2월 6일 오전 비트코인 가격이 6만 달러를 돌파하며 사상 최고치 대비 50%라는 극심한 하락세를 기록했습니다. 하지만 블랙록 비트코인 ETF(IBIT)는 사상 역대 신고점 거래량과 순유입을 기록했습니다. 비트와이즈 알파의 전 전략 책임자였던 제프 파크는 비트코인이 전통적인 자본 시장과 점점 더 긴밀하게 통합되는 것이 이러한 급격한 가격 하락의 주요 원인 이라고 분석했습니다 . 많은 분석가들은 비트코인 ETF 승인과 기관 자금 유입이 비트코인의 성숙도를 높이고 변동성을 줄일 것으로 예상했지만, 최근 시장 동태 정반대를 보여주고 있습니다. 전통적인 금융 상품의 도입이 오히려 변동성을 증폭시킨 것입니다.
비트코인 가격 조정 시 자금 흐름의 역설
최근 시장에서 매우 이례적인 현상이 나타났습니다. 비트코인 가격이 하루 만에 13.2%나 급락했음에도 불구하고, IBIT는 과거 데이터에서 흔히 볼 수 있었던 대규모 환매를 경험하지 않았습니다. 과거에는 소폭의 가격 하락에도 수억 달러 규모의 자금 유출이 동반되는 경우가 많았습니다. 그러나 이번에는 IBIT가 순유출을 피했을 뿐만 아니라 약 6백만 개의 신규 점유율 발행되어 자산 관리 규모(AUM)이 2억 3천만 달러 이상 증가했습니다. 이러한 "대규모 거래량, 가격 하락, 그럼에도 불구하고 순유입"은 이번 매도세가 단순히 ETF 투자자들의 공황 매도에 의한 것이 아니라, 전통적인 금융기관들이 재고 관리 및 리스크 헤지 측면에서 구조적 조정을 단행한 결과임을 시사합니다.
전통적인 금융 디레버리징으로 촉발된 연쇄 반응
박 씨는 이번 매도세의 촉매제가 주로 전통 금융(TradFi)의 멀티 전략 펀드에서 비롯되었다고 지적합니다. 비트코인이 최근 소프트웨어 주식과 같은 리스크 자산과 높은 양의 상관관계를 보이는 상황에서, 전통 시장이 통계적으로 드문 조정(골드만삭스 PB 부서에서 언급한 3.5 표준편차 사건과 같은)을 겪을 때 리스크 관리 모델은 의무적인 레버리지 축소 메커니즘을 작동시킵니다. 이로 인해 기관 투자자들은 CME 선물과 현물 가격 간의 베이시스 차익거래와 같은 델타 중립 전략을 포함한 대량 포지션을 무차별적으로 청산하게 됩니다. 데이터는 매우 짧은 기간 내에 CME 베이시스가 급격히 상승한 것을 보여주는데, 이는 대형 기관들이 이러한 차익거래 포지션 청산하고 있음을 확인시켜주며, 결과적으로 현물 가격에 압력을 가하고 있습니다.
파생상품이 가격 가속기 가속화한다
현물 시장의 매도세 외에도 파생상품 시장에서의 기계적 헤징이 하락세를 더욱 가속화했습니다. 가격이 주요 지지선에 도달하자 옵션 시장의 "음의 감마" 효과로 인해 트레이더들은 하락 추세 동안 리스크 숏(Short) 하기 위해 공격적으로 공매도를 했습니다. 또한, (KI 풋옵션과 같은) 구조화 상품이 연쇄적인 청산을 촉발할 가능성도 있었습니다. 그러나 바로 이러한 MM (Market Making) 헤징 수요로 인한 매도 압력이 새로운 재고 수요를 창출했고, 결과적으로 ETF에 순유입이 발생했습니다. 급격한 가격 변동 이후 MM (Market Making) 재고를 보충하고, 장기 투자 펀드(예: RIA 투자 자문사)들이 저점 매수에 나서면서 순유출 압력을 상쇄하고 순유입이 나타난 것입니다.
비트멕스 창립자 아서 헤이즈는 최근 비트코인 폭락이 거래자들이 헤지 목적으로 IBIT 구조화 상품을 사용했기 때문일 수 있다고 믿는다.
전통적인 금융기관의 진입은 비트코인의 변동성을 더욱 악화시켰다.
많은 분석가들은 이전에 비트코인 ETF 상장과 기관 자금 유입이 비트코인의 성숙과 변동성 감소로 이어질 것이라고 예상했습니다. 그러나 최근 시장 동태 정반대를 보여주고 있습니다. 전통적인 금융 상품의 도입이 오히려 변동성을 증폭시킨 것입니다.
블룸버그 ETF 분석가인 에릭 발추나스조차 이에 대해 유감을 표명했지만, 그는 여전히 비트코인을 핫소스에 비유하고 있으며, 적어도 당분간은 이러한 비유가 계속될 것이라고 주장합니다.
고백하자면, 비트코인 ETF 투자자들이 예상보다 강세를 보일 거라는 제 예측은 (지금까지는) 맞았지만, 변동성이 훨씬 덜 심할 거라는 예측은 틀렸습니다. 그 부분은 제 잘못입니다. ETF가 FTX 도입 이전의 소매 투자자들을 대체하면서 안정성이 높아질 거라고 생각했는데, 제가 고려하지 못한 게 있었네요… https://t.co/fkAI0nvlS3
— 에릭 발추나스 (@EricBalchunas) 2026년 2월 7일
이 기사, "비트코인 폭락의 진실: 전통 금융 기관의 진입이 실제로는 BTC 변동성을 증가시켰다"는 블록체인 뉴스 플랫폼인 ABMedia 에 처음 게재되었습니다.
