714,644 비트코인
이는 2026년 2월 12일 기준 Strategy의 포지션 비트코인 현황입니다. 현재 가격으로 환산하면 이 비트코인의 시총 약 480억 달러에 달하며, 이는 전 세계 비트코인 총 공급량 의 3.4% 이상을 차지합니다. 즉, 전 세계에 유통되는 비트코인 30개 중 1개는 이 회사가 보유하고 있다는 뜻입니다.
침체된 암호화폐 시장 속에서 이 회사는 이미 약 67억 달러의 장부상 손실을 기록했습니다. 하지만 창립자인 마이클 세일러는 여기서 멈추지 않았습니다. 이 회사의 "42/42 플랜"은 2027년까지 840억 달러를 조달하는 것을 목표로 하는데, 이는 절반은 자기자본, 절반은 채무 조달하여 모두 비트코인 매입에 사용할 예정입니다. 2026년 1월 현재, 410억 달러가 아직 사용되지 않은 상태입니다.
5개 트랜치의 영구 우선주
세일러는 비트코인을 살 돈을 어디서 마련했을까요?
해답은 세심하게 조합된 금융 상품에 있습니다. 2025년 1월부터 Strategy는 놀라운 속도로 5차례에 걸쳐 영구 우선주를 발행했으며, 각 트랜치에는 의도적으로 선택된 이름이 붙어 있습니다.
STRK(스트라이크) - 8% 배당금 지급, MSTR 보통주로 전환 가능. STRK 주식 10주는 MSTR 주식 1주로 교환할 수 있습니다. 즉, 비트코인과 MSTR 주가가 상승하면 우선주를 보통주로 교환하여 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.
STRF(스트라이프) — 10% 고정 배당금, 비전환형, 누적형. 배당금 지급이 누락될 경우, 이자율은 매년 1%포인트씩 자동으로 인상되어 최대 18%까지 올라갑니다. 이는 위약금 조항이 있는 약속어음입니다.
STRD(스트라이드) - 10% 배당금, 비전환형, 비누적형. 미납금은 환불되지 않습니다.
STRC(Stretch) 는 머니마켓 펀드와 경쟁하기 위해 설계된 변동금리 상품입니다. ATM 프로그램의 총 운용 규모는 42억 달러입니다.
STRE(스트림) — 2025년 11월에 출시될 최신호.
다섯 가지 상품 등급, 다섯 가지 리스크 감수 성향, 그리고 다섯 가지 투자자 그룹. 세일러는 본질적으로 단일 자산인 비트코인의 리스크 다섯 가지 금융 상품으로 나누어 다섯 가지 유형의 사람들에게 판매합니다.
어떤 사람들은 옵션을 비트코인으로 전환하고 싶어하고(비트코인 상승에 베팅), 어떤 사람들은 고정 수익(안정적인 10%)을 원하고, 또 어떤 사람들은 변동 금리(금리 변동 리스크 에 대한 헤지)를 원하지만, 궁극적으로 그들의 돈은 같은 곳, 바로 비트코인으로 흘러갑니다.
이들 우선주에 대한 시총 투표(ATM) 할당량은 STRK 210억 달러, STRC 42억 달러, STRF 21억 달러, STRD 42억 달러로, 총 300억 달러가 넘습니다.
전략의 선순환 효과
마이크로스트래티지의 우선주 발행 논리는 다음과 같습니다. 신규 주식(보통주 또는 우선주)을 발행하고, 조달한 자금으로 비트코인을 매입합니다. 비트코인은 회사의 재무제표에 반영되고, 자산 규모와 시총 이 증가합니다. 시총 증가하면 더 많은 신규 주식을 발행할 수 있고, 더 많은 자금을 조달하여 비트코인을 추가로 매입하는 과정이 반복됩니다.
이것은 플라이휠 효과로 알려져 있습니다. 비트코인 가격이 상승하거나 최소한 급락하지 않는 한, 플라이휠은 계속 회전할 것입니다.
2025년, 이러한 선순환은 급속도로 진행되었습니다. 스트래티지(Strategy)의 비트코인 포지션 연초 약 44만 개에서 연말에는 67만 개 이상으로 증가했으며, 1년 만에 수백억 달러를 투자하여 23만 개 이상의 비트코인을 매입했습니다. 원래 "21/21 플랜"으로 불렸던 이 회사의 "42/42 플랜"은 비트코인 가격과 기관 투자자들의 관심이 예상치를 뛰어넘으면서 규모가 두 배로 커졌고, 목표 금액은 420억 달러에서 840억 달러로 상향 조정되었습니다.
세일러는 STRC 우선주 전략의 출시를 "아이폰의 순간"이라고 불렀습니다. 이는 기업 금융을 재정의하는 획기적인 상품이라는 의미입니다.
하지만 플라이휠에는 치명적인 약점이 있습니다. 바로 역회전이 불가능하다는 것입니다.
비트코인 가격이 크게 하락하면 회사의 시총 줄어들고, 신주 발행 능력이 제한되며, 비트코인 매입 자금 부족으로 인해 성장 동력이 둔화될 것입니다. 한편, 이미 발행된 영구 우선주에 대한 배당금 지급 의무는 사라지지 않습니다. STRK는 연 8%, STRF는 연 10%의 이자를 지급합니다. 배당금 지급을 거부할 수도 있지만, 그렇게 되면 부채는 눈덩이처럼 불어나 이자율이 최대 18%까지 치솟을 수 있습니다.
연금술의 경계
금 강세론자인 피터 쉬프는 소셜 미디어에서 세일러에게 "전략이 손실을 보고 있습니다. 우선주 배당금은 무엇으로 지급하고 있습니까?"라고 질문한 적이 있습니다.
비평가들은 이를 "폰지 사기"라고 부르는 반면, 지지자들은 "금융 혁신"이라고 부릅니다. 엄밀히 말하면 어느 쪽도 완전히 옳지는 않습니다. Strategy사가 보유한 비트코인은 실물 자산이며, 비트코인 가격이 0으로 떨어지지 않는 한 회사는 이를 뒷받침할 실물 자산을 보유하고 있는 셈입니다. 하지만 문제는 비트코인 가격의 변동성이 매우 크다는 점입니다. 반면 회사의 의무, 즉 배당금과 채무 지급은 고정되어 있습니다.
Strategy는 현재 현금 흐름으로 최소 2년 반 동안 이자 비용을 충당할 수 있다고 밝혔지만, 비트코인 가격 하락세가 지속될 경우 자금 조달 속도에 불가피하게 영향을 미칠 것이라고 덧붙였습니다.
세일러 의 투자 전략은 명확합니다. 그는 비트코인이 장기적으로 상승할 것이라고 예상하고 있습니다. 단순히 조금 오르는 것이 아니라, 투자 손실이 모두 우스워질 정도로 크게 오를 것이라고 기대하는 것입니다. 그는 2020년 1만 1천 달러에 비트코인을 매수했을 때 조롱을 받았습니다. 하지만 비트코인은 이후 10만 달러를 넘어섰습니다. 그는 현재 평균 7만 6천 달러에 비트코인을 계속 매수하고 있으며, 5년 후 돌아보면 "왜 그때 사지 않았을까?"라는 후회를 하게 될지도 모릅니다.
그의 궁극적인 전략은 Strategy의 포지션 과 시총 특정 수준에 도달하면 시장이 MSTR을 주요 지수에 편입하도록 강제하는 것입니다. 패시브 펀드의 유입이 주가를 더욱 상승시켜 새로운 선순환 구조를 만들어낼 것입니다. Strategy는 이미 2025년 12월에 나스닥 100 지수에 편입되었으며, 다음 목표는 S&P 500입니다.
멈추지 않는 기계
본질적으로 전략의 이야기는 불가역성에 관한 이야기입니다.
이 기계는 브레이크 없이 설계되었습니다. 세일러는 법정화폐 가치가 끊임없이 하락하는 세상에서 멈추는 것이 가장 큰 리스크 이라고 믿었 기에, 회사를 일방향 비트코인 축적 장치로 탈바꿈시켰습니다. 즉, 오직 매수만 하고 절대 매도하지 않으며, 오직 유입만 하고 절대 유출하지 않는 방식입니다.
그는 현재 714,644개의 비트코인을 보유하고 있으며, 장부상 손실은 64억 달러에 달하지만, 매년 최소 7억 달러의 배당금을 지급하고 있으며, 더 많은 비트코인을 매입할 수 있는 막대한 자금을 확보하고 있습니다. 과연 이 시스템은 세일러의 예언을 입증할까요, 아니면 2000년 3월 20일의 비극을 되풀이하게 할까요? 아직은 아무도 알 수 없습니다.
하지만 한 가지는 확실합니다. 금융 역사상 그 누구도 영구 우선주, 누적 배당금, 그리고 840억 달러 규모의 자본 조달 계획을 동원하여 겨우 17년밖에 되지 않은 자산에 투자한 적은 없었습니다. 이것이야말로 믿음의 자본화입니다.
