제인 스트리트는 테라(Terra) 폭락 사태와 관련된 내부자 거래 소송과 인도 시장 조작 혐의에 동시에 휘말려 있습니다. 비트코인 ​​ETF 및 파생상품 구조에서의 역할은 가격 억제 및 구조적 이점 확보에 대한 광범위한 의문을 불러일으켰습니다.

기사 작성자 및 출처: ME News

제인 스트리트 그룹은 뉴욕에 본사를 둔 양적 트레이딩 회사입니다.

제인 스트리트에는 CEO가 없습니다. 회사 스스로의 설명에 따르면, 이 회사는 "무정부주의 공동체"처럼 운영됩니다.

2025년 첫 9개월 동안에만 순 거래 수익이 240억 달러에 달해 2024년 전체 수익인 205억 달러를 넘어섰습니다. 특히 2025년 2분기 수익은 101억 달러에 이르러 월가 역사상 단일 분기 최고 거래 수익 기록을 세웠습니다.

어떤 기준으로 보더라도 제인 스트리트는 세계에서 가장 수익성이 높은 무역 회사 중 하나입니다.

이번 주, 테라폼 랩스의 파산 관리인은 맨해튼 연방 법원에 제인 스트리트가 2022년 5월 테라 루나 추락 사고에서 내부 정보를 이용해 이익을 취했다는 혐의로 소송을 제기했습니다.

그 폭락으로 시총 약 400억 달러 증발했고, 연쇄 반응을 일으켜 결국 셀시우스, 쓰리 애로우 캐피털(Three Arrow Capital), FTX까지 무너뜨렸습니다.

브라이스의 비밀

이 문제의 핵심 인물은 브라이스 프랫입니다.

브라이스는 이전에 테라폼 랩스에서 인턴으로 근무했습니다. 2021년 9월, 그는 테라폼을 떠나 제인 스트리트에 정규직으로 합류했습니다.

파산 관리인 토드 스나이더가 제출한 소송 서류에 따르면, 브라이스는 "브라이스의 비밀"이라는 채팅 그룹을 통해 테라폼 내부 관계자들과 연락을 주고받았습니다.

핵심 날짜는 2022년 5월 7일이었습니다.

Terraform은 Curve 3pool(UST의 주요 유동성 풀)에서 1억 5천만 달러 상당의 UST를 인출했습니다. 이에 대한 공식 발표는 없었습니다.

10분 후, 제인 스트리트와 연관된 지갑에서 동일한 미국 국채(UST) 풀에서 8,500만 달러가 인출되었습니다.

이후 UST는 디커플링되기 시작했고, LUNA 알고리즘 메커니즘은 통제 불능 상태에 빠졌으며, 토큰 발행량이 증가하면서 시총 약 400억 달러 감소했습니다.

소송에서는 제인 스트리트가 주가 폭락 몇 시간 전에 포지션 청산하여 2억 달러가 넘는 잠재적 손실을 피했다고 주장합니다. 관련 문서에는 이러한 거래가 "내부 정보 없이는 완료할 수 없었을 것"이라고 명시되어 있습니다.

제인 스트리트는 해당 소송이 "근거 없는 것"이라고 반박했습니다.

마찬가지로, 점프 트레이딩(Jump Trading)도 비슷한 이유로 기소하다.

인도 시장 조작 혐의

제인 스트리트가 규제 문제에 직면한 것은 이번이 처음이 아닙니다.

2025년 7월, 인도 증권거래위원회(SEBI)는 제인 스트리트(Jane Street)가 2023년에서 2025년 사이에 뱅크 니프티 지수 파생상품의 만기일 결제 가격을 조작했다고 비난하며 105페이지 분량의 제재 명령을 내렸습니다.

규제 문서에 설명된 운영 모델:

• 오전 거래 세션에서: 구성 종목 및 선물에 대한 대량 매수세에 힘입어 지수가 상승했습니다. 동시에, 더 큰 규모의 공매도(Short) 옵션 포지션 형성되었습니다.
• 오후: 반대 방향으로 주식을 매도하면 지수가 하락하고 옵션 거래에서 수익을 낼 수 있습니다.

인도 증권거래위원회(SEC)는 제인 스트리트(Jane Street)가 2년 동안 현물 및 파생상품 시장에서 담합 거래를 통해 3,650억 루피(약 43억 달러)의 수익을 올렸으며, 하루 만에 735억 루피(약 8억 8천만 달러)를 벌어들였다고 밝혔습니다. SEC는 이러한 행위는 적절한 금융 규제가 있는 어느 국가에서든 불법이라고 지적했습니다.

제인 스트리트는 영업 제한 조치를 받았으며 항소를 제기했습니다. 해당 사건은 현재 검토 중입니다.

정량적 분석 도구와 13F 공시

2024년 말 이후로 거래자 한 가지 현상을 관찰해 왔습니다.

비트코인 가격은 일반적으로 미국 동부 시간으로 오전 10시경, 즉 주식 시장 개장 시간에 급락하는 경향이 있습니다.

2025년 12월 데이터에 따르면 비트코인 ​​가격은 여러 거래일 동안 단 몇 분 만에 89,700달러에서 87,700달러로 하락하여 약 1억 7,100만 달러 상당의 레버리지 롱 포지션이 청산된 후 가격이 회복되었습니다.

이 패턴은 암호화폐 커뮤니티에서 "10포인트 블리츠"로 알려져 있습니다.

일부 시장 관찰자들은 이러한 현상을 ETF 인가 참여 기관의 구조와 연관 짓고 있습니다.

제인 스트리트는 블랙록의 IBIT 프로그램에 참여하는 단 네 곳의 공인 참여기관 중 하나입니다. 공인 참여기관은 ETF 점유율 생성 및 환매할 수 있는 권한을 가지며, ETF와 현물 시장 간의 차익거래에 참여할 수 있습니다.

2025년 4분기 13F 보고서에는 다음과 같은 내용이 나와 있습니다.

제인 스트리트는 IBIT 주식 약 2,031만 주를 보유하고 있으며, 이는 약 7억 9천만 달러에 달합니다. 이전에는 포지션 가 약 25억 달러에 육박했습니다.

한편, 같은 분기에 MSTR 포지션 은 473% 증가했습니다.

하지만 13F 공시는 주식 장기 보유 포지션만 공개할 뿐 옵션, 선물 또는 스왑은 공개하지 않습니다. 일부 시장 참여자들은 ETF MM (Market Making) 일반적으로 파생상품을 사용하여 주식 포지션 헤지한다고 지적합니다. 공개되지 않은 파생상품 포지션이 존재할 경우, 공개적으로 보이는 장기 보유 포지션이 반드시 상승 관점 포지션을 의미하는 것은 아닙니다.

이는 시장 구조에 대한 의문을 제기합니다. 공인된 참여자들이 ETF 생성/환매 메커니즘 및 파생상품 조합을 통해 단기 가격 변동성에 영향을 미칠 수 있을까요?

아직까지 어떤 규제 기관도 비트코인 ​​ETF 시장 구조가 조작되었다고 판단하지 않았습니다.

일부 시장 관찰자들은 테라폼의 소송 관련 문서가 공개된 후 "10포인트 하락" 현상이 일시적으로 완화되었다가 2025년 3분기에 다시 재개되었다고 지적했습니다. 이러한 시점에 대한 논의가 활발히 이루어지고 있지만, 규제 당국은 아직 인과관계를 확정적으로 밝히지 않았습니다.

2100만 명의 구조적 문제

프로토콜 수준에서 설정된 2,100만 비트코인 ​​한도는 전 세계 노드들이 공동으로 관리합니다. 하지만 가격 발견 메커니즘은 ETF, 파생상품, 현물 시장 구조 위에서 이루어집니다.

ETF는 공인 참여자라는 중간 계층을 도입합니다. ETF가 실물 발행 및 환매를 허용하게 되면, 공인 참여자는 비트코인을 점유율 으로 직접 교환할 수 있게 됩니다.

하지만 파생상품 노출 내역이 공개되지 않는다면 가격 발견 과정이 진정으로 투명하다고 할 수 있을까요?

결론

현재 테라폼 관련 소송은 아직 계류 중이며, 인도 시장 조작 사건은 항소심이 진행 중이고, 비트코인 ​​ETF 구조는 현행 규제 규정을 준수하고 있습니다.

하지만 이 세 가지 사건이 복합적으로 발생하면서 시장에서는 구조적 이점, 정보 공개의 투명성, 가격 발견 메커니즘에 대한 논의가 촉발되었습니다.

제인 스트리트는 어떠한 가격 조작도 부인하고 있지만, 규제 당국의 결론이 나올 때까지 다음과 같은 의문이 남습니다. 비트코인 ​​ETF 및 파생상품 구조 하에서의 가격 형성 메커니즘이 실제 수요와 공급을 온전히 반영하는 것일까요?

답변은 아직 검토 중입니다.