습니다. 만약 주식 시장이 다시 하락세로 돌아선다면 비트 비트코인(BTC) 변동성을 보이지 않을 것입니다.

둘째, 추가적인 강제 매도 없이 레버리지가 계속해서 냉각되어야 합니다. 미결제 약정은 이미 크게 감소하여 에어포클 위험이 줄어들었습니다.

셋째, 채굴 난이도 조정이 이루어지면 채굴자들의 스트레스가 실질적으로 해소될 필요가 있습니다.

만약 가격이 해당 범위 내에서 유지된다면, 예상되는 13.37% 하락은 매도 압력을 완화하고 해시레이트를 안정화시키는 데 도움이 될 수 있습니다.

또 다른 구조조정이 필요하다는 주장은 세 가지 근거를 가지고 있습니다.

첫째, 옵션 포지션은 여전히 ​​하락세에 치우쳐 있습니다. 가장 큰 풋옵션 집중 구간은 2월 말 6만 달러~5만 달러 구간으로, 이는 과거의 심리보다는 시장에서 암시하는 확률에 내재된 미래 지향적인 신호입니다.

둘째, 파생상품 신호는 여전히 불안정합니다. 극단적인 값 부근의 왜곡, 최근의 마이너스 자금 조달, 그리고 역전된 변동성 구조는 추세 반전보다는 공포 심리 속에서 나타난 안도 랠리와 일치합니다.

셋째, ETF 자금 흐름 데이터는 지속적인 자금 유출을 보여줍니다. 비트코인 ​​ETF는 2월 5일 기준으로 월간 순유출액이 6억 9천만 달러를 기록했습니다.

2월 6일 결과는 아직 나오지 않았지만, 전반적인 추세를 보면 기관 투자자들이 위험 회피에서 재투자로 전환하지는 않은 것으로 보입니다.

7만 달러의 실제 의미는 무엇일까요?

그 가격대 자체는 특별한 의미가 없습니다. 중요한 것은 그 가격이 글래스노드가 온체인에서 포착한 66,900달러와 70,600달러 사이의 흡수 클러스터 바로 위에 위치한다는 점입니다.

7만 달러 이상을 유지한다는 것은 해당 클러스터가 가격 변동을 안정시킬 만큼 충분한 공급을 흡수했음을 시사합니다(적어도 일시적으로는). 그러나 이러한 유지를 위해서는 기술적 지지 이상의 것이 필요합니다. 현물 수요가 회복되고 파생상품 헤징이 해소되며 기관 자금 흐름이 안정화되어야 합니다.

6만 달러 선에서의 반등은 실질적이었지만, 그 구성 요소가 중요합니다. 거시 경제 상황이 변하면 자산 간 안정화 추세는 언제든 역전될 수 있습니다.

강제적인 포지션 청산은 기계적인 반등을 만들어내지만, 반드시 지속적인 추세로 이어지는 것은 아닙니다. 그리고 옵션 거래자들은 여전히 ​​향후 3주 동안 가격이 5만 달러에서 6만 달러 사이로 움직일 가능성을 높게 보고 있습니다.

비트코인은 7만 달러를 회복했지만, 이미 그 수준 아래에서 횡보세를 보이고 있어 다음 시험 전에 잠시 멈춤이 있음을 시사합니다. 다음 시험 에서는 세 가지 조건이 순차적으로 충족되어야 합니다. 즉, 거시 경제 위험 선호도가 유지되고, ETF 자금 유출이 둔화되거나 반전되며, 파생상품 시장 심리가 단기적인 안도감을 넘어 정상화되어야 합니다 .

시장은 급격한 반등을 보였지만, 선물 곡선과 자금 흐름 데이터는 거래자들이 아직 추세의 지속성을 확신하지 못하고 있음을 시사합니다. 7만 달러 선은 최종 목표가 아니라, 향후 추세의 향방이 결정되는 지점일 뿐입니다.