저자: TaxDAO, WolfDAO
원본 링크: https://mp.weixin.qq.com/s/Sp5CKlFiC5W3aWQePwwWUQ
면책 조항: 본 기사는 재인쇄본입니다. 독자는 원문 링크를 통해 더 자세한 정보를 얻을 수 있습니다. 저자가 재인쇄 형식에 이의가 있는 경우 당사에 연락 주시면 저자의 요청에 따라 수정하겠습니다. 본 재인쇄본은 정보 공유만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않으며, 우톡(Wu-Talk) 관점 나 입장을 대변하지 않습니다.
전통적인 금융기관은 물론 비금융기관까지 private equity 화폐 사모펀드 업무 에 뛰어들어 암호화폐 관련 자산을 운용하는 사례가 늘어남에 따라 private equity 법규 준수 운영이 더욱 중요해지고 있다. 본 논문에서는 다양한 전략적 특성, 거래 방식, 자금 조달 방식을 가진 암호화폐 펀드의 유형과 특징, 그리고 private equity 암호화폐 펀드의 거시적 규제 현황을 살펴본다. 또한, 법규를 준수하는 펀드 운영 사례 연구를 통해 private equity 암호화폐 펀드 업무 의 운영 과정과 private equity 준수 운영의 핵심 요소를 소개한다.
1. private equity 화폐 펀드의 정의 및 분류
1.1 private equity 화폐 펀드란 무엇인가요?
1.1.1 private equity 화폐 펀드의 정의 및 특징
넓은 의미에서 펀드는 특정 목적을 위해 조성된 일정 규모의 자본을 의미합니다. 여기에는 주로 신탁 투자 펀드, 적립식 펀드, 보험 펀드, 퇴직 연금, 각종 재단 펀드 등이 포함됩니다. 이러한 펀드들의 공통적인 특징은 전문 자산 운용사에 의해 중앙에서 관리되어 높은 투자 수익을 창출한다는 점입니다. 투자금은 발행시장(리스크 캐피털, private equity 펀드)과 유통시장 모두에 투자될 수 있습니다.
private equity 암호화폐 펀드는 주로 충분한 자산과 리스크 감수 능력을 갖춘 기관 및 개인 투자자를 대상으로 하는 비공개 투자 펀드입니다. 암호화폐 자산 및 관련 프로젝트에 투자하는 데 중점을 두고 있으며, 포지션 에는 암호화폐 자산, 암호화폐 옵션 및 선물, 암호화폐 관련 기업 주식, 위험가중자산(RWA) 등이 포함될 수 있습니다. 이 펀드는 private equity 펀드의 특징과 암호화폐 자산의 고유한 특성을 결합한 것으로, 다른 private equity 펀드와의 차별점은 다음과 같이 요약할 수 있습니다.
① 구체적인 투자 범위: private equity 암호화폐 펀드는 디지털 통화, 블록체인 프로젝트, 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션 등을 포함한 암호화폐 자산 시장에 집중 투자합니다.
② 높은 가치 변동성: 암호화폐 자산의 가치 변동성은 전통적인 금융 자산보다 훨씬 높습니다. 대부분의 암호화폐와 같은 무담보 암호화폐 자산의 가치 평가는 주로 투기적 수요에 기반하므로 가격 변동폭이 매우 큽니다. 이러한 높은 변동성은 투자자에게 높은 수익 가능성을 제공하지만, 투자 리스크 또한 증가시킵니다.
③ 국가별 규제 태도의 상당한 차이: 각국은 암호화폐 자산에 대한 규제 태도에서 상당한 차이를 보인다. 예를 들어, 미국의 암호화폐 규제 정책은 비교적 모호하고 끊임없이 변화하는 반면, 일본은 비트코인을 합법화하고 규제 범위에 포함시킨 시기가 더 빨랐다. private equity 펀드 암호화폐 펀드 매니저들은 투자 전략을 조정하고 규정 준수 리스크 완화하기 위해 각국의 규제 정책 변화를 면밀히 모니터링해야 한다.
④ 낮은 투명성: private equity 펀드는 본질적으로 투명성이 낮으며, 암호화폐 시장의 익명성과 탈중앙화 이러한 투명성 부족을 더욱 심화시킵니다. 따라서 private equity 암호화폐 펀드는 건전한 정보 공개 시스템과 투자자 보호 메커니즘을 구축해야 합니다.
1.1.2 private equity 화폐 사모펀드와 기존 private equity 펀드의 차이점
private equity 화폐 전용 펀드와 일반 private equity 펀드는 여러 면에서 유사하지만, 투자 대상과 시장 환경이 다르기 때문에 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다.
(1) 투자 대상
private equity 암호화폐 펀드: 이러한 펀드는 암호화폐, 블록체인 기술 및 관련 디지털 자산에 집중 투자합니다. 비트코인이나 이더 과 같은 암호화폐에 직접 투자하거나 블록체인 스타트업, 토큰화된 자산 및 블록체인 생태계와 관련된 기타 프로젝트에 투자할 수 있습니다.
일반적인 private equity private equity 주식, 채권, 부동산, 사모펀드 또는 기타 전통적인 자산군과 같은 전통적인 금융 시장의 자산에 투자합니다. 투자 대상은 다양하지만, 모두 전통적인 경제 시스템에 기반을 두고 있습니다.
(2) 리스크 및 변동성
private equity 암호화폐 펀드: 암호화폐 시장은 변동성 리스크 매우 크고 시장 변동성, 기술적 리스크(해킹 등), 규제 리스크(국가마다 규제에 대한 태도가 크게 다르고 정책이 끊임없이 변화할 수 있음), 유동성 위험(일부 토큰이나 암호화폐 자산은 신속하게 현금화하기 어려울 수 있음) 등 상당한 리스크 해 있습니다.
전통적인 private equity 펀드는 시장 변동성, 경제 환경 변화, 특정 산업 리스크 에 직면하지만, 이러한 리스크 일반적으로 관리하기 쉽고 풍부한 과거 데이터를 보유하고 있습니다. 또한 전통적인 private equity 펀드의 투자 대상은 일반적으로 더 긴 시장 이력과 명확한 규제 프레임 갖추고 있습니다.
(3) 규제 환경
private equity 암호화폐 펀드: 암호화폐 시장의 규제 환경에 제약을 받기 때문에 불확실성이 더 클 수 있습니다. 국가마다 암호화폐 및 관련 자산에 대한 규제 정책이 다르기 때문에 펀드의 운영 및 투자 전략에 영향을 미칠 수 있습니다.
일반적인 private equity 펀드는 엄격한 금융 규제 및 법률 규정을 준수해야 하며, 명확한 준법 요건을 충족해야 합니다. 투자 대상은 대개 성숙하고 규제가 잘 된 시장에 위치합니다.
(4) 투자자 유형
일반적으로 private equity 암호화폐 펀드는 암호화폐와 블록체인 기술에 강한 관심을 가진 투자자들을 유치하며, 이들은 높은 변동성과 혁신적인 기술이 제공하는 기회를 더욱 적극적으로 활용할 의향이 있는 경향이 있습니다.
일반 private equity 펀드: 투자자 기반은 더 넓으며, 일반적으로 비교적 안정적인 수익을 추구하는 고액 자산가 및 기관 투자자뿐만 아니라 연기금, 기금 등을 포함합니다.
(5) 기술 의존성
private equity 암호화폐 펀드: 이러한 펀드는 기술 의존도가 매우 높으며, 운용팀은 블록체인, 스마트 계약, 탈중앙화 금융(DeFi)과 같은 최첨단 기술에 대한 이해와 적용 능력을 갖춰야 합니다.
일반적인 private equity 펀드는 전통적인 재무 분석, 시장 조사 및 포트폴리오 관리 기술에 더 많이 의존하며 기술에 대한 의존도는 상대적으로 낮습니다.
(6) 유동성
private equity 암호화폐 펀드: 암호화폐 시장은 유동성이 매우 높을 수 있지만, 시장 깊이가 부족하거나 특정 자산의 특성으로 인해 유동성 리스크 에 노출될 수도 있습니다. 특히 시장 변동성이 높은 시기에는 이러한 유동성 리스크 크게 증폭될 수 있습니다.
일반적인 private equity 펀드는 유동성 확보가 비교적 확실한 자산에 투자하는 경향이 있지만, 특히 비상장 기업이나 부동산과 같은 장기 자산에 투자할 경우에는 유동성 제약에 직면할 수도 있습니다.
이러한 차이점은 두 펀드가 구조적으로는 유사하지만 투자 목표, 리스크 감수 수준, 규제 환경 및 시장 기술적 요구 사항 측면에서 상당한 차이가 있음을 나타냅니다.
1.2 private equity 화폐 펀드의 분류
암호화폐 시장에 집중 투자하는 private equity 암호화폐 펀드는 다양한 기준에 따라 분류될 수 있습니다. 투자 목표, 운영 방식 등을 기준으로 private equity 암호화폐 펀드를 분류하는 일반적인 방법은 다음과 같습니다.
(1) 투자 대상별 분류
① 직접 투자 펀드: 이러한 펀드는 주로 암호화폐, 블록체인 프로젝트 또는 NFT(대체 불가능 토큰)에 직접 투자합니다. 이들은 자산 가치 상승을 통해 수익을 얻고자 해당 자산을 매입하고 보유합니다.
② 간접 투자 펀드: 간접 투자 펀드는 암호화폐 관련 기업의 주식, 펀드 점유율 또는 파생상품에 투자함으로써 암호화폐 시장에 간접적으로 참여할 수 있습니다. 예를 들어, 암호화폐 거래소, 블록체인 기술 회사 또는 암호화폐 채굴 회사의 주식에 투자하는 것이 이에 해당합니다.
(2) 작동 방법에 따른 분류
① 폐쇄형 펀드: 폐쇄형 펀드는 설립 시 규모가 고정되어 있으며 일정 기간 동안 신규 투자를 받지 않습니다. 이러한 펀드는 일반적으로 만기가 정해져 있으며 만기 시 청산되거나 다른 펀드로 전환됩니다. private equity 화폐 사모펀드의 경우, 폐쇄형 펀드는 펀드 매니저가 일정 기간 동안 안정적인 자본을 확보할 수 있도록 해주어 장기 투자 전략에 유리합니다.
② 개방형 펀드: 개방형 펀드는 투자자가 펀드 운용 기간 중 언제든지 펀드 점유율 매수하거나 환매할 수 있도록 합니다. 이러한 펀드는 일반적으로 유연성이 뛰어나 시장 수요와 투자자 선호도에 따라 조정할 수 있습니다. 그러나 암호화폐 시장의 변동성이 높은 상황에서는 개방형 펀드가 상당한 유동성 압박에 직면할 수 있습니다.
(3) 투자 전략별 분류
private equity 화폐 펀드는 투자 전략에 따라 액티브, 패시브, 중립 및 고정수익형으로 분류될 수 있습니다.
① 수동적 전략은 코인 가격 상승을 통해 수익을 창출합니다. 암호화폐 분야에서 이는 주로 비트코인, 이더 과 같이 유동성이 높은 여러 암호화폐의 전반적인 성과를 추적하고 가격 상승을 통해 수동적으로 수익을 얻는 것을 의미합니다.
② 중립 전략은 롱 포지션과 숏 포지션, 파생상품 등의 도구를 활용하여 시장 변동성(델타)에 대한 헤지를 하며, 장기적인 리스크 노출을 0에 가깝게 유지하고 코인 가격의 등락과 무관한 절대 수익을 추구합니다. 일반적인 차익거래 및 시장 조성 전략은 모두 중립 전략에 해당합니다.
③ 액티브 전략이란 펀드매니저가 특정 분석 모델이나 예측에 근거하여 목표 가격을 설정하고, 그 가격 부근에서 거래하는 전략을 말합니다. 현재 가격이 목표 가격보다 낮으면 매수 포지션 (롱(Long), 현재 가격이 목표 가격보다 높으면 숏(Short). 포지션 매니저는 현재 가격과 목표 가격의 차이에 따라 포지션을 조정합니다. 수익률은 시장 상황(베타)과 주관적인 판단에 의해 창출되는 초과 수익(알파) 모두에서 발생합니다.
④ 고정수익 펀드는 주로 "채권"을 통해 수익을 창출합니다. 암호화폐 자산 시장에는 표준 채권은 없지만, 장외 대출, 즉 비표준 채권이 대량 존재합니다. 이러한 펀드는 전통적인 고정수익 펀드와 유사하게 자금을 대출하거나 대출 금리 스프레드를 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 수익률은 비교적 안정적이지만, 실제 운영에서는 강력한 위험 관리 능력(예: 담보 관리)이 요구됩니다. 한편, DeFi는 온체인 스마트 계약을 기반으로 하는 금융 활동으로, 고정수익 펀드와 유사한 특성을 지닙니다.
(4) 기타 분류 방법
또한, private equity 암호화폐 펀드는 자금 출처 및 투자 단계와 같은 다른 요소에 따라 분류될 수도 있습니다. 예를 들어, 자금 출처에 따라 private equity 펀드와 private equity 증권 펀드로 나눌 수 있고, 투자 단계에 따라 엔젤 펀드, 리스크 펀드 등으로 나눌 수 있습니다.
2. 글로벌 private equity 화폐 사모펀드의 현황
2.1 암호화폐 펀드의 규모
최근 몇 년 동안 암호화폐의 총 시총 전반적으로 변동적인 성장 패턴을 보였으며, 현재 2조 3천억 달러를 넘어섰습니다. 크립토펀드 리서치(Crypto Fund Research)의 데이터에 따르면, 암호화폐 펀드는 전체 펀드 규모에서 차지하는 비중은 작지만, 2023년 말까지 전 세계적으로 헤지펀드, 리스크 캐피탈 펀드, 인덱스 펀드 등 다양한 유형을 포함하여 약 900개의 암호화폐 펀드가 설립되었습니다. 또한, 갤럭시(Galaxy)의 보고서에 따르면, 암호화폐 자산 펀드는 2023년에 강세를 보이며 자산 관리 규모 330억 달러에 달했고, 비트코인이 시장을 주도하며 펀드의 가장 인기 있는 투자 대상이 되었습니다.
2.2 암호화폐 펀드의 주요 등록 장소
등록 위치 분포와 관련하여, 현재로서는 private equity 암호화폐 펀드의 등록 위치를 정확히 파악할 수는 없지만, Crypto Fund Research의 데이터를 기반으로 한 차트를 통해 암호화폐 펀드 등록 위치의 전반적인 분포를 개괄적으로 살펴볼 수 있습니다.
출신 국가별로 살펴보면, 거의 절반에 가까운 암호화폐 펀드가 미국에 설립되어 등록되고 있습니다. 또한, 중국 정부, 특히 중국 본토 정부는 암호화폐 자산에 대해 비교적 보수적인 태도를 보이지만, 거대한 경제 규모와 그에 따른 투자 수요로 인해 중국에 등록된 암호화폐 펀드 역시 상당한 비중을 차지하고 있다는 점도 주목할 만합니다.
2.3 잘 알려진 private equity 화폐 사모펀드에 대한 간략한 소개
2.3.1 판테라 캐피탈
판테라 캐피털(Pantera Capital)은 2003년에 설립되어 미국 캘리포니아에 본사를 둔 private equity 펀드입니다. 블록체인 기술과 디지털 화폐에만 집중 투자하는 세계 최초의 투자 펀드로, 비트코인, ICO(ICO), 탈중앙화 금융(DeFi)에 초점을 맞춘 여러 펀드와 포트폴리오를 운용하고 있습니다. 판테라 캐피털 웹사이트에 따르면, 블록체인 관련 자산 규모는 48억 달러에 달합니다.
2.3.2 a16z 암호화
미국 캘리포니아에 본사를 둔 a16z Crypto는 유명 벤처캐피털 회사인 Andreessen Horowitz 산하의 리스크 펀드로, 암호화폐 및 웹3 스타트업에 집중 투자합니다. a16z Crypto의 포트폴리오는 블록체인 인프라, 탈중앙화 애플리케이션(dApp), 결제 시스템 등 광범위한 분야를 아우릅니다. 웹사이트에 따르면, a16z Crypto는 4개의 펀드를 통해 76억 달러 이상의 자산을 운용하며 업계에서 상당한 영향력을 행사하고 있습니다.
2.3.3 갤럭시 디지털
2018년 미국 뉴욕에 설립된 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)은 디지털 자산과 블록체인 기술에 집중하는 투자 운용사로, 전 헤지펀드 매니저인 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz)가 설립했습니다. 갤럭시 디지털은 헤지펀드, 리스크 캐피탈 펀드, 자산 운용 서비스 등 다양한 암호화폐 관련 투자 상품을 제공합니다. 회사 웹사이트에 따르면, 갤럭시 디지털은 현재 약 21억 달러 규모의 자산을 운용하며 암호화폐 업계에서 상당한 입지를 확보하고 있으며, 업계 뉴스에 자주 등장합니다.
2.3.4 AnB 투자
AnB Investment는 케이맨 제도에 등록된 독립 포트폴리오 회사(SPC)입니다. 이 회사는 두 개의 펀드, 즉 양적 멀티 전략 펀드와 중립 전략 펀드를 운용하며, 주로 암호화폐 자산과 DeFi에 투자하여 시장 변동성을 활용한 알파 수익 창출을 목표로 합니다. 총 운용자산(AUM)은 5천만 달러이며, 최소 투자 금액은 건당 10만 달러입니다. 두 펀드 모두 매월 가입 및 환매가 가능합니다. 수익은 운용 수수료와 성과 기반 보상으로 발생합니다. AnB Investment의 홍보 자료에 따르면 운용 수수료는 2.4%이며, 성과 기반 보상은 최고 수익률 기준(high-water mark)으로 20%입니다. 펀드 운용 관련 주요 비용은 전략 수립, 거래, 감사, 운영, 위험 관리, 법률 시스템 및 인건비에 사용됩니다.
2.3.5 해시키 디지털 투자 펀드
해당 펀드는 2023년 9월 1일부터 공식적으로 투자 신청을 접수합니다. 홍콩 증권선물위원회의 승인을 받고 HashKey Capital Limited가 운용하는 이 펀드는 포트폴리오의 100%가 가상화폐로 구성됩니다. HashKey Capital은 규정을 준수하는 2차 유동성 펀드를 출시합니다. 이 펀드는 투자금의 50% 미만을 두 주요 암호화폐인 비트코인과 이더 에 배분하고, 다른 암호화폐에도 투자하여 포트폴리오를 다각화할 계획입니다.
3. private equity 화폐 펀드에 대한 주요 국제 규제 규칙 개요
현재 일부 국제기구와 국가에서는 private equity 암호화폐 펀드 감독에 관한 관련 규정을 마련했습니다. 그중 일부는 다음과 같습니다.
3.1 미국 증권거래위원회(SEC)의 증권법 적용에 관하여
2017년 미국 증권거래위원회(SEC)는 유명한 "DAO 조사 보고서"를 발표했습니다. 이 보고서는 특정 암호화폐와 ICO(초기 코인 공개)가 1933년 증권법과 1934년 증권거래법에 따른 "증권"의 정의에 부합할 수 있다고 밝혔습니다. 따라서 이러한 암호화 자산은 등록, 공시 및 사기 방지를 포함한 관련 증권 규정을 준수해야 합니다. 이 규정은 특히 자금을 조달하고 미래의 수익이나 수익을 약속하는 암호화 프로젝트 및 토큰 발행에 중요합니다. 예를 들어, 토큰이 ICO를 통해 자금을 조달하고 보유자에게 상응하는 권리, 배당금 또는 기타 경제적 이익을 부여하는 경우, 해당 토큰은 증권으로 간주될 수 있습니다. 이러한 자산의 발행자는 SEC에 등록하거나 면제를 신청해야 하며, 투자자 보호를 위해 재무 정보 및 기타 중요한 정보를 정기적으로 공시해야 합니다.
이후 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 펀드에 대한 감독을 강화하여 기존 증권법을 준수하도록 요구했습니다. 예를 들어, 암호화폐 펀드는 보안 토큰이나 기타 유사 상품을 취급할 때 등록하거나 면제를 받아야 합니다. 또한 펀드 매니저는 펀드 운영이 "적격 투자자" 요건을 충족하고 자금세탁 방지, 사기 방지 및 기타 관련 법규를 준수하도록 해야 합니다.
미국 증권거래 프레임 발표했습니다. 이 프레임 토큰 구매자가 타인의 노력으로 이익을 얻으려는지, 프로젝트 팀이 자산 개발 및 마케팅에 핵심적인 역할을 하는지, 그리고 프로젝트가 탈중앙화 특성을 갖고 있는지 등의 요소를 평가하는 데 중점을 둡니다. 물론, 21세기 금융혁신기술법(FIT21)이 최종 통과될 경우 SEC의 기준은 조정될 필요가 있을 수 있습니다.
3.2 EU 시장 남용 지침(MAD) 및 시장 남용 규정(MAR)
2018년에 시행된 시장 남용 지침(MAD)과 시장 남용 규정(MAR)은 시장 조작, 내부자 거래 및 내부 정보의 불법 공개를 방지하기 위해 유럽 연합이 개발한 포괄적인 프레임 입니다. 이러한 규정은 시장 조작 및 내부자 거래와 같은 불법 행위를 방지하는 것을 목표로 합니다. 2018년부터 MAR은 암호화폐 시장의 금융 상품에도 명시적으로 적용되었습니다. 예를 들어, 암호화 자산(예: 증권 토큰)이 "금융 상품"으로 간주되는 경우, 내부자 거래, 시장 조작 및 정보의 부적절한 공개를 방지하는 것을 포함하여 MAR을 준수해야 합니다. 또한, 암호화 자산 거래에 관여하는 거래자, 특히 규제 시장에서 거래하거나 시장 가격에 영향을 미칠 가능성이 있는 행위를 하는 거래자는 시장 남용 규정의 적용을 받습니다. 이는 투자자에게 공정한 정보를 제공하고 불법 행위로 인한 시장 왜곡을 방지하기 위한 것입니다.
3.3 자금세탁방지기구(FATF)의 자금세탁방지 및 테러 융자(AML/CFT) 요건
국제자금세탁방지기구(FATF)는 자금세탁 및 테러 융자 위한 국제 표준을 정하는 국제기구입니다. 2019년 FATF는 가상화폐 및 가상화폐 서비스 제공업체(VASP)에 대한 가이드라인을 발표하여 암호화폐 부문에 대한 자금세탁 및 테러 융자 요건을 처음으로 명확히 정의했습니다. 이 가이드라인은 VASP에 엄격한 자금세탁방지 및 테러자금조달 방지 요건을 부과하는데, 여기에는 고객 실사(CDD) 수행 의무(고객 신원 정보 수집 및 확인 포함), 특정 금액을 초과하는 거래에 대한 의심스러운 활동을 관련 당국에 보고 의무, 국경 간 거래 모니터링 의무 등이 포함됩니다. 기관이 가상화폐의 수탁, 관리, 이전 또는 거래에 직접 참여하는 경우 VASP로 간주되어 FATF의 자금세탁방지 및 테러자금조달 방지 요건을 준수해야 합니다. 현재 전 세계 여러 국가에서 FATF 가이드라인을 자국 법률에 점진적으로 반영하여 암호화폐 펀드가 이러한 자금세탁방지 및 테러자금조달 방지 기준을 준수하도록 요구하고 있습니다.
3.4 유럽 투자 펀드 지침(AIFMD)
AIFMD(대체투자운용법)는 유럽에서 대체투자펀드에 대한 규제를 강화하기 위해 2011년에 처음 제정되었습니다. 암호화폐 펀드의 등장으로 AIFMD의 적용 범위가 2020년에 암호화폐 자산 펀드까지 확대되었으며, 펀드 운용사는 투자자의 이익을 보호하기 위해 적절한 정보 공개와 리스크 관리를 보장해야 합니다. 구체적인 규정으로는 펀드 운용사가 투자 전략, 자산 배분, 리스크 투자자에게 정기적으로 공개해야 하고, 이해 상충을 방지하기 위한 충분한 준법 조치를 마련해야 하며, 투자자로부터 충분한 정보를 바탕으로 한 동의를 받아야 한다는 점 등이 있습니다. 결과적으로 유럽의 암호화폐 펀드는 엄격한 규제를 받게 되며, 이를 통해 투자자의 권리가 보호됩니다.
3.5 EU 암호화자산 시장법(MiCA)
유럽연합(EU)은 암호화폐 시장에 대한 통일된 규제 체계를 구축하기 위해 2023년 암호화폐 시장 규정(MiCA)인 규정 2023/1114를 제정했습니다. 이 규정은 2023년 4월 20일 유럽의회를 통과하여 2023년 6월 30일부터 발효되었으며, 전환 기간은 2026년 6월 30일에 종료됩니다. EU의 포괄적인 디지털 금융 전략의 일환으로, MiCA는 암호화폐 펀드의 등록, 운영 및 투자자 보호 요건을 포괄합니다. 또한 적용 범위, 암호화폐 자산 분류, 규제 기관 및 관련 정보 보고 시스템, 사업 제한 및 행위 규제를 명확히 합니다. MiCA는 현재까지 가장 포괄적인 디지털 자산 규제 프레임 로서, EU 27개 회원국과 유럽경제지역(EEA)의 나머지 3개국(노르웨이, 아이슬란드, 리히텐슈타인)에 적용됩니다. MiCA는 암호화폐에 대한 명확한 법적 프레임 제공하고 EU 전역에 걸쳐 규제 일관성을 확보할 것입니다.
4. private equity 글로벌 세금 정책 개요
많은 국가들이 암호화폐 펀드의 소득과 거래소 이익을 정확하게 신고하고 법에 따라 과세할 수 있도록 세금 정책을 적극적으로 개발하거나 개선하고 있습니다. 여기에는 양도소득세, 상품 및 서비스세, 부가가치세 등이 포함됩니다.
4.1 미국
소득세: 미국에서 private equity 암호화폐 펀드는 합자회사(LP), 유한책임회사(LLC), 또는 주식회사(구체적으로 C형 및 S형 주식회사로 분류됨) 형태로 설립될 수 있으며, 각 형태는 서로 다른 세금 정책을 따릅니다. LP는 손실을 직접 부담하고 이익을 분배하며 소득세를 납부합니다. LLC는 개인사업자, 합자회사, S형 주식회사, 또는 C형 주식회사 중에서 세금 구조를 유연하게 선택할 수 있습니다. 그러나 주식회사는 이중 과세의 위험 대면. 주식회사가 벌어들인 이익은 법인 소득세의 과세 대상이며, 주주에게 배당금으로 분배될 경우 주주는 개인 소득세의 과세 대상이 됩니다. 따라서 암호화폐 자산의 높은 수익 잠재력을 고려할 때, 주식회사 형태를 채택하는 것이 private equity 암호화폐 펀드와 투자자의 전반적인 세금 부담을 줄이는 데 적합하지 않을 수 있습니다.
양도소득세: 미국에서 양도소득세는 단기 양도소득세와 장기 양도소득세 두 가지 유형으로 나뉩니다. 단기 양도소득은 자산을 1년 이내로 보유하여 발생한 이익을 의미하고, 장기 양도소득은 자산을 1년 이상 보유하여 발생한 이익을 의미합니다. 단기 양도소득에 대한 세율은 납세자의 일반 소득세율과 동일하며, 장기 양도소득에 대한 세율은 일반적으로 단기 양도소득보다 낮고, 납세자의 연간 총소득과 납세 상태에 따라 0%, 15%, 20%의 세 구간으로 나뉩니다.
미국 국세청(IRS)은 2014년에 가상화폐 거래에 관한 공지 2014-21을 발표하여 가상화폐의 연방 소득세 과세 방식을 설명했습니다. 이 공지에 따르면 모든 암호화폐는 통화가 아닌 재산으로 간주되어 재산 거래에 대한 일반적인 세금 원칙이 적용됩니다. 즉, 대부분의 암호화폐 거래에는 양도소득세가 부과됩니다. 양도소득세가 발생하는 암호화폐 거래 시 투자자는 매도 가격에서 취득 원가를 차감하여 양도소득 또는 손실을 계산하고 해당 양도소득세를 납부해야 합니다. 암호화폐 보유 기간(1년 단위)에 따라 양도소득세율이 결정됩니다. 암호화폐를 1년 이상 보유한 경우 장기 양도소득세가 적용되며, 이는 일반적으로 1년 미만 보유에 적용되는 단기 양도소득세보다 세율이 낮습니다.
4.2 유럽 연합
부가가치세(VAT): EU 국가들의 암호화폐 관련 과세 정책은 국가별로 다릅니다. 일부 국가에서는 암호화폐 거래에 VAT를 부과하는 반면, 다른 국가에서는 면제합니다. 예를 들어, 아일랜드와 독일은 비트코인 거래에 VAT를 부과하지 않지만, 이탈리아와 스페인에서는 VAT가 부과될 수 있습니다.
MiCA(암호자산시장법): MiCA 도입의 목적은 기존 EU 금융 서비스 법규의 적용을 받지 않는 암호화 자산에 대한 법적 프레임 제공하고, 혁신을 지원하며, 분산원장기술(DLT)의 개발 및 활용 확대를 촉진하기 위해 건전하고 투명한 법적 프레임 구축하는 것입니다. 또한, 적절한 소비자 및 투자자 보호와 시장 건전성을 보장하고, 일부 암호화 자산의 광범위한 수용 가능성을 고려하여 금융 안정성을 더욱 강화하는 데에도 목적이 있습니다.
4.3 영국
영국 정부는 영미법 전통과 암호화폐 자산의 유연성을 고려하여 포괄적인 암호화폐 자산세법을 제정하지 않았습니다. 대신, 암호화폐 자산의 성격과 목적에 따라 기존 세제 프레임 에 편입시켜 소득세와 양도소득세를 부과하고 있습니다. 이 두 가지 세금은 다른 소득 및 자산과 동일한 방식으로 징수됩니다. 납세자는 매 회계연도마다 암호화폐 자산에서 발생하는 소득과 이익을 계산하여 해당 세금 신고서에 신고해야 합니다. 또한 영국은 개인 공제, 개인저축계좌(ISA) 공제, 연간 공제액 등 다양한 세금 면제 및 감면 혜택을 제공합니다.
4.4 싱가포르
(1) 소득세: 싱가포르는 자본 이득에 대해 세금을 부과하지 않으므로 private equity 암호화폐 펀드에 매우 유리한 관할 구역입니다. 그러나 암호화폐 거래가 사업 소득으로 간주되는 경우 소득세가 부과됩니다.
(2) 상품 및 서비스세(GST): 싱가포르는 원래 암호화폐 거래에 상품 및 서비스세를 부과할 계획이었으나 2020년 1월 1일부터는 결제 암호화폐(DPT) 거래에 GST를 더 이상 부과하지 않습니다.
5. OECD 규제 및 세금 준수 프레임
영향력 있는 국제기구 중 하나인 OECD는 오랫동안 암호화폐 자산의 규제 및 과세에 주목해 왔습니다. 최근 OECD는 기존 규정의 범위를 확대하고 새로운 정책을 수립하는 등 암호화폐 자산 및 관련 펀드의 규제와 세금 준수에 관한 여러 중요한 정책 및 프레임 개발해 왔습니다. 이러한 정책과 프레임워크는 private equity 암호화폐 펀드의 운영을 규제하고 전 세계적으로 세금 투명성과 준수를 보장하는 것을 목표로 합니다. 따라서 OECD의 규제 및 세금 준수 프레임 구체적으로 살펴보고 요약하는 것이 필요합니다.
5.1 암호화자산 보고 프레임(CARF)
암호화폐 자산의 사용이 증가함에 따라 OECD는 기존의 세무 정보 교환 기준(예: 공통 보고 기준(CRS))이 암호화폐 자산의 특수한 요구 사항을 완전히 충족할 수 없다는 점을 인식했습니다. 이에 따라 OECD는 암호화폐 자산 관련 세무 정보의 교환 및 투명성을 강화하기 위해 2022년 CARF를 제안했습니다.
CARF(암호화폐보고기준)는 암호화폐 자산 서비스 제공업체(예: private equity 암호화폐 펀드)가 고객의 암호화폐 자산 거래 내역을 각 국가 세무 당국에 보고하도록 요구합니다. 보고서에는 고객 식별 정보, 거래 금액 및 자산 종류가 포함됩니다. CARF는 전 세계적으로 통일된 기준을 제공하여 각국 세무 당국이 암호화폐 자산 관련 정보를 효과적으로 교환하고 탈세를 방지할 수 있도록 합니다.
5.2 공통 보고 기준(CRS)
CRS는 OECD가 2014년에 발표한 국제 표준으로, 정보의 자동 교환을 통해 국경을 넘는 탈세를 방지하기 위해 고안되었습니다. CRS는 초기에는 주로 전통적인 금융 자산에 적용되었지만, 최근 몇 년 동안 여러 국가에서 암호화폐 자산을 적용 범위에 점차 포함시키고 있습니다.
CRS(공통보고기준)는 금융기관(암호화폐 펀드 포함)이 고객의 세금 정보를 수집 및 보고하도록 요구합니다. 이 정보에는 계좌 소유자 신원, 계좌 잔액, 이자 소득 등이 포함되며, 관련 정보는 각국의 세무 당국 간에 자동으로 교환됩니다.
2024년 브라질에서 열린 G20 정상회의에서 참가국들은 CRS(공통보고기준)를 중심으로 하는 자동정보교환(AEOI) 메커니즘을 암호화폐 부문으로 확대하기로 결정했습니다. 이에 따라 암호화폐 서비스 제공업체(RCASP)는 비거주 고객의 암호화폐 정보를 보고하고 해당 정보를 고객 국가의 세무 당국과 자동으로 교환해야 합니다. 이는 암호화폐 부문의 세금 투명성을 높이고 탈세 및 조세를 방지하는 데 도움이 될 것입니다.
5.3 세원 잠식 및 소득 이전 방지 행동 계획
BEPS(Base Erosion and Profit Shifting, 세원 잠식 및 소득 이전) 이니셔티브는 국제 조세 규정을 강화하여 세원 잠식 및 소득 이전 리스크 대응하기 위해 OECD와 G20이 공동으로 시작한 글로벌 이니셔티브입니다. 암호화폐 자산의 등장으로 BEPS 실행 계획의 일부 항목(예: 1번 및 13번 항목)이 암호화폐 자산 및 private equity 암호화폐 펀드에도 적용되기 시작했습니다.
주요 내용은 다음과 같습니다.
(1) 디지털 경제의 세금 문제: BEPS 행동 계획 1은 암호화 자산을 포함한 디지털 경제가 제기하는 세금 문제를 어떻게 해결할 것인지 탐구합니다. 이 계획은 국가들이 암호화 자산에 대한 세금 공정성을 보장하기 위한 조치를 시행하도록 장려합니다.
(2) 국가별 보고(CbCR): BEPS 행동 계획 13은 private equity 화폐 펀드를 포함한 다국적 기업이 각 국가의 소득, 세전 이익 및 납부 세금과 같은 정보를 공개하는 국가별 보고서를 세무 당국에 제출하도록 요구합니다. 이는 국가가 이익 이전을 식별하고 방지하는 데 도움이 됩니다.
참고 자료
[1].Rock'n'Bock. (2024b, 5월 7일). 2024년 블록체인 및 암호화폐 VC 펀드 50개 목록. Rocknblock.io; Rock'n'Block.
[2]. 홈. (nd-b). 갤럭시.
[3]. 홈. (nd-c). 판테라.
[4]. Enriques, L., & Zetzsche, DA (2019). 기업 기술과 기술적 이상향의 오류. SSRN 전자 저널.
[5].Rubinstein, F., & Vettori, GG (2018). 비트코인 및 기타 가상 화폐 투자에 대한 과세: 국제적 동향 및 브라질의 접근 방식. SSRN 전자 저널.
[6].Bossu, W., Itatani, M., Margulis, C., Rossi, ADP, Weenink, H., Yoshinaga, A. (2020). 중앙은행 디지털 화폐의 법적 측면. IMF 작업 보고서, 20(254).
[7].Crypto Fund Research. (2024) 2023년 4분기 Crypto Fund 보고서, Crypto Fund Research.
[8].Crypto Fund Research. (2024) 암호화폐 투자 펀드 산업 그래프 및 차트.
원본 링크: https://mp.weixin.qq.com/s/Sp5CKlFiC5W3aWQePwwWUQ
면책 조항: 본 기사는 재인쇄본입니다. 독자는 원문 링크를 통해 더 자세한 정보를 얻을 수 있습니다. 저자가 재인쇄 형식에 이의가 있는 경우 당사에 연락 주시면 저자의 요청에 따라 수정하겠습니다. 본 재인쇄본은 정보 공유만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않으며, 우톡(Wu-Talk) 관점 나 입장을 대변하지 않습니다.
전통적인 금융기관은 물론 비금융기관까지 private equity 화폐 사모펀드 업무 에 뛰어들어 암호화폐 관련 자산을 운용하는 사례가 늘어남에 따라 private equity 법규 준수 운영이 더욱 중요해지고 있다. 본 논문에서는 다양한 전략적 특성, 거래 방식, 자금 조달 방식을 가진 암호화폐 펀드의 유형과 특징, 그리고 private equity 암호화폐 펀드의 거시적 규제 현황을 살펴본다. 또한, 법규를 준수하는 펀드 운영 사례 연구를 통해 private equity 암호화폐 펀드 업무 의 운영 과정과 private equity 준수 운영의 핵심 요소를 소개한다.
1. private equity 화폐 펀드의 정의 및 분류
1.1 private equity 화폐 펀드란 무엇인가요?
1.1.1 private equity 화폐 펀드의 정의 및 특징
넓은 의미에서 펀드는 특정 목적을 위해 조성된 일정 규모의 자본을 의미합니다. 여기에는 주로 신탁 투자 펀드, 적립식 펀드, 보험 펀드, 퇴직 연금, 각종 재단 펀드 등이 포함됩니다. 이러한 펀드들의 공통적인 특징은 전문 자산 운용사에 의해 중앙에서 관리되어 높은 투자 수익을 창출한다는 점입니다. 투자금은 발행시장(리스크 캐피털, private equity 펀드)과 유통시장 모두에 투자될 수 있습니다.
private equity 암호화폐 펀드는 주로 충분한 자산과 리스크 감수 능력을 갖춘 기관 및 개인 투자자를 대상으로 하는 비공개 투자 펀드입니다. 암호화폐 자산 및 관련 프로젝트에 투자하는 데 중점을 두고 있으며, 포지션 에는 암호화폐 자산, 암호화폐 옵션 및 선물, 암호화폐 관련 기업 주식, 위험가중자산(RWA) 등이 포함될 수 있습니다. 이 펀드는 private equity 펀드의 특징과 암호화폐 자산의 고유한 특성을 결합한 것으로, 다른 private equity 펀드와의 차별점은 다음과 같이 요약할 수 있습니다.
① 구체적인 투자 범위: private equity 암호화폐 펀드는 디지털 통화, 블록체인 프로젝트, 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션 등을 포함한 암호화폐 자산 시장에 집중 투자합니다.
② 높은 가치 변동성: 암호화폐 자산의 가치 변동성은 전통적인 금융 자산보다 훨씬 높습니다. 대부분의 암호화폐와 같은 무담보 암호화폐 자산의 가치 평가는 주로 투기적 수요에 기반하므로 가격 변동폭이 매우 큽니다. 이러한 높은 변동성은 투자자에게 높은 수익 가능성을 제공하지만, 투자 리스크 또한 증가시킵니다.
③ 국가별 규제 태도의 상당한 차이: 각국은 암호화폐 자산에 대한 규제 태도에서 상당한 차이를 보인다. 예를 들어, 미국의 암호화폐 규제 정책은 비교적 모호하고 끊임없이 변화하는 반면, 일본은 비트코인을 합법화하고 규제 범위에 포함시킨 시기가 더 빨랐다. private equity 펀드 암호화폐 펀드 매니저들은 투자 전략을 조정하고 규정 준수 리스크 완화하기 위해 각국의 규제 정책 변화를 면밀히 모니터링해야 한다.
④ 낮은 투명성: private equity 펀드는 본질적으로 투명성이 낮으며, 암호화폐 시장의 익명성과 탈중앙화 이러한 투명성 부족을 더욱 심화시킵니다. 따라서 private equity 암호화폐 펀드는 건전한 정보 공개 시스템과 투자자 보호 메커니즘을 구축해야 합니다.
1.1.2 private equity 화폐 사모펀드와 기존 private equity 펀드의 차이점
private equity 화폐 전용 펀드와 일반 private equity 펀드는 여러 면에서 유사하지만, 투자 대상과 시장 환경이 다르기 때문에 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다.
(1) 투자 대상
private equity 암호화폐 펀드: 이러한 펀드는 암호화폐, 블록체인 기술 및 관련 디지털 자산에 집중 투자합니다. 비트코인이나 이더 과 같은 암호화폐에 직접 투자하거나 블록체인 스타트업, 토큰화된 자산 및 블록체인 생태계와 관련된 기타 프로젝트에 투자할 수 있습니다.
일반적인 private equity private equity 주식, 채권, 부동산, 사모펀드 또는 기타 전통적인 자산군과 같은 전통적인 금융 시장의 자산에 투자합니다. 투자 대상은 다양하지만, 모두 전통적인 경제 시스템에 기반을 두고 있습니다.
(2) 리스크 및 변동성
private equity 암호화폐 펀드: 암호화폐 시장은 변동성 리스크 매우 크고 시장 변동성, 기술적 리스크(해킹 등), 규제 리스크(국가마다 규제에 대한 태도가 크게 다르고 정책이 끊임없이 변화할 수 있음), 유동성 위험(일부 토큰이나 암호화폐 자산은 신속하게 현금화하기 어려울 수 있음) 등 상당한 리스크 해 있습니다.
전통적인 private equity 펀드는 시장 변동성, 경제 환경 변화, 특정 산업 리스크 에 직면하지만, 이러한 리스크 일반적으로 관리하기 쉽고 풍부한 과거 데이터를 보유하고 있습니다. 또한 전통적인 private equity 펀드의 투자 대상은 일반적으로 더 긴 시장 이력과 명확한 규제 프레임 갖추고 있습니다.
(3) 규제 환경
private equity 암호화폐 펀드: 암호화폐 시장의 규제 환경에 제약을 받기 때문에 불확실성이 더 클 수 있습니다. 국가마다 암호화폐 및 관련 자산에 대한 규제 정책이 다르기 때문에 펀드의 운영 및 투자 전략에 영향을 미칠 수 있습니다.
일반적인 private equity 펀드는 엄격한 금융 규제 및 법률 규정을 준수해야 하며, 명확한 준법 요건을 충족해야 합니다. 투자 대상은 대개 성숙하고 규제가 잘 된 시장에 위치합니다.
(4) 투자자 유형
일반적으로 private equity 암호화폐 펀드는 암호화폐와 블록체인 기술에 강한 관심을 가진 투자자들을 유치하며, 이들은 높은 변동성과 혁신적인 기술이 제공하는 기회를 더욱 적극적으로 활용할 의향이 있는 경향이 있습니다.
일반 private equity 펀드: 투자자 기반은 더 넓으며, 일반적으로 비교적 안정적인 수익을 추구하는 고액 자산가 및 기관 투자자뿐만 아니라 연기금, 기금 등을 포함합니다.
(5) 기술 의존성
private equity 암호화폐 펀드: 이러한 펀드는 기술 의존도가 매우 높으며, 운용팀은 블록체인, 스마트 계약, 탈중앙화 금융(DeFi)과 같은 최첨단 기술에 대한 이해와 적용 능력을 갖춰야 합니다.
일반적인 private equity 펀드는 전통적인 재무 분석, 시장 조사 및 포트폴리오 관리 기술에 더 많이 의존하며 기술에 대한 의존도는 상대적으로 낮습니다.
(6) 유동성
private equity 암호화폐 펀드: 암호화폐 시장은 유동성이 매우 높을 수 있지만, 시장 깊이가 부족하거나 특정 자산의 특성으로 인해 유동성 리스크 에 노출될 수도 있습니다. 특히 시장 변동성이 높은 시기에는 이러한 유동성 리스크 크게 증폭될 수 있습니다.
일반적인 private equity 펀드는 유동성 확보가 비교적 확실한 자산에 투자하는 경향이 있지만, 특히 비상장 기업이나 부동산과 같은 장기 자산에 투자할 경우에는 유동성 제약에 직면할 수도 있습니다.
이러한 차이점은 두 펀드가 구조적으로는 유사하지만 투자 목표, 리스크 감수 수준, 규제 환경 및 시장 기술적 요구 사항 측면에서 상당한 차이가 있음을 나타냅니다.
1.2 private equity 화폐 펀드의 분류
암호화폐 시장에 집중 투자하는 private equity 암호화폐 펀드는 다양한 기준에 따라 분류될 수 있습니다. 투자 목표, 운영 방식 등을 기준으로 private equity 암호화폐 펀드를 분류하는 일반적인 방법은 다음과 같습니다.
(1) 투자 대상별 분류
① 직접 투자 펀드: 이러한 펀드는 주로 암호화폐, 블록체인 프로젝트 또는 NFT(대체 불가능 토큰)에 직접 투자합니다. 이들은 자산 가치 상승을 통해 수익을 얻고자 해당 자산을 매입하고 보유합니다.
② 간접 투자 펀드: 간접 투자 펀드는 암호화폐 관련 기업의 주식, 펀드 점유율 또는 파생상품에 투자함으로써 암호화폐 시장에 간접적으로 참여할 수 있습니다. 예를 들어, 암호화폐 거래소, 블록체인 기술 회사 또는 암호화폐 채굴 회사의 주식에 투자하는 것이 이에 해당합니다.
(2) 작동 방법에 따른 분류
① 폐쇄형 펀드: 폐쇄형 펀드는 설립 시 규모가 고정되어 있으며 일정 기간 동안 신규 투자를 받지 않습니다. 이러한 펀드는 일반적으로 만기가 정해져 있으며 만기 시 청산되거나 다른 펀드로 전환됩니다. private equity 화폐 사모펀드의 경우, 폐쇄형 펀드는 펀드 매니저가 일정 기간 동안 안정적인 자본을 확보할 수 있도록 해주어 장기 투자 전략에 유리합니다.
② 개방형 펀드: 개방형 펀드는 투자자가 펀드 운용 기간 중 언제든지 펀드 점유율 매수하거나 환매할 수 있도록 합니다. 이러한 펀드는 일반적으로 유연성이 뛰어나 시장 수요와 투자자 선호도에 따라 조정할 수 있습니다. 그러나 암호화폐 시장의 변동성이 높은 상황에서는 개방형 펀드가 상당한 유동성 압박에 직면할 수 있습니다.
(3) 투자 전략별 분류
private equity 화폐 펀드는 투자 전략에 따라 액티브, 패시브, 중립 및 고정수익형으로 분류될 수 있습니다.
① 수동적 전략은 코인 가격 상승을 통해 수익을 창출합니다. 암호화폐 분야에서 이는 주로 비트코인, 이더 과 같이 유동성이 높은 여러 암호화폐의 전반적인 성과를 추적하고 가격 상승을 통해 수동적으로 수익을 얻는 것을 의미합니다.
② 중립 전략은 롱 포지션과 숏 포지션, 파생상품 등의 도구를 활용하여 시장 변동성(델타)에 대한 헤지를 하며, 장기적인 리스크 노출을 0에 가깝게 유지하고 코인 가격의 등락과 무관한 절대 수익을 추구합니다. 일반적인 차익거래 및 시장 조성 전략은 모두 중립 전략에 해당합니다.
③ 액티브 전략이란 펀드매니저가 특정 분석 모델이나 예측에 근거하여 목표 가격을 설정하고, 그 가격 부근에서 거래하는 전략을 말합니다. 현재 가격이 목표 가격보다 낮으면 매수 포지션 (롱(Long), 현재 가격이 목표 가격보다 높으면 숏(Short). 포지션 매니저는 현재 가격과 목표 가격의 차이에 따라 포지션을 조정합니다. 수익률은 시장 상황(베타)과 주관적인 판단에 의해 창출되는 초과 수익(알파) 모두에서 발생합니다.
④ 고정수익 펀드는 주로 "채권"을 통해 수익을 창출합니다. 암호화폐 자산 시장에는 표준 채권은 없지만, 장외 대출, 즉 비표준 채권이 대량 존재합니다. 이러한 펀드는 전통적인 고정수익 펀드와 유사하게 자금을 대출하거나 대출 금리 스프레드를 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 수익률은 비교적 안정적이지만, 실제 운영에서는 강력한 위험 관리 능력(예: 담보 관리)이 요구됩니다. 한편, DeFi는 온체인 스마트 계약을 기반으로 하는 금융 활동으로, 고정수익 펀드와 유사한 특성을 지닙니다.
(4) 기타 분류 방법
또한, private equity 암호화폐 펀드는 자금 출처 및 투자 단계와 같은 다른 요소에 따라 분류될 수도 있습니다. 예를 들어, 자금 출처에 따라 private equity 펀드와 private equity 증권 펀드로 나눌 수 있고, 투자 단계에 따라 엔젤 펀드, 리스크 펀드 등으로 나눌 수 있습니다.
2. 글로벌 private equity 화폐 사모펀드의 현황
2.1 암호화폐 펀드의 규모
최근 몇 년 동안 암호화폐의 총 시총 전반적으로 변동적인 성장 패턴을 보였으며, 현재 2조 3천억 달러를 넘어섰습니다. 크립토펀드 리서치(Crypto Fund Research)의 데이터에 따르면, 암호화폐 펀드는 전체 펀드 규모에서 차지하는 비중은 작지만, 2023년 말까지 전 세계적으로 헤지펀드, 리스크 캐피탈 펀드, 인덱스 펀드 등 다양한 유형을 포함하여 약 900개의 암호화폐 펀드가 설립되었습니다. 또한, 갤럭시(Galaxy)의 보고서에 따르면, 암호화폐 자산 펀드는 2023년에 강세를 보이며 자산 관리 규모 330억 달러에 달했고, 비트코인이 시장을 주도하며 펀드의 가장 인기 있는 투자 대상이 되었습니다.
2.2 암호화폐 펀드의 주요 등록 장소
등록 위치 분포와 관련하여, 현재로서는 private equity 암호화폐 펀드의 등록 위치를 정확히 파악할 수는 없지만, Crypto Fund Research의 데이터를 기반으로 한 차트를 통해 암호화폐 펀드 등록 위치의 전반적인 분포를 개괄적으로 살펴볼 수 있습니다.
출신 국가별로 살펴보면, 거의 절반에 가까운 암호화폐 펀드가 미국에 설립되어 등록되고 있습니다. 또한, 중국 정부, 특히 중국 본토 정부는 암호화폐 자산에 대해 비교적 보수적인 태도를 보이지만, 거대한 경제 규모와 그에 따른 투자 수요로 인해 중국에 등록된 암호화폐 펀드 역시 상당한 비중을 차지하고 있다는 점도 주목할 만합니다.
2.3 잘 알려진 private equity 화폐 사모펀드에 대한 간략한 소개
2.3.1 판테라 캐피탈
판테라 캐피털(Pantera Capital)은 2003년에 설립되어 미국 캘리포니아에 본사를 둔 private equity 펀드입니다. 블록체인 기술과 디지털 화폐에만 집중 투자하는 세계 최초의 투자 펀드로, 비트코인, ICO(ICO), 탈중앙화 금융(DeFi)에 초점을 맞춘 여러 펀드와 포트폴리오를 운용하고 있습니다. 판테라 캐피털 웹사이트에 따르면, 블록체인 관련 자산 규모는 48억 달러에 달합니다.
2.3.2 a16z 암호화
미국 캘리포니아에 본사를 둔 a16z Crypto는 유명 벤처캐피털 회사인 Andreessen Horowitz 산하의 리스크 펀드로, 암호화폐 및 웹3 스타트업에 집중 투자합니다. a16z Crypto의 포트폴리오는 블록체인 인프라, 탈중앙화 애플리케이션(dApp), 결제 시스템 등 광범위한 분야를 아우릅니다. 웹사이트에 따르면, a16z Crypto는 4개의 펀드를 통해 76억 달러 이상의 자산을 운용하며 업계에서 상당한 영향력을 행사하고 있습니다.
2.3.3 갤럭시 디지털
2018년 미국 뉴욕에 설립된 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)은 디지털 자산과 블록체인 기술에 집중하는 투자 운용사로, 전 헤지펀드 매니저인 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz)가 설립했습니다. 갤럭시 디지털은 헤지펀드, 리스크 캐피탈 펀드, 자산 운용 서비스 등 다양한 암호화폐 관련 투자 상품을 제공합니다. 회사 웹사이트에 따르면, 갤럭시 디지털은 현재 약 21억 달러 규모의 자산을 운용하며 암호화폐 업계에서 상당한 입지를 확보하고 있으며, 업계 뉴스에 자주 등장합니다.
2.3.4 AnB 투자
AnB Investment는 케이맨 제도에 등록된 독립 포트폴리오 회사(SPC)입니다. 이 회사는 두 개의 펀드, 즉 양적 멀티 전략 펀드와 중립 전략 펀드를 운용하며, 주로 암호화폐 자산과 DeFi에 투자하여 시장 변동성을 활용한 알파 수익 창출을 목표로 합니다. 총 운용자산(AUM)은 5천만 달러이며, 최소 투자 금액은 건당 10만 달러입니다. 두 펀드 모두 매월 가입 및 환매가 가능합니다. 수익은 운용 수수료와 성과 기반 보상으로 발생합니다. AnB Investment의 홍보 자료에 따르면 운용 수수료는 2.4%이며, 성과 기반 보상은 최고 수익률 기준(high-water mark)으로 20%입니다. 펀드 운용 관련 주요 비용은 전략 수립, 거래, 감사, 운영, 위험 관리, 법률 시스템 및 인건비에 사용됩니다.
2.3.5 해시키 디지털 투자 펀드
해당 펀드는 2023년 9월 1일부터 공식적으로 투자 신청을 접수합니다. 홍콩 증권선물위원회의 승인을 받고 HashKey Capital Limited가 운용하는 이 펀드는 포트폴리오의 100%가 가상화폐로 구성됩니다. HashKey Capital은 규정을 준수하는 2차 유동성 펀드를 출시합니다. 이 펀드는 투자금의 50% 미만을 두 주요 암호화폐인 비트코인과 이더 에 배분하고, 다른 암호화폐에도 투자하여 포트폴리오를 다각화할 계획입니다.
3. private equity 화폐 펀드에 대한 주요 국제 규제 규칙 개요
현재 일부 국제기구와 국가에서는 private equity 암호화폐 펀드 감독에 관한 관련 규정을 마련했습니다. 그중 일부는 다음과 같습니다.
3.1 미국 증권거래위원회(SEC)의 증권법 적용에 관하여
2017년 미국 증권거래위원회(SEC)는 유명한 "DAO 조사 보고서"를 발표했습니다. 이 보고서는 특정 암호화폐와 ICO(초기 코인 공개)가 1933년 증권법과 1934년 증권거래법에 따른 "증권"의 정의에 부합할 수 있다고 밝혔습니다. 따라서 이러한 암호화 자산은 등록, 공시 및 사기 방지를 포함한 관련 증권 규정을 준수해야 합니다. 이 규정은 특히 자금을 조달하고 미래의 수익이나 수익을 약속하는 암호화 프로젝트 및 토큰 발행에 중요합니다. 예를 들어, 토큰이 ICO를 통해 자금을 조달하고 보유자에게 상응하는 권리, 배당금 또는 기타 경제적 이익을 부여하는 경우, 해당 토큰은 증권으로 간주될 수 있습니다. 이러한 자산의 발행자는 SEC에 등록하거나 면제를 신청해야 하며, 투자자 보호를 위해 재무 정보 및 기타 중요한 정보를 정기적으로 공시해야 합니다.
이후 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 펀드에 대한 감독을 강화하여 기존 증권법을 준수하도록 요구했습니다. 예를 들어, 암호화폐 펀드는 보안 토큰이나 기타 유사 상품을 취급할 때 등록하거나 면제를 받아야 합니다. 또한 펀드 매니저는 펀드 운영이 "적격 투자자" 요건을 충족하고 자금세탁 방지, 사기 방지 및 기타 관련 법규를 준수하도록 해야 합니다.
미국 증권거래 프레임 발표했습니다. 이 프레임 토큰 구매자가 타인의 노력으로 이익을 얻으려는지, 프로젝트 팀이 자산 개발 및 마케팅에 핵심적인 역할을 하는지, 그리고 프로젝트가 탈중앙화 특성을 갖고 있는지 등의 요소를 평가하는 데 중점을 둡니다. 물론, 21세기 금융혁신기술법(FIT21)이 최종 통과될 경우 SEC의 기준은 조정될 필요가 있을 수 있습니다.
3.2 EU 시장 남용 지침(MAD) 및 시장 남용 규정(MAR)
2018년에 시행된 시장 남용 지침(MAD)과 시장 남용 규정(MAR)은 시장 조작, 내부자 거래 및 내부 정보의 불법 공개를 방지하기 위해 유럽 연합이 개발한 포괄적인 프레임 입니다. 이러한 규정은 시장 조작 및 내부자 거래와 같은 불법 행위를 방지하는 것을 목표로 합니다. 2018년부터 MAR은 암호화폐 시장의 금융 상품에도 명시적으로 적용되었습니다. 예를 들어, 암호화 자산(예: 증권 토큰)이 "금융 상품"으로 간주되는 경우, 내부자 거래, 시장 조작 및 정보의 부적절한 공개를 방지하는 것을 포함하여 MAR을 준수해야 합니다. 또한, 암호화 자산 거래에 관여하는 거래자, 특히 규제 시장에서 거래하거나 시장 가격에 영향을 미칠 가능성이 있는 행위를 하는 거래자는 시장 남용 규정의 적용을 받습니다. 이는 투자자에게 공정한 정보를 제공하고 불법 행위로 인한 시장 왜곡을 방지하기 위한 것입니다.
3.3 자금세탁방지기구(FATF)의 자금세탁방지 및 테러 융자(AML/CFT) 요건
국제자금세탁방지기구(FATF)는 자금세탁 및 테러 융자 위한 국제 표준을 정하는 국제기구입니다. 2019년 FATF는 가상화폐 및 가상화폐 서비스 제공업체(VASP)에 대한 가이드라인을 발표하여 암호화폐 부문에 대한 자금세탁 및 테러 융자 요건을 처음으로 명확히 정의했습니다. 이 가이드라인은 VASP에 엄격한 자금세탁방지 및 테러자금조달 방지 요건을 부과하는데, 여기에는 고객 실사(CDD) 수행 의무(고객 신원 정보 수집 및 확인 포함), 특정 금액을 초과하는 거래에 대한 의심스러운 활동을 관련 당국에 보고 의무, 국경 간 거래 모니터링 의무 등이 포함됩니다. 기관이 가상화폐의 수탁, 관리, 이전 또는 거래에 직접 참여하는 경우 VASP로 간주되어 FATF의 자금세탁방지 및 테러자금조달 방지 요건을 준수해야 합니다. 현재 전 세계 여러 국가에서 FATF 가이드라인을 자국 법률에 점진적으로 반영하여 암호화폐 펀드가 이러한 자금세탁방지 및 테러자금조달 방지 기준을 준수하도록 요구하고 있습니다.
3.4 유럽 투자 펀드 지침(AIFMD)
AIFMD(대체투자운용법)는 유럽에서 대체투자펀드에 대한 규제를 강화하기 위해 2011년에 처음 제정되었습니다. 암호화폐 펀드의 등장으로 AIFMD의 적용 범위가 2020년에 암호화폐 자산 펀드까지 확대되었으며, 펀드 운용사는 투자자의 이익을 보호하기 위해 적절한 정보 공개와 리스크 관리를 보장해야 합니다. 구체적인 규정으로는 펀드 운용사가 투자 전략, 자산 배분, 리스크 투자자에게 정기적으로 공개해야 하고, 이해 상충을 방지하기 위한 충분한 준법 조치를 마련해야 하며, 투자자로부터 충분한 정보를 바탕으로 한 동의를 받아야 한다는 점 등이 있습니다. 결과적으로 유럽의 암호화폐 펀드는 엄격한 규제를 받게 되며, 이를 통해 투자자의 권리가 보호됩니다.
3.5 EU 암호화자산 시장법(MiCA)
유럽연합(EU)은 암호화폐 시장에 대한 통일된 규제 체계를 구축하기 위해 2023년 암호화폐 시장 규정(MiCA)인 규정 2023/1114를 제정했습니다. 이 규정은 2023년 4월 20일 유럽의회를 통과하여 2023년 6월 30일부터 발효되었으며, 전환 기간은 2026년 6월 30일에 종료됩니다. EU의 포괄적인 디지털 금융 전략의 일환으로, MiCA는 암호화폐 펀드의 등록, 운영 및 투자자 보호 요건을 포괄합니다. 또한 적용 범위, 암호화폐 자산 분류, 규제 기관 및 관련 정보 보고 시스템, 사업 제한 및 행위 규제를 명확히 합니다. MiCA는 현재까지 가장 포괄적인 디지털 자산 규제 프레임 로서, EU 27개 회원국과 유럽경제지역(EEA)의 나머지 3개국(노르웨이, 아이슬란드, 리히텐슈타인)에 적용됩니다. MiCA는 암호화폐에 대한 명확한 법적 프레임 제공하고 EU 전역에 걸쳐 규제 일관성을 확보할 것입니다.
4. private equity 글로벌 세금 정책 개요
많은 국가들이 암호화폐 펀드의 소득과 거래소 이익을 정확하게 신고하고 법에 따라 과세할 수 있도록 세금 정책을 적극적으로 개발하거나 개선하고 있습니다. 여기에는 양도소득세, 상품 및 서비스세, 부가가치세 등이 포함됩니다.
4.1 미국
소득세: 미국에서 private equity 암호화폐 펀드는 합자회사(LP), 유한책임회사(LLC), 또는 주식회사(구체적으로 C형 및 S형 주식회사로 분류됨) 형태로 설립될 수 있으며, 각 형태는 서로 다른 세금 정책을 따릅니다. LP는 손실을 직접 부담하고 이익을 분배하며 소득세를 납부합니다. LLC는 개인사업자, 합자회사, S형 주식회사, 또는 C형 주식회사 중에서 세금 구조를 유연하게 선택할 수 있습니다. 그러나 주식회사는 이중 과세의 위험 대면. 주식회사가 벌어들인 이익은 법인 소득세의 과세 대상이며, 주주에게 배당금으로 분배될 경우 주주는 개인 소득세의 과세 대상이 됩니다. 따라서 암호화폐 자산의 높은 수익 잠재력을 고려할 때, 주식회사 형태를 채택하는 것이 private equity 암호화폐 펀드와 투자자의 전반적인 세금 부담을 줄이는 데 적합하지 않을 수 있습니다.
양도소득세: 미국에서 양도소득세는 단기 양도소득세와 장기 양도소득세 두 가지 유형으로 나뉩니다. 단기 양도소득은 자산을 1년 이내로 보유하여 발생한 이익을 의미하고, 장기 양도소득은 자산을 1년 이상 보유하여 발생한 이익을 의미합니다. 단기 양도소득에 대한 세율은 납세자의 일반 소득세율과 동일하며, 장기 양도소득에 대한 세율은 일반적으로 단기 양도소득보다 낮고, 납세자의 연간 총소득과 납세 상태에 따라 0%, 15%, 20%의 세 구간으로 나뉩니다.
미국 국세청(IRS)은 2014년에 가상화폐 거래에 관한 공지 2014-21을 발표하여 가상화폐의 연방 소득세 과세 방식을 설명했습니다. 이 공지에 따르면 모든 암호화폐는 통화가 아닌 재산으로 간주되어 재산 거래에 대한 일반적인 세금 원칙이 적용됩니다. 즉, 대부분의 암호화폐 거래에는 양도소득세가 부과됩니다. 양도소득세가 발생하는 암호화폐 거래 시 투자자는 매도 가격에서 취득 원가를 차감하여 양도소득 또는 손실을 계산하고 해당 양도소득세를 납부해야 합니다. 암호화폐 보유 기간(1년 단위)에 따라 양도소득세율이 결정됩니다. 암호화폐를 1년 이상 보유한 경우 장기 양도소득세가 적용되며, 이는 일반적으로 1년 미만 보유에 적용되는 단기 양도소득세보다 세율이 낮습니다.
4.2 유럽 연합
부가가치세(VAT): EU 국가들의 암호화폐 관련 과세 정책은 국가별로 다릅니다. 일부 국가에서는 암호화폐 거래에 VAT를 부과하는 반면, 다른 국가에서는 면제합니다. 예를 들어, 아일랜드와 독일은 비트코인 거래에 VAT를 부과하지 않지만, 이탈리아와 스페인에서는 VAT가 부과될 수 있습니다.
MiCA(암호자산시장법): MiCA 도입의 목적은 기존 EU 금융 서비스 법규의 적용을 받지 않는 암호화 자산에 대한 법적 프레임 제공하고, 혁신을 지원하며, 분산원장기술(DLT)의 개발 및 활용 확대를 촉진하기 위해 건전하고 투명한 법적 프레임 구축하는 것입니다. 또한, 적절한 소비자 및 투자자 보호와 시장 건전성을 보장하고, 일부 암호화 자산의 광범위한 수용 가능성을 고려하여 금융 안정성을 더욱 강화하는 데에도 목적이 있습니다.
4.3 영국
영국 정부는 영미법 전통과 암호화폐 자산의 유연성을 고려하여 포괄적인 암호화폐 자산세법을 제정하지 않았습니다. 대신, 암호화폐 자산의 성격과 목적에 따라 기존 세제 프레임 에 편입시켜 소득세와 양도소득세를 부과하고 있습니다. 이 두 가지 세금은 다른 소득 및 자산과 동일한 방식으로 징수됩니다. 납세자는 매 회계연도마다 암호화폐 자산에서 발생하는 소득과 이익을 계산하여 해당 세금 신고서에 신고해야 합니다. 또한 영국은 개인 공제, 개인저축계좌(ISA) 공제, 연간 공제액 등 다양한 세금 면제 및 감면 혜택을 제공합니다.
4.4 싱가포르
(1) 소득세: 싱가포르는 자본 이득에 대해 세금을 부과하지 않으므로 private equity 암호화폐 펀드에 매우 유리한 관할 구역입니다. 그러나 암호화폐 거래가 사업 소득으로 간주되는 경우 소득세가 부과됩니다.
(2) 상품 및 서비스세(GST): 싱가포르는 원래 암호화폐 거래에 상품 및 서비스세를 부과할 계획이었으나 2020년 1월 1일부터는 결제 암호화폐(DPT) 거래에 GST를 더 이상 부과하지 않습니다.
5. OECD 규제 및 세금 준수 프레임
영향력 있는 국제기구 중 하나인 OECD는 오랫동안 암호화폐 자산의 규제 및 과세에 주목해 왔습니다. 최근 OECD는 기존 규정의 범위를 확대하고 새로운 정책을 수립하는 등 암호화폐 자산 및 관련 펀드의 규제와 세금 준수에 관한 여러 중요한 정책 및 프레임 개발해 왔습니다. 이러한 정책과 프레임워크는 private equity 암호화폐 펀드의 운영을 규제하고 전 세계적으로 세금 투명성과 준수를 보장하는 것을 목표로 합니다. 따라서 OECD의 규제 및 세금 준수 프레임 구체적으로 살펴보고 요약하는 것이 필요합니다.
5.1 암호화자산 보고 프레임(CARF)
암호화폐 자산의 사용이 증가함에 따라 OECD는 기존의 세무 정보 교환 기준(예: 공통 보고 기준(CRS))이 암호화폐 자산의 특수한 요구 사항을 완전히 충족할 수 없다는 점을 인식했습니다. 이에 따라 OECD는 암호화폐 자산 관련 세무 정보의 교환 및 투명성을 강화하기 위해 2022년 CARF를 제안했습니다.
CARF(암호화폐보고기준)는 암호화폐 자산 서비스 제공업체(예: private equity 암호화폐 펀드)가 고객의 암호화폐 자산 거래 내역을 각 국가 세무 당국에 보고하도록 요구합니다. 보고서에는 고객 식별 정보, 거래 금액 및 자산 종류가 포함됩니다. CARF는 전 세계적으로 통일된 기준을 제공하여 각국 세무 당국이 암호화폐 자산 관련 정보를 효과적으로 교환하고 탈세를 방지할 수 있도록 합니다.
5.2 공통 보고 기준(CRS)
CRS는 OECD가 2014년에 발표한 국제 표준으로, 정보의 자동 교환을 통해 국경을 넘는 탈세를 방지하기 위해 고안되었습니다. CRS는 초기에는 주로 전통적인 금융 자산에 적용되었지만, 최근 몇 년 동안 여러 국가에서 암호화폐 자산을 적용 범위에 점차 포함시키고 있습니다.
CRS(공통보고기준)는 금융기관(암호화폐 펀드 포함)이 고객의 세금 정보를 수집 및 보고하도록 요구합니다. 이 정보에는 계좌 소유자 신원, 계좌 잔액, 이자 소득 등이 포함되며, 관련 정보는 각국의 세무 당국 간에 자동으로 교환됩니다.
2024년 브라질에서 열린 G20 정상회의에서 참가국들은 CRS(공통보고기준)를 중심으로 하는 자동정보교환(AEOI) 메커니즘을 암호화폐 부문으로 확대하기로 결정했습니다. 이에 따라 암호화폐 서비스 제공업체(RCASP)는 비거주 고객의 암호화폐 정보를 보고하고 해당 정보를 고객 국가의 세무 당국과 자동으로 교환해야 합니다. 이는 암호화폐 부문의 세금 투명성을 높이고 탈세 및 조세를 방지하는 데 도움이 될 것입니다.
5.3 세원 잠식 및 소득 이전 방지 행동 계획
BEPS(Base Erosion and Profit Shifting, 세원 잠식 및 소득 이전) 이니셔티브는 국제 조세 규정을 강화하여 세원 잠식 및 소득 이전 리스크 대응하기 위해 OECD와 G20이 공동으로 시작한 글로벌 이니셔티브입니다. 암호화폐 자산의 등장으로 BEPS 실행 계획의 일부 항목(예: 1번 및 13번 항목)이 암호화폐 자산 및 private equity 암호화폐 펀드에도 적용되기 시작했습니다.
주요 내용은 다음과 같습니다.
(1) 디지털 경제의 세금 문제: BEPS 행동 계획 1은 암호화 자산을 포함한 디지털 경제가 제기하는 세금 문제를 어떻게 해결할 것인지 탐구합니다. 이 계획은 국가들이 암호화 자산에 대한 세금 공정성을 보장하기 위한 조치를 시행하도록 장려합니다.
(2) 국가별 보고(CbCR): BEPS 행동 계획 13은 private equity 화폐 펀드를 포함한 다국적 기업이 각 국가의 소득, 세전 이익 및 납부 세금과 같은 정보를 공개하는 국가별 보고서를 세무 당국에 제출하도록 요구합니다. 이는 국가가 이익 이전을 식별하고 방지하는 데 도움이 됩니다.
참고 자료
[1].Rock'n'Bock. (2024b, 5월 7일). 2024년 블록체인 및 암호화폐 VC 펀드 50개 목록. Rocknblock.io; Rock'n'Block.
[2]. 홈. (nd-b). 갤럭시.
[3]. 홈. (nd-c). 판테라.
[4]. Enriques, L., & Zetzsche, DA (2019). 기업 기술과 기술적 이상향의 오류. SSRN 전자 저널.
[5].Rubinstein, F., & Vettori, GG (2018). 비트코인 및 기타 가상 화폐 투자에 대한 과세: 국제적 동향 및 브라질의 접근 방식. SSRN 전자 저널.
[6].Bossu, W., Itatani, M., Margulis, C., Rossi, ADP, Weenink, H., Yoshinaga, A. (2020). 중앙은행 디지털 화폐의 법적 측면. IMF 작업 보고서, 20(254).
[7].Crypto Fund Research. (2024) 2023년 4분기 Crypto Fund 보고서, Crypto Fund Research.
[8].Crypto Fund Research. (2024) 암호화폐 투자 펀드 산업 그래프 및 차트.
