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법정화폐로 뒷받침되는 스테이블코인은 전통적인 은행 예금보다 구조적으로 한 가지 중요한 면에서 더 안전합니다. 바로 자금이 실제로 존재한다는 점입니다. 대차대조표상의 부채로 계상되거나 누군가의 주택담보대출 자금으로 대출되는 것이 아니라, 현금, 단기 국채, 또는 역환매조건부채권(Reverse Repo) 형태로 보유되어 있으며, 요구 시 1:1 비율로 상환될 수 있습니다. 이것이 바로 스테이블코인의 모델이며, 규제 당국은 현재 이를 법제화하고 있고, 미국 최대 은행은 이를 저지하기 위해 노력하고 있습니다. 이는 금융 자문이 아닙니다.
여기서 "더 안전하다"는 것은 실제로 무엇을 의미하는 걸까요?
은행에 돈을 예금하면 실제로 돈을 소유하는 것이 아닙니다. 예금자는 무담보 채권자가 됩니다. 은행은 예금의 대부분을 대출해 주고, 은행은 예금의 일부만 보유합니다. 이것이 부분 지급준비금 제도입니다. 이 제도는 문제가 생기기 전까지는 잘 작동합니다. 실리콘 밸리 은행은 2023년 3월 갑작스러운 예금 인출 사태를 감당하지 못해 파산했습니다. 예금자보호공사(FDIC)의 보험이 존재하지만, 예금자 1인당 보상 한도가 25만 달러로 제한되어 있고, 사태 해결에는 시간이 걸립니다.
스테이블코인은 작동 방식이 다릅니다. 2026년 3월 초 기준으로, USDC는 772억 달러가 유통되었고 774억 달러의 준비금이 보유되어 있어 약간 과잉 담보 상태입니다. 준비금의 대부분은 미국 증권거래위원회(SEC)에 등록된 정부 머니마켓 펀드인 서클(Circle) 준비금 펀드(Circle Reserve Fund)에 예치되어 있습니다. 독립적인 4대 회계법인이 매달 재무제표를 발표하며, 서클의 투명성 페이지에서 계산 과정을 확인할 수 있습니다. 어떤 은행도 이처럼 실시간으로 준비금을 공개하는 수준에 근접하지 못합니다.
스탠다드차타드의 글로벌 디지털 자산 연구 책임자인 제프리 켄드릭은 이러한 차이점을 명확히 밝혔습니다. 2026년 1월 연구 보고서에서 그는 스테이블코인을 전통적인 금융 시장을 뒤흔들 최초의 주요 블록체인 기반 혁신 요소로 규정하고, 스테이블코인의 준비금 구조 덕분에 스트레스 상황에서 은행 예금보다 안전하다고 주장했습니다. 그의 분석에 따르면, 스테이블코인이 더 나은 유동성, 온체인 투명성, 그리고 만기 불일치가 없다는 장점을 제공하기 때문에 2028년까지 미국 은행 예금에서 약 5천억 달러가 빠져나갈 것으로 예상되며, 특히 지역 은행들이 가장 큰 타격을 입을 것이라고 전망했습니다.
그의 주장의 핵심은 다음과 같습니다. 테더(Tether) 준비금의 0.02%만 은행 예금으로 보유하고 있는 반면, 서클(Circle) 약 14.5%를 보유하고 있습니다. 거의 모든 자금이 은행 시스템으로 다시 돌아가지 않고 국채와 머니마켓 펀드로 흘러갑니다. 100달러를 USDC 로 옮기면 그 돈은 사실상 부분준비금 제도에서 완전히 벗어나게 됩니다.
GENIUS 법안과 CLARITY 법안이 바꾸는 점
2025년 7월, 트럼프 대통령이 미국 역사상 최초의 연방 스테이블코인 프레임워크인 GENIUS 법안에 서명하면서 규제 환경이 변화했습니다. 주요 요건은 다음과 같습니다.
- 고품질 유동자산을 통한 1:1 의무적 담보 제공
- 보유자에게 보장된 상환권
- OCC가 시행하는 자본 및 유동성 기준
- 발행자가 스테이블코인에 대해 직접 이자 또는 수익금을 지급하는 것을 금지함
마지막 부분은 의도적인 것입니다. GENIUS 법안은 발행자 수준에서 수익률을 제한함으로써, 규정을 준수하는 스테이블코인을 단순한 예금 계좌가 아닌 결제 수단으로 분류합니다.
보다 포괄적인 디지털 자산 시장 구조 법안인 CLARITY 법안은 2025년 7월 하원을 초당적 지지로 통과했지만 현재 상원에서 계류 중입니다. 쟁점은 발행사가 스테이블코인을 거래할 수 없더라도 플랫폼과 거래소가 스테이블코인에 대한 보상을 제공할 수 있는지 여부입니다. 은행들은 이를 막기 위해 강력한 로비를 벌이고 있습니다.
제이미 다이먼이 이 문제에 맞서 싸우는 이유는 무엇일까요?
3월 초, 제이미 다이먼은 CNBC에 출연해 자신의 입장을 분명히 했습니다. 그는 스테이블코인 잔액에 대해 이자를 지급하는 기업은 사실상 은행과 다름없으며, FDIC 보험, 자본 요건, 자금세탁 방지 기준 등 은행과 동일한 규제를 받아야 한다고 주장했습니다. "보상은 이자와 같습니다."라고 그는 말했습니다. "잔액을 보유하고 이자를 지급하는 것은 은행과 마찬가지이며, 은행의 규제를 받아야 합니다."
1월 다보스 포럼에서 나온 보도에 따르면, 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱 과의 대화는 좀 더 편안한 분위기에서 진행되었다고 합니다. 제이미 다이먼은 우연한 만남에서 암스트롱에게 " 네 말은 완전히 헛소리 야"라고 말했다고 전해집니다 .
3월 4일, 트럼프는 자신의 소셜 미디어 계정인 Truth Social에 은행들이 CLARITY 법안 처리를 지연시키는 이유는 "은행들이 여러분이 예금으로 더 많은 돈을 버는 것을 원하지 않기 때문"이라고 주장하며, GENIUS 법안을 훼손하려 한다고 비난하는 글을 올렸습니다. 암스트롱은 이 글이 올라오기 전에 트럼프와 비공개로 만났습니다. 백악관 디지털 자산 고문인 패트릭 위트는 이에 대해 직접적인 반박을 내놓았습니다 . GENIUS 법안은 이미 스테이블코인 발행자가 준비금을 대출하는 것을 금지하고 있으며, 이는 스테이블코인이 은행 예금과는 구조적으로 다르다는 것을 의미한다는 것입니다. 은행에 적용되는 규정은 대출 및 재담보 제공과 관련된 것인데, 규정을 준수하는 스테이블코인은 이러한 활동을 명시적으로 금지하고 있다는 것입니다.
이 모든 것의 근본적인 논리는 간단합니다. 국채로 뒷받침되고, 온체인 투명성을 제공하며, 24시간 전 세계 어디에서든 상환 가능한 완전 지급준비금 방식의 디지털 달러는 은행이 수익 창출을 위해 의존하는 저렴한 예금 기반과 직접적으로 경쟁합니다. 이것이 바로 미국 은행 협회가 수익률 논쟁에 정치적 자본 쏟는 이유입니다. 소비자 보호에 관한 것이 아니라, 사업 모델을 보호하기 위한 것입니다.
위험이 전혀 없는 것은 아니지만, 방향은 분명합니다.
스테이블코인이 실패한 전례가 없는 것은 아닙니다. 2023년 SVB 사태 당시, USDC는 준비금의 8%가 부실 은행에 일시적으로 묶이면서 0.87달러까지 하락하는 등 페그제를 해제했습니다. FDIC가 SVB 예금자들을 지원하면서 며칠 만에 회복되었지만, 이 사건은 준비금 구성과 발행자 다변화가 여전히 중요하다는 것을 보여주었습니다.
현재 스테이블코인 시장 규모는 총 3,150억 달러를 넘어섰습니다. 테더 USDT(USDT) 약 1,830억~1,840억 달러, USDC는 약 770억~780억 달러 규모입니다. 이러한 스테이블코인 시스템은 여러 시장 변동기를 거치며 검증을 거쳤습니다.
서클(Circle) CEO 제레미 알레어는 의회에서 이렇게 분명히 밝혔습니다. "지급 기준에 따라 유지되는 디지털 달러는 은행 예금보다 훨씬 안전합니다. 은행 예금은 전체 예금의 12분의 1만 보유하고 나머지는 대출됩니다." 부분 지급준비금 제도는 은행의 특이한 점이 아니라, 설계 단계부터 내재된 구조적 취약점입니다.
구조적인 측면에서의 주장은 여전히 유효합니다. 완전한 준비금, 제3자 인증, 온체인 가시성, 만기 불일치 없음, 뱅크런 위험 없음 등이 그것입니다. GENIUS 법안 이후의 세상에서, 규정을 준수하는 스테이블코인은 기존 은행들이 결코 유지할 필요가 없었던 수준의 담보를 제공합니다. CLARITY 법안 논쟁에 대한 은행 로비의 반응은 그들이 이미 이 사실을 알고 있음을 분명히 보여줍니다.
출처:
- 서클(Circle) 투명성 및 안정성 — $USDC 지원 및 구성에 대한 월간 보고서를 제공하는 Circle의 준비금 증명 페이지입니다.
- Congress.gov — GENIUS 법안(S.1582) — 2025년 7월 18일 서명된 미국 스테이블코인 국가 혁신 지침 및 확립 법안 전문
- 블룸버그 — 스탠다드차타드 2026년 1월 보고서 — 제프리 켄드릭의 스테이블코인 예금 유출 위험 및 지역 은행 노출 분석
- CNBC — 제이미 다이먼 인터뷰 녹취록, 2026년 3월 2일 — 스테이블코인 수익률 및 은행 유사 규제에 대한 다이먼의 발언 전문
- CNBC — 트럼프의 진실 소셜 미디어 게시물과 CLARITY 법안 교착 상태 — 트럼프의 3월 4일 게시물과 암스트롱 회담 및 의회 교착 상태에 대한 배경 설명
- CoinDesk — 백악관, 제이미 다이먼 발언 반박 — 패트릭 위트, 스테이블코인 준비금이 은행 예금과 구조적으로 다른 이유 설명
- 서클(Circle) — 제레미 알레어 의회 증언 — 알레어의 2023년 6월 하원 금융서비스위원회 증언 (스테이블코인 준비금 기준 및 달러 경쟁력 관련)
