저자: 진시 데이터
미국 노동통계국(BLS)은 정부 셧다운으로 인해 연기되었던 1월 비농업 고용 보고서를 베이징 시간으로 수요일 21시 30분에 발표할 예정입니다. 이 보고서에는 연간 기준선 수정 및 방법론 업데이트 내용도 포함될 것입니다.
시장의 중간 전망에 따르면 1월 비농업 부문 고용은 12월의 5만 명 증가에 비해 7만 명 증가할 것으로 예상되며, 실업률은 4.4%로 낮은 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. 또한 시간당 평균 임금은 전월 대비 0.3% 증가할 것으로 예상되지만, 전년 동기 대비 증가율은 전월의 3.8%에서 3.6%로 하락할 것으로 전망됩니다.
하지만 많은 월스트리트 경제학자들은 이번 데이터가 기대에 미치지 못할 것으로 보고 있습니다 . 예를 들어, TD 증권은 1월 고용 증가율이 부진할 것으로 예상하며, 골드만삭스의 전망과 마찬가지로 4만 5천 명 증가에 그칠 것으로 추정했습니다. 반면 씨티그룹은 13만 5천 명 증가를 예상하면서도, 이는 계절적 요인으로 인한 왜곡이라며 "합리적인 조정을 거치면 고용 증가율은 거의 0에 가깝다"고 밝혔습니다.
무디스 애널리틱스의 수석 경제학자인 마크 잔디는 "예상 수치는 0에 가까워야 한다"며 "시장 컨센서스는 약 5만 명 정도일 것"이라고 말했다. "0에 가까운 수치는 고용 시장이 얼마나 취약하고 극도로 불안정한지를 보여준다. 아직 대규모 해고는 없었지만, 곧 그 수는 증가할 것이고, 머지않아 마이너스 고용 증가를 보게 될 수도 있다. "
경제학자들의 낮은 기대감은 최근 몇 주 동안 발표된 일련의 비공식 민간 부문 지표들을 반영합니다. 지난주 자료에 따르면 고용 상황은 부진하고, 해고는 상승, 신규 구인 공고 수는 거의 변동이 없었습니다.
비농업 부문 고용지표 연간 기준치 수정: 과거 성장세 무효화 예상
비농업 부문 고용 데이터 수정 문제는 훨씬 더 어려운 과제인데, 이는 미국 노동통계국이 시의적절하고 관련성 있는 데이터를 확보하는 데 지속적으로 어려움을 겪어온 고질적인 문제입니다.
지난 9월, 미국 노동통계국은 2025년 3월까지 1년간 고용이 91만 1천 명 감소할 것으로 예상했는데, 이는 거의 절반으로 줄어든 수치입니다. 노동통계국은 수요일에 최종 수정치를 발표할 예정이며, 시장에서는 최종 수치가 초기 추정치보다 낮을 것으로 예상하지만, 여전히 상당한 감소폭을 보일 것으로 전망하고 있습니다. 골드만삭스는 75만 명에서 90만 명 사이를 예상하고 있으며, 파월 연준 의장은 몇 주 전 수정치가 60만 명에 가까울 수 있다고 언급했습니다.
2025년 들어 발표된 모든 월별 고용 수치가 하향 조정되었으며, 누적 감소폭은 62만 4천 명에 달해 월평균 일자리 증가폭은 4만 명 미만으로 떨어졌습니다. 수요일에 발표될 보고서에는 12월 고용 데이터에 대한 첫 번째 수정 사항도 포함될 예정입니다.
또한, 미국 노동통계국은 2025년 4월부터 12월까지의 기간에 대해 최신 기업 설립-폐업 전망치와 재산정된 계절적 요인을 적용할 예정입니다. 이러한 조정에는 분기별 고용 및 임금 조사(QCEW)와 월별 고용 조사에서 얻은 최신 정보가 반영되며, 이로 인해 50만~70만 개의 일자리가 추가로 하향 조정될 것으로 예상됩니다 .
다시 말해, 2025년 12월까지 발표된 비농업 부문 고용 데이터에 포함된 100만 개 이상의 일자리는 실제로 존재하지 않았다는 뜻입니다.
결론적으로, 1월 보고서의 수정 사항들은 모두 노동 시장의 부진을 시사하며, 이는 파월 의장과 그의 동료들이 차기 정책 방향을 수립할 때 이 점에 더욱 주의를 기울여야 함을 의미합니다.
백악관은 선제적인 입장을 취하고 있다. 즉, 저성장은 경제 약세의 징후가 아니라 새로운 정상적인 상황이라는 것이다.
이번 주 백악관 관계자들은 시장의 기대치를 낮추기 위한 노력을 지속했습니다. 트럼프 대통령에게 있어 부진한 고용 보고서는 정치적으로 부정적인 결과를 초래할 수 있으며, 그의 정책 기조가 실질적인 경제적 개선을 가져왔다는 것을 회의적인 유권자들에게 설득하려는 노력을 더욱 어렵게 만들 것입니다.
백악관 무역 수석 고문인 피터 나바로는 화요일 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 "월간 고용 데이터에 대한 기대치를 상당히 낮춰야 한다"고 말했다. 그는 트럼프 대통령의 정책이 노동 시장의 "안정"을 달성하는 데 필요한 일자리 증가를 저해했다고 지적했다.
백악관 국가경제위원회 위원장 케빈 해셋은 월요일에 여러 요인이 복합적으로 작용하여 적어도 단기적으로는 고용 증가율이 저조하다고 밝혔습니다.
가장 중요한 요인은 정부의 불법 이민 단속입니다. 하셋은 또한 인공지능 개발이 생산성을 상승 기업의 고용 수요를 억제했다고 언급했습니다.
그는 월요일에 "고용 지표가 다소 낮아질 것으로 예상해야 하며, 이는 현재의 높은 GDP 성장률과 일치하는 현상입니다. 평소보다 낮은 수치가 연이어 발표되더라도 당황할 필요는 없습니다."라고 말했습니다. "생산성이 급증하는 가운데 인구 증가율이 둔화되는 것은 이례적인 일입니다."
하셋은 "일자리 창출은 뒤처지지만 생산성은 급증하고, 이익도 급증하고, GDP도 급증하는 시나리오가 나타날 수 있다"고 덧붙였다.
노동 시장이 악화 조짐을 보이고 있다.
최근 몇 가지 징후는 노동 시장이 악화되고 있음을 시사합니다.
미국 노동통계국 자료에 따르면 12월 구인 공고는 2020년 9월 이후 최저 수준으로 급락했습니다. 한편, 직장 컨설팅 회사인 챌린저그레이앤크리스마스의 보고서에 따르면 1월의 계획된 해고와 채용 모두 2009년 글로벌 금융 위기 이후 최악의 실적을 기록했습니다. 또한 ADP 보고서에 따르면 민간 부문의 1월 일자리 증가는 단 2만 2천 개에 그쳤습니다.
그럼에도 불구하고 긍정적인 신호도 있습니다. 홈베이스 데이터에 따르면 지난달 중소기업 일자리는 3.3% 증가했는데, 이는 2025년 1월의 3.1%보다 높고 2024년 같은 기간의 1.3%보다는 훨씬 높은 수치입니다.
연준은 인플레이션에 더 큰 우려를 표명하며 금리 인하를 서두르지 않겠다고 밝혔습니다.
연방준비제도(Fed)의 정책 입안자들은 월별 데이터보다는 일정 기간 동안의 고용 추세에 초점을 맞춥니다. 대부분의 관계자들은 고용 둔화와 낮은 해고율이 경기 침체를 의미하는 것이 아니라 오히려 안정세를 나타내는 것으로 보고 있습니다.
화요일 연설에서 댈러스 연방준비은행 총재 로리 로건과 클리블랜드 연방준비은행 총재 베스 해먹은 모두 미국 경제가 순조롭게 성장하고 있다고 믿지만 실업률보다는 인플레이션에 더 우려를 표명했으며, 추가 금리 인하의 필요성에 의문을 제기했습니다.
하막은 "연방기금 금리를 미세 조정하기보다는 인내심을 갖고 최근 금리 인하의 영향을 평가하고 경제 성과를 지켜보는 것이 낫다"며 "내 예상으로는 상당 기간 금리가 동결될 가능성이 높다"고 말했다.
연방준비제도(Fed) 이사 리사 쿡은 이달 초 지난해 금리 인하가 노동 시장을 지속적으로 뒷받침할 것이라고 밝혔습니다. 그녀는 노동 시장이 안정세를 보이며 대체로 균형을 이루고 있다고 언급하면서도, 정책 입안자들은 급격한 변화 가능성에 대해 경계를 늦추지 않고 있다고 덧붙였습니다. 필립 제퍼슨 이사 역시 고용 시장이 고용과 해고가 모두 낮은 수준을 유지하는 균형 상태에 있을 가능성이 높다고 보고 있습니다.
CME 그룹의 거래소 도구에 따르면 시장은 현재 3월에 25bp 금리 인하가 있을 확률을 15%로 예상하고 있습니다 .
잠재적인 시장 반응
FXStreet 분석가들은 비농업 고용지표가 시장 예상치를 하회하는 3만 개 미만의 신규 일자리 증가와 예상치 못한 실업률 상승 보일 경우 달러화에 즉각적인 하락 압력이 가해질 수 있다고 전망합니다. 반면, 비농업 고용지표가 시장 기대치를 충족하거나 상회할 경우, 연준이 다음 달에도 현재의 통화정책을 유지할 것이라는 전망을 뒷받침할 수 있습니다. 시장 참여자들은 이러한 시나리오에서 달러화가 추가 상승할 여지가 있다고 보고 있습니다.
투자자들은 보고서의 임금 인플레이션 부분에도 특히 주목할 것입니다. 평균 시간당 임금 상승률이 예상치를 밑돌 경우, 비농업 고용 지표가 시장 예상치에 근접하더라도 달러화는 상승세를 이어가기 어려울 것입니다.
댄스케 은행의 분석가들은 임금 상승률 둔화가 소비자 활동에 부정적인 영향을 미치고 연준의 완화적 통화정책 조치를 위한 발판을 마련할 수 있다고 지적했습니다.
그들은 "챌린저 그레이 앤 크리스마스 보고서에 따르면 1월 해고 건수는 예상치를 웃돌았고, 12월 구인 건수는 650만 건(시장 예상치 720만 건)으로, 구인 건수 대비 실업률 비율은 0.87로 떨어졌습니다. 이러한 둔화는 일반적으로 임금 상승률 둔화의 긍정적인 신호이며, 이는 민간 소비 전망에 대한 우려를 불러일으킬 수 있습니다. 다른 모든 조건이 동일하다면, 이는 연준이 예상보다 빨리 금리를 인하해야 한다는 주장을 뒷받침합니다 ."라고 설명했습니다.
현재 시장의 고요함은 오히려 다가올 폭풍의 전조입니다. 금 가격은 화요일에 이틀 연속 상승세를 마감했지만, 이러한 하락은 대체로 특정 사건에 따른 일시적인 조정이었습니다.
하이 리지 퓨처스의 금속 거래 책임자인 데이비드 메거는 이것이 대량 경제 지표 발표를 앞두고 나타나는 자연스러운 시장 반응이라고 지적했습니다. 불확실성 대면 투자자들은 종종 차익 실현을 하거나 일시적으로 시장에서 빠져나가면서 금 가격에 하락 압력을 가한다는 것입니다.
단기적인 변동에도 불구하고 금 가격의 장기적인 상승세를 뒷받침하는 근본적인 요인들은 변함없이 유지되고 있으며, 오히려 강화되었습니다 . 첫째, 달러 약세가 금 가격 상승을 지지하는 요인으로 작용했습니다. 화요일, 미국의 부진한 소매 판매 데이터로 인해 달러 지수는 1월 30일 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 달러 약세는 해외 구매자들에게 달러 표시 금을 더 저렴하게 만들어 수요를 증가시킵니다.
둘째로, 채권 시장의 신호 또한 금에 유리하게 작용했습니다. 화요일에 미국 국채 수익률이 전반적으로 하락했는데, 이는 경기 성장 둔화에 대한 시장의 우려와 연준의 금리 인하 기대감이 커지고 있음을 반영한 것입니다. 채권 수익률 하락은 금의 상대적 매력을 더욱 높였습니다.
마지막으로, 그리고 아마도 가장 중요하게는, 지정학적 긴장으로 인한 "안전자산 프리미엄"이 금값 상승을 부추기고 있다는 점입니다.
