홍콩 — 합의 홍콩 2026에 참여한 시장 관계자들은 지난주 암호화폐 시장의 급격한 매도세는 2022년의 스캔들이 재현된 것이라기보다는 전통 금융 시장에서 확산된 거시 경제적 요인에 의한 조정 과정에 가깝다고 분석했다.
아브락 자본 매니지먼트의 설립자인 파비오 프론티니는 "10월 10일 이후 많은 사람들이 이미 위험을 줄였습니다."라며 "이번 사태는 트래드파이(TradFi)의 여파가 완전히 확산된 것일 뿐입니다. 이제 모든 것이 서로 연결되어 있습니다."라고 말했습니다.
패널 참석자들은 엔화 캐리 트레이드의 청산이 주요 촉매제 역할을 했다고 지적했습니다. B2C2 그룹 CEO인 토마스 레스투트는 그 메커니즘을 다음과 같이 설명했습니다. 투자자들은 엔화와 같은 저금리 통화로 자본 빌려 비트코인, 이더리움, 금, 은 등 고수익 또는 위험 자산에 투자합니다.
"그게 무슨 뜻일까요? 사람들이 금리가 낮은 외화를 빌려서 캐리 트레이드에 활용한다는 뜻입니다."라고 레스투트는 말했다.
엔 캐리 트레이드는 투자자들이 낮은 금리로 일본 엔화를 빌려 다른 통화로 환전한 후 수익률이 높은 자산에 투자하는 것을 말합니다. 하지만 엔화 가치가 상승하면 투자자들은 대출금을 상환하기 위해 엔화를 다시 사들여야 하므로, 이러한 거래는 '청산'되어 시장 변동성을 유발합니다.
엔화 금리가 상승하면서 차입 비용이 증가했습니다. 동시에 변동성 증가로 인해 증거금 요건이 더욱 높아졌습니다. 레스투트는 "금속 부문에서는 증거금 요건이 11%에서 16%로 상승했다"고 덧붙였습니다. 이로 인해 담보 요구가 급증하자 일부 투자자들은 포지션을 청산할 수밖에 없었습니다.
그 결과 암호화폐뿐만 아니라 위험 자산 전반에 걸쳐 광범위한 압력이 발생했습니다.
비트코인을 추종하는 상장지수펀드(ETF) 역시 하락장에서 거래량이 급증했지만, 패널들은 기관 투자자들의 전면적인 전부 매도(Capitulation) 이라는 의견에는 이의를 제기했습니다. 레스투트에 따르면 비트코인 ETF의 총 자산은 최고점에 달했을 때 약 1,500억 달러였으며, 현재는 약 1,000억 달러 수준입니다. 10월 이후 순유출액은 약 120억 달러로 상당한 규모이지만, 총 자산 대비로는 미미한 수준입니다.
"어떻게 보더라도 이는 자금이 오가는 것을 의미합니다."라고 레스투트는 말하며, 전면적인 매각보다는 자금 순환을 시사했습니다.
JP모건의 시장 분산 원장 기술 부문 신용 책임자인 엠마 로벳은 향후 전망에 대해 2025년이 규제 변곡점이 될 것이라고 말했습니다. 보다 관대한 미국 환경은 사설 허가형 블록체인을 넘어 퍼블릭 블록체인과 스테이블코인 결제에 대한 실험을 가속화하고 있습니다.
그녀는 "2025년부터는 전통적인 증권 결제에 퍼블릭 체인과 스테이블 코인을 사용하는 사례가 나타나기 시작할 것"이라며, 2026년에는 트래드파이(TradFi)와 암호화폐 인프라가 더욱 심층적으로 융합될 것이라고 전망했다.
