저자: 데이비드, 테크 플로우 (techflowpost) 테크플로우
원제목: 인공지능이 강력해질수록 맥도날드의 가치는 더욱 높아진다.
2026년 초, 인공지능은 자본 시장을 공포에 떨게 했다.
인공지능이 비효율적인 것이 아니라, 너무 효율적이라는 것입니다. 너무나 효율적이어서 인공지능이 신제품을 출시할 때마다 해당 산업 전체의 주식 시장이 폭락하는 지경입니다.
예를 들어, 2월 한 달 동안 클로드 의 모회사인 앤트로픽은 AI 제품에 대한 네 차례의 업데이트를 출시했습니다. AI가 기업 워크플로우를 자동으로 실행할 수 있게 되자 SaaS 소프트웨어 주가가 폭락했고, AI가 코드 취약점을 자동으로 스캔할 수 있게 되자 사이버 보안 주가가 폭락했으며, AI가 은행들이 지난 세기에 만들어진 오래된 코드를 다시 작성하는 데 도움을 줄 수 있게 되자 IBM의 주가는 단 하루 만에 13% 폭락하여 시총 310억 달러 증발하며 2000년 닷컴 버블 이후 최대 규모를 기록했습니다.
한 달 동안 여러 산업 분야를 하나씩 살펴보겠습니다.
공황은 전염성이 있다.
온라인 교육 플랫폼 듀오링고의 주가는 지난해 5월 사상 최고치인 544달러에서 올해 2월 말 85달러 아래로 폭락하며 시가총액의 80% 이상을 잃었습니다. iShares 소프트웨어 ETF는 연초 대비 22%, 최고점 대비 30% 하락했습니다.
한 거래자 블룸버그와의 인터뷰에서 "AI가 XX를 뒤흔들 것이다"와 같은 헤드라인이 소규모 급락을 촉발하면서 소프트웨어 주식이 매도세를 보였다고 말했습니다.
그 돈은 이 회사들에서 빠져나갔지만, 여전히 어딘가로 가야 할 필요가 있다.
인공지능에 투자하는 것은 하나의 접근 방식입니다. 엔비디아 제품 구매, 해시레이트 및 인프라 구축 등이 그 예입니다. 하지만 이 분야는 이미 경쟁이 매우 치열하며 비용도 점점 더 증가하고 있습니다.
일부 사람들은 또 다른 질문을 떠올리기 시작했습니다. 인공지능이 아무리 진화하더라도 인공지능에 의해 사라질 수 없는 기업 유형이 있을까?
HALO는 AI에 대한 불안감과 싸우는 첫 번째 포문을 열었습니다.
2월 초, 조쉬 브라운이라는 남자가 자신의 블로그에 글을 썼습니다.
이 사람은 미국 자산운용회사의 CEO이자 CNBC에 자주 출연하는 인물로, 금융계에서 유명인사로 여겨집니다. 그는 자신의 기사에서 새로운 용어를 만들어냈습니다.
후광.
자산 비중이 높고 진부화 위험이 낮다. 이는 자산에 대한 투자 비중이 높고 진부화 리스크 낮다는 것을 의미합니다.
그 의미는 간단합니다. 인공지능이 어떻게 진화하든 파괴할 수 없는 기업들을 매수하라는 것입니다.
이 사람은 HALO 주식을 식별하는 아주 간단한 방법도 제시했습니다. "입력란에 몇 단어를 입력해서 그 회사의 제품 이름을 만들 수 있나요? 만약 만들 수 없다면, 그건 HALO 주식입니다."
그는 예를 하나 들었다.
델타항공과 익스피디아는 모두 여행 업계에 속해 있습니다. 올해 델타항공은 8.3% 상승한 반면, 익스피디아는 6% 하락했습니다. 이 둘의 차이점은 무엇일까요?
AI는 가장 저렴한 항공편을 찾는 데 도움을 줄 수 있지만, 결국 비행기에 탑승해야 합니다. 델타 항공은 비행기를 보유하고 있고, 익스피디아는 검색창만 제공할 뿐입니다.
그는 또한 이것이 자신이 본 투자 논리 중 가장 단순한 것이라고 말했습니다.
지난 15년간 월가는 자산 경량화 사업에 투자해 왔습니다. 소프트웨어 회사는 공장도 없고, 재고도 없으며, 코드 복제 비용도 제로에 가깝고, 이익율 또한 매우 높습니다. 하지만 이제 인공지능(AI)이 등장했고, AI가 대체할 수 있는 것은 바로 코드와 정보 비대칭을 통해 수익을 창출하는 이러한 기업들입니다.
운명은 변하기 마련이고, 이제는 "무거운" 것이 돈의 가치를 지니게 되었다.
HALO가 등장한 지 몇 주 만에 골드만삭스는 "HALO 효과"라는 제목의 공식 연구 보고서를 발표했습니다. 이 보고서에 따르면 2025년 초부터 현재까지 골드만 포지션 의 "중자산" 포트폴리오가 "경자산" 포트폴리오보다 35% 높은 수익률을 기록했습니다.
이후 모건 스탠리의 트레이딩 데스크는 고객에게 투자 대상을 추천할 때 HALO라는 용어를 사용하기 시작했으며, 바클레이즈와 뱅크 오브 아메리카의 연구 보고서에도 이 용어가 등장했습니다. 악시오스, 월스트리트 저널, CNBC 등 여러 언론에서 이를 대대적으로 보도했습니다.
한 블로거가 만들어낸 단어가 2026년 월스트리트에서 가장 큰 거래 테마로 떠올랐습니다.
이게 무슨 뜻일까요? 브라운이 엄청 대단하다는 게 아니라, 모두가 진심으로 패닉 상태에 빠졌다는 뜻입니다. 너무 패닉 상태여서 자신을 표현할 단 한 단어가 필요할 정도라는 거죠.
두려워하지 마세요. AI는 많은 것을 뒤흔들어 놓았지만, 여전히 안전한 기업 유형도 있습니다.
세계는 엄청난 자산이다.
HALO가 단순한 이야기라고 생각하시나요? 자본 시장은 이미 투표를 시작했습니다.
2026년 초부터 2월 말까지 S&P 500의 에너지 부문은 23% 이상, 소재 부문은 16%, 필수소비재 부문은 15%, 산업재 부문은 13% 상승했습니다.
동시에 정보기술 부문은 거의 4% 하락했고, 금융 부문은 거의 5% 하락했습니다.
한편, 미국의 7대 주요 기술주들은 모두 부진한 모습을 보였습니다. 알파벳, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라 등 7개 종목 중 올해 들어 상승세를 보인 종목은 단 두 개뿐입니다.
투자자들은 매년 수천억 달러를 쏟아부어 해시레이트 구축하는 이들 기업들이 실제로 투자 비용을 회수할 수 있을지 우려하고 있습니다.
구체적으로 어떤 기업들의 주가가 상승했습니까?
맥도날드, 월마트, 엑손모빌... 이들은 햄버거를 팔고, 슈퍼마켓을 운영하며, 석유를 정제합니다. 인공지능은 시를 쓰고, 프로그래밍을 하고, 소송을 진행할 수 있지만, 감자튀김을 튀기거나 석유를 추출할 수는 없습니다.
버드와이저 맥주 판매량도 작년 대비 48% 증가했습니다. 어쨌든, 무알코올 맥주는 마실 수 없으니까요.
따라서 HALO는 인공지능에 대한 불안감 속에서 자본 시장의 가치 평가 논리가 뒤집힌 사례를 보여줍니다. 이러한 반전은 2000년 이후 처음입니다.
과거에도 비슷한 일이 벌어졌습니다. 투자자들은 기술주에서 광적으로 빠져나와 에너지, 산업재, 소비재와 같은 "지루한" 업종으로 몰려들었습니다. 나스닥 지수는 2000년부터 2002년까지 거의 80% 가까이 폭락했지만, 같은 기간 S&P 에너지 섹터는 거의 30% 상승했습니다.
하지만 결정적인 차이점이 있습니다. 닷컴 버블이 붕괴된 이유는 인터넷이 수익성이 없었기 때문입니다. 그저 이야기가 무너졌을 뿐이죠. 이번에는 상황이 조금 다릅니다.
인공지능은 너무나 유능해서 무서울 정도다.
이러한 공황은 인공지능 기술의 실패에서 비롯된 것이 아니라, 오히려 그 성공에서 비롯된 것입니다. 이는 자본 시장 역사상 전례 없는 일입니다.
아이러니하게도, 인공지능 기업들 자체가 점점 더 복잡해지고 있다.
골드만삭스는 보고서에서 최근 몇 년 동안 자산 경량화 모델을 가장 적극적으로 도입한 기업들이 역사상 가장 많은 자본을 지출하는 기업이 되고 있다고 구체적으로 언급했습니다.
5대 IT 대기업은 2023년부터 2026년까지 총 1조 5천억 달러의 자본 지출을 할 것으로 예상되며, 그중 4천 5백만 달러 이상은 2026년 한 해에만 투자될 예정이다. 이는 인공지능 시대 이전의 모든 투자액을 합친 것보다 더 많은 금액이다.
이미지 출처: 금융
그 많은 돈은 다 어디로 갔을까요? 데이터 센터, 칩, 케이블, 냉각 시스템, 발전 시설 등 물리적인 세계에서 무겁고 값비싼 모든 것들에 말이죠.
그러면 여러분은 황당한 장면을 보게 될 것입니다.
AI는 다른 사람들의 자산 경량화 모델을 뒤흔든 후, 스스로는 자산 중량화 모델로 변모했습니다.
기존 질서를 뒤흔들겠다고 주장했던 기업들은 결국 자신들에게 필요한 것이 기존 질서와 똑같다는 사실을 깨달았습니다. 바로 공장, 전기, 파이프라인이었죠.
월가는 15년 동안 '가벼움'을 쫓아왔지만, 결국 인공지능조차 '무거움'에서 벗어날 수 없다는 사실을 깨달았습니다.
미국인들은 맥도날드에 숨어 있는 반면, 중국인들은 첸원(Qianwen)을 이용해 주문을 하고 있다.
하지만 그와 동시에 해협 건너편의 우리는 완전히 정반대의 답변을 내놓았습니다.
블룸버그는 2월 말 "중국 시장, AI 관련 글로벌 패닉 트레이딩에 저항"이라는 제목의 보고서를 발표했습니다. 그 기사에서 제가 특히 통찰력 있다고 생각한 문장이 하나 있었습니다.
미국 시장은 AI가 무엇을 빼앗아 갈 수 있는지에 초점을 맞추는 반면, 중국 시장은 AI가 무엇을 도울 수 있는지에 초점을 맞춥니다.
같은 기술이 완전히 상반된 두 가지 정서 불러일으킨다.
미국 투자자들이 'HALO'라는 용어를 만들어내고 맥도날드와 월마트에 숨어 있는 동안, 중국 투자자들은 AI 애플리케이션 관련 주식을 앞다퉈 사들였다.
올해 2월, JP모건 체이스는 미니맥스와 지푸에 대해 매수 등급을 부여했고, 골드만삭스는 비렌 테크놀로지와 무시 집적회로에 대해 동시에 새로운 매수 추천 의견을 제시했습니다. 뱅크 오브 아메리카 애널리스트들은 AI 에이전트와 그 상용화가 2026년 중국 시장에서 가장 큰 투자 테마가 될 수 있다고 전망했습니다.
누구도 텐센트나 알리바바 같은 기업들이 AI 때문에 망할 거라고 걱정하지 않습니다. 사람들이 진정으로 걱정하는 건 AI를 이용해서 더 많은 돈을 벌 수 있을지 여부입니다.
골드만삭스는 1월 보고서에서 텐센트가 중국 인터넷 부문에서 AI 애플리케이션의 최대 수혜자이며, 게임, 광고, 핀테크, 클라우드 등 모든 업무 분야가 AI로 인해 가속화되고 있다고 밝혔습니다.
왜 양쪽은 같은 파동에 대해 완전히 반대되는 반응을 보이는 걸까요?
미국 기술주는 지난 10년 동안 지나치게 고평가되어 인공지능(AI)이 기업의 이익율 에 미미한 영향만 미쳐도 주가가 폭락할 지경입니다. 반면 중국 기술주는 최근 2~3년의 침체기를 벗어나 이미 저평가되어 있으며, AI는 위협이 아닌 추가적인 성장 요소로 여겨지고 있습니다.
하지만 주가만으로는 모든 것을 설명할 수 없습니다. 더 큰 차이는 환경에 있습니다.
미국 증시에서 헤일로(HALO) 이야기가 인기를 얻기 시작할 무렵, 중국은 역사상 가장 인공지능(AI) 활용도가 높은 춘절 연휴를 맞이했습니다.
볼케이노 엔진은 CCTV 춘절 특집 방송과 AI 클라우드 독점 파트너십을 체결했고, 더우바오 또한 CCTV 춘절 특집 방송과 독점 협력 관계를 맺었습니다. 첸원(Qianwen)은 드래곤 TV, 저장 TV, 장쑤 TV, 허난 TV 등 4대 위성 방송사의 춘절 특집 방송 타이틀 스폰서십을 확보했습니다. 텐센트 위안바오(Tencent Yuanbao)는 10억 위안 규모의 세뱃돈을 배포했고, 바이두 원신(Baidu Wenxin)은 5억 위안을 배포했습니다. 알리바바는 30억 위안 규모의 "춘절 선물 계획"을 발표하며 한 걸음 더 나아갔고, 첸원은 밀크티 주문 서비스를 통해 3시간 만에 100만 건의 주문을 배송했습니다.
이미지 출처: 시나뉴스 | 이미지자료실
4대 주요 기업은 춘절 기간 동안 AI 마케팅에 총 45억 위안 이상을 지출했습니다.
10년 전만 해도 이 자리는 위챗과 알리페이가 춘절 특집 방송에서 세뱃돈을 나눠주던 곳이었다. 지금은 더우바오와 첸원이다. AI 기업들은 춘절 특집 방송을 단순한 광고 플랫폼으로 이용하는 것이 아니라, AI를 대중 시장에 알리는 대중 과학의 장으로 활용하고 있다.
마른 나무에 불을 붙이면 큰 화재로 이어질 수 있지만, 젖은 나무에 불을 붙이면 따뜻함을 제공할 수 있습니다.
인공지능 열풍이 부는 가운데, 미국 자본은 인공지능으로 인해 어려움을 겪는 기업에서 빠져나와 "인공지능이 없앨 수 있는" 기업으로 몰려들고 있으며, 중국 자본은 인공지능을 효과적으로 활용할 수 있는 기업을 쫓고 있습니다.
한쪽은 쫓고 다른 쪽은 도망치는 상황에서, 도망치는 쪽이 지나치게 비싸다고 생각합니다.
현재 상황은 AI의 기술력은 적절한 가격에 거래되고 있지만, 그 파괴적인 잠재력은 과대평가되었다는 것입니다. HALO 주식으로 유입되는 자금은 AI가 누구를 죽일지에 대한 상상력을 반영하며, 이는 선제적인 매도세로 이어지고 있습니다.
맥도날드, 버드와이저, 월마트 등을 방문했습니다. 이 회사들은 분명 좋은 회사이지만, 올해 성장의 얼마나 많은 부분이 실적 덕분이고, 얼마나 많은 부분이 소비자의 불안감에서 비롯된 프리미엄 때문일까요?
월가의 추세는 언제나 극과 극을 오갔습니다. 2000년에는 .com에 있는 모든 것이 가치 있어 보였고, 2002년에는 .com에 있는 모든 것이 사기처럼 여겨졌습니다. 이제는 맥주와 트랙터조차도 인공지능의 속도를 따라잡을 수 있을 것처럼 보입니다.
이러한 합의가 널리 퍼지게 되면 다음 과잉 조정은 머지않아 발생할 것입니다.
제 생각에는 이렇습니다.
인공지능이 점점 강해지고 있다는 것은 부인할 수 없는 사실입니다. 하지만 "강해지는 것"과 "산업을 파괴하는 것" 사이의 간극은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 큽니다.
모든 기술 혁명은 동일한 시나리오를 따릅니다. 먼저 공황 상태가 발생하고, 과도한 이탈이 뒤따르며, 결국 사람들이 외면했던 것들이 사라진 것이 아니라 오히려 공황 상태 때문에 더 저렴해졌다는 사실이 밝혀집니다.
인터넷이 월마트를 망하게 한 게 아닙니다. 월마트가 전자상거래를 배운 거죠. 모바일 결제가 은행을 없애는 게 아닙니다. 은행들이 앱을 만드는 법을 배운 겁니다.
인공지능이 진정으로 없앨 기업들은 애초에 존재해서는 안 될 기업들, 즉 제품 장벽이 없고, 성장이 전적으로 융자 에 의존하며, 생존이 전적으로 정보 비대칭에 달려 있는 기업들입니다.
이 회사들은 인공지능 때문에 망할 필요가 없습니다. 경제 순환 자체가 그들을 망하게 할 테니까요.
그러므로 "인공지능이 세상을 뒤흔들 것인가?"라는 질문은 애초에 적절하지 않을 수 있습니다. 오히려 우리는 투자하는 회사가 인공지능을 파멸의 원인이 아닌, 오히려 강점으로 활용할 수 있는 능력을 갖추고 있는지 자문해 봐야 합니다.
이 질문에 답할 수 있는 사람은 HALO가 필요 없습니다.
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