"비트코인은 더 이상 ARKK를 따라잡을 수 없습니다. AI가 전 세계 유동성을 빨아들이고 있는데, 암호화폐 시장은 아직 진정한 침체기에 접어들지도 않았습니다." 동서양 자본 대화 프로그램 "168X"와의 단독 인터뷰에서 프리미티브 벤처스의 설립자 도비 완은 미국과 중국의 기술 및 자본 업계에서 쌓은 오랜 실무 경험을 바탕으로 AI가 전 세계 유동성 환경을 어떻게 뒤흔들고 있는지, 사무직 노동자들이 직면한 생존 위기, 그리고 암호화폐 베어장 (Bear Market) 에서 살아남기 위한 '무감각'이라는 철학에 대해 심층 분석했습니다.
기술 분야의 전문가인 도비 완은 카네기 멜론 대학교에서 정보 시스템 석사 학위를 취득했습니다. 이전에는 DHVC에서 상무이사로 재직하며 Dfinity, Cosmos, StarkWare 등 수십 개의 블록체인 인프라 프로젝트에 초기 단계 투자를 주도했습니다. 2018년에는 자체 자본으로만 운영되고 외부 LP를 받지 않는 영구 투자 펀드인 Primitive Ventures를 설립했습니다. Primitive Ventures는 암호화폐 분야의 혁신 기업에 투자하고 암호화폐 시장의 침체기 동안 독립적인 비트코인 코어 개발자를 지원하는 데 집중합니다. 현재 Primitive Ventures의 포트폴리오에는 DeFi, 영지식 증명, 비트코인 레이어 2, AI 인프라 등 다양한 최첨단 분야의 50개 이상의 프로젝트가 포함되어 있습니다.
이 글은 동양의 지혜와 서양의 혁신을 깊이 있게 연결하는 최고 수준의 대화 플랫폼인 168X(@168X_Fortune)의 주요 내용을 요약한 것입니다. 168X는 AI, 블록체인, 로봇공학, 우주 기술, 생명공학 등 최첨단 분야에 초점을 맞춰 기술, 자본, 그리고 인문학적 지혜가 인류 문명의 미래를 어떻게 재편할지 탐구합니다. 이 프로그램은 전직 은행가인 Z씨가 진행합니다.
대규모 유동성 분할: 비트코인이 더 이상 ARKK를 따라잡을 수 없을 때
"2024년에 저는 트위터에서 암호화폐 유동성 공급망에 상당한 구조적 변화가 일어났다고 여러 차례 언급했습니다."라고 도비는 단도직입적으로 말했습니다.
그녀는 비트코인과 ARKK(ARK Innovation ETF)의 관계를 예로 들었다.
GPT 등장 이전, ARKK와 비트코인은 매우 유사한 궤적을 그렸습니다. 둘 다 본질적으로 유동성 주도형 자산이었으며, "가치 상승보다는 평가액 증가에 그쳤습니다."
하지만 GPT 사태 이후, AI 성장주들은 실질적인 수익과 현금 흐름을 창출하기 시작했습니다. 딥시크 사태라는 시험을 거치면서, AI 성장주의 가치 평가 논리는 더욱 명확해졌습니다.
2025년 중반에 이르러 중요한 차이점이 드러났습니다. 비트코인이 더 이상 ARKK의 성장 속도를 따라잡지 못하게 된 것입니다. 이는 유동성의 이동을 의미했는데, 자금이 순전히 가치 평가에 기반한 자산에서 실제 현금 흐름에 따라 가격이 책정될 수 있는 AI 성장주로 이동하기 시작한 것입니다.
도비는 바로 이러한 이유로 프리미티브 벤처스가 TSMC와 SK 하이닉스 같은 AI 핵심 공급망 기업들을 아주 일찍부터 추적하기 시작했다고 지적합니다.
게다가 그녀는 중요한 추세 하나를 발견했는데, 바로 미국 주식 시장이 "코인업계 중심적"으로 변모하고 있다는 점이었다.
개인 투자자 주도의 고레버리지 거래자 시장을 지배하고 있으며, 극심한 변동성이 나타나고 있습니다. 최근 은과 금의 급락은 암호화폐 시장과 유사한 특징을 보입니다. 그녀는 "과거 기관들이 사용했던 많은 모델들이 더 이상 적합하지 않다"며 "거래자 들의 유형 또한 변화하고 있다"고 단호하게 말했습니다.
하지만 이 현상에는 더 근본적인 원동력이 있습니다. AI로 인해 전통적인 직장에서 밀려난 사무직 노동자들이 집단적으로 거래 시장 으로 몰려들고 있는 것입니다.
사무직 노동자들은 마차 안의 말과 같다: 인공지능의 종말까지 5년 카운트다운.
도비는 충격적인 통계를 발표했습니다. 2025년 상반기 뉴욕시의 일자리 증가폭은 단 1,000개에 불과할 것이라는 내용입니다.
그녀는 단도직입적으로 말했다. "금융 전문가들은 모두 실직 상태예요. 젊은 변호사들도 마찬가지고요. 그럼 이 사람들은 뭘 할 수 있겠어요? 금융 지식도 있고, 온갖 금융 상품에 접근할 수 있고, 노하우도 있는데 말이죠. 그래서 사실상 모두 지하 거래자 된 거예요."
이러한 경향은 그녀가 게임스톱 사태 당시 썼던 글 , 즉 금융 포퓰리즘이 문화적 트렌드와 결합될 때 시장 참여자 구조가 근본적으로 변화할 것이라는 주장을 떠올리게 합니다.
도비는 인공지능이 새로운 이데올로기가 될 것이라고 예측합니다. 그녀는 친구의 세 살배기 아이가 아직 말도 제대로 못 하는데도 부모가 아이의 끝없는 호기심을 충족시켜줄 수 없어서 매일 인공지능과 대화를 나누는 모습을 목격했습니다.
"미래의 세상은 매우 이상해질 것이지만, 많은 사람들은 그에 대비하지 못하고 있습니다."
하지만 도비가 진정으로 우려하는 것은 더 심각한 구조적 균열입니다.
과거 경제 모델들은 경제가 빠르게 성장하면 고용도 증가할 것이라고 가정했습니다. 연방준비제도의 "고용과 인플레이션"이라는 이중 책무는 이러한 가정에 기반을 두고 있습니다.
하지만 인공지능은 머지않아 이러한 공식을 깨뜨리고 인류를 "초고성장 + 초고실업"이 공존하는 세상으로 이끌 수도 있습니다.
도비는 "사람들은 늘 증기기관을 여성 섬유 노동자를 비유하는 데 사용하지만, 제 생각에는 여성 섬유 노동자에 대한 이야기가 아니라 마차를 끄는 말과 더 비슷합니다. 더 싼 말이 생기면 자본은 자연스럽게 더 싼 말을 선택하죠."라고 말했다.
그녀의 예측은 매우 구체적이었습니다. 5년 안에 실리콘 밸리의 주요 기업들은 더 이상 "특정 직무 엔지니어"를 필요로 하지 않을 것이며, 회계, 빅4 감사, 그리고 서류 작업이 대량 일자리 또한 5년 안에 인공지능으로 대체될 것이라는 예측이었습니다.
이러한 기업들이 경영진의 관성이나 사회적 책임 때문에 해고를 미루더라도, 운영 비용 부담이 기업의 환경적 입지를 위협하기 시작하면 해고는 불가피해질 것입니다. 결국, 약 10년 안에 사회 운영 방식 전체가 인공지능 생산성에 의해 완전히 재편될 것입니다.
그녀는 생생한 사례를 들었다. 머스크가 트위터를 인수하고 많은 직원을 해고한 후 트위터가 오히려 더 나아졌다는 것이다. 그녀는 구글이 엔지니어의 3분의 1을 해고하더라도 여전히 잘 운영될 것이라고 믿는다.
도비는 "개인마다 인공지능에 대한 저항력을 유지하고, 인공지능에 면역력을 갖는 방법이 향후 10년 동안 가장 중요한 과제"라고 요약했다.
TSMC 지정학적 게임: "예쁜 여자"가 두 거대 기업 사이에서 자신을 지키는 방법
인터뷰에서 또 다른 흥미로운 주제는 도비가 TSMC의 지정학적 전략을 심층적으로 분석한 내용이었습니다. 프리미티브 벤처스는 TSMC 주식을 보유하고 있을 뿐만 아니라 2~3년 동안 체계적으로 회사를 연구해 왔습니다.
"저희는 TSMC를 가장 존경합니다. 웨이퍼 제조 분야의 독점 기업이라는 점뿐만 아니라, 창업자인 모리스 장이 매우 현명하고 훌륭한 승계 계획을 가지고 있기 때문입니다."라고 도비는 말했습니다. 그녀는 사업 승계에 대한 대량 지혜가 담겨 있다고 믿고, 장의 자서전 2권을 구입하기 위해 특별히 대만까지 다녀오기도 했습니다.
그녀는 TSMC가 직면한 핵심적인 역설을 분석했습니다. 만약 애리조나 공장이 3나노미터 공정으로 바로 진입하고 그 진전이 빠르다면, TSMC는 "생명줄이 끊어지는"리스크 에 처하게 될 것이라는 점입니다. 미국은 TSMC를 중국과의 협상에서 가장 강력한 코인 로 활용할 수 있기 때문입니다. 미국 내 생산 능력이 성숙 단계에 이르면, 대만의 "수호산"으로서 TSMC의 전략적 가치는 크게 떨어질 것입니다.
이것이 바로 TSMC가 6나노미터에서 3나노미터로 공정을 업그레이드하기 위해 일본과 협력하기로 결정한 이유입니다. 이는 매우 영리한 전략적 움직임이었습니다. 한편으로는 미국이 자사의 핵심 역량을 약화시키는 것을 용납할 수 없었고, 다른 한편으로는 미국이 윤리적 고려와 관료주의적 문제로 이미 속도를 늦추고 있었기 때문입니다. TSMC는 자사의 이익과 전략적 목표를 모두 위해 대안을 확보해야 했습니다.
도비는 대만의 상황을 생생한 비유로 요약했습니다. "대만은 마치 두 오빠가 서로 차지하려고 다투는 아주 아름다운 소녀와 같습니다." 그녀는 두 오빠가 소녀를 두고 다투는 동안, 이 "소녀"는 필사적으로 자신의 기반을 다져야 한다고 믿습니다. 즉, 오빠들에게 배운 지식을 활용하여 자신의 사업을 시작해야 한다는 것입니다. 그래야만 미래에 오빠들이 더 이상 소녀를 두고 다투지 않더라도 풍족한 삶을 살 수 있다는 것입니다.
그녀는 이러한 논리를 더 넓은 프레임 확장하여 설명합니다. 과거 대만은 군사 방어에 의존했지만, 이제 인공지능과 해시레이트 새로운 유형의 방어 자산이 되고 있다는 것입니다.
엔비디아가 타이베이에 해외 본부를 설립하기로 한 결정, 젠슨 황과 모리스 창 사이의 '부자' 형태의 경영권 승계, 그리고 사나에 다카이치 일본 신임 총리가 추진하는 제조 시설 국내 복귀 정책 등 이 모든 움직임은 글로벌 반도체 공급망의 지정학적 권력 구조를 재편하고 있습니다.
아직 완전한 절망감은 오지 않았다: 스페이스X의 유동성 고갈, 무감각의 힘, 그리고 베어장 (Bear Market).
시장 전망에 대해 논의하던 중 진행자 Z씨는 도비의 유명한 기사 "불장(Bull market) 의 비용은 누가 부담하는가?"를 언급했습니다. 그녀는 현재 암호화폐 시장의 비관적인 정서 대면 차분하고 통찰력 있는 평가를 내렸습니다.
" 정서 분명히 위축될 것이고, 가격도 하락할 것입니다. 진정한 베어장 (Bear Market) 매우 조용하고, 마치 죽은 듯한 고요함이 감돌아야 합니다."라고 그녀는 말했다. "하지만 지금은 매일 새로운 사건들이 발생하고, 온갖 어려움들이 끊이지 않고 있습니다. 우리는 아직 그런 고요함과는 거리가 멉니다."
그녀는 특히 2026년에 발생할 주요 유동성 리스크 사건으로 스페이스X의 기업공개(IPO)를 지목했습니다. 스페이스X는 2026년 중반에 약 1조 5천억 달러의 기업 가치로 상장 계획이며, 이를 통해 최대 500억 달러를 조달할 것으로 알려져 있습니다. 만약 IPO가 성사된다면 인류 역사상 최대 규모가 될 것입니다.
도비는 "IPO만으로도 1조 5천억 달러가 조달될 것"이라고 분석했다. 스페이스X 투자자들은 오랫동안 주식을 보유해 왔고 이제 차익 실현에 나서야 한다. xAI와의 합병 이후 복잡해진 주주 구조와 맞물려 이는 private equity 및 공모 시장 모두에서 "대규모 개인 개인 투자자 유출"을 초래하고 전체 리스크 자산 시장에 엄청난 유동성 충격을 줄 것이라고 그는 지적했다.
그녀는 또한 시장이 극도로 신중해졌다고 지적하며, 모든 호실적 발표가 차익 실현을 촉발하고 마이크로소프트와 같은 수조 달러 규모의 거대 기업 주가가 "밈 주식처럼" 15%까지 변동할 수 있다고 말했다.
극심한 변동성이 시장 판도를 바꾸고 있습니다. 2026년은 결코 쉬운 한 해가 아닐 것입니다.
도비는 거래자 유형에 따라 완전히 다른 조언을 제공합니다.
변동성을 이용한 매매 전략을 구사하는 거래자 라면 2026년은 "황금기"가 될 것입니다 . QRT나 HRT 같은 양적 매매 회사들이 엄청난 수익을 올리고 있기 때문입니다. 하지만 방향성을 중시하고 주관적인 거래자 의존하는 트레이더라면 극도로 신중해야 합니다.
프리미티브 벤처스와 같은 장기 자산 배분 투자자로서 그녀는 "무감각"을 유지하기로 선택합니다. 즉, 충분한 현금 보유고를 확보하고, 단기적인 변동에 비교적 둔감한 상태를 유지하며, 진정한 침체가 도래하기 전에 인내심을 갖고 기다리는 것입니다.
