실물자산(RWA) 토큰화는 더 이상 개념적 틀에 머무르지 않습니다. 자산 소유자와 발행자에게 있어 이는 구조, 거버넌스, 규제 승인과 관련된 실질적인 문제이며, 혁신 연구소 차원이 아닌 이사회 및 주주 차원에서 점점 더 많이 논의되고 있습니다.
이러한 변화가 가장 두드러지게 나타나는 곳은 아랍에미리트(UAE)입니다. UAE에서는 금융 활동을 감독하는 규제 체제(규칙 및 체계), 금융 자산의 거래 및 결제를 가능하게 하는 시장 인프라, 그리고 펀드나 은행과 같은 기관의 대규모 투자인 제도적 자본 융합되어 자산 디지털화가 실험적인 단계가 아닌 실행 가능한 단계로 발전했습니다.
결과적으로 RWA 토큰화는 기술적 혁신이 아닌 자본 시장 및 자산 구조화 작업으로 평가되고 있습니다.
임무: 타당성 검토부터 실행 가능한 토큰화 청사진까지
제도적 차원에서 토큰화는 토큰 설계에서 시작되는 것이 아닙니다. 오히려 실현 가능성, 구체적으로는 토큰화된 구조를 구축하여 법적으로 강제력을 확보하고, 공신력 있는 규제 기관의 허가를 받고, 무엇보다 장기적으로 상업적으로 실행 가능한지 여부를 검토하는 것에서 시작합니다.
실제로 타당성 검토는 빠르게 전체 토큰화 청사진 설계 단계로 확장됩니다. 여기에는 프로그램 범위, 토큰 수명 주기, 기초 자산과 토큰 경제성 간의 관계, 그리고 발행, 보유 및 잠재적인 2차 거래를 지원하는 데 필요한 운영상의 필수 요소들을 정의하는 것이 포함됩니다.
이사회와 고위 경영진에게 토큰화는 완전한 시스템으로 제시될 때에만 신뢰성을 갖습니다. 보관, 거버넌스, 감사 및 규제 관련 입장이 명확하지 않은 상태에서 토큰을 개별적으로 발행하는 것은 기관의 검토를 통과하지 못할 것입니다. 따라서 타당성 검토에서 청사진 수립으로의 전환이 첫 번째이자 가장 중요한 단계입니다.
🇦🇪🇶🇦대박 소식: UAE에 이어 카타르 금융센터도 5억 달러 이상의 고층 빌딩을 시작으로 부동산 토큰화 사업을 시작한다.
— 스텔라(Stellar) 리플러🚀 (@StellarNews007) 2025년 5월 25일
또한 토큰화된 투자 펀드와 새로운 디지털 자산 규제 체계도 개발 중입니다.
두바이는 부동산 토큰화를 위해 리플(XRP) Ledger를 선택했습니다… pic.twitter.com/ajlGvWyW1s
UAE의 자산 분류: 규제 당국은 실제로 위험가중자산(RWA) 토큰을 어떻게 평가하는가
UAE에서 RWA 토큰화와 관련하여 가장 중요하면서도 가장 자주 오해되는 요소 중 하나는 규제 분류입니다.
아랍에미리트(UAE)는 활동 기반 규제 방식을 적용합니다. 즉, 규제는 상품명보다는 관련된 특정 금융 활동에 따라 달라집니다. 규제 당국은 토큰이 경제적으로 무엇을 나타내는지, 토큰이 생성하는 권리와 의무, 그리고 토큰의 발행 및 유통과 관련된 활동에 중점을 둡니다. "유틸리티 토큰"이나 "보안 토큰"과 같은 명칭은 부차적인 고려 사항이며, 규정에도 명시적으로 언급되지 않습니다.
실제로 이는 자산담보 토큰이 발행 관할 지역에 따라 규제 대상 금융 활동을 유발할 수도 있고 그렇지 않을 수도 있음을 의미합니다. 이러한 평가는 라이선스 요건, 공시 의무, 보관 규칙 및 투자자 접근성에 중대한 영향을 미칩니다.
일반적으로 두바이 가상자산규제청(DVARA), 아부다비 글로벌 마켓(ADG), 자본 시장감독청(CMA)과 같은 관련 연방 규제기관, 심지어 UAE 중앙은행을 포함한 여러 기관과의 협력이 필요합니다. 따라서 적절한 규제 범위를 선택하는 것은 구조 설계에 있어 가장 중요한 결정 중 하나입니다.
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토큰 설계는 자산 경제학을 따라야 합니다.
실행 과정에서 반복적으로 얻는 교훈은 토큰 설계가 기본 자산과 분리될 수 없다는 것입니다.
실물 상품, 수익 창출 자산, 인프라 프로젝트는 각각 다른 경제적 특성, 수익률 프로필, 유동성 제약, 운영 위험 및 보관 요건을 나타냅니다. 이러한 특성은 가치를 디지털 방식으로 표현하는 방법과 토큰 보유자가 합리적으로 기대할 수 있는 권리를 결정합니다.
실제로 이는 자산 경제학을 실행 가능한 토큰 보유자 권리, 발행자 의무 및 위험 배분 메커니즘으로 매핑하는 것을 요구합니다. 예를 들어, 수익 창출 구조는 수익의 원천, 지불 방식, 그리고 수익 지급이 중단되거나 조정될 수 있는 조건을 명확하게 명시해야 합니다.
자산의 현실과 무관하게 설계된 토큰은 기술적으로는 작동할 수 있지만, 규제 기관, 감사 기관 또는 투자자의 검토 과정에서 제대로 작동하지 못하는 경향이 있습니다. 기관 투자자 수준의 위험가중자산(RWA) 토큰화는 토큰이 자산 위에 덧씌워진 금융적 추상화가 아니라, 자산을 충실하게 경제적으로 표현할 때 성공합니다.
양육권 및 파산 관련 책임 소재: 제도적 문지기
자산 관리 아키텍처는 RWA 토큰화 프로젝트의 진행 여부를 결정하는 가장 중요한 요소인 경우가 많습니다.
규제 기관, 감사 기관 및 기관 투자자들은 자산 관리, 즉 법적 소유권 보유자, 자산 보호 방식, 발행자 파산으로부터 자산이 보호되는지 여부에 우선적으로 초점을 맞춥니다. 이러한 질문들은 이론적인 것이 아니라, 토큰화된 구조가 신뢰할 만한지 여부를 결정하는 핵심 요소입니다.
실제로 이는 일반적으로 제3자 수탁, 명확한 자산 분리, 그리고 온체인 표현에 상응하는 오프체인 법적 소유권을 갖는 파산 방지 체계를 포함합니다.
이러한 정렬이 없으면 토큰화된 자산은 기술 스택의 품질과 관계없이 기관의 수용 기준을 충족하기 어렵습니다.
감사, 검증 및 준비금 증명
기관의 위험가중자산(RWA) 토큰화는 일회성 보증보다는 지속적인 신뢰성을 요구합니다. 따라서 독립적인 감사 및 검증 체계가 필수적입니다. 이러한 체계에는 준비금 증명 메커니즘, 온체인 기록과 오프체인 보관 간의 일치성 검증, 그리고 규제 기관 및 투자자의 기대에 부합하는 정기 보고 등이 포함될 수 있습니다.
실제로 감사인은 토큰화 설계 과정에서 사실상의 이해관계자가 되는 경우가 많습니다. 자산의 존재, 통제 및 흐름을 검증할 수 있는 감사인의 능력은 규제 기관의 신뢰와 투자자의 믿음에 직접적인 영향을 미칩니다. 감사 고려 사항을 설계 후반부까지 미루는 프로젝트는 종종 막대한 비용이 드는 재설계를 거쳐야 합니다.
온체인 및 오프체인 거버넌스
토큰화는 거버넌스 기준을 실질적으로 높입니다. 기관 위험가중자산(RWA) 구조는 명확하게 정의된 발행자 의무, 토큰 보유자 권리, 운영 통제 및 에스컬레이션 메커니즘을 요구합니다. 이러한 거버넌스 모델은 스마트 계약과 기존 법률 문서 전반에 걸쳐 일관성 있게 작동해야 합니다.
이사회와 규제기관은 책임성에 특히 주의를 기울입니다. 누가 어떤 조건에서 변경을 할 수 있는지, 그리고 그러한 변경 사항이 어떻게 전달되는지에 대한 것입니다. 따라서 거버넌스 설계는 형식적인 절차에 그치는 것이 아니라, 승인과 지속적인 생존 가능성에 필수적인 요소입니다.
자세히 보기: SEC, 토큰화된 주식 관련 규정 명확화 - 미국 발행사들에게 어떤 영향을 미칠까?
법률 구조 및 국경 간 구조화
아랍에미리트(UAE)에서 기관의 위험가중자산(RWA) 토큰화는 단일 관할 구역에 국한되는 경우가 드뭅니다.
법률 체계는 집행 가능성, 책임 분담, 정보 공개 의무 및 국경 간 규제 상호 작용을 다루어야 합니다.
발행사의 국제적인 사업 영역을 고려하여, 유럽연합(EU)의 암호화폐 시장 규제(MiCA)를 적용한 UAE, 스위스 및 EU 국가들을 대상으로 비교 분석을 실시했습니다. MiCA는 표준화와 명확성을 제공하는 반면, 더 엄격한 공시 및 책임 제도를 도입하고 있습니다. 스위스는 각각 장단점이 있는 다양한 구조화 옵션을 제공합니다.
많은 기관 사례에서 하이브리드 구조가 가장 실용적인 해결책으로 나타납니다. 아랍에미리트(UAE)는 유연성과 규제 기관과의 협력 모델 덕분에 중심 관할 구역 역할을 자주 수행하며, 필요에 따라 다른 관할 구역들이 통합됩니다.
