이전 시도는 2021년에 있었습니다. 그해 7월, 바이낸스는 웹사이트에 간략한 성명을 발표하며 고객들이 더 이상 주식 연동 디지털 토큰을 구매할 수 없다고 밝혔습니다. "주식 토큰"은 바이낸스닷컴에서 즉시 판매가 중단되며, 모든 주식 토큰 지원은 10월 이후 종료될 예정입니다. 같은 날, 이탈리아 시장 규제 당국은 바이낸스가 이탈리아에서 투자 서비스를 제공할 권한이 없다고 경고했습니다. 앞서 4월에는 독일 금융 감독 당국이 바이낸스가 투자설명서 없이 "주식 토큰"을 판매한 것에 대해 벌금을 부과받을 수 있다고 시사한 바 있습니다.
5년 만에 바이낸스가 돌아왔습니다. 하지만 이번에는 무엇이 다를까요?
I. 규제 경로: '회색 지대'에서 허가받은 운영으로
2021년, 바이낸스의 주식 토큰이 직면했던 핵심 문제는 규제 불확실성이었습니다. 이 토큰들은 "주식 토큰"으로 분류되었지만, 증권인지 파생상품인지, 아니면 다른 금융 상품인지에 대한 명확한 법적 정의가 부족했습니다. 바이낸스는 관련 라이선스 없이 여러 관할 지역에서 서비스를 제공했고, 이에 따라 규제 당국으로부터 경고를 받았습니다.
이번에는 상황이 완전히 다릅니다.
온도의 토큰화된 주식과 ETF는 아부다비 금융서비스규제청(FSRA)의 규제 체계 하에서 "구조화 상품"으로 명시적으로 분류됩니다. 바이낸스는 FSRA의 규제를 받는 다자간 거래 플랫폼을 통해 이러한 상품을 제공합니다. 이는 관할권, 적용 가능한 법적 체계 및 감독 기관이 모두 명확하게 정의되어 있어 규제 기준이 명확합니다.
동시에, Ondo의 토큰화된 증권 발행 자체는 포괄적인 규정 준수 체계를 따릅니다. 리히텐슈타인에서는 관련 투자설명서가 금융시장감독청(FMA)의 승인을 받았습니다. 유럽연합(EU)에서는 승인된 투자설명서와 주요 정보 문서를 통해 전문 투자자와 개인 투자자 모두에게 해당 상품을 제공합니다. 유럽경제지역(EEA) 외 지역에서는 미국과 영국 사용자의 접근이 엄격하게 제한됩니다.
‘회색 지대’ 운영에서 정식 허가를 받은 사업으로의 전환은 바이낸스가 토큰화된 주식 시장에 복귀하면서 맞이하는 첫 번째 주요 변화입니다.
II. 상품 아키텍처의 진화: 합성 주식에서 자산담보증권으로
2021년 당시 바이낸스의 주식 토큰은 사실상 합성 자산이었습니다. 사용자들은 실제 주식을 구매하는 것이 아니라 주가와 연동된 파생 상품을 구매했습니다. 이러한 구조는 기술적으로 구현하기는 쉬웠지만, 실질적인 자산 담보 부재, 불분명한 상환 메커니즘, 모호한 법적 권리 등 명확한 약점을 가지고 있었습니다.
온도의 제품 아키텍처는 근본적으로 다릅니다. 온도는 "수탁 기반 모델"을 채택하여 기초 자산을 미국에 등록된 브로커가 실제로 보유하고, 온체인 토큰은 발행 및 상환 메커니즘을 통해 기초 자산과 1:1 페깅 연동됩니다. 즉, 토큰 보유자는 고객 확인 절차(KYC) 및 규정 준수 절차를 준수하는 조건으로 이론적으로 기초 자산을 상환할 권리를 갖습니다.
2025년 9월 출시 이후, Ondo Global Markets 플랫폼은 TVL(Total Value Locked) (TVL)이 5억 5천만 달러를 돌파하고 거래량 110억 달러를 넘어섰으며, 수만 명의 미국 외 사용자를 확보했습니다. 2026년 1월까지 Ondo의 총 Total Value Locked(TVL) 25억 달러를 넘어섰고, 토큰화된 미국 국채 및 주식 거래 분야의 선두 플랫폼으로 자리매김했습니다.
"합성 자산"에서 "실물 자산 담보"로의 전환은 제품 아키텍처의 근본적인 변화를 의미합니다.
III. 경쟁 구도 변화: 코인베이스, 같은 날 주식 거래 개시
2월 24일에는 또 다른 중요한 사건이 발생했습니다.
같은 날, 코인베이스는 모든 미국 사용자를 대상으로 주식 및 ETF 거래 서비스를 시작했습니다. 사용자는 하나의 앱에서 수천 가지의 주식과 ETF를 주 5일, 24시간 내내 수수료 없이 거래할 수 있으며, 소수점 단위 거래도 가능하고, USD 또는 USDC로 즉시 입금할 수 있습니다. 또한 코인베이스는 야후 파이낸스와 제휴하여 사용자가 리서치 페이지에서 직접 거래를 실행할 수 있도록 했습니다.
세계 유수의 암호화폐 거래소 두 곳이 같은 날 주요 "암호화폐 + 전통 자산" 계획을 발표한 것은 우연이 아닙니다.
코인베이스는 "전통 시장에 대한 직접 접근" 방식을 따릅니다. 사용자는 코인베이스 앱 내에서 실제 주식을 거래하고 전통적인 결제 시스템을 통해 결제합니다. 바이낸스는 "토큰화" 방식을 택합니다. 사용자는 실제 자산으로 뒷받침되는 온체인 토큰을 금융 상품 형태로 거래합니다. 서로 다른 경로를 택했지만, 목적지는 같습니다. 암호화폐 거래소는 사용자가 디지털 자산과 전통 자산을 모두 관리할 수 있는 원스톱 플랫폼으로 진화하고 있습니다.
IV. 목표 사용자 포지셔닝: 미국 이외 시장 및 규제 차익거래
중요한 세부 사항에 주목해야 합니다. Ondo의 토큰화된 주식과 ETF는 미국 사용자가 이용할 수 없습니다.
이는 의도적인 조치입니다. 미국의 증권법은 매우 엄격합니다. 1933년 제정된 증권법은 증권 발행 시 등록 또는 면제를 의무화하고 있습니다. Ondo의 토큰은 미국에 등록되지 않았기 때문에 미국 거주자에게 제공할 수 없습니다.
이는 바이낸스와 온도의 협력이 미국 이외 지역의 수억 명에 달하는 사용자를 대상으로 한다는 것을 의미합니다. 유럽 연합, 중동 및 아시아 투자자들은 미국 증권 계좌를 개설하거나, 외환 환전을 처리하거나, T+1 결제를 기다릴 필요 없이 바이낸스를 통해 미국 주식에 투자할 수 있습니다. 온체인 전송은 연중무휴로 이루어지며, 코인 발행 및 상환은 기존 시장 거래 시간과 동일하게 진행됩니다.
이는 전형적인 규제 차익거래 형태를 보여줍니다. 즉, 상대적으로 개방적인 관할 지역에 비즈니스 허브를 구축하는 동시에 엄격하게 규제되는 시장에서는 접근을 철저히 제한하는 것입니다. 아부다비, 리히텐슈타인, 싱가포르, 홍콩은 토큰화된 증권의 초기 유동성 중심지로 부상하고 있습니다.
V. 5년 동안 무엇이 바뀌었을까
2021년과 2026년 사이에 몇 가지 주요한 변화가 토큰화된 주식 부문을 재편했습니다.
첫째, 규제 체계가 더욱 명확해졌습니다. 금융감독청(FSRA)의 구조화 상품 분류, 리히텐슈타인의 투자설명서 승인 절차, 그리고 EU의 단계별 투자자 접근 모델은 토큰화된 증권에 대한 규정 준수 기준을 제공합니다.
둘째, 수탁 및 상환 메커니즘이 성숙 단계에 접어들었습니다. Ondo의 "브로커 수탁 + 온체인 토큰" 모델은 시장에서 검증되었습니다. 5억 5천만 달러의 총 예치자산 (Total Value Locked(TVL), 110억 달러의 누적 거래량, 그리고 수만 명의 사용자를 통해 진정한 수요가 존재함을 확인할 수 있습니다.
셋째, 주류 금융 기관들이 이 분야에 뛰어들었습니다. 나스닥은 2025년에 토큰화된 주식 상장 승인을 받기 위해 미국 증권거래위원회(SEC)에 신청서를 제출했습니다. 뉴욕 증권거래소는 2026년 1월에 토큰화된 주식 및 ETF 거래 플랫폼 개발 계획을 발표했습니다. 월가는 더 이상 방관자에 머물지 않고 있습니다.
넷째, 암호화폐 거래소들이 전략적 변화를 겪고 있습니다. 바이낸스와 코인베이스의 동시다발적인 움직임은 "순수 암호화폐 거래 플랫폼"에서 "다중 자산 플랫폼"으로의 전환을 시사합니다. 코인베이스는 사용자들이 단일 앱에서 암호화폐와 주식을 모두 관리할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 바이낸스는 토큰화된 증권을 통해 수억 명의 사용자에게 미국 주식 시장에 대한 온체인 투자 기회를 제공합니다.
결론
2026년 2월 24일, 바이낸스는 온도 토큰화 증권 출시를 발표했습니다. 같은 날, 코인베이스는 모든 미국 사용자에게 주식 거래를 개시했습니다.
이 두 가지 동향을 종합해 보면 더 큰 변화가 드러납니다. 바로 암호화폐 거래소의 영역이 확장되고 있다는 것입니다. 더 이상 비트코인과 이더리움만을 거래하는 시장에 만족하지 않고, 암호화폐 자산이든 기존 자산이든 모든 형태의 자산을 관리할 수 있는 관문으로 자리매김하고 있습니다.
5년 전, 바이낸스는 규제 압력으로 인해 해당 분야에서 철수했습니다. 5년 후, 바이낸스는 명확한 규제 기반, 성숙한 자산 담보 아키텍처, 그리고 분명한 목표 사용자층을 가지고 돌아왔습니다.
이번에는 그렇게 빨리 사라지지 않을지도 모릅니다.
