수요일 비트코인 가격 급등은 온라인상에서 양적 거래 회사이자 유동성 공급자인 제인 스트리트와 관련된 소송이 이번 가격 변동의 원인이라는 추측이 제기되면서, 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)에서 월스트리트 시장 조성자의 역할에 대한 논쟁을 다시 불러일으켰습니다.
X 포럼에 유포된 게시물들은 비트코인이 이틀 동안 약 10% 상승한 것이 장중 매도 패턴이 사라진 시점과 일치한다고 주장하며, 제인 스트리트에 대한 법적 조치가 시장 움직임에 변화를 가져왔다고 시사했습니다.
하지만 분석가들과 ETF 전문가들은 특정 기업 하나에만 초점을 맞추는 것은 비트코인 현물 ETF의 작동 방식을 뒷받침하는 더욱 복잡한 시장 메커니즘을 가리는 것이라고 지적했습니다.
비트코인 ETF는 비트코인의 현물 가격을 추종하지만, 생성 및 환매 과정 덕분에 기관 투자자들은 공개 거래소에서 비트코인을 직접 매매하지 않고도 수요를 충족할 수 있습니다.
프로캡의 최고투자책임자이자 ETF 발행사인 비트와이즈의 고문인 제프 파크는 수요일에 이 논쟁은 시장 조작의 증거라기보다는 ETF 시장 구조에 대한 오해를 반영하는 것이라고 말했다.
X에 게시된 스크린 샷 에서 박씨는 ETF 주식의 생성 및 환매를 담당하는 대형 거래 회사, 즉 공인 참여자들이 규제 면제 조항에 따라 운영되어 비트코인 현물 매입을 기계적으로 강요하지 않고도 ETF 수요를 충족할 수 있다고 설명했습니다.
박씨는 모든 공인 참가자에게 적용되는 이러한 면제 조항은 질서 있는 ETF 시장 조성을 지원하기 위해 고안되었지만, ETF 주식 생성, 헤지 활동 및 현물 시장 거래가 시간적으로 긴밀하게 연결되지 않는 "회색 지대"를 만들 수 있다고 말했습니다.
결과적으로 ETF 자금 유입이 항상 현물 비트코인 시장의 즉각적인 매수 압력으로 이어지는 것은 아니며, ETF 수요가 현물 가격 변동과 직접적으로 연관된다는 가정이 약화됩니다.
암호화폐 펀드 운용사인 Merkle Tree 자본 의 최고 투자 책임자인 Ryan McMillin은 디크립트(Decrypt) 에서 이러한 구조가 현물 시장보다 파생 상품에 유리한 인센티브를 만들어낸다고 말했습니다.
비트코인 선물은 콘탱고라고 알려진 상황에서 현물 가격보다 높은 가격에 거래되는 경우가 많기 때문에, 합법적인 참여자들은 선물을 이용해 위험을 헤지하면서 베이시스로부터 캐리 수익을 얻을 수 있다고 그는 말했다.
맥밀린은 "ETF 운영 자산 가 급증해도 거래소의 매수를 유도하지 않아, 주요 가격대 아래에서 상승세가 억제되는 현상이 나타나고 있다"며, "이러한 현상이 지속되면 과도한 기대감으로 인해 가격이 선순환적으로 상승할 수 있다"고 말했다.
맥밀린은 거시 경제 변화나 스프레드 축소로 인해 선물 포지션이 줄어들면 이러한 조정이 가격 변동을 증폭시켜 개인 투자자들에게 갑작스럽게 보이는 급격한 하락세를 초래할 수 있다고 덧붙였습니다.
두 분석가 모두 해당 행위는 합법적이며 ETF 운영 방식과 일치하며, 특정 기업의 잘못을 의미하는 것은 아니라고 강조했습니다.
그들은 오히려 이는 비트코인 가격 결정이 현물 거래소뿐 아니라 선물 시장과 같은 기관 거래 시장에 의해 점점 더 좌우되고 있음을 보여준다고 말했습니다.
맥밀린은 "AP(투자자문회사)들은 변동성이 크고 도입 단계에 있는 자산에서 책임감은 덜한 헤지펀드와 유사한 인센티브와 도구를 활용한다"며, "ETF '혁신'은 진정한 현물 지원보다는 기관 차익거래를 우선시하는 월스트리트의 수익률 횡령 수단으로 전락할 위험이 있다"고 말했다.
