아비트럼(Arbitrum) 기반의 탈중앙화 무기한 거래소인 $GMX 의 네이티브 토큰이 운영위원회가 "효과가 제한적" 이라는 이유로 자사주 매입 전략 개편을 승인한 후 급등세 를 보이고 있습니다.
이번 개편은 지난 2년간의 토큰 매입 정책이 시장에 별다른 영향을 미치지 못했다는 점을 공개적으로 인정한 데 따른 것입니다.
현재 이 토큰은 7.61달러에 거래되고 있으며, 이는 전월 대비 18.2% 상승한 수치입니다. 투자자들은 최근 탈중앙화 자율 조직(DAO)에서 볼 수 없었던 솔직한 자체 평가의 의미를 되새기고 있습니다.
$GMX DAO의 바이백 및 배분 프로그램은 2024년 말 이후 200만 개 이상의 $GMX 토큰을 재매입했는데, 이는 프로그램 시작 당시 중앙 집중식 및 분산형 거래소의 총 유통량과 거의 동일한 거래량 입니다.
하지만 가격은 여전히 억제된 상태였다. The DAO 그 원인이 중앙 집중식 거래소의 유동성과 구조적 공급 역학에 있으며, 아무리 공개 시장에서 매수해도 이를 상쇄할 수 없다는 결론에 도달했다.
$GMX 분산형 자율 조직(DAO) 실제로 무엇을 바꾸고 있는 걸까요?
$GMX 분산형 자율 조직(DAO) 의 새로운 계획은 유니스왑(Uniswap) 과 트레이더 트레이더 조(JOE) 재무 관리 포지션에서 약 60만 개의 $GMX 토큰을 인출하여 $GMX 자체 유동성 풀과 솔라나 기반 플랫폼인 GMTrade.xyz에 재배포함으로써 유동성을 통합하는 것입니다. 프로토콜에 따르면, 이는 온체인 유동성 풀의 총 시가총액 약 2%를 목표로 합니다.
둘째로, 3월 4일 수요일부터 모든 스테이킹 보상은 보유자에게 직접 지급되지 않고 트레져리 로 이관 됩니다 .
누적된 보상은 GMX 가격이 90달러를 넘어야만 지급되며, 대기 기간 동안 최고 스테이킹 잔액의 80% 이상을 유지한 스테이커에게 비례적으로 지급됩니다.
해당 스레스홀드(Threshold) 조건을 위반할 경우 예외 없이 누적된 모든 보상이 몰수 됩니다. 또한, 집중적인 매도 물량을 흡수하기 위해 온체인 거래소에서 5달러에 100만 GMX 규모의 1주일간 매수 주문장이 설정될 예정입니다.
다른 투자자들도 GMX와 마찬가지로 자사주 매입에 의문을 제기하고 있습니다.
$GMX 의 가격 폭락은 토큰 경제 도구로서 공개 시장 자사주 매입에 대한 광범위한 실망감의 일부입니다. 코인게코 데이터에 따르면, 업계 전반에서 프로토콜들은 2025년 1월 1일부터 10월 15일 사이에 자사 토큰을 매입하는 데 14억 달러 이상을 지출했습니다.
이러한 노력에도 불구하고 많은 토큰의 가격은 계속 하락했습니다. 솔라나(Solana) 의 주요 탈 탈중앙거래소(DEX) 통합업체인 주피터(Jupiter)는 한 해 동안 $JUP 토큰 재매입에 7천만 달러 이상을 지출했는데, 이는 전체 프로토콜 수수료 수익의 약 절반에 해당합니다.
이러한 노력은 예정된 12억 달러 규모의 토큰 언락을 막기에 역부족이었습니다. 오늘날 $JUP는 최고점 대비 90% 이상 하락했으며, 2026년 1월 공동 창립자인 시옹 온톨로지가스(ONG) 프로그램 전면 중단에 대한 공개 토론을 시작했습니다.
Siong은 X에서 " 만약 우리가 $JUP 자사주 매입을 중단한다면 여러분은 어떻게 생각하시나요?"라고 질문했습니다.
그는 같은 게시글에서 동일한 질문에 대해 "우리는 작년에 자사주 매입에 7천만 달러 이상을 지출했지만 가격은 크게 변동하지 않았습니다. 이 7천만 달러를 기존 및 신규 사용자를 위한 성장 인센티브로 활용할 수 있습니다." 라고 답변했습니다.
실제로 효과가 있는 모델이 있을까요?
토큰 매입과 관련하여 가장 흔히 반례로 언급되는 것은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)입니다. 이 파생상품 거래소는 2025년에 6억 4,400만 달러 이상을 HYPE 토큰 매입에 사용했는데, 이는 업계 전체 토큰 매입 지출의 46% 이상을 차지하며, 해당 자금은 2025년 8월 한 달 동안에만 1억 달러가 넘는 거래 수수료에서 충당되었습니다.
2025년 12월, 하이퍼 재단(Hyper Foundation)은 지원 기금에 보유하고 있는 약 9억 2천만 달러 상당의 HYPE 코인을 소각하여 공급량을 영구적으로 줄이는 방안을 제안했습니다. HYPE 코인은 지난 30일 동안 0.81% 상승한 반면, 비트코인과 이더리움은 같은 기간 동안 각각 5.7%와 6.8% 이상 하락했습니다.
하이퍼리퀴드의 바이백은 잉여 거래 수익으로 자금을 조달하고 자동화되어 있으며, 결과적으로 토큰 공급이 영구적으로 소각됩니다. 반면 주피터의 바이백은 운영 수익을 전용하여 자금을 조달하고 수동으로 실행되었으며, 토큰은 소각되는 대신 락업되었기 때문에 결국 다시 유통될 수 있었습니다.
$GMX 의 새로운 접근 방식은 Hyperliquid처럼 트레져리 축적을 통해 격차를 해소하는 동시에, 장기 보유자에게만 보상을 제공하도록 설계된 엄격한 락업 및 가격 연동 분배 메커니즘을 결합한 것입니다. 이 전략은 이제 막 시작 되었기 때문에 그 성공 여부를 완전히 판단하기는 어렵습니다 .
