레이어 1 플랫폼 베라체인의 네이티브 가스 및 스테이킹 토큰 인 베라(BERA) 는 2월 6일 토큰 잠금 해제 이후 며칠 동안 급등하여 약세를 예상했던 투자자들을 놀라게 했습니다.
봉쇄 해제는 대규모였고, 초기 반응은 부정적이었으며, 녹화된 영상 어디에도 탈출이 임박했다는 징후는 없었다.
하지만 가격은 반전되어 저점 대비 100% 이상 상승했습니다. 그 이유를 이해하려면 가격 움직임을 세 가지 요소로 나누어 살펴보는 것이 도움이 됩니다. 바로 가격 해제 자체, 노바 환불 조항, 그리고 반전을 증폭시킨 파생상품 포지셔닝입니다.
새로운 잠금 해제, 똑같은 반응
2월 6일, $BERA 의 시가총액이 약 2,900만 달러 증가했으며, 이는 전체 시가총액의 약 53%에 해당합니다. 이러한 증가는 초기 투자자, 기여자 및 생태계 풀에 할당된 5,570만 개의 토큰이 발행된 데 따른 것입니다.
초기 반응은 해당 규모의 공급 이벤트에 대한 예상과 일치했습니다. 출시 직후 몇 시간 동안 가격은 10% 이상 하락하여 새로 풀린 토큰이 시장에 유입되면서 0.33달러 부근까지 떨어졌습니다.
초기 매도세는 질서정연해 보였습니다. 만약 매도가 계속되었다면, 이는 다른 자산에서 나타났던 이전의 가격 조정과 유사한 양상을 보였을 것입니다.
하지만 하락세는 멈췄습니다. 이후 이틀 동안 BERA는 급격히 반등하여 0.71달러 부근까지 상승하며 저점 대비 고점 비율이 127%에 달했습니다. 캔들 차트 구조를 보면 일방적인 돌파가 아니라 장중 심한 등락이 있었음을 알 수 있습니다.
그러한 변화와 해당 사건을 둘러싼 파생 상품 데이터가 결합되면 상황이 더욱 명확해집니다.
노바 환불 조항
봉쇄 해제에 앞서 또 다른 우려 사항은 투자사인 노바 디지털의 환불 권리였습니다.
해당 계약에는 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 12개월 동안 행사할 수 있는 투자자 환불권이 포함되어 있었습니다. 토큰 생성 이벤트(TGE) 2025년 2월 6일에 개최되었으므로, 해당 환불권은 올해 같은 날에 만료되었습니다.
해당 조항에는 Total Value Locked(TVL) 임계값이나 고정된 금액 기준이 명시되어 있지 않았습니다. 단순히 시한부 옵션으로, 행사될 경우 추가적인 유동성 수요가 발생하거나 주요 투자자의 불만을 나타내는 신호가 될 수 있었습니다.
시한이 지나도록 실제 시행 여부에 대한 공개적인 확인이 없자, 그러한 위험은 줄어들었다. 이는 새로운 수요를 창출하지는 않았지만, 이미 알려진 간접 변수 하나를 제거한 것이다.
가격 재조정의 메커니즘
해당 사건을 둘러싼 파생상품 데이터가 움직임을 위한 조건을 조성했습니다.
가장 극단적인 자금 유출은 봉쇄 해제 당일이 아니라 2월 9일에 발생했는데, 이때 하루 평균 자금 유출률은 -4.46%까지 떨어졌으며 , 이는 연간으로 환산하면 약 -1,628 %에 해당합니다.
이는 데이터 세트에서 가장 부정적인 수치였습니다. 이처럼 극단적인 비율은 일상적인 헤징이 아닌, 고도로 집중된 숏 포지션을 반영합니다. 이는 거래자들이 봉쇄 해제 직후 즉시 매도에 나서기보다는 며칠 동안 공격적으로 숏 포지션을 취했음을 시사합니다.
2월 6일 미결제약정이 감소했는데, 이는 초기 매도세라는 분석과 일치합니다. 일부 거래자들은 가격 하락에 따라 포지션을 줄였습니다.
그러나 2월 7일부터 2월 12일까지 미결제약정은 약 2,400만 달러에서 1억 1,500만 달러까지 급증했습니다. 같은 기간 동안 가격은 회복되었지만, 펀딩은 원래대로 돌아가지 않았습니다. 미결제약정과 가격이 모두 상승세를 보였음에도 불구하고 펀딩은 매일 -2~3% 수준을 유지했습니다.
일반적으로 가격 상승과 레버리지 증가는 롱 포지션이 우세해지기 때문에 펀딩을 긍정적으로 만듭니다. 하지만 여기서는 그렇지 않았습니다. 이는 트레이더들이 강세장에서도 숏 포지션을 유지했거나, 적어도 숏 포지션 비중이 구조적으로 높았음을 시사합니다.
가장 큰 규모의 청산 약정이 급락하는 시기가 아니라 오히려 증가하는 시기에 발생했다는 것입니다. 이는 거래자들이 포지션을 청산하기보다는 적극적으로 재진입했음을 시사합니다.
다시 말해, 숏 스퀴즈는 트레이더들이 일찍 포기해서 발생한 것이 아닙니다. 시장이 숏 포지션에 불리하게 움직이는 상황에서도 숏 포지션을 계속 추가하거나 유지했기 때문에 발생한 것입니다.
조각들이 어떻게 맞춰지는지
이번 계약 해지로 공급이 늘어나면서 예측 가능한 첫 번째 하락장이 형성되었습니다. 노바 환불 조항은 별다른 문제 없이 만료되어 알려진 불확실성이 해소되었습니다.
파생상품 시장은 과밀 상태였고, 마이너스 펀딩이 사상 최고치를 기록했으며, 미결제 약정은 증가하고, 거래자들은 반등하는 시장에 대해 숏 포지션을 유지했습니다. 초기 하락세가 실패하자 이러한 조건들이 강제적인 가격 재조정을 초래했습니다.
이는 명확한 상승 돌파나 장기적인 투자 심리의 변화가 아니었습니다. 공급이 소진된 시장에서 레버리지에 의해 형성된 가격 움직임이었고, 공매도 포지션을 취한 투자자들은 단순히 잘못된 선택을 한 것이었습니다.
