한 번은 우연일 수도 있고, 세 번은 행운일 수도 있지만, 열 번째라면 어떨까요?
2025년 하반기부터 트위터에서 비트코인 가격 변동을 추적하던 일부 거래자 이상한 점을 발견했습니다. 지난 6개월간의 비트코인 장중 차트를 살펴보던 그들은 점점 더 이상한 현상을 발견했습니다. 거의 매일 오전 10시경, 미국 증시 개장 직후 시장 정서 가장 활발한 몇 분 동안 비트코인 가격이 급격하게 하락하여 이전의 모든 상승분을 정확히 반납하는 현상이 나타난 것입니다.
그는 자신이 발견한 내용을 트위터에 올렸고, 놀랍게도 댓글란에는 같은 현상을 목격한 사람들의 댓글이 쏟아졌다. "저도 알아챘어요," "몇 달 전부터 계속되고 있었어요," "이건 절대 우연이 아니에요."
금융 전문 매체 제로헤지는 한발 더 나아가 작년 7월부터 트위터를 통해 비트코인 현물 ETF의 주요 MM (Market Making) 중 하나인 제인 스트리트를 가격 조작의 배후로 지목했습니다. 오전 10시 급락 이후 제인 스트리트는 조용히 포지션 매수하여 블랙록의 비트코인 ETF인 IBIT에 25억 달러 이상을 보유하게 되었습니다.
그들은 심지어 이 현상에 "제인의 10가지 매도 전략"이라는 이름까지 붙였습니다. 그리고 최근 테라가 제기한 소송이 이 소문의 확산을 다시 불러일으켰습니다.
브라이스라는 이름의 인턴
최근 테라폼 랩스의 파산 관리인은 제인 스트리트, 제인 스트리트 공동 창립자 로버트 그라니에리, 그리고 두 명의 거래자 브라이스 프랫과 마이클 황을 상대로 기소하다 제기했습니다.
월스트리트에서 극히 조용한 회사입니다. 언론 인터뷰도 일절 하지 않고, 수익을 과시하지도 않으며, 오랫동안 업계 외부 사람들은 그 존재조차 몰랐습니다. 하지만 금융 업계 내에서는 제인 스트리트(Jane Street)라는 이름이 거의 보편적으로 알려져 있습니다. 이 회사는 양적 거래와 시장 업무 으로 수백억 달러를 벌어들였으며, 직원 1인당 연간 수익은 월스트리트에서 비할 데가 없습니다.
기소하다 에 명시된 핵심 사실은 복잡하지 않습니다. 2022년 미국 달러화폐(TerraUSD) 붕괴 직전, 제인 스트리트는 내부자로부터 입수한 비공개 정보를 이용하여 포지션 사전에 청산하고, 400억 달러가 사라지기 전에 조용히 테라 생태계 전체에서 철수했습니다.
이 "내부 정보" 거래의 시작점은 브라이스 프랫이라는 젊은이였다.
브라이스 프랫은 제인 스트리트에 입사하기 전에 테라폼에서 인턴으로 근무한 경력이 있었다. 논리적으로 생각하면, 이전 회사에서의 인턴십은 이력서에 그저 한 줄짜리 사소한 경력으로만 남을 것이다. 그러나 법원 기소하다 29페이지부터 31페이지까지 무려 세 페이지에 걸쳐 그를 자세히 묘사했는데, 그 이유는 단 하나, 그가 테라폼을 떠난 후에도 완전히 회사를 떠난 것이 아니었기 때문이다.
그는 비공개 그룹 채팅방을 만들고 테라폼의 소프트웨어 엔지니어와 업무 개발 관리자들을 초대했습니다. 그룹 이름은 "브라이스의 비밀"이었습니다.
그 이름은 매우 직설적이면서도 대담하다. 소송 문서에 따르면, 이 그룹 채팅의 기능은 테라폼 내부에서 제인 스트리트로 정보를 지속적으로 전달하는 것이었다. 동시에 브라이스는 중개자 역할을 하며 테라폼의 업무 개발 책임자를 제인 스트리트의 "DeFi 부서" 책임자에게 소개했고, 두 사람은 "전략적 투자 협력 논의"라는 명목으로 정기적으로 소통하기 시작했다.
기소하다 에 따르면, 제인 스트리트는 실제로 이 통신 채널을 중요한 비공개 정보를 지속적으로 입수하는 우회 통로로 이용했습니다.
제인과 테라폼 사이에는 잘 알려지지 않은 역사가 있습니다.
좀 더 과거로 돌아가 보죠.
제인 스트리트와 테라폼의 관계는 브라이스 프랫의 그룹 채팅에서 시작된 것이 아니라, 훨씬 이전인 2021년 5월, UST 프로젝트가 처음으로 궤도를 이탈했을 때부터 시작되었습니다.
그 사건 당시 미국 달러화는 일시적으로 달러 페그에서 벗어나 테라 생태계 전반에 걸쳐 광범위한 혼란을 야기했습니다. 상황을 안정시키기 위해 테라폼 랩스는 기관 투자자들과 접촉하여 대규모 장외 거래를 추진하기 시작했습니다. 제인 스트리트도 그중 하나였습니다.
기소하다 에 따르면, 테라폼은 제인 스트리트에게 미국 국채(UST)와 루나(Luna) 관련 상당한 거래량을 제공했으며, 중요한 시점에 유동성 지원에 대한 대가로 할인이나 구조화된 인센티브를 제공하기도 했습니다. 이러한 조건들은 공개되지 않았습니다.
이는 두 회사 간의 관계가 처음부터 단순한 시장 거래가 아니라 양측의 이익을 구속하는 계약 관계였다는 것을 의미합니다. 바로 이러한 관계 때문에 내부자 거래 혐의를 법적으로 반박하기가 더욱 어려워집니다. 상대방과 비밀유지 계약을 맺은 상태에서 동시에 상대방의 미공개 내부 정보를 보유하고 있다면, 어떤 거래를 하든 매우 이례적인 행위로 비춰질 수밖에 없습니다.
2022년 초, 테라 생태계는 놀라울 정도로 번영하는 것처럼 보였다. 루나 재단 경비대(LFG)가 막 설립되어 약 55억 달러 상당의 루나 보유고를 흡수했고, 추가로 30억 달러를 들여 다른 자산을 매입하여 난공불락의 요새를 구축한 듯 보였다. 그러나 이러한 화려한 겉모습 아래에는 몇 가지 징후가 나타나기 시작했다. 앵커 프로토콜의 예치금 규모가 압박을 받기 시작했고, 미국 화폐(UST)가 환율에 고정되는 정도가 심화되었으며, LFG의 보유고 고갈 속도가 조용히 가속화되고 있었다.
이 사실을 아는 사람은 많지 않습니다. 하지만 제인 스트리트는 그중 하나입니다.
400억 달러 규모 제국이 붕괴하기 10분 전
2022년 5월 7일 오후 5시 44분 (미국 동부 표준시).
테라폼은 USD 스테이블코인 스왑 전용 유동성 풀인 커브 3풀에서 1억 5천만 테라USD를 조용히 인출했습니다. 어떠한 공지나 경고, 공식 발표도 없었습니다.
이 작전은 당시 외부 세계에 전혀 알려지지 않았습니다.
하지만 이 자금이 인출된 지 10분도 채 되지 않아, 온체인 분석가 태그 지갑에서 동일한 유동성 풀에서 8,500만 테라달러가 클레임.
기소하다 제인 스트리트의 비정상적인 행태가 여기서 그치지 않았다고 지적합니다. UST 디앵커링이 드러나고 대중의 공포가 확산되기 전에, 제인 스트리트와 관련된 주소들은 이미 체계적인 리스크 완화 조치를 완료하여 UST 보유량을 대폭 줄이고 테라 생태계에 대한 순 노출을 최소화하도록 포지션 조정했습니다. 기소하다 에는 일부 구체적인 수치가 가려져 있는데, 이는 대개 영업 비밀이거나 증거가 아직 공개되지 않았기 때문입니다. 하지만 온체인 분석가들이 추적한 자금 흐름만으로도 이러한 사실을 충분히 입증할 수 있습니다.
한편, Terraform과 LFG는 정반대의 행보를 보이고 있습니다.
5월 7일, 테라폼은 2억 5천만 개 이상의 UST 토큰을 매입했습니다. 5월 8일에는 추가로 2억 개를 매입했고, 이후 며칠 동안 19억 개 이상의 UST 토큰과 9천만 개 이상의 루나 토큰을 매입했습니다. 한편, LFG의 경우 5월 16일까지 UST 포지션 약 70만 개에서 18억 개 이상으로 급증하여 17억 개 이상 증가했으며, 루나 토큰 포지션 도 170만 개에서 2억 2천2백만 개 이상으로 급증했습니다.
또 다른 증거는 온체인 데이터 분석 회사인 난센(Nansen)이 5월 27일에 발표한 " 온체인 포렌식: 테라USD 디페깅의 미스터리 해부 "라는 보고서입니다. 이 보고서는 제인 스트리트(Jane Street)를 직접적으로 언급하지는 않지만, 디페깅 과정에서 핵심적인 역할을 한 여러 지갑들을 자세히 설명하고 있으며, 그중 한 주소는 나중에 제인 스트리트와 연관된 것으로 추정됩니다. 보고서는 단 두 가지 결론을 내립니다. 첫째, 이러한 자금 이동은 명백한 시장 공황 이전에 발생했다는 점, 둘째, 이러한 작업과 공개적으로 드러난 폭락 사이에는 상당한 시간차가 있었다는 점입니다.
제인 스트리트와 연관된 것으로 추정되는 주소에서 8,500만 테라달러가 클레임.
기소하다 따르면 제인 스트리트는 5월 7일 거래 이후에도 멈추지 않고, 점프 트레이딩으로부터 얻은 기밀 정보를 이용해 테라USD 거래를 계속하며 수익을 극대화한 것으로 알려졌습니다. 점프 트레이딩은 앞서 테라폼과 비밀리에 가격 보증 계약을 맺었고, 결국 가격 폭락으로 수십억 달러의 이익을 챙겼습니다.
그들은 인도에서도 똑같은 짓을 했다.
최근 예리한 연구원들은 제인 스트리트가 테라로부터 기소하다 후 오전 10시 매도세가 사라졌다는 사실을 발견했습니다. 이는 "제인 스트리트의 오전 10시 매도 전략"에 대한 소문을 더욱 뒷받침하는 것으로 보입니다.
지구 반대편 인도에서는 규제 당국이 이미 제인 스트리트에 대해 자체적인 판단을 내렸다.
인도 증권거래위원회(SEBI)는 105페이지 분량의 중간 명령서를 통해 사상 최대 규모인 484억 3천만 루피(약 5억 7천만 달러)의 벌금을 부과했습니다. 이 금액은 인도 규제 역사상 전례가 없는 액수이며, SEBI의 조사 결과는 테라 루나 사건의 혐의와 놀라울 정도로 유사합니다.
SEBI는 제인 스트리트가 인도 시장에서 잘 짜여진 "덤핑" 전략을 실행했다고 믿습니다.
그 논리는 다음과 같습니다. 첫째, 상대적으로 유동성이 낮은 현물 및 선물 시장에서 대규모 방향성 매수 주문을 통해 뱅크니티 지수를 인위적으로 조작합니다. 가격이 예상 수준까지 상승하면, 유동성이 높은 옵션 시장에서 즉시 반대 방향으로 움직여 추세를 따르는 개인 개인 투자자 로부터 이익을 얻습니다. 마지막으로, 이전에 구축된 현물 포지션 체계적으로 매도하여 지수를 하락시키고, 개인 투자자 보유한 옵션의 가치를 없애는 동시에 브로커들이 보유한 반대 방향 포지션의 가치를 급등시킵니다.
SEBI는 보고서에서 다음과 같은 구체적인 사례를 제시했습니다. 2024년 1월 17일, 제인 스트리트는 단 8분 만에 약 6,700만 달러 규모의 매수 포지션을 구축했으며, 거래량은 시장에서 두 번째로 큰 참여자의 3배가 넘었습니다. 이 단 한 건의 매수 주문으로 지수가 1% 이상 상승했습니다.
규제 당국은 제인 스트리트의 행위를 "가격으로 거래를 유도하는 것이 아니라 거래로 가격에 영향을 미치는 행위"라고 직설적으로 비판하며, 이는 시장을 오도하려는 유일한 의도, 특히 경험 부족한 개인 투자자 이용하려는 의도를 가진 "고의적이고 치밀하며 악의적인 음모와 속임수"라고 규정했습니다.
제인 스트리트는 오랫동안 이러한 이야기의 대표적인 사례였습니다. 극도로 조용한 이미지로 유명한 이 회사는 언론 인터뷰를 절대 하지 않고 자랑도 늘어놓지 않습니다. 양적 거래와 시장 업무 으로 엄청난 부를 축적하여 업계에서 거의 신화적인 지위를 얻었습니다. 매년 채용 시즌마다 제인 스트리트의 높은 연봉은 월스트리트 출신 졸업생들을 열광시키며, 여느 최고 금융기관 못지않게 치열한 경쟁을 불러일으킵니다.
하지만 어느 시점부터 이 회사의 이야기는 복잡해지기 시작했습니다.
테라 루나 사건에서, 해당 회사는 내부 정보를 이용하여 사전에 빠져나와 철수를 완료했다는 혐의를 받았는데, 당시 테라폼과 LFG는 수십억 달러를 투입하여 시장을 부양하려고 필사적으로 노력하고 있었습니다.
인도 시장에서 규제 당국은 이 회사가 일반 투자자들을 착취하기 위해 현물 및 파생상품 가격을 체계적으로 조작했다고 지적했습니다.
암호화폐 업계 전체를 암흑기로 몰아넣은 FTX의 핵심 팀인 알라메다 리서치는 대량 제인 스트리트 출신이었으며, 설립자인 SBF 또한 자신의 시장 사고 프레임 제인 스트리트에서 배운 것이라고 인정했습니다.
게다가 제인 스트리트는 전직 직원들을 상대로 적극적인 기소하다 하는 것으로 유명한데, 이는 월스트리트에서는 보기 드문 수준의 적극적인 변호 활동입니다.
앞서 발표된 조사 보고서에서는 제인 스트리트가 남수단 쿠데타 시도 당시 무기 조달 자금과 연관되어 있다는 주장이 제기되기도 했지만, 해당 사건에 대한 세부 사항은 여전히 엇갈리고 있습니다.
시장은 동화가 아닙니다. 정보는 힘이며, 정보는 위계질서를 나타냅니다.
제인 스트리트는 우리가 생각했던 것보다 훨씬 더 오랫동안 부정행위에 연루되어 온 것 같으며, 실제로 최근 몇 년 동안 그 평판이 크게 손상되었습니다.
제인 스트리트 소송은 아직 진행 중이지만, 한 회사가 동시에 여러 부정적인 기사에 연루되었다는 사실 자체가 시사하는 바가 크다.
