홍콩 증시의 AI 열풍은 연휴 전부터 연휴 이후까지 뜨겁게 달아올랐고, 미니맥스와 지푸는 이러한 열풍 속에서 단연 가장 눈부신 주인공이었다.
2월 20일, 홍콩의 음력 설 연휴 첫 거래일인 이날, 국내 AI 대규모 모델 구축 기업 두 곳의 주가가 상승. 장 마감 시점에서 즈푸(Zhipu)는 42.72% 상승한 주당 725홍콩달러, 미니맥스(MiniMax)는 14% 이상 오른 주당 970홍콩달러를 기록하며 두 회사의 시총 합계가 3천억 홍콩달러를 넘어섰다.
3천억 홍콩달러는 얼마나 큰 의미일까요? 비교하자면, JD.com의 현재 시총 은 약 2,945억 8,400만 홍콩달러입니다. 이는 설립된 지 10년도 채 되지 않은 이 두 AI 기업의 시총 이 20년 이상 운영되어 온 기존 인터넷 거대 기업들을 조용히 넘어섰다는 것을 의미합니다.
인공지능이 창출하는 부의 규모는 실로 놀랍습니다.
주가가 두 달 만에 400% 이상 급등했습니다.
미니맥스와 지푸의 경이로운 주가 상승세는 춘절 기간에 시작된 것이 아니라, 상장) 초기부터 그 기반이 다져진 것입니다. 홍콩 증권거래소에 상장된 중국 최초의 대규모 AI 모델 기업 중 하나인 두 회사는 상장 이후 눈부신 상승장세 보여왔습니다.
먼저 즈푸(Zhipu)를 살펴보겠습니다. "세계 최초의 대규모 모델 주식"으로 불리는 즈푸는 2026년 1월 8일 홍콩 증권거래소에 주당 116.2 홍콩달러의 공모가로 공식 상장했습니다. 상장 첫날부터 폭발적인 상승세를 보이며 시총 578억 9천만 홍콩달러까지 치솟았습니다. 상장 전 공모 단계에서는 무려 1,160배에 달하는 청약 경쟁률을 기록하며 시장의 뜨거운 관심을 보여주었습니다.
즈푸는 상장) 이후 주가가 꾸준히 상승했다. 특히 2월에는 정체불명의 모델 '포니 알파'가 해외 커뮤니티에서 큰 화제를 모았다. 당시 시장에서는 이 모델이 즈푸의 차세대 대형 모델인 GLM-5일 것이라는 소문이 돌았다. 이 소식에 힘입어 즈푸의 주가는 2월 9일부터 12일까지 단 4거래일 만에 누적 최대 110% 이상 급등하는 로켓급 상승세를 기록했다.
2월 12일, 지푸(Zhipu)는 차세대 주력 모델인 GLM-5를 공식 오픈소스로 공개하고, GLM 코딩 플랜 구독료를 30% 인상한다고 발표했습니다. 다음 거래일, 회사 주가는 20.65% 급등했습니다. 말띠 해 첫 거래일인 2월 20일, 지푸의 주가는 42.72% 폭등하며 단 하루 만에 시총 이 967억 홍콩달러(약 1조 2천억 원) 증가했는데, 이는 빌리빌리(Bilibili)와 맞먹는 규모입니다.
즈푸의 주가는 상장 단 43일 만에 524% 이상 상승했으며, 시총 3232억 4천만 홍콩달러에 달했습니다.
즈푸와 비교했을 때, 미니맥스의 상장 첫날 실적은 더욱 인상적이었다. 1월 9일 홍콩 증권거래소에 상장된 미니맥스는 주가가 109.09% 급등한 345홍콩달러로 마감하며 시총 1,067억 홍콩달러까지 치솟았다.
미니맥스의 주가는 2월 이후 AI 섹터의 상승세에 발맞춰 2월 9일 주당 515홍콩달러에서 설 연휴 넷째 날인 2월 9일 주당 970홍콩달러까지 오르며 10여 일 만에 거의 90% 가까이 상승했습니다. 또한 공모가인 165홍콩달러 대비 4.88배 급등했으며, 시총 도 상장 첫날 1,067억 홍콩달러에서 3,042억 3천만 홍콩달러로 증가했습니다.
2월 13일 미니맥스가 차세대 문자 메시지 모델인 미니맥스 M2.5를 공식 출시했다는 점은 주목할 만하며, 이는 미니맥스 주가 상승세의 중요한 촉매제로 널리 여겨지고 있습니다.
상장 첫날부터 주가가 네 배 이상 급등하는 등, 지푸(Zhipu)와 미니맥스(MiniMax)의 첫 자본 시장 진출은 완벽에 가까웠습니다. 홍콩 증시에서의 견조한 성과는 유통시장 투자자들에게 상당한 수익을 안겨주었을 뿐만 아니라, 직원 주식 소유 계획(ESOP)의 대규모 실현으로도 이어졌습니다.
두 회사 모두 이전 투자설명서에 따르면 상장 전에 종업원 주식 소유 제도를 도입했습니다. 즈푸의 종업원 주식 소유 비율은 51.2%에 달했고, 미니맥스는 거의 모든 직원이 주식을 보유하고 있었습니다. 현재 시총 기준으로 볼 때, 상당수의 핵심 직원들이 주식 소유를 통해 '재정적 자유'를 실현했다고 볼 수 있습니다.
투자자들은 올해 초 좋은 출발을 거두었습니다.
물론, 유통시장 에서 IPO에 참여하는 개인 투자자 나 직원들과 비교했을 때, 회사 설립 초기부터 함께해 온 발행시장 투자 기관들이 이러한 풍요로운 투자의 가장 큰 수혜자입니다.
먼저 Zhipu부터 살펴보겠습니다. Zhipu는 칭화대학교 컴퓨터공학과에서 개발한 기술적 성과물로, 1996년 칭화대학교 지식공학연구소(KEG)에서 시작되었습니다. 핵심 인물이자 수석 과학자인 탕제(Tang Jie)는 바로 이 연구소 출신입니다. 그는 중국 최초의 수조 개 매개변수를 가진 오픈소스 대규모 모델인 "Wudao 2.0" 개발을 주도했고, GLM 시리즈 모델의 아키텍처를 설계하여 국내 대규모 모델 기술의 독자적인 발전을 이끌었습니다.
회사 CEO인 장펑은 칭화대학교 컴퓨터공학과를 졸업했으며, 칭화대학교 혁신 분야를 선도하는 박사입니다. 회장인 류더빙은 이전에 칭화대학교 데이터과학연구소 빅데이터 연구센터 부소장을 역임했습니다.
칭화대학교와의 연계와 과학자 주도 스타트업이라는 두 가지 배경을 가진 Zhipu는 설립 초기부터 투자자들의 많은 관심을 끌었으며, 발행시장 에서 빠르게 "스타 프로젝트"로 자리매김했습니다.
CVSource에 따르면, Zhipu는 상장 이전에 50개 이상의 기관으로부터 투자를 유치했습니다. 투자에는 CAS Star, Dachen Capital, Legend Capital, Qiming Venture Partners, Today Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, Yunhui Capital, China Merchants Venture Capital 등의 벤처캐피탈/사모펀드 회사와 Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi 등의 기업 자본, 그리고 베이징, 상하이, 청두, 톈진, 항저우의 지방 국영 기업들이 포함되었습니다.
현재 앞서 언급한 기관들 중 아직 매각하지 않은 기관들은 여전히 보호예수 기간 내에 있지만, 현재 주가를 기준으로 볼 때 그들의 미실현 이익은 이미 상당히 큽니다.
초기 투자자들의 수익률은 특히 인상적이었습니다. 2019년 설립 당시, 즈푸는 CAS 스타로부터 4천만 위안 앤젤투자 융자 유치했으며, 투자 후 기업 가치는 3억 7천 5백만 위안으로 평가되었습니다. 현재 CAS 스타는 여전히 즈푸 지분의 약 1.34%를 보유하고 있으며, 즈푸의 시총 3,232억 4천만 홍콩달러까지 상승함에 따라 CAS 스타의 지분 가치는 무려 43억 3천만 홍콩달러 시총.
미니맥스를 살펴보겠습니다. 2022년 초, 센스타임의 전 부사장인 옌쥔제는 센스타임의 상장 앞두고 주식 옵션을 포기하고 사임하여 풀모달 모델 연구 개발에 집중하는 자신의 사업인 미니맥스를 설립했습니다.
지난 3년간 이 회사는 힐하우스 캐피털, IDG 캐피털, 세쿼이아 캐피털, 매트릭스 파트너스, 밍 캐피털, 중국생명보험과 같은 주요 금융 투자자뿐만 아니라 미호요, 알리바바, 텐센트, 샤오홍슈와 같은 업계 투자자를 포함하는 최고 수준의 투자 라인업을 구축했습니다.
그중 힐하우스캐피탈, 미호요, 윤치캐피탈, IDG는 회사의 초기 앤젤투자 투자자였다. 당시 투자 후 기업 가치는 2억 달러(약 13억 8천만 위안)였다. 2월 20일 종가를 기준으로 볼 때, 이들 기관 투자자들의 앤젤투자 투자 수익률은 100배를 넘어섰다.
두 회사의 락업 기간 만료되면 앞서 언급한 기관들이 실질적인 이익을 거두게 될 것입니다.
대형 AI 모델들이 모두 "수익 창출" 모드에 진입하고 있습니다.
사실, 미니맥스와 지푸의 주가 급등은 최근 자본 시장에서 AI 대형 모델 관련 기업들이 보여준 상승세의 축소판일 뿐입니다. 발행시장 에서 이루어진 융자 사례들 또한 주목할 만합니다.
가장 먼저 소식이 전해진 곳은 다크 사이드 오브 더 문(Dark Side of the Moon)이었다. 12월 31일, 다크 사이드 오브 더 문은 IDG가 주도하고 알리바바와 텐센트 등 기존 주주들이 초과 참여한 5억 달러 규모의 시리즈 C 융자 유치를 완료했다고 발표했다. 이번 투자로 회사의 기업 가치는 43억 달러에 달하게 되었다.
이후 2026년 1월 26일, 지에위에 싱천(Jieyue Xingchen)은 50억 위안이 넘는 B+ 라운드 융자 를 완료했다고 발표했습니다. 투자에는 상하이 국제투자선구펀드(Shanghai International Investment Pioneer Fund), 중국생명펀드(China Life Equity), 푸둥벤처캐피탈(Pudong Venture Capital), 쉬후이캐피탈(Xuhui Capital), 우시량시펀드(Wuxi Liangxi Fund), 샤먼국제무역(Xiamen International Trade), 화친테크놀로지(Huaqin Technology) 등이 참여했으며, 기존 주주인 텐센트(Tencent), 치밍벤처파트너스(Qiming Venture Partners), 우위안캐피탈(Wuyuan Capital)도 추가 투자에 참여했습니다.
이번 융자 는 지난 12개월 동안 중국 대형 모형 업계에서 단일 융자 으로는 최고 기록을 경신했습니다.
열기는 식지 않았습니다. 지난 2월 17일, 언론은 다크 사이드 오브 더 문(Dark Side of the Moon)이 알리바바, 텐센트, 파이브 리소시스, 지우안 등 기존 주주들이 주도하는 7억 달러 이상의 신규 융자 유치를 완료할 예정이며, 최신 기업 가치가 100억 달러를 넘어섰다고 보도했습니다.
또한, 'AI 빅 모델 분야의 6대 꼬마 호랑이' 중 하나인 바이촨 인텔리전트(Baichuan Intelligent)도 이 기간 동안 기업공개(IPO)를 예고했으며, 2027년에 IPO를 상장 것으로 예상됩니다.
불과 석 달 만에 대규모 융자 소식이 연이어 전해졌습니다. 이는 기술적 혁신과 사업 전망에 힘입어 자본 가격이 재조정된 데 따른 것입니다.
Zhipu의 초기 투자자인 Zhongke Chuangxing은 현재 대규모 모델 기능이 전례 없는 도약을 이루고 있으며, 언어, 멀티모달, 비디오, 코드 및 도구 호출과 같은 핵심 영역에서 획기적인 발전을 통해 "사용 가능한" 수준에서 "사용하기 쉬운" 수준으로 향상되었다고 밝혔습니다. 대규모 모델을 통해 상당한 수익을 창출할 수 있는 기회가 이미 열렸습니다.
하지만 경쟁이 심화됨에 따라 향후 자금과 자원은 소수의 선도 기업에 집중될 것으로 예상됩니다.
