지난 48시간은 미국 암호화폐 규제의 미래 방향을 엿볼 수 있는 드문 기회를 제공했습니다. 2월 12일, 폴 앳킨스 SEC 위원장은 상원 은행위원회에 출석하여 증언했습니다.
같은 날, 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장 마이클 셀리그는 암호화폐 업계 최고 경영진들로 구성된 35명 규모의 혁신 자문 위원회 설립을 발표했습니다. 그 전날에는 연방준비제도가 암호화폐 파생상품에 대한 독립적인 초기 보증금 가중치를 제안하는 연구 보고서를 발표했습니다.
세 개의 기관, 세 가지 도구, 하나의 방향: 암호화 자산을 미국 금융 규제의 기존 프레임 에 공식적으로 편입시키는 것.
애킨스의 도박: 규칙만으로는 충분하지 않으면 법으로 제정하라.
애킨스는 청문회에서 다음과 같은 의미심장한 발언을 했습니다. "미래의 차질을 막기 위해서는 견고한 법적 기반이 필요합니다."
이 발언의 숨겨진 의미는 SEC가 "프로젝트 크립토"를 통해 현재 개발 중인 규정들이 차기 행정부에 의해 언제든 뒤집힐 수 있다는 것입니다. 행정명령과 규제 규칙의 효력은 누가 대통령 자리에 앉느냐에 달려 있으며, 법률의 효력은 의회에 달려 있습니다. 애킨스는 트럼프 행정부가 구축한 암호화폐 친화적 프레임 행정부 차원에만 머물러 있다면, 차기 행정부가 단 하나의 행정명령으로 이를 모두 뒤집을 수 있다는 사실을 잘 알고 있습니다.
그의 CLARITY 법안(디지털 자산 명확화 법안)은 업계의 오랜 난제, 즉 어떤 토큰이 SEC(미국 증권거래위원회)의 관할에 속하고 어떤 토큰이 CFTC(상품선물거래위원회)의 관할에 속하는지를 규명하는 것을 목표로 합니다. 이 법안이 통과되면 처음으로 암호화폐에 대한 SEC와 CFTC의 관할권 경계가 법적으로 명확해지고, DeFi와 스테이블코인에 대한 규제 안전장치가 마련될 것입니다.
가장 큰 난관은 상원에 있습니다. 민주당 협상 대표인 버지니아주 상원의원 마크 워너는 청문회에서 법안 추진에 찬성 의사를 밝혔지만, 탈중앙화 금융(DeFi)이 자금 세탁의 온상이 되어서는 안 된다는 조건을 달았습니다. 이 법안은 최소 7명의 민주당 상원의원 지지가 필요하며, 공화당 내에서 만장일치로 통과되지 못할 경우 통과 장벽은 더욱 높아질 것입니다.
미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 핵심 인물 명단: 암호화폐 업계 절반이 명단에 올라 있다.
미국 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장 마이클 셀리그가 공개한 혁신 자문 위원회 위원 명단은 암호화폐 업계의 유명 인사들로 가득 차 있습니다.
코인베이스의 브라이언 암스트롱, 리플의 브래드 갈링하우스, 솔라나 랩스의 아나톨리 야코벤코, 체인링크의 세르게이 나자로프, 유니스왑 랩스의 헤이든 아담스: 이 이름들은 암호화폐 인프라의 거의 모든 측면을 아우릅니다.
거래소 는 Gemini, Crypto.com, Kraken, Robinhood 등이 있으며, 예측 시장으로는 Polymarket의 Shayne Coplan과 Kalshi의 Tarek Mansour가, 벤처 캐피털 회사로는 a16z crypto의 Chris Dixon과 Paradigm의 Alana Palmedo가 있습니다.
하지만 이 명단은 암호화폐 업계 관계자만을 위한 것이 아닙니다. Cboe, CME, DTCC, 나스닥, 그리고 옵션 결제 회사들의 대표자들도 포함되어 있습니다. 셀리그의 의도는 분명합니다. 이는 암호화폐 업계의 자화자찬 파티가 아니라, 신구 금융이 한자리에 모여 함께 게임의 규칙을 정하는 플랫폼을 구축하기 위한 것입니다.
여기에는 주목할 만한 정치적 신호가 있습니다. 규제 기관이 규제 대상 기업을 적극적으로 규제 과정 참여에 초대하는 것은 대개 두 가지 의미 중 하나를 내포합니다. 하나는 진정으로 의견을 듣고 싶어서이고, 다른 하나는 자신들의 정책을 추진하기 위해 해당 기업들의 지지가 필요해서입니다. 어느 쪽이든, 결과적으로 암호화폐 업계의 워싱턴 내 영향력이 제도화되고 있다는 것을 의미합니다.
연준의 기술적 준비 상태: 암호화에는 별도의 리스크 분류가 필요합니다.
연준의 문서는 세 문서 중 가장 "기술적인" 것처럼 보이지만, 그 정책적 함의는 가장 심오할 수 있습니다.
이 문서의 핵심 주장은 간단합니다. 비트코인과 이더 같은 변동금리 암호화폐 자산과 USDT, USDC 같은 고정금리 스테이블코인은 금리, 주식, 외환, 원자재와는 다른 변동성 특성을 가지고 있어 기존의 표준화된 초기 보증금 모델(SIMM)에 적합하지 않다는 것입니다. 따라서 암호화폐 자산에는 고유한 리스크 범주와 가중치가 필요합니다.
다시 말해, 연준은 "암호화폐를 금융 시스템에 포함시켜야 하는가?"가 아니라 "포함시킨다면, 리스크 계산하는 데 어떤 공식을 사용해야 하는가?"를 묻고 있는 것입니다. 이는 암묵적인 수용을 의미합니다. 자산에 대한 위험 관리 모델을 설계하기 시작한다는 것은 이미 그 자산이 금융 시스템의 일부라는 것을 받아들인 것입니다.
연구팀은 암호화폐 시장의 변동성을 시뮬레이션하고 보증금 가중치를 조정하는 대리 변수로 활용하기 위해 변동금리 암호화폐 자산과 스테이블코인을 동일한 비율로 구성한 벤치마크 지수를 사용할 것을 제안했습니다. 이 방법론이 실제로 채택될지는 미지수이지만, 이러한 제안 자체가 연준의 기술팀이 암호화폐 파생상품 규제 정상화를 이미 준비하고 있음을 보여줍니다.
예측 시장: 관할권 확보를 위한 차세대 격전지
애킨스는 청문회에서 예측 시장이 자신과 CFTC 위원장 셀리그가 공동으로 우려하는 "엄청난 문제"라고 언급했습니다. 폴리마켓과 칼시 같은 플랫폼의 폭발적인 성장은 이러한 계약이 선물인지, 증권인지, 아니면 도박인지에 대한 오래된 질문을 다시금 제기했습니다.
연방 차원에서는 현재 상품선물거래위원회(CFTC)가 주요 관할권을 갖고 있습니다. 그러나 일부 주 정부는 스포츠 베팅이나 정치 예측과 관련된 계약이 지역 베팅법을 위반한다고 주장합니다. 반면 플랫폼 업체들은 모든 이벤트 계약은 상품거래법에 따라 CFTC의 전속 관할에 속해야 하며, 주 정부는 간섭할 권리가 없다고 주장합니다.
이번 관할권 분쟁은 단순히 법률적인 기술적 문제일 뿐만 아니라, 무엇이 금융이고 무엇이 도박인지에 대한 철학적 논쟁이기도 합니다. 셀리그가 예측 시장 플랫폼이 해외로 진출하는 것을 막기 위해 "합리적인 규칙과 보호조치"를 마련하겠다고 밝힌 것은, 금지보다는 규제하는 것이 더 낫다는 실용적인 입장을 시사합니다.
프레임 구체화되고 있지만, 시간이 촉박합니다.
이 세 가지 흐름을 종합적으로 살펴보면, 미국이 전례 없는 속도로 암호화폐 규제 프레임 구축하고 있다는 점이 분명해집니다. 증권거래위원회(SEC)는 법안 제정을 추진하고, 상품선물거래위원회(CFTC)는 자문단을 구성하며, 연방준비제도(Fed)는 기술적 준비를 진행하고 있습니다. 세 기관 모두 각자의 책임을 다하고 있지만, 그 방향은 일맥상통합니다.
암호화폐 업계에 있어 이제 관건은 워싱턴이 규제에 나설 의향이 있는지 여부가 아니라, 정치적 시한이 만료되기 전에 이러한 호의를 공식 문서로 남길 수 있는지 여부입니다.
