체인피드 요약:
이러한 변화가 온체인 프로토콜의 궁극적인 승리를 보장하는 것은 아니지만, 분명한 것은 업계 환경이 변화했다는 점입니다.
기사 출처:
https://x.com/Delphi_Digital/status/2031764763307327498
기사 작성자:
델피 디지털
관점:
델피 디지털: 암호화폐 옵션 시장은 많은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 큽니다. CME 그룹의 암호화폐 파생상품 거래량은 현재 작년 최고 기록보다 46%나 증가했습니다. 기관 투자자들은 대규모 포지션 헤지할 때 명확한 리스크 한도가 필요한데, 현재 암호화폐 시장에서 이러한 기능을 제공할 수 있는 유일한 도구가 옵션입니다. 2025년 중반까지 비트코인 옵션의 총 미결제 약정액은 650억 달러에 달해 선물 미결제 약정액을 처음으로 넘어설 것으로 예상됩니다. 선물은 본질적으로 레버리지 상품인 반면, 옵션은 펀드가 프리미엄을 지불함으로써 5억 달러 규모의 BTC 포지션 에 대한 하락 리스크 한도를 설정할 수 있도록 합니다. 이러한 변화는 리스크 한도가 있는 파생상품이 단순 레버리지 상품을 점진적으로 대체하고 있음을 의미합니다. 현재 이러한 성장은 주로 두 곳에 집중되어 있습니다. 데리빗(Deribit)은 수년간 암호화폐 옵션 거래의 기본 플랫폼 역할을 해왔습니다. 2025년 코인베이스(Coinbase)가 데리빗을 29억 달러에 인수하면서 기관 투자자들의 신뢰를 얻었습니다. 또한, 2024년 말 IBIT ETF 옵션 출시로 기존 금융 펀드들도 암호화폐 옵션 시장에 진입하게 되었습니다. 옵션 시장은 빠르게 성장하고 있지만, 거의 모든 거래는 여전히 중앙 집중식 중개기관을 통해 이루어지고 있습니다. 탈중앙화 파생상품 점유율 지난 2년 동안 2%에서 10% 이상으로 성장했습니다. Hyperliquid는 탈중앙화 거래소(DEX)가 속도와 투명성 측면에서 중앙화 거래소 와 동등한 성능을 낼 수 있음을 입증했습니다. 그러나 온체인 아직 이와 같은 획기적인 발전이 나타나지 않았습니다. 현재 @DeriveXYZ는 지난 30일 동안 명목 옵션 거래량 7억 달러 이상을 기록하며 온체인 옵션 프로토콜 시장을 선도하고 있습니다. 이 프로젝트는 2021년 8월 Lyra라는 이름으로 옵션 대체시장조작기(AMM)로 처음 출시되었습니다. 베어장 (Bear Market) 극복하고 2023년에 OP Stack L2 기반의 가스 수수료 없는 중앙지정가 오더북(CLOB)을 도입하며 완전히 새롭게 재구축되었습니다. 이러한 재구축을 통해 가격 결정 메커니즘이 혁신적으로 바뀌었습니다. MM (Market Making) 오더북 에 직접 호가를 제시할 수 있게 되어 스프레드가 좁아지고 대규모 거래에서도 더욱 정확한 가격을 제공할 수 있게 되었습니다. 또한, 거래자 가스 수수료 없이 1초 미만의 빠른 체결 속도를 경험할 수 있습니다. 기관 투자자들의 관심을 끄는 또 다른 중요한 메커니즘은 포트폴리오 보증금 시스템입니다. 이 시스템은 시나리오 분석을 통해 모든 포지션 의 전반적인 리스크 평가합니다. 예를 들어, 거래자 동일한 기초 자산에 대해 상승 관점 옵션 롱(Long) 와 숏(Short) 옵션 하락 관점 를 동시에 하는 경우, 각 포지션별로 보증금 별도로 계산되지 않습니다. 헤지 포지션 에 필요한 담보는 개별 포지션 의 합계보다 낮습니다. 이는 전통적인 금융 파생상품 거래 데스크에서 일반적인 관행입니다. Derive는 동일한 L2 플랫폼에서 무기한 계약 및 대출 업무 도 제공하여 상품 간 보증금 공유를 가능하게 합니다. 구조화 상품을 개발하는 자산 운용사들은 명확한 리스크 구조를 필요로 하는데, 이는 옵션만이 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 세계 최대 규모의 액티브 운용 펀드 중 하나인 JP모건의 Equity Premium Income ETF는 커버 상승 관점 핵심 전략으로 사용합니다. 파생상품 수익 상품 부문 전체는 이미 1,000억 달러 이상을 운용하고 있습니다. 더 많은 기관 자금이 온체인 시장에 진입함에 따라 동일한 리스크 헤지 요구가 발생할 것입니다. 현재 점점 더 많은 기관 투자자들이 디지털 자산을 보유하거나 투자할 계획을 가지고 있습니다. IBIT ETF 옵션의 미결제 약정 규모가 금 ETF(GLD) 옵션의 미결제 약정 규모를 넘어섰습니다. 2025년에는 CME에서 암호화폐 파생상품 명목 거래량 3조 달러를 처리할 것으로 예상됩니다. 지난 주기에서 개발된 대부분의 온체인 옵션 프로토콜은 규제 불확실성으로 인해 살아남지 못했습니다. 예를 들어, Opyn은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 미등록 파생상품 거래소 라는 혐의를 받았습니다. 많은 개발팀이 자신들의 프로토콜이 다음 분기에 불법으로 선언될지 여부를 알지 못한 채 제품을 개발했습니다. 하지만 이러한 상황은 점차 변화하고 있습니다. 2025년 9월, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 규제 대상 거래소 에서 암호화폐 자산 현물 거래를 허용하는 공동 성명을 발표했습니다. 동시에 미국 하원은 디지털 상품 현물 시장에 대한 규제 권한을 CFTC로 이관하는 내용의 CLARITY 법안을 통과시켰습니다. 상원 법안은 현재 협상 중이며 교착 상태에 빠져 있습니다.
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