스테이블코인 공급량 3,000억 달러를 넘어서면서, 스테이블코인은 암호화폐 시장과 글로벌 금융의 핵심 지표로 자리 잡았습니다. 하지만 단순히 "시총"이라는 수치만으로는 기관, 규제 당국, 그리고 시장 참여자들이 가장 우려하는 질문들에 대한 답을 찾을 수 없습니다. 스테이블코인을 보유한 주체는 누구일까요? 자본이 특정 지역에 집중되어 있을까요? 유동성 유통 속도는 어떨까요? 스테이블코인의 진정한 목적은 거래, 결제, 아니면 단순히 자본 축적일까요?
메타 프로젝트가 스테이블코인 결제를 통합하고 결제 회사와 은행들이 이를 따라감에 따라, 데이터 플랫폼인 듄(Dune)은 공급량, 보유자 구조, 온체인 활동 및 자금 흐름 속도를 포괄하는 "금융 인프라 관점"에 더 가까운 종합적인 스테이블코인 보고서를 발표 했습니다.
시장 구조: 거대 독점 기업들이 여전히 존재하지만, 도전자들이 등장하고 있다.
2026년 1월 기준, EVM, 에코시스템 체인, 솔라나, 트론 등 주요 15개 스테이블코인의 총 공급량 3,040억 달러에 달해 전년 대비 49% 증가했습니다. 하지만 시장 집중도는 여전히 매우 높아 USDT(1,970억 달러)와 USDC(730억 달러)가 전체 시장 점유율 의 89%를 차지하고 있습니다.
공급망 관점에서 보면 거의 변화가 없습니다.
- 이더리움: 1,760억 개 (약 58%)
- 트론: 840억 달러 (약 28%)
- 솔라나: 150억 (약 5%)
- BNB 체인: 130억 (약 4%)
하지만 2025년은 "2차 암호화폐 시장의 폭발적인 성장"의 해로, USDS는 376% 증가하여 63억 개에 달하고, 페이팔 PYUSD는 753%, 리플 RLUSD는 1,803% 급증할 것으로 예상됩니다. 한편, 트럼프 일가가 설립한 WLFI에서 발행한 USD1은 0에서 51억 개로, USDG는 52배로 증가했습니다. 이는 시장 구조는 여전히 소수에 집중되어 있지만, 경쟁 구도는 빠르게 심화되고 있음을 의미합니다.
누가 그 돈들을 보유하고 있을까요? 거래소 이야말로 진정한 "최대 사용자"입니다.
Dune은 처음으로 주소 태그 수준의 포지션 분석 기능을 제공하며, 그 결과는 다음과 같습니다.
- 중앙화 거래소: 800억 달러
- 고래 주소: 390억
- 수익 전략 협약: 93억 달러
- 발행사 보유 재고 및 민트 주소: 102억 개 (전년 대비 4.6배 증가)
- 전체 공급량 중 23%만이 주소지가 태그 곳에 있습니다.
2026년 2월 기준, 총 1억 7,200만 개의 주소가 15개의 주요 스테이블코인을 보유하고 있었습니다. 그중 약 1억 3,600만 개의 주소가 USDT를, 약 3,600만 개의 주소가 USDC를, 그리고 470만 개의 주소가 DAI를 보유하고 있었습니다. 이 세 가지 주요 스테이블코인의 분포는 비교적 고르게 이루어져 있으며, 상위 10개 주소가 전체의 약 23~26%만을 보유하고 있습니다.
하지만 다른 스테이블코인들은 높은 집중도를 보입니다.
- USDS: 상위 10개 보유자가 전체의 90%를 차지
- USDF, USD0: 상위 10개 보유자가 99%를 차지합니다.
- USD0의 집중도 지수(HHI)는 0.84로 매우 높습니다.
이는 디커플링 리스크 더 높다는 것을 의미합니다. 유동성 심도가 제한적이며, "시총"은 소수의 기관 투자자 보유량만을 나타낼 수 있습니다. 기관 투자자에게 공급량 시장 심도와 직결되지 않습니다.
월간 이체 규모가 10조 달러를 넘어섰습니다. 유동성은 규모를 훨씬 초과합니다.
2026년 1월, 스테이블코인의 온체인 거래량은 10조 3천억 달러에 달해 전년 대비 두 배 이상 증가했습니다. 온체인 활동은 다른 구조를 보입니다(공개 체인 이름 및 월별 거래량은 아래 참조).
- 기본 용량: 5.9MB
- 이더리움: 2조 4천억
- 트론: 6,820억 달러
- 솔라나: 5440억
주목할 만한 점은 Base 플랫폼의 총 스테이블코인 공급량 44억 개에 불과하지만 거래량은 가장 많다는 것입니다. USDC의 거래량은 8조 3천억 달러로 USDT의 거의 5배에 달합니다. 이는 USDC가 더 자주 사용되는 반면, USDT는 자금 보관 및 결제 채널에 더 특화되어 있음을 시사합니다.
스테이블코인은 정확히 어떤 역할을 하나요? 거래량의 90%는 실제 결제가 아닙니다.
거래 내역을 분류한 후, 듄은 그 주요 용도가 다음과 같다는 것을 발견했습니다.
시장 인프라(최대 규모)
- 탈중앙화 거래소(DEX) 유동성 공급 및 인출: 5조 9천억
- 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량: 3760억
레버리지와 자본 효율성
- 플래시 론(Flash loan): 1조 3천억
- 대출 활동: 1,370억
입출금 채널
- CEX 유동성: 5990억
- 크로스체인 브리지: 280억 개
발행자 통화 운영
민트, 파괴 및 조정: 1,060억 (연간 5배 증가)
위에서 볼 수 있듯이 스테이블코인은 주로 시장 조성 및 유동성 확보를 위한 담보로 사용됩니다. 실제 결제 관련 수요는 전체 시장에서 차지하는 비중이 제한적입니다.
유통 속도는 역할의 차이를 드러냅니다. 동일한 스테이블코인이지만, 서로 다른 세계를 보여줍니다.
먼저, 거래 속도를 다음과 같이 정의합니다: 일일 거래량 ÷ 공급량.
다음과 같은 사실을 알 수 있습니다.
- 미국 달러화(기준): 하루 14회 거래됨
- USDC(이더리움): 0.9배
- USDT(트론): 0.3배, 국경 간 결제에 안정적입니다.
- USDT(이더리움): 거래 건수는 0.2건에 불과하며, 대량 자금이 유휴 상태입니다.
수익률을 제공하는 스테이블코인의 수익률은 훨씬 더 낮습니다.
- USDe: 0.09배
- 미화: 0.5배
속도가 느리다는 것은 약점이 아니라, 오히려 이 펀드가 수익률 추구 도구로 설계되었음을 나타냅니다. 또한, 동일한 토큰이라도 블록체인에 따라 속도가 크게 다를 수 있습니다. 예를 들어, PYUSD는 이더리움보다 솔라나에서 4배 더 빠릅니다.
"스테이블코 시총 3천억 달러 돌파, 그 외에 알려진 사실은 무엇일까?"라는 제목의 이 기사는 원래 ABMedia 에 게재되었습니다.
