비트코인 가격이 안정세를 유지하고 있는데, 항복 국면은 끝난 것일까요?

비트코인은 항복이라기보다는 "구조적 냉각" 조정을 겪고 있는 것으로 보입니다. 온체인 지표에 따르면 상승분이 완전히 사라지지 않았고 가격이 실현 가격 지지 영역보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있기 때문입니다.

비트코인 가격이 6자리 숫자에서 8만~7만 달러 수준으로 하락하면서 하락세가 시작되었는데, 이는 차익 실현과 자금 유입 감소 때문이었습니다. 광범위한 매도 압력에도 불구하고, NUPL, MVRV, 거래소/ETF 자금 흐름 동향 등의 데이터는 시장이 아직 주기적인 하향식 패닉에 진입하지는 않았음을 시사합니다.

비트코인 가격이 아직 실현 가격보다 높기 때문에 '항복'은 아직 발생하지 않았습니다.

비트코인 가격은 여전히 실현 가격인 5만 5천 달러보다 약 18% 높은 수준이므로, 현재의 조정은 강한 상승세 이후의 일시적인 냉각일 뿐 완전한 하락세는 아닙니다.

가격이 6자리 숫자의 고점에서 후퇴하여 8만 달러에서 7만 달러 사이로 떨어지면서 하락세가 시작되었는데, 이는 차익 실현 매물 증가와 자금 유입 약화 때문이었습니다. 매도 압력이 확대되면서 비트코인은 주요 온체인 지지선에 근접했지만, 이를 돌파하는 데는 실패했습니다.

과거 약세장 "급락" 국면에서 비트코인은 일반적으로 실현 가격보다 24~30% 낮은 가격에 거래되었습니다. 하지만 아직 이 임계점에 도달하지 않았기 때문에 단순히 가격 하락만으로 시장의 완전한 항복을 확정하기는 어렵습니다.

NUPL은 하락하고 있지만 이전 최저치처럼 공황 상태에 빠질 정도는 아닙니다.

NUPL은 0.20~0.30 범위로 후퇴하여 미실현 이익이 크게 감소했음을 나타내지만, 역사적 최저치인 0.0이나 마이너스 수준까지는 아직 떨어지지 않았습니다.

가격 압력이 증가함에 따라, "장부상" 이익이 줄어들면서 NUPL 지표는 0.20~0.30 범위로 하락합니다. 그러나 이 지표가 0.0 이상을 유지하고 있다는 사실은 공황 손실 확산이 아직 지배적인 추세로 자리 잡지 않았음을 시사합니다.

경기 순환 구조 측면에서 볼 때, NUPL이 0 또는 마이너스에 가까워질수록 투자자들이 미실현 손실을 입고 있음을 더 잘 반영하며, 이는 대규모 매도세를 쉽게 촉발할 수 있습니다. 현재로서는 이 신호가 심리적 압박 증가를 나타낼 뿐, 아직 경기 순환의 변곡점을 의미하는 것은 아닙니다.

MVRV는 2.0에 근접하며 냉각되었지만, 전반적인 수익성은 여전히 견고합니다.

MVRV가 2.0 근처까지 하락한 것은 기업 가치 평가의 냉각과 수익 감소를 시사하지만, 항복 영역에는 아직 미치지 못하므로 강제 매도를 제한하고 횡보세를 위한 여지를 만들어주고 있습니다.

동시에 시장 가치가 하락하면서 MVRV는 2.0에 근접했습니다. 이는 수익 감소를 반영하지만, 대부분의 주주들이 여전히 수익을 내고 있기 때문에 강제 매도 압력은 아직 발생하지 않았습니다.

"대다수가 수익을 유지하는" 상태가 지속되면 비트코인은 일반적으로 회복세에 앞서 가격 기반을 더 길게 확보하며 안정되는 경향이 있습니다. 이는 상승 추세 내의 조정과 약세장의 깊은 횡보 구간과의 핵심적인 차이점입니다.

가격이 높은 수준을 유지하면 자본 흡수력이 약화되어 장기적인 가격 조정 위험이 커집니다.

상승 추세를 뒷받침하는 모멘텀이 약화되고 있으며, 상승 모멘텀의 정점이 점차 낮아짐에 따라 높은 가격에도 불구하고 신규 자본 유입이 둔화되고 있어 공급 흡수 능력이 감소하고 있음을 시사합니다.

2023년과 2024년 초 동안 자본 확장은 실현 자본 유입 지수(Realized Cap Impulse)가 +2.0을 안정적으로 상회하면서 "구조적 상승세"를 뒷받침했습니다. 이 기간 동안 가격은 3만 달러 미만에서 7만 달러, 그리고 10만 달러 선까지 상승했는데, 이는 실제 자본 유입이 상승세를 주도했음을 나타냅니다.

ETF 유입과 기관 투자로 막대한 자본이 유입되었고, 장기 투자자들이 유통 물량을 흡수했습니다. 이러한 균형은 지속적인 수요와 신뢰를 반영하며, 높은 밸류에이션을 유지하는 데 도움이 되고 있습니다.

2025년 말로 향하는 사이클이 진행됨에 따라 상승 모멘텀이 둔화됩니다. 충격파 최고점은 +4.5 이상에서 +2.0 근처로 하락하는 반면 가격은 10만 달러 부근에 머물러 있습니다. 이러한 괴리는 신규 자본 유입 속도가 감소하고 있으며, 신규 매수 대신 차익 실현이 점차 증가하고 있음을 시사합니다.

확장세가 둔화됨에 따라 압축 충격은 0.0으로 돌아선 후 2026년 초에는 마이너스로 전환되어 자본의 구조적 수축을 나타낼 것입니다. 공급이 여전히 존재하는 상황에서 가격은 수요 약화를 반영하여 8만 5천 달러에서 9만 달러 범위로 하락할 것입니다.

이러한 맥락에서, 새로운 상승세는 ETF 자금 유입 재개, 장기 보유자의 매수세 회복, 그리고 거시경제 유동성 완화에 달려 있습니다. 반대로, 자금 유입이 계속 악화된다면 조정/방어 국면이 지속될 수 있습니다.

온체인 압력은 단기 투자자에게 집중되고 있는 반면, 장기 보유자들은 여전히 강세를 보이고 있습니다.

온체인 긴장감은 최근 구매자들이 손실을 입어 공황 매도에 빠질 가능성이 높은 반면, 장기 보유자들의 신뢰는 더 안정적이어서 점진적인 축적을 위한 토대가 마련되고 있음을 시사합니다.

조정의 구조적 깊이는 보유자 수익의 축소에서 분명하게 드러납니다. 기록 시점 기준으로 공급량의 약 50%가 여전히 수익성이 있었는데, 이는 수요 약화와 맞물려 "수익 완충 장치"가 줄어들고 있음을 나타냅니다.

STH-MVRV 지표가 0.95 부근에 위치한 것은 최근 매수자들이 손실을 보고 있음을 보여주며, 이는 공황 매도의 원인을 설명하는 데 도움이 됩니다. 반대로 장기 보유자들의 실현 손익분기점은 안정적으로 유지되고 있어 장기적인 신뢰가 무너지지 않았음을 시사합니다.

소비 행태는 그룹 간 "스트레스 전이"를 반영합니다. 단기 보유자들이 10만 BTC 이상을 거래소로 이동시키면서 실행 손실이 급격히 증가했는데 , 이는 강제 분산의 전형적인 특징입니다. 그러나 축적 추세 점수의 상승은 저점 매수 압력이 점차 손실을 흡수하고 있음을 시사합니다.

최저 현금 흐름은 일반적으로 유동성 상황을 반영합니다. "항복 유입"은 가격 하락 시 발생하지만, 간헐적인 자금 유출은 공급 감소를 시사합니다. 동시에, 순 ETF 자금 유출과 현물 거래량 감소는 신규 자본 유입을 기다리는 방어적인 매수 패턴을 강화합니다.

결론: 조정장은 진정되고 있으며, 회복을 위해서는 자본의 환원이 필요합니다.

현재의 조정은 현금 흐름 약화와 이익 감소로 인한 구조적 냉각에 치우쳐 있으며, 회복은 ETF, 장기 축적 및 유동성 확보를 포함한 자본 재확장에 달려 있습니다.

• 비트코인은 자금 유입이 약화되고 상승폭이 축소되면서 항복이라기보다는 구조적인 냉각 조짐을 보이고 있지만, 여전히 실현된 지지 영역 위에서 유지되고 있습니다.
• 단기적인 압박은 축적이 나타나기 시작하면서 증가하고 있으며, 회복을 위해서는 새로운 자본 유입과 유리한 유동성 환경이 필요합니다.

자주 묻는 질문

가격이 급락했음에도 불구하고 비트코인이 아직 "항복"하지 않았다고 하는 이유는 무엇일까요?

비트코인 가격이 여전히 실현 가격인 55,000달러보다 약 18% 높은 수준이기 때문입니다. 반면 과거 "급락" 국면은 일반적으로 실현 가격보다 24~30% 낮은 수준에서 거래되었습니다. 또한, NUPL(Non-Urban Risk Index)이 여전히 0.0 이상이므로, 주기적인 저점에서의 공황 매도를 아직 반영하고 있지는 않습니다.

NUPL 범위 0.20~0.30은 무엇을 의미합니까?

이 영역은 미실현 이익이 상당히 압축되었지만 아직 광범위한 손실로 전환되지는 않았음을 나타냅니다. NUPL이 0.0 또는 마이너스로 떨어지면 공황 매도 및 항복형 바닥 형성 위험이 일반적으로 높아집니다.

MVRV가 2.0에 근접했다는 것은 비트코인의 가치 평가에 대해 무엇을 시사하는가?

MVRV가 2.0 근처까지 하락한 것은 고점 대비 수익 감소와 밸류에이션 냉각을 반영합니다. 하지만 이 수준은 여전히 많은 보유자들이 수익을 내고 있음을 나타내므로, MVRV가 극도로 낮은 수준까지 급락할 수 있는 투매 국면에 비해 강제 매도는 일반적으로 제한적입니다.

어떤 지표가 단기 투자자들이 압박을 받고 있음을 시사합니까?

STH-MVRV가 약 0.95에 달하는 것은 최근 매수자들이 손실을 보고 있으며, 이는 잠재적으로 패닉 매도로 이어질 수 있음을 시사합니다. 또한, 데이터에 따르면 단기 보유자들이 10만 BTC 이상을 거래소로 이체한 것으로 나타나, 하락장에서 강제적인 매도가 발생했음을 암시합니다.

보다 지속적인 회복 리듬을 촉발할 수 있는 요인은 무엇일까요?

지속 가능한 회복을 위해서는 일반적으로 신규 자본 유입, 특히 ETF 자금 유입, 장기 보유자의 매수세, 그리고 개선된 거시경제 유동성 여건이 필요합니다. 자금 유입이 계속 약화될 경우, 시장은 방어적인 조정 국면을 장기화할 수 있습니다.