저자: 오렌지 지식 수학
01. 글로벌 자산의 "가격 결정 엔진"으로서의 전쟁
2월 28일 미국, 이란, 이스라엘 간의 충돌은 본질적으로 국지적인 군사적 충돌이 아니라, 빠르게 작동하는 "글로벌 가격 결정 장치"였다.
미국과 이스라엘의 이란 공습, 그리고 이란의 걸프 국가들에 대한 보복 공격으로 인해 분쟁은 불과 몇 시간 만에 아랍에미리트(UAE), 바레인, 카타르 등 여러 지역으로 확산되었습니다. UAE의 방공망은 대량 미사일과 드론을 요격했지만, 낙하물로 인해 민간인 사상자와 항만 화재가 발생했고, 두바이와 아부다비의 기반 시설도 피해를 입었습니다.
'안전', '중립성', '자유로운 부의 흐름'으로 알려진 아랍에미리트(UAE)가 전쟁으로 인해 재평가되기 시작했다.
시장의 반응 경로는 매우 전형적입니다. 먼저 에너지, 그 다음 해운 및 보험, 그리고 주식, 채권, 통화, 암호화폐를 포함한 리스크 자산 순으로 움직입니다.
전쟁은 도시를 파괴할 필요가 없습니다. 단지 자산 가격이 재편되기 시작하는 "확실성"을 제거하는 것만으로도 충분합니다.
02 호르무즈: 전 세계 석유 공급량의 20%가 지나가는 "병목 지점"이 봉쇄되었습니다.
호르무즈 해협은 전 세계 해상 석유 수송량의 약 5분의 1을 처리합니다. 만약 해상 운송이 차질을 빚게 되면, 시장은 공급 감소뿐 아니라 예측 불가능한 배송 시간이라는 문제 대면 될 것입니다.
갈등이 격화되면서 여러 에너지 기업들이 해협을 통한 선적을 중단했고, 유조선들이 공격받아 좌초되는 사태가 발생했으며, 해운 회사들은 항로를 변경해야 했고, 브렌트유 가격은 급격히 배럴당 80달러를 넘어섰습니다. 유가 상승은 강력한 상징적 의미를 지니지만, 세계 무역의 논리를 진정으로 바꾼 것은 선물 계약에 대한 불확실성과 무역 융자 의 경색이었습니다.
거래자들이 상품이 제때 도착할지 걱정하기 시작하면, 글로벌 공급망은 가격 문제에서 시간 문제로 변모합니다. 산업 시스템에 있어 이러한 불확실성은 유가 자체보다 훨씬 더 큰 피해를 초래합니다.
03 가장 먼저 드러난 것은 보험이었다.
전시에는 해상 보험료가 운임보다 빠르게 변동하는 경우가 많습니다. 걸프 항로의 전쟁 위험 보험료는 단기간에 약 50% 상승하여 단일 항해 비용이 10만 달러에서 20만 달러까지 증가했습니다. 이러한 추가 비용은 궁극적으로 해운 회사의 장부에 반영되지는 않지만 무역 및 물류 비용을 통해 소비자에게 전가됩니다.
전송 메커니즘은 다음과 같은 결과를 직접적으로 초래할 것입니다:
수입 상품의 도착 가격이 상승.
제조업 부문의 원자재 가격이 서서히 상승해 왔다.
국경 간 무역의 수익률이 압박받고 있다.
이는 일종의 "지연 인플레이션"입니다. 통계에 즉시 반영되지는 않지만, 향후 몇 달에 걸쳐 생활용품, 가전제품, 공산품 가격에 나타날 것입니다.
04 전 세계 인구 이동이 중단되었습니다
분쟁 이후 여러 국가가 일시적으로 영공을 폐쇄했고, 유럽과 아시아의 항공사들은 걸프 지역을 경유하는 노선을 취소하거나 우회시키면서 수십만 명의 승객이 발이 묶였습니다. 세계에서 가장 붐비는 국제 항공 허브 중 하나인 두바이의 항공편 운항 차질은 전 세계 동서 간 이동 효율의 급격한 저하를 초래했습니다.
380만 장이 넘는 귀국 항공권은 빙산의 일각에 불과합니다. 더 심각한 영향으로는 출장 지연, 국경을 넘는 프로젝트 진행 속도 둔화, 고부가가치 상품의 항공 화물 운송비 상승 등이 있습니다. 세계화의 가장 중요한 기반 시설 중 하나가 전쟁 앞에서 매우 취약하다는 사실이 드러났습니다.
05 금융 시장의 표준 전략: 위험 회피
에너지 충격은 거시경제 기대치에 빠르게 반영되었습니다. 높은 유가는 인플레이션 압력 상승을 의미하며, 이러한 인플레이션 기대치 상승은 금리 인하에 대한 기대감을 약화시켜 결과적으로 수익률 곡선을 상승 이동시킵니다.
그러자 시장은 전형적인 위험 리스크 상태에 들어갔습니다. 자금은 채권, 금, 그리고 인플레이션에 민감한 상품(에너지, 귀금속, 산업용 금속, 농산물 등) 으로 몰렸고, 주식 자산은 압력을 받았습니다.
성장주와 AI 섹터는 장기적인 현금 흐름에 의존하기 때문에 할인율이 다시 상승하면 미래 수익의 현재 가치가 급격히 하락합니다. 이것이 바로 분쟁 소식이 터지기 전후로 나스닥의 고평가 섹터들이 가장 먼저 압력을 받은 이유입니다.
06 암호화폐 시장: 글로벌 거시 가격 시스템에 완벽하게 통합됨
3년 전으로 돌아가 보면, 지정학적 갈등이 암호화폐 시장에 미치는 영향은 주로 정서 차원에 머물렀습니다. 그러나 최근의 지정학적 갈등에서는 온체인 자산의 반응 양상이 전통적인 금융 시장의 반응과 거의 일치하고 있습니다.
(1) BTC 및 ETH
분쟁 소식이 전해진 주말, 전통적인 시장이 개장하기도 전에 비트코인(BTC)은 이미 하락세를 보이며 약 6만 8천 달러에서 6만 4천 달러까지 떨어졌고, 이더리움(ETH)은 더욱 가파른 하락세를 보이며 한때 8% 이상 하락했습니다. 동시에 온체인 파생상품 시장에서는 대규모 디레버리징이 발생하여 24시간 내에 네트워크 전체에서 10억 달러 이상의 계약이 청산되었고, 미결제 약정은 급격히 감소했으며, 펀딩 비율은 마이너스로 전환되었습니다.
이러한 논리는 고금리 기대 속에 나스닥 지수가 하락한 것과 완전히 일치합니다. 시장이 금리 인하 경로를 재평가하기 시작하면 유동성에 가장 민감한 자산들이 가장 먼저 매도되기 때문입니다. 금과는 달리 비트코인의 핵심 가격 결정 요인은 안전자산 수요가 아니라 달러 유동성입니다.
하지만 전통적인 리스크 자산과 비교했을 때 암호화폐 시장은 뚜렷한 특징을 보입니다. 바로 빠른 회복력입니다. 주식 지수 선물 가격이 안정되고 유가 상승폭이 줄어들자 비트코인도 함께 반등했습니다. 이러한 V자형 구조의 근본적인 이유는 거래 시간 제약이나 시장 간 결제 지연이 없기 때문입니다. 갑작스러운 거시경제 변동에 직면했을 때, 암호화폐 시장은 전 세계에서 가장 먼저 "가격 발견-레버리지 축소-재조정" 과정을 완료한 자산군이 되었습니다.
(2) 스테이블코인
비트코인이 리스크 선호도의 변화를 반영한다면, 스테이블코인은 온체인 달러화 흐름을 반영합니다. 분쟁이 격화되면서 USDT와 USDC의 온체인 전송량과 거래소 의 순유입량이 크게 상승. 이는 투자자들이 리스크 자산을 매도하면서도 시장에서 완전히 철수하지 않고 자금이 스테이블코인에 남아 재분배를 기다리기 때문입니다. 따라서 스테이블코인 시가 시총 의 변화는 본질적으로 온체인"현금 포지션"을 반영하는 것입니다.
(3) 토큰화된 금
토큰화된 금과 온체인 RWA는 전통적인 시장이 문을 닫았을 때에도 기존 자산의 가격을 반영할 수 있습니다. 지난 주말 PAXG와 XAUT는 프리미엄을 받고 거래되었으며, 가격 변동은 현물 금의 개장 방향과 매우 유사했습니다. 이는 온체인 자산이 전통 자산에 대한 "그림자 가격 발견 메커니즘"으로 작용하고 있음을 시사합니다.
(4) 요약
금은 여전히 최고의 안전자산입니다.
미국국채 여전히 글로벌 유동성의 중심축 역할을 하고 있습니다.
비트코인은 달러 유동성에 가장 민감한 베타 자산입니다.
스테이블코인은 온체인 미국 달러 현금입니다.
온체인 RWA는 전통적인 자산에 대한 시간 연장 시장입니다.
온체인 시장은 더 이상 변동성이 매우 높은 한계 자산군에 그치지 않고, 전통적인 금융 시장과 마찬가지로 리스크 가격 책정, 유동성 완충, 시장 간 차익 거래 등의 기능을 수행하기 시작했습니다. 이러한 구조적 변화는 지정학적 갈등과 같은 갑작스러운 거시경제적 사건에서 특히 두드러지게 나타납니다.
07 중국은 글로벌 자산에 더 큰 확실성을 제공합니다
에너지, 해운, 항공이라는 세계화의 세 가지 핵심 축이 동시에 영향을 받을 때, 시장이 진정으로 원하는 것은 "가장 많이 상승한 자산"이 아니라 확실성을 제공할 수 있는 구조입니다.
이번 갈등 상황에서 중국의 역할은 전통적인 의미의 안전자산 시장이라기보다는 세계적인 변동성에 맞서는 버팀목에 가깝다고 할 수 있습니다.
(1) 중국: 공급 안정으로 인한 "회복력 프리미엄"
호르무즈 리스크 에너지 및 운송 비용을 상승시킬 때, 전 세계 제조업이 직면한 진정한 문제는 비용이 아니라 납품 불확실성입니다.
중국의 독특한 특징은 세계에서 가장 완벽한 산업 시스템을 지속적으로 보유하고 있다는 점입니다. 세계은행과 유엔산업개발기구(UNIDO)의 자료에 따르면, 중국의 제조업 부가가치는 오랫동안 전 세계 총 부가가치의 약 30%를 차지해 왔으며, 이는 2위인 미국의 거의 두 배에 달합니다. 따라서 외부 운송 비용 상승 국내 공급망에 즉각적인 차질로 이어지지는 않습니다.
더욱 중요한 것은 핵심 산업 제품의 생산 능력이 고도로 집중되어 있다는 점입니다. 신에너지 장비, 가전제품, 태양광 모듈과 같은 분야에서 중국의 세계 생산 점유비율 일반적으로 60%를 넘습니다. 유럽 해상 운송 경로가 변경되고 홍해와 걸프만의 운송 용량이 부족해질 때, 이러한 지역화된 생산 능력은 주문 안정성으로 직결됩니다.
2024년 홍해 위기 당시 전 세계 해상 운송 가격은 120% 이상 급등했지만, 중국 수출품의 배송 주기는 동남아시아 주요 제조 허브에 비해 변동성이 훨씬 적었습니다. 이러한 안정적인 공급 능력 자체가 프리미엄으로 작용합니다.
전 세계가 에너지 가격을 재조정하는 동안, 중국은 "안정적인 공급 능력"을 가격에 반영하고 있다.
(2) 홍콩, 중국: 격동의 순환 속 "가격 인터페이스"
지정학적 갈등 시기에 자본이 가장 두려워하는 것은 가격 하락이 아니라 자금 유출의 어려움입니다. 홍콩은 미국 달러 결제 시스템, 역외 위안화 센터, 중국 자산과의 직접적인 연결, 그리고 영미법에 따른 자산 매각 경로를 동시에 갖춘 아시아 내 몇 안 되는 시장 중 하나입니다.
2023-2024년 홍콩 증시의 일평균 거래량은 약 1,000억 홍콩달러 수준을 유지했으며, 북반구와 남반구 간 자금의 양방향 흐름이 지속되었습니다. 국경 간 은행 간 지급 결제 시스템(CIPS) 참여 기관 수는 1,400곳을 넘어 100개 이상의 국가 및 지역을 아우르고 있습니다. 이는 글로벌 변동성이 상승 더라도 성숙한 시장 시스템을 통해 자금을 운용하고 인출할 수 있음을 의미합니다.
가상자산 및 위험가중자산(RWA) 영역에서 홍콩의 허가받은 거래 플랫폼 시스템 구축과 토큰화 채권, 토큰화 펀드와 같은 프로젝트의 발전으로 홍콩은 새로운 금융 구조를 형성하고 있습니다. 이 구조에서는 전통적인 자산이 합법적으로 온체인 시장에 진입할 수 있고, 온체인 자산은 기존 법률 시스템에 따라 현금화될 수 있습니다.
지정학적 갈등 상황에서도 이 구조는 시간대에 관계없이 지속적인 가격 정보를 제공합니다. 유럽과 미국 시장이 주말에 문을 닫는 동안에도 홍콩은 거래를 계속하며, 기존 시장에 결제 시간 차이가 발생하는 경우에도 온체인 시장은 가격 결정을 지속합니다.
이로써 홍콩은 전통 금융과 온체인 금융 사이의 시간적 인터페이스 역할을 하게 됩니다.
새로운 자산 가격 기준점이 형성되고 있습니다.
이 분쟁은 에너지 가격이나 항공 노선뿐만 아니라 글로벌 자본이 '안보와 유동성'을 이해하는 방식에도 변화를 가져왔습니다.
미래의 자산 가격 책정 센터는 다음 세 가지 기능을 동시에 갖춰야 합니다.
생산을 뒷받침하는 산업 기반, 거래를 촉진하는 금융 시스템, 그리고 지속적인 가격 책정을 제공하는 시장 구조.
세계가 불확실성을 가격에 반영하는 상황에서, 확실성을 제공할 수 있는 자가 새로운 버팀목이 될 것이다.
끝
